2019年特种集成电路紫光国微研究报告

芯片行业品牌企业紫光国微调研分析报告1. 紫光国微：紫光集团芯片王冠上的明珠 (5)1.1. 2012年后多次注入，智能卡芯片+高端集成电路双龙驱动 (5)1.2. A股稀缺芯片资产：布局五大业务板块，FPGA国产替代唯一 (7)2. FPGA——芯片产业最高殿堂之一，将成为国产替代的里程碑 (9)2.1. 5G将带来FPGA的大量需求，基站建设近在咫尺，新终端持续接力 (9)2.2. 5G商用初期，国内FPGA价值占比高于全球，总体价值量将远超过4G (11)2.3. FPGA在芯片行业中门槛最高，国产化程度最低 (13)2.4. 紫光同创FPGA+EDA能力国内领先，未来国产化替代空间最大 (13)2.4.1. 中国FPGA产业被美国4巨头垄断，国产化率低于其他半导体器件 (14)2.4.2. 紫光同创实现国内EDA及FPAG双突破 (14)2.4.3. 攻坚FPGA器件专用EDA的“上甘岭” (15)3. 特种集成业务，行业壁垒极高，仍将稳定贡献业绩 (15)4. 安全IC卡国产化及eSIM/超级SIM，智能卡主业夯实，布局多个热点领域 (16)4.1. 收购智能卡芯片“隐形冠军”Linxens，持续创造新动能 (16)4.2. eSIM卡和超级SIM卡领域领先者，有望分享5G新终端红利 (17)4.2.1. 公司最早参与联通eSIM项目，推出国内首款产品 (17)4.2.2. 下一个新亮点：超级SIM卡 (18)4.3. 传统产品：金融安全芯片国产化+多卡类升级换卡潮，景气度持续 (19)4.4. 以社保卡、交通卡、护照和港澳通行证为代表的其他卡类换卡高潮将至，智能化、电子化方向是发展趋势，换卡高潮有望到来 (20)5. 投资建议 (20)图1：公司发展历史沿革 (5)图2：2011~2018公司整体营业收入及增速 (6)图3：2011~2018公司整体归母净利润及增速 (6)图4：2013~2018产品营业收入占比 (6)图5：2013~2018产品毛利率对比 (6)图6：2011~2018净利率与毛利率对比 (6)图7：2013年以来国微电子和紫光同芯的净利率变化 (6)图8：公司股权结构及旗下业务平台一览 (7)图9：紫光同芯微电子近年的营业收入及增速 (8)图10：紫光同芯微电子近年的净利润及增速 (8)图13：FPGA主要由三部分构成 (9)图14：FPGA与传统ASIC的差异 (9)图15：2025年全球FPGA市场价值将达到近125.21亿美元 (10)图16：2025年电子通信领域FPGA需求将会占40% (10)图17：2017和2025年FPGA分地区的市场收入和预测 (10)图18：2017和2025年FPGA分细分市场的市场价值及预测 (10)图19：2017年全球FPGA市场的市占率 (13)图20：2016年全球FPGA市场的市占率 (13)图21：2017年中国区FPGA市场的市占率 (14)图22：紫光国微的芯片产业分布 (14)图23：紫光同创国产自主知识产权的大规模FPGA开发软件 (15)图24：紫光同创国产自主知识产权的大规模FPGA开发界面 (15)图11：深圳市国微电子近年的营业收入及增速 (16)图12：深圳市国微电子近年的净利润及增速 (16)图25：SIM卡的发展趋势 (17)图26：紫光国微的超级SIM产品 (18)图27：我国金融IC卡发展历程 (19)图28：2012-2017H1中国金融IC卡发卡量及增速 (19)图29：图3：2017-2020我国金融IC发卡量预测及增速 (19)表1：ITU提出的5G核心性能 (11)表2：FPGA与ASIC的主要差异关键点 (11)表3：CPU、FPGA、GPU、ASIC的应用场景和单向功能 (12)。

紫光国微2019年经营风险报告紫光国微2019年经营风险报告内部资料，妥善保管第 1 页共 4 页紫光国微2019年经营风险报告一、经营风险分析 1、经营风险紫光国微2019年盈亏平衡点的营业收入为106,715.38万元，表示当企业该期营业收入超过这一数值时企业会有盈利，低于这一数值时企业会亏损。

