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03第三章 汇率制度与政策

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第3章汇率政策

第3章汇率政策
美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩。一 国汇率确定后，不得随意改动。市场上汇率波动 幅度限制在金平价的±1%，70年代初扩大到 ± 2.25%市场上的现实汇率超过规定界限时，各 国货币当局有义务采取措施进行干预。
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3
例：1946年英镑对美元的金平价是：
1英镑=4.03美元，这是英镑对美元汇率的基础， 根据汇率波动上下限1%的规定，英镑对美元汇率的 波动幅度为：
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（二）丁伯根法则
计量经济学家丁伯根（J. Tinbergen）提出要 实现一个经济目标，政府至少要运用一种有效的 政策工具；为达到N个经济目标，政府至少要运用 N种相互独立且有效的政策工具。
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（三）斯旺图形
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三、孟代尔的政策分配理论
点 3.作为外部约束，可防止不当 3.防止国际游资的冲击
竞争对世界经济的危害
缺 1.货币政策难以奏效
1.增大不确定性和外汇风险危害
2.为维护固定汇率，一国往往 2. 外汇市场动荡，引致资金频繁
需以牺牲国内经济目标为代价3. 移动和投机，造成汇率更大波动
点 易输入他国通货膨胀
4.以招致国际游资的冲击
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三、联系汇率制度
这种制度的主要特点是将汇率制度的确定与货币
发行准备制度加以结合，利用市场机制，互相牵制。
（一）内容
发钞银行
1美元 负债证明书外汇基金
发钞银行可发行7.8港元
发钞银行回 笼7.8港元
发钞银行
1美元 外汇基金
负债证明书
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两种汇率：

国际金融第三章 外汇汇率与汇率制度 课件

国际金融第三章 外汇汇率与汇率制度 课件

多项选择 实行出口导向的发展中国家，在一定时期内会采取 （）外汇政策。 A. 本币高估 B. 本币低估 C. 法定贬值 D. 法定升值
主要内容
第一节 外汇与汇率
第二节 汇率决定的基础与变动
第三节 汇率变化对经济的影响
第四节 汇率制度与汇率政策
第五节 我国的外汇管理体制
汇率制度与汇率政策
1. 汇率制度
•
如果，英镑的汇价低于黄金输入点，则具有英镑外
汇收入的商人，就不在外汇市场出卖英镑，可以直 接将1英镑所包含的黄金运回国内。
影响汇率变动的因素
• 宏观经济形势：
• （美国对汇率有重大影响的主要经济指标：全国采购经理指 数；耐用品订单；国内生产总值；设备使用率；失业率；先 导指数）
•
宏观调控政策与利率差异
元领取港币或赎回美元。
联系汇率制度（优点）
• 自我维护机制
• 商业银行与发钞行的套利活动 – 若外汇市场港元贬值，1美元=7.9港元
– 若外汇市场港元升值，1美元=7.7港元
联系汇率制度（缺点）
•削弱了联系汇率制国家或地区执行货币政策的独立性。
•维持港元与美元汇价稳定的一个基本条件是：港元利率应尽可能与美元利率保 持一稳定水平，这就要求港元利率必须随着美元利率的变化而变化。也就是说， 中国香港地区货币政策的制定必须以美国货币政策为依据，中国香港地区独立地 运用利率政策调节经济的效果受到一定的影响。
第四节 汇率制度与汇率政策
第五节 我国的外汇管理体制
什么是外汇 （FOREIGN EXCHANGE）
外汇与外币
• 外币
• • • 可兑换货币（完全自由兑换货币） 限制性兑换货币（有限度的自由兑换货币） 不可兑换货币（完全不能自由兑换货币）

