环境绩效对财务绩效的影响研究

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企业环境绩效与财务绩效的关系研究述评

作者：徐晴 张长江

来源：《会计之友》2013年第33期

【摘 要】 企业环境绩效与财务绩效的关系理论界仍处在争论之中，形成以Palmer、Whitehead和Walley等为代表的传统学派、Porter等为代表的修正学派，以及以Schaltegger和Figge为代表的折衷学派。30年来，企业环境绩效与财务绩效关系的实证研究分为三种类型，即事件研究、组合研究及多元回归分析。实证研究对于两者关系亦没有得到一致的结论，其研究结果包括正相关、负相关、不相关和因果关系等。但多数学者认为，目前的关键问题不是关于“是否值得绿化”的争论，更值得研究的是“何时值得绿化”和“应怎样进行绿化”。

【关键词】 环境绩效； 财务绩效； 关系

企业环境绩效与财务绩效之间如何形成一个具有科学原理的互动与制衡机制并将其运用于实践，是当前我国经济发展与建设过程中贯彻落实科学发展观、构建和谐社会亟待解决的一个问题。企业财务活动对于环境问题的反映，不仅在于环境成本和环境负债，更应着眼于全球环境问题的协调思路，对环境绩效和财务绩效要同时关注；不仅要看到现实的价值型环境事项，更要借鉴财务理论和环境理论新发展，将多元化的环境经济元素融入企业管理体系。作为企业经营资源的资产呈现环境化趋势，同时企业环境资产化迹象日益显现。本文拟对企业环境绩效与财务绩效关系理论与实证研究进行文献回顾，并提出现有研究的不足及未来研究趋势。

一、企业环境绩效与财务绩效关系的理论研究

环境绩效和财务绩效之间的关系问题，国内外学者没有达成共识，研究结果也各不相同，笔者所掌握的资料中有支持环境规范等会削弱企业竞争力的传统观点与支持修正学派的环境规范等会激发创新和提高国际竞争力影响的观点。

（一）传统学派

以Walley和Whitehead（1994）为代表的传统学派根植于新古典主义理论，认为污染治理措施将增加生产成本，假设边际成本不断提高，污染治理和环境绩效提高会减少边际净利润，即高的环境绩效对应低的经济绩效，反之亦然。

第5期2018年10月No.5 October，2018

1 研究背景

转型经济的大背景下，伴随着经济的高速发展，我国生

态保护与经济发展的矛盾不断加剧。随着城市化进程脚步的

加快，社会越来越难调节环境的平衡发展，严重的环境污染

问题已经成为经济发展的“负作用”。环境污染问题已成为

我国亟待解决的首要问题。新能源产业本着创新技术为节

能减排添砖加瓦的初衷逐渐步入大众的视野。但是从经济意

义上看，新能源的发展并不具备吸引相关经济主体的经济因

素，研发成本过高，研发技术不完善，在市场上几乎不具备

竞争优势。20世纪90年代以来，针对新能源产业，政府出台

了一系列直接补贴和间接补贴政策，如电价补贴、研发补贴

和企业所得税、增值税与进口关税提供优惠等。政府对环境

保护的高度关注和对新能源产业的大力扶持，极大地推动了

新能源产业的迅猛发展。但新能源企业是否合理对待和运

用了补贴优惠政策？是否切实提高了企业的环境绩效和财务

绩效？本项目选择148家新能源企业上市公司2012~2017年年

报中的相关数据作为研究样本，采用固定效用模型和中介效

用模型对政府补贴、环境绩效、财务绩效三者间的关系进行

逐多元线性回归分析。通过固定效用模型分析政府补贴对企

业财务绩效的影响，并试图探求环境绩效是否存在中介效

用，即政府补贴能否通过环境绩效间接对企业财务绩效产

生正向调节作用，以期提出完善政府补贴政策的建议。2 新能源企业政府补贴与企业环境绩效、财务绩效关系

实证分析2.1 政府补贴与企业环境绩效、财务绩效间的关系

政府补贴政策、环境绩效与财务绩效三者之间存在着紧

密的联系。新能源企业作为环境友好型产业顺应了时代的需

求。考虑到新能源产业的特殊性，站在长远角度来看，政府

出台相关的补贴政策是必要的。政府补贴对于新能源企业

的环境绩效而言，由于企业是无偿取得政府的补贴金额，对于企业来说，政府补贴越多，企业对环境污染治理的投入就

会越多，在其他条件不变的情况下，环境绩效就越高。对于

第２ｌ卷第１１期　２０１１年１１月　长春大学学报　Ｊ０ＵＲＮＡＬ　ＯＦ　ＣＨＡＮＧＣＨＵＮ　ＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ　Ｖ０１．２ｌ　Ｎｏ．１１　ＮＯＶ．２０１１　

