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第五章投资项目多方案的比较和选择4

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工程经济学 第五章 多方案的比选终稿

工程经济学 第五章 多方案的比选终稿

NAVC=-380(A/P,12%,8)+112=35.57(万元）
∵NAVC>NAVA>NAVB ∴方案C为最优方案。
2. 计算期统一法
若采用现值法（净现值或费用现值），则需对各备选方案的 寿命期做统一处理（即设定一个共同的分析期），使方案满足可 比性的要求。处理的方法通常有两种：
◆ 最小公倍数法：取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案比选
※ 本章重点与难点
（1）寿命期相同的互斥方案的比选方法——差额分析法； （2）寿命期不同的互斥方案的比选方法——最小公倍数法； （3）独立型方案的比选方法——互斥组合法； （4）层混型方案的比选——净现值排序法。
第一节 方案之间的关系及其解法
一、方案类型
1、互斥方案：各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再
N ( N j 1) ( N1 1)(N 2 1)...(N M 1)
j 1 M
问：3个独立项目，每个项目有2个互斥方案， 则可能组成的方案共有多少？ （2+1）3=27
问：此种层混型方案可能组合的方案总数为多少？
答案：（2+1）×（3+1）×(2+1)=36(个）
A1 A2 B1 B2 B3 C1 C2
NPVA>NPVB, A优于B
内部收益率法：
计算内部收益率
-30+7.8（P/A,IRRA,10)=0 -20+5.8(P/A,IRRB,10)=0 IRRB>IRRA, B优于A。 ∴两种方法所得结论不一致。 IRRA=23% IRRB=26%
2、差额分析法

（1）差额净现值法（ΔNPV)
1）将方案按投资额由小到大排序,并增设一个“维 持现状”的“0”方案(不投资方案）作为基础方案， 其IRR=ic，NPV（ic)=0; 2）进行相对效果评价，计算各方案的差额净现金流 量ΔNPV； 3）方案的取舍规则： 当ΔNPV ≥0时，保留投资额大的方案； 当ΔNPV ≤0时，则保留投资额小的方案。直到 最后一个被保留的方案即为最优方案。

第五章 投资管理 (4)

第五章 投资管理 (4)

三、投资决策分析常用的方法用10年，每年现金净流量1 000万元，计算该项目的内含报酬率。

如果企业的资金成本为16%，该项目是否可行？根据内含报酬率计算公式，有： 1 000×（P/A,r,10）－4 500＝0 （P/A,r,10）＝4.5查年金现值系数表，得： （P/A,18%,10）＝4.4941 （P/A,16%,10）＝4.8332由于4.4941＜4.5＜4.8332,采用插值法： r=r 低+[（P/A,r,n ）-（P/A,r,n ）低]×n）r,（P/A,n）r,（P/A,地高低高--rr =16%+（4.5-4.8332）×8332.4-4941.4%16-%18=17.96%该项目内含报酬率为17.96，高于资本成本16%，项目可行。

【例题2•单选题】某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为－22元。

该方案的内含报酬率为（ ）。

A.15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14% 【答案】C【解析】利用插补法：内含报酬率＝16%＋（18%－16%）×[338/（338＋22）]＝17.88%【例题3·多选题】下列关于投资方案评价的净现值法与现值指数法的表述中，正确的有（）。

（2011年）A.两者都是绝对数指标，反映投资的效率B.两者都没有考虑货币的时间价值因素C.两者都必须按照预定的折现率折算现金流量的现值D.两者都不能反映投资方案的实际投资报酬率E.两者对同一投资方案的评价结果是—致的【答案】CDE【解析】净现值是绝对数指标，现值指数是相对数指标，选项A错误；净现值法和现值指数法都考虑了资金的时间价值因素，选项B错误。

【例题4·多选题】对同一投资项目而言，下列关于投资决策方法的表述中，错误的有（）。

（2013年）A.如果净现值大于零，其现值指数一定大于1B.如果净现值小于零，表明该项目将减损股东价值，应予以放弃C.如果净现值大于零，其内含报酬率一定大于设定的折现率D.如果净现值大于零，其投资回收期一定短于项目经营期的1/2E.净现值、现值指数和内含报酬率的评价结果可能不一致【答案】DE【解析】净现值的大小和投资回收期没有必然的联系，不能根据净现值的大小得出来投资回收期一定短于项目经营期的1/2，所以选项D表述不正确；对于同一投资方案，利用净现值、现值指数和内含报酬率评价的结构是一致的，所以选项E表述不正确。

