历史股利政策

股利政策应用案例(一)基本案情基本情况：在雄伟的南京长江大桥脚下，美丽的扬子江畔，有一座充满生机的十里钢城，这就是江苏省最大的钢铁联合企业——南京钢铁有限集团公司，它是由原南京钢铁厂改制而成，创建于1958年大跃进年代。

自改革开放以来，南京钢铁有限集团公司顺应时代的发展潮流，走上了持续快速发展的道路，现已发展成为集矿石采选、钢铁冶炼、钢材轧制于一体，运输、动力、机修辅助设施配套齐全的国家特大型工业企业，是国家重点扶持的企业之一，是江苏省现代企业制度的试点单位之一。

为加快企业转换机制的步伐，实现结构调整的远大目标，南钢集团联合中国第二十冶金建设公司、冶金工业部北京钢铁设计研究院、中国冶金进出口江苏公司、江苏省物资供销公司等四家企业，于1999年3月18 日，共同依法发起设立了南京钢铁股份有限公司，注册资金3000万元，其中，南钢股份的主发起人南钢集团有限公司，持有南钢股份公司29800万股的股份，占公司总股本的％，为南钢股份公司第一股东。

南钢股份公司主要从事钢铁冶炼，钢材轧制及焦化副产品的生产与销售，公司下属焦化厂、第一烧结厂、第二烧结厂、炼铁厂、炼钢厂、中板厂、棒材厂等7厂，产品包括板材系列、棒材系列，钢带系列和钢坯等。

南钢股份公司自成立以来，运行情况良好，在整个宏观经济向好，钢铁行业普遍回升的背景下，一直坚持以市场为导向，以效益为中心，在学习邯钢经验的基础上，创造性地实施了效益系统工程，追求救益的最大化，在7个生产厂开展“超三赶一”活动，即主要经济指标在全国同类企业中，没有进入前3名的要进入前3名，已经进入前3名的要赶上第一名。

仅这项活动1999年就创效益1914万元，2000年上半年创效益1167万元。

47项主要经济技术指标有19项在全国同类企业中排名上升，有37项得到提高。

效益系统工程的实施，极大地调动了员工的积极性和创造性，全公司出现了一种奋发向上的积极进取的良好态势，生产经营取得了骄人的业绩。

文献综述一、国外研究股利政策影响的文献综述西方国家对于上市公司股币政策的研究历史较长，最先是和证券估价分析联系在一起，还没形成一个专门的研究领域。

对股利政策的真正研究开始于20世纪60年代。

1961年美国芝加哥大学两位财务学家米勒和莫迪格利安尼发表了《股利政策、增长和股票估价》一文，股利政策一时成为众多学者的研究热点。

此后，很多财务学家对此发表了大量的论文，并形成了传统股利政策理论与现代股利政策理论。

前者主要侧重于研究股利政策与股票价格的相关性方面，形成了股利无关论与税差理论；而后者侧重于研究股利引起股票价格变动的原因，形成了追随者效应理论、股利信号传递理论和代理成本理论。

(一)传统的股利政策理论传统股利政策理论认为，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留存给公司。

这是因为：对投资者来说，现金股利是“抓在手中的鸟”，是实在的，而公司留利则是“躲在林中的鸟”，随时都可能飞走。

既然现在的留利并不一定转化为未来的股利，那么在投资者看来，公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。

1956年哈佛大学约翰·林纳(John．1inther)首次提出了公司股利分配行为的理论模型，拉开了股利政策研究的序幕。

1．“一鸟在手”理论。

“～鸟在手”理论主要的代表者是戈登。

1962年戈登(Grordon．M．J)和夏普(EliShapiro)在众多研究的基础上推导出了戈登模型。

该理论基于投资者偏爱即期收入和即期股利能消除不确定性的特点，认为股票价格变动较大，在投资者眼里股利收益要比留存收益再投资带来的资本利得更为可靠，由于投资者一般为风险厌恶型，宁可现在收到较少的股利，也不愿承担较大的风险等到将来收到更多的股利，故投资者一般偏好现金股利而非资本利得。

在这种思想下，该理论认为股利政策与股东财富息息相关，股利支付的提高将会增加股东财富。

2．股利无关论。

最著名的MM股利无关论是由莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)在1961年提出的，因为两人姓氏的第一个字母均为M而简称为MM理论。

