上市公司财务风险预警实证分析——以内蒙古为例

零§簿菇　创业板上市公司财务风险分析　摘要：创业板上市公司是在各国和各　地区创业板市场发行和流通股票的公司的总　称，创业板市场设立的目的主要扶持中小企　业，为自主创新提供融资平台。中小企业在获　得融资平台的同时，财务风险问题逐渐显现。　本文首先对我国创业板上市公司财务风险的　含义以及表现形式进行分析，然后引入泰安地　区龙洛卡公司的财务数据运用软件　ＳＰＳＳ１９．Ｏ对其财务风险状况进行分析，发现　该公司自上市以来财务风险逐年上升，应该采　取提高盈利能力和偿债能力等一些列措施来　降低财务风险。　关键阙：刨业板上市公司；财务风险分析；　建议　２００９年１０月３０日，我国首批２８家创　业板公司获准在深圳证券交易所挂牌上　市，标志着我国的创业板市场开始在证券　市场中正式运行。创业板市场设立的目　的主要是扶持中小企业，尤其是高成长　性、创新性企业，为风险投资建立正常的　退｝ｎ机制，为自主创新国家战略提供融资　平台，为多层次的资本市场体系建设添砖　加瓦。创业板为中小企业提供了一个良　好的融资平台，促进其迅速发展。随着融　资平台的扩展，创业板上市公司规模不断　扩大，数量不断增多，一个不容忽视的问　题正在影响其发展，这就是财务风险问　题，创业板上市公司财务风险有其自身特　点，研究其财务风险相关问题并提出对　策，可以促进创业板上市公司健康长远的　发展。本文旨在对创业板上市公司财务　风险的含义及其表现形式进行分析，并以　泰安地区创业板上市公司尤洛卡公司为　例对其财务风险进行简要分析。　一、创业板上市公司财务　风险的界定　本文拟从广义的角度来定义创业板　上市公司的财务ＪｘＬ险，即创业板上市公司　财务风险是创业板上市公司财务活动和　经营活动过程中各种不确定性的综合反　映，是使创业板上市公司实现的财务收益　和预期财务收益发生背离，从而蒙受损失　李善花　凌瑶　经济看点　——以泰安尤洛卡公司为例　表１　方差贡献率表　表２　旋转后的因子载荷阵　主因素　１　２　３　流动比率　０．８３３　０．２６５　０．１　速动比率　０．８０９　０　２６２　０．２９４　资产负债率　一Ｏ．８０３　－０．２２６　－０４６３　流动资产周转率　０，２９９　０　２５７　０．３７２　固定资产周转率　０．０３１　Ｏ　１２３　０．０４９　总资产周转率　０．１９８　Ｏ．０ｌ５　０　０７６　销售净利率　０．３０７　０．７７７　Ｏ．２ｌｌ　总资产报酬率　０．２５５　０．７４４　０．０９６　营业毛利率　０．１３９　０．６９３　０．４６４　主营业务收入增长率　０．１０７　０．０９８　０．１０９　总资产增长率　０．０５５　０．１Ｏ２　０　２３５　现金流动负债比　０．３３９　０　３２１　０．７０４　现金流量与总债务比　０．２３９　０．２１５　０．６３９　的可能性。该定义是将公司所有的经营　风险都看作财务风险。因为公司的各种　经营风险产生的结果都能反映为企业财　务收支的变化，表现为经济利益的增加或　减少，即财务风险和经营风险一致，只是　从不同的角度看待和分析问题，经营风险　主要从公司实物运动的角度反映公司风　险，财务风险则主要从价值运动的角度反　映公司风险。　二、公司简介及财务风险　指标　尤洛卡矿业安全工程股份有限公司　简称“尤洛卡公司”，公司位于山东省泰安　市高新区，公司发行的人民币普通股股票　于２０１０年８月６日在深圳证券交易所创　业板上市，股票代码为３０００９９。主营业务　为自动化仪器仪表；计算机软硬件；电子　电气设备集成系统开发、生产、销售、维　护；计算机系统集成；机电一体化产品；技　术培训、转让、咨询、服务；有机高分子材　料和无机粉料的混装与销售ｆ危险化学品　除外）；进出口贸易（出口国营贸易经营除　外）；房屋租赁；矿山机械、电子产品工程　的安装。　本文利用凤凰财经网、和讯财经网等　财经网站公布的创业板上市公司数据，选　取“尤洛卡公司”上市以来向社会公众报　出的财务数据分析其财务风险状况，并根　据一些表外因素定性判断２０１３年的财务　风险状况。　本文借鉴国内外学者的实证研究成　果并结合创业板上市企业实际情况，并通　过ＳＰＳＳ１９．０软件的相关性检验，最终确定　了四个方面１３个财务指标体系。偿债风　险指标分别为流动比率（Ｘ　）、速动比率　（Ｘ２）和资产负债率（Ｘ，），营运风险指标为　流动资产周转率（ｘ　）、固定资产周转率　（Ｘ　）和总资产周转率（ｘ　），盈利风险指标　为销售净利率（ｘ　）、总资产报酬率（Ｘ　）和　营业毛利率（ｘ　），发展风险指标为主营业　务收入增长率（ｘ．。）和总资产增长率　（ｘ．　），流动风险指标为现金流动负债比　（ｘ，　）和现金流量与总资产比（ｘ．，）。　三、尤洛卡公司财务风险　分析　第一步：利用统计软件ＳＰＳＳ１９．０进行　主成分分析，得到方差贡献率表、旋转后　的因子载荷阵，如下表１和２所示　．　一１５

