期权交易策略【精编】
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期权在牛市(大涨与不跌)期间的交易策略
期权在牛市(大涨与不跌)期间的交易策略牛市中买入期货是大家熟知的策略。
有了期权，如何做呢？策略的选择更多了！投资者可以买入看涨期权、卖出看跌期权、买入看涨期权垂直价差等。
但是同为牛市交易策略，使用时机却不相同。
还要将牛市进一步区分为不跌、小涨、大涨，然后作出不同的选择。
第1招：即将大涨，买入看涨期权赚取倍数利润使用时机买入看涨期权最合适的时机，是期货市场出现重大利多，或者技术反转，预期后市多头气势如虹，期货价格将要大涨。
投资者可以用较少的资金买进看涨期权，等待获利。
应用举例10月18日，模拟交易参与者小王认为WS601短期会上涨。
于是决定买入看涨期权，以低成本赚取高获利。
小王看到模拟交易中有许多不同执行价格的看涨期权，其中平值及浅虚值合约市场行情如下：看涨期权的执行价格越高，权利金越便宜。
如果期货价格上涨，这三个执行价格的权利金都会水涨船高。
但是买入哪个执行价格期权合约呢？小王觉得无论买入哪个，风险他都能够承受，关健是要物美价廉。
而三个合约到期日一样，只是执行价格不同，因此，通过观察隐含波动率的高低可以简单判断期权的“性价比”。
小王决定买入波动率相对较低的WS601C1660，支出权利金20元。
小王心想只当买了20元钱的彩票，价格真的上涨了，自己也就中奖了。
价格没有上涨，最坏也就损失20元钱的权利金，又没有套牢和追加保证金的风险，实在划算。
买入WS601C1660交易指令：部位了结持有到期。
交易结果根据到期结算价（注：模拟交易中的到期结算价为最后五个交易实盘结算价的加权平均价）不同分为三种情形：1.如果到期结算价不超过1660元，小王买入的看涨期权处于平值或虚值状态，没有任何价值，会损失20点的全部权利金。
2.当到期结算价格介于1660—1680元之间时，WS601C1660为实值期权，但实值额还不足于弥补小王期初成本，损失金额为1680-期货市价。
例如，到期结算价为1675元，实值期权自动执行后小王获得实值额15元，与开仓支付的20元成本相比，小王赔去5元（1680-1675）。
期权的基本交易策略
欧式期权的四种基本交易策略期权有很多交易策略，例如：牛市看涨价差策略、熊市看跌价差策略、跨式策略、蝶式策略等等。
欧式期权作为最基本的期权，是指赋予其购买者在某一确定时间按照双方约定的价格购买或卖出一定数量某种资产的权利的合约。
我们先对欧式期权最基本的四种交易策略进行介绍。
1.买入看涨期权——看大涨如果投资者预期未来标的资产会在短期内大涨，则可以买入看涨期权。
设S 表示期权到期时标的资产的价格，K 表示期权的执行价格，C 表示看涨期权的价格。
则期权买方到期时可能的损益如下： ①当时，由于期权买方可以在市场上以S 的价格买入标的资产，无需以更高的价格K 买入标的资产，因此，期权买方放弃行权。
到期回报为0。
损益为期初支付的权利金。
②当时，由于期权买方有权以比市场价格低的价格K 买入标的资产，则期权的买方行使权利，以价格K 买入标的资产，在市场上以价格S 卖出标的资产，则到期日执行期权的回报为，总的损益为。
最终的损益用公式表示为： -C, ={,0}-C=S-K-C S>K S K Max S K ≤⎧-⎨⎩当时损益，当时用图形表示，则买入看涨期权的损益如下图，投资者的收益无限，损失有限。
2.卖出看涨期权——看不涨如果投资者预期未来标的资产在短期内不会上涨，则可以卖出看涨期权。
设S 表示期权到期时标的资产的价格，K 表示期权的执行价格，C 表示期权的权利金价格。
则期权卖方到期时可能的损益如下： ①当时，由于期权买方行权不利，买方可以在市场上以S 的价格买入标的资产，无需以更高的价格K 买入标的资产，因此，期权买方放弃行权。
期权卖方不需履行卖出的义务，到期回报为0。
损益为收取的权利金C 。
②当时，由于期权买方行权有利，以比市场价格S 低的价格K 买入标的资产，在市场上以价格S 卖出标的资产，则期权买方行权，卖方需要履行卖出的义务，到期回报为损失，总的损益为。
最终的损益用公式表示为：C, =-{,0}+C=K-S+C S>K S K Max S K ≤⎧-⎨⎩当时损益，当时用图形表示，则卖出看涨期权的损益如下图，投资者的收益有限，损失无限。
期权交易策略
期权交易策略期权的投资策略众多，灵活多样。
另一方面，期权投资又是复杂和难以理解的。
许多投资者接触期权伊始,往往不知从何入手。
以下介绍的策略,注重简单实用，包括期权交易的四种基本投资策略，简单的价差交易，典型的波动率交易策略和保值策略，希望能够帮助广大投资者在期权交易中快速上手。
⌝1、看大涨,买入看涨期权使用时机：期货市场受到利多题材刺激，多头气势如虹，预料后续还有一波不小的涨幅操作方式：买进看涨期权最大获利：无限制，期货价格涨得越多,获利越大最大损失：权利金损益平衡点: 执行价格+ 权利金保证金：不交纳例:恒指期货价格为18000点，某投资者十分看好恒指期货后市，买入一手执行价格为18200点的恒指看涨期权,支出权利金422。
损益平衡点为18622.若10天后，恒指期货价格涨至19000点，看涨期权涨至950。
投资者卖出平仓,获利428。
⌝2、看大跌，买入看跌期权使用时机:期货市场受到利空消息打击或技术性转空，预计后市还有一波不小的跌幅操作方式：买进看跌期权最大获利:无限制，期货价格跌得越多，获利越大最大损失：权利金损益平衡点：执行价格—权利金保证金：不交纳例：恒指期货价格为18000点，某投资者十分看空恒指期货后市，买入一手执行价格为17600点的恒指看跌期权，支出权利金330点。
损益平衡点为17270点.若10天后，恒指期货价格跌至17000点，看跌期权涨至770点.投资者卖出平仓，获利440点。
⌝3、看不涨，卖出看涨期权使用时机:期货价格经过一段上涨面临前期高点或技术阻力位，预计后市转空或者进行调整。