我国上市公司股利政策的影响因素研究--以万科为例，不少于1000字摘要：股利政策是上市公司的关键财务政策，在公司治理和投资者关系中起着重要作用。

本文以万科作为研究对象，通过对其历年股利政策的分析和比较，探讨了影响我国上市公司股利政策的因素。

研究结果显示，上市公司的盈利能力、现金流情况、成长潜力、法律环境等因素都会对股利政策产生影响。

此外，上市公司的治理结构和市场竞争等外部因素也会对股利政策造成一定的影响。

关键词：股利政策；上市公司；万科；影响因素一、引言股利政策作为上市公司的关键财务政策，在公司治理和投资者关系中起着重要作用。

股利政策直接关系着股东的权益和投资回报，因此对于公司来说，如何制定出合理的股利政策，成为影响公司经营成果和未来发展的关键因素之一。

我国股市在近年来非常繁荣，上市公司的股利政策备受投资者的关注。

然而，由于我国市场环境和法律法规等原因，上市公司的股利支付情况存在明显差异。

因此，本文以万科集团作为研究对象，探讨影响我国上市公司股利政策的因素。

二、万科集团股利政策的历史分析万科集团成立于1984年，是中国房地产开发和物业管理领域的龙头企业之一。

根据年度报告显示，万科集团的股利政策在不同时间段有着不同的表现。

1. 期初阶段在1984年到1998年期间，万科集团的股利政策以现金分红为主。

然而，由于当时公司处于快速扩张期，一直在不断投资新项目，因此公司每年的净利润并不高。

在这种情况下，公司的股息率一直较低，甚至频繁出现没有分红的情况。

2. 快速增长期随着1999年“宏观调控”政策的推出，万科集团迎来了快速增长期。

在这个时期，公司的净利润开始大幅度上升，而股息率也得到明显提高。

2004年，万科集团开始实行“每股分红0.3元”的政策，并且逐渐拉升分红金额。

在2006年，公司的股息率达到了9.62%，同时分红金额已经上涨到了每股0.6元。

3. 股价下跌期随着2008年全球金融危机的爆发，万科集团的股价直线下跌，下跌幅度高达50%。

股利政策历史分析：一、公司发展四川长虹电器股份有限公司，前身为四川国营长虹机器厂始建于1958年，1988年企业改制设立四川长虹电器股份有限公司，并发行3600万元公众股。

1994年长虹公司股票上市。

新股发行上市为长虹的发展奠定了资金和管理基础。

1995年到1997年，是长虹公司飞速发展的时期。

1995年，长虹公司依托扩大后的生产规模，一举生产各种电视机305.2万台，实现主营业务收入67.64亿元，实现净利润11.51亿元，国内市场占有率由1994年的17%上升到22%。

在同行业中位居第一。

1996年，长虹公司抓住大屏幕彩电市场的发展，开发出30余种高质量、高技术含量的新产品投放市场，使新产品的产销量到达总产量的72%。

公司还通过了ISO9001质量认证。

1996年全年共生产电视机493.5万台，实现主营业务收入105.87亿元，净利润16.75亿元，市场占有率上升到27%。

同时，长虹公司还积极备战向江苏、吉林等地兼并扩张。

1997年，彩电市场竞争非常激烈，总体上看普通彩电已经趋于饱和。

但长虹公司在品牌、技术、资金、营销及政策的扶持等各方面，都有十分明显的优势。

1997年，公司全年实现主营业务收入156.73亿元，净利润26.12亿元，每股收益1.71亿元，净资产收益率达到29.11%，雄居中国上市公司之首。

然而市场竞争是无情的，彩电行业价格战的升级使得全行业盈利能力迅速削弱。

1998年起，长虹进入了调整期。

1998年，公司实现主营业务收入116.03亿元，净利润20.04亿元，每股收益1.01亿元，净资产收益率18.28%。

长虹公司一方面不断开发高技术数字彩电，推出了受市场关注的红太阳、红双喜系列彩电，另一方面运用信息技术向空调、VCD，无汞碱锰电池等相关产业拓展。

1999年，公司明确了“调整、充实、巩固、提高、扩大市场、人有我新”的经营方针，对外开发新产品，拓展新市场，对内狠抓管理，压缩成本。

浅析我国上市公司股利分配政策【摘要】我国股利政策呈现股利政策不稳定、股息率低、集中化等特点，完善上市公司股利分配制度，有利于培育长线投资的市场理念、加强上市公司的信托责任、融洽上市公司和投资者之间的关系，保障市场机制的有效运行。

