第四章国际直接投资

③市场导向型。
④生产和销售国际化型
第一节 国际直接投资理论
（2）小岛清的比较优势理论的特点
（一）小岛清的比较优势理论
第一，投资国与东道国的技术差距越小越好；
第二，中小企业在制造业的投资比大企业更具有优势；
第三，无论是投资国还是东道国，都不需要有垄断市场。
第一节 国际直接投资理论
第一，古典国际贸易理论中赫克歇尔（-一）小岛清的比较优势理论 （俄第3）林二小（，岛凡H清⁃的是O比具）较有模优势比型投较的资成基理本论本的优假基势定本的是命题行合业理，
① 产业因素 ③ 国家因素
影响因素
② 企业因素 ④ 地区因素
第一节 国际直接投资理论
3.市场内部化收益和成本比较 市场内部化的收益来源于消除外部市场 不完全所带来的经济效益，具体包括以 下几个方面：
（1）统一协调生产经营，消除“时滞” （2）制定有效的差别价格以及转移价格 （3）消除国际市场的不完全性 （4）有效防止技术优势扩散和丧失
产品生命周期理论所分析的对外直接投资往往是 跨国公司针对内部因素进行决策的结果，除了区位 因素外，忽视了外部环境，如日益激烈的市场竞争 对直接投资的影响。
该理论对出口和对外直接投资的关系不具备解释 力。
局限性
第一节 国际直接投资理论
（三）内部化理论
1.内部化理论简介
内部化理论（Internalization Theory） 起源于1937年美国学者罗纳德·科斯 （Ronald H. Coase）的交易成本理论 （Transaction Cost Theory）。“内部 化”这一概念是由科斯首先提出来的， 他指出市场配置资源是有成本的，当市 场交易成本高于企业内部协调成本时， 企业内部的交易活动将取代外部市场的 交易活动。

8 技术地方化理论
• 8.1 产生背景 • 8.2 发展学家沙加亚·劳尔（Sanjaya Lall）在 1983年出版的《新跨国公司：第三世界企业的发 展》一书中，在深入研究印度跨国公司的竞争优 势和投资动机的基础上，从技术变动的角度首次 提出了发展中国家国际直接投资的技术地方化理 论（Localized Technological Change Theory），以 解释发展中国家通过对技术的引进、创新来进行 国际直接投资的行为。
4.2 投资的三种动机
从投资国的角度将对外直接投资的动机划分为三种类 型：第一种是自然资源导向型，第二种是劳动力导向型， 第三种是市场导向型。垄断优势理论过于强调企业对国际 直接投资行为的影响，忽略了宏观经济因素和国际分工原 则，有失偏颇。国际分工原则和比较优势原理对国际直接 投资的讨论中应该是一致的。小岛清的比较优势投资理论 具有以下几个特点：第一，投资国与东道国的技术差距越 小越好；第二，中小企业在制造业的投资比大企业更具有 优势；第三，无论是投资国还是东道国都不需要有垄断市 场。
第四章 国际直接投资理论概述
本章要点：
➢学习国际投资理论的发展渊源
➢运用相关理论，解释企业的跨境投资经 营行为
• 1.1 海默的开创性研究 • 1.2 金德尔伯格的补充 • 1.3 理论评价
1.1 海默的开创性研究
美国学者海默（Stephen Herbert Hymer， 1960）在美国麻省理工学院完成的博士论文中， 首次以垄断优势来解释美国企业对外直接投资行 为。海默认为，国际资本流动理论中提出的“国 际间资本流动主要是由利率差异所导致”的说法 并不能很好地解释国际直接投资现象。他指出， 直接投资是伴随着企业的跨国经营活动而产生的， 因此，国际资本流动的决定因素是企业的跨国经 营的程度。