操作方式：卖出看涨期权最大获利：权利金最大损失：无限制，期货价格跌涨得越多，亏损越大损益平衡点: 执行价格＋权利金保证金：交纳例：恒指期货价格为18000点，某投资者看淡恒指期货后市，卖出一手执行价格为18200点的恒指看涨期权，收到权利金422点。
损益平衡点为18622点。
情况一:若10天后,恒指期货价格维持18000点，看涨期权跌至330点.投资者买入平仓，获利92点。
期权交易策略及实战经验分享
买入看涨期权
盈
0 权利金100
行权价2100
亏 指数下跌
指数(S) 指数上涨
买入2100看涨期权权利金100到期盈亏分析
盈
买入看涨期权
盈利200
0 权利金100
行权价2100
指数(S)
市价2400
盈亏平衡点2200
亏 指数下跌
指数上涨
期權的方向性交易決策
期权方向性交易決策維度
View
Volatility
一个成功的投资 有85%归功于正确的资产配置…
期货交易，线性报 酬，多数为趋势交 易，胜率较低，报 酬大多呈现肥尾分
布。
Delta Neutral期权交 易，非线性报酬， 在行情整理中较容 易获利，胜率高， 报酬较符合常态分 布。
谢谢！
2)Put总量：代表Sell Put总量；Call总量：代表Sell Call总量
3)若>100%，Sell Put总量> Sell Call总量：市场结构偏多 若<100%，Sell Put总量< Sell Call总量：市场结构偏空
30
P/C ratio之实际应用
10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
隐含波动率受市场买卖力量的影响，与历史波 动率未必相同。某一月份期货只有一个历史波动 率，但其隐含波动率却很多。不同执行价格的看 涨期权、看跌期权的隐含波动率都不尽相同。实 际交易中，隐含波动率更受交易者的重视。
历史波动率与隐含波动率比较
历史 使用过去的数据计 波动率 算的波动率数值
格反将代推市入出场期来上权的的理波期论动权价率交格数易模值价型。，波隐动含率
盈
0 权利金100
行权价2100
亏 指数下跌
指数(S) 指数上涨
买入2100看涨期权权利金100到期盈亏分析
盈
买入看涨期权
盈利200
0 权利金100
行权价2100
指数(S)
市价2400
盈亏平衡点2200
亏 指数下跌
指数上涨
期權的方向性交易決策
期权方向性交易決策維度
View
Volatility
一个成功的投资 有85%归功于正确的资产配置…
期货交易，线性报 酬，多数为趋势交 易，胜率较低，报 酬大多呈现肥尾分
布。
Delta Neutral期权交 易，非线性报酬， 在行情整理中较容 易获利，胜率高， 报酬较符合常态分 布。
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2)Put总量：代表Sell Put总量；Call总量：代表Sell Call总量
3)若>100%，Sell Put总量> Sell Call总量：市场结构偏多 若<100%，Sell Put总量< Sell Call总量：市场结构偏空
30
P/C ratio之实际应用
10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
隐含波动率受市场买卖力量的影响，与历史波 动率未必相同。某一月份期货只有一个历史波动 率，但其隐含波动率却很多。不同执行价格的看 涨期权、看跌期权的隐含波动率都不尽相同。实 际交易中，隐含波动率更受交易者的重视。
历史波动率与隐含波动率比较
历史 使用过去的数据计 波动率 算的波动率数值
格反将代推市入出场期来上权的的理波期论动权价率交格数易模值价型。，波隐动含率
期权投资的基本策略与操作技巧
期权投资的基本策略与操作技巧期权投资是一种金融衍生品，它为投资者提供了在未来某一特定时间点购买或出售资产的权利。
与股票、债券等传统投资方式相比，期权投资具有较高的灵活性和潜在收益。
然而，由于期权本身复杂的特性，投资者在操作过程中需要掌握一些基本策略和技巧，以降低风险并提高收益。
一、期权的基本策略1.买入看涨期权策略买入看涨期权是一种期望标的资产价格上涨的策略。
在选择看涨期权时，需要注意到期时间、行权价和期权溢价。
一般来说，较长的到期时间和适当的行权价会提高看涨期权的价值，而合理的期权溢价则能增加收益。
2.买入看跌期权策略买入看跌期权是一种期望标的资产价格下跌的策略。
操作上类似于买入看涨期权，需要考虑到期时间、行权价和期权溢价。
同时，还应该关注流动性风险，避免因为成交量较低而难以买入和卖出期权。
3.卖出看涨期权策略卖出看涨期权适用于投资者预期标的资产价格将保持稳定或下跌的情况。
卖出看涨期权可以获得期权的权利金，当期权不被行使时，权利金就成为收入。
然而，该策略的风险在于标的资产价格上涨时，投资者需要履行期权义务，可能面临巨额亏损。
4.卖出看跌期权策略卖出看跌期权适用于投资者预期标的资产价格将保持稳定或上涨的情况。
卖出看跌期权同样可以获得期权的权利金，但风险在于标的资产价格下跌时需要履行期权义务，可能面临巨额亏损。
二、期权的操作技巧1.合理的仓位控制在进行期权投资时，需要根据自身风险承受能力和市场走势进行仓位控制。
过度集中或过度分散的仓位都可能带来风险，投资者可以根据自己的经验和风险偏好制定合理的仓位控制策略。
2.灵活运用多空策略多空策略是通过同时买入和卖出期权来实现收益的方式。
投资者可以根据市场的情况选择合适的多空组合，根据自己的判断进行买入和卖出期权的操作，以获取更高的收益。
3.注意期权价格与标的资产价格的相关性期权价格与标的资产价格之间存在一定的相关性，投资者可以通过观察和分析不同期权价格与标的资产价格的波动情况来判断投资机会。
期权交易策略
X ST
7
3. Long position in a stock + short call
=short put?
