下载文档原格式
精品文档PE+上市公司”型并购基金解密：提前锁定退出通道“联合设立并购基金，二者各自少量出、LP核心提示：天堂硅谷、上市公司分别作为GP 倍左右。
10%，即资金杠杆10资约年，被市场视为并购元年，湖北博盈投资股份有限公司（下称201321世纪经济报道）对奥地利斯太尔动力的并购案例引起业内的关注，在这个案子的操作中，浙“博盈投资”）跃入了大众的视野。
江天堂硅谷资产管理集团有限公司（下称“天堂硅谷”时代到来，而天堂硅谷却PE月，创业板推出，Pre-IPO业务如火如荼，全民2009年10 选择了转型探索产业并购整合的新模式。
）发起设立从002505.SZ9月，天堂硅谷联合大康牧业（年经过两年的研究准备，2011长沙天堂硅谷大康股权投资合伙企业（下称“天堂大--事产业并购服务的有限合伙制基金上市公司”型并购基金。
亿元，这也是公开信息可查的国内最早的“PE+康”），总规模3上市公司”型并购基金成立。
近PE+5例“2013年，IPO业务萎缩，并购潮起，有超过世纪经济报道记21日，天堂硅谷负责并购业务的执行总裁梁正首次公开接受媒体采访，向者详解了这一模式。
特别是行业集中度较低、这类模式基本上选择与上市公司合作，为了提前打通退出渠道，联合设立并购基、LP价值被低估的行业。
简单概括，就是天堂硅谷、上市公司分别作为GP倍左右。
在基金运作上，主要由天堂硅谷利，即资金杠杆10金，二者各自少量出资约10%最并进行控股型收购，在其中上市公司拥有两次一票否决权。
用全国子公司寻找并购标的，后，二者联合管理并购标的，并在约定的时间里将其“装”入上市公司。
京广宇集团、、合众思壮、目前，天堂硅谷及其母公司合作的上市公司包括大康牧业等多家上市公司，涉及不华数传媒、长城集团、、新药业、华数集团升华拜克、博盈投资同行业。
深入做接下来会专注于两三个行业，梁正进一步表示，已经设立浙江天堂硅谷研究院，及互联网金融等。
并购整合服务，如环保、医疗医药、TMT月，天堂硅谷联合中92013年而且，合作公司也由上市公司逐渐延伸至非上市公司。
PE投资的估值方法私募股权投资（Private Equity Investment）是指投资者通过购买非上市公司的股权或其他金融工具，并积极参与公司的经营管理，以期获取高额回报的一种投资方式。
在进行PE（Private Equity）投资时，估值方法是决定投资方案的关键之一、下面将介绍几种常见的PE投资的估值方法。
1. 市场倍数法（Market Multiple Method）市场倍数法是一种常见的估值方法，它基于当前市场上类似公司的估值指标来确定目标公司的估值。
通过对所选行业和公司进行良好的研究，投资者可以找到一些指数乘法器，例如市盈率（PE ratio）、市净率（PB ratio）等，然后将这些乘法器应用于目标公司的财务数据，以确定目标公司的估值。
市场倍数法适用于行业相对集中、公司信息透明度高的情况。
直接收益法是基于公司未来的现金流量来估算目标公司的价值。
投资者将预测的未来现金流量贴现到当前时间，以确定目标公司的估值。
这种方法需要对目标公司的未来经营情况进行深入研究和预测，并考虑各种风险和不确定性因素。
直接收益法适用于公司具有稳定可预测的现金流量，且不太依赖于行业和宏观经济环境变化的情况。
复合增长法是一种结合了市场倍数法和直接收益法的估值方法。
这种方法首先通过市场倍数法估算目标公司的初始估值，然后基于目标公司的财务数据和未来增长预测，使用直接收益法来调整该初始估值。
这种方法综合了市场信息和公司情况，更细致地反映了目标公司的价值。
复合增长法适用于公司行业特殊或未来增长具有明显变化的情况。
交易对比法是通过参考类似交易中相似公司的估值情况，来估算目标公司的价值。
这种方法需要对市场上类似的公司进行广泛的研究，以了解它们的交易价格和其他相关信息。
然后，根据目标公司与这些公司的相似性程度，结合目标公司的财务数据，确定目标公司的估值。
交易对比法适用于市场上有相关交易的行业，且可获取到合适的参考数据的情况。