《世界经济概论》教学大纲及教案全套第一章：世界经济绪论1.1 课程介绍理解世界经济的基本概念与意义掌握世界经济的发展历程1.2 教学目标了解世界经济的发展现状与趋势理解国际经济组织与世界经济治理1.3 教学内容世界经济的定义与构成世界经济的历史演进国际经济组织的作用1.4 教学方法讲授与讨论相结合案例分析与实际数据解读1.5 作业与评估课后阅读材料小组讨论报告第二章：国际贸易理论与政策2.1 课程介绍掌握国际贸易的基本理论框架理解国际贸易政策的特点与类型2.2 教学目标学会运用国际贸易理论分析现实问题了解国际贸易政策的选择与制定2.3 教学内容国际贸易的基本理论：比较优势、绝对优势等国际贸易政策：关税与非关税壁垒国际贸易协定与组织：WTO等2.4 教学方法理论讲授与案例分析相结合小组讨论与角色扮演2.5 作业与评估课后练习题案例分析报告第三章：国际金融市场3.1 课程介绍理解国际金融市场的功能与结构掌握国际金融市场的主要参与者与运作机制3.2 教学目标学会分析国际金融市场的动态与趋势理解国际金融市场的风险与机遇3.3 教学内容国际金融市场的基本概念与类型国际金融机构：世界银行、国际货币基金组织等国际金融市场的运作机制：外汇市场、资本市场等3.4 教学方法理论讲解与实际案例相结合小组讨论与模拟操作3.5 作业与评估课后阅读材料模拟操作报告第四章：国际直接投资4.1 课程介绍掌握国际直接投资的基本概念与特点理解国际直接投资的决定因素与影响4.2 教学目标学会分析国际直接投资的战略与风险了解国际直接投资的政策与管理4.3 教学内容国际直接投资的基本理论国际直接投资的决定因素：市场规模、资源寻求等国际直接投资的政策与管理：跨国公司的角色4.4 教学方法理论讲授与案例分析相结合小组讨论与角色扮演4.5 作业与评估课后练习题案例分析报告第五章：世界经济一体化5.1 课程介绍理解世界经济一体化的基本概念与历程掌握世界经济一体化的影响与挑战5.2 教学目标学会分析世界经济一体化的利弊了解世界经济一体化的未来发展5.3 教学内容世界经济一体化的基本历程：欧洲联盟、北美自由贸易区等世界经济一体化的影响：贸易、投资、政策等世界经济一体化的挑战与应对：政策协调、竞争力等5.4 教学方法理论讲解与案例分析相结合小组讨论与模拟操作5.5 作业与评估课后阅读材料模拟操作报告第六章：国际政治经济与贸易关系6.1 课程介绍理解国际政治经济与贸易关系的相互作用掌握国际政治经济与贸易关系的主要理论与实践6.2 教学目标学会分析国际政治经济与贸易关系的发展与变化了解国际政治经济与贸易关系对世界经济的影响6.3 教学内容国际政治经济与贸易关系的基本理论：现实主义、自由主义等国际政治经济与贸易关系的实践：国际关系中的经济因素国际组织与贸易政策：G7、G20等6.4 教学方法理论讲授与案例分析相结合小组讨论与角色扮演6.5 作业与评估课后练习题案例分析报告第七章：区域经济一体化7.1 课程介绍理解区域经济一体化的基本概念与类型掌握区域经济一体化的影响与挑战7.2 教学目标学会分析区域经济一体化的利弊了解区域经济一体化的未来发展7.3 教学内容区域经济一体化的基本类型：自由贸易区、关税同盟等区域经济一体化的影响：贸易、投资、政策等区域经济一体化的挑战与应对：政策协调、竞争力等7.4 教学方法理论讲解与案例分析相结合小组讨论与模拟操作7.5 作业与评估课后阅读材料模拟操作报告第八章：国际劳动力流动与移民政策8.1 课程介绍理解国际劳动力流动的基本概念与特点掌握国际劳动力流动的影响与政策8.2 教学目标学会分析国际劳动力流动的利弊了解国际劳动力流动的政策与管理8.3 教学内容国际劳动力流动的基本概念与类型国际劳动力流动的决定因素：人口流动、就业机会等国际劳动力流动的政策与管理：移民政策、国际合作等8.4 教学方法理论讲授与案例分析相结合小组讨论与角色扮演8.5 作业与评估课后练习题案例分析报告第九章：国际能源市场与环境政策9.1 课程介绍理解国际能源市场的基本概念与特点掌握国际能源市场的影响与挑战9.2 教学目标学会分析国际能源市场的动态与趋势了解国际能源市场的风险与机遇9.3 教学内容国际能源市场的基本概念与类型国际能源机构：IEA、OPEC等国际能源市场的运作机制：供需关系、价格变动等9.4 教学方法理论讲解与实际案例相结合小组讨论与模拟操作9.5 作业与评估课后阅读材料模拟操作报告第十章：世界经济展望10.1 课程介绍理解世界经济发展的主要趋势掌握世界经济发展的挑战与机遇10.2 教学目标学会分析世界经济发展的新常态了解世界经济发展的未来方向10.3 教学内容世界经济发展的主要趋势：全球化、数字化等世界经济发展的挑战：贸易保护主义、气候变化等世界经济发展的机遇：创新、可持续发展等10.4 教学方法理论讲解与案例分析相结合小组讨论与模拟操作10.5 作业与评估课后阅读材料模拟操作报告重点和难点解析1. 世界经济绪论难点解析：理解世界经济的基本概念与意义，掌握世界经济的发展历程。

(1)股权投资
是指投资主体以直接投资的方法在其海外子公司 占有一定的股权比例，以所有权为基础，以决策 经营权为途径（持有普通股），以实现对企业有 效控制或影响的直接投资方式。
其中，股权投资又包括全部拥有（拥有95％以 上股权）、多数占有(50％以上）、对等占有（ 各占50％）和少数占有(50％以下）4种类型。
（三）混合国际直接投资
混合国际直接投资是指既具有纵向FDI动机，也 具有横向FDI动机的国际直接投资行为，也包括 不关联行业之间的国际直接投资。
第二节新建投资方式
一、新建投资的概念
又叫绿地投资，指某一个境外投资主体依照东 道国的法律或相关政策，在东道国设立新企业， 拥有该企业的全部或部分资产的投资方式。
合资新建是指跨国公司与东道国企业根据东道国 的法律按照一定的投资比例设立新企业，共同经 营管理，共负盈亏。
（二）横向新建投资，纵向新建投资和混合新建 投资
按新建企业的产品与产业的关联划分为横向新建 投资、纵向新建投资和混合新建投资。
横向新建投资又称为水平新建投资和产业内新建 投资，是指跨国公司在东道国新建的企业与母公 司生产或销售相同或相似产品。
新建海外企业可以由境外投资者投入全部资本 ，在东道国设立一个拥有全部控制权的企业，也 可以由外国投资者与东道国的投资者共同出资， 在东道国设立一个合资企业，但是它们都是在原 来没有的基础上新建的企业。
二、新建投资的分类
（一）独资新建和合资新建
独资新建是指境外投资主体如跨国公司全资在海 外建立企业，并自行管理、独享企业利润和独自 承担风险的方式。
四、按照投资企业的产品与产业的关联来划分， 可分为横向国际直接投资、纵向国际直接投资和 混合国际直接投资
（一）横向国际直接投资

一、投资形式
• （六）风险合营（joint venture） 风险合营是基于合同所建立的投资形
式。风险合营有各种不同的类型，其性质 彼此有别。下述两种风险合营，有时被外 国投资者所采用。
（六）风险合营（joint venture）
• 第一种，是由两个或两个以上的人以各自的名义， 根据他们之间的风险合同所从 求必须以当事人各自的名义进行。
一、国际投资的概念和种类
• 怎么样来规范国际投资行为？ 目的： 1.要把投资行为纳入自己的法律轨道。 2.要给投资者以适当的保护。
一、国际投资的概念和种类
对于什么是国际投资，人们的理解不尽相同， 表述亦不尽相同。 • 首先，国际投资应当包括资本跨过一国边界，并 进入其他国家或地区的投资。这是构成投资国际 性的最常见的情况。 • 第二，国际投资也应当包括资本虽未跨过一国边 界，但却是来自于外国所有者的投资。 • 第三，就中国的现实而言，那些来自台湾、香港 和澳门的投资亦被视为国际投资。
• 国际投资法是调整国际私人直接投资关系 的国内法规范引国际法规范的总和。 这个定义缩小了国际投资法的范 畴，——它将那些调整国际间接投资、国 际公共投资和灵活方式国际投资的法律规 范全部排除在国际投资法之外。
第二节 东道国的外国投资法
• 一、投资形式
外国投资者在有了到其他国家投资的 意向后，应当采取适当的投资形式来实施 其投资。外国投资在东道国须采取什么样 的商业形式，这一般是东道国的商法典、 公司法、企业法或外国投资法上规定的事 项。
• 第二种，是由一个公司和其他公司或个人等共同 建立的、具有法人资格的风险合营。在美国，此 种风险合营通称“风险合营公司”（joint venture corporation)。
一、投资形式