本文结合股利分配理论、我国上市公司股利现行政策，分析得出规范我国上市公司股利分配政策的建议，促进我国股市健康发展。

【关键词】股利分配政策上市公司分红红利税税率一、我国上市公司股利政策特征（一）分红公司占比、分红比率与境外差距不大总体看来，我国股市上市公司分红意愿以及股利支付率都有明显的增长。

2001年以来，分红公司占比由2001年的30%逐步提高至2010年的61%；2010年上市公司分红比率为28%，同期道琼斯88中国指数分红比率为32%。

由此看来，我国股市分红公司占比、分红比率与境外相比差距不大。

（二）股息率偏低，且波动水平大与国外成熟证券市场相比，我国上市公司股息率偏低。

从历年分红水平看，2001年至2010年的十年间，投资者获得股息率平均为0.907%。

而境外股息率一般都接近或者超过2%，与境外相比，我国股息率还处于偏低水平。

此外，股息率水平波动较大是我国股市的另一特征。

部分公司股票估值偏高，导致这些股票的股息率（d/p）偏低，是我国上市公司股息率偏低的核心原因。

（三）股利政策不稳定，现金回报氛围未形成我国上市公司频繁变动股利支付率或者股利支付方式，股利政策极不稳定。

据统计，从2001年至2010年期间，在近10年内连续支付股利的只有132家公司，占比仅为13%。

股利政策的不稳定，侧面反映了我国市场现金回报氛围尚未形成的形势。

（四）一些上市公司异常分红，向特定群体输送利益虽然蓝筹公司股息率高于市场平均水平，却侧重于以低价大笔入股的原始股东与某些低价进入的境外投资者。

而一些上市公司通过大规模原始股设置，通过异常分红，向特定人群输送利益，使这些群体无本万利。

二、完善股利分配政策的相关建议（一）分红制度化证监会鼓励上市公司分红在方向上是正确的，长期来看对市场有积极意义。

上市公司股利分配政策分析导读：我根据大家的需要整理了一份关于《上市公司股利分配政策分析》的内容，具体内容：股利政策作为我国上市公司三大财务决策之一，对公司股价和投资筹资活动都有深远影响。

以下是我整理的的相关资料，希望对你有帮助!一、绪论股利政策作为公司最重要的财务政...股利政策作为我国上市公司三大财务决策之一，对公司股价和投资筹资活动都有深远影响。

以下是我整理的的相关资料，希望对你有帮助!一、绪论股利政策作为公司最重要的财务政策之一，对上市公司的价值具有重要影响。

与西方发达国家相比，我国上市公司的股利分配政策显得十分独特：股利分配政策选择多样化，股利支付水平低甚至不派现现象普遍，热衷派发股票股利，股利支付缺乏连续性与稳定性，这些特点揭露了我国上市公司股利政策的现状。

有的公司偏好支付红利，而有的公司根本不支付任何红利，有的公司保留积累大量现金，而有的公司倾向将超额现金发放给股东。

如何透过现象看本质，深入了解股利政策背后的种种成因与其必然性?本文将从理论入手结合个例分析中国上市公司的股利政策。

二、我国上市公司股利分配现状1.股利分配的几种方式公司的自由现金流有不同用处，可以保留用于投资和积累，也可通过派发红利或回购股票的方式支出，公司在这些用途中进行的选择也就形成了不同的股利政策。

我国上市公司股利分配的基本方式有现金股利和股票股利两种，但由于我国上市公司在公布股利分配方案的同时宣布转增和配股方案，因此还衍生出派现并送红股、派现并转股、送红股并转股、派现送红股并转股等多种方式。

2.影响我国上市公司股利政策制定的因素(1)法律因素。

法律企业生存的一个重要的宏观环境，上市公司的股利政策也受法律因素的制约：①资本保全限制规定企业不能用资本发放股利;②企业积累限制规定企业要按一定比例提取盈余公积;③净利润限制规定企业年度利润必须为正数时才能发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。