浙大继续教育《建筑工程经济》作业习题及答案

浙大继续教育《建筑工程经济》作业习题及答案

浙大继续教育《建筑工程经济》作业习题及答案思考题部分第一章绪论1.何谓基本建设？请问：基本建设就是指建筑、添置和加装固定资产的活动以及与此二者联系的其他工作。

2.何谓固定资产？答：固定资产是指在社会再生产过程中，能够在较长时期内为生产和生活等方面服务的物质资料。

3.建设项目按其性质可以分成哪几类？请问：建设项目按其性质可以分成新建项目、改建项目、扩建项目、恢复正常项目、搬迁项目。

4.建筑产品的特性有哪些？答：建筑产品的特性为固定性、生产的单件性、流动性、多样性、室外生产受气候等自然条件影响较大、体积大、消耗多、价格高。

5.为什么说道我国的建筑业在国内民经济中占据关键的地位？请问：因为建筑业与整个国家的经济和人民生活的提升有著密切关系，建筑业就是各行业有赖发展的基础性先导产业，没强悍的建筑业，整个社会的在生产就无法有效率展开。

人民的衣、甲壳类、居住、行及都有赖于建筑业，特别就是居住和行，更和建筑业密不可分。

建筑业在国民经济中占据很大的份额，从整体看看建筑业就是劳动密集型部门，能容纳大量的劳动力队伍，建筑业前后关联度请问，能够助推许多关联产业的发展，建筑业发展国际承揽就是一项综合性输入，存有创汇潜力。

所以说道我国的建筑业在国民经济中占据关键的地位。

6.工程项目建设程序有哪几个步骤？答：工程项目建设程序包括编报项目建议书、进行可行性研究和项目评估、编报设计任务书、编制设计文件、编制年度建设计划、进行施工准备和生产准备、组织施工和竣工验收、交付使用等八个步骤。

7.可行性研究报告通常包含哪些内容？请问：可行性研究报告的通常内容存有：1、总论；2、需求预测及新建规模；3、资源、原材料、燃料及公用事业；4、建厂条件和厂址方案；5、方案设计；6、环境保护；7、企业非政府、劳动定员和人员培训；8、实行进度的建议；9、投资估计和资金筹集；10、社会及经济效果评价。

8.厂址选择通常需要满足哪些要求？答：厂址选择通常需要满足的条件：1、节约土地；2、选择工程地质、水文地质条件较好的地段；3、厂区土地面积与外形能满足厂房与各种构筑物的须要；4、厂区地形力求平缓而有所坡度；5、挑选紧邻铁路、公路、水路的地点；6、易于供电、供热和其他协作条件的获得；7、增加对环境的污染。

多方案比选

多方案比选

由于
ΔNPV i 12 c
n
CI
CI
CO
CO
1 i
t
t0
1
2
1
2t
c
n
CI
CO
1 i
t
n
C
I
CO
1 i
t
t0
1
1
c
t0
2
2
c
NPV i NPV i
1c
2c
ΔNPV i 0NPV i NPV i
12 c
1c
2c
所以NPV指标具有可加、可减性
§5.2互斥型方案的比选
因此在实际计算过程中，求ΔNPV的过程实际 上就变成求NPV2－NPV1的过程。故当在用 NPV指标进行互斥方案比选时，可直接计算各备 选方案的NPV，取最大者即为最优方案。
1 0.1510 1 1 0.1510 0.15
= 5000 1400 (P / A,15%,10)
= 5000 1400 5.0188
=2026.32 （万元）
§5.2互斥型方案的比选
比较方案3与2，根据现金流量差额评价原则， 应有
ΔNPV15 8000 5000 32 1900 1400 P A,15%,10
= -490.6（万元）＜0 说明方案2优于3。
§5.2互斥型方案的比选
再比较方案2和4。
ΔNPV 1542 10000 5000
2500 1400 P A,15%,10
=520.68（万元）＞0 说明方案4优于2。 因为方案4是最后一个方案，故4是最佳方案。
§5.2互斥型方案的比选
企业在进行项目群选优时，首先必须分析各 项目方案之间的相互关系，同时选择正确的评 价指标，才能以简便的方法做出科学决策。

投资项目多方案的比较和选择概述

投资项目多方案的比较和选择概述
A
B
15
0
9
2
4
15
18
2
4
10
0
6
3
1.5
10
12
3
1.5
10
18
3
1.5
解：最小公倍数法：
分析期截止法涉及寿命期末结束，方案的未使用价值的处理问题。其处理方式有三种： 第一种完全承认方案未使用价值； 第二种完全不承认方案未使用价值； 第三种预测方案未使用价值在研究期末的价值，并作为现金流入量。
10
0
6
3
1.5
A
15
0
9
4
B
2
i
i
方法二（不考虑研究期结束设备未利用价值）NPV(10%)A= -10+3(P/A,10%,6) +1.5(P/F,10%,6) =3.9>0 NPV(10%)B= -15+4(P/A,10%,6) =2.42>0 A比B好。 方法三（预计研究期末B设备未利用价值为4万元）NPV(10%)A= -10+3(P/A,10%,6) +1.5(P/F,10%,6) =3.9>0 NPV(10%)B= -15+4(P/A,10%,6)＋4(P/F,10%,6) =4.678>0 B比A好。
△NPV、△IRR只能反映增量现金流的经济性(相对经济效果)，不能反映各方案自身的经济性(绝对经济效果)。 因此，△NPV、△IRR只能用于方案之间的比较(相对效果检验)，不能仅根据△NPV、△IRR值的大小判定方案的取舍。
NPV
0
i
A
B
i0
△IRR
IRRA
IRRB
(a) △IRR >i0; A优于B; IRRA>i0; IRRB>i0; A，B可行;

