企业价值市场法评估实务及案例分析

企业价值评估案例分析 —以腾讯公司为例学生姓名： 学号： 系 部： 专 业： 指导教师：二零一五年 十二 月经济与管理系财务管理康翻莲摘要随着互联网产业的高速纵深发展，企业的商业模式、盈利模式和价值评估问题，再度成为各界人士关注的集中点。

本文就从企业价值评估的角度出发，对腾讯公司进行了企业价值评估。

在理论上，企业资产评估有很多种方法，譬如收益法、成本法、市场法、期权定价法，本文都有做简单介绍。

结合腾讯公司近8年的财务数据，对该企业进行了财务分析。

接着，利用收益法中的现金流量法和期权定价法分别对企业进行了价值评估。

关键词：企业价值评估、评估方法、收益法目录摘要 (1)1 理论综述 (3)1.1企业价值理论概述 (3)1.2企业价值评估的理论和方法 (3)1.2.1企业价值评估的含义 (3)1.2.2企业价值评估的必要性与意义 (3)2 企业价值评估的一般方法 (4)2.1收益法 (4)2.2成本法 (4)2.3市场法 (4)2.4期权定价法 (4)3 腾讯公司企业概况 (5)3.1腾讯公司简介 (5)3.2企业财务状况 (5)3.2.1企业财务指标分析 (6)3.2.2营运能力分析 (7)4 企业价值评估 (8)4.1收益法 (8)4.2期权定价法 (11)4.2.1参数估计 (11)4.2.2计算过程 (11)5 结论及不足 (12)参考文献 (12)1.理论综述1.1 企业价值理论概述效率是企业价值的最好评判指标，企业财产的最佳的表现形式是企业价值，企业价值可以看成是一种效用，这种效用满足了主体的需要。

企业价值的观点可以分别从劳动价值和效用价值理论分别看待。

从劳动价值的观点看，价值等于凝结在生产中的必要劳动时间的总和。

按照经济学的理论，效用决定价值，那么企业的价值就应当等于企业能够给投资者带来的最大效用。

资本收益的多少，资本结构的变化，资本成本的多少增减，以及政府税收政策的改变，都对企业价值的增长有着很大的影响。

广东商学院答题纸(格式二)评语:资产评估案例分析——东风汽车企业价值市场法评估摘要：资产评估在我国作为行业己经走过了 I •儿年的时间，并作为•个独立的专业化市场中介服务 行业得到了社会的认可。

在这I •几年里，从全盘套用国外理论到逐步借鉴国外经验形成我国自己的 资产评估理论体系，从而为资产评估在我国的健康发展打卜•了坚实的基础。

随着我国经济的发展， 资产评估涉及的理论越来越广，内容越来越丰富。

本文讲首先介绍资产评估的理论框架，再以实际 案例进行评估分析。

一、资产评估理论框架资产评估是专业机构和人员，按照国家法律法规，根据特定IJ 的,遵循评估原则，依照相关程序, 选择适当的价值类型，运用科学方法，对资产价值进行评定和估算的行为。

资产 算的行为。

资产评估基木理论框架结构的基木内容主要包括：(1) 资产评估木质是资产评估基本理论框架的逻辑起点，它受环境因素影响，同时乂对环境具有 反作用。

反作用。

（2） 资产评估的功能是资产评估在特定经济行为下在特定环境发挥作用的能力受制于资产评估的 本质。

课程 资产评估成绩 ________________20 13 - 20 14学年第1学期评阅人 _______________________被估资产重置成木二参照物成交价XC. 价格指数法被估资产重置成木二资产的历史成＞kx(l+ai%) (1+32%)L 仃+an%)(环比物价指数)D •统计分析法在重置成木知识的基础匕 成木法的评估公式有两个：① 被评估资产评估值二复原垂買成本一实体性贬值一功能性贬值一经济性贬值该公式的重置成本是一种复原重置成木，运用价格指数法确定的兼置成本就是复原帝置成本， 此时必须考虑其功能落后因素并扣除其功能性贬值。

② 被评估资产评估值=更新取置成木*综合成新率二更新電置成本一实体性贬值综合成新率二理论成新率*现场勘察调整系数该公式运用市场更新項:置成木得到更新重買成木，己经考虑了其功能落后因素，故不需耍再进 行计算功能性贬值，当背景材料耒提供经济性贬值信息时，亦不扣除经济性贬值因素。