国际金融第三章汇率政策

国际金融第三章汇率政策

国家或地区数目（185）
1999.1.1 1999.9.30 2001年底
37
37
40
8
8
8
39
44
40
12
7
5
6
5
4
10
7
6
26
26
42
47
51
40
1、无独立法定货币的汇率制度
（Exchange arrangements with no separate legal tender）
一国不发行自己的货币，而是使用他国货币作 为本国惟一法定货币；或者一个货币联盟中，各 成员国使用共同的法定货币。
本国货币汇率由市场决定。货币当局偶尔进 行干预，旨在缓和汇率的波动、防止不适当的 波动（undue fluctuations），而非设定汇 率的水平。
IMF成员国按汇率制度分类
IMF新的汇率制度分类突出了汇率的形成 机制和政策目标的差异。 1、欧元区国家列入第一类； 2、中国、埃及、伊朗等列入第三类； 3、表中的第三至七类统称“中间汇率制 度”； 4、第一、二、八类称“角点汇率制度”。
人民币可兑换的步骤： A、1994年实行经常项目下“有条件的可兑换” B、1996年12月1日实行经常项目下“可兑换” C、改革目标——实现人民币在资本项目下的可 兑换
人民币与美元汇率
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010(3)
附：人民币汇率的变化
①汇率安排钉住美元，实行浮动 ②汇率的调整依照国内外物价相对水平的 变动予以调整 ③人民币币值不断提高，相对的外汇水平 则呈下降趋势
2、人民币相对稳定时期（1953-1973）

第三章 汇率与汇率制度

第三章 汇率与汇率制度
地将本币定值过高，提高本币的对外汇率。（本币 汇率上升）
本币高估对一个国家的经济发展有利有弊，作为 国家外汇管制的基本手段，其运用必须适当。
2020/8/8
本币高估的好处： 使进口的机械设备、中间产品和优质原材料等的 价格变得相对低廉，有利于实现其“进口替代”的 对外经贸战略。 进口替代战略： 主要是利用高额关税和数量措施来限制基本消费 品的进口，同时利用高估汇率鼓励工业所需原材料 和技术设备的进口，达到扶持本国新兴工业发展的 目的，实现基本消费品的进口替代。
2020/8/8
第一节 外汇与汇率
2020/8/8
一、外汇和外汇管理 （一）不同角度的外汇含义 1.外汇的动态含义
外汇的最初概念是即指国外汇兑，指人们通过特 定的金融机构将一国货币兑换成另一种货币，借助 于各种金融工具对国际债权债务关系进行非现金结 算的行为。这是外汇的动态含义。
2020/8/8
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• 不能从根本上消除外汇失衡和国际收支问题 外汇当局可以通过复汇率调节外汇失衡和国际收
支。比如对出口规定较高的外汇价格，对进口奢侈 品则规定较低的外汇价格，但却不能从根本上消 除外汇失衡和国际收支问题。外汇失衡和国际收支 的问题主要受国内外经济发展状况的影响。
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• 加大了政府行政费用 无论是外汇的价格管制还是外汇的数量管制，特
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• 结汇控制 结汇是指外汇收入所有者将其外汇收入出售给外
汇指定银行，外汇指定银行按一定汇率付给等值的 本币的行为。结汇控制就是外汇当局通过结汇方式 的规定，实现出口外汇收入的管制。结汇有强制结 汇、意愿结汇和限额结汇等多种形式。
2020/8/8
强制结汇是指所有外汇收入必须卖给外汇指定银 行，不允许保留外汇；

《国际金融理论与实务(修订版)》第三章：汇率制度理论

《国际金融理论与实务(修订版)》第三章：汇率制度理论

三、汇率制度理论发展的第三阶段
这个阶段从布雷顿森林体系垮台到现在。在这种体系下， 浮动汇率和固定汇率孰优孰劣的争论仍然很激烈。浮动 汇率制度的实践并没有像弗里德曼所说的那样带来稳定 和繁荣，而是充斥了投机和不稳定。多恩布什、弗兰克 尔、麦金农(McKinnon)和穆萨(Mussa)等经济学家从 资产分析、理性预期和货币替代等角度论述了浮动汇率 的不稳定特性。与此同时，以克鲁格曼(Krugman)、弗 拉德(Flood)等为首的经济学家从货币投机冲击的角度论 述了固定汇率制度与外汇危机的必然关系。进入20世纪 90年代，国际金融市场高度一体化，金融创新不断涌现， 国际资本尤其是短期资本在国际资本市场上相当活跃， 货币危机和金融动荡频繁发生。固定汇率制度的维护者 认为这是浮动汇率制度的弊病，主张重建固定汇率制度； 而浮动汇率制度的维护者则强调货币危机是钉住固定汇 率制度所导致的，主张实现彻底、灵活的国际汇率体系。 这一时期争论的焦点是，什么样的汇率制度带来价格、 国民收入等宏观经济变量的不稳定和金融危机。
二、汇率制度理论发展的第二阶段
这个阶段贯穿布雷顿森林体系的整个生命周期。在此期间，固定 汇率和浮动汇率派的争论始终没有停止过。以弗里德曼 (Friedman)和米德(Meade)为首的经济学家倡导了建立浮动汇 率制度的运动。米德从固定汇率制度的“米德冲突”和“二元 冲突”入手分析了固定汇率制度与内部和外部均衡及资本自由 流动的内在矛盾性；弗里德曼则从浮动汇率制度下投机的稳定 特性出发，论证浮动汇率制度的生命力。在此基础上，一些经 济学家指出钉住固定汇率制度下投机的“单向赌博”特性。特 里芬(Triffin)指出了布雷顿森林体系存在的著名的“特里芬两难 问题”(Triffin’s Dilemma)，从本质上论证了布雷顿森林体系 必然倒台的命运。特里芬两难是指为了保证美元信誉，美国需 要维持国际收支平衡，但却使得世界缺乏国际清偿手段；而为 了供给国际清偿手段，满足其他国家越来越强的外汇储备需求， 美国需要通过持续的国际收支逆差来促使美元外流，但这又使 得美元信誉下降。与此同时，以蒙代尔为代表的经济学家与上 述论点形成鲜明对立，从各个方面论述固定汇率制度的优点， 批判浮动汇率制度。这一时期是两种汇率制度理论学派真正形 成的时期和汇率制度理论发展的高潮。

