上市公司财务预警实证研究

第１２期（总第３６１期）　２０１３年１２月　财经问题研究　ＮｕⅡｌｂｅ　１２　ｆ　Ｇｅｎｅｒａ１　Ｓｅｒｉａｌ　Ｎｎ　３６１）　Ｒｅｓｅａｒｃｈ　ｏｎ　Ｆｉｎａｎｄａｌ　ａｎｄ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃ　Ｉｓｓｕｅｓ　Ｄｅｃｅｍｂｅｒ，２０１３　

我国房地产业上市公司　

财务预警模型实证研究　

唐睿明　

（东北财经大学会计学院／中国内部控制研究中心，辽宁大连１１６０２５）　

摘要：本文以我国房地产业为研究背景，基于财务分析相关概念和理论，应用逐步分析法处　理数据，借鉴Ｆｉｓｈｅｒ判别模型，①运用判别分析法建立了与我国房地产业相适应的财务预警模　

型，并在实证分析的基础上为我国房地产业发展提出合理化建议。　关键词：房地产业；上市公司；财务预警；Ｆｉｓｈｅｒ判别模型　中图分类号：Ｆ２９９．２３　文献标识码：Ａ　文章编号：１０００—１７６Ｘ（２０１３）１２－００９６－０６　

房地产业在国民经济中处于基础性和先导性　

的地位，是我国重要的支柱产业，与我国经济发　

展息息相关。它具有很高的产业关联度和较强的　

产业带动力，已经成为推动国民经济增长的重要　

引擎。近年来，由美国次贷危机引发的全球金融　

危机已经向我们展示了房地产业肆意扩张而付出　

的惨痛代价。我国房地产业如若没有有效的内部　

风险控制系统，快速的扩张步伐必然使企业面临　

较大的财务危机；同时，为了抑制我国房地产业　

的过度投资，国家已经逐步采取了有效的宏观调　

控政策和货币政策，“新国十条”的颁布也将使　

得房地产业面临前所未有的压力和风险。有调查　

显示，财务危机管理在我国房地产业并没有得到　

很好地应用，大部分房地产业没有采取有效的财　

务监控和预警机制来控制风险。在这种情况下，　

进行以财务风险预测为重心的财务预警研究，以　降低房地产业发生重大财务危机的风险，减少财　

务危机发生给企业带来的损失，进一步提高房地　

产业的经营效率是非常重要和必要的。　

一、相关概念　

（一）财务危机含义的界定　

企业管理　中小企业财务预警实证研究　

中小企业财务预警实证研究　

——来自上市公司的经验证据　

袁康来　

（湖南农业大学　商学院，湖南长沙４１０１２８）　

摘要：文章采用了统计方法中的因子分析法，通过对我国中小板上市公司财务失败状况的实证研究，建　立了中小板上市公司财务预警模型——主成分模型，并通过选择的样本指标，初步确定了企业财务状况　

评价区域，并对模型的有效性进行了检验。结果证明所建立的模型对中小板上市公司具有预警作用。　

关键词：中小板上市公司；预警指标；财务预警；因子分析　

中图分类号：　７５　文献标识码：Ａ　文章编号：１０ｏ２—９７５３（２０１０）Ｏ２一ｏｏ２９—０６　

一、文献回顾　关于财务预警的定量研究，中外学者从不同的角度，采用不同的方法进行了研究。威廉・比弗（ｗｉｌ—　

ｌｉａｍ　Ｂｅａｖｅｒ）提出的单变量预警模型…；美国纽约大学的教授爱德华・阿尔曼提出的多变量预测模型＿２　；　

后来，Ｏｈｌｓｏｎ第一个将逻辑回归方法引人财务危机预警领域　；Ｔａｍ将人工神经网络模型引入到财务预　

警研究　Ｊ。在国内，财务预警的研究越来越受到学者的重视。顾晓安认为（２０００）长期财务预警模型由获　

利能力、偿债能力、经济效率和发展潜力四个模块构成　；杨淑娥，徐伟刚认为（２００３）通过主成分法分析，　

Ｙ分数模型在预测上市公司财务是否呈现危机方面具备了较强的可信度　；吴曙霞认为（２００５）尽管学术　

界对财务预警模型进行了持续性的研究，但迄今为止人们尚无法准确确定预警模型应包括的财务变量，　

因此，在选择预测变量时，人们只能以判别率的高低作为标警模准　；于莹认为（２００６）建立中小企业板上　

市公司财务预警系统的可能性要有三点：要有成熟理论研究思路和数学模型、提高对国内实务界对建立　

中小企业板上市公司财务预警系统的认识和加大政府监建立我国中小企业板上市公司财务预警系统　；　

吕峻认为（２００６）财务困境预测研究经过几十年的发展，在变量类型和统计方法方面取得了很大的进步。　但是，预测变量的基础仍然是财务比率，而有效的财务比率赖以存在的基础是会计信息的质量　Ｊ。　

