基于突变级数法的我国农业上市公司成长性评价研究报告

基于突变级数法的农业上市公司成长牲坪价研究1【幫要】农Q企址的高速戒荒是农业产业转型升级与集约化发展的基础，对农址上市公司进h应荒性许价研究，有科干涓棗农业产业化发展的基本态删。

本文运用突变级数法的基本原理，结合煩fi进，八发展能力、Slfil能力、营运能力与获取规金能力四彳、方面构建应长性许价体系，对我国ip深农业'上市公司2007 一2009年间的戒米性ifi 行了卅序和评价。

册究结杲显示，我国农业上市处司中，科技含呈较高的种萌业及农产晶加工业整体成长性优势显者，番牧业上市上司成K性处干中下诉水平，林业公司成长性最差。

分林if表明，我国农业上市公司整K西利水平较低，应米性较差，农业的喝帧性特li尚未供到根本改变;农业公司进行多元化经营苗弊明显，但进行主业相关乡元化经営的农业公司成荒性，明显优干主业非相关名元化经营的农业公司。

【关建伺】农业上市公司，成长性，突变级数进，评价分析一、引盲农业是国民经济的基竄，在国民经济发展屮貝有地位。

农业上市公司作为农业经济发最的引颉者，是我国现阶段先进农业生严力的硕秋性代表，它们的高連应长是农业严业转塑升级与集约化发展的基隅。

对农业上市贷司成长11的分析评价，不仅有助于农业上市贷司了解自身在本行业中的地位，£1寻找差阪、挖掘潜力、提高管理水平，而目可以力判斷我国农业上市公司未来一目时期发驛后劲、而临的发展机遇与盈利发展变化，以及破厢制定中长期发展il 则等提供决舉参考，间时，也能筋为进一步研究农业企业的应长tH理、政善农业企业的成长坏境提供必要的数掘支持。

二、文献嫁述近年来，上市公司的成长11受到了很多专家学者的关注，也10分别从不同角度，运用不同的方法aiiT广泛而深人的研究，取得了丰富的成果。

在评价方法的选择方面，王玉春等（2006 ）利用配对样本的T检验址和喊尔科克森符号扶检验法，研究发现中国农业上市公司的实际增长率高于可持镇增长率目可持续能力不足，过快熠长缺乏权益资本保障旦。

冷建飞（ 2007 ）通过对56家农业上市公司三年的朋务数据，运用动态指标评价的庆色关联分桥进计算出农业上市贷司的关联系数，同时it算各指标和各年度的权車，测算岀毎家农业上市优司价值成长性的关联度得分IS,对成长ttfflfiT 探讨％何一鸣（2009 ）采用变异系裁沫对中国农业类上市公司2004・2006年度的经营业绩从盈利能力和成长能力两方面进行研究,分析了中国农业类上市公司的综合能力» g,3,o査奇芬等（2009 ）利用因子分桥法,对农业上市公司的竞争力iSliT实证研究叫上述评价方法几乎普遍存在受王现因索影响、廿算复杂或实麻可U作性不强的特点。

运用突变级数袪评价企业的成长性，能克服H他评价方法存在的*文为XX三峡学院项日§XX上市公司财务竞争力研究P <sxxyrc-O5）和XX市教委项目（KJO9II12）的阶段性成果。

计算复杂、实际可不强、易造成信息丢失等SR,5,o在评价指标体系的建立方面，吴世农等（1999）提岀了能幅有效列定上市公司是否成长的包牯资产周转率、舗售毛利率、负债比率、壬营业务收人增长率和期冋贵用率5个指标的判定体系叫柏乃等（2001 ）针对中国创业企业采用分层递i8i¥价指标体系对貝成长ttfflRTffi究叫朱知平等（2004）从企业外两方面考虎，设itTfifi财务潜力、人力资本力量、市场和处共关系能力、技术习创新能力4个层面20项指标的创业板上市贷司成长性评价体系⑹;王举颍等（2006 ） w ¥ffi 廿分卡法力基胡对科技里中小企也用3级成长BiHfrtt系进行了研究％在上述评价公司成长性的IBSli系中，几乎胡忽略了现金滾量指标。

晚红等（2004）基于突变级数法建立了评价中小企0 指标体系⑸，域体系将资严运营和现金浹两方面的能力集中于资金运营能力一彳、指标表ii,忽略了现金浹量常标能筋较为答规、真实地反映公司的财务狀况和经营状况，不易受人为操纵的优势，对指的Ulf也帯有一定的主观性。

本文试图克服上述评价方进和评价常标体糸的不足，运用突变级数法的基本原理，结合帕值S, U财务信息的角度，建立农业上市公司成长11评价指标体系，并对MSliffi长性实证分折，探索农业企业的成长性规律。

三、突变圾数法的基本原理突变级数法是一种对评价目标进行乡层次牙IS分解，然后利用突变理论与模刪数学H1给合严生突变模榊隶属函数，再由W-^SffllT综合量化运算，最后IH—力一个参数，RP求出总的隶属函数，U而对评价目标进行孙序分折的一种嫁合评价方法。

基本涉骤如下：首先，根据评价目的，对评价的总常标进行多层次分主次的方18分解,卅列应RI狀目标层次结构，原始数据只需要知道最肛层子指标的数襦即可。

由于一般突变系数某狀态变量的冬闕变量不超过四个，HUt,各层指标的分解一般也不超过四个。

貝次，确定突变评价指标体系的突变系统模型。

突变系统模里一共有7个，最常见的有3个，囿尖点突变系貌、燕尾突变系统和戕突变系统。

尖点突变系筑模里为:fM = x4+ax2+bx燕尾突变系统模型为：/3 =技+如疋+»2 +CX丿丿厶脚辣突变系统模型为：/（A） = -X6 +丄姒° +~bx3 +丄CX? +dx6 4 3 2以上模里中的表示一f系貌的一f状态变量x的势函数，状态变量x的系数d、b、c、〃表示域状态变量的控制变量，主要腔制变量在前，次要控制变量在后。