金融学第03讲-汇率与汇率制度

金融学第03讲-汇率与汇率制度
⊙ 在直接标价法下，数值越高，说明单位本币价值 越低。在间接标价法下，正好相反。
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金融学第03讲-汇率与汇率制度
（二）汇率
⊙ 按照制定方法的不同分：基准汇率和套算汇率
l 基准汇率（benchmark exchange rate）：指本 币与对外经济交易中最常用主要货币的之间的汇率。 一般采用美元为基本外汇确定基准汇率。
l 我国目前11种基准汇率：
• 人民币兑美元、欧元、日元、英镑、港币、林吉特、卢布、澳 元、加元、新西兰元、新加坡元。
l 套算汇率（cross exchange rate）：又称交叉汇 率，是根据本国基准汇率换算出本币对其他国家汇率 的汇率，或套算出其他外币之间的汇率。
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• 例如：RMB：USD=6.38，INR：USD=66.09
一、外汇和汇率
（一）外汇（foreign exchange） ⊙ 外汇有动态和静态两种含义。 ⊙ 动态意义的外汇是“国外汇兑”的简称，是指国际间的货币资
金汇付兑换行为，以及本币资产与外币资产之间的转换行为。 ⊙ 静态意义的外汇是指外币资产，有广义和狭义两种理解：
l 狭义的外汇：即以外币标示的、可用于国际结算的支付手段。 l 广义的外汇：泛指以外币标示的各种金融资产。按照IMF的定义，包括可
⊙ 标价方法不同分为：直接标价法和间接标价法
l 直接标价法（direct quotation）：以一单位的外 国货币作为标准计算应付多少本国货币表示的汇率。 大多数货币采用直接标价法（RMB）。
l 间接标价法（indirect quotation）：以一定数量 的本国货币单位为基准，计算应收多少外币来表示的 汇率。如英镑、美元、欧元。
金融学第03讲-汇率与汇率制度

第三章汇率制度和外汇政策


第二节 汇率管理政策
（三）外汇管制的主体 国家设立专门的外汇管理机构（法、意） 国家授权中央银行（英、美） 国家行政部门直接管理（ 日）
（四）外汇管理的客体：外汇管理的对象
（1）对人：
法人（Legal Person） 自然人(Natural Person)
居民（Resident） 非居民（Non-Resident）
第一节汇率制度的基本类型
（五）其他汇率制度
1．爬行钉住制
（1）指短期内汇率钉住某平价，但根据一组选定的指标 经常的、小幅度调整所钉住的平价的汇率制度。
（2）特点： 实行国负有维持平价的义务 平价可以进行经常、小幅调整（如2%-3%）
第一节汇率制度的基本类型
（五）其他汇率制度
2．汇率目标区制 （1）泛指将汇率浮动限制在一定区域内的汇
注：1日元=100point
（一）人民币汇率的演变
4）官方牌价与贸易内部结算价并存时期（1981年1月1日—— 1984年12月31日）
5）从取消贸易内部结算价到1994年外汇体制改革前（1985年 1月1日——1993年12月31日）
不断下调
6）人民币实行浮动汇率制（1994.1—2005.7 ）
人民币开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮 动汇率制。
• 抵御外来冲击，稳定外汇汇率，抑制通 货膨胀，稳定本国货币金融秩序
• 实现外部平衡,改善国际收支
消极影响 • 增加外汇储备,增强国际清偿力
（五）外汇管理对经济的影响
积极影响 消极影响
•不利于国际分工的发展,加剧国 际贸易摩擦 •扭曲外汇汇率，干扰了外汇市 场功能的有效发挥，降低资源配 置的效率 •易产生非法交易 •管理成本高，效率低

