中国股市泡沫的度量及实证分析

我国股票市场周期性破灭型泡沫检验——基于门限自回归模型曾令华;彭益;陈双【摘要】根据Evans周期性破灭泡沫理论,利用了Enders和Siklos改进后的门限自回归模型,采用了Chan的条件最小二乘法对参数进行了估计,对股票市场泡沫进行了检验.样本区间为1996年1月到2009年2月,结果表明,上证综合指数月度数据的变化可以划分为存在泡沫和不存在泡沫的时期,且两个时期呈现交替出现的状态,我国股票市场存在周期性破灭的泡沫.【期刊名称】《湖南大学学报（社会科学版）》【年(卷),期】2010(024)004【总页数】4页(P54-57)【关键词】周期性破灭泡沫;门限自回归模型;条件最小二乘法【作者】曾令华;彭益;陈双【作者单位】湖南大学,金融学院,湖南,长沙,410079;湖南大学,金融学院,湖南,长沙,410079;湖南大学,金融学院,湖南,长沙,410079【正文语种】中文【中图分类】F830.91频繁发生的股票价格急剧上涨与下跌现象引起了市场参与者对于股市是否存在泡沫的争论,而股市市场泡沫破灭的危害性也引起了市场参与者对于泡沫各方面的关注。

我国股票市场是否曾经出现了泡沫除了学术上的意义外,如果能有效的方法测量泡沫,找到可靠的泡沫指示器,在泡沫形成的初期进入市场,并及时撤离,就有可能获得巨额财富。

在股票市场泡沫存在性研究中,检验方法主要是间接检验与直接检验。

国内大部分学者使用间接检验的方法,但是间接检验的方法存在联合假设问题[1]。

本文拟采用直接检验的方法,直接设定泡沫形式为周期性破灭型。

在国外的相关研究中,Evans提出了周期性破灭型投机泡沫[2]。

Bohl利用动量自回归模型对美国的股票市场进行检验,找到了周期性泡沫存在的证据[3]。

国内的相关研究中,崔畅、刘金全首先采用Johansen协整检验从资产价格中剔除其基础价值的决定部分,然后对得到的残差序列应用动量门限自回归模型进行泡沫检验[4]。

