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证券研究报告| 行业周报2022年08月21日建筑装饰防风险、稳增长政策进入实质落地期【本周核心观点】7月固投放缓，地产跌幅扩大，经济下行惯性仍大，地产防风险、基建稳增长政策需实质落地、组合发力。
地产方面，本周迎来系列救市措施：1）住建部等3部委通过政策性银行专项借款撬动、银行贷款跟进方式积极协调保交楼资金；2）交易商协会拟通过中债增进公司增信方式支持民营房企发债；3）央行下调MLF和OMO利率10bp，打开本月LPR下降空间。
系列举措有望遏制潜在系统性风险，提振信心，促地产企稳。
基建方面，本周发改委部署加快使用政策性开发性金融工具，强化用地、环评、配套贷款等要素保障，对未按期开工或进展较慢项目加强督促，促基建加快上行。
地产趋于企稳、基建加快发力之际，板块龙头估值有望获得提振，继续重点推荐低估值央企龙头中国建筑（PE3.7X）、中国电建（PE10X）、中国中铁（PE4.4X）、中国交建（PE6.0X），以及地方国企龙头山东路桥（PE4.6X）、四川路桥（PE6.9X）。
优质成长股重点推荐：专业工程龙头中国化学（主业增长强劲，实业化进展顺利，PE10X）、配电网EPCO民营龙头苏文电能（PE21X）、微电网能效管理龙头安科瑞（PE29X）、供热节能龙头瑞纳智能（PE20X）、风电运营弹性标的北方国际（受益欧洲高电价，克罗地亚塞尼风电项目助力中报业绩大幅增长，PE12X）。
地产救市实质举措出台，防风险力度加大。
本周系列地产救市政策出台：1）中央部委协调保交楼资金：据中国建设报，近日住建部、财政部、央行出台举措，通过政策性银行专项借款撬动、银行贷款跟进，支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，加快落实7月政治局会议保交楼、稳民生要求，如若后续持续推广，对盘活存量项目、稳定信心具有重要促进作用。
2）拟增信民营房企发债：据财新网，本周交易商协会再次召集多家民营房企召开座谈会，探讨通过中债增进公司增信方式支持民营房企发债。
城投债违约风险测度与预警——基于KMV和BP模型孙丽， 孔文茜（华东师范大学经济与管理学部，上海 200062）[摘要]结合KMV模型和BP神经网络模型构建城投债违约风险预警模型，以区域经济实力、发行主体财务状况、发行特征3个维度22个指标搭建城投债违约风险评价体系，识别提炼我国城投债违约风险的关键影响因素，考察分析各维度特征以及异质性表现。
通过对6675只债券，14万条以上总样本进行实证检验后发现，债券发行主体财务状况是在评价同一地区城投债违约风险时最具参考价值的维度；同省份不同城市的城投债违约风险水平因区域风险冲击而趋同；城投债因所处地理区位、发行主体所属行业不同，其风险表现具有显著差异。
研究结论有助于投资者建立风险预警机制，有效防范城投债的违约风险。
[关键词] 城投债；风险预警；神经网络；KMV模型[中图分类号] F832.0 ［文献标识码］A ［文章编号］1000-4211(2023)05-0081-20一、引言1994年的分税制改革和旧预算法造成地方政府事权大、财权小、缺乏融资渠道，以公司名义承担地方建设领域融资职能的城投公司的兴起则极大缓解了城市日益增长的发展需求与地方政府财政收入不充足之间存在的矛盾，但也直接导致了地方负债规模的迅速膨胀，截至2014年末政府部门杠杆率已达到了57.8%。
为了遏制地方负债率的进一步扩张，并防范系统性金融风险的发生，中央开始着手规范地方政府融资渠道，2014年出台了新预算法来赋予地方政府以政府债券形式融资的权力，对城投平台的融资职能进行剥离，建立规范的地方政府融资机制，使政府债券的发行日益规范化、标准化、透明化。
但随着部分区域财政收入增长疲软，地方政府难以支撑前期大规模基建投资所形成的债务，非标违约事件常有发生。
据广发证券不完全统计，自2018年1月至2022年7月31日，全国累计已有174例非标违约事件，共涉及115家城投平台。
标准化债券市场目前虽然尚未出现债券实质违约，但技术性违约事件的持续发生值得相关各方警惕。
一、市场概况本周，债券市场整体呈现震荡态势，市场参与者对新的资金动态和重要会议信息期待进一步指引。
在一级市场，发行的债券规模显著增加，国债、地方债和政策性金融债的发行量分别为4111亿、1685亿和1260亿，同时金融债和非金信用债也有较大发行量。