汇率制度与汇率政策(ppt 39页)

2019/12/26
评价：美元化是一种货币替代的现象 1、优点 2、缺点
2019/12/26
复汇率制度：一国实行两种或两种以上的汇率制度，双重汇率
制、多重汇率制都属于复汇率制的范畴。
按表现形式分为：公开和隐蔽的两种 公开的复汇率制度：是政府明确公布针对不同交易所适用的
不同的汇率。
隐蔽的复汇率制度：对出口商品类别给于不同的财政补贴，
第5章 汇率制度与汇率政策
2019/12/26
2019/12/26
第一节 汇率制度的类型 第二节 汇率制度的选择 第三节 人民币汇率制度的演变 第四节 外汇管制 第五节 货币可自由兑换
知识目标
1、掌握不同汇率制度的 类别与比较
2、了解影响汇率制度类型 与外汇管制的内容
Hale Waihona Puke 知识目标2019/12/26
于各国政府不再规定货币的法定比价和汇率界限，也不承担维持汇率 稳定的义务，汇率完全由市场供求决定。⒉有管理的浮动是共性。在 浮动汇率制度下，完全自由浮动的汇率是不存在的。各国货币当局出 于各种动机和考虑，都采取措施不同程度地对汇率的浮动进行干预， 实际上都是管理浮动。只不过干预力度、干预频率大小有别。⒊单独 浮动是主体。⒋国际储备货币的多元化。在当前的浮动汇率制度下， 各国的国际储备除了美元、马克、日元外，还有英镑、法国法郎、瑞 士法郎、荷兰盾等，出现了储备货币多元化的格局。
2019/12/26
在我国可兑换的外币主要包括：英镑、港币、美 元、瑞士法郎、新加坡元、瑞典克朗、丹麦克朗、 挪威克朗、日元、加拿大元、澳大利亚元、欧元、 澳门元、菲律宾比索、泰国铢、新西兰元、韩国 元等。除此以外的外币在我国是不能兑换的。
2019/12/26

汇率政策及相关政策(国际金融课程ppt)


（二）汇率目标区制
汇率目标区制的含义可分为广义与狭义两种。 广义的汇率目标区是泛指将汇率浮动限制在一定 区域内(例如中心汇率的上下各10％)的汇率制度。 狭义的汇率目标区是指美国学者威廉姆森(John William-son)于20世纪80年代初提出的、以限 制汇率波动范围为核心的、一整套内容的国际政 策协调方案。包括中心汇率及变动幅度的确定方 法、维系目标区的国内政策搭配和实施目标区的 国际政策协调等。 我们在此分析的主要是广义的汇率目标区。
三、外汇管制的方式及措施
（一）数量管制 （二）价格管制
（一）数量管制
A、外汇结汇控制（控制供给）：由于出口商不愿 按官价（本币定值过高）结汇，政府采取强制措 施，如颁发出口许可证（里面有诸多承诺） B、外汇配给控制（控制需求）：实行进口许可证、 申请批汇制等 C、对资本输出输入的管制 一般来说，外汇短缺的国家对资本流入不加限制， 对资本流出加以限制；外汇富裕的国家对资本流 出不加限制，而对资本流入加以限制。
这类国家和地区原则上对经常项目不加以管制，但对资本项目仍实行程度不等 的管制。这类国家和地区除日本特别发达外，其他都属于经济比较发达，国民 生产总值较高，贸易和非贸易出口良好，有一定的外汇黄金储备。如法国、澳 大利亚、丹麦、挪威等国。还有一些经济金融状况较好的发展中国家，如圭亚 那、牙买加、南非等国。目前，这类国家约有２０－－３０个。
四、其他汇率制度
（一）爬行钉住制 （二）汇率目标区制 （三）货币局制
（一）爬行钉住制
爬行钉住制是指汇率可以作经常地、小幅度 调整的固定汇率制度。这一制度有两个基本 特征。首先，实施国负有维持某种平价的义 务，这使得它属于固定汇率制这一大类。其 次，这一平价可以经常、小幅度地调整(例如 调整2％ - 3％)，这又使得它与一般的可调 整的钉住制相区别，因为后者的平价调整是 很偶然的，而且一般幅度很大。