工业企业环境绩效与财务绩效关系的实证分析　

陈　雯　

（福建师范大学经济学院，福州３５０００７）　

摘要：以工业企业作为研究对象，构建了衡量其环境绩效的指标体系，并采用因子分析法计算出２０００—２００９年　工业企业整体环境绩效的因子得分，再分析其与财务绩效之间的关系。结果显示，从整体上看，工业企业的环境绩　效与财务绩效之间存在着明显的正向关系，即工业企业环境绩效对财务绩效有显著的积极作用。在此基础上，提　出了实现工业企业环境绩效和财务绩效双赢的建议。　关键词：工业企业；环境绩效；财务绩效；因子分析　中图分类号：Ｆ２７０　文献标志码：Ａ　文章编号：１００９—３９０７（２０１１）ｌ１—００１４—０５　

１　环境绩效与财务绩效关系的研究进展　

环境绩效和财务绩效的关系一直是环境管理研　

究的核心问题，也是自２０世纪８０年代以来，西方管　

理学界对“组织绿化”的研究中最受重视和最具争　议的问题…。从国内外现有研究成果看，对于环境　

绩效和财务绩效二者之间的关系，主要有三种不同　的看法，即正相关、负相关和不存在显著关系。Ｈａｒｔ　

（１９９６）收集了１２７个Ｓ＆Ｐ　５００的企业样本，采用毒　

性物质排放量来衡量环境绩效，采用公司的ＲＯＳ　

（销售回报率）、ＲＯＡ（资产回报率）和ＲＯＥ（权益回　报率）来衡量财务绩效，并进行多元回归分析，发现　污染防治行为对上述３个指标有着积极的作用　Ｊ。　

Ｆｅｌｄｍａｎ（１９９６）采用环境管理系统评级标准下的　

ＴＲＩ排放平均变化来衡量环境绩效，采用公司资本　成本和平均贝塔值来衡量财务绩效，收集了Ｓ＆Ｐ　

５００强在ＴＲＩ清单下的３３０个企业的数据进行多元　

回归，发现两者之间是显著的正向关系。Ｎｅｈａ　（１９９６）研究发现，进行减少污染技术投资的企业实　

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股权激励对公司财务绩效影响的研究

作者：赵军兴

来源：《经营者》2016年第09期

体制不够完善、影响程度有限、管理者背离公司利益等问题，进而从重视规范、完善制度等方面提出了综合考核管理层绩效和多元化长期激励等针对性建议。而发现格力电器在股权激励方面的具体问题，提出针对性建议正是本文主要的研究目的。

关键词 股权激励 企业绩效 公司治理

目前，我国处于快速发展的阶段，大多数企业对股权激励机制的认识和运用还有很大的局限性，所以从格力电器入手进行股权激励研究有很重要的现实意义。

一、格力电器现有股权激励方案及实施分析

（一）格力电器营业能力分析

电器作为上市公司，国有控股股份制企业中的典型代表，其企业的成长、发展颇受社会各界的关注，具有典型的代表意义。（如表1）

由表1可以分析得出，格力电器盈利能力呈现以下特点：

首先，从2007年至2011年，企业盈利能力逐步增强，不论是每股收益还是净资产收益率，每股收益从2007年的1.05元增长到2011年的1.86元，增幅为77.14%，净资产收益率从2007年的31.94%增长到2011年的34%，增幅为6.44%。

其次，从2010年至2014年，公司每股收益逐渐降低，从2010年的1.52元降低到2014年的1.43元，降幅为6.29%，同时，公司的净资产收益率从2010年的36.51%降到2014年的35.23%，降幅为3.63%。研究发现，从2010年至2014年，格力电器作出了每十股转增十股的分配计划，稀释了每股收益和净资产收入率。

（二）格力电器与同行业上市公司比较分析（如表2）

家电行业是我国成长最快/角逐最激烈的行业，同时也是最先步入成熟阶段的行业。表2中所挑选的4家企业，均是上市较早的企业，对比青岛海尔、四川长虹、海信电器和格力电器2014年度报表中的营业收入，第一，4家企业的年营业收入都已实现几百亿元，格力电器以1400亿的营业收入遥遥领先。第二，对比4家企业净利润，不难发现，格力电器的净利润实现141亿元，同样领跑于其他3家上市公司。第三，比较4家企业净利润率，格力电器的净利润率高达10.35%，远超于另外3家上市公司。 龙源期刊网