最新企业价值市场法评估实务及案例分析-图文企业价值市场法评估实务及案例分析主讲老师赵强一、企业价值市场法评估介绍（一）市场法（市场比较法）是企业价值评估三种基本方法之一1．什么是企业价值市场法评估？（1）企业价值评估准则定义：所谓市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。

（2）市场法实质是利用活跃交易市场上已成交的类似案例的交易信息或合理的报价数据，通过对比分析的途径确定委估企业或股权价值的一种相对方式评估技术。

2．市场法的理论基础是在市场公开、交易活跃情况下，相同或相似资产的价值也是相同或相似。

3．企业相同或相似的概念（1）功效相同：经营产品或提供服务相同或相似；（2）能力相当：经营业绩和规模相当；（3）发展趋势相似：未来成长性相同或相似。

4．由于现实中的绝对相同企业是不存在的，因此在评估操作中都是相对相同的“可比对象”。

（二）市场比较法分类根据可比对象选择的不同，市场法可以分为：以与被评估企业相同或相似的上市公司作为可比对象（可比公司）来估算目标企业价值的评估方法。

2．交易案例比较法（Merger&AcquiitionTranactionMethodorM&A）（1）以与被评估企业相同或相似企业的并购或收购交易案例作为对比对象来估算目标企业价值的评估方法。

（2）在国际评估界，市场法与收益法一起并驾成为评估师首要选择的评估方法组合。

（3）目前国内企业价值评估选用市场法的案例已经开始增多，进入快速发展的阶段：①市场经济体系的不断完善，股权交易市场、产权交易市场交易不断完善为市场法的实施奠定了基础；②评估实务发展的需要以及会计准则中公允价值计量的实施都会推动市场法应用的发展；③监管部门正在推动市场法的应用。

（4）中国证监会与中国资产评估协会共同研究出版《上市公司并购重组市场法评估研究》一书。

（5）上市公司重大资产重组中采用市场法案例的数量开始逐步增加，甚至包括最终评估结果采用市场评估结果的案例。

资产评估
知识点5 如何用市场法评估企业价值上市公司交易案例
常用模型
基本步骤
一、企业价值评估市场法常用模型企业价值=价格比率×价格比率基数
价格比率股票价格公司特定变量
公司特定变量价格比率基数
估值模型
一、企业价值评估市场法常用模型（一）价格与收益比率
（二）价格与账面价值比率
（三）价格与营业收入比率
二、市场法评估企业价值的基本步骤
二、市场法评估企业价值的基本步骤
01 02 03
相关性可靠性可行性
选择与股票价格相关程度高的价格比率考虑价格比
率基数信息
要可靠
选取的价格
比率基数要
有意义
二、市场法评估企业价值的基本步骤
经营财务特征
行业地位业务性质产品或服务地域目标市场
构架规模资本结构财务风险运营风险经营指标
二、市场法评估企业价值的基本步骤
1.可比公司参照法
2.回归分析法
二、市场法评估企业价值的基本步骤企业价值=价格比率×价格比率基数
谢谢聆听！T H A N K S。

第 1 部分 判断题题号：QHX017295 所属课程： 企业价值市场法评估实务及案例分析 1. 在修正的过程中，各个因素修正系数的估算要尽量避免过多的个人主观因素 的判断，否则可能会造成适得其反的结果。

A、 对 B、 错您的答案√ 正确 正确答案：A 解析： 讲义 P96。

题号：QHX017290 所属课程： 企业价值市场法评估实务及案例分析 2. 市场法评估中最后需要将非经营性资产加回。

A、 对 B、 错您的答案√ 正确 正确答案：B 解析： 加回非经营资产这一步骤通常不适用市场法估算少数股权价值。

题号：QHX017281 所属课程： 企业价值市场法评估实务及案例分析 3. 价值比率实际上可以理解为是相应口径的资本化率 k-g 的倒数。

A、 对 B、 错您的答案√ 正确 正确答案：A 解析： 讲义 P56。

题号：QHX017279 所属课程： 企业价值市场法评估实务及案例分析 4. 构造价值比率需要注意全投资与股权投资的口径问题，“口径”不一致的参 数一般不能构成价值比率。

