构建合理的投资组合

第１４卷　第２期　

２０１２年３月　科技与管理　

Ｓｃｉｅｎｃｅ－Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ　ａｎｄ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　Ｖ０１．１４　Ｎ０．２　

Ｍａｌ＂．．２０１２　

文章编号：１０ｏ８—７１３３（２０１２）０２—００８０—０５　

股票组合投资一个优化模型构建研究　

赵清斌，　刘东波，　高广阔　

（上海理工大学管理学院，上海２０００９３）　

摘要：对投资者而言要将所有资金投资于单只股票风险太大，所以通常选取适当的投资组合以降低风险。投　资决策是一个复杂的心理过程，综合各种风险和收益指标，同时考虑风险潜在的损失和投资人心理曲线，从　而降低总风险并获得最大收益。综合考虑心理因素变量的影响，构建股票组合投资优化理论模型，为进一步　的实证研究打下基础。　

关键词：股票投资组合；心理曲线；收益；风险；模型　中图分类号：Ｆ　８３０．５９：Ｆ　８３０．９１　文献标志码：Ａ　

Ｓｔｕｄｙ　ｏｎ　ａｎ　ｏｐｔｉｍｉｚａｔｉｏｎ　ｍｏｄｅｌ　ｏｆ　ｓｔｏｃｋｓ　ｐｏｒｔｆｏｌｉｏ　

ＺＨＡＯ　Ｑｉｎｇ—ｂｉｎ，ＬＩＵ　Ｄｏｎｇ—ｂｏ，　ＧＡＯ　Ｇｕａｎｇ—ｋｕｏ　

（Ｓｃｈｏｏｌ　ｏｆ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ　ｏｆ　Ｓｈａｎｇｈａｉ　ｆｏｒ　Ｓｃｉｅｎｃｅ　ａｎｄ　Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，Ｓｈａｎｇｈａｉ　２０００９３，Ｃｈｉｎａ）　

Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｉｆ　ｉｎｖｅｓｔｏｒｓ　ｉｎｖｅｓｔｅｄ　ａｌｌ　ｃａｐｉｔａｌ　ｉｎ　ａ　ｓｉｎｇｌｅ　ｓｈａｒｅ，ｔｈｅ　ｒｉｓｋ　ｗｉｌｌ　ｂｅ　ｔｏｏ　ｈｉｇｈ．Ｔｈｕｓ　ｔｈｅｙ　ｕｓｕａｌｌｙ　ｃｈｏｏｓｅ　ａ　ｓｔｏｃｋ　

ｐｏｒｔｆｏｌｉｏ　ｉｎ　ｏｒｄｅｒ　ｔｏ　ｒｅｄｕｃｅ　ｔｈｅ　ｒｉｓｋ．Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ　ｄｅｃｉｓｉｏｎ－ｍａｋｉｎｇ　ｉｓ　ａ　ｃｏｍｐｌｅｘ　ｐｓｙｃｈｏｌｏｇｉｃａｌ　ｐｒｏｃｅｓｓ，ｃｏｌｌｉｇａｔｅ　ａｌｌ　ｋｉｎｄｓ　

ｏｆ　ｉｎｄｉｃａｔｏｒｓ　ｏｆ　ｒｉｓｋｓ　ａｎｄ　ｂｅｎｅｆｉｔｓ，ａｎｄ　ｃｏｎｓｉｄｅｒ　ｔｈｅ　ｐｏｔｅｎｔｉａｌ　ｌｏｓｓ　ｏｆ　ｒｉｓｋ　ａｎｄ　ｐｓｙｃｈｏｌｏｇｉｃａｌ　ｃｕｒｖｅｓ　ａｔ　ｔｈｅ　ｓａｍｅ　ｔｉｍｅ，　

投资组合的构建与管理

在现代化社会中，越来越多的人开始意识到理财的重要性，尤其是投资。然而，在众多的投资工具中，股票、基金、债券等不同的投资品种或许会令人眼花缭乱，也让人感到犹豫不决。针对这种情况，投资组合被越来越多的人所关注与应用。投资组合是指将不同类型的资产按照一定比例组合而成，以达到最优化的效果。在这篇文章中，我将阐述投资组合的构建和管理，希望对读者有所帮助。

一、资产配置的意义

投资组合的构建是一场理性的博弈，投资者的首要任务是构建合理的投资组合以保证风险最小化，在风险控制的前提下，获得较高的收益。而资产配置则是在该过程中最关键的一环。资产配置的基本原理是：投资者在不同的投资品种中进行资金分配，来达到适当的风险水平和收益表现。