部分学者使用动量门限自回归模型对周期性破灭泡沫进行检验。

PMI泡沫市场发展现状简介PMI（泡沫市场指数）是一种用于衡量股市是否进入泡沫时期的指数。

近年来，随着金融市场的迅速发展，泡沫市场的问题也逐渐引起了人们的关注。

本文将对PMI 泡沫市场的发展现状进行分析和总结，并探讨其产生的原因和可能的影响。

PMI泡沫市场的定义PMI泡沫市场指数是根据一系列指标对股市是否处于泡沫阶段进行测量的方法。

这些指标包括股票市盈率、市净率、市销率等，综合考虑了市场的估值水平、投资者情绪等因素。

当PMI指数超过一定阈值时，就可以认为市场进入了泡沫阶段。

PMI泡沫市场的发展现状近年来，全球范围内的股市泡沫问题不断浮出水面。

以美国为例，虽然经历了金融危机后的复苏，但股市的估值水平却屡屡创下历史新高。

根据统计数据显示，美国股市的PMI指数已经超过了历史上大部分泡沫市场的水平，呈现出明显的泡沫特征。

除了美国，全球其他一些国家和地区的股市也出现了类似的情况。

例如英国、德国、日本等发达国家的股市都经历了一段时间的上涨，并且PMI指数也处于相对较高的水平。

同时，一些新兴市场国家如中国、印度等也在股市泡沫方面存在着一定的风险。

PMI泡沫市场形成的原因泡沫市场的形成有多个原因。

首先，宽松的货币政策会导致资金过剩，进而推高股票价格。

其次，投资者情绪也是泡沫市场形成的重要因素。

当投资者普遍对市场抱有过高的期望时，股市往往会出现过度乐观的情况，从而推高股票价格。

此外，市场的热点板块和炒作风潮也可能成为泡沫市场形成的催化剂。

PMI泡沫市场的可能影响泡沫市场的出现可能引发一系列的经济问题。

首先，当泡沫破裂时，市场会出现剧烈的调整，投资者可能面临巨大的损失。

其次，泡沫市场的存在会导致资源的错误配置，从而对实体经济造成不利影响。

最后，长期处于泡沫阶段的市场可能面临系统性风险，一旦爆发，将对整个金融体系产生严重冲击。

结论PMI泡沫市场的发展现状是一个全球性的问题，不仅对投资者和金融市场产生影响，也对实体经济和金融体系带来一定的风险。

统计与决策!""#年$$月!下"!!!问题的提出中国股市是否存在投机泡沫#定性的分析和判断能够说明一部分问题#但仅止于此或许是不够的$而在既有的实证研究中#所采用的几乎都是间接检验#即通过考察有关数据是否满足由泡沫推导出的某些特征或条件#来判定是否存在投机泡沫%间接检验的主要弊端在于&其结果所具备的解释能力极其微弱%因此#为了提高实证结果的解释能力#本文尝试转向直接检验%所谓直接检验#即对某一类型的泡沫过程直接进行检验#亦即直接以某一类型的泡沫过程本身为零假设%本文在%&’()!*++,"直接检验法的基础上作了适当的修正#据以对中国股市是否存在确定性泡沫进行实证研究%"!!理论模型与数据!-*理论模型及经济涵义我们以如下方程作为模型的起点&./0!12./3*45/678/这是一个含预期的随机线性差分方程%其中#变量./内生地依赖于其自身的预期值19./7*45/6#即在/期给定信息集5/的情况下对其/7*期取值的预期$变量8/为外生变量#它可能是随机的#从而当!!:的时候将可能为./额外附加上一个随机成分$5/是随时间递增的信息集序列在/期的取值#因而符合迭代预期法则%;<=>?)><=8#@&AA<B/和C<BA<>/!*+D!"运用鞅的概念求解了上述方程#结果得到&./0./E 7$!/C /%这是该方程的通解#可分析为两部分&!$"./E 为特解%它描述了内生随机过程./的均衡值#在股票市场中代表由基本面因素决定的股票价值#即所谓的’内在价值(%!!"$!/C /为补解%它增加了解的不确定性#在股票市场中代表股票价格的泡沫成分#可记为F /0*!/C /#其中C /为任意的鞅过程%令C /0F 即获得确定性泡沫的理论模型为&F /0*!/F %其中#FG"#4!4H*%相应地#股票价格可表述为&./0./E 7*!/F %可见#确定性泡沫呈现为不断扩张的增长过程%!-!数据的选择与获取由上述模型可见#检验确定性泡沫需要两方面的数据&!*"作为内生变量的股票价格%本文采用上证指数的月度数据!C<B/I’.5BJ)8<A %I&B(I&?%/<KL C&>L)/#简称C%MN "#均取自分析家证券分析系统#以每月最后一个交易日的收盘价作为该月的指数值$!!"