工程经济学多项选择题

工程经济学多项选择题

二、多项选择题第一章、绪论1.工程建设项目的经济评价主要分为（）。

A.财务评价B.市场评价C.国民经济评价D.技术评价E.环境评价2.关于经济效益静态评价方法描述正确的有。

（）A.静态评价方法是一种简便、直观的评价方法。

B.静态评价方法一般用于项目的可行性研究阶段。

C.静态评价方法可以用来判断两个或两个以上方案的优劣。

D.静态评价方法没有客观反映方案在整个寿命周期内的经济效果。

E.静态评价方法必须事先确定相应的基准值。

第二章、基础知识1、下列属于财务费用的是（B C D）。

A.广告费用B.利息支出C.汇兑损失D.金融机构手续费E.工会经费2.固定资产包括（）。

A.运输设备B.在建工程C.生产设备D.耕地占用费税E.专利技术购置费3.在工程项目投资中，流动资产包括的项目有（）。

A.库存现金B.银行存款C.应收账款D.预付账款E.存货4.无形资产包括（ BE ）A. 筹建期间的人员工资B. 土地使用权C. 差旅费D. 注册登记费E. 非专利技术5.下列资产属于无形资产的有（）。

A.专利权B.商标权C.著作权D.土地使用权E.经营特许权6.工程项目投资形成的无形资产有（）。

A.专利权B.商标权C.著作权D.土地使用权E.非专利技术7.属于自有资金投资的有（）。

A.固定投资中的自有资金B.流动资金投资中的自有资金C.经营成本D.固定投资本金偿还E.流动资金利息支付8、流转税由(ACD)组成。

A.增值税B.资源税C.消费税D.营业税E.车船使用税9.从营业收入中扣除的营业税金及附加包括（ abc）。

A: 城市维护建设税和教育费附加 B: 消费税 C: 资源税 D: 所得税 E: 增值税10.销售税金及附加包括（）。

A.消费税B.营业税C.资源税D.所得税E.城市维护建设税及教育费附加11.经营成本是指总成本费用扣除（）以后的全部费用。

A.折旧费B.摊销费C.销售税金及附加D.利息支出E.所得税12.经营成本是指总成本费用扣除（abd ）。

财务管理第五章投资决策

财务管理第五章投资决策

第五章投资管理一、判断正误题1．现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。

( )2．投资利润率和静态的投资回收期这两个静态指标其优点是计算简单，容易掌握，且均考虑了现金流量。

( )3．多个互斥方案比较，一般应选择净现值大的方案。

( )4．在计算现金净流量时，无形资产摊销额的处理与折旧额相同。

( )5．不论在什么情况下，都可以通过逐次测试逼近方法计算内含报酬率。

( )6．在不考虑所得税因素情况下，同一投资方案分别采用快速折旧法、直线法计提折旧不会影响各年的现金净流量。

( )二、单项选择题1. 在长期投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有( )。

A．固定资产投资B．开办费C．经营成本D．无形资产投资2. 下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是( )。

A．内部收益率B．投资利润率C．净现值率D．现值指数3.在评价单一方案的财务可行性时，如果不同评价指标之间的评价结论发生了矛盾，就应当以主要评价指标的结论为准，如下列项目中的( )。

A．净现值B．静态投资回收期C．投资报酬率D．年平均报酬率4.下列投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是( )。

A. 净现值B．静态投资回收期C．内部报酬率D．投资报酬率5.某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元，年折旧率为10%，则投资回收期为( )。

A．3年B．5年C．4年D．6年6.如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是( )。

A．投资回收期在一年以内B．现值指数大于1C．投资报酬率高于100% D．年均现金净流量大于原始投资额三、多项选择题1. 净现值法与现值指数法的共同之处在于( )。

A．都是相对数指标，反映投资的效率B．都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值C．都不能反映投资方案的实际投资收益率D．都没有考虑货币时间价值因素2. 下列哪些指标属于折现的相对量评价指标( )。