在二级市场，利率出现先上升后下降的趋势，影响因素包括临时货币政策工具的创设、通胀和外贸金融数据以及资金供应情况。
二、资金面分析本周资金面偏紧，逆回购操作量保持在20亿/日较低水平，而MLF到期规模达到1030亿，市场关注其续作情况。
央行推出的临时正逆回购工具可能是利率走廊的新尝试。
海外市场中，美国6月CPI也低于预期，市场预期美联储可能在9月降息。
三、政策与基本面数据6月CPI与进口数据未达预期，PPI与金融数据符合预期，出口略好于预期。
央行推出的临时正逆回购工具可能是利率走廊的新尝试。
经济数据显示基本面偏弱，对债市有一定的支撑。
短期内，交易盘的波动较大，而配置盘更偏好收益稳定的券种。
尽管非银流动性补充的边际作用减弱，但非银配置需求依然旺盛。
四、债市策略货币政策工具的持续更新和新政策框架的形成过程中，市场需要适应，而利率走廊的收窄或有助于稳定资金利率。
短期内债市受基本面和流动性压制，利率或仍以震荡为主，进一步调整空间不大；当前收益率曲线已较为平坦，建议优先关注短端资产配置机会；中期待资金稳定，关注长端配置机会。
五、展望在三中全会和7月税期临近之时，央行可能的临时正回购和国债买卖操作仍是市场关注的焦点。
短期内债市受基本面和流动性压制，利率或仍以震荡为主，进一步调整空间不大。
在市场预期美联储可能在9月降息的背景下，我国央行有望进一步实施货币政策，以稳定国内经济。
未来，债市投资者需密切关注政策动态、经济数据以及资金面变化，合理配置资产。
中国银监会办公厅关于加强农村合作金融机构资金业务监管的通知（征求意见稿）各银监局，各省级农村信用联社，北京、天津、上海、重庆、宁夏黄河、深圳农村商业银行：为规范农村合作金融机构资金业务行为，有效防控业务风险，根据《关于规范商业银行同业业务的通知》（银发[2014]127号）、《关于规范商业银行同业业务治理的通知》（银监办发[2014]140号）等文件精神并结合农村合作金融机构业务实际，现就加强农村合作金融机构资金业务监管有关事项通知如下。
一、严格法人机构资金业务开办品种与条件法人机构应坚持支农信贷主业，在充分满足“三农”服务要求的前提下，遵循风险控制能力与业务发展相适应的原则，稳妥审慎开展资金业务。
（一）开办同业存款、同业拆借、同业借款、风险权重为零以及AAA级债券投资、以债券为标的的资产回购、保本和保证收益型理财投资业务，应业务制度健全，内部控制严密，部门岗位设置合理，人员配备齐全，如有交易资格要求，须预先取得市场成员资格。
（二）开办AA+级债券投资、以票据为标的的资金回购、非保本浮动收益型理财投资等业务，除符合（一）款条件外，监管评级应在三级（含）以上，具有专门的资金业务岗位（部门）且业务人员具有两年（含）以上资金业务工作经验。
（三）AA级（含）以下债券投资、信托产品投资、资产管理计划投资等业务，仅限监管评级在三A级（含）以上的农村商业银行和农村合作银行开办，除符合（一）（二）款条件外，还需具有专门的资金业务部门并建立专门的资金业务信息管理系统。
（四）在前款规定外，开办其他业务资金品种的，由银监局参考以上三类业务品种的风险程度及对应的开办条件，并结合相关的监管规定，提出具体开办要求。
（五）银监局可以监管评级为基础，对法人机构资金业务风险管控能力进行专项评估，据以对业务开办品种与条件提出更为审慎的监管要求。
二、强化省联社资金业务的服务性省联社应根据法人机构资金运营能力差异及其客观运用需要，按照市场化、差异化原则，提供安全有效的资金业务服务。
中国银行间市场交易商协会关于非金融企业债务融资工具2024年半年度报告披露情况的通报
文章属性
•【制定机关】中国银行间市场交易商协会
•【公布日期】2024.09.26
•【文号】
•【施行日期】2024.09.26
•【效力等级】行业规定
•【时效性】现行有效
•【主题分类】银行业监督管理
正文
关于非金融企业债务融资工具2024年半年度报告披露情况的
通报
各市场成员：
根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》（协会公告〔2023〕18号发布）等相关自律规则，非金融企业债务融资工具发行人、清偿义务承继方（以下统称企业）和信用增进机构应当按期披露定期报告。
