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2016年资产证券化行业市场调研分析报告(可编辑word版)

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2016年资产证券化行业分析报告2016年06月目录第一节资产证券化，以风险隔离为核心的创新融资途径 ... ................... .. 5一、资产证券化：“一方转让，八方共赢” ... ........................... .. 51、资产证券化是一种以设立特殊目的载体（SPV）为显著特征的结构化融资方式 ... .......................................................... (5)2、资产证券化的典型业务流程和产业链：“一方转让，八方共赢” ... ... . 5二、资产支持证券分类，ABS 与 MBS ... ................................. .. 7三、资产证券化融资三项优势：信用增级、流动性提升、表外融资 ... ...... .. 8 第二节美国、欧洲和日本资产证券化发展的经验与教训 ... ................... .. 9一、美欧日资产证券化历程、当前市场结构与成功之作 ... ............... (9)1、美国：政府支持机构担保下 MBS 大获成功 ... ..................... .. 9（1）源起住房贷款增长带来的融资需求，从 MBS->狭义 ABS->CDO 发展 9（2）MBS 是美国资产证券化中的成功之作 ... .................. (11)2、欧洲：独具特色的 SME 和 WBS 产品 ... .......................... . 14（1）欧洲资产证券化也是起因于住房贷款增长带来的融资需求 (14)（2）目前市场结构与美国类似，SME 和 WBS 是特色产品 ... ..... (15)（3）独具特色的资产证券化产品：SME 和 WBS ... .............. (16)3、日本：从 ABS 到 MBS 的逆向发展路径 ... ....................... .. 17（1）起自东南亚金融危机时解决金融体系资金需求，从 ABS 到 MBS 逆向发展 ... ....................................................... .. 17（2）目前市场结构与美国类似 ... .............................. . 18二、美欧日资产证券化发展的三个启示 ... .............................. . 19三、不可忽视的风险点——资产证券化与金融危机 ... .................. (20)（1）资产证券化的过度发展是引爆金融危机的重要原因 ... ...... (20)（2）资产证券化发展过程中需要强化监管，并防止其从融资工具变成投机工具 ... .................................................... (21)第三节中国资产证券化的过去、现在和未来 ... ............................ .. 22一、过去：2012 年正式重启，监管不断放松 ... ........................ .. 22二、现在：基础资产多样化，获得政策支持 ... ........................ (23)1、CLO 与狭义 ABS 比重大，MBS 占比小 ... ....................... (23)2、金融监管收紧，但资产证券化仍获支持 ... ...................... (25)三、未来：资产证券化发展猜想 ... ..................................... . 251、基础设施资产、企业应收账款、中小企业贷款证券化用来解决融资需求 252、租赁行业快速发展，租金证券化大有可为 ... ...................... . 283、资产证券化成为银行重要的资产负债表管理工具 ... ................ . 29 第四节 CDS 与 CLN 推出在即，资产证券化风险管理链条有望得到完善 ... ..... .. 33一、CDS 的交易结构：为信用风险“上保险” ... ........................ . 331、合成 CDO：CDS 与资产证券化的结晶 ... ........................ (33)2、中国 CDS 与 CLN 推出在即，合成 CDO 有望问世，风险管理工具进一步完善. 34 第五节投资分析 ... ...................................................... .. 35一、基本观点：MBS 与 ABS 齐头并进，CDS 有望跟进发展 ... .............. . 35二、潜在市场空间测算 ... ............................................ (35)三、证券行业为受益先锋 ... ............................................ . 36四、部分相关企业分析 ... ............................................ (36)1、东兴证券 ... ................................................... .. 362、山西证券 ... ................................................... .. 36图表目录图表 1：资产证券化业务的典型业务流程及参与者 ....................................................................................... .. 5 图表 2：美国 SIFMA统计中对资产证券化产品分类 ... ............................................................................... (7)图表 3：美国 MBS自 1970年首发以来经历了长达 35年的繁荣 ... (10)图表 4：金融危机前 ABS规模快速增长 ... (10)图表 5：全部资产证券化产品的构成 ... .......................................................................................................... (11)图表 6：ABS产品的构成（按照基础资产划分） ... ................................................................................... (11)图表 7：MBS是美国债券市场仅次于国债的第二大品种 ... (12)图表 8：1970年以来，美国住房抵押贷款/GDP快速增长 ... . (12)图表 9：机构 MBS的流动性堪比国债... .. (13)图表 10：金融危机期间机构担保 MBS增幅减缓但是规模没有下降，而私人发行 MBS快速萎缩13 图表 11：欧洲资产证券化规模在金融危机之前快速增长，金融危机之后不断下降... (14)图表 12：欧洲资产证券化市场中 SME和 WBS占比 12% ... . (15)图表 13：欧洲 ABS市场中 CDO规模最大 ... . (16)图表 14：SME推出之后实现快速发展 ... (17)图表 15：WBS推出之后得到较快发展 ... .. (17)图表 16：日本资产证券化发行规模在 2006年达到顶峰，金融危机之后不断下降 ... (18)图表 17：日本资产支持证券市场结构类似美国 ... (19)图表 18：我国资产证券化产品规模快速增加 ... . (23)图表 19：按照 SIFMA分类，我国狭义 ABS占比超一半 ... .. (24)图表 20：我国证券化基础资产品类多样 ... . (24)图表 21：基础设施收费项目资产证券化产品规模快速增加 ... (25)图表 22：企业应收账款规模不断增长，14年末达到 10.8万亿 ... (26)图表 23：我国非金融企业的杠杆水平高于其他主要大型经济体 ... (26)图表 24：小微贷款规模较大，作为基础资产较为充足 ... .. (27)图表 25：小微贷款在银行贷款中的占比仍然不高，且增长较慢 ... (28)图表 26：融资租赁合同余额快速增长 ... .. (28)图表 27：个人住房抵押贷款规模快速增长 ... (31)图表 28：消费信贷规模快速增长 ... .. (31)图表 29：CDS产品的交易结构 ... . (33)图表 30：合成 CDO的交易结构 ... (34)表格目录表格 1：资产证券化涉及的主要名词解释 ... .................................................................................................... (6)表格 2：SIFMA统计口径下资产证券化产品的含义 ... .................................................................................. . 7 表格 3：资产证券化发行制度的相关规定逐渐完善并放松 ... .. (22)表格 4：银监会出台一系列规范文件，银行出表通道基本被控制 ... ....................................................... (30)表格 5：资产证券化长期信用评级与风险权重对应表 ... ............................................................................. .. 30 表格 6：中国银行和招商银行新发不良贷款证券化产品条款 ... ................................................................ .. 32 表格 7：资产证券化潜在市场空间敏感性分析 ... .......................................................................................... .. 35第一节资产证券化，以风险隔离为核心的创新融资途径一、资产证券化：“一方转让，八方共赢”1、资产证券化是一种以设立特殊目的载体（SPV）为显著特征的结构化融资方式根据证监会发布的《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》，资产证券化业务是指“以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。