A．净现值率B．现值指数C．投资利润率D．内部收益率3. 若建设期不为零，则建设期内各年的净现金流量可能会( )。

第5章投资方案的比较和选择

第5章投资方案的比较和选择

证明：
N
N
NPV iB NPV iA FBt 1 i t FAt 1 i t
t0
t0
N
FBt FAt 1 i t
t0
NPV i BA
仍见上例：
NPV 15%A0 0
NPV 15%A1 5000 1400P / A,15%,10 2026.32
NPV 15% 8000 1900 P / A,15%,10 1535.72 A2
解：
Pt
1500 1000 400 300
5(年)
应选择方案A
2）增额投资净现值法
例2：ic=15%，现有三个投资方案A1、A2、A3，每
年的投资和净收益见表所示，比较方案的优劣？
年末 方案 A0
0
0
1～10
0
A1 -5000 1400
A2 -8000 1900
A3 -10000 2500
解
可行。
第二步，再判断方案的优劣。
计算两个方案的差额净现值，用投资额大的 方案A减投资额小的方案B得：
ΔNPVA-B = (39-19) (P/A,10%,10)–(200-
100) = 22.892 (万元)
由于两方案的差额净现值ΔNPVA-B>0，所以，
投资额大的方案A优于方案B，应选择A方案。
第5章 投资方案的比较和选择
学习要点: 方案的分类； 互斥方案、独立方案、相关方案的比选方法 资本预算：在资金有限条件下的项目排序。
在工程中，我们会遇到多方案的比较与选择 问题，这是工程经济学致力解决的一个重要 问题。
首先是分析方案之间的可比性，然后确定方 案之间的关系类型，根据相应的类型选择相 应的方法进行比较选择。

【精品】第五章 方案评价和选择习题(1)

【精品】第五章 方案评价和选择习题(1)

第五章方案评价和选择一、单项选择题1.研究期法涉及寿命期末结束方案的未使用价值的处理问题，在实际应用中，比较合理的方法是（）。

A。

承认方案末使用价值B.不承认方案末使用价值C.预测方案末未使用价值D.对计算期以后的现金流量进行合理的估算2.某企业有四个独立的投资方案A、B、C、D,可以构成（）个互斥方案。

A.8B.12 C。

16D.323。

在进行投资方案的比较和选择时，首先应明确（）。

A.适宜的评价指标B。

投资方案间的关系C。

适宜的评价方法 D.其他4。

( ）是指各方案间具有排他性，（）是指各方案间不具有排他性。

A。

相关关系，独立关系B。

互斥关系，相关关系C。

互斥关系，独立关系D。

独立关系,相关关系5.( )是指在各个投资方案之间，其中某一方案的采用与否会对其他方案的现金流量带来一定的影响,进而影响其他方案的采用或拒绝。

A.互斥关系B.独立关系C.相关关系D.混合关系6.在对多个寿命期不等的互斥方案进行比选时，（)是最为简便的方法。

A。

净现值法B。

最小公倍数法C。

研究期法 D.净年值法7.（）的基本思想是：在资源限制的条件下，列出独立方案的所有可能组合，每种组合形成一个组合方案，所有组合方案是互斥的，然后根据互斥方案的比选方法选择最优组合方案。

A.互斥组合法B。

内部收益率排序法C。

研究期法D。

净现值率排序法8.某项目有4种方案，各方案的投资，现金流量及有关评价指标见下表，若已知基准收益率为18％，则经过比较最优方案为（）.A.方案AB.方案BC.方案CD.方案D9。