截至2024年8月31日，债务融资工具处于存续期的2895家企业、116家信用增进机构按期披露了2024年半年度报告，按期披露比率达到99.90%。
针对未按期披露的2家企业、1家信用增进机构，中国银行间市场交易商协会将依规进行自律处理。
定期报告披露是债券市场信息披露的重要环节，各市场成员应当继续坚守合规底线，关注信息披露及时性，切实保障持有人合法权益。
特此通报。
注：企业统计范围包含CP、MTN、SCP、PPN发行人及承继方，不包含处于违约状态债务融资工具发行人、熊猫债发行人，以及处于破产状态的发行人。
报告时间：2023年12月25日-2023年12月31日一、监管政策动态1. 商务部等12部门联合印发《关于加快生活服务数字化赋能的指导意见》，推动普惠小微贷款持续增量扩面，助力实体经济发展。
2. 央行发布2023年第三季度支付业务统计数据，信用卡逾期半年未偿信贷总额937.42亿元，显示当前金融风险仍需关注。
3. 香港金管局宣布银行同业账户数据共享“先导计划”即将启动，旨在加强金融监管，提高金融市场透明度。
二、行业动态1. 多家银行存款利率下调，最高降幅达到30个基点，以应对市场流动性需求。
2. 五大上市险企前11月保费同比增长5.3%，显示保险业整体稳健发展。
3. 今年来全国10家村镇银行解散，有利于化解金融机构风险，强壮农村金融体系。
4. 消费贷利率下降近80BP，部分银行消费贷产品利率降至2字头，有助于减轻居民负债压力。
三、企业动态1. 四川德阳农商行合并4家银行获批，有利于优化区域金融资源配置。
2. 湖北英山长江村镇银行原行长身亡，警方正调查个人债务问题，提醒金融机构加强内部管理。
3. 黑卡小贷增资至约5.24亿元，扩大业务规模。
4. 京东支付高管变动，关注支付行业竞争格局。
5. 微信提高金融类直播规范，要求主播必须是持牌金融机构及从业人员，不得输出具体投资建议。
6. 兴业银行发行不超过1300亿元资本工具获监管批准，加强资本实力。
7. 沈亚卸任唯品消金董事长，由姚芳接任，关注消费金融行业动态。
8. 圆通全资收购一张网络小贷牌照，拓展金融业务领域。
9. 上饶银行因9项违规被罚500万，提醒金融机构合规经营。
四、金融产品创新动态1. 东方农商银行“指尖贷”获评金融产品和服务方式创新项目，运用人脸识别、电子签章等技术，为客户提供便捷的线上贷款服务。
2. 东方农商银行在三农、民营、小微企业、制造业等实体经济金融服务中积极创新金融产品和服务方式，为当地经济金融高质量发展做出积极贡献。
总结：本周金融行业在监管政策、行业动态和企业动态等方面均有较大变动。
随着我国基建投资的不断增加和地方政府财政压力的加大，地方政府投融资平台转型改革面临着极大的债务风险。
为了有效预防和控制这种风险，本文对相关问题进行了深入研究。
首先分析了债务风险所涉及的主要因素，其次提出了一系列防范措施：建立健全风险管理体系、加强投融资平台监管和约束、优化融资结构和渠道、推动地方政府财税体制改革等，并结合实际案例进行验证。
这些措施有助于提高地方政府投融资平台的财务稳健性和可持续发展能力，有效预防债务风险，保障社会资金安全，为我国基建领域的发展提供有益参考。
一、政府投融资平台发展概况政府投融资平台是一个由政府设立或支持的机构，旨在为公共基础设施建设、产业发展等项目提供资金支持和融资服务。
平台通常由专业的融资机构或金融机构管理，通过发行债券、设立基金、提供贷款等方式为相关项目提供融资支持，同时还能提供投资、咨询等服务。
政府投融资平台的建立旨在解决政府融资困难、降低社会融资成本、加速公共基础设施建设和产业升级等问题。
我国政府投融资平台的发展始于20世纪80年代末，随着改革开放和城市化进程的加速，这一机构也得到了快速发展。
目前，政府投融资平台在基建领域中的作用越来越重要，据统计，截至2020年底，全国政府投融资平台发行专项债券金额已超过20万亿元。
随着时间的推移，政府投融资平台面临的问题也逐渐显现。
最突出的问题是债务风险。
政府投融资平台的债务规模过大，与地方政府财政实力不匹配，同时其融资渠道也相对单一，过度依赖银行信贷，这些问题如果不能得到及时解决，将会对社会经济的稳定和可持续发展产生严重影响。
二、政府投融资平台发展中存在的债务风险（一）违约风险政府投融资平台是地方政府举债融资的主要渠道之一，其发行的专项债券通常以政府信用作为担保。
然而，在实际操作中，政府投融资平台存在着较大的违约风险。