This is known as writing a covered call (出售有保护的看涨期权/抛 补看涨期权)。投资者出售看涨期权，就得到了一笔权利金，这将在 标的资产价格下跌过程中提供保护，但若标的资产价格大幅下跌时， 有限的权利金无法弥补标的资产大幅下跌所带来的损失。
It can be created by buying a call with a relatively low strike price, X1; buying a call option with a relatively high strike price, X3; and selling two call options with a strike price, X2, halfway between X1 and X3. 一般而言， X2 与当前的标的资产(股票)价格较为接近。 如果预计标的资产价格变化不大，可采用该策略。
13
Stock price range ST X 2 X1<ST<X2 STX1
Payoff from long put 0 -c2 X2―ST―c2 X2 ― ST―c2
Payoff from short put 0+c1 0 +c1 ST―X1 +c1
Total payoff 0+c1―c2 X2 ― ST+c1―c2 X2 ― X1 +c1―c2
Profit
X1
X2
ST
利用卖权的牛市差价，当市 场价格较高时(＞X2)，赚取 期权价格的差价；当价格较 低时，亏损出现。当低于X1 时，亏损X2-X1(不考虑前期 费用)。
7
3. Long position in a stock + short call
=short put?
This is known as writing a covered call (出售有保护的看涨期权/抛 补看涨期权)。投资者出售看涨期权，就得到了一笔权利金，这将在 标的资产价格下跌过程中提供保护，但若标的资产价格大幅下跌时， 有限的权利金无法弥补标的资产大幅下跌所带来的损失。
It can be created by buying a call with a relatively low strike price, X1; buying a call option with a relatively high strike price, X3; and selling two call options with a strike price, X2, halfway between X1 and X3. 一般而言， X2 与当前的标的资产(股票)价格较为接近。 如果预计标的资产价格变化不大，可采用该策略。
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Stock price range ST X 2 X1<ST<X2 STX1
Payoff from long put 0 -c2 X2―ST―c2 X2 ― ST―c2
Payoff from short put 0+c1 0 +c1 ST―X1 +c1
Total payoff 0+c1―c2 X2 ― ST+c1―c2 X2 ― X1 +c1―c2
Profit
X1
X2
ST
利用卖权的牛市差价，当市 场价格较高时(＞X2)，赚取 期权价格的差价；当价格较 低时，亏损出现。当低于X1 时，亏损X2-X1(不考虑前期 费用)。
期货市场中的期权交易策略及风险管理
期货市场中的期权交易策略及风险管理期货市场中的期权交易策略及风险管理一直是投资者关注的重点。
期权作为一种金融衍生品，给予持有者在特定时间以约定价格买入或卖出标的资产的权利。
在期权交易中，投资者可以通过制定合适的交易策略来获取更大的收益，并对市场风险进行精确的管理。
本文将介绍期货市场中常用的期权交易策略，并探讨相关的风险管理方法。
第一，多空策略多空策略是期货市场中最基本的期权交易策略之一。
该策略的核心思想是同时买入看涨期权和看跌期权，并在合适的时机进行对冲操作。
通过多空策略，投资者可以在市场上涨或下跌时获得收益，而不仅仅是依赖市场的单一方向。
多空策略的风险管理主要包括风险对冲和仓位控制。
通过合理的风险对冲操作，投资者可以降低市场波动对策略的影响，保护投资组合的价值。
同时，仓位控制是保证投资者能够承受市场波动的重要手段，通过控制仓位大小和分散投资，降低整体风险。
第二，套利策略套利是通过利用市场价格差异来获取无风险利润的交易策略。
在期权市场中，套利通常包括损失套利和风险套利两种形式。
损失套利是通过同时买入低价期权和卖出高价期权来获取收益，当市场价格回归正常时，投资者可以获得利润。
而风险套利是通过买入一种期权并卖出另一种期权来获取收益，基于对价格波动的预测。
套利策略的风险管理主要包括市场风险和执行风险。
市场风险可以通过对冲操作和动态调整仓位来降低。
执行风险则包括交易成本和执行的不确定性等，投资者需要在执行策略时慎重考虑这些风险因素。
第三，扩展策略扩展策略是一种通过同时买入或卖出不同到期时间或执行价格的期权来构建组合的交易策略。
通过扩展策略，投资者可以更灵活地应对市场的不确定性，并在一定程度上降低交易成本。
扩展策略的风险管理主要包括时间价值的衰减和波动率的变化。
时间价值的衰减是指期权价值随时间的推移而降低，投资者需要密切关注期权时间价值的变化，及时调整交易组合。
另外，波动率的变化对扩展策略的影响也非常重要，投资者需要通过对波动率的预测来调整策略的执行。
期权交易策略
期权交易策略投资者可以根据对未来标的资产价格概率分布的预期，以及各自的风险收益偏好选择适合自己的期权组合，形成相应的交易策略。
以下为投资者针对个股期权的总体根据不同标准进行了分类：一、四大基本交易策略第一做多股票认购期权含义：投资者预计标的证券将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失。
或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益，进行方向性投资。
盈亏平衡点：行权价格+权利金最大收益：无限最大损失：权利金第二.做空股票认购期权投资者预计标的证券价格可能要略微下降，也可能在近期维持现在价格水平。
盈亏平衡点：行权价格+权利金最大收益：权利金最大损失：无限第三.做多股票认沽期权投资者预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大。
如果标的证券价格上涨，投资者也不愿意承担过高的风险。
盈亏平衡点：行权价格-权利金最大收益：行权价格-权利金最大损失：权利金第四、做空股票认沽期权投资者预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平。
另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过做空期权增厚收益。