A、 对 B、 错您的答案√ 正确 正确答案：A 解析： 讲义 P53。

题号：QHX017278 所属课程： 企业价值市场法评估实务及案例分析 5. 价值比率就是企业整体价值或股权价值与自身一个与整体价值或股权价值密 切相关的体现企业经营特点参数的比值，其实质是“单位价值”的概念。

A、 对 B、 错您的答案√ 正确 正确答案：A 解析： 讲义 P47。

题号：QHX017280 所属课程： 企业价值市场法评估实务及案例分析 6. P/E 和 P/B 都是市场法评估的价值比率，因此采用市场法评估时，选择其中 一种就可以了。

A、 对 B、 错您的答案√ 正确 正确答案：B 解析： 由于各类价值比率都有自身的长处，同时也会存在一些不足，因此通常 在一项评估业务中通常应该需要选用多类、多个价值比率分别进行计算，然后综 合对比分析判断才可以更好地选择出最适用的价值比率，避免选择单一价值比率 可能出现的偏差。

第一部分企业价值评估——第四章市场法在企业价值评估中的应用【本章考情分析】本章题型涉及客观题、综合题。

分值估计在10分以内，在考试中重点关注上市公司比较法、交易案例法可比对象的选择标准、价值比率的计算指标。

【考点1】市场法评估的基本模型市场法也被称为相对估值法。

市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。

①企业权益价值＝可比公司市盈率×目标公司收益②企业权益价值＝可比公司市净率×目标公司净资产③企业权益价值＝可比公司市销率×目标公司收入【考点2】市场法应用的基本原则包括可比性原则、可获得性原则、及时性原则、透明度原则及有效性原则。

【考点3】上市公司比较法1.可比公司的选择2.价值比率的选择和调整3.考虑缺乏流动性因素的影响【考点4】交易案例比较法1.交易情况差异调整差异调整主要是对交易条件差异（交易条款和交易方式）和时间性差异调整2.案例获取渠道【考点5】市场法评估思路（一）选择可比对象（二）规范被评估企业和可比对象的财务报表1.会计政策差异调整内容2.特殊事项调整内容（一）非经常性项目调整（二）非经营性及溢余资产调整（先剥离、再加回）（三）计算各种价值比率（四）选择用于被评估企业的价值比率（五）将被评估企业与可比对象进行比较（六）对价值比率进行调整（七）将调整后的价值比率应用于被评估企业（八）综合考虑市场法评估结果的差异（九）进行溢价和折价的调整【考点6】可比对象的选择一般标准（一）同行业或类似（二）相同业务结构（三）相同经营模式（四）相同企业规模（五）相同资产配置和使用情况（六）相同经营阶段（七）相同成长性（八）相同经营风险（九）相同财务风险【考点7】上市公司选择的关注要点（一）历史数据充分性（有交易历史）（二）股票交易活跃程度（三）企业注册地（四）业务活动地域范围【考点8】交易案例选择的关注要点（一）交易日期应尽可能与基准日接近（二）关注可比案例资料的可获得性和充分性【考点9】P/E（市盈率）①市盈率指标的影响因素为企业的增长潜力、股利支付率、风险等。

资产评估市场法案例
嘿，今天咱来聊聊资产评估市场法的案例！你知道吗，这资产评估市场法就像是一个神奇的魔法棒！比如说，最近我就碰到了一个超有趣的例子。

有一家企业要转让，咱就想着用市场法去给它估个值。

想象一下，就像给这个企业拍一张“价值快照”！
咱先去找了几家类似的已经转让成功的企业，这就好比是在茫茫人海中
找“参照物”啊！然后研究了它们的交易价格、各种条件啥的。

接着，看看咱要评估的这个企业，它的规模呀、所处行业呀、竞争力呀，这不就是在给它“量体裁衣”嘛！
嘿，你说这像不像医生看病？得全面检查、仔细诊断！咱在分析的时候，那可真是一点都不能马虎。