作为外生变量的基本面%我们采用;OP 这一宏观经济变量作为基本面的代理变量%;OP 是一国经济活动的基本反映#持续)稳定)高速的;OP 增长表明国民经济良性发展#制约经济的各种矛盾趋于协调#人们有理由对未来经济产生良好的预期#并通过股票市场这一’经济的晴雨表(反映出来#反之则反是#因此以;OP 作为基本面代理变量是较为合理的方法*本文以国家信息中心中经网中国经济统计数据库为原始数据来源#首先由各季度的累计;OP 求得各季度的;OP 增加值#接着在各个季度内运用按月份几何平均的方法获得月度内插值序列#而后采用NQ**方法对该序列进行季节调整#即获得剔除季节因素的每月;OP 增加值!C<B/I’.;OP &A/)>%)&R<B&’SJT=R/U)B/#简称C;OP "*#!!计量模型及其估计V-$回归方程的构造依据前述的理论模型#我们建立如下回归方程&C%MN /0&7F/7K :C;OP /7K $$/W $/7K $!O $/7K !$/W !/7K !!O !/7"/其中#C%MN /即C%MN 的时间序列#对应于理论模型中的内生过程./$C;OP /即C;OP 的时间序列#对应于理论模型中的特解./E $W $/+W !/为虚拟变量#分别代表上述两个泡沫时期内的泡沫膨胀期#对应于理论模型中作为补解的泡沫成分&"/#泡沫膨胀期#W ?/0$X?0*Y!YZ["/#其它#W ?/0"X?0*Y!Z ,O */)O !/为虚拟变量#分别代表在上述两个泡沫时期内是否存在持续期&"/#泡沫持续期#O /0*X?0*Y!Z $"/#其它#O ?/0"X?0*Y!Z 如图!所示#C;OP 表现出很明显的持续上升趋势#是非平摘要!本文以描述趋势行为的确定性泡沫理论模型为出发点!通过提出假说并构建相应的计量模型!采用直接检验法对近*V 年来"*++!年*"月Q!""\年#月#上证指数的时间序列进行了泡沫检验$关键词!确定性泡沫%直接检验%趋势行为%政策导向中图分类号!]DV"-+*文献标识码!S文章编号!*""!Q#^D,X!::#Z**Q::V+Q:!中国股市确定性泡沫的特征李志刚X 清华大学经济管理学院#北京*:::D^Z!"统计与决策!""#年$$月!下"图$%&’(的实际序列与估计序列稳随机过程#这可能导致伪回归$为此#我们在方程中设置了)*+,构成为一般化的非稳态过程!)为漂移因子#+,为时间趋势"#将漂移与趋势都分离了出来#以消除非稳态对回归的不良影响$因此#我们所构造的其实是一个趋势平稳的计量模型$此外#常数)还具备抵消内生过程%&’(,与外生过程%-./,之间量纲差异的作用$!,为残差$依照确定性泡沫理论模型的经济涵义#方程系数必须满足如下条件%0$$1$#0!$1$$23!估计方法与结果我们采用非线性最小二乘法对上述回归方程进行估计#并将结果汇总为表$和图$$在估计的时候#考虑到残差中可能存在着未知形式的自相关性和异方差性#本文运用了45657与859,!$:;<"所提出的’=>>!即’5,5?@9A5B)9,C0C,7)DB =E,@0@??5F),C@D >@D9C9,5D,>@G)?C)D059#异方差性与自相关性一致的协方差"修正方法#以便能够正确判断变量的显著性!即避免,检验失去意义"#并获得有效的参数估计结果$2H2结果分析与评估依照以上所述的计量经济学模型#如果泡沫项系数0II &0!I 是显著的#而且满足经济限定条件0II 1I &0!I 1I #那么就意味着确定性泡沫的存在性获得了实证支持$如表I 所示#0II的估计值!0II JKH#II 1I #0!I 的估计值!0!I JIH"#<1I #0II 与0!I 均通过了置信水平为IL 的,检验$因此#诚如前述中国股市十几年来大致经历了两个自我驱动&自我膨胀的泡沫时期#这样的结论是有经验证据的$$L 是极高的置信水平#这说明中国股市泡沫的自我驱动&自我膨胀特征是非常突出的$基本面的估计系数0M 也通过了置信水平为IL 的,检验#这证实了以-./作为基本面的代理变量是可取的做法$可见#无论是作为特解的%-./#还是作为补解的泡沫成分N $&N !#均能够很好地解释股价行为#从而表明以’基本面*投机泡沫(的二分法对中国股市展开观察不失为一种可取的方法#本文循此而建立的计量模型是否有效也因而获得了肯定$如表$所示#0$!通过了置信水平为$L 的,检验#0!!则通过了置信水平为!L 的,检验#都是高度显著的$这证实了泡沫分别在$::2年2月OI::2年II 月&I::<年P 月OI:::年K 月维持着#前者以不可维系为终结#自I::2年I!