互斥方案比选时，用净现值法和增量内部收益率法进行项目优选的结论（）。

A.相同B。

不相同C。

不一定相同D。

近似10.已知有A.B.C三个独立投资方案，寿命期相同,各方案的投资额及评价指标见下表.若资金受到限制。

只能筹措到6000万元资金，则最佳的组合方案是( ）。

A.A＋BB.A＋CC。

B＋CD.A＋B＋C定的基准收益率为14%，现有800万元资金可用于甲乙丙三个项目的投资,各项目所需的投资额和内部收益率见下表。

第五章项目投资

第五章项目投资
互斥方案: 多个互斥方案选择时，应该选择投资收益率最高的
方案。
优点： ①计算简单，容易理解； ②考虑了回收期后的收益。 缺点： ①没有考虑资金时间价值； ②会计上的成本与收益受人为因素的影响； ③分子分母计算口径的可比性差
净现值
净现值是指在项目计算期内，按设 定的折现率或基准收益率计算的各年净现 金流量现值的代数和。
案 互斥方案的比较决策，是指在每一个入选
方案已具备财务可行性的前提下，选一个最 优方案的过程
决策方法：
净现值法 净现值率法 差额投资内部收益率法 年等额净回收额法 计算期统一法
1.净现值法
该法适用于原始投资额相同且项目 计算期相等的多方案比较
净现值大的方案为优
2.净现值率
适用于原始投资额不相同的投资 方案的比较
2.完全不具备财务可行性（同时满足以下条件）
净现值＜0； 净现值率＜ 0； 获利指数＜ 1； 内部收益率＜基准折现率； 包括建设期的投资回收期＞n/2； 不包括建设期的投资回收期＞ p/2； 投资利润率＜基准投资利润率
3.基本具备财务可行性 净现值≥0； 净现值率≥0； 获利指数≥1； 内部收益率≥基准折现率；
利用净现值进行投资决策 独立方案： 净现值≥0，接受； 净现值＜0，拒绝。 互斥方案： 选择净现值为正且最大的方案。
若每年的营业现金净流量相等，年金现值计 算。
若不相等，分别折现
NPVtn0 N(1Ci)Ftt
n
第t年的净现金流 第量 t年的复利现值系数
to
贴现率的选择 ▪ 市场利率 ▪ 资金成本率 ▪ 投资者要求的报酬率
和收益性的统一； ③考虑了投资风险性（折现率）； ④能明确反映出从事某一项投资会使企业增值（
或减值）数额的大小，正的净现值表示企业价值 的增加值。 缺点：不能揭示方案本身的实际报酬率。

工程经济学

工程经济学

第三章一、知识引入【例3。

1】某公司面临两个投资方案I 和II。

寿命期均为5 年，初始投资均为1000 万元，但两个方案各年的收益不尽相同，见表3-1。

上述两个方案哪个方案更好? 设年利率为10%，分别计算两个方案的净收益，二、关于单利和复利的区别【例3.2】某人存入银行2000 元，年存款利率为2。

8%,存3 年，试按单利计算3 年后此人能从银行取出多少钱？按复利计算3 年后能从银行取出多少钱?（不考虑利息税)解:3 年后的本利和F ＝P（1＋ni）= 2000(1 + 3×2.8%）= 2168元，即3 年后此人能从银行取出2168 元钱。

3 年后复利的本利和F=P（1+i）ˆ3 =2000(1+0.1)ˆ3 = 2172.75元,即3 年后此人能从银行取出2172.75 元钱。

三、基本公式（重点)（1）一次支付终值公式（复利终值）应用：【例题】某企业向银行借款50000 元，借款时间为10 年，借款年利率为10%, 问10年后该企业应还银行多少钱？解：此题属于一次支付型，求一次支付的终值。

F＝P(1 + i ）ˆ n = 50000（1+10%)ˆ10 = 129687.12元也可以查（F/P，i,n)系数表，得：（F/P，i，n）= 2.5937，则：F = P（F/P，i，n)= 50000×2.5937 = 129685 （元）(2)一次支付现值公式(复利现值）应用：【例题】张三希望3年后获得20000元的资金，现在3 年期年贷款利率为5％，那么张三现在贷款多少出去才能实现目标？解:这是一次支付求现值型.也可以查表(P/F，i，n）（3）等额支付序列年金终值公式（年金终值)应用: 用符号(F/A，i，n)表示。

图形：注意：该公式是对应A在第一个计息期末开始发生而推导出来的。

【例题】某人每年存入银行30000 元，存5 年准备买房用,存款年利率为3％。

问:5 年后此人能从银行取出多少钱?解：此题属于等额支付型,求终值。

工程经济学第五章 多方案评价(经济性比选)

工程经济学第五章 多方案评价(经济性比选)

解：根据费用现值的计算公式可分别计算出A、B两 方案的费用现值为：
PCA=750（P/F,10%,1）+280（P/A,10%,9）（P/F,10%,1） =2147.77万元
PCB=900(P/F,10%,1)+245(P/A,10%,9)(P/F,10%,1) =2100.89万元 由于PCA>PCB,所以方案B为最佳方案。
例：两种疏浚灌溉渠道的技术方案，一种是用挖泥机清除渠底 淤泥，另一种在渠底铺设永久性混凝土板，数据见表6—8 ，利 率为5%，试比较两个方案的优劣？
解：绘制现金流量图如图6—4所示。
方案A的现金流量图属于无限循环而且每个周期的现金流量完 全相同。因此，只需计算一个周期的年金等额成本即可。 对于具有无限寿命的方案B，只要把它的初始投资乘上年利率 即可换算出年成本。换言之，永久性一次投资的年金成本 只不过是一次投资的每年的利息而已。
第二步:选择初始投资最少的方案作为临时的最优方案， 这里选定全不投资方案作为这个方案。
第三步:选择初始投资较高的方案A1，作为竞赛方案。计 算这两个方案的现金流量之差，并按基准贴现率计算现金流量 增额的净现值。假定ic=15%，则
NPV（15%）A1 －A0 =－5000＋1400( 5.0188 )=2026.32 元 （P/A,15,10%）
NPV（15%）A2 －A1
=－5000+1100（5.0188）
=520.68元＞0
∴ 方案A2优于A1， A2是最后的最优方案。
很容易证明，按方案的净现值的大小直接进行比 较，会和上述的投资增额净现值的比较有完全一致的 结论。（实际直接用净现值的大小来比较更为方便，见下，
增额法只是减少计算的次数，为什么还要用增额法？）