(2)企业因素。

上市公司业绩下滑是造成分红政策不稳定的重要原因，支付现金股利意味着公司会有一大项现金流出，因此一般只有公司有大量闲置的现金流的情况下才会派发现金股利。

股利政策理论研究的三次飞跃与展望【摘要】从最早的“一鸟在手” 理论开始，到Miller & Modigliani（1961）的MM股利无关论，再到后续的一系列研究，国际会计理论界关于股利政策理论的成果非常之多。

为了理清股利政策理论的研究脉络，找到破解“股利之谜”的方向，进而为我国股利政策的制定与实行提供参考思路，笔者尝试把西方股利政策理论的研究划分为三次飞跃，并在此基础上提出了进一步研究的方向。

【关键词】股利政策；三次飞跃；理性范式；行为范式股利政策是指公司在平衡企业内部相关集团利益的基础上，对于提取了各种公积金后的净利润如何进行分配而采取的基本态度和行为准则。

股利政策的制定不仅会影响公司的股价，而且还与维护股东权益以及公司的融资决策和投资决策密切相关。

因此，对股利政策的研究具有重要的理论意义和现实意义。

基于股利政策制定的重要性，西方国家展开了长达六十余年的研究历程。

但至今人们对股利变化具体如何影响公司价值还远未达成一致，西方一些著名的财务学者对此也深感困惑，而Fisher Black（费雪·布莱克）1976年则干脆称之为“股利之谜”。

那么，西方财务学者对“股利之谜”探索的主体脉络是什么？研究的思路如何？这都是需要我们去把握的。

只有理清股利政策理论的研究脉络，才能更深入地理解财务大师的思想，找到破解“股利之谜”的方向。

通过对相关文献的大量阅读，笔者认为，在对“股利之谜”的探索过程中，西方股利政策理论的研究完成了三次飞跃：非独立研究领域到独立研究领域的飞跃、完全市场研究到不完全市场研究的飞跃以及理性范式到行为范式的飞跃。

这三次飞跃也正是西方股利政策理论研究的三个阶段。

一、第一次飞跃：非独立研究领域到独立研究领域的飞跃（一）从属于证券估价的非独立研究——“一鸟在手”理论最早关于股利政策研究的理论是“一鸟在手”理论（Bird-in-the-hand）。

1938年，William s（威廉姆斯）运用股利贴现模型（Dividend Discount Model）对股利政策进行研究，形成了早期的“一鸟在手”理论。

重庆邮电大学研究生堂下考试答卷2009-2010学年第（一）学期考试科目公司理财姓名胡涛年级09级专业管理科学与工程2009 年12 月28 日案例分析：目标：根据某上市公司目前资本结构、特点等等情况，结合股利理论和我国具体实际分析并评价其股利政策关键问题：1.公司如何返还现金给所有者？它是支付现金股利或是回购股票？2.假定公司的特点保持不变，你认为他们应该如何返还现金给股东（假设他们有多余的现金流量）。

分析框架：1.股利政策历史考虑⏹该公司上市后，是以何种方式发放了股利？⏹前几年公司是否回购了股票？回购了多少股票？2.公司的资本结构情况⏹该公司的资产负债率是多少？是否有债务契约明显地制约了公司股利政策的决定？⏹国有股和法人股等非流通股与流通股的比例如何？（一般地，非流通股不能交易，偏向现金股利发放）⏹股权集中程度如何，即大股东所占股权比例如何？是否存在控股股东通过发放现金股利侵犯中小股东的利益？3.公司特点⏹公司业绩情况如何？⏹公司经营性现金流量如何？⏹公司是发放股利近期是否有配股、发新股行为？⏹公司向金融市场传递信息的难易程度如何？换句话说，即公司利用股利政策作为信号的必要新有多大？⏹公司能否预测未来的融资需求？保持公司灵活性的价值有多大？⏹公司和该行业其他公司的股利政策比较如何？说明：1.上市公司相关信息，主要是来自上市公司年度报告，可在以下两个网站上查到部在国内上市的公司的年报及其他公告信息：/sseportal/ps/zhs/home.html上海证券交易所/深圳证券交易所2.支付股利或回购股票的信息主要来源于现金流量表一．公司基本情况简介海南航空股份有限公司(以下简称“本公司”)前身为海南省航空公司，是由海南省航空公司与中国光大国际信托投资公司、交通银行海南分行、海南省航空进出口贸易公司(以下简称“海南进出口”)等24家法人单位于 1993年 10 月18日共同发起设立的股份有限公司，注册地为中华人民共和国海南省海口市。