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2016年证券行业分析报告

2016年证券行业分析报告

2016年证券行业分析报告2015年3月目录一、行业发展概况 (4)二、行业管理体系 (5)1、行业监管体制 (5)（1）中国证监会的集中统一监管 (5)（2）证券业协会的自律管理 (7)（3）证券交易所的自律管理 (8)2、行业主要法律法规及政策 (9)三、行业主要壁垒 (11)1、严格的行业准入管制 (11)2、较高的资本规模门槛 (12)3、专业化人才壁垒 (13)四、行业竞争格局 (13)1、行业集中度较低，同质化竞争程度较高 (13)2、资本实力为行业竞争的关键因素 (14)五、行业经营特征和利润水平变动趋势 (15)1、经营特征 (15)（1）经营呈现波动性和周期性 (15)（2）较高的行业杠杆水平 (16)（3）业务结构与盈利模式同质化，对传统经纪业务的依赖程度较高 (16)2、行业利润水平变动趋势 (16)六、影响我国证券行业发展的因素 (17)1、有利因素 (17)（1）宏观经济持续稳定增长，为证券行业发展奠定了坚实的基础 (17)（2）经济转型升级加速，证券行业发展前景广阔 (18)（3）国家产业政策的支持与导向，为证券行业的发展提供良好的政策环境 (19)（4）证券行业制度建设的逐步完善，推动证券行业的健康发展 (20)（5）资本市场改革将促进证券行业创新，拓宽证券公司的业务范围 (20)2、不利因素 (21)（1）行业公司整体规模偏小 (21)（2）社会直接融资所占比重偏低 (21)（3）国际化水平有待提高 (21)七、行业发展趋势 (22)1、经营管理持续规范化 (22)2、创新业务推动盈利模式多元化 (23)3、互联网证券业务创新加速 (23)4、证券业综合化经营趋势加快 (24)5、证券市场国际化稳步推进 (24)一、行业发展概况伴随着中国市场经济体系的日趋完善、对外开放程度的不断深化，我国证券行业也经历了从无到有、不断壮大、不断规范的过程。