财经论坛　

商业银行财务预警实证分析　

一肖芬芬武汉理工大学管理学院会计系　

一、财务预警的概念、特点及模型　

财务预警即财务失败预瞽．是以财务会计信息为基础，通过设　

置并观察一些敏感性预警指标的变化，以发现企业在经营管理活动　

中潜在的经营风险和财务风险，并在危机发生之前向企业经营者发　

出警告，对企业在经营管理活动中潜在的财务危机进行实时监控。　

财务预警具有参照性、预测性、预防性和灵敏性等四个特点。　

参照性：从参照性特点看，运用财务管理和数据分析方法，测算出　反应企业财务运行状态的指标和指标体系，使其成为我们判断和认　

识企业财务运行规律的参照或指标体系。预测性：根据财务运行状　

态的发展趋势和变化，预测或推算与此密切相关的各因素的发展变　

化。预防性：一旦财务预警体系中的指标接近安全线。便可以及时　

寻找导致财务运行恶化的原因，以化解财务危机。灵敏性：由于财　

务体系各因素之间密切联系、相互依存，某一因素的变化会在另一　

因素中敏锐的反映出来，从而提供相关的预警信息。　

财务预警模型是一步步不断发展完善起来的，Ｂｅａｖｅ　ｒ　

（１　９６６）最早运用统计方法建立了单变量财务预警模型，　

Ａｌｔｍａｎ（１　９６８）最早运用多变量分析方法探讨财务预警问题，建立　

了Ｚ模型，Ｏｈｌｓｏｎ（１　９８０）第一个用Ｌｏｇｉｔ方法进行破产预测，Ｏｄｏｍ　

ａｎｄ　Ｓｈａｒｄａ（１９９０）开拓了用神经网络预测财务困境的新方法。　

二、财务预警实证分析　

１实例背景　

商业银行在经营过程中，由于事前无法预料的不确定因素的影　

响。使实际收益与预期收益产生偏差，从而有蒙受经济损失和获取　

额外收益的机会和可能性的风险，任何忽视风险只追求收益的行为　

都有可能导致灾难性的后果。本文以工商银行为例，来分析财务预　

警模型的应用。　

中国工商银行财务数据　２００９年１２月３１日单位：百万元（人民币　

《商场现代化》２０１０年１２ＦＪ（中句刊）总第６３２期　中国工商银行股份有限公司前身为中国工商银行，成立于　

创业板上市公司　

财务风险实证研究　

■　赵坤赵育萤（北京工业大学北京　１（）（ｔ１２４）　◆　中图分类号：Ｆ８３０　文献标识码：Ａ　

内窭摘要：本文使用多元判别法，采用　中国Ａ股市场ＳＴ和非ＳＴ两类企业实际　财务比率数据，按照与首批创业板上　市公司同行业、规模相近原则，选择１１２　家企业为样本，构建创业板上市公司　财务风险分析模型，并利用该模型对　首批２８家创业板上市公司财务状况进　行分析，以供广大投资者决策参考。　关键词：创业板上市公司　财务风险　创业板是为成长型、科技型以及创新　型企业提供的一条新的直接融资渠道，创　业板上市企业主要是一些达到《证券法》新　规定的发行条件但尚未达到主板上市标准　的中小型企业，创业板的设立为风险投资　提供了退出渠道，从而推动风险投资快速　发展。从全球范围来看，创业板市场都以　高风险性著称，如著名的纳斯达克市场企　业退市率一直居高不下。有资料表明，　１９９５年到２００７年间，纳斯达克的退市公　司数量接近或超过同期新上市公司的数　量，尤其从１９９９年到２００１年３年问，纳　斯达克退市公司占美国市场退市总数的比　例达到４０％。我国创业板市场自运行以　来，市场风险已经显现。从已经公布的　２０１　１年三季报可以看出，不少创业板公司　上市之后和上市之前判若两样，业绩下　滑，财务状况变差。统计数据显示，在　２００９—２０１０年问，创业板公司有３２家净　利润复合年增长率出现负增长，更有７６家　之多的创业板上市公司在２０１　１年前三季　度出现净利润呈现负增长。以“高成长”性　著称的创业板企业，其成长性垫了底。虽　然由于运行时间短，创业板还没有出现退　市企业，但财务状况持续恶化，终将会给　创业板企业和投资者带来损失。因此，加　强对创业板企业财务风险研究，帮助广大　投资者认识创业板企业风险性，避免投资　风险是非常必要的。　财务风险分析模型选择及多　元判别模型形式　企业财务风险分析方法主要有定性分　析法与定量分析法。定性分析法是由分析　者通过对企业财务运行状况、组织管理的　各种风险综合判断得出风险结论的方法。　常用的有标准化调查法、四阶段症状分析　法、三个月资金周转表法、流程图分析法　及管理评分法。定量分析法是利用掌握的　大量企业财务统计资料，运用数学模型或　数理统计方法对统计数据资料进行加工处　理，而得出分析判断结论。定性分析依靠　主观判断，主观随意性强，缺陷明显，定　量财务风险分析方法引起更多关注和研究，　各种企业财务风险预警的定量分析模型陆　续出现。