第三章 汇率制度与外汇管制




20世纪60年代，美国的长期资本输出是该国国际 收支严重逆差的一个重要因素。因此，美国曾经 规定了一些限制长期资本输出的措施，如征收利 息平衡税、对直接投资进行限制、规定银行贷款 最高额等。 西德、日本、荷兰、瑞士等国的国际收支顺差， 在70年代采取了很多限制资本输入的措施，如银 行吸收非居民存款要缴付较高的存款准备金、对 非居民存款倒收利息(Negative Interest)、限 制非居民购买本国有价证券等，以限制外资流入、 导致本国货币汇率上浮。
汇率制度安排分类
汇率制度安排 2009 无 独 立 法 定 货 币 的 汇 率 安 排 (Exchange Arrangements with no Separate Legal Tender) 货币局制度（Currency Board Arrangement） 传统钉住安排（Conventional Peg Arrangement） 稳定化安排（Stabilized Arrangement） 爬行钉住（Crawling Peg） 类似爬行安排（Crawl-like Arrangement） 水平带钉住的汇率制度安排（Pegged exchange rate within horizontal bands） 其他管理安排（Other managed arrangement） 浮动（Floating） 自由浮动（Free Floating） 总计 10 13 42 13 5 1 4 21 46 33 188 采用的国家数 2010 12 13 44 24 3 2 2 21 38 30 189 2011 13 12 43 23 3 12 1 17 36 30 190
（一）硬钉住安排


1.无独立法定货币的汇率安排(Exchange Arrangements with no Separate Legalபைடு நூலகம்Tender) 2007 年前，加入货币联盟的国家全部归类为 无独立法定货币的汇率安排。自2007年开始 ，IMF依据货币联盟统一货币的汇率表现进行 分类，调整后的货币联盟归属：欧元区各国归 入自由浮动汇率制度，中非货币联盟和西非货 币联盟各国归入传统钉住汇率制度，东加勒比 货币联盟各国归入货币局制度。
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（二）双重汇率和双轨制（官方汇率和市 场调剂汇率）时期（1981年～1993年）
1．第一阶段（1981年～1984年）双重汇率制度
官方内部结算价 官方公开牌价 ＄1＝￥2.8 ＄1＝￥1.5 2．第二阶段（1985年～1993年）“双轨制” 即官方汇率和市场调剂价并存 1985年1月1日，公开牌价调整为1美元＝2.8元人 民币，从而事实上取消了内部结算价，且不断公开 贬值。1993年12月31日，官方汇率：＄1＝￥5.8 市场调剂价：＄1＝￥8.7
1981～1998年IMF对汇率制度的分类 （名义分类方法）
年 份 IMF成员数 1981 1984 1986 1989 144 147 150 152 1992 167 1995 180 1998 182
钉住汇率制
有限弹性汇 率制 较大弹性汇 率制
94
17 33
93
15 39
89
13 48
93
13 46
84
13 70
66
14 100
64
17 101
1999年IMF对汇率制度的重新分类及相应的国家数 （事实分类法）
汇 率 制 度 1．无独立法定货币的汇率制度 2．货币局制度 国 家（地 区）数 目 1999-12-31 2005-12-31 37 41 8 7
3．传统固定钉住制度 4．水平带内钉住制度 5．爬行钉住制度 6．爬行带状浮动 7．不预先公布干预方式的管理浮动
第三章 汇率制度与政策