我国证券公司起源于20 世纪80 年代银行、信托下属的证券网点。

资产证券化研究报告

资产证券化研究报告

２01６年中国资产证券化市场创新产品频出，基础资产范围不断扩大、交易结构不断完善，证券化产品类型越来越丰富。

主要创新亮点包括不良资产证券化得重启、资产支持证券发行中加入信用风险缓释工具（CRＭ）得尝试、车贷证券化循环购买结构得创新、首单信托型ＡＢＮ得成功发行、ＲEＩTs在交易所市场得推出等等。

白皮书以详实得数据与案例为依托,从不同角度对2０1６年度重磅创新进行了记录与分析.以下就是从中提炼得创新产品简要概览。

一、不良资产证券化重启在银行也不良持续“双升”，各机构具有寻求创新性不良资产处置渠道与方式得迫切需求得背景下,2016年上半年，人民银行牵头各部委，出台重要文件，部署不良资产证券化重启工作。

与2006—２008年主要以国有资产公司发行不良资产证券化得格局不同，此次确定试点范围仅在大型商业银行中，总额度５０0亿元。

２０16年4月，银行间市场交易商协会发布《不良贷款资产支持证券信息披露指引（试行）》及其配套得表格体系，为进一步推动不良资产证券化业务得高效、有序发展奠定了基础。

２016年重启不良资产化后，我国信贷ABS市场累计发行14单不良资产支持证券,发行金额１56、10亿元，累计处置银行信贷不良资产510、２2亿元；其中，成功发行7单对公类不良资产证券化项目，发行金额79、82亿元,累计处置银行对公类信贷不良资产３0１、53亿元;7单个贷类不良资产证券化项目，发行金额76、28亿元,累计处置银行个贷类信贷不良资产208、６9亿元,占总不良资产证券化处置金额得４0、９0％。

重启初期，不良资产证券化创新不断。

自首单信用卡类不良产品与萃2016—1问世以来,小微类、房贷类、个人抵押类不良贷款资产证券化产品相继问世,具体包括：信用卡类不良资产支持证券3单，分别为与萃２016—１、工元2016—2、建鑫２０16－3;小微类不良资产支持证券２单，分别为与萃2０１6-2、与萃201６－4；住房抵押类不良资产支持证券１单，分别为建鑫２016—2;个人抵押类不良资产支持证券1单，工元2０1６—３.其中,除３单信用卡类不良资产支持证券得入池资产为100%纯信用贷款外，其余4单入池资产均为100％抵押贷款，抵押物类型包括住宅以及商铺两类,部分贷款涉及保证或质押担保.从发行得结果来瞧,优先档证券发行得利率较低，处于3、０0%至4、4０％之间,其中,201６与萃-1发行利率最低，票面利率为3、00%；次级档证券溢价发行得现象较为普遍，次级投资人对基础资产回收具有一定得信心，其中溢价率最高得为建鑫２01６-２得次级档证券,溢价率为11%。