按照所选预测变量信息的不同，已　发展的财务风险预警模型有：一元判别分　析模型（Ｕｎｉｖａｒｉａｔｅ），即单变量分析模型；　多元判别分析模型（Ｍｕｌｔｉｐｌｅ　Ｄｉｓｃｒｉｍｉｎａｎｔ　ＡｎａＩｙｓｉｓ，ＭＤＡ）；多元逻辑回归模型　（ＭｕＩｔｉｖａｒｉａｔｅ　Ｌｏｇｉｔ　Ｒｅｇｒｅｓｓｉｏｎ。ＭＬＲ）；　人工神经网络模型（ＢＰ—ＡＮＮ　ｏ我国常用　的定量研究方法有３种，即多元判别分析　（ＭＤＡ）、多元逻辑回归（ＭＬＲ）和ＢＰ人工　神经网络（ＢＰ—ＡＮＮ　ｏ　多元判别法主要原理是通过统计技术筛　选出一些变量，这些变量满足在两组问差别　尽可能大，但在两组内部的离散度最小的条　件，使得多个标识变量转换为分类变量时信　息损失最小。多元判别法具有数据易得、结　构简单、计算方便等　优点，如果财务指标　选择合理，模型有很　高的预测准确性。本　文选用多元判别法构　建创业板上市公司财　务风险数量分析模型。　判别分析是判别研究对象所属类别的　种统计分析方法。进行判别分析时必须　已知观测对象的分类和一些表明观测对象　特征的变量值。判别分析就是要从这些变　量中筛选出能提供较多信息的变量，并使　用筛选出的变量建立判别函数，要求建立　的判别函数对观测样本分类时的错判率最　小。本文主要研究两类分司：一类是财务　风险公司，另一类是财务良好公司。通过　找出反映这两类公司相关’牲高的特征变量　而建立判别函数，作为创业板上市公司财　务风险分析模型。模型的形式是：　ＰＳ＝ａ１Ｘ１＋ａ，Ｘ。＋ａ　Ｘ　＋…＋ａ　Ｘ　＋Ｃ　其中：ＰＳ为判别值，Ｘ　、Ｘ。、Ｘ　…Ｘ　是　反映研究对象的特征变量，如财务比率。　ａ　、ａ。、ａ　…ａ　为各变量的判别系数，Ｃ为　常量。　财务风险分析模型建立　（一）２８家创业板上市公司基本情况　我国创业板首批２８家公司于２００９　年１０月３０日上市交易。２８家上市公司　行业分布涉及６大行业，资产规模最小的　为３　６４亿元人民币，最大的为２７．４３亿元　人民币，平均资产为９　９０亿元人民币，具　体行业分布和规模情况如表１所示。　（二）样本选择　样本选自Ａ股上市公司，数据源于证　券时报网数据库。样本选择原则是：样本　企业所在行业要与２８家创业板上市企业相　同，样本企业规模（总资产）要与２８家创　业板上市企业尽量接近。最后选择了符合　条件的样本数量１　１２家，其中有５６家ＳＴ公　司和５６家非ＳＴ公司。样本公司行业分布　及规模情况如表２所示。由表２可见，样本　企业总体平均规模与创业板企业非常接近，　样本企业平均资产与创业板平均资产比例　接近１，仅有社会服务业偏差大一些，但所　表１　２８家上市公司行业分布和规模情况　序号　行业　上市数目Ｉ家｝　平均资产ｌ亿元）　１　制造业　１６　ａ０７　２　运输仓储　１　４ｔ　３　信息技术　６　１１∞　４　批发零售　１　２　４１　５　社会服务　３　ｇ９０　６　传播文化　１　２Ｃ　７　台计　籀　９．９０　

财务风险分析与防范论文

目录

一、内容简述................................................3

（一）研究背景与意义.......................................3

（二）研究目的与内容.......................................4

（三）研究方法与框架.......................................5

二、财务风险概述............................................6

（一）财务风险的定义.......................................7

（二）财务风险的分类.......................................8

（三）财务风险的特点.......................................9

三、财务风险识别...........................................10

（一）内部风险识别........................................12

1. 资金链风险.........................................13

2. 利息风险...........................................14

3. 信用风险...........................................16 4. 投资风险...........................................18

5. 收支结构风险.......................................19