第一节 汇率制度的概念及类型 第二节 汇率制度的选择 第三节 汇率政策 第四节 人民币汇率制度
本章重点介绍汇率制度的概念及类型、人民币汇率 制度。 汇率制度问题是一国宏观经济决策的重大问题，更 是国际货币体系的核心问题
第一节 汇率制度的概念及类型
汇率制度，又叫汇率安排。是指一国货 币当局对本国汇率水平的确定、汇率变 动基本方式等所作的一系列安排或规定。
（一）单一汇率（官方汇率）制度时期 （1949年～1980年）
1．第一阶段（1949年1月～1952年12月） 根据国内外物价，频繁调整
1949年1月 1950年3月 1952年12月
＄1＝旧￥80
＄1＝旧￥42000
＄1＝旧￥26170
2．第二阶段（1953年～1972年） 钉住英镑、卢布的汇率制度，汇率很稳定。 币制改革：1:10000 新币换旧币。 3．第三阶段（1973年～1980年） 钉住一篮子货币的汇率制度
政府对外汇市场的干预
政府对外汇市场的干预是以政府部门为主 体，以汇率变化为对象，通过政府言论或 权威人士发言、实施外汇管制或者公开市 场操作，达到影响外汇市场运行的目的， 最终促进宏观经济内外均衡，实现国民经 济持续增长，是政府实施汇率政策的具体 措施之一。
政府干预外汇市场的类型




1．按干预的手段，可分为直接干预和间接干预 2．按干预是否会引起货币供应量的变化，可分为 冲销式干预与非冲销式干预 3．按干预策略分，可分为熨平每日波动型、砥柱 中流型或逆向型及非官方钉住型 4．按干预参与的国家，可分为单边干预和联合干 预 5 ．按干预的意愿，可分为主动干预和被动干预
固定汇率 与浮动汇 率制度孰 优孰劣的 争论
一、汇率制度的“固定”与“浮动” 之争
（一）赞成浮动汇率制度的理由
（二）反对浮动汇率制度的理由 二、汇率制度的“两极”与“中间”之争 （一）“中间汇率制度消失论”的理论与现 实依据 （二）对“中间汇率制度消失论”的质疑与 汇率目标区
（一）赞成浮动汇率制度的理由
共同点是：①以金平价（铸币平价或法定平价） 作为中心汇率；②外汇市场上的汇率水平相对 稳定，围绕中心汇率在很小的幅度内波动。
不同点是：①前者自发形成的，后者人为建立起来 的；②前者铸币平价一般不会变动，后者法定金平 价则可以调整，故其汇率制度又被称为“可调整的 钉住汇率制”。
二、浮动汇率制度
浮动汇率制度：是指本币与外币不规定汇率 平价，也不规定汇率的波动幅度，政府也不 承担维持汇率波动幅度的义务，现实汇率由 外汇市场供求关系自行确定和浮动的汇率制 度。
（三）单一汇率（市场汇率）制度时期 （1994年～）
1．第一阶段（1994年～2005年）1994年1月1日外汇管 理体制重大改革。 汇率制度改革是：汇率并轨，取消官方汇率，建立统一的 银行间外汇市场，实行以市场供求为基础的、单一的、有 管理的浮动汇率制度。但实质是钉住美元的汇率制度。
2．第二阶段（2005年～）2005年7月21日，汇率制度进 一步改革：实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行 调节、有管理的浮动汇率制度。同时人民币升值2%，美元 对人民币的汇率由7月20日的1:8.27调整为1:8.11。
2009年IMF最新的汇率制度分类方式
1．无独立法定货币的汇 6．爬行钉住制度 率制度 2．货币局制度 7．类爬行安排 3．传统固定钉住制度 4．稳定安排 8．浮动 9．自由浮动
5．水平带内钉住制度
10．其他管理安排
IMF新旧分类方法归类对比
大类 硬钉住
1999 无 法 定 货 币 2009 无 法 定 货 币 货 币 局 制 度 货 币 局 制 度
威廉姆森的汇率目标区理论
威廉姆森提出的汇率目标区理论是关于 国际货币体系改革的一个方案。我们称 之为狭义的汇率目标区。
广义的汇率目标区泛指将汇率浮动限制在 一定区域内（如中心汇率的上下各10%） 的汇率制度。
三、影响汇率制度选择的主要因素
1．经济规模：一国的经济规模越大，越倾向于 采用浮动汇率制。 2．经济开放程度：开放程度高的国家更倾向于选 择固定汇率制度。 3．贸易伙伴国的集中程度：主要与一国发生贸易 关系的国家通常选择钉住该国货币。
（二）反对浮动汇率制度的理由



（1）汇率变得更加不稳定，给国际经济交易带来 很大的不确定性，阻碍国际贸易和国际投资的发 展。 （2）助长外汇投机活动。 （3）存在内在通胀倾向，加剧了世界通胀程度。 （“制动器论” “恶性循环论” “棘轮效应 论” ） （4）汇率波动会对资源配置产生不良影响。 （5）影响国际经济秩序的稳定。