2016年证券行业分析报告

2016年证券行业分析报告

2016年证券行业分析报告2016年9月目录一、我国资本市场概况 (3)二、我国证券行业基本情况 (6)1、行业发展概况 (6)（1）业务和产品将日趋多样化 (8)（2）财务杠杆率将逐步提高 (9)（3）跨境业务将稳步扩大 (9)（4）行业集中度将逐步提升、大型综合性证券公司竞争优势日趋明显 (10)2、行业竞争格局 (10)3、行业监管概述 (12)一、我国资本市场概况我国资本市场起步于上个世纪八十年代，并形成于八十年代末九十年代初。

随着国民经济快速发展和居民收入水平稳步提高，我国资本市场从上个世纪九十年代开始进入规范和发展时期，特别是新世纪以来，我国资本市场取得了长足发展，并成为全球主要资本市场之一。

在市场规模方面，我国资本市场市值和成交金额快速增长，已经成为全球主要资本市场之一。

我国境内上市公司数量从2000 年末的1,088 家增加至2016 年6 月末的2,887 家。

我国境内上市公司总市值从2001 年末的43,522.20 亿元增长至2016 年6 月末的531,304.20 亿元。

我国境内上市公司A 股普通股总成交金额从2000 年的60,293.04 亿元增长至2015 年的2,532,968.38 亿元，年均复合增长率为28.30%。

2016 年1-6 月，我国境内上市公司A 股普通股总成交金额为636,537.31 亿元。

我国境内证券交易所上市债券总成交金额从2000 年的4,252.10亿元增长至2015 年的14,134.32 亿元，年均复合增长率为8.34%。

2016 年1-6 月，我国境内证券交易所上市债券总成交金额为14,134.32 亿元。

我国期货合约品种数量从2000 年末的12种增长至2016 年6 月末的51 种，期货合约总成交金额从2000年的16,082.29 亿元增长至2015 年的5,542,311.76 亿元，年均复合增长率为47.62%。

2016 年1-6 月，我国期货合约总成交金额达到993,413.06 亿元。

2016年证券行业分析报告

2016年证券行业分析报告

2016年证券行业分析报告2016年9月目录一、行业发展概况 (4)1、证券市场发展概况 (4)2、证券公司发展情况 (5)二、行业监管体系和产业政策情况 (6)1、行业监管体系 (6)（1）证监会的集中统一监督管理 (6)（2）中国证券业协会的自律管理 (7)（3）证券交易所的自律管理 (8)2、主要法律法规及产业政策 (9)（1）市场准入和业务许可 (9)（2）证券公司业务监管 (9)（3）证券公司日常管理 (10)3、香港证券及期货市场监管机构 (12)（1）证券及期货事务监察委员会 (12)（2）香港交易所 (13)（3）香港联合交易所有限公司（联交所） (14)（4）香港期货交易所有限公司（期交所） (14)（5）结算所 (14)4、香港证券及期货市场监管制度 (14)（1）制度 (14)（2）受规管活动类别 (15)三、行业市场规模 (15)四、行业风险特征 (16)1、证券市场大幅波动的风险 (16)2、证券行业竞争加剧的风险 (17)（1）我国证券公司同质化服务、行业竞争分化的风险 (17)（2）其他主体向证券领域渗透导致竞争加剧的风险 (18)3、证券行业监管及政策变化的风险 (19)五、行业竞争状况 (19)1、集中度逐渐提高 (19)2、传统经纪业务竞争加剧 (20)3、证券公司盈利模式仍待优化 (20)一、行业发展概况1、证券市场发展概况证券市场是金融市场的重要组成部分，具有融通资本、资本定价与资源配置等功能。

证券市场的发展过程始终与实体经济紧密依存，对引导储蓄转化为社会投资和促进实体经济发展具有不可替代的重要作用。

中国证券市场建立以来正以飞快的速度发展，从不成熟逐步走向成熟，从监管缺位到监管逐步完善，从初具规模到发展壮大，证券业现已成为中国国民经济中的一个重要行业。

经过二十多年的发展，从上市公司的数量、融资金额、投资者数量等各方面，中国证券市场均已具备了相当的规模，其在中国经济的发展中正发挥越来越重要的作用。