就像走钢丝一样，得小心翼翼，稍有偏差可不行。

“哎呀，这个条件好像不太一样，得调整调整。

”“哇，那个因素也得考虑进去。

”我们团队的人都在那讨论得热火朝天。

你能想象到那种场景吗？大家都全情投入，就为了给这个企业一个准确的价值评估。

最后得出结果的时候，那感觉，就像是解开了一道超级难题一样兴奋！这资产评估市场法，真的是能让一个企业的价值清楚地展现在大家面前。

我想说，它真的太重要了！没有它，很多交易可能都会变得盲目。

所以啊，可别小瞧了这资产评估市场法，它可是能在资产交易中发挥大作用的呢！你难道不这么认为吗？。

企业价值评估市场法市场法是企业价值评估的一种常用方法，其基本原理是通过对企业所在市场的分析，预测未来收入和现金流，并将其转化为企业的价值。

本文将探讨市场法在企业价值评估中的应用以及相关的注意事项。

一、市场法的基本原理市场法是一种相对简便但又较为可靠的企业价值评估方法。

其基本原理可以归纳为以下几点：1. 市场比较法：通过对类似企业的交易和市场数据进行分析，找到可比较的企业以及其交易价格等信息，进而确定被评估企业的估值。

2. 盈利能力与增长性分析：通过对被评估企业当前和未来的盈利能力、增长性进行分析，确定其在市场中的地位以及潜在的收益。

3. 风险评估：根据被评估企业所面临的市场风险和特殊风险，综合考虑其对估值的影响。

二、市场法的应用市场法在企业价值评估中具有广泛的应用。

其主要应用领域包括：1. 股权交易：在股权交易中，市场法常被用于确定交易价格，帮助双方确定公正合理的股权估值。

2. 企业并购：市场法可以用于确定被收购企业的估值，辅助收购方进行并购决策。

3. 上市辅导：对于即将上市的企业，市场法可以帮助其确定合理的发行价格，并提供估值报告以供监管部门审查。

4. 争议解决：在争议解决过程中，市场法可以提供对象的公正估值，避免因估值差异引发的纠纷。

三、市场法的注意事项在应用市场法进行企业价值评估时，需要注意以下几个问题：1. 数据来源：市场法的准确性依赖于可靠的市场数据和信息。

在选取数据源和信息渠道时，应尽可能保证其真实、准确和全面性。

2. 类似企业的选择：寻找可比较的企业是市场法的核心。

在选择类似企业时，应考虑行业、地域、规模等因素，并合理调整其估值以反映被评估企业的特殊情况。

3. 盈利能力和增长性的分析：准确预测被评估企业的盈利能力和增长性是市场法的关键。

在分析这些指标时，应综合考虑内外部因素的影响，并在合理的范围内进行预测。

4. 风险评估：风险因素对企业价值具有重要影响。

在风险评估中，应综合考虑市场风险、行业风险和特殊风险等因素，并给予适当的权重。

第二章市场法（直接比较法）案例1：某待估资产为一机器设备,年生产能力为150吨.评估基准日为2013年2月1日.（1）从市场上收集到一个该类设备近期交易的案例,该设备的年生产能力为210吨，市场成交价格为160万元。

（2）将待估设备与收集的参照设备进行对比并寻找差异。

（3）发现两者除生产能力指标存在差异外,从参照设备成交到评估基准日之间，该类设备的市场价格比较平稳，其他条件也基本相同。

分析：由于待估资产与参照资产的差异主要体现在生产能力这一指标上,即可通过调整功能差异来估算该资产的价值。

评估值=160×150/210=114。

29（万元）案例2:某待估资产为两室一厅居住用房，面积为58平方米，建筑时间为1999年,位置在某市闹市区，评估基准日为2013年5月1日。

在待估房屋附近，于2011年12月曾发生过房屋交易活动，交易价格为580000元.经调查和分析，评估人员认为该居住用房所处位置、面积、建造时间、交易的市场条件等方面与待估资产基本相同。

分析：由于待估资产与参照资产的差异仅仅在交易时间这一指标上，所以只对时间差异进行调整即可推算出被估资产的市场价值。

经调查,2013年居住用房价格与2011年相比上升了9.3%，则:资产评估值=580000×（1+9.3％)=633940（元）案例3：某企业因严重的资不抵债而进行破产清算，其中有一套机器设备需拍卖.评估人员从市场上搜集到正常交易情况下的一个交易案例，该交易资产与待估设备型号、性能、新旧程度基本相同，成交时间为2012年6月，成交价格为365。

2万元。

评估基准日为2012年8月1日。

分析：待估资产与参照资产的差异仅仅在市场交易条件这一指标上，可通过调整交易条件来估算该套待估设备的市场价值。

经评估人员分析，待估资产快速脱手的价格将低于正常售价的30%，则待估资产的评估值为：资产评估值=365。

2×（1—30%)=255。