[股利政策的类型及含义]股利政策的类型及特点随着我国上市公司股权分置问题的解决，上市公司股票价格将能够更大程度地直接反映公司的市场价值。

以下是精心整理的股利政策的类型及含义的相关资料，希望对你有帮助!股利政策的类型及含义随着我国上市公司股权分置问题的解决，上市公司股票价格将能够更大程度地直接反映公司的市场价值。

股利政策作为公司的核心财务问题之一，一直受到利益各方的密切关注。

因为股利的发放既关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司的未来发展。

公司股利政策历来是证券市场经久不衰的炒作题材，也是影响股票价格大幅波动的主要因素之一。

如果支付较高的股利，一方面可使股东获得可观的投资收益，另一方面还有可能引起公司股票价格上升。

但是过高的股利，将使公司留存利润减少，或者影响公司未来发展，或者因举债、增发新股而增加资本成本，最终影响公司未来收益。

而支付较低的股利，虽然使公司留存较多的发展资金，但可能会与公司部分股东的愿望相背离，致使股票价格下跌，公司形象受损。

因此，如何制定股利政策，使股利的发放与公司的未来持续发展相适应，使公司在市场竞争中不断发展壮大，便成了公司管理层的终极目标。

一、制定股利政策应考虑的主要影响因素公司在制定股利政策时，必须充分考虑股利政策的各种影响因素，从保护股东、公司本身和债权人的利益出发，才能使公司的收益分配合理化。

(一)各种限制条件一是法律法规限制。

为维护有关各方的利益，各国的法律法规对公司的利润分配顺序、留存盈利、资本的充足性、债务偿付、现金积累等方面都有规范，股利政策必须符合这些法律规范。

二是契约限制。

公司在借入长期债务时，债务合同对公司发放现金股利通常都有一定的限制，股利政策必须满足这类契约的限制。

三是现金充裕性限制。

公司发放现金股利必须有足够的现金，能满足公司正常的经营活动对现金的需求。

否则，则其发放现金股利的数额必然受到限制。

(二)宏观经济环境经济的发展具有周期性，公司在制定股利政策时同样受到宏观经济环境的影响。

《西方股利政策理论的演进与评述》篇一一、引言在金融市场与财务管理领域，股利政策扮演着举足轻重的角色。

随着金融学理论的不断发展，西方股利政策理论经历了多次的演变和改进。

本文将针对西方股利政策理论的演进过程进行详细的梳理与评述，旨在探讨其背后的理论基础、主要观点以及适用条件。

二、股利政策理论的初期阶段早期的股利政策主要基于对财务的直觉判断与经验法则。

早期的理论往往侧重于公司的盈利能力与股利分配之间的直接关系，如传统的固定股利支付策略和稳定增长策略。

然而，这一阶段的股利政策理论并未深入探讨公司内在的财务特征、市场环境及股东利益等多元因素对股利政策的影响。

三、现代股利政策理论的兴起随着金融学理论的发展，现代股利政策理论开始关注更多复杂的因素。

这一阶段的理论主要分为两大流派：一是基于信息不对称的股利政策理论；二是基于股东利益最大化的股利政策理论。

1. 信息不对称理论：该理论认为，公司管理层与股东之间存在信息不对称现象。

公司通过调整股利政策来传递公司的财务状况和未来发展前景的信息，以减少信息不对称的程度。

此阶段的研究多以实证为主，强调股利政策对投资者决策和资本市场效率的影响。

2. 股东利益最大化理论：这一理论强调公司的目标应是最大化股东的长期利益。

公司的股利政策应该以实现这一目标为导向，考虑各种内外部因素，如公司的盈利能力、市场环境、股东的期望等。

四、主要理论与模型1. MM股利无关论：该理论认为在一定的假设条件下，公司的价值与其股利政策无关，即不论公司是否支付股利，其股票价格都将由公司的预期收益和风险决定。