营业安全水平为68.89%，表示企业当期经营业务收入下降只要不超过236,325.62万元，企业仍然会有盈利。

从营业安全水平来看，企业承受销售下降打击的能力较强，经营业务的安全水平较高。

2、财务风险从资本结构和资金成本来看，紫光国微2019年的付息负债为125,259.81万元，实际借款利率水平为2.32%，企业的财务风险系数为1.22。

经营风险指标表项目名称2019年 2018年 2017年数值增长率(%)数值增长率(%)数值增长率(%)盈亏平衡点 106,715.38-2.83 109,824.291.36 108,355.290 营业安全率 0.69 24.52 0.55 35.74 0.41 0 经营风险系数 1.71 -8.47 1.87 -3.08 1.93 0 财务风险系数1.22-1.861.245.261.18二、经营协调性分析 1、投融资活动的协调情况从长期投资和融资情况来看，企业长期投融资活动能为企业提供278,610.3万元的营运资本，投融资活动是协调的。

营运资本增减变化表项目名称2019年 2018年 2017年数值增长率(%)数值增长率(%)数值增长率(%)营运资本 278,610.3 17.21 237,710.09 29.77 183,182.78 0 所有者权益419,275.6310.31 380,092.247.54 353,452.28。

内容目录1. 中国联通5G+工业互联网应用推进大会在京召开 (3)2. 中国电信发布2020年中报，上半年5G资本开支达201.53亿元 (3)3. 物联网下新生态，RISC-V大有可为 (4)4. 2019年全球公有云服务市场总额达到2334亿美元，Top5供应商市场份额超三分之一 (5)5. 本周公司点评 (6)5.1. 紫光国微半年报点评：特种集成业务大幅增长，毛利率及研发费用大增 (6)5.2. 能科股份半年报点评：业绩符合预期，增发融资进一步加码智能制造 (7)6. 一周行业其他热点 (8)6.1. 华为携手深圳电信实现全球首个5G“超级上行+下行载波聚合”创新解决方案试点 (8)6.2. 中国联通发布第三阶段5G 终端计划：N79 频段不在要求之列 (8)6.3. 阿里巴巴2021财年Q1云业务营收123.45亿元，同比增速达58.53% (9)7. 一周行业回顾 (9)7.1. 一周各板块表现 (9)7.2. 安信通信板块一周表现 (10)7.3. 通信板块上周涨跌幅前五 (11)8. 一周投资观点 (12)9. 一周重点公告 (12)图表目录图1：2019年全球IaaS+PaaS市场份额 (6)图2：2019年全球SaaS市场份额 (6)图3：申万28个行业一周涨跌幅 (10)图4：安信通信板块一周表现（08.17~08.21） (10)表1：全球公有云服务市场概况 (5)表2：通信行业上周表现（08.17~08.21） (10)表3：通信板块涨跌幅前五 (11)表4：推荐标的表现 (11)表5：一周重点公告（08.17~08.21） (12)1. 中国联通5G+工业互联网应用推进大会在京召开8月18日，中国联通5G+工业互联网应用推进大会在北京举办。

本次大会由中国联通、中国信息通信研究院、中国工业经济联合会、中国工业互联网研究院、工业互联网产业联盟联合主办。

会上，中国联通正式推出了“5G+工业互联网行动计划”和“5G+工业互联网应用场景联合创新计划”，重磅发布了三款“5G专网产品”和两大“5G专线产品”。

证券代码：000938 证券简称：紫光股份公告编号：2020-010 紫光股份有限公司2019年年度报告摘要一、重要提示本年度报告摘要来自年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规划，投资者应当到证监会指定媒体仔细阅读年度报告全文。

所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议。

非标准审计意见提示□ 适用√ 不适用董事会审议的报告期普通股利润分配预案或公积金转增股本预案√ 适用□ 不适用是否以公积金转增股本√ 是□ 否公司经本次董事会审议通过的利润分配及资本公积金转增股本预案为：以公司总股本2,042,914,196股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税），不送红股，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。

董事会决议通过的本报告期优先股利润分配预案□ 适用√不适用二、公司基本情况1、公司简介2、报告期主要业务或产品简介近年来，大力发展数字经济成为全球和中国发展的重中之重，以“5G、云计算、人工智能”为代表的新一代信息基础设施建设作为数字经济的基础和核心引擎，必将带动云计算的加速渗透，推动新兴产业和传统产业的数字化、网络化、智能化升级。

公司作为全球新一代云计算基础设施建设和行业智能应用服务的领先者，为云计算、大数据、人工智能、5G和物联网在行业智能应用提供技术领先的计算、网络、存储和安全等软硬件产品，并为政府、电信、互联网、金融、教育、医疗、农业、交通、智慧城市等众多行业用户的云计算智能应用项目提供规划设计、软件开发、解决方案、系统集成及运维管理等全生命周期服务。