月起进入泡沫崩溃阶段)后者则伴随着泡沫的继续膨胀#而不是在持续期之后即宣告崩溃$这表明中国股市在此期间脱离创建伊始的狭小格局#迈入了更广阔然而也是潜在危机更为深重的大规模市场扩展阶段#使得第二个泡沫时期长达<年才最后宣告进入漫长而近乎持续的熊市$如图I 所示#易见%&’(的实际时间序列与其根据泡沫计量方程而估计出的时间序列是很相似的#尤其在两个泡沫时期更是这样$如此好的结果亦可由很高的可决系数获得验证#如表I 所示可决系数Q !超过;;L #修正的可决系数Q !则超过;<L #再一次表明确定性泡沫模型具备很强的解释力$!!!解释与建议本文以描述趋势行为的确定性泡沫理论模型为出发点#通过提出假说并构建相应的计量模型#对I::!年IM 月"!MMP 年#月上证指数的时间序列进行了泡沫检验$我们发现#该模型能够很好地解释股价运动#其解释力涵括了泡沫的膨胀期&持续期与崩溃期#是近I2年来中国股市运行的一个很好描述$由此可见#趋势行为!或者说’外推趋势行为("在中国股市上是相当普遍的&甚至是旷日持久的$那么#其根源何在呢*与此相应地#可能会有怎样的后果呢*究其根源#投资者之所以采纳趋势行为#乃是因为市场具备未来不确定性$在不确定性的时空中#未来与生俱来地带着难以捉摸的不确定性#投资者只好求诸于历史趋势并据此作出行为决策#亦即倾向于将过去的股价变动外推到未来#这也就是滋生确定性投机泡沫的根源$而在中国特定的国情环境中#则集中体现在两个方面%一是对于政府干预的期待#概缘于政府对股市的过度干预#容易致使投资者误以为政府将股市推动起来#就不会让股市滑落)二是所谓的’追涨杀跌#跟庄运作(#中国股市的残酷现实表明%做庄跟庄未必获利#不做庄跟庄则几乎不能获利$二者错踪交织#于是形成为貌似确定性的趋势#诱发确定性泡沫的迅速膨胀#并经由自我强化机制而愈演愈烈#一旦泡沫破裂#对经济与社会发展的伤害都将更大#值得警醒$鉴于此#本文提出如下导向性的政策建议$第一#欲消减中国股市投机泡沫的隐患#必须诉诸于政府角色的恰当定位$第二#必须着力纠正现有的扭曲机制#建立健全中国股市的市场机制及其所赖以为根基的相应法治环境$这包括发行机制&监管机制&中小投资者的利益保护机制等等方面$参考文献!RIS 厦门大学管理学院课题组T!MM!U !课题负责人陈浪南"H 中国股票市场的风险溢价与泡沫度量RVS3上证研究#!MM!WT!UHR!S 周爱民H 股市泡沫及其检验方法RVSH 经济科学#I::;WTPUHR2S 周爱民W 张雪莹H 股市泡沫的理论与实证RVSH 世界经济#I:::WTIMUH RKS-@E?C5?@EXW >HW Y)ZZ@D,W VH VH )DB %@DZ@?,W =H Q),C@D)F [X\50,)],C@D9CD .7D)^C0YCD5)?%@B5F9_=D)F79C9@Z ,‘5&@FE,C@D9RVSH []0@D@^5,?C0)W I:;!!PM "H"责任编辑a 浩天#)+0M 0II 0I!0!I 0!!Qb9cE)?5B=BdE9,5B Qb9cE)?5B &H[H @Z ?5e?599C@D &E^9cE)?5B ?59CB Y@e FCA5FC‘@@B>@5ZZC0C5D,I2;PHM:2!KH;#:!I bMH2M<;:<KH#IIIMI !K!HM::!IHM#<M;:I#;HPIM:MH;;M!!2MH;<P2MM IPPH:#P#2PPIK:MH b:;#HIM:2&,BH[??@?I!2HIMMP !H;#MM!P MHMK#!M:MHI;;2;P #IH#;#K<MHMMII<##;HK:<:K ,b&,),C9,C0IIH!PI<2;H#:PKP2b#H##2I!I !KHK<<MI 2H:!K#<!:M<H!::#!HK#MM;</?@+H MHMMMM MHMMMM MHMMMM MHMMMM MHMMMI MHMMMM MHMIPI I!P!HPMK KKIH##;I I!H:;I;!I2HI!MK<MH<2##M:%5)D B5\5DB5D,G)?&H.H B5\5DB5D,G)?=A)CA5CDZ@0?C,5?C@D &0‘6)?f 0?C,5?C@D .E?+CDg8),9@D 9,),表I经’=>>修正的非线性最小二乘法估计结果样本区间%I::!年IM 月g!MMP 年#月!共IP2组观察值"!"。