并购估值方法公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法；另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，如股利贴现模型、自由现金流模型等。
一、P/E估值法市盈率是反映市场对公司收益预期的相对指标，使用市盈率指标要从两个相对角度出发，一是该公司的预期市盈率（或动态市盈率）和历史市盈率（或静态市盈率）的相对变化；二是该公司市盈率和行业平均市盈率相比。
如果某上市公司市盈率高于之前年度市盈率或行业平均市盈率，说明市场预计该公司未来盈利会上升；反之，如果市盈率低于行业平均水平，则表示与同业相比，市场预计该公司未来盈利会下降。
所以，市盈率高低要相对地看待，并非高市盈率不好，低市盈率就好。
通过市盈率法估值时，首先应计算出被评估公司的每股收益；然后根据二级市场的平均市盈率、被评估公司的行业情况（同类行业公司股票的市盈率）、公司的经营状况及其成长性等拟定市盈率（非上市公司的市盈率一般要按可比上市公司市盈率打折）；最后，依据市盈率与每股收益的乘积决定估值：合理股价=每股收益（EPS）x合理的市盈率(P/E)。
逻辑上，P/E估值法下，绝对合理股价P = EPS×P/E；股价决定于EPS与合理P/E值的积。
在其它条件不变下，EPS预估成长率越高，合理P/E值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高EPS成长股享有高的合理P/E，低成长股享有低的合理P/E。
因此，当EPS实际成长率低于预期时(被乘数变小)，合理P/E值下降(乘数变小)，乘数效应下的双重打击小，股价出现重挫。
因此，当公司实际成长率高于或低于预期时，股价往往出现暴涨或暴跌，这其实是P/E估值法的乘数效应在起作用。
可见，市盈率不是越高越好，因为还要看净利润而定，如果公司的净利润只有几十万或者每股收益只有几分钱时，高市盈率只会反映公司的风险大，投资此类股票就要小心。
第五部分私募股权基金的估值——公允价值评估方法私募股权基金的估值在中国会计准则下，至今尚未有统一完整的关于公允价值评估的会计准则，在实务操作中，业内采用公允价值法的私募股权基金通常借鉴国际财务报告准则第13号准则和美国第157号准则（现称为ASC820）进行会计计量。
国际股权私募基金评估准则适用评估方法根据国际私募基金评估协会准则(IPEVG)有以下几种途径:近期发生的投资所实现的交易价格(市场途径)收益倍数(市场途径) 净资产现金流量或收入折现法(收益途径) 行业内评估基准/私募股权基金的估值——公允价值的定义–ASC820(或SFAS157)：公允价值是指在计量日，市场交易者在有序交易中，销售资产收到的或转移负债支付的价格。
该定义保留了以前对公允价值定义中的交易价格，阐述了交易价格是在有序交易中，市场交易者在主市场（或最有利市场）销售资产或转移负债的价格。
销售资产或转移负债是从持有资产或承担负债的交易者的角度考虑假设在计量日发的交易担负债的交易者的角度考虑，假设在计量日发生的交易。
–IFRS：与美国会计准则实质趋同。
–PRC：在目前中国的会计准则体系中，没有对公允价值的定义，实务中借鉴国际会计准则中文翻译的定义，或用中国资产评估准则中的“市场价值”。
公允价值的层级私募股权基金的估值等级1•活跃市场可观察到相同资产或负债的报价•活跃市场是指在该市场上资产和负债交易频率和规模都足以提供持续经营下的价格信息（如：上市公司股票、衍生金融工具）价格信息。
•活跃市场中有类似资产或负债的报价；等级2•基于可观察到的参数(Observable inputs) 的估值模型（如：政府债券、带限售期的•非活跃市场中有相同资产或负债的价；•能直接观察到资产和负债的报价以外的市场信息；股票、可转换债券）•除了能直接观察到的资产和负债的报价以外的市场信息，但能通过相互作用或其它方式被市场数据所证实。
等级3•基于无法观察到参数/企业自有假设(Unobservable inputs)的估值模型（非投资评级债券私有企业）•不可观察信息在可观察信息不能得到，在计量日资产或负债的市场活动资评级债券、私有企业）很少的情形下使用。