资产配置的目的有三个方面：第一，降低资产风险。投资市场的风险和不确定性是无法避免的，在这种情况下，投资者需要通过资产配置，在不同的资产类型和市场之间进行分散投资，以分散单一资产所带来的风险。第二，增加投资回报。通过散布投资，最大限度发挥资产的潜在价值，提高资产回报并降低风险，有效地提高收益而不承担过多的风险。第三，保证持续投资收益。持续的投资收益是投资者的关注点之一，通过配置多种资产，使投资者实现持续的长期收益。

二、资产配置的4种方式

资产配置预算有四种方式，具体如下：

1. 静态资产配置

静态资产配置是一种最基本的资产分配方式，也被称为固定比例资产配置。其中，投资者根据自身的风险承受能力和预期收益，在不同的投资品种中分配资金，从而达到资产组合的均衡。在投资组合构建后，静态资产配置会维持当前的资产组合，直到投资期结束。

2. 动态资产配置

动态资产配置也被称为随机权益类资产配置，包括市场定时方案和风险控制方案两种。市场定时方案是指，通过对市场走势的判断，进行资产的调整。例如，对于外部经济环境因素的变化，以及公司内部因素发生的变化，对投资进行调整。此外，风险控制方案则是针对投资组合的风险情况，进行相应的调整，将越高风险的资产转移到低风险的资产上。

实用标准文案

精彩文档 运用Excel Solver构建最优投资组合

王世臻（20121563）黄燕宁（20121941）王爽（20125204）汪雅娴（20121336）杨瑞(20121799)潘晓玉（20123384）

本文运用马科维茨投资组合优化程序来说明股票市场的分散化投资，借助Excel Solver构建最优投资组合。我们从Resset金融研究数据库中从电子信息行业选取启明星辰等40只股票2010年至2013年的月收益率以及对应的无风险收益率等数据。

一、数据收集处理

序号股票名称风险溢价权重（最小方差风险组合）权重（最优风险组合)1启明星辰0.01862910.00020.00022中国软件0.018237270.00020.00023超图软件-0.005288550.00000.25324易华录0.0531282480.00110.00055数字政通0.01220.00010.00026鹏博士0.01110.00330.00187紫光股份0.12970.00060.00158荣之联0.08960.00160.00099石基信息0.10540.00140.001110东华软件0.06140.00050.000611四维图新(0.0057)-0.09320.023812新亚制程0.02670.00030.000313联信永益0.34790.07720.000014广联达0.03110.00040.000315世纪瑞尔0.01370.00020.000216银信科技0.31600.04780.008617远光软件0.01510.00020.000218同有科技0.02480.00020.000319华东电脑0.01210.00020.000220新世纪(0.0054)0.00000.023321方直科技0.01280.00020.000222卫士通0.01680.00020.000223汉得信息0.00700.03120.010324顺网科技0.02060.00020.000225朗玛信息0.05230.00070.000526榕基软件(0.0014)0.00230.022827初灵信息(0.0047)0.19890.022428鑫茂科技(0.0126)-0.0024-0.001729拓尔思0.03020.00040.000330科远股份(0.0141)0.0010-0.001931天泽信息0.00070.17880.097932神州泰岳0.01180.00040.000433新国都(0.0381)0.0000-0.655434长亮科技0.04510.26671.084235北信源0.05310.08190.080736三五互联0.01500.00020.000237飞利信0.05980.00060.000638三六五网0.04090.00040.000439用友软件0.00200.00590.019340浪潮软件0.01150.00140.0010

投资组合的基本理论(一)

