2018年浙江财经大学金融硕士(MF)金融学综合真题试卷(题后含答案及解析)
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2018年浙江财经大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷 (题后含答案及解析)
题型有：1.jpg />(r0－rB)，式中，rS表示权益的期望报酬率，即公司的权益资本成本；r0表示完全权益公司的资本成本；rB是公司的债务资本成本。
18． 考虑公司税的影响。
正确答案：含公司税时的MM模型1963年莫迪格安尼和米勒发表了《公司所得税和资本成本：一种修正》一文，放宽了其初始模型的假设条件，首次将公司税引入MM定理，并在此基础上重新得出两个命题：命题Ⅰ：负债公司的价值等于相同风险等级的无负债公司的价值加上负债的节税利益，节税利益等于公司税率乘以负债额。用公式可以表示为：VL=VU+TC.B，其中TC为公司税率。命题Ⅰ意味着，考虑了公司所得税后，负债经营时的公司价值要高于未负债经营时的公司价值，且负债越多，企业的价值越高；当企业负债达到100％时，企业的价值达到最大。命题Ⅱ：负债经营公司的权益资本成本等于同类风险的无负债公司的权益资本成本加上风险报酬，风险报酬则取决于公司的资本结构和所得税率。用公式可以表述为rS=r0+(r0－rB)(1－TC)。命题Ⅱ表示在考虑了公司所得税后，尽管权益资本成本还会随着负债程度的提高而上升，不过其上升幅度低于不考虑公司所得税时上升的幅度。此特性加上负债节税的利益，产生了命题Ⅰ的结果：企业使用的负债越多，它的加权平均资本成本就越低，企业的价值就越高。
关于市场利率的决定，主要有古典理论、凯恩斯理论和可贷资金理论。请回答以下问题：
19． 分别阐述并比较这三种理论的主要思想。
正确答案：古典理论从实体经济角度出发讨论利率的决定。它认为，货币是附意在实物经济之上的一层“面纱”而已，不会对实际经济产生实质性的影响。因此，利率的决定与表面的货币因素无关，而是由实质的借贷资本供求所决定的。具体来讲，利率是由储蓄函数和投资函数共同决定的，取决于储蓄函数和投资函数的均衡点；投资是利率的减函数，储蓄是利率的增函数。凯恩斯理论否认储蓄和投资决定利率的古典理论，认为利率属于货币经济范畴，而不是实际经济范畴，利率是在货币市场范畴由货币需求和货币供给决定的。货币供给是外生变量，是由中央银行直接控制。货币需求是内生变量，取决于公众的流动性偏好，公众的流动性偏好动机包括交易动机、预防动机和投机动机，其中交易动机和预防动机形成的交易需求与收入成正比，投机动机形成的投资需求与利率成反比。可贷资金理论，一方面反对古典学派对货币因素的忽视，认为仅以储蓄、投资分析利率过于片面，同时也抨击凯恩斯完全否定非货币因素在决定中的作用的观点，提出了“利率是由可贷资金的供给和需求决定的”观点。可贷资金的需求包括投资者的实际资金需求和家庭、企业对货币需求量的增加；可贷资金的供给包括家庭、
企业的实际储蓄和实际货币供给量的增加量。可贷资金的需求是关于利率的减函数，而可贷资金的供给则是利率的增函数。
20． 运用可贷资金理论来分析当经济从低谷走向繁荣时(即经济处于周期中的上行期)，在货币政策不变的情况下，市场利率是上升还是下降?为什么?
正确答案：根据可贷资金理论，利率是由可贷资金的供给和需求决定的。在图1中，当可贷资金的需求=投资+货币需求增量=可贷资金的供给=储蓄+货币供给增量时，两条曲线相交于A点。当经济处于繁荣时期时，生产迅速发展，物价稳定上升，利润急剧增长，新企业不断建立，企业和家庭投资与消费的需求急剧变大，此时可贷资金需求变大，体现在图1即为货币需求曲线D的右移。由于投资和消费的急剧扩大，储蓄急剧减少，在货币供给不变的情况下，势必会造成可贷资金的减少，即图1中供给曲线S的左移。位移后的货币供给和需求曲线重新相交A′点，此时对应的均衡的利率明显高于原来的利率。
阐述货币供给乘数模型，并结合该模型回答以下问题：
21． 在货币总量的形成过程中，中央银行的作用是什么?商业银行又起到了什么作用?
正确答案：货币供给模型亦称“货币供给函数”，用来表示货币供应量的决定理论的数学公式。在现代货币银行制度下，普遍将货币供应量的决定表示为：M=m×B，式中，M为货币供给量，m为货币乘数，B为基础货币。基础货币B，是商业银行的准备金与流通中的现金之和，即B=C+R，C表示流通中的现金，R表示商业银行的准备金，包括库存现金、法定存款准备金和超额存款准备金。货币乘数m一般表述为：m=。观察可知货币乘数m由五个变量决定：通货比率(k)，定期存款与活期存款比例(t)，活期存款法定准备金率(rd)，定期存款法定准备金率(rt)和超额准备金率(e)。货币供给形成的主体是中央银行和商业银行(包括接受活期存款的金融机构)，即存款货币银行系统。两个主体各自创造相应的货币：中央银行创造现金，商业银行创造存款货币。货币供给的过程可分为两个环节：一是由中央银行提供的基础货币；二是商业银行创造的存款货币。在这两个环节中，银行存款是货币供给量中最大的组成部分，但商业银行创造存款货币的基础是中央银行提供的基础货币，并且在创造过程中始终受制于中央银行，因此，中央银行在整个货币供给过程中始终居于核心地位。
22． 分析居民、企业和商业银行的行为对货币总量的影响。
正确答案：居民主要通过通货比率k来影响货币供给。通货比率与公众对流动性的偏好程度、持有现金的机会成本以及信用发展情况和支付习惯有关。通过对货币乘数公式求一阶偏导可知，通货比率k与货币乘数m成反比。当居民货币持有增加，即通货比率k变大，则货币乘数m缩小，此时在基础货币B不变的前提下，货币供应量M减少。反之，则，货币供给增加。企业主要通过定期存款与活期存款比例t来影响货币供应。定期存款与活期存款比例与定期存款和
活期存款相对利率大小有关，有些银行将企业的贷款额与活期存款联系起来，甚至要求一定比例的活期存款，这也将对t产生影响。观察货币乘数公式可知，定期存款与活期存款比例t与货币乘数成反比。当企业增加定期存款，减少活期存款的时候，货币乘数m缩小，此时货币供应量减少。反之，则货币供给增加。商业银行主要通过影响超额准备金率e来影响货币供给。当商业银行持有的超额存款准备金的比率上升时，银行体系可以发放的贷款减少，这就会导致银行体系的存款创造能力减弱，从而降低货币乘数。观察货币乘数公式可知，超额准备金率e与货币乘数m成反比。
23． 中央银行调控货币总量的手段主要有哪些?
正确答案：结合货币乘数模型可知，中央银行可以通过调控基础货币B和货币乘数m来影响货币总量M。中央银行可以通过公开市场业务和贴现政策来调控基础货币B。其中，贴现政策可以影响借入性基础货币(由中央银行的贴现窗口而增加的银行准备金，称为借入性基础货币)，公开市场业务可以影响非借入性基础货币(基础货币总额减去借入性基础货币)。同时，中央银行可使用法定存款准备金率来调控货币乘数，从而影响货币供给。通过观察货币乘数公式可知，法定存款准备金率rd与货币乘数m成反比。