1、厂商垄断优势理论 • 1960年美国学者海默（Stephen Hymer）在他的博士 论文中提出了以垄断优势来解释对外直接投资的理 论。理论的核心内容是“市场不完全”与“垄断优 势”。
• 在市场完全竞争的条件下（市场具有效率，信息不 产生费用，没有贸易障碍、公平竞争），国际贸易 是企业参与国际市场或对外扩张的唯一方式，企业 根据比较利益从事出口活动。 • 而事实是：美国跨国企业在东道国筹集并投资而不 是在美国筹集（举债投资）；大量证券资本涌入美 国，而对外直接投资流出美国；只投向某些部门。 • 这种事实难以用传统的国际资本流动理论来解释。
结论
• 可见，随着产品及其生产技术的生命周期演进， 比较优势呈现出动态转移的特点，国际贸易格局 相应发生变动，各国的贸易地位也随之发生变化， 创新国由出口国变为进口国，而劳动成本低的欠 发达国家最终则由进口国变为出口国。
• 根据该理论，各国应当依据比较优势的动态转移 决定生产区位选择与贸易方向。
评价： 进步性： ●把比较优势原理从国际贸易领域（流通）引入到国 际投资（生产）领域；
资本移动
利息率（利润率）
各国资本的供求关系
资本供给
资本需求
（二）麦克道格尔—肯普理论
• 假设：市场是完全竞争的，由大量的买者和卖者， 任何一个买者和卖者都不能影响市场的价格；产 品是同质的，无差别的；各种生产要素可以完全 自由流动，没有任何干扰；生产者和消费者对市 场情况理上的距离、文 化差异和社会特点等；
(3)国家特定因素，如有关国家的政治和财政制度
（政府在关税、税收、利润汇回、汇率政策等方面对外部市场实施干预时，跨国公司 可通过内部化来避免其某些政府的干预 ；市场进入限制等）；
• 没有反映新技术革命对当代国际投资的影响。产 品更新速度加快，生命周期缩短，致使三个阶段 并不一定都依次在最发达、较发达、发展中国家 中进行。而且三阶段在三国之间的界限也越来越 不明显。

国际直接投资与国际间接投资的区别
❖ 有效控制权区别
基本区分标志是，投资者是否能有效地控制作为 投资对象的外国企业。
在国际直接投资活动中，投资者对企业的控制权 一般与投资者对企业股份的拥有权相对应，拥有 的股份比例越高，控制权也就越大。
❖ 国际直接投资的性质和过程比国际间接投资 复杂
经济全球化趋势下的国际投资特征
❖ 收购缺陷
价值评估的困难 被收购企业的契约及传统关系的束缚不易摆脱 被收购企业规模和地点上的制约 失败率较高
创建新企业
❖ 方式
创办独资企业 创办合资经营企业 创办合作经营企业
❖ 优点
决策者能在较大程度上把握项目风险，并 能在较大程度上掌握项目策划各个方面的主动性
❖ 缺点
需要从事大量的新项目筹建工作，因而速度慢、周期长 整个投资过程的风险更大一些
❖ 缺陷
更大的风险 较少的灵活程度
进入模式选择方法
❖ 选择方法之一：影响企业进入决策的内外部因素考 察
东道国因素 本国因素
❖ 选择方法之二：赫奇法
基本生产成本 特别生产成本
❖ 择方法之三：净现值（NPV）法
跨国经营企业应该按照贴现收入和成本（包括基本生产 成本和特别生产成本）之间的差额来计算每种进入方式 的净现值，从而选择在整个经营时间内具有最大净现值 的进入方式
国际资本移动、国际投资
❖ 国际资本移动:包括了以盈利为目的的国际投资，也 包括了带有资金融通性质的其他非投资内容。
❖ 国际投资:属于国际资本移动的范畴，其本质特征在 于它的盈利性。国际投资是投资主体、投资目标、 投资要素、投资国别、投资流向、投资形式、投资 领域、投资行为、投入与产出之间关系等诸多因素 的高度内在统一。分广义国际投资和狭义的国际投 资。

国际投资学教程填空题（10×1'）选择题（10×1' ）名词解释（5×4'）简答题（5×6' ）案例分析（1×15'）论述题（1×15'）第一章国际投资概述1、一般来说，国际私人直接投资在国际投资活动中占有主导地位。

（P2）2、发达国家相互投资的原因(P9)a.外部原因：①区域经济一体化的推动，一方面，区域经济一体化成员间的关税同盟或类似协定造成“贸易转移”，形成的“投资创造”效应；另一方面，区域经济一体化形成的国家之间贸易壁垒的消除和交易规则的统一带来了交易成本下降和交易空间扩大，从而区内的企业可以对该地区的生产经营活动重新布局，资源更有效的配置，实现规模经济和专业化，形成“投资转移”效应，在当今世界区域经济一体化发展过程中“投资创造”和“投资转移”效应更为明显地体现在发达国家中，他们拥有大批跨国公司且对投资目标国形式的变化十分敏感，所以充分享受了区域经济一体化对对外直接投资的促进作用。

②发达国家东道国投资环境的吸引，发达国家经济发展水平普人力资源遍较高，拥有世界上最先进的生产力和健全的基础设施和居住商务环境；市场机制灵活完善在贸易、金融和投资领域积极开放；对外资的进出较少，提供非歧视的国民待遇及财政税收信息服务等优惠政策。

b.内部原因：①跨国公司全球战略的影响，跨国公司经营战略使投资于发达国家成为全球战略的一个必要环节。

②跨国公司寻求竞争优势动机的驱使。

在寻求、重构新的竞争优势中，高昂的研发费用、人才短缺和资源有限，使跨国公司认识到只有走联合的道路，共同研发新技术和新产品，共同分享资源，共担风险，共享利益，实现共赢。