中国股票市场泡沫问题浅析1股市泡沫的概念所谓“泡沫”，通俗的明白得应该是在一定时期内某交易对象的价格高出其内在的价值部分的一种现象。

在《新帕尔格雷夫货币与金融大辞典》（1992）中，泡沫指在一个连续金融运作过程中，一种或一系列得资产价格的突然上升，随着最初的价格上升产生对远期价格连续上升的预期，从而吸引新的买者，总的来看在整个过程中，投机者感爱好的是买卖资产获得的收益，而不是资产本身的用途及其盈利能力[1]。

各国对泡沫定义尚未形成一致的意见，但各种不同的关于泡沫的表述却存在专门多共性方面，这些共同点差不多能够反映出泡沫的本质特点。

（1）泡沫存在泡沫载体资产(简称泡沫资产)，且载体可在交易中增值；（2）泡沫资产常具有较低的供给弹性，当较短时期内存在迅速增加的需求压力时，供给难以足够灵活地变动来平稳需求增长；（3）泡沫资产受制于经济差不多面因素，具有内在价值;但内在价值通常不能直截了当观测到，需要依照各种经济差不多面因素采纳一定的方法进行估量推断；（4）泡沫资产价格围绕内在价值上下波动，泡沫资产价格对其内在价值显现大幅度偏离时泡沫产生，泡沫运行的最终结果是破灭，但泡沫破灭产生的经济后果不必定相同[2]。

2 股市泡沫形成的基础条件2.1 股市泡沫形成的物质性基础条件虚拟经济的不断进展是股市泡沫形成的物质性基础条件。

虚拟经济一样是相关于实体经济(RealEconomy)而言的。

国内外学者对虚拟经济的概念并未取得一致认识。

关于虚拟经济的种种争辩姑且不论，从各类对虚拟经济的定义看，每个定义都有一定的合理性，都在一定程度上揭示了虚拟经济的本质。

尽管定义角度不同，但都有共同之处，即虚拟经济是在实体经济基础上产生而且以虚拟资本为载体。

因此，能够认为，虚拟经济以虚拟资本运动为主体，是虚拟资本增长及其活动范畴不断扩大导致经济虚拟化程度不断加深的动态变化过程。

虚拟经济的起点是虚拟资本，经济不断虚拟化是虚拟资本不断膨胀，信用规模不断扩大的必定结果。

资产价格泡沫的检测与分析随着经济的发展，社会中出现越来越多的资产，如股票、房地产等。

而这些资产的价格波动对于整个社会经济的发展、稳定、可持续性影响巨大。

而对于这些资产价格所呈现出的泡沫，如何检测、分析及如何有效的应对成为了当今社会面临的严峻问题。

一、资产价格泡沫的概念与形成原因资产价格泡沫，简单地说就是资产価值被高估，超过了资产的本身价值，造成了价格泡沫的出现。

而此泡沫稍纵即逝，往往会带来高风险和损失。

那么资产价格泡沫形成的原因是什么呢？一般可以归结为以下几点：1、经济周期因素：经济周期中，市场生产力不足影响投资者对市场的热情，导致一些资产过度走高。

2、货币政策因素：货币政策实施不当，货币供应过度，也会产生过度流动性对于有价值的资产的追逐，从而对资产价格形成压力，使资产的价格过度波动。

3、投机者需求：一些投机者看好该资产的涨势，不管内在价值如何，纷纷投入，造成资产价格过度波动，从而形成泡沫。

二、资产价格泡沫的检测方法那么如何检测资产价格泡沫呢？常用的检测方法有：1、估值方法：通过对资产的内在价值及长期规划等因素的综合考虑，可以得出该资产的价值，从而从估值角度判断是否处于泡沫状态。

2、价格指标法：通过对资产价格历史数据的比对分析，考察目前资产价格是否已经大幅高于历史均值，从而推测是否泡沫化。

3、技术指标法：通过对资产价格波动规律及宏观经济因素的综合分析，从而判断资产价格走势是否正面临泡沫的爆破。

三、资产价格泡沫应对措施一旦资产价格泡沫呈现出来，应该如何应对呢？以下为常见的泡沫应对措施：1、政策引导：政府可以通过各种手段，如调控政策、市场监管等，来减少投机者对于泡沫的关注、引导市场回到理性发展的轨道。