（1）调节国际收支失衡不需以牺牲国内经济为代 价。 （2）维护一国货币政策的自主性。 （3）有助于阻止通货膨胀的国际传递，避免累积 的国际收支失衡。 （4）有利于均衡汇率的建立，实现资源的有效配 置。 （5）可以免受货币冲击。 （6）更有利于国际贸易和国际投资。 （7）可以节省外汇储备。
钉住浮动，是指将本国货币同某种外币或由某 些外币组成的“一篮子货币”挂钩，保持固定 汇率，然后随该种货币或“一篮子货币”的波 动而波动。 钉住浮动汇率制度根据钉住目标可分为钉住单 一货币浮动和钉住篮子货币浮动。 钉住浮动汇率制度根据浮动特点又可分为水平 带内钉住汇率制度和爬行钉住汇率制度。
三、IMF对汇率制度的分类
（二）单独浮动、联合浮动和钉住浮动
单独浮动又叫独立浮动，指一国货币不与其他任何 国家货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供 求变化自行调整。 联合浮动又叫共同浮动或集体浮动，是指一些经济 联系密切的国家组成货币集团，在集团内各成员国 货币之间实行固定汇率，而对集团外各国货币实行 共升共降的浮动汇率，又名“蛇形浮动”。 联合 浮动 欧洲货 币体系 欧元 欧洲货币一 体化过程
二、人民币汇率形成新机制及其基本特征


人民币汇率形成新机制：以市场供求为基础、单 一、有管理的浮动汇率制。四个基本特征： （1）“以市场供求为基础的市场汇率” （2）“单一汇率” （3）“有管理汇率” （4）“浮动汇率”
（一）按政府是否进行干预分自由浮动和管理浮动
（二）按浮动方式分单独浮动、联合浮动和钉住浮 动
（一）自由浮动和管理浮动
自由浮动汇率制度：政府完全听任外汇市场供 求变化自发决定汇率，而不采取任何干预措施。
管理浮动汇率制度：虽然总体上汇率仍然由市场 供求决定随市场供求变化，但政府对外汇市场直 接或间接进行干预，以操纵本国货币的汇率，使 它不至于剧烈波动，而保持在对本国有利的水平 上。 管理浮动汇率制度下政府的干预是主动干预或叫 积极干预 ；布雷顿森林固定汇率制度下政府的 干预是被动干预或叫义务干预

汇率决定于铸币平价，市场汇率依靠自身 的调节机制在很小的幅度内（黄金输送点） 波动；

布雷顿森林固定汇率制

汇率决定于法定平价（美元与黄金挂钩， 其他货币与美元挂钩的所谓“双挂钩”制 度），市场汇率依靠货币主管当局运用各 种手段进行干预与控制，在人为设定的很 小的幅度内（ 1%）波动。
两种货币体系下的固定汇率制度异同
钉住
传 水平 统 带内 钉 钉住 住 传 稳定 统 安排 钉 住 水 平 带 内 钉 住
爬行
爬行 爬行 钉住 带状 浮动
其他 浮动
管 理 浮 动 独 立 浮 动
爬行 类爬 其他 浮 自 钉住 行 管理 动 由 安排 浮 动
第二节 汇率制度的选择
汇率制度选择理论
在什么条件下固定（或浮动）汇率 制度是更合理的，也即关于固定汇 率制度与浮动汇率制度各自适应性 的分析， “最适度货币区理论” 什么样的汇率制度可以较好的结合 固定汇率与浮动汇率制度的优点， 产生所谓“中间汇率制度”
固定汇率制下，一国采取扩张性货币政策，就 会导致该国物价水平提高和国际收支逆差，从 而使国际储备流失。在此种情况下，固定汇率 具有自动抑制扩张性货币政策的力量，不易发 生通货膨胀，这就是所谓的“制动器论”
货币扩张通货膨胀→本币贬值→通胀加剧→本币进 一步贬值→通胀进一步加剧，形成“恶性循环” “棘轮效应论”认为，一国货币汇率下浮会提高进 口品国内价格，带动国内物价水平提高；当一国货 币汇率上浮时，由于价格刚性的影响，货币升值国 物价下降速度低于贬值国物价上涨速度，其净效应 是世率制度的历史沿革 二、人民币汇率形成新机制及其基本特征