并购成为当前跨国公司获取竞争优势的一种主要途径，集中发生在发达国家的跨国公司之间，引发了发达国家大规模的国际直接投资对流。

（投资环境安全性，变现性的盈利性的考虑）3、国际投资对投资母国的就业和收入水平产生了双重影响——“替代效应”和“刺激效应”替代效应：指与本可以在母国本土进行的海外生产活动相联系的就业机会的丧失。

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4.2 国家风险及其管理
– 4.2.1国家风险 – 4.2.2国家风险度量与评估 – 4.2.3国家风险的防范与管理
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4.2.1国家风险
– 国家风险(country risk)是指东道国的商业环境发生不确定变化对国际企业经 营产生负面影响的不确定性。
– 它是在评价投资环境、进行对外直接投资决策以及投资后管理要经常面临的 问题。
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– 国际直接投资是与国际间接投资相对应的一种国际投 资基本形式。二者的区别主要在于：
– （1）从投资资金到投资项目的阶段上看，直接投资是 一步到位，即某项投资直接到生产领域，而间接投资 是分步到位，即资金先到金融领域，再到生产领域。
– （2）从能否派生投资主体角度看，直接投资一经完成 后，不产生新的投资主体，而间接投资可产生新的投 资主体。
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第四章 国际投资管理
– 4.1 国际投资概述
• 4.1.1国际投资的类型 • 4.1.2国际投资的特点和发展趋势
– 4.2 国家风险及其管理
• 4.2.1国家风险 • 4.2.2国家风险度量与评估 • 4.2.3国家风险的防范与管理
– 4.3国际直接投资与资本预算
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开篇案例：中国投资公司海外投资 资金规模扩大至900亿美元
• 英国金融时报2008年4月24日载文称，中国投资有限责任公司(CIC，以下简称中 投)总经理兼首席投资官高西庆昨日（23日）在北京向西方银行家表示，中国 2000亿美元的主权财富基金目前拥有900亿美元资金，用于投资海外资产，较以 往增逾30%。

第四章国际投资法律制度 第⼀节国际投资法概述 ⼀、国际投资的概念与类型 国际投资是国际间资本流动的⼀种重要形式，是投资者将其资本投放到国外进⾏的以营利为⽬的的⼀种经济活动。

对特定国家来说，国际投资包括本国的海外投资和本国接受的外国投资。

国际投资可以按照不同的标准进⾏分类。

如按投资者主体可分为政府（官⽅）投资和私⼈投资；按投资期限可分为长期投资和短期投资；按投资形式与性质可分为直接投资和间接投资。

这些分类的⾓度不同，强调的重点也不同，实际上各种分类是彼此联系，相互交叉的。

我们这⾥主要介绍直接投资和间接投资这两种类型。

（⼀）直接投资（Direct Investment） 所谓直接投资，是指⼀国的私⼈投资者以营利为⽬的，将有形资产或⽆形资产投资于外国的企业，并对投资企业享有直接控制权的经营活动。

直接投资最典型的特点是投资者对资本的使⽤有控制权，在经营管理中享有决策权。

直接投资已经成为当今国际资本运动的基本形式，在国际投资中占有主导地位，对世界经济的发展起着举⾜轻重的作⽤。

随着⽣产国际化趋势的⽇益加强，跨国公司的迅速发展，直接投资更为国际社会所注⽬。

直接投资的具体⽅式有多种，最常见的是： 1.以参加外国企业的经营为⽬的⽽取得其股份，或收购、兼并外国原有企业； 2.在外国创办独资企业，或与东道国投资者联合设⽴合营企业； 3.在外国新设分⽀机构，如分公司、分⽀店等； 4.单独或联合投资参与东道国资源开发项⽬； 5.BOT（BUILD-OPERATE-TRANSFER）投资，即“建设—经营—移交”。

这是⼀种新兴的直接投资⽅式，1984年在⼟⽿其⾸次出现。

它是指东道国政府与外资项⽬公司签约，由项⽬公司筹资建设基础设施项⽬，项⽬公司在协议期内拥有、运营和维护这项设施，并通过收取使⽤费、服务费，回收投资并获利。

协议期满，该设施所有权⽆偿移交给东道国政府的投资⽅式。

（⼆）间接投资（Indirect Investment） 所谓间接投资是指通过资本的接待来完成资本跨越国界的转移，主要包括⼀国政府或国民对外进⾏的证券投资和贷款，也包括国际⾦融组织对各国的贷款。

3.对等占有（各占50%）
4.少数占有（50%以下国）际投资学第四章国际直
接投资方式概述和案例讲
表4－1 国际直接投资方式的比较
国际投资学第四章国际直 接投资方式概述和案例讲
（二）非股权投资（Non-equity investment）又称为非股权 形式（Non-equity mode，简称NEM）、非股权安排 （Non-equity arrangement），是指投资主体通过与东道 国企业签订有关技术、服务或工程承包等方面的合约， 以获取利润或取得对该东道国企业的某种管理控制权的 投资方式。 包括合同制造、服务外包、许可经营、特许经营、管理 合同、战略联盟等具体形式。
( 二）纵向国际直接投资是指企业把产品的不同生产环节分别配置在成 本相对较低的不同国家的一种对外直接投资方式，又称水平型FDI。
( 三 ) 混合国际直接投资是指既具有纵向FDI动机，也具有横向FDI动机 的国际直接投资行为，也包括不相关联行业之间的国际直接投资。
国际投资学第四章国际直 接投资方式概述和案例讲
国际投资学第四章国际直 接投资方式概述和案例讲
第二节 新建投资方式
二、新建投资的分类
（一）独资新建和合资新建 独资新建是指境外投资主体如跨国公司全资在海外建立企业，并自行 管理、独享企业利润和独自承担风险的方式。 合资新建是指跨国公司与东道国企业根据东道国的法律按照一定的投 资比例设立新企业，共同经营管理，共负盈亏。 还有合作新建方式，即跨国公司与东道国企业通过契约方式，联合设 立新企业。
国际投资学
第四章 国际直接投资方式概述和 案例讲解
国际投资学第四章国际直接投资方式概 述和案例讲解
提纲
知识体系
n重点与难点 重点 FDI方式类型 跨境并购实施与审查 非股权安排的形式 难点: 跨境并购实施与审查 非股权安排的理解