若一个指标只分解力两个子指标，垓系统可視为尖点突变系统；若一个指标可分解为三彳、子指标，该系蔬可视力勲尾突变系貌；若一个常标能分解力四f子常标，该系统可视为脚礬突变系就。

再次，由突变系统的分0支点集方椁导出IH—优直。

设突变系统的势因数力/（X）,根醫突变理论，它的所有临界点集合成平働曲而，其方椁通过对/（X）求一阶导数获得，即广（0 = 0。

它的奇点集通过对/（兀）求二阶导数获得，RO /"（力=0。

涓去x,就可得到突变系就的分歧点集方So分歧点集方桿表明诸控制变量满定此方相时，系貌就僉发生突变。

通过分解形直的分藪点集方程导出IH—公沈，由IH —优直將系就各腔制变量不同的质态化力同一质态，即化为狀态变量表示的质态。

尖点突变系轨分解形式的分喷点集方程为a=-6x2,b = 8x\化为突变模期隶属函数,ROW1 I—公氏：X a = a1 , Xb=b'。

貳中心表示对应a的A- B ,心表示对应方的xfi。

同理，1 1 1燕尾突变系统的IH —公式为：£ = “2, x h =b y ,x c=c A1 1 I 1脚喋突变系统的IH—公式为：4=（/2, x h =b y ,X C =c4 ,x d=d5最后，利用IH—公衣进行综合）¥价。

根据多目标模刪决策理论，对同一方案，在多种目标怖况下，如设A'A?,……,A〃为模開目标，i S ®的策略为：C = A,nA2n……flA,”，其隶属因数为:u（x）= %（x）A% MA……A % （x）,衣中％3）为人的隶属函数，定义为此方案的隶属函数，即刘各目标東属函敷的最小fio 对于不同的方案，如设G P G2,……,G…,属因数力/匕（x）, U G I（X）^U G J（X）表示方案G,优于方案G,。

因而利用01对同一对象各个控制变量廿算岀的对应的乳何应采用“大中取小”原则，但对存在互补性的指标，通常用貝平均数代替。

在对象的最后比较时要用“小中取大”原呱，即对评价对象按总评价指标的得分大小排序。

四、突变级数法在农业上市公司飯长性坪价中的应用（一）样本选取及数掘来澹本文£1中国证监会2001年颁布的《上市公司行业分类指引》和上交所2003年变更上市公司所属行业的三条S«a2为主嬰参考，选取2007年之前在我国沪深证券交易所上市的42家农业上市公司为初始样本。

别除由于遵僻会it准则不同导致财务指标缺乏可比性的B股和H股上市公司，BK 佻干连续亏损状态、停牌退市的上市公司廿9家，在2007—2009? WH非农业为壬要业务的非农化上市公司8家，最终得到75个有效样本，具体为25家农业上市公司2007—2009年的财务数So本文所便用的农业上市贷司财务数据均来自国泰君安数据库，并参照了新浪财经的补充数据及和证券交易所。

（二）评价指标体系的构建注2 :三条标准是：①公司某项主营业务收入占公司总收入的50%以上，则该公司归属该项业务对应的行业；②如果没有一项主营业务收入占到总收入的50%以上,但是某项业务的收入和利润均在所有业务最高，而且均占到总收人的30%以上，则该公司归属该项业务对应的行业;③如果公司没有一项收入和利润占到30%以上，则由专冢委员会进行硏究和分析确定行业归属上市公司成长性是彳、嫁合性的创念，理论上，选取的指标越多，就越能全而体现公司成长性的信息。

但由于部分指标之间的車習性不利于进行筑it分桥和综台评价，因此，本文在综合前人研究的基隅上，遵｛OS选取的全而性、車要11、可操作性及可比性原则，给合目前我国农业上市公司的实际怖况，初步选取了偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力和获取现金能力五彳、方而共21个指标来反映我国农业上市公司的成长性。

耳中偿债能力指标包牯资严负债率、逍动比率和速动比率；盈利能力指栋色枯舗售毛利率、淨资产收益率、总资严报酬率、毎股收益和市淨率；营运能力指sets®收以款周转率、存货周转率、逍动资严周转率和总资严周转率；发展能力指标包括壬营业务收人增长率、总资产增长率、冷资产用长率和净利涸增长率；获取观金能力iBsats每股经营活动现金逍量、现金角售比率、现金淨利率、现金与总资严比率和经营活朋现金増长率。

仅就上市公司成长tti?W而言，对干杲顶指标，不间公司的指标值差卽越大，则该常标在媒合评价中的作用就越大；若某顶指标在不同公司里的指标值松等，剧该指标在嫁合评价中就不起作用。

也就是说，杲项指标fi^SIB变异相度越大，信息iaffiS提供的侑息量就越大，它的权車也应越大；反之亦然。

由于常见突变系统的某状态变量的控制变量要求一段不超过4个, 并目要根据其因此，本文通过廿算上述初选指标爾值的变异程度来对农业上市优司ffiftttillfr指标进行逍一步筛选和車要11排序。

各指标的爾值变异程厦it算方法如下：设n为上市公司个数，m为评价指标个数。

XQ第i个上市公司的第j个常标的指标值，具中i=1,2, * n；j=1,2f ................................... t m°首先，对财务指sail无量纲业理，便貝具有可比性。