盈亏平衡点：行权价格-权利金最大收益：权利金最大损失：行权价格-权利金二、避险型交易策略1备兑股票认购期权组合何时使用：预计股票价格变化较小或者小幅上涨，实现从拥有股票中获取权利金。
如何构建：持有标的股票，同时卖出该股票的股票认购期权通常为价外期权。
最大损失：购买股票的成本减去股票认购期权权利金最大收益：股票认购期权行权价减去支付的股票价格加股票认购期权权利金盈亏平衡点：购买股票的价格减去股票认购期权权利金2.保护性股票认沽期权组合何时使用：采用该策略的投资者通常已持有标的股票，并产生了浮盈。
担心短期市场向下的风险，因而想为股票中的增益做出保护。
如何构建：购买股票，同时买入该股票的股票认沽期权。
最大损失：支付的权利金+行权价格-股票购买价格最大收益：无限盈亏平衡点：股票购买价格+期权权利金3.双限策略许多投资者喜欢保护性股票认沽期权，它能够减低风险，但同时他们也关心成本。
期权的4种实用策略
期权的4种实用策略
在期货期权市场，每个时候，都有人看涨，也有人看跌。
期权主要就是四种策略。
对应单边上涨或者单边下跌或者震荡行情。
具体
1.看涨。
预计标的物行情会上涨，买入对应看涨(认购)期权，当标的物价格高于行权价格+权利金时，行权以获取差价带来的利润。
2.看跌。
预计标的物行情会下跌，买入对应看跌（认沽期权，当标的物价格低于行权价格-权利金时，行权以获取差价带来的利润。
3.看不涨。
预计标的物行情不会上涨，卖出看涨（认购期权，若标的物到期一直没有高于行权价格+权利金，则买方不会行权，从而获取权利金的收入。
4.看不跌。
预计标的物行情不会下跌，卖出看跌（认沽期权，若标的物到期一直没有低于行权价格-权利金，则买方不会行权，从而获取权利金收入。
具体使用什么策略，因人而异，还是取决于对行情的判断。
其实不用担心期权的流动性不够，持仓量小的问题，这是很多人的认识误区。
铁矿石，是目前最活跃的期权品种之一，它各个行权价格的持仓量已经超过100万手，沉淀资金上亿。
就今天来说，i2304c920合约是最后交易日，最低价1.1，最高价11.9，做好了，1天10倍，做不好，归零。
但是，这样的行情不是每天都有的。
期权的交易策略范文
期权的交易策略范文期权交易策略是根据市场环境、个人风险承受能力和投资目标制定的，下面将介绍几种常见的期权交易策略。
1. 覆盖策略（Covered Call）覆盖策略是一种基本的期权交易策略，适用于持有标的资产的投资者。
投资者同时购买股票，然后出售相同数量的看跌期权合约。
这样可以在期权合约到期时收取期权权利金，从而降低持有股票的成本。
如果标的资产价格在期权到期时低于行权价格，投资者的收益会略低于市场涨幅，但仍然可以获取一定收益。
如果标的资产价格在期权到期时高于行权价格，投资者的收益将被卖出的股票所限制。
2. 飞鹰策略（Iron Condor）飞鹰策略是一种非常常见的收入型期权策略。
该策略适用于投资者认为标的资产价格将在一定区间内波动的情况下。
投资者同时卖出一个较高的看涨期权合约和一个较低的看跌期权合约，并购买一个更高和更低的期权合约来保护风险。
这样，投资者可以在期权到期时收取权利金。
只要标的资产价格在设定的区间内，投资者将获得最大利润。
然而，如果标的资产价格超出了设定的区间，投资者将面临潜在的损失。
3. 保险策略（Protective Put）保险策略适用于持有股票的投资者，希望在股票价格下跌时保护自己的投资。
投资者购买等量的看涨期权合约和股票，这样即使股票价格下跌，看涨期权的价值将上涨。
因此，投资者的损失将被看涨期权的价值所抵消，从而保护投资。
4. 合成策略（Synthetic Positions）合成策略是一种通过组合不同期权合约来模拟标的资产的收益和风险的策略。
例如，投资者可以同时购买一个看涨期权和卖出一个看跌期权，以模拟持有股票的收益和风险。
这样的策略可以在投资者无法直接购买标的资产时，或者希望以更低的成本和风险进行交易时使用。
然而，由于合成策略涉及多个期权合约的组合，投资者需要密切关注每个合约的价格和行权价格，以确保策略的效果。
5. 配对交易策略（Pair Trading）配对交易策略是一种通过同时买入和卖出相关的期权合约来进行的策略。
常见期权交易策略
常见期权交易策略一、单边交易 (2)1、买入认购期权（Long Call） (2)2、买入认沽期权（Long Put） (2)3、卖出认购期权（Short Call） (2)4、卖出认沽期权（Short Put） (2)二、套利交易 (2)1、牛市看涨价差组合 (2)2、牛市看跌价差组合 (3)3、熊市看涨价差组合 (3)4、熊市看跌价差组合 (4)5、买进蝶式价差组合 (5)6、卖出蝶式价差组合 (5)7、基差看涨期权组合 (6)8、基差看跌期权组合 (7)9、买进跨式组合 (8)10、卖出跨式组合 (8)11、买进勒式组合 (9)12、卖出勒式组合 (10)三、套保交易 (10)1、持保立权策略（Covered Call） (10)2、保护性看跌期权策略（Protective Put） (11)3、抛补期权组合策略 (12)4、双限期权策略（Collar ） (12)一、单边交易1、买入认购期权（Long Call）操作背景：投资者强烈看好后市，标的物价格会持续上涨。
2、买入认沽期权（Long Put）操作背景：投资者强烈看空后市，标的物价格会持续下跌。
3、卖出认购期权（Short Call）操作背景：投资者认为后市震荡偏空，标的物价格呈现不涨的态势，故卖出认购期权，可以获得权利金收入。
4、卖出认沽期权（Short Put）操作背景：投资者认为后市震荡偏多，标的物价格呈现不跌的态势，故卖出认沽期权，可以获得权利金收入。
二、套利交易1、牛市看涨价差组合策略：买入一份实值看涨期权，卖出一份虚值看涨期权，期权有相同的到期日。
市场预期：牛市风险：有限回报：有限盈亏平衡点：买入看涨期权行权价+支付的净权利金2、牛市看跌价差组合策略：买入一份虚值看跌期权，卖出一份实值看跌期权，期权有相同的到期日。
市场预期：由中性到偏多风险：有限回报：有限盈亏平衡点：卖出看跌期权行权价-收到的净权利金3、熊市看涨价差组合策略：买入一份虚值看涨期权，卖出一份实值看涨期权，期权有相同的到期日。
期权交易策略
• 对于认为股票价格不会发生有较大波动 的投资者，这是一个非常适当的策略。
• 这一策略需要少量的初始投资。
2020/3/22
45
三、差期组合
• 差期组合（calendar spreads） • 是由两份相同协议价格、不同期限的同
种期权的不同头寸组成的组合。
2020/3/22
46
（一）类型（四种）
• 4）看跌期权的反向蝶式差价组合，它由 协议价格分别为X1和X3的看跌期权空头 和两份协议价格为X2的看跌期权的多头 组成。
2020/3/22
34
2、损益状况
• 1）看涨期权的正向蝶式差价组合
2020/3/22
35
蝶式差价期权的损益
股票价格范围
第一个看涨期 权多头的损益
第二个看涨期 权多头的损益
总损益 X2－X1
X1＜ST＜X2
ST－X1
0
ST－X1
ST≤X1
0
0
0
2020/3/22