第四章 跨国公司对外直接投资
有利的一面：
➢获得先进核心技术 ➢汲取高端人才 ➢学习构建系统的市场营销体系 ➢提升吉利品牌形象
面临的挑战：
➢如何减轻财务负担 ➢如何帮助沃尔沃走出亏损的困境 ➢如何整合企业文化 ➢如何维护和提升品牌形象
截至2010年底，吉利集团资产总额约967 亿元人民币，负债总额约710亿元人民币，资 产负债率约为73.4%。增加的近负债，才造成2010年负债 大幅上升。而吉利集团 2010年的营业利润仅为 18.87亿元。
第四章 跨国公司对外直接投资
掌握对外直接投资的动机、特征、资金来源 了解对外直接投资的动机、影响因素
第四章 跨国公司对外直接投资
一、对外直接投资的定义 二、对外直接投资的基本类型 三、对外直接投资的资金来源
第四章 跨国公司对外直接投资
对外直接投资 （Foreign Direct Investment ,FDI）是指跨国公司为了取 得东道国企业经营管理上的控制权而输出 资金、技术、管理技能等不同形式的资产 或要素的经济行为。
对这一场门第相差悬殊的跨国婚姻，不乏有人认为是“癞 蛤蟆想吃天鹅肉”或曰“蛇吞象”。吉利把总收入超过自己20 倍的豪华车巨头沃尔沃收入囊中，吉利此举无疑令人感到惊奇。 而更大的差距体现在品牌价值上。根据美国《福布斯》杂志公 布的国际品牌榜显示，拥有百年历史、被誉为“最安全豪华轿 车”的沃尔沃汽车，品牌价值高达20亿美元，名列世界汽车十 大品牌。而名不见经传的吉利只是一个拥有10多年历史的民营 汽车厂商。作为一家主打中低端轿车的本土汽车制造企业，吉 利一直摆脱不了低端、廉价的品牌形象，这与以技术、安全著 称的沃尔沃欧洲贵族形象相比，确系“门不当户不对”。
浙江吉利控股集团有限公司总部设在浙江省省会杭州， 在浙江省的临海、宁波、路桥和上海建有四个专门从事汽 车整车和动力总成生产的制造基地，现已拥有年产20万辆 整车、20万台发动机和20万台变速器的生产能力。

99 -7.07
9767 13.11
238 -11.76
220 25.45
395 0.25
1081 -3.24
5100 33.06
502 15.34
52 63.46
569 21.09
2864 19.34
1066 21.86
183 -21.86
207 4.83
20
-40
18 -33.33
158 6.33
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中外合资经营企业
中外合资经营企业亦称股权式合营企业。 它是指外国公司、企业和其他经济组织或 个人依据《中华人民共和国中外合资经营 企业法》，同中国的公司、企业或其他经 济组织在中国境内共同投资举办的企业 。
合资企业的基本特点是合资各方共同投资， 共同经营，按各自的出资比例共担风险、 共负盈亏。
收益分配和风险承担
作为契约式合作企业，合作各方以各种方式投资，不一定要求作价，也 不一定要按各自的出资比例分配收益和承担风险。
投资回收与合作（营）期限
《中外合作经营企业法》规定：中外合作者在合作企业合同中约定合作 期满时，合作企业的全部固定资产归中方合作者所有的，可以在合作企 业合同中约定外方合作者在合作期限内先行回收投资的办法。
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20.34 -20.52
22085 18741 17.84
809.75 686.82
17.9
51
21 142.86
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“冷” “热” 比较分析法
• 从投资者和投资国的立场出发，选定多种 投资环境要素建立评估指标体系，据此对 目标国家的投资环境进行评价。如果某个 方面有利于吸引外资，那么它就可以称为 “热”因素，反之则为“冷”因素。评价 之后再按由“热”到“冷”依次排序，热 国表示投资环境优良，冷国则表示投资环 境欠佳。
第四章国际投资的 环境分析
知识要点
• 了解国际直接投资环境涵盖的主要内容及当前主 要的投资环境分析方法
• 理解当前中国环境在吸引外商直接投资中所存在 的优缺点
• 掌握企业对外直接投资过程中所常用的几种投资 环境评估方法
技能要点
• 学会运用其中的一种或几种分析方法对企业的对 外直接投资环境进行总体分析和评估
问卷的题目是《关于境外加工贸易企业的调
查问卷》，其中企业在回答以什么标准选择
海外目标市场时，首先考虑的是该市场的规 模和潜力（占23.8%）；其次是政治、经济 和金融的稳定性（占23.3%）；第三是能够 和容易对第三国出口（占14.8%）；第四是 税收优惠（占13.3%）；第五是外汇管理自 由化及可返回利润（占9.9%）；第六是基 础设施状况良好（占9%）；第七是有贷款 可利用（占8.4%）。
❖社会文化环境分析
• 价值观念
• 时间、竞争、财富
• 教育水平
跨国经营和管
理的人才要具 备的素质？源自• 从教信仰• 语言文字和思维方式
• 与当地普通雇员、供应者和顾客的沟通
❖自然环境分析
• 自然资源 • 地理位置 • 气候条件 • 人口
世界上属 于避税地 的国家和 地区主要 有哪些？
❖世界上属于避税地的国家和地 区主要有：巴哈马、百慕大、 开曼群岛、瑙鲁、巴拿马、哥 斯达黎加、牙买加、香港等 ；