第一章 投资组合的基本理论 1.1确定性 借入和贷出是投资行为中最基本的概念，为了方便阐明什么是借入和贷出，我们假定时间被分为两个时期，分别称为本年和下年；以美圆度量每一种物品的数量。如果一个人用$1的本年消费换取$1.07的下年消费，这样的交易被称为贷出。同样，如果一个人用$1.07的下年消费换取$1的本年消费，这被称为借入。 交易成本会导致借入和贷出条件的差异。为了便于分析，这种差异通常忽略不计，一般只是简单的表达为本年消费和下年消费交易的价格，通常以利率表示。例如，如果$1的本年消费可交易$1.07的下年消费，则利率是0.07或7%，即 这里的利率又可称为无风险利率，因为它是必然可以实现的没有任何风险的。 消费模式：将本年和下年的总收入，按照个人喜好以一定比例分配至本年或下年消费，则这种比例分配就是这个人的消费模式。例如，张先生本年收入$100，下年收入$0，市场利率7%，他将$60用于本年物品消费，$42.80用于下年物品消费，即他用$40的本年消费换取$42.80的下年消费。换言之，他以7%的市场利率贷出$40。 个人通过放弃所有未来消费（如“吃、喝娱乐”）得到的本年消费数量，即是个人收入的现值，换言之，这是个人的财富。 收入模式的选择：将本年收入和下年收入均转化成本年消费，即个人财富，再来比较不同收入模式所带来的不同个人财富，并通过个人财富的多寡来判断收入模式的优劣。 决策一项投资：一次投资的特征是本年支出，下年获益。对投资结果的一个测度指标是它的收益率（rate of return）。 对投资结果的另一个测度指标是净现值（net present value）——给定现期交易条件（即市场利率）进行投资所导致的财富增加。 所以我们知道，决策一次投资应遵循下述两个原则： 如果收益率超过市场利率，接受该项投资。 如果净现值为正值，接受该项投资。 如何选择投资：简单地说，如两个或多个投资相互排斥的时候，应选择净现值最大的投资，即可以带来最大可能的财富。按此原则进行选择的前提条件是最大净现值必须为正值，否则不能进行选择。 可分的投资：投资组合理论假设所有的投资都是完全可分的。这一假设使得我们在选择投资时可以用收益率作为指标度量投资表现。 确定性与不确定性：上面的问题都是在确定性条件下投资的传统投资经济理论的重要概念。如果保持确定性条件不变，将时间概念扩展为现在和以后。一项投资要求现在支出，并在以后提供收益。它的表现由收益率表示： （1-1） 如果以后是一年，收益率即为年率。如果不是，那么它可以由如下公式转化为年率： （1-2） 其中为支出与收入之间的年数。 短期与长期：许多投资是高度流动的（便捷和便宜地进行市场交易）。如果投资者愿意，这种投资的市场价值能够被转化成收入款，为分析方便起见，我们将它等同于收入款。在许多情况下，在分析时将长期投资决策作为一系列短期投资决策是合理的。仅需要一项修正：对未来货币的需要以下述情况为基础；它可能被用于即时消费和（或）后续时期的消费（通过再投资实现）。 1.2投资组合 问题的引出：个人财富是他现在能获得的货币的最大数额，他选择消费少于这一数额，是为了（希望）得到未来消费，两者之差便是储蓄。储蓄或许可投资于风险资产、贷出或以现金形式持有。从投资组合理论的观点看来，所有这些选择均被视为投资。决定一个人未来前景的全部决策被称为投资组合。 最广泛的意义上说，选择投资组合包括选择一份工作、一张保单、一栋房子或公寓等等。然而，投资组合理论家用一种更为世俗的决策类型来考察这些问题——选择流动性投资的适当组合。因此通常说投资组合出证券构成。一般来说，一种证券是一个影响未来的决策，这类决策的整体构成一个投资组合。事后，一个投资组合的表现由它的实际收益率测量，即收益（未来消费）与支出（放弃的目前消费）之比。 个人首先对消费感兴趣，投资只是实现未来消费的工具。其行为是如此和投资组合选择接近，所以在传统上习惯使用投资者而不是消费者。现在问题就变成了决定一个投资者选择投资组合的方式，即从大量可供选择的投资组合中，选择其中之一。 描述预期——直观的方式：客户就一个投资组合向顾问咨询，顾问给出的答案往往是“视实际情况而定”，因为对这个投资组合的收益的影响因素很多。客户对此是认可的，但客户希望有个预测。这时，顾问经过一番考虑，会提供一个预测：例如10%，一般来讲，它只是一个“中间”估计，既不是完全乐观的，也不是完全悲观的，它是一个“最好的”猜测。实际收益率往往会偏离预测值，但偏离多少？这是模糊的，如果顾问对预测比较有把握，他也许将“模糊性”的比率定为1%，即实际价值可能位于9%和11%之间；如果他并不十分确定，他有可能将模糊性的比率定为5%，也就是说，结果可能位于5%和15%之间。 对于这种特殊情况，一个投资组合的表现可以用两个总结性的尺度来测量： 预期收益率：对收益率的一个“最好的猜测”或“中间性”的估计。 一个不确定性的尺度：实际收益率偏离预期价值的程度。 描述预期——“科学的”方法：所谓科学的方法就是将上述的直观方式中的两个总结性尺度用较为科学的方法计算出来，用来描述投资组合表现的方式。我们引入概率学中的一些知识。下表表明了一个投资组合的所以可能的收益率，以及其所对应的发生的可能性。 收益率（%） 可能性 6 1/20个机会 7 2/20个机会 8 4/20个机会 9 5/20个机会 10 3/20个机会 11 2/20个机会 12 1/20个机会 13 1/20个机会 14 1/20个机会 表 1-1 一组收益率及其发生的可能性 结果的可能性通常表述为一个小数，如“2/20的机会”由0.10表示。这个数字被称为概率。概率的总和应该为1，因为是所以可能，那么结果一定会发生。将此概念一般化，令所有不同的可能结果的数量为，第个结果为，第个结果发生的概率为，则表1-1可改写为： 表 1-2 表1-1的概率表示 投资组