5 第五章 项目投资决策

5 第五章 项目投资决策

5.1.2 建设项目投资决策 5 项目投资决策遵循的原则
(2)系统原则 建设项目的决策环境是一个大系统,这个系统在形式、层次上复杂
多变、相互联系、相互制约,各个系统又包含无数个子系统,这些子系统 又处于相互联系的结构之中。因此,在进行项目的投资决策时,必须运用 系统工程的理论与方法,以系统的总体目标为核心,以满足系统的优化为 准则,突出系统配套、系统完整和系统平衡,从整个系统的角度出发权衡 整个投资项目带来的利弊。
2)把决策看作是从几种备选的行动方案中做出的最终抉择,是决策者的拍板定案 。这是狭义的理解。
3)认为决策是对不确定条件下发生的偶发事件所做的处理决定,这类事件既无先 例,又没有可遵循的规律,做出选择要冒一定的风险。也就是说,只有冒一定风险的选择 才是决策。这是对决策概念最狭义的理解。
决策的核心是对拟要从事的计划或活动所要达到的多个目标和多个执行方案中做 出最合理的抉择,以寻求达到最满意的效果。
自然状态也称结局, 每个决策中的备选 方案实施后可能发 生一个或几个可能 的结局,如果每个 方案都只有一个结 局,就称为“确定 性”决策;如果每 个方案至少产生两 个以上可能的结局, 就称为“风险型” 决策或“不确定性” 决策。
每个方案各个结局 的价值评估值称为 效用。通过比较各 个方案效用值的大 小可以评估方案的 优劣。
投资包括直接投资和间接投资。 直接投资是指对厂房、机械设备、交通工具、通信、土地或土地使 用权等各种有形资产的投资和对专利、商标、咨询服务等无形资产的 投资活动。间接投资是指投资者以其资本购买公司债券、金融债券或 公司股票等各种有价证券,以期获取一定收益的活动,由于其投资形式主 要是购买各种各样的有价证券,因此间接投资也被称为有价证券 (Securities)投资。

投资项目多方案比选与排序

投资项目多方案比选与排序

•
• 但在实际计算过程中，由于NPV指标具有可
加、可减性，因而求ΔNPV＞0的过程实际上就 变成NPV2－NPV1＞0的过程。故当在用NPV指标 进行互斥方案比选时，可直接计算各备选方案 的NPV，取最大者即为最优方案。
解：直接计算4个方案的净现值有
因为方案4的净现值最大，故4为最佳方案 。
• ②内部收益率法
但由于这里A、B项目的投资相等，所以不
能用前面的原理来选择，即当用投资多的项目减 去投资少的项目，若此时的 IRR>ic，则投资多 的项目优于投资少的项目。
我们可以通过画图的方式来选择。
NPV A B
0 12% 23%
34%
i
• 由上图看出：
•当
• •当 •
时，选B项目 时，选A项目
二、具有同样功能的设备A、B，有关资料 如下表；不计设备残值，若两台设备的使用年限
企业通常遇到的关于项目（方案）决策方面
的问题可分为互斥型、独立型和层混型。本章首 先介绍多方案组合的类型及一般性解法，然后详 细探讨互斥型、独立型和层混型方案的解法。
第一节 多方案组合关系
一、多方案组合的相关性
企业在进行项目（方案）群选优时，首先必 须分析各项目（方案）之间的相互关系，同时选 择正确的评价指标，才能以简便的方法做出科学 决策。
均为8年，贴现率为13%。
设备 A B
初始投资 20万元 30万元
产品加工费 8元/件 6元/件
（1）年产量是多少时，设备A有利？
（2）若产量为13000件/年，贴现率 i在什 么范围时，A设备有利？
（3）若产量为15000件/年，贴现率为13% ，使用年限为多长时，A设备有利？
解： （1）设年产量为Q，若A设备有利，则：