16
2、利用看跌期权put组成的牛市差价 期权
• 1）概念：一份看跌期多头与一份同一期 限有较高协议的看跌期权空头也是牛市 差价组合.（买低卖高）
• 2）盈亏状况： • 购入执行价格为X1的看跌期权，出售执
行价格为X2的看跌期权（X1<X2），到期 日都是T，此时标的资产价格为ST。
看涨期权空 头的损益
组合的 损益
ST＜X1
0
0
X1＜ST＜X2
ST－X1
0
0
0
0
ST－X1
X2＜ST＜X3
ST－X1
0
－2(ST－X2) X3－ST
ST>X3
2020/3/22
• 这一策略需要少量的初始投资。
2020/3/22
45
三、差期组合
• 差期组合（calendar spreads） • 是由两份相同协议价格、不同期限的同
种期权的不同头寸组成的组合。
2020/3/22
46
（一）类型（四种）
• 4）看跌期权的反向蝶式差价组合，它由 协议价格分别为X1和X3的看跌期权空头 和两份协议价格为X2的看跌期权的多头 组成。
2020/3/22
34
2、损益状况
• 1）看涨期权的正向蝶式差价组合
2020/3/22
35
蝶式差价期权的损益
股票价格范围
第一个看涨期 权多头的损益
第二个看涨期 权多头的损益
总损益 X2－X1
X1＜ST＜X2
ST－X1
0
ST－X1
ST≤X1
0
0
0
2020/3/22
16
2、利用看跌期权put组成的牛市差价 期权
• 1）概念：一份看跌期多头与一份同一期 限有较高协议的看跌期权空头也是牛市 差价组合.（买低卖高）
• 2）盈亏状况： • 购入执行价格为X1的看跌期权，出售执
行价格为X2的看跌期权（X1<X2），到期 日都是T，此时标的资产价格为ST。
看涨期权空 头的损益
组合的 损益
ST＜X1
0
0
X1＜ST＜X2
ST－X1
0
0
0
0
ST－X1
X2＜ST＜X3
ST－X1
0
－2(ST－X2) X3－ST
ST>X3
2020/3/22
期权交易的四种策略
期权交易的四种策略期权交易是一种衍生品交易方式，通过买入或卖出期权合约，投资者可以在未来特定时间内以特定价格买入或卖出标的资产。
在期权交易中，投资者可以选择多种策略以达到不同的投资目标。
本文将介绍期权交易的四种常见策略，包括买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权和卖出看跌期权。
1. 买入看涨期权买入看涨期权策略适用于投资者预期标的资产价格将上涨的情况。
投资者购买看涨期权合约，以期在未来特定时间内以特定价格买入标的资产。
此策略的优势在于，投资者仅需支付期权合约费用，而无需实际购买标的资产。
如果标的资产价格上涨，投资者可以选择行使期权，以低于市场价的价格购买标的资产，从而获利。
2. 买入看跌期权买入看跌期权策略适用于投资者预期标的资产价格将下跌的情况。
投资者购买看跌期权合约，以期在未来特定时间内以特定价格卖出标的资产。
同样地，此策略也仅需支付期权合约费用，而无需实际持有标的资产。
如果标的资产价格下跌，投资者可以选择行使期权，以高于市场价的价格卖出标的资产，从而获利。
3. 卖出看涨期权卖出看涨期权策略是投资者预期标的资产价格将保持稳定或下跌的情况下采用的策略。
投资者通过卖出看涨期权合约获得期权费用，并承担未来可能发生的资产交付义务。
如果标的资产价格下跌或保持在期权合约规定的范围内，投资者可以获得期权费用作为收益。
然而，如果标的资产价格上涨超过期权合约规定的范围，投资者可能需要按照约定价格购买标的资产，从而承担损失。
4. 卖出看跌期权卖出看跌期权策略适用于投资者预期标的资产价格将保持稳定或上涨的情况。
投资者通过卖出看跌期权合约获得期权费用，并承担未来可能发生的资产交付义务。
如果标的资产价格上涨或保持在期权合约规定的范围内，投资者可以获得期权费用作为收益。
然而，如果标的资产价格下跌超过期权合约规定的范围，投资者可能需要按照约定价格卖出标的资产，从而承担损失。
需要注意的是，期权交易具有高风险和高杠杆的特点，投资者应谨慎考虑风险，并根据自身实际情况和投资目标选择适合的策略。
期权交易策略
跨式期权跨式期权交易分为买入跨式期权交易和卖出跨式期权交易。
买入跨式期权组合策略指投资者预期后市波动较大，买入看涨期权，同时买入数量相等、行权价格相同、到期日相同的看跌期权的组合。
即通过同时买入两个行权价格相同的看涨期权和看跌期权锁定风险和收益的策略组合。
卖出跨式期权组合策略本质上是一种收取权利金的策略，指投资者后市预期中立，卖出看涨期权，同时卖出数量相等、行权价格相同、到期日相同的看跌期权的组合。
即通过同时卖出两个行权价格相同看涨期权和看跌期权锁定收益，并面临无限风险的策略组合。
买入跨式期权组合策略如果你认为未来波动率波动很大，造成这样的原因可能有1、未来会发生影响较大的不确定性因素的事件；2、市场价格长期窄幅波动，无法辨明后市动向，但预计后期肯定有大跌或大涨。
那我们就可以采用买入跨式期权组合策略。
根据图一我们可以看出：买入跨式策略的构建：是指买入相同数量、相同行权价的同月看涨和看跌期权最大成本：看涨期权的权利金+看跌期权的权利金下方盈亏平衡点：行权价格-两份期权权利金之和上方盈亏平衡点：行权价格+两份期权权利金之和最大收益：下方有限，上方潜在无限该策略的优势：无论标的价格大涨还是大跌，投资者都可以获利！但不要忽略跨式的成本适用情景：预期后市会有突破，但方向不确定！我们以实盘豆粕1909的期权合约为例：总结以上规律我们不难发现，这个策略就如同给标的资产上了双保险，无论价格下跌还是上涨，只要单边获得的收益可以覆盖所有支出的权利金便可盈利。
卖出跨式期权组合策略卖出跨式期权应用背景是市场剧烈波动一段时间后，预计波动率会下降，或者市场日趋盘整，价格波动将长期收窄。
使用空头跨式期权策略要小心，因为这要求投资者对标的波动率平稳走势有较大把握，否则有可能会爆仓。
图3由图3 可以看出卖出跨式策略的构建：是指卖出相同数量、相同行权价的同月看涨和看跌期权最大收益：看涨期权的权利金+看跌期权的权利金下方盈亏平衡点：行权价格-两份期权权利金之和上方盈亏平衡点：行权价格+两份期权权利金之和最大亏损：下方有限，上方潜在无限优势：做空波动率，区间震荡时赚取时间价值劣势：一旦标的出现突如其来的大阳或大阴线，会迅速出现浮亏适用情景：预期后市窄幅震荡总之，如果对波动率看多，可以构建买入跨式期权，看空波动率，就构建卖出跨式期权。
期权交易策略
期权交易策略一、基本交易策略1、买进看涨期权2、卖出看涨期权3、买进看跌期权4、卖出看跌期权二、标的资产与期权组合1、标的资产多头和看涨期权空头2、标的资产空头和看涨期权多头3、标的资产多头和看跌期权多头4、标的资产空头与看跌期权空头三、价差期权交易策略差价（Spreads）组合是指持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权）。