• 2005年5月1日，联想与IBMPC业务成功合并为新联想，从此，新联想的国 际化正式启动。几乎同时，联想通过IBMPC的渠道在全球几十个国家成立 了分公司或办事处，并推出了新网站.国际化的联想模式 • 在国际化的过程中，先是有以台湾地区为代表的代工模式，其主要通 过为发达国家公司代工制造以进入世界市场；另一种是直接到发达国家建 立分公司或工厂，推广自有品牌产品和渠道，这以海尔为代表；而联想采 用的则是兼并重组模式，以此进军欧美等成熟市场。 • 联想通过并购重组进军国际市场也是无奈之举。早在几年前，联想就 已经在海外成立了七家子公司，除美国子公司外，另外六家都在欧洲，分 别分布在英国、荷兰、法国、德国、西班牙、奥地利等六个国家，而欧洲 业务在联想国际化进程中至关重要。 • 欧洲向来是亚太公司国际化的桥头堡，像宏碁、明基等都取得了成功。 但宏碁等的成功并没有帮到联想，除了QDI主板等业务外，联想国际化进 展一直缓慢。 • 无奈之下，联想才走到并购重组路上来。帕勒咨询总裁罗清启认为， 并购的短期成本虽然很高，但与直接到发达国家建立分公司从头再来相比 还是低的，这样可以通过收购对象在本地的品牌认知度和客户占领市场并 推广自有品牌。
• 海尔的国际化经营目标是3个1/3（国内生产国内销售1/3，国内生 产国外销售1/3，海外生产海外销售1/3）。1999年4月份，海尔在 美国南卡州的生产制造基地的奠基，标志着海尔集团拥有了在海 外第一个“三位一体本土化”的海外海尔。 2002年，海尔6款冰箱产品率先达到欧洲Ａ＋能耗标准，在德、 荷、比、卢四国，消费者每购买一台达到Ａ＋能耗标准的海尔冰 箱，政府就奖励100欧元（相当于750元人民币），海尔品牌竞争 力得到大幅提升。2001年6月19日，海尔集团并购了意大利一冰箱 工厂，这是继在美国之后，海尔在欧洲也初步实现了“三位一体” 本土化模式。 2002年1月8日，海尔通过与日本三洋公司竞合的方式成功进入日 本市场。通过渠道互换的办法，2002年5月，三洋海尔株式会社经 销的海尔品牌家电全面进入日本家电市场。

国际经济合作有哪些方式：国际直接投资合作，国际间接投资合作，国际劳务合作，国际科技合作，国际土地合作，国际经济信息与经济管理合作，国际发展援助，区域经济一体化，国际经济政策协调与合作国际经济合作与国际贸易的联系：都是国际经济交往的重要形式。

都与生产要素和商品生产相关。

必须坚持平等互利的原则。

国际经济合作产生与发展的动因：不断发展的科技革命是国际经济合作产生和发展的原动力。

二战后国际分工的新发展是国际经济合作产生和发展的基础。

经济生活国际化和各国经济依存度的加深是促进国际经济合作发展的重要因素跨国公司迅猛发展是国际经济合作产生和发展的直接推动者。

国际经济组织在国际经济合作发展的过程中发挥了重要的作用。

第二章国际分工理论的阶段性发展有哪些？古典国际贸易分工理论，新古典贸易分工理论及其发展，当代国际贸易分工理论。

复合相互依赖论的主要内容与政策有哪些？其一，相互依赖理论的核心概念：敏感性、脆弱性、关联性。

其二，多层涵义：(1)相互依赖关系既包括传统派强调的军事相互依赖，又包括经济、生态上的相互依赖；(2)相互依赖不同于依赖，在国际政治中指的是国家之间或者不同国家中行为体之间相互影响的情形；(3)相互依赖的核心是合作；(4)不对称相互依赖是最常见的情形。

其三，权力与相互依赖：（1）潜在能力与相互依赖；（2）实际影响力与相互依赖；（3）敏感性相互依赖于权力；（4）脆弱性相互依赖于权力。

其四，复合相互依赖学说与复合相互依赖的核心特征：多渠道的社会联系，多种多样的问题被提到国家间关系的议事日程，政府之间在解决多种问题时，一般不再以使用武力为主要手段。

政策：国际关系中要解决的中心问题是社会经济问题，而不是安全、均势与势力范围等问题；必须加强国际之间的合作，应当放弃你存我亡、你亡我存的传统法则；要把不同国家结合在”相互依赖网“中，特别是是国家之间在经济命运上相互依赖，已达到减少冲突、维护安全的目的；在相互依赖关系的社会中，必须考虑多种问题的内在联系与相互影响，要从全球角度去解决问题，共同制订对所有国家都有利的政策。