投资项目多方案间的比较与选择

投资项目多方案间的比较与选择

第三节 独立型方案的比选
【解】A、B、C三个方案的净现值都大于零，从自身的经济性来看都是 可行的，但由于资金有限制，因此三个方案不能同时实施，只能选择其 中一个或两个方案。
1) 列出所有不超过资金限额的组合方案。 2) 对每个组合方案中独立方案的现金流量进行叠加，作为组合方案的
现金流量，并将组合方案按投资额从小至大排列。 3) 按组合方案的现金流量计算各方案的净现值。 4) 净现值最大的方案为最优组合方案。
工程经济学
第一节 投资方案之间的关系
一、 互斥关系
互斥关系是指各投资方案之间互不相容、互相排斥，只能选择其一， 其余方案必须放弃。
•不具有可加性
二、 独立关系
独立关系是指各投资方案的现金流量是独立的，不具有相关性，采纳 任一方案不会影响对其他方案的选择，即某一方案的采用与否只同方案 本身的可行性有关，而与其他方案是否采纳没有关系。
第二节 互斥型方案的比选
【例5-6】据【例5-5】的资料，运用年费用比较法选择最优方案。 【解】计算A、B方案的等额年费用。
由于ACA＜ACB，因此方案A为最优方案。 在实际应用中，对于效益相似但难以估算的互斥方案进行比选时， 若方案寿命期相同，则任意选择其中的一种方法即可；若方案的寿命期 不同，则一般使用年费用法。
第三节 独立型方案的比选
独立型方案是指被比选的各投资方案现金流量是独立的，不具有相 关性。任何一个方案的采纳与否都不影响其他方案的采纳。
一、 无资源限制的情况
如果运行方案所需的资源足够多，则独立型方案的比选只需考虑各方 案自身的经济性，只要方案本身NPV≥0或IRR≥ic，方案就是可行的。
二、 有资源限制的情况
第二节 互斥型方案的比选
【解】计算各投资方案的净现值：