2、有效的风险管理：对于资产价格泡沫风险的出现，需要采取相应的风险管理措施，例如通过风险分散、保险、期货等市场手段有效化解风险。

3、保持技术创新：在经济发展和普通投资者的培养等诸多方面各种手段都需要有效运用，以保持市场的稳定和合理。

我国股市泡沫现状及对策分析【摘要】股市泡沫是股票价格持续上涨导致其市场价格高于基础价值的经济现象。

泡沫经济影响了国民经济的平衡运行，而且到了后期，泡沫的膨胀和破裂对经济发展的危害也是很大的。

本文通过使用市盈率方法、动态自回归法、单位根方法检验了我国近两年来股票市场泡沫的水平与性质。

检验结果表明我国股票市场存在泡沫。

本文同时对股市泡沫产生的原因进行了分析，并提出了相关对策建议。

【关键词】股市泡沫实证分析现状对策一、我国股市泡沫的实证分析1、市盈率的定性判断。

研究整个市场的泡沫状况，可以从市场平均市盈率角度进行定性衡量。

表1是2006年7月至2007年6月我国A股市场市盈率的统计表。

从国际经验来看，马来西亚、中国台湾和香港地区在亚洲金融危机之前的经济高涨时期的股市平均市盈率分别为48 倍、40 倍和20倍，和这些历史数据相比，近一年多以来我国股市市盈率有些偏高。

尽管发展中国家的市盈率可以适当高些，但中国股市近期的市盈率已达到40甚至50多倍，其中有些个股市盈率已超过百倍而没有业绩或高成长性做支撑，比如我国的PT和ST类股票的市盈率有些已高达千倍以上。

因此从市盈率的角度来看，目前我国股市确实不能排除存在泡沫的可能性。

2、动态自回归检验方法。

单纯从市盈率来看，并不能准确判断股市是否存在泡沫，需要通过设定一些模型来对股市是否存在泡沫进行检验。

本文采用了动态自回归检验方法。

根据动态自回归检验方法建立一阶自回归模型：Pt = λPt - 1 +εt（λ为股票价格的滞后一阶的自回归系数，εt 为随机波动项，服从一个白噪声过程）。

对泡沫的检验就是对λ的检验，检验其中的λ是否与1 有显著差别，其原假设为Η0：| λ- 1 | 101% ，则股市存在泡沫；当λ 1.01；对深证成份A指收盘价格值进行动态检验中，λ=1.096>1.01。

所以上海与深圳股票市场拒绝执行λ=1的假设，可以得出我国股票市场存在泡沫的结论。

泡沫与中国经济增长——基于生产性泡沫的实证分析的开题报告研究背景与目的近年来，随着中国经济的快速发展，泡沫经济成为普遍存在的现象。

泡沫经济是指资产价格高于其价值的情况，通常由大量的资本涌入市场引发。

泡沫经济给经济增长带来了短期的刺激效应，但长期来看，它可能会带来经济危机，影响全球经济。

因此，对于泡沫经济的研究具有重要意义。

然而，现有的研究大多从宏观和理论层面探讨泡沫经济，缺少对其实证分析。

本研究旨在从生产性泡沫的角度出发，考察泡沫对中国经济增长的影响，并探讨其中的机制。

具体研究问题包括：泡沫经济是否对中国经济增长产生了影响？生产性泡沫与消费性泡沫在影响经济增长方面的作用有何不同？泡沫背后的机制是什么？研究方法与步骤本研究将采用实证分析的方法，借助国内外相关文献和数据，进行统计分析和回归分析，在考察泡沫对中国经济增长的影响时，将重点关注生产性泡沫和消费性泡沫的不同作用和机制。

具体步骤如下：1. 收集和整理国内外相关文献和数据，包括泡沫经济的定义、泡沫的种类、泡沫的形成机制等。

2. 构建泡沫对经济增长的影响模型，考虑泡沫的类型和机制等因素，同时引入其他控制变量，如人口、技术进步、政策等。

3. 利用时间序列数据，对模型进行统计分析和回归分析，通过面板数据随机效应模型和差分-差分估计以及固定效应模型等方法，探讨泡沫对中国经济增长的影响及机制。

4. 进一步考虑泡沫对不同行业和不同产业的影响，探讨泡沫对经济影响的异质性和非线性关系。

5. 基于研究结果，提出相应的政策建议，为中国有效应对泡沫经济提供参考。

研究意义本研究从实证分析的角度探讨泡沫对中国经济增长的影响，具有一定的科学性和实用性，可以为政策制定提供决策依据。

研究结果有助于理解泡沫现象的本质、了解生产性泡沫与消费性泡沫的不同作用和机制，探讨泡沫对不同行业和不同产业的影响，并提出相应的政策建议，为中国经济可持续发展提供借鉴和启示。