尽管这一理论在现实中存在争议，但它为后续的股利政策研究提供了基础。

2. 信号传递理论：该理论认为公司通过调整股利政策来向市场传递有关公司未来发展的信息。

这一理论强调了股利政策在传递信息、影响投资者决策方面的重要性。

3. 税差理论：考虑到股东面临的税负差异，公司可能采取不同的股利政策以实现股东的税后收益最大化。

第十章股利政策2018/11/211本章主要教学内容：股利的基本类型股利政策理论股利政策基本类型股利决策的影响因素2018/11/2122018/11/213股利政策与投资、筹资决策2018/11/2142018/11/215第一节股利的基本内容主要内容：股利发放的不同形式及特点2018/11/216一、股利支付方式（一）现金股利现金股利是上市公司分红时向股东分配的现金红利。

发放现金股利将减少公司资产负债表上的现金和留存收益。

2018/11/217现金股利表明公司获利能力强，经营现金充足；但有时也可能暗示公司缺少良好的投资机会。

现金股利后股票价格通常会下降。

2018/11/2182018/11/2192018/11/2110制定现金股利政策的影响因素：1、现金股利过多，会减少公司的现金数量和留存收益的数量；2、现金股利过少，可能会影响股东的近期收益和股票的市场价格。

3、现金股利政策还受到税收政策的影响。

通常,股利政策主要是针对现金股利的发放而制定的。

2018/11/2111现金股利的形式(P166)（1）正常现金股利（2）正常现金股利加额外股利（3）特别股利（4）清偿股利2018/11/2112（二）股票股利1.股票股利的含义股票股利是指上市公司以本公司的股票代替现金向股东支付股利的一种形式。

股票股利对于公司来说，没有现金流出，因而它不是真正意义上的股利。

虽然股票股利不会有现金流出，不会对股东权益产生影响，但会发生资金在股东权益项目间的再分配，进而对每股收益及股票市价产生一定的影响。

2018/11/21132018/11/21142018/11/21152018/11/2116（三）股票分割股票分割（stock split）也称股票拆细，是公司管理当局将某一特定数额的新股，按一定的比例交换一定数额流通在外的旧股。