项目方案的比较和选择

项目方案的比较和选择

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3.1 寿命相等的互斥方案经济效果评价
3、增量分析法 增量分析法的原理： ①用投资大的方案减去投资小的方案，形成寻常投资的增
量现金流量； ②应用增量分析指标考察经济效果； ③一般情况下的比较需要有一个基准，即相对于某一给定
的基准收益率而言，看一看投资大的方案比投资小的方案所 增加的投资是否值得。
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增量分析法
差额净现值（NPV）
设A、B为投资额不等的互斥方案，A方案比B方案投资
大，两方案的差额净现值可由下式求出：
n
NPVBA [(CI A COA )t (CIB COB )t ] (1 i0 )t
n
t0
n
(CI A COA )t (1 i0 )t (CI B COB )t (1 i0 )t
22
A方案 B方案
01 500 0
01 500 0
现金流量分解示意
140
0
2 10 t
增量现金流量
140 0
2 10 t
110 0
+ 0 1 2 10 t
5000
时点t
方案A (CI-CO)t 方案B (CI-CO)t
△ (CI-CO)t
0 1～10 -5000 1400 -10000 2500 -5000 1100
为竞争方案，按方案投资的递升顺序逐步计算两方案投资增 量部的净现值NPV，若≥0，则表明投资增额部分是值得的， 即投资额大的方案优于投资额小的方案；若ΔNPV ≤0，则竞 争方案不如临时最优方案被淘汰。
③按顺序以新的竞争方案与临时最优方案比较，不断重复上
述③步骤，直至所有方案比较完毕，找出最后最优方案。
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A
B
IRRA
IRRB
0
△IRR
i0 i
(c)
△IRR <i0; B优于A; IRRA<i0; IRRB<i0; A，B均不可行;
NPV 0
i0 IRRA
IRRB
△IRR
i
(d)
△IRR >i0; A优于B; IRRA>i0; IRRB<i0; A可行;
结论： 对于互斥方案而言，净现值最大准则总是正
第三节、互斥方案的经济评价方法
评价指标：
NPV，NAV，PC(AC)，
IRR，△NPV,△IRR
评价方法：
(1)绝对效果检验 ,
(2)相对效果检验,
两者缺一不可。
(1)增量净现值 设A，B为投资额不等的互斥方案，A方案比
B方案投资大，两方案的增量净现值可由下式 求出:
式中：△NPV－增量净现值; (CIA－COA)t－方案A第t年的净现金流; (CIB－COB)t－方案B第t年的净现金流; NPVA 、NPVB－分别为方案A与B的净现值。
(2)内部收益率法 绝对效果检验,分别求IRR:
-200+39(P/A,IRRA,10)=0
-100+20(P/A, IRRB,10)=0 解得: IRRA=14.5%， IRRB=15.1%. IRRA >i0=10% ，IRRB >i0=10%, 故方案A，B均可行。 相对效果检验 IRRB > IRRA,故方案 B优于A 。 结论：接受B，拒绝A，与NPV结论相反。
用△IRR法比选方案可能出现的情况:
NPV
A
Hale Waihona Puke BIRRAIRRB
0
i0△IRR
i
(a)
△IRR >i0; A优于B; IRRA>i0; IRRB>i0; A，B可行;
NPV
A
B
IRRA
IRRB
0
△IRR i0
i
(b)
△IRR <i0; B优于A; IRRA>i0; IRRB>i0; A，B可行;
NPV
第五章 投资项目多方案的比较和选择
第二节、多方案之间的关系类型
按照方案之间的经济关系，可分为: (1)独立型 (2)互斥型 (3)相关型 (4)混合型
相关型：
(1)完全互斥型：由于技术的或经济的原因，接受某一方案就 必须放弃其他方案，从决策角度来看这些方案是完全互斥 的。
(2)相互依存型和互补型：如果两个或多个方案之间，某一方 案的实施要求以另一方案(或另几个方案)的实施为条件， 则这两个(或若干个)方案具有相互依存性，或者说具有完 全互补性。
解 寿命期最小公倍数作为计算期。以A与B的最小公 倍数18年为计算期，A方案重复实施三次，B方案二次。
计算结果表明: △NPV>0，增量投资有满意的 经济效果，投资大的方案优于投资小的方案。
△NPV、△IRR只能反映增量现金流的 经济性(相对经济效果)，不能反映各方 案自身的经济性(绝对经济效果)。
因此，△NPV、△IRR只能用于方案之 间的比较(相对效果检验)，不能仅根据 △NPV、△IRR值的大小判定方案的取舍。
解得 IRRA=27．3%＞i0=15% IRRB=31 ． 4% ＞i0 IRRC=25 ． 3% ＞i0 IRRD=25 ． 2% ＞i0 四个方案均为可行方案。 排序：B-A-C-D
NPV法与△IRR法结论一致， NPVI法与IRR法结论一致。
2．寿命期不等的互斥方案的选择
•
对寿命不等的互斥方案进行比选，同样要
将上一步得到的保留方案与下一个方案 比较，计算两方案的△IRR ，取舍判据同上， 以此类推，直到检验过所有方案，找到最 优方案。
例 某项目有四个互斥方案，数据如下，寿 命期均为10年，基准收益率i0=15%，试用 内部收益率法选择方案。
解（1）计算四个方案的内部收益率： －1000＋300（P/A，IRRA，10）=0 －1500＋500（P/A，IRRB，10）=0 －2300＋650（P/A，IRRC，10）=0 －3300＋930（P/A，IRRD，10）=0
确的，IRR和△IRR准则不能保证结论的正确 性。
当有多个互斥方案时，直接用净现值最大准 则选择最优方案比两两比较的增量分析更为简 便。
判别准则为：
净现值最大且非负的方案为最优方案。
用内部收益率评价互斥方案的步骤：
根据每个方案自身的净现金流量，计算 内部收益率，淘汰通不过绝对效果检验的 方案。
按照投资从大到小排列可行方案，首先 计算头两个方案的△IRR。若△IRR ≥i0，保 留投资大的方案；若△IRR<i0，则保留投资 小的方案。
用增量净现值进行互斥方案比选时，
若△NPV≥0，表明增量投资可以接受，投 资大的方案经济效果好；
若△NPV<0，表明增量投资不可接受，投 资小的方案经济效果好。
1．寿命相等的互斥方案经济效果评价 在时间上具有可比性
例 方案A，B是互斥方案，其现金流量如下， 试评价选择(i0=10%)。
解(1)NPV法 绝对效果检验 NPVA= -200+39(P/A,10%,10)=39.64(万元) NPVB= -100+20(P/A,10%,10)=22.89 (万元) NPVA >0，NPVB>0，A，B方案均可行。 相对效果检验 NPVA >NPVB，故方案A优于B。 结论：选择方案A，拒绝方案 B。
求方案间具有可比性。满足这一要求需要解决
两个方面的问题：一是设定一个合理的共同分
析期，二是给寿命期不等于分析期的方案选择
合理的方案接续假定或者残值回收假定。
方法：（1）现值法
寿命期最小公倍数法
合理分析期法
年值折现法
（2）年值法
例 A、B两个互斥方案各年的现金流量如表 所示，基准所益率i0=10%，试比选方案。
(3)现金流相关型：即使方案间不完全互斥，也不完全互补， 如果若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量 的变化，这些方案之间也具有相关性。
(4)资金约束导致的方案相关：如果没有资金总额的约束，各 方案具有独立性质，但在资金有限的情况下，接受某些方 案则意味着不得不放弃另外一些方案，这也是方案相关的 一种类型。
无论采用NPV还是IRR进行方案的比较，比 选的实质是判断投资大的方案与投资小的方案 相比，增量收益能否抵偿增量投资，即对增量 现金流的经济性做出判断。
反映增量现金流经济性的指标有增量净现值 (△NPV)与增量内部收益率(△IRR) 。
上题计算： △NPV=100+19(P/A,10%,10)=16.75(万元)