Chapter 4International Asset Pricing1. According to the CAPM, expected return = 3.25 + 1.25(5.5) = 10.125%.2. The total risk of the asset is 120%. The systematic risk = 0.92(90) = 72.9. Thus, the portion of totalrisk that can be attributed to market risk is 72.9/120 = 60.75%. The balance, 39.25%, can beattributed to asset-specific risk.3. The portfolio beta, βp = 0.5(0.85) + 0.25(1.3) + 0.25(0.90) = 0.975.Total portfolio risk, 2p σ = 0.9752(120) = 114.1. So, p σ = 10.7%.4. a. Current real exchange rate = Can$1.46(1/1.46) = Can$1 per pound.b. Real exchange rate one year later = Can$1.4308(1.04/1.4892) = Can$1 per pound.c. The Canadian investor did not experience a change in the real exchange rate. While inflation inthe United Kingdom is greater than inflation in Canada by two percentage points, the pound has depreciated relative to the Canadian dollar by 2 percent. Thus, the real exchange rate isunchanged.5. a. Current real exchange rate = $1.80(1/3) = $0.60 per pound.b. Real exchange rate one year later = $1.854(1.02/3.15) = $0.60 per pound.c. The U.S. investor did not experience a change in the real exchange rate. This is because whileinflation in the United Kingdom is less than inflation in the United States by 3 percentage points, the pound has appreciated relative to the dollar by 3 percent. Thus, the real exchange rate isunchanged.6. a. The current real exchange rate = $0.62(1.5/1) = $0.93 per Swiss franc. The inflation differentialbetween the United States and Switzerland is 2.5 percent. That is, U.S. inflation minus Swissinflation is –2.5 percent. Thus, for real exchange rates to remain the same, the Swiss franc would have to depreciate by 2.5 percent.The expected exchange rate = 0.62(1 − 0.025) = $0.6045 per Swiss franc.The real exchange rate would then be = $0.6045(1.56/1.015) = $0.93 per Swiss franc.The expected return on the Swiss bond = (1 + 0.045) (1 − 0.025) −1 = 0.0189, or 1.9%.b. If the exchange rate at the end of one year is $0.63 per Swiss franc, the Swiss franc hasappreciated by 1.61 percent.The real exchange rate is = $0.63(1.56/1.015) = $0.9683 per Swiss franc.The return on the Swiss bond = (1 + 0.045) (1 + 0.0161) −1 = 0.0618, or 6.18%.The return on the Swiss bond is higher than in Question 6a because the Swiss franc hasappreciated by 1.61 percent in Question 6b, whereas the Swiss franc depreciated by2.5 percent in Question 6a.20 Solnik/McLeavey • Global Investments, Sixth Edition7. a. The current real exchange rate = 0.69(1/1.2) = £0.575 per U.S. dollar.The inflation differential between the United Kingdom and the United States is 2.25 percent.That is, U.K. inflation minus U.S. inflation is 2.25 percent. Thus, for real exchange rates toremain the same, the U.S. dollar would have to appreciate by 2.25 percent.The expected exchange rate = 0.69(1 + 0.0225) = £0.7055 per U.S. dollar.The real exchange rate would then be = 0.7055(1.015/1.245) = £0.575 per U.S. dollar.The expected return on the U.S. bond = (1 + 0.0176) (1 + 0.0225) −1 = 0.0405, or 4.05%. This is close to the U.K. one-year interest rate of 4.13 percent.b. If the exchange rate at the end of one year is £0.67 per U.S. dollar, the U.S. dollar has depreciatedby approximately 2.9 percent.The real exchange rate is = 0.67(1.015/1.245) = £0.5462 per dollar.The return on the U.S. bond is = (1 + 0.0176) (1 − 0.029) −1 =−0.0119, or −1.19%.The return on the U.S. bond is lower than in Question 7a because the U.S. dollar has depreciated by 2.9 percent in Question 7b, whereas the U.S. dollar appreciated by 2.25 percent in Question 7a.8. a. The forward rate = 0.90(1.0315/1.0478) = $0.886 per euro.b. The euro is trading at a forward discount = (0.886 − 0.90)/0.90 =−0.0156, or −1.56%.c. The interest rate differential between the domestic interest rate and the foreign interest rate(U.S. minus Eurozone) is 3.15 − 4.78 =−1.63%. This is in line with the forward discount onthe foreign currency (euro) of 1.56 percent. This result is consistent with interest rate parity.9.If the U.S. firm invests funds (say, $1) in one-year U.S. bonds, at the end of one year it will have1(1 + 0.0275) = $1.0275.Alternatively the U.S. firm could convert $1 into £(1/1.46) = £0.6849. This amount would be invested in one-year U.K. bonds, and at the end of one year it will have 0.6849(1 + 0.0425) = £0.714. This can be converted back to U.S. dollars at the forward exchange rate = 0.714(1.25) = $0.8925.The firm is better off investing domestically in U.S. bonds.10.If the German firm invests funds (say, €1) in one-year euro bonds, at the end of one year it will have1(1 + 0.0335) =€1.0335.Alternatively the German firm could convert €1 into $(1/1.12) = $0.8929. This amount would be invested in one-year U.S. bonds, and at the end of one year it will have 0.8929(1 + 0.0225) = $0.913.This can be converted back to euros = 0.913(1.25) =€1.1412.The firm is better off investing in U.S. bonds.11. a. The interest rate differential (U.S. minus Swiss) = 0.0425 − 0.0375 = 0.005, or 0.50%. Thisimplies that the Swiss franc trades at a forward premium of 0.50 percent. That is, the forwardexchange rate is quoted at a premium of 0.50 percent over the spot exchange rate of $0.65 perSwiss franc.The foreign currency risk premium = 0.0275 − 0.005 = 0.0225, or 2.25%.b. The domestic currency (U.S.$) return on the foreign bond is 6.5 percent. This can be calculatedin one of two ways:+ Foreign currency risk premium = 4.25% + 2.25% = 6.5%.Domesticraterisk-freeForeign risk-free rate + Expected exchange rate movement = 3.75% + 2.75% = 6.5%.Chapter 4 International Asset Pricing 2112. a. The interest rate differential (Swiss minus U.S.) = 0.0275 − 0.0525 = −0.025, or −2.50%. Thisimplies that the U.S. dollar trades at a forward discount of 2.50 percent. That is, the forwardexchange rate is quoted at a discount of 2.50 percent over the spot exchange rate, SFr 1.62 per dollar. The foreign currency risk premium = −0.0275 − (−0.025) = −0.0025 = −0.25%.b. The domestic currency (Swiss franc) return on the foreign (U.S.) bond is 2.5 percent. This can becalculated in one of two ways:Domestic risk-free rate + Foreign currency risk premium = 2.75% + (–0.25%) = 2.5%.Foreign risk-free rate + Expected exchange rate movement = 5.25% + (−2.75%) = 2.5%.13. a. The expected return for each of the stocks is calculated using the following version of theICAPM:€€0SFr SFr ()()(SRP )(SRP ).i iw w i i E R R b RP γγ=+++Thus, the expected returns for Stocks A, B, C, and D areE (R A ) = 0.0375 + 1(0.06) + 1(0.02) − 0.25(0.0125) = 0.1144, or 11.44%E (R B ) = 0.0375 + 0.90(0.06) + 0.80(0.02) + 0.75(0.0125) = 0.1169, or 11.69%E (R C ) = 0.0375 + 1(0.06) − 0.25(0.02) + 1(0.0125) = 0.1050, or 10.50%E (R D ) = 0.0375 + 1.5(0.06) − 1(0.02) − 0.50(0.0125) = 0.1013, or 10.13%b. Stock B has the lowest world beta but the highest expected return, whereas Stock D has thehighest world beta and the lowest expected return. The reason lies with differences in currencyexposures of the stocks. The negative currency exposures of Stock D result in a lower expectedreturn. Stock B, on the other hand, has positive currency exposures, which increase expectedreturns in this example.14. a. The derivation of the traditional CAPM relies on assumptions about investors’ expectations andmarket perfection.In the international context, tax differentials, high transaction costs, regulations, capital, andexchange