股票分割不属于股票股利，但可以产生股票股利的效果。

除了会计处理与股票股利不同外，两者在实务上的差异较小。

股票分红历史记录股票分红是指上市公司根据股东权益的大小，将公司盈利的一部分以现金或股票的形式分配给股东的一种方式。

股票分红的目的是回报股东的投资，增加股东对公司的信心和忠诚度。

在股票市场上，分红是投资者关注的重要指标之一股票分红的历史可以追溯到股票市场的起源。

早期的股票市场主要是以国债和公债为主，没有对股东进行分红的制度。

直到17世纪初，荷兰东印度公司成为第一家股票上市的公司，才出现了股票分红的概念。

在那个时代，股东们持有股票的主要目的是获取公司的分红，而不是出售股票赚取差价。

在近代股票市场发展中，股票分红逐渐成为一种常见的现象。

20世纪初，随着股票市场的进一步发展，企业越来越多地向股东分红。

然而，当时的股票分红主要是以现金的形式进行，而不是股票。

这主要是因为当时股票市场交易不发达，股票流动性较低，因此股票分红难以实现。

随着股票市场的进一步发展和创新，股票分红的方式也在不断改变。

20世纪80年代后期，美国的纳斯达克股票市场开始允许上市公司以股票的形式进行分红。

这种方式被称为股票红利再投资计划（DRIPs），即股东可以选择将分红收入再投资到购买更多的公司股票中。

股票红利再投资计划的出现，使得股票分红成为一种更加灵活和多样化的方式。

而在中国，股票分红的历史可以追溯到上世纪80年代末90年代初进行的股票市场。

在这个时期，中国的股票市场开始兴起，并引入了股票分红的制度。

当时，上市公司主要采用现金分红的方式，但由于中国的股票市场相对不发达，股票流动性也较低，股票分红的方式并不常见。

随着中国股票市场的进一步发展和，股票分红的方式也逐渐多样化。

近年来，一些上市公司开始采用股票分红的方式，即将公司盈利以股票的形式发给股东。

这种方式具有一定的灵活性和潜在的增长空间，可以满足不同类型的股东对分红的需求。

总的来说，股票分红的历史可以追溯到股票市场的起源，随着股票市场的发展和创新，股票分红的方式也在不断改变。

股票分红是股东投资回报的重要方式之一，既可以以现金的形式进行，也可以以股票的形式进行。

国外上市公司股利政策的理论与实践股利政策是公司经理们所面临的重要的财务决策，同时它也是经济学家们关注的重要问题。

1956年，哈佛大学教授约翰。

林特纳（John Lintner）首次提出了公司股利分配行为的理论模型，而1961年米勒和莫迪利亚尼所提出的著名“股利无相关假说”，则成为股利政策理论的基石。

此后的近40年里。

股利政策理论得到了进一步的丰富和发展，并逐渐成为金融学的重要内容之一。

对股利分配政策理论的了解有助于我们更好地理解上市公司股利政策的实践。

一、上市公司股利分配理论的发展（一）股利无相关假说传统股利政策理论认为，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。

这是因为：对投资者来说，现金股利是“抓在手中的马”，是实在的，而公司留利则是“躲在林中的鸟”，随时都可能飞走。

既然现在的留利并不一定转化为未来的股利，那么，在投资者看来，公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。

然而米勒和莫迪利亚尼则认为，公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资政策的好坏所决定的。

由于公司对股东的分红只是盈利减去投资之后的差额部分，且分红只能采取派现或股票回购等方式，因此，一旦投资政策已定，那么，在完美且完全的资本市场上，股利政策的改变就仅仅意味着收益在现金股利与资本利得之间分配上的变化。

如果投资者按理性行事的话，这种改变就不会影响公司的市场价值及股东的财富。

需要特别指出的是，“股利无相关假说”是建立在“完美且完全的资本市场”这一严格假设前提基础上的。

＿而所谓完美且完全的资本市场，必须具备以下四个条件：第一。

不存在税赋；第二，信息是对称的；第三，合同是完全的；第四，不存在交易成本。

但是，倘若上述假设条件有所改变，那么，情况就会发生很大变化。

由此我们不难理解“股利无相关假说‘为什么会被后来的经济学家视为股利政策理论的基石，其根本原因并不在于股利政策与公司市场价值无相关的这一推论，而在于它以隐含的方式告诉人们，在哪些情况下股利政策的变化可能会引起公司的市场价值发生相应变化。

浅析我国上市公司的股利政策On the Dividend Policy of Domestic List Companies一、引言股利政策是指企业一只手留存盈利，而另一只手支付现金并在发放新股票或对外举债之间的一个权衡（魏刚，2001）。

股利政策既决定公司股东所能获得的收益，又决定公司的筹资成本并影响公司的价值。

因此，股利政策作为公司三大财务决策之一，是上市公司非常重要的一项财务决策，一直都是西方金融专家关注的焦点。

由于企业的财务目标是企业价值最大化，企业的股利政策当然也应符合这一目标。

“公司的利润只能在有合理期望的时候才能留存，这种期望要得到历史证据大力支持，或在适当的时候要得到对公司周密分析的支持，也就是对于公司留存的每一元收益，至少可以为所有者产生一元的市场价值。

只有当留存的资产可以产生与投资者通常可以获得的收益相等同、或者有更高的收益时，公司利润才可以留存”（巴菲特，2000）。

在我国股权分置改革逐步推进的今天，作为上市公司连续发放股票股利与高派现的典型代表，五粮液与用友已日益成为股市人们关注的焦点。

解决我国上市公司应该制定怎样的股利政策才能促进自身的长足发展、保护中小股东权益、实现企业价值最大化的问题十分必要又迫在眉睫。

二、理论基础（一）国外主流股利理论在我国应用的限制目前，利用代理理论和信号理论来解释股利政策在国外处于主导地位，但它们是否适用于解释我国的股利政策呢？1.代理理论的限制在现代股利理论中，发放现金股利是控制代理成本的一种重要手段。

然而，由于我国上市公司特殊的股权结构、治理结构、市场环境以及缺乏解决代理问题的补充措施，我国上市公司存在严重的代理问题，股利充当控制代理成本工具的基本条件并不具备，因此，用西方现有的代理理论来解释我国的股利政策是无效的。