风险管理Ｉ　ＲＩＳＫ　ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ　

农业上市公司经营绩效财务危机预警实证研究　

武汉科技学院　胡星辉　

在日益激烈的竞争环境中，任何一点错误都可能给企业带来　

危机，危机是每个农业上市公司经营管理者必须面对和解决的紧　

要问题，只有及早发现危机并防范危机，才能将危机造成的影响和　

损失减少到最小程度。以一定的方法预测财务危机的发生越来越　

受到农业上市公司管理部门和与农业上市公司有利害关系的团体　

和个人投资者的重视。能否成功预测财务危机并尽早找出危机根　源，不但关系到农业上市公司自身的存续，而且对于农业上市公司　

的各利害关系方都具有重大的意义。　

一、概述　自２０世纪３０年代起，学者就开始对公司财务危机的预警模型　

进行研究，进入２０世纪９０年代后，随着统计技术和计算机技术的发　

展，产生了大量的预警模型。从单变量模型的研究到多元线性模型　

的研究、逻辑同归分析的研究、再到人工神经网络模型的研究。　

１９３２年Ｆｉｔｚｐａｔｌｉｃｋ１．￣１９家公司为样本，运用单个财务比率将样　本划分为破产和非破产两组进行研究，发现净利率／股东权益和　

股东权益／负债这两个指标对财务危机的判断力最高，从而开创　

了财务危机预警实证研究的先河。１９６８年Ａｈｍａｎ首先将多元线性　

模型的研究引入财务危机预警研究领域。１９８０年０　ｌｈｓｏｎ运用逻辑　

回归分析建立财务危机预警模型。１９９１年Ｔａｍ采用人工神经网络　

模型进行财务危机预警研究。　

二、研究设计　第一，研究样本。本研究的数据来源于证券之星网站（ｗｗｗ．　

ｓｔｏｃｋｓｔａｒ．ｃｏｎ）。从中选取了４０家农业上市公司作为样本，公司的选　

取标准是２００３～２００５年三年内公司经营业绩状况有明显波动，或者　

浮动比较大。原因是本研究将探讨基于经营业绩的财务危机预警方　法，若选择经营业绩没有明显变化的农业上市公司作为样本，实际　

意义不大，所以从５１家农业上市公司中筛选‘Ｔ４ｏ家作为本研究分析　

财佘通孔・综合２０１２年第１期（下）　

上市公司财务预警实证研究　

——来自制造业数据　

崔洁　

（西安外事学院陕西西安７１００７７）　摘要：本文选择２０１０年和２００９年我国７８家制造业上市公司为研究样本，建立适合上市公司的财务危　机预警模型，对其数据进行了研究，结果表明：我国制造业上市公司财务数据有效，并具有较强的预测能力。　能够预测其未来发生财务危机的概率，财务指标包含着一定的信息含量，财务数据的使用者能够根据企业的　资产负债表、利润表和现金流量表所提供的信息对企业将来是否会发生财务危机做出较为准确的预测。　关键词：财务分析预警模型因子分析上市公司　

一、引言　纵观国内外财务危机判别与预测的相关研究，可知已经得到了具有较高预警能力的财务指标和方程组，但一元判定模型存在冲突性，　多元线ｌ　０定模型存在假设前提，ｌｏｇｉｓｔｉｅ￣型难以普及，而且模型构建样本的针对性不强，各个行业都有其自身的特　，同一个指标在不同　行业缺乏可比性，势必影响模型的准确性。为了能够找到预测准确率高、稳定性好的变量，本文选取Ｔ７８家制造业上市公司的五个方面的１８　个财务指标进行研究。经验证，各财务指标之间相关胜比较强，结构复杂，为了避免减少指标导致损失很多信息，从而得出错误结论，因此本　文借助因子分析法对１　８个指标进行浓缩，以达到简化变量降低维数的目的，以便建立较为准确的模型。　二、研究设计　（一）样本选取和数据来源本文将上市公司中的Ｓ璞公司定义为“财务危机”企业，并选取或一２年的截面数据为样本建立模型。之所以这　样选择是因为某公司在晦　汀，是因为其ｔ一１、ｔ一　Ｆ连续两年亏损或者是因为符合其他判断特：男收　Ｂ的标准。根据我国上市公司年报披露制　度，上市公司公布其年报的截止日期为下一年的４月３ｏＨ，因此上市公司ｔ一１年的年报和其在ｔ年度是否会被特别处理这两件事几乎是同时发生　的。所以用ｔ一１年的数据预测ｔ年度是否会被特别处理是没有实际意义的。另外，行业因素对财务预警模型也有一定的影响，而且从准确率的角度　出发，构建财务危机预警模型最好是分行业进行，同时考虑到数据处理的方便陛，因此，本文有针对陛　了２０１０句：删造业２４对（４８家其　中￣Ｚｇ－２镯哟公司和２镓正常企业）上市公司的ｔ一２年的数据作为建模样本，选取了２００９年删造业１　５）（寸（３０家其中包括１５家ｓ啪公司和１５　家正常企业）上市公司的ｔ一２年的数据作为验模样本。本文选取样本数据主要来源于招商证券股票软件中的财务分析、金融界等网站。　（二）研究方法本文采用定量方法确定研究样本；定性选择确定财务预警指标；运用ＳＰＳＳ软件进行因子分析构建模型，获取财务预警　的临界值，并对模型进行检验。因子分析法，最早是由美国心理学家ＣｈａｒｌｅｓＳｐｅａｒｍａｎｑ＂￣１９０４年提出，其基本思想是将实测的多个指标，用少　数兀．爪潜在的相互独立的主成分指标（因子）的线性组合来表示，构成的线陡俎合可反映原多个实测指标的主要信息。它的优点是可以对观　测样本进行分类，并根据各因子在样本中所起的作用自动生成（确定）各因子权重，简化实测指标系统。主成分分析法的一般模型为：