会计信息对股价的解释能力与股市泡沫关系初探摘要:本文首先考察了上海证券市场2000年-2009年十年间的会计信息对股价的解释能力，然后利用剩余收益模型度量了2000-2009年十年间上海证券市场的投机性泡沫程度大小，并对解释能力与投机性泡沫程度的关系进行了初步探讨。

关键词:剩余收益会计信息投机性泡沫自1990年沪深两市开盘以来，中国股市发展已近20个年头，然而与美国200多年的股市历程相比，中国股市则显得很稚嫩，具有明显的“新兴+转轨”的特征。

目前我国股民投资股票很大程度上是在进行一种投机行为，通过赚取股票价差来获取资本利得。

在此背景下，本文首先对剩余收益、净资产账面价值、公司规模、流通股比例这四个会计信息对股价的解释能力进行了研究，然后利用剩余收益模型对上海股票市场的泡沫程度进行了度量，最后将会计信息对股价的解释能力与股市泡沫程度进行了初步的对比分析。

一、相关研究综述剩余收益估价模型（rim）又被称为ebo模型，最早是由爱德华兹（edwards）和贝尔（bell）于1961年提出来的， ohlson在《权益估价中的收益、帐面价值和股利》一文中对该模型进行了系统的论证， feltham，ohlson从非套利假设和csr假设开始，对剩余收益模型进行了明确的定义并进行了严密的数学推导，至此剩余收益模型才形成完整的体系。

bernard采用四年预测期对剩余收益模型与现金流折现模型进行了比较，实证结果表明采用剩余收益模型得出的理论价值能够解释股价的68%-80%， penman，sougiannls比较了股利折现模型、现金流折现模型以及剩余收益模型在1年期、2年期、5年期、8年期的应用，结果表明采用剩余收益模型所产生的估值误差最小。

钭志斌提出了股价与估值结果的偏离的三个原因：投资者对股价预期的不确定性、估值因素存在不确定性、估值环境存在不确定性。

欧阳丽丽认为基于剩余收益模型计算的股票内在价值能够解释更多的股价波动，且对股票价格的解释能力逐年增加。

《泡沫经济理论与模型研究》篇一
一、引言
泡沫经济是指金融市场上由于过度乐观情绪和投机行为引发的资产价格严重偏离其基础价值的现象。

这种现象往往在短时间内导致资产价格的暴涨暴跌，对经济发展和金融市场稳定造成严重影响。

本文将围绕泡沫经济的理论进行深入探讨，并通过相关模型进行分析研究。

二、泡沫经济理论概述
泡沫经济理论起源于上世纪初，经历了长时间的发展和演变。

该理论认为，在金融市场上，由于投资者的过度乐观和投机行为，导致资产价格远高于其基础价值，形成一种虚假繁荣的景象。

当这种虚假繁荣无法维持时，资产价格将出现暴跌，引发经济危机。

泡沫经济的形成与多种因素有关，如市场供求失衡、货币政策、投资者心理等。

三、泡沫经济模型研究
为了更好地研究泡沫经济的形成机制和影响，学者们提出了多种泡沫经济模型。

下面将介绍几种典型的模型：
1. 基本理性泡沫模型：该模型认为，在完全理性的市场中，投资者能够准确评估资产的基础价值，但由于市场信息的不完全性和投资者心理的影响，导致资产价格出现偏离基础价值的泡沫。

2. 适应性预期泡沫模型：该模型认为，投资者的预期对资产价格具有重要影响。

当投资者的预期过于乐观时，会导致资产价格出现泡沫。

而当这种乐观预期逐渐消失时，泡沫将破裂。

3. 代谢泡沫模型：该模型将市场看作一个动态系统，资产价格的泡沫形成与破裂是系统内部各种因素相互作用的结果。

该模型强调了市场结构、投资者行为和政策因素对泡沫经济的影响。

四、模型应用与实证分析。