controls are obvious market imperfections. Their magnitude is greater than in adomestic context and is more likely to create problems in the model.Because of deviations from purchasing power parity (real exchange rate movements), investorsfrom different countries have a different measure of the real return of a given asset. For example, if the euro depreciates by 20 percent, a U.S. investor may obtain a negative (real dollar) return on his Club Med investment, while a French investor could obtain a positive (real euro) return onClub Med. b. Even if markets were fully efficient and integrated, deviations from purchasing power parityalone could explain why, in theory, optimal portfolios differ from the world market portfolio.15. a. From a U.S. dollar viewpoint, the currency exposure of a diversified Australian portfolio (similarto the index) is equal to +0.5. The regression coefficient A$γ measures the sensitivity of the Australian dollar value of the portfolio to changes in the value of the Australian dollar—thiscoefficient is – 0.50. Thus, the currency exposure of the Australian portfolio is = γ = 1 + $A γ = 1 − 0.5 = 0.5.b. Because the currency exposure is 0.5, if the Australian dollar declined by 10 percent against theU.S. dollar, you can expect to lose approximately 5 percent of U.S. $10 million, i.e.; $500,000.22 Solnik/McLeavey • Global Investments, Sixth Edition16. a. For Mega:Assume a sudden and unanticipated depreciation of the euro. Production costs areunaffected in the short run; they stay constant in euros. Product prices stay constant in dollars and therefore increase by 20 percent in euros. The earnings are vastly increased in the short run.Club:The short-run effect is opposite to that of Mega. The import costs rise while the Forproduct prices must stay constant to match French competition.b. For Mega:In the longer run, this unanticipated depreciation of the euro could have severaleffects. Mega could use it to lower the dollar price of its products and increase its sales (andearnings) as it becomes more competitive. On the other hand, this euro depreciation could“import” inflation into Europe. The price of imported goods and inflation rise. Wagesconsequently adjust. In the long run, Mega’s production costs in euros will rise.Club:In the long run, the importer will still be in a difficult position. However, French and ForEuropean competitors may seize this opportunity to raise the price of their products.c. For Mega:Assume now that the euro depreciation is simply an adjustment to the existinginflation differential (high inflation rate in Europe). This purchasing power parity movement has no real effect on Mega. It will simply make the euro price of its products rise at the same rate asthe inflated production costs.Club: Again, the effect should be neutral as on Mega.For17.Because you want an asset whose price will go up if the Australian dollar depreciates, you wouldchoose Company I. However, this is only one factor of the investment choice. For example, it may be more interesting to buy the most attractive assets (even if they exhibit a positive correlation with the euro per A$ exchange rate) and hedge the currency risk using currency futures.18. a. In general, the short-term appreciation of the won versus the euro would make South Koreangoods more expensive to European buyers and would make European goods cheaper for SouthKorean citizens.The likely effect of a short-term appreciation of the won versus the euro on KoreaCo’s unit sales in Europe would be a decline in KoreaCo’s sales resulting from the increased cost of theimported KoreaCo widgets relative to domestic alternatives (or other imports). European widgets or other imports would become more attractive, and purchases would shift to them.A decline in unit sales as a result of the appreciation, and an assumption that variable costs arenot subjected to change, implies a higher cost per unit because of the lower number of units over which the fixed costs can be spread. Profit margins would contract.In the short run, KoreaCo could absorb the currency impact by lowering the won price in aneffort to maintain the euro price of widgets and unit sales/market share in Europe. The lowerprice would cause a decline in profit margins on European sales unless KoreaCo could stabilizemargins through manipulation of such variable costs as labor and materials.b. The traditional trade approach suggests that real exchange rate appreciation tends to reduce thecompetitiveness of a domestic economy and, therefore, reduce domestic activity over time.Worsening economic conditions resulting from reduced competitiveness would be expected tolead to a depreciation of the currency at some point, restoring competitiveness and foreign sales.In the long run, industries from countries with overvalued currencies will make directinvestments in countries with undervalued currencies. In time, such activity will contribute torestoration of purchasing power parity.Chapter 4 International Asset Pricing 23 If KoreaCo elects to maintain all production facilities in South Korea based on its expectation ofa long-term currency appreciation, such a strategy would be expected to have a negative effect onits competitive position in the European market, and thus on the long-run profitability of itsEuropean sales. Such a decision would result in downward pressure on unit European sales.Because all costs are variable in the long run, KoreaCo may be able to adjust capacity utilization and other factors of production to maintain margins in the face of declining sales.KoreaCo’s shift of production facilities to Europe would be expected to have a beneficial orpositive effect on its long-run competitive position in Europe. The proposed strategy would lower average total costs on KoreaCo’s European sales as it establishes production facilities in thecheaper currency. KoreaCo’s lower cost structure and improved competitiveness would beexpected to have a positive effect on the profitability of KoreaCo’s European sales.19. The dollar value of the foreign bonds would rise because the foreign currency appreciates relative tothe dollar. Furthermore, many countries practice a “leaning against the wind” exchange rate policy.Foreign bond yields are likely to drop to stabilize the exchange rate against the dollar. The localcurrency price of foreign bonds tends to go up when the dollar depreciates relative to the localcurrency. Hence, the dollar value of the foreign bonds would rise both because the foreign currency appreciates relative to the dollar and because the foreign bond prices rise.20. The following are some arguments in favor of international bond diversification:A rise in European inflationary anticipations is bad for European bond prices (increasing nominalyields), but should not affect foreign bond prices. Because foreign economies are lagging theEuropean economy, inflationary pressures are not yet felt abroad.Increased European inflation would lead to a depreciation of the euro, which would be good for the euro return of assets denominated in foreign currencies.An inflation-induced depreciation of the euro (appreciation of the foreign currency) is good forinvesting in foreign bond markets, if foreign governments lower their interest rates to avoid toostrong an appreciation of their domestic currency (“leaning against the wind”).。