其主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等1、牛市差价(Bull Spreads)组合-----投资者预期价格上升看涨期权购买较低执行价格（X1）的看涨期权并售出同一股票的较高执行价格（X2）的看涨期权而构造牛市价差。
看跌期权购买较低执行价格（X1）的股票看跌期权并售出同一股票的较高执行价格（X2）的看跌期权也可以构造牛市价差。
2、熊市价差（bear spreads）组合-----投资者预期价格下跌看跌期权购买入较高执行价格（X2）的股票看跌期权并售出同一股票的较低执行价格（X1）的看跌期权而构造牛市价差看涨期权购买较高执行价格（X2）的股票看涨期权并售出同一股票的较低执行价格（X1）的看涨期权也可以构造熊市价差。
3、蝶式差价组合（Butterfly Spreads）组合是由三种四份具有相同期限、不同协议的同种期权头寸组成。
特点：蝶式差价组合中X2非常接近股票现价。
如果到期时股票价格保持在X2非附近，该策略获利，如果股票价格在任何方向上有较大波动，则会有少量损失。
对于认为股票价格不会发生有较大波动的投资者，这是一个非常适当的策略。
这一策略需要少量的初始投资。
1）看涨期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权多头和两份协议价格为X2的看涨期权的空头组成。
2）看涨期权的反向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权空头和两份协议价格为X2的看涨期权的多头组成。
3）看跌期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看跌期权多头和两份协议价格为X2的看跌期权的空头组成。
战略管理-12期权的交易策略 精品
12
一、有抵补的看涨期权（covered call）空头
这一组合由标的资产现货多头加上一个看涨期权的空头组成。持有该组合能使得当标 的资产价格急剧下跌时多头资产的损失得到一定的补偿，但是也限制了标的资产价格 上升时的收益。该策略的到期收益为：
YT Ste(T t)r ST ce(T t)r max ST K ,0
5. 标的资产多头图形算式表达式：（＋1，＋1）； 6. 标的资产空头图形算式表达式：（－1，－1）。
7
二、期权组合图形的算法举例
（一）看跌期权多头与标的资产多头 由于看跌期权多头图形算式表达式为（－1，0），标的资产多头图形算式表达
式为（＋1，＋1），所以组合图形的算式表达式为， （－1，0）＋（＋1，＋1）＝（0，＋1）
17
一、 垂直差价期权 ( vertical spread )
定义：指构成差价期权的各个期权头寸具有相同的到期日，但执行价格不同。 （一）牛市差价期权 1.牛市看涨差价期权 ( bull call spread )
期权到期时的股价
30 15 0 -15 -30
0
市场价格
20
40
60
80
100
图12-8 牛市看涨差价期权盈亏
市场价格 80
22
一、 垂直差价期权 ( vertical spread ) 定义：指构成差价期权的各个期权头寸具有相同的到期日，但执行价格不同。
（三）蝶式差价期权 ( butterfly spread ) 2． 蝶式看跌差价期权组合
15
到期时期权组合的盈亏
0
-15 20
30 40 50 60 70 图12-13 碟式看跌差价期权盈亏
r ：无风险利率；
一、有抵补的看涨期权（covered call）空头
这一组合由标的资产现货多头加上一个看涨期权的空头组成。持有该组合能使得当标 的资产价格急剧下跌时多头资产的损失得到一定的补偿，但是也限制了标的资产价格 上升时的收益。该策略的到期收益为：
YT Ste(T t)r ST ce(T t)r max ST K ,0
5. 标的资产多头图形算式表达式：（＋1，＋1）； 6. 标的资产空头图形算式表达式：（－1，－1）。
7
二、期权组合图形的算法举例
（一）看跌期权多头与标的资产多头 由于看跌期权多头图形算式表达式为（－1，0），标的资产多头图形算式表达
式为（＋1，＋1），所以组合图形的算式表达式为， （－1，0）＋（＋1，＋1）＝（0，＋1）
17
一、 垂直差价期权 ( vertical spread )
定义：指构成差价期权的各个期权头寸具有相同的到期日，但执行价格不同。 （一）牛市差价期权 1.牛市看涨差价期权 ( bull call spread )
期权到期时的股价
30 15 0 -15 -30
0
市场价格
20
40
60
80
100
图12-8 牛市看涨差价期权盈亏
市场价格 80
22
一、 垂直差价期权 ( vertical spread ) 定义：指构成差价期权的各个期权头寸具有相同的到期日，但执行价格不同。
（三）蝶式差价期权 ( butterfly spread ) 2． 蝶式看跌差价期权组合
15
到期时期权组合的盈亏
0
-15 20
30 40 50 60 70 图12-13 碟式看跌差价期权盈亏
r ：无风险利率；
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2）盈亏状况 购入执行价格为X2的看跌期权，出售执
行价格为X1的看跌期权（X1<X2），到期 日都是T，此时标的资产价格为ST。
28
29
熊市差价期权的损益（看跌期权）
股票价格范 看跌期权多头
围
损益
看跌期权空头 损益
ST≥X2
0
0
X1＜ST＜X2
X2－ST
0
ST≤X1
X2－ST
ST －X1
总损益 0
1）概念：由一份看涨期权多头和一份相同期 限、协议价格较低的看涨期权空头组成。（买 高卖低）
由于执行价格较低的看涨期权的价格较高。所 以这里出售的看涨期权的价格高于购买的看涨 期权期权的价格。
因此利用看涨期权构造的熊市差价期权可以获 得一个初始的现金流入。（忽略保证金的要求）
23
2）盈亏状况
通过比较标的资产现价与协议价格的关系，我们可以把牛市差价 期权分为三类：
1. 两虚值期权组合，指期初两个期权均为虚值期权，例如在看涨 期权的情况下，两个期权的协议价格均比现货价格高；而在看跌 期权的情况下则两个期权的协议价格都比现货价格低。
2. 实值期权与虚值期权的组合，在看涨期权的情况下就是多头实 值期权加空头虚值期权组合，指多头期权的协议价格比现货价格 低，而空头期权的协议价格比现货价格高；在看跌期权的情况下 就是多头虚值和空头实值的组合。
ST≥X2
看涨期权多头 损益
ST－X1
看涨期权空头 损益
X2－ST
总损益 X2－X1
X1＜ST＜X2
ST－X1
0
ST－X1
ST≤X1
0
0
0
16
2、利用看跌期权put组成的牛市差价 期权
1）概念：一份看跌期多头与一份同一期 限有较高协议的看跌期权空头也是牛市 差价组合.（买低卖高）
2）盈亏状况： 购入执行价格为X1的看跌期权，出售执
6
3、反映了标的资产多头与看跌 期权多头组合盈亏图
7
4、标的资产空头与看跌期空头组合的 盈刚好相反
8
（二）组合盈亏图的特点
组合的盈亏曲线可以直接由构成这个组 合各种资产的盈亏曲线叠加而来.