公司目前已形成具有自主知识产权、涵盖云计算IaaS、PaaS和SaaS层的全系列产品及解决方案，为新一代信息基础设施建设提供云计算、大数据、人工智能、边缘计算、5G和物联网等平台支撑。

公司在AI计算、SDN/NFV、ABC（AI、Big Data、Cloud Computing）融合平台开放计算、AI防火墙等云计算智能应用关键技术领域处于全球领先地位，在政务云、金融云、交通云、融媒云、电信云等云计算智能应用领域保持技术和市场领先地位，引领新一代云计算基础设施建设和智能应用的创新发展。

紫光国微2019年三季度决策水平报告一、实现利润分析2019年三季度实现利润为18,895.26万元，与2018年三季度的18,116.03万元相比有所增长，增长4.30%。

实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。

2019年三季度营业利润为18,895.02万元，与2018年三季度的18,119.48万元相比有所增长，增长4.28%。

在市场份额迅速扩大的同时，营业利润也有所增长，但这种增长主要是应收账款增长的贡献。

二、成本费用分析2019年三季度紫光国微成本费用总额为49,556.59万元，其中：营业成本为59,502.56万元，占成本总额的120.07%；销售费用为3,190.43万元，占成本总额的6.44%；管理费用为2,313.56万元，占成本总额的4.67%；财务费用为444.03万元，占成本总额的0.9%；营业税金及附加为647.19万元，占成本总额的1.31%。

2019年三季度销售费用为3,190.43万元，与2018年三季度的1,904.18万元相比有较大增长，增长67.55%。

2019年三季度销售费用大幅度增长的同时收入也有较大幅度的增长，企业销售活动效果明显，但相对来讲销售费用增长快于营业收入增长。

2019年三季度管理费用为2,313.56万元，与2018年三季度的1,697.64万元相比有较大增长，增长36.28%。

2019年三季度管理费用占营业收入的比例为2.49%，与2018年三季度的2.58%相比变化不大。

管理费用与营业收入同步增长，销售利润有较大幅度上升，管理费用支出合理。

三、资产结构分析紫光国微2019年三季度资产总额为640,112.24万元，其中流动资产为386,397.58万元，主要分布在应收账款、存货、货币资金等环节，分别占企业流动资产合计的43.34%、19.98%和17.99%。

非流动资产为253,714.66万元，主要分布在商誉和无形资产，分别占企业非流动资产的31.79%、25.57%。

紫光国微[002049]2019年度财务分析报告目录一．公司简介 (3)二．公司财务分析 (3)2.1 公司资产结构分析 (3)2.1.1 资产构成基本情况 (3)2.1.2 流动资产构成情况 (4)2.1.3 非流动资产构成情况 (5)2.2 负债及所有者权益结构分析 (7)2.2.1 负债及所有者权益基本构成情况 (7)2.2.2 流动负债基本构成情况 (8)2.2.3 非流动负债基本构成情况 (9)2.2.4 所有者权益基本构成情况 (10)2.3利润分析 (12)2.3.1 净利润分析 (12)2.3.2 营业利润分析 (12)2.3.3 利润总额分析 (13)2.3.4 成本费用分析 (14)2.4 现金流量分析 (15)2.4.1 经营活动、投资活动及筹资活动现金流分析 (15)2.4.2 现金流入结构分析 (16)2.4.3 现金流出结构分析 (21)2.5 偿债能力分析 (25)2.5.1 短期偿债能力 (25)2.5.2 综合偿债能力 (26)2.6 营运能力分析 (26)2.6.1 存货周转率 (26)2.6.2 应收账款周转率 (27)2.6.3 总资产周转率 (28)2.7盈利能力分析 (29)2.7.1 销售毛利率 (29)2.7.2 销售净利率 (30)2.7.3 ROE（净资产收益率） (31)2.7.4 ROA（总资产报酬率） (32)2.8成长性分析 (33)2.8.1 资产扩张率 (33)2.8.2 营业总收入同比增长率 (34)2.8.3 净利润同比增长率 (35)2.8.4 营业利润同比增长率 (36)2.8.5 净资产同比增长率 (37)一．公司简介二．公司财务分析2.1 公司资产结构分析2.1.1 资产构成基本情况紫光国微2019年资产总额为6,786,465,319.76元，其中流动资产为4,404,385,327.68元，占总资产比例为64.90%；非流动资产为2,382,079,992.08元，占总资产比例为35.10%；2.1.2 流动资产构成情况流动资产主要包括货币资金、交易性金融资产、应收票据及应收账款、应收款项融资、预付账款、其他应收账款、存货、合同资产、持有待售资产、一年内到期的非流动资产以及其他流动资产科目，紫光国微2019年的流动资产主要包括应收票据及应收账款、应收账款以及货币资金，各项分别占比为43.60%，29.82%和26.77%。