恰好相反，我国现有的股利政策正是由于代理问题没有有效解决而形成的。

2.信号理论的限制信号理论和代理理论存在相互作用互为因果的关系。

中国上市公司现金分红制度的变迁及其解读作者：孟永波郭秀国来源：《中国集体经济·上》2011年第01期摘要：现金分红作为公司股利政策最重要的一种方式，对中国证券市场有着重要的影响。

合理的派现不仅可以树立起公司的良好形象，而且能建立起投资者对公司前景的信心，从而为公司创造一个优良的融资环境，使公司获得长期稳定的发展。

但是中国证券市场的现金分红却存在着很多不合理的现象，文章从证监会出台的关于上市公司现金分红政策的演变分析，解释出台这些政策的原因，评价这些政策的效力并提出若干改进建议。

关键词：上市公司；现金分红；政策股利政策是公司将其实现的利润向股东进行分配的政策，它包括是否支付股利、以何种方式支付、支付多少等具体问题。

公司一定时期实现的利润主要有两个用途：要么作为股利支付给股东，满足股东的股利要求权；要么留存公司作为内部融资，进行再投资，满足公司未来发展的需要。

现金股利就是以现金形式发放的股利，国外大多数上市公司选择现金股利作为利润分配方式，并且稳定、连续地实施这种方式，以便维护控制权和保持每股收益的稳定增长。

股利政策是公司在对多方利益权衡之后的结果，其应属于上市公司经营管理过程中一项常规决策行为。

但回顾中国证券市场近20年的发展历程，我们却发现中国上市公司股利政策发生了一些有悖常理的现象，本文试对其进行初步分析和探究。

一、中国上市公司分红制度的演变中国证券市场起步较晚，1990年上市的公司只有10家，截至2008年底在沪深两证券交易所上市的公司共有1624家。

虽然中国证券市场只有十多年的历史，但是在这期间，中国上市公司分红政策却发生了多项变化，概括起来，中国上市公司现金分红政策可以划分为以下三个阶段：（一）第一阶段（1990-1999年）：放任自流中国证券市场建立的初期，中国证监会对上市公司现金分红没有硬性规定，中国上市公司现金分红属于放任自流状态。

从1992-1999年发放现金股利的公司数量不断减少，不发放现金股利也不送红股、不转增股本的公司数量不断上升。

高派现股利政策动因及影响分析汇报人：2023-12-13•高派现股利政策概述•高派现股利政策的动因分析•高派现股利政策对公司的影响目录•高派现股利政策的市场反应•高派现股利政策的案例分析•对高派现股利政策的建议与展望01高派现股利政策概述高派现股利政策是指公司通过支付较高比例的现金股利来回报股东的投资。

高派现股利政策通常与公司的盈利能力和现金流状况密切相关，是公司财务状况良好的表现。

定义与特点特点定义高派现股利政策在西方国家较为普遍，随着资本市场的不断完善，越来越多的公司开始采用高派现股利政策来吸引投资者。

历史近年来，随着中国资本市场的不断发展和完善，越来越多的中国公司也开始采用高派现股利政策来回报股东的投资。

同时，监管部门也加强了对高派现股利政策的监管和规范，以保护投资者的利益。

发展高派现股利政策的历史与发展02高派现股利政策的动因分析股东利益最大化高派现股利政策是公司对股东投资的直接回报，可以满足股东对收益的需求，增强股东对公司的信任和忠诚度。

稳定股价通过持续的高派现，可以向市场传递公司经营稳定、盈利能力强的信号，从而稳定股价，提升公司的市场价值。

增强公司信誉高派现股利政策可以向市场展示公司的稳健经营和诚信形象，提高公司的信誉度和品牌价值。

吸引投资者关注持续的高派现可以吸引更多的投资者关注公司，增加公司的曝光度和知名度。

提升公司形象与信誉降低代理成本约束管理层行为高派现股利政策可以作为一种约束机制，促使管理层更加关注公司的长期发展和股东利益，降低代理成本。

提高治理水平高派现股利政策可以促进公司治理水平的提升，加强公司内部监督和制约机制，降低代理成本。

03高派现股利政策对公司的影响对公司财务状况的影响增加公司财务压力高派现股利政策可能导致公司现金流减少，增加公司的财务压力，影响公司的偿债能力和投资能力。

降低公司财务弹性频繁的高额派现可能导致公司缺乏足够的财务储备，降低公司的财务弹性，不利于应对突发事件和把握投资机会。