以上的损益图与看涨期权多头，空头； 看跌期权多头、空头具有相同的形状
9
盈亏
50
0
-50 0
股票与期权组合
行价格为X2的看跌期权（X1<X2），到期 日都是T，此时标的资产价格为ST。
17
盈利
X1
X2
ST
18
牛市差价期权的损益（看跌期权）
股票价格 范围
ST≥X2
看跌期权多头 看跌期权空头 总损益
损益
损益
0
0
0
X1＜ST＜X2
0
X2－ST
X2－ST
ST≤X1
X1－ST
－(X2－ST)
X1－X2
19
3、类型
3. 两实值期权组合，指期初两个期权均为实值期权，在看涨期权 的情况下，两个期权的协议价格均比现货价格低；在看跌期权的 情况下，两个期权的协议价格均比现货价格高。
从类型1到类型2，从类型2到类型3，牛市差价期权策略趋于保守。
20
4、两种牛市差价组合的比较
相同点：牛市差价期权策略限制了投资 者当股价上升时的潜在收益，同时该策 略也限制了投资者当股价下降时的损失。
X2－ST X2－X1
3
一、标的资产与期权组合
（一）盈亏图 1、有担保的看涨期权(Covered Call)空
头:是标的资产多头与看涨期权空头的组 合,股票多头“轧平”（cover）或保护 投资者免受股票价格急剧上升带来的巨 大损失。
4
5
2、标的资产空头与看涨期权多头组合的盈 亏图,与有担保的看涨期权空头刚好相反
50 X 期权到期时的股价
股票盈亏 期权盈亏 组合的总盈亏 协议价格
100
10
期权的交易策略
差价组合
牛市差价组合 熊市差价组合 蝶式差价组合
差期组合
看涨期权正向差期组合 看涨期权反向差期组合 看跌期权正向差期组合 看跌期权反向差期组合
对角组合：8种 混合组合：跨式组合、条式、带式、宽跨式组
不同点：看涨期权的牛市差价期初现金 流为负,看跌期权差组合为正,但前者的最 终收益可能大于后者.
21
(二)熊市差价组合
熊市差价（Bear Spreads）组合 投资者预期股票价格下降。 其组合刚好跟牛市差价组合相反. 区别在于期权执行价格的高低配合上。
22
1、利用看涨期权构造的熊市差价期权
购入执行价格为X2的看涨期权，出售执 行价格为X1的看涨期权（X1<X2），到期 日都是T，此时标的资产价格为ST。
24
25
熊市差价期权的损益（看涨期权）
ห้องสมุดไป่ตู้
股票价格 范围
ST≥X2
看涨期权多头 看涨期权空头
损益
损益
ST－X2
X1－ST
总损益
－（X2－X1）
X1＜ST＜X2
0
X1－ST
－（ST－X1）
期权交易策略
1
第八章 期权交易策略
教学目的与要求： 通过本章的学习，要求掌握包括一个简
单期权和一个股票的四种策略、牛市差 价期权、熊市差价期权、蝶式差价期权、 日历差价期权、对角差价期权、跨式差 价期权、宽跨式差价期权的构建方式以 及盈亏图。
2
第八章 期权交易策略
教学重难点： 熊市差价期权的损益（看涨期权构建） 熊市差价期权的损益（看跌期权构建） 蝶式差价期权的损益 看涨期权的正向牛市对角组合的损益
合（又分顶部和底部）
11
二.差价组合
差价(Spreads)组合 持相同期限、不同协定价格的两个或多
个同种期权头寸组合(同是看涨期权,或者 同是看跌期权), 主要类型
牛市差价组合 熊市差价组合 蝶式差价组合等.
12
(一) 牛市差价(Bull Spreads)组合
1、由看涨期权call形成的牛市差价组合 1）概念：是由一份看涨期权多头与一份
同一期限有较高协议价格的看涨期权空 头组成. 由于协议价格越高.期权价格越低.因此构 建这个组合需要初始投资.（买低卖高）
13
2）盈亏状况
其结果可用下图表示,从图中可以看出,到 期日现货价升高对组合持有者较有利,故 称牛市组合.