2019年紫光国微收购Linxens强化智能安全芯片领军地位目录1、国内领先的综合 IC设计企业 (4)1.1、公司历史沿革 (4)1.2、内生外延成就IC设计领先企业 (4)1.3、紫光集团旗下核心芯片设计企业 (5)1.4、公司财务稳健，营收稳步增长 (6)2、安全芯片、特种集成电路芯片以及 FPGA市场前景良好 (8)2.1、国产替代+物联网爆发，安全芯片迎来重要发展契机 (8)2.2、受益武器装备信息化，特种集成电路芯片市场空间广阔 (11)2.3、云计算、物联网以及5G加持，FPGA大有可为 (12)2.3.1、 FPGA性能优越，应用范围广泛 (12)2.3.2、云计算+物联网+5G加持，市场空间广阔 (13)2.3.3、自主可控需求叠加市场红利，国内 FPGA厂商有望迎来新机遇 (15)3、三大核心业务迎来发展良机，公司未来持续快速增长可期 (17)3.1、内生外延双轮驱动，智能安全芯片业务即将迎来新一轮发展良机 (17)3.1.1、传统产品市场稳中有增，新兴市场蓄势待发 (17)3.1.2、收购 Linxens，拓展产业链上下游，实现联动互赢 (18)3.2、战略布局多年，FPGA芯片有望放量 (20)3.3、特种集成电路芯片竞争力强，产品进入高速发展期 (21)3.4、其他业务稳中有增，聚焦主业，剥离存储器芯片业务 (22)4、盈利预测与估值 (23)4.1、关键假设 (23)4.2、盈利预测与估值 (23)附：财务预测摘要 (24)图表目录图1：紫光国微历史沿革 (4)图2：智能安全芯片、存储器芯片以及特种集成电路占据绝大部分营收 (5)图3：紫光国微股份有限公司股权结构 (5)图4：公司营收稳步增长 (6)图5：公司净利润稳步增长 (6)图6：各业务稳步增长，智能卡芯片业务占比最高 (6)图7：公司毛利率和净利率持续下行 (7)图8：智能卡芯片毛利率有所下滑，其他业务维持稳定 (7)图9：毛利率较低的业务占比持续提升 (7)图10： 2014-2018年公司ROE持续下降，18年有所恢复 (8)图11：智能卡下游应用广泛 (8)图12：我国主要行业IC卡出货量分布情况(%) (8)图13：中国银行卡发卡规模稳步增长 (9)图14：智能卡产业链上下游 (9)图15：第三代社保卡继续升级 (10)图16：物联网潜在市场空间巨大 (11)图17：每年新增物联网设备连接数逐年增长 (11)图18：中国军费开支持续增长（亿元） (11)图19：FPGA的内部构造 (12)图20：相比ASIC，FPGA设计流程大幅减少 (13)图21：预计到2020年将有1/3的云计算采用FPGA+CPU (13)图22：全球IaaS市场规模持续稳健增长 (14)图23：全球IaaS市场份额（%） (14)图24：FPGA大幅提高了硬件加速单位功耗性能 (14)图25：关键基带处理元素 (15)图26：加速5G上市时间的分立结构 (15)图27：全球FPGA市场广阔，逐年稳步增长 (15)图28：2017年全球主要FPGA企业市场份额 (16)图29：2017年全球FPGA下游应用市场分布 (16)图30：智能安全芯片收入逐年增长 (18)图31：智能安全芯片毛利率处于下降趋势 (18)图32：2012-2019年全球新增设备连接数 (18)图33：中国物联网产业规模发展情况 (18)图34：紫光联盛股权结构 (19)图35：紫光联盛持有Linxens100%股权 (19)图36：Linxens主要产品 (19)图37：智能安全芯片产业链 (20)图38：世界各主要国家的5G准备进度 (21)图39：特种集成电路营收逐年增长 (22)图40：特种集成电路毛利率高且较为稳定 (22)图41：石英晶体业务维持较为稳定水平 (22)图42：石英晶体业务毛利率维持稳定 (22)图43：存储器芯片业务营收保持较快增长 (23)图44：存储器芯片业务毛利率低 (23)表1：2018年ROE回升主要是权益乘数和资产周转率改善所致 (8)表2：国内正在研发FPGA的部分企业介绍 (16)表3：智能安全芯片主要产品及介绍 (17)表4：FPGA芯片主要产品及介绍 (20)表5：紫光国微可比公司估值 (23)。