政府投融资平台的债务规模过大，与地方政府财政实力不匹配，这就导致其偿还压力较大，容易出现违约问题。
政府投融资平台的融资渠道相对单一，过度依赖银行信贷，一旦银行信贷环境发生变化，政府投融资平台将难以继续获得资金支持，从而导致违约风险加大。
中金公司风控部风险预警报告【中金公司风控部风险预警报告】尊敬的中金公司高管及相关部门：我特此向您呈交中金公司风控部的风险预警报告，以提醒公司高层对潜在风险的关注和处理。
一、市场风险1.1 股票市场波动：当前股票市场处于高波动阶段，不稳定的国内外政治经济因素对股市产生了较大影响。
近期，中国经济增长放缓以及贸易紧张局势加剧等因素，已经引发了市场的剧烈波动。
1.2 外汇市场波动：全球外汇市场呈现出增加的波动性，不稳定的全球经济局势使得投资者对于货币政策的预期产生了较大波动。
中美贸易紧张关系以及英国脱欧等事件，将对外汇市场的走势带来较大不确定性。
二、信用风险2.1 企业信用风险：近期市场上一些企业的债务违约事件时有发生，可能对中金公司贷款以及投资组合的风险造成潜在威胁。
特别是一些高风险行业和企业，其信用违约及违规行为的风险需要高度关注。
2.2 个人信用风险：个人借贷市场的风险也需要我们关注。
当前，个人借贷违约风险呈上升趋势，尤其是部分P2P平台的倒闭事件，可能给中金公司的贷款业务带来较大的信用风险。
三、流动性风险3.1 市场流动性风险：近期外部市场环境十分复杂，流动性风险逐渐凸显。
在市场极度波动的情况下，中金公司应保持足够的流动性以应对市场的冲击，同时加强流动性管理，降低公司自身的流动性风险。
3.2 资产流动性风险：公司在投资组合中拥有大量资产，特别是不动产、固定资产等。
在市场流动性不足的情况下，这些资产的变现能力将受到一定的影响，增加公司资金周转的难度。
因此，公司应审慎管理资产流动性，并做好相应准备。
四、技术风险4.1 网络安全风险：随着信息科技的迅速发展，网络安全风险也在日益加大。
公司在日常业务中的网络连接、数据传输等环节存在被黑客攻击和数据泄露的风险。
应加强网络安全建设，确保公司业务和客户信息的安全。
4.2 系统风险：中金公司的风险管理系统和交易系统是公司业务运作的关键支撑。
系统故障、程序错误、技术升级等问题可能导致业务中断，对公司的业务运作和客户信任造成负面影响。
【发布时间】：2023年X月X日【报告周期】：X月X日至X月X日一、行业动态1. 政策导向本周，中国人民银行发布了一系列政策，旨在优化贷款市场结构，降低实体经济的融资成本。
其中包括调整贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，均与上月持平。
此外，国务院批复《支持北京深化国家服务业扩大开放综合示范区建设工作方案》，旨在提升服务领域贸易投资合作质量和水平。
2. 市场监管本周，监管部门对贷款行业进行了一系列检查和指导，重点关注贷款资金流向、合规经营等方面。
针对部分银行和金融机构违规操作，监管部门发出警告，要求其立即整改。
二、市场概况1. 贷款利率本周，贷款市场利率整体保持稳定。
1年期贷款平均利率为4.2%，5年期以上贷款平均利率为 5.2%。
部分银行和金融机构在特定业务上推出优惠利率，以吸引客户。
2. 贷款规模本周，贷款市场总体规模保持稳定。
据央行数据显示，截至X月X日，全国贷款余额为XX万亿元，同比增长XX%。
三、业务发展1. 个人贷款本周，个人贷款市场保持活跃。
房贷、消费贷款等业务持续增长，尤其是房贷市场，受益于房地产市场调控政策，需求稳定。
2. 企业贷款本周，企业贷款市场呈现稳步增长态势。
制造业、小微企业等领域贷款需求旺盛，部分银行和金融机构加大了对这些领域的支持力度。
四、风险防范1. 贷款资金流向本周，监管部门对贷款资金流向进行了严格监管，确保贷款资金用于实体经济。
针对部分银行和金融机构违规放贷、资金挪用等问题，监管部门要求其加强风险防范。
2. 信用风险本周，部分银行和金融机构加大了对信用风险的防控力度。
通过优化信贷审批流程、加强贷后管理等方式，降低信用风险。
五、下周展望1. 政策预期下周，监管部门将继续关注贷款市场，预计将出台一系列政策，以优化贷款市场结构，降低实体经济融资成本。
2. 市场竞争下周，银行和金融机构将加大市场竞争力度，通过创新产品、提升服务质量等方式，争夺市场份额。