14
盈利
X1
X2
ST
15
牛市差价期权的损益（看涨期权）
股票价格 范围
ST≤X1
0
0
0
26
例：如投资者以$1购买了执行价格为$35的 看涨期权并以$3的价格出售了执行价格为 $30的看涨期权。其损益状况如下：（初始 现金流入：$3－$1=$2）
27
2、利用看跌期权构造的熊市差价期权
1）概念：由一份看跌期权多头和一份相 同期限、协议价格较低的看跌期空头组 成。（买高卖低）
行价格为X1的看跌期权（X1<X2），到期 日都是T，此时标的资产价格为ST。
28
29
熊市差价期权的损益（看跌期权）
股票价格范 看跌期权多头
围
损益
看跌期权空头 损益
ST≥X2
0
0
X1＜ST＜X2
X2－ST
0
ST≤X1
X2－ST
ST －X1
总损益 0
1）概念：由一份看涨期权多头和一份相同期 限、协议价格较低的看涨期权空头组成。（买 高卖低）
由于执行价格较低的看涨期权的价格较高。所 以这里出售的看涨期权的价格高于购买的看涨 期权期权的价格。
因此利用看涨期权构造的熊市差价期权可以获 得一个初始的现金流入。（忽略保证金的要求）
23
2）盈亏状况
通过比较标的资产现价与协议价格的关系，我们可以把牛市差价 期权分为三类：
1. 两虚值期权组合，指期初两个期权均为虚值期权，例如在看涨 期权的情况下，两个期权的协议价格均比现货价格高；而在看跌 期权的情况下则两个期权的协议价格都比现货价格低。
2. 实值期权与虚值期权的组合，在看涨期权的情况下就是多头实 值期权加空头虚值期权组合，指多头期权的协议价格比现货价格 低，而空头期权的协议价格比现货价格高；在看跌期权的情况下 就是多头虚值和空头实值的组合。
ST≥X2
看涨期权多头 损益
ST－X1
看涨期权空头 损益
X2－ST
总损益 X2－X1
X1＜ST＜X2
ST－X1
0
ST－X1
ST≤X1
0
0
0
16
2、利用看跌期权put组成的牛市差价 期权
1）概念：一份看跌期多头与一份同一期 限有较高协议的看跌期权空头也是牛市 差价组合.（买低卖高）
2）盈亏状况： 购入执行价格为X1的看跌期权，出售执
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3、反映了标的资产多头与看跌 期权多头组合盈亏图
7
4、标的资产空头与看跌期空头组合的 盈刚好相反
8
（二）组合盈亏图的特点
组合的盈亏曲线可以直接由构成这个组 合各种资产的盈亏曲线叠加而来.
以上的损益图与看涨期权多头，空头； 看跌期权多头、空头具有相同的形状
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盈亏
50
0
-50 0
股票与期权组合
行价格为X2的看跌期权（X1<X2），到期 日都是T，此时标的资产价格为ST。
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盈利
X1
X2
ST
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牛市差价期权的损益（看跌期权）
股票价格 范围
ST≥X2
看跌期权多头 看跌期权空头 总损益
损益
损益
0
0
0
X1＜ST＜X2
0
X2－ST
X2－ST
ST≤X1
X1－ST
－(X2－ST)
X1－X2
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3、类型
3. 两实值期权组合，指期初两个期权均为实值期权，在看涨期权 的情况下，两个期权的协议价格均比现货价格低；在看跌期权的 情况下，两个期权的协议价格均比现货价格高。
从类型1到类型2，从类型2到类型3，牛市差价期权策略趋于保守。
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4、两种牛市差价组合的比较
相同点：牛市差价期权策略限制了投资 者当股价上升时的潜在收益，同时该策 略也限制了投资者当股价下降时的损失。
X2－ST X2－X1
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一、标的资产与期权组合
（一）盈亏图 1、有担保的看涨期权(Covered Call)空
头:是标的资产多头与看涨期权空头的组 合,股票多头“轧平”（cover）或保护 投资者免受股票价格急剧上升带来的巨 大损失。
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2、标的资产空头与看涨期权多头组合的盈 亏图,与有担保的看涨期权空头刚好相反
50 X 期权到期时的股价
股票盈亏 期权盈亏 组合的总盈亏 协议价格
100
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期权的交易策略
差价组合
牛市差价组合 熊市差价组合 蝶式差价组合
差期组合
看涨期权正向差期组合 看涨期权反向差期组合 看跌期权正向差期组合 看跌期权反向差期组合
对角组合：8种 混合组合：跨式组合、条式、带式、宽跨式组
不同点：看涨期权的牛市差价期初现金 流为负,看跌期权差组合为正,但前者的最 终收益可能大于后者.
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(二)熊市差价组合
熊市差价（Bear Spreads）组合 投资者预期股票价格下降。 其组合刚好跟牛市差价组合相反. 区别在于期权执行价格的高低配合上。
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1、利用看涨期权构造的熊市差价期权
购入执行价格为X2的看涨期权，出售执 行价格为X1的看涨期权（X1<X2），到期 日都是T，此时标的资产价格为ST。
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熊市差价期权的损益（看涨期权）
ห้องสมุดไป่ตู้
股票价格 范围
ST≥X2
看涨期权多头 看涨期权空头
损益
损益
ST－X2
X1－ST
总损益
－（X2－X1）
X1＜ST＜X2
0
X1－ST
－（ST－X1）
期权交易策略
1
第八章 期权交易策略
教学目的与要求： 通过本章的学习，要求掌握包括一个简
单期权和一个股票的四种策略、牛市差 价期权、熊市差价期权、蝶式差价期权、 日历差价期权、对角差价期权、跨式差 价期权、宽跨式差价期权的构建方式以 及盈亏图。
2
第八章 期权交易策略
教学重难点： 熊市差价期权的损益（看涨期权构建） 熊市差价期权的损益（看跌期权构建） 蝶式差价期权的损益 看涨期权的正向牛市对角组合的损益
合（又分顶部和底部）
11
二.差价组合
差价(Spreads)组合 持相同期限、不同协定价格的两个或多
个同种期权头寸组合(同是看涨期权,或者 同是看跌期权), 主要类型
牛市差价组合 熊市差价组合 蝶式差价组合等.
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(一) 牛市差价(Bull Spreads)组合
1、由看涨期权call形成的牛市差价组合 1）概念：是由一份看涨期权多头与一份
同一期限有较高协议价格的看涨期权空 头组成. 由于协议价格越高.期权价格越低.因此构 建这个组合需要初始投资.（买低卖高）
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2）盈亏状况
其结果可用下图表示,从图中可以看出,到 期日现货价升高对组合持有者较有利,故 称牛市组合.
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盈利
X1
X2
ST
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牛市差价期权的损益（看涨期权）
股票价格 范围
ST≤X1
0
0
0
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例：如投资者以$1购买了执行价格为$35的 看涨期权并以$3的价格出售了执行价格为 $30的看涨期权。其损益状况如下：（初始 现金流入：$3－$1=$2）
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2、利用看跌期权构造的熊市差价期权
1）概念：由一份看跌期权多头和一份相 同期限、协议价格较低的看跌期空头组 成。（买高卖低）