创业投资后续管理研究文献综述风险投资

创业投资风险管理研究近年来，随着互联网和移动互联网的快速发展，创业热潮在全球范围内掀起。

创业投资成为许多企业家和投资者关注的焦点。

然而，创业投资相对于传统投资具有更高的风险和不确定性，投资者需要有效的风险管理来减少损失和提高成功率。

一、创业投资的风险创业投资的风险主要包括技术风险、市场风险、竞争风险、管理团队风险、资金流动性风险和政策环境风险等多个方面。

其中，技术风险和市场风险是最为重要的两个方面。

技术风险是指投资项目是否拥有创新技术、核心技术以及独有的技术优势等方面。

如果技术方面缺陷，将导致项目的失败和产品的无法推广。

市场风险是指市场需求是否存在、市场规模是否足够、市场渗透率是否可达等方面。

如果市场风险没有得到有效控制，将导致项目的商业模式无法成立，产品无法销售。

二、创业投资风险管理的方法创业投资风险管理的方法包括分散投资、研究尽职调查、合理评估估值、确定退出机制、约束条款、建立咨询委员会和定期跟踪和分析等。

1.分散投资分散投资可以有效地规避投资行业或项目的单一风险，降低投资组合的整体风险。

投资组合中的项目等比例减少，可以有效地降低整体风险。

2.研究尽职调查投资者在进行投资前应充分了解投资项目，特别是对项目的商业模式、技术、市场、财务状况等所有方面进行研究。

3.合理评估估值合理评估估值是指在考虑到投资项目所面临的风险的情况下，对所投资项目的价值进行合理的评估和确定。

评估估值不仅要考虑到项目的现有市场、客户和团队资源，还要考虑到其未来市场和收益潜力。

4.确定退出机制退出机制指的是投资者和被投资企业在项目结束后，以何种方式实现资本回报和退出。

常见的退出机制包括股票上市、债券发行等多种方式。

5.约束条款约束条款是投资者和被投资人之间的合约条款，可以有效地推动创业企业持续增长和不断创新，保证投资成功。

6.建立咨询委员会建立咨询委员会可以为企业提供专业的技术和管理咨询服务，为企业的成功提供有力的支持。

7.定期跟踪和分析投资者需要在投资后定期跟踪和分析企业的业务、财务状况、市场走向等，并加强对公司团队的管理和监督，及时调整投资策略。

我国风险投资项目评估方法的研究进展与文献综述摘要：风险投资是高新科技项目的孵化器，准确的项目评估是风险投资成功的关键，风险投资项目评估方法一直都是国内经济学、管理学和金融学界的研究热点。

本文对风险投资项目评估方法的研究进行了回顾，并指出其不足，以期为后续研究提供参考。

关键词：风险投资；项目评估；文献综述风险投资与其他直接投资一样，成败的关键在于项目评估的准确程度。

风险项目评估是微观经济和宏观经济理论在投资决策与管理领域的具体应用，评估方法合理化和科学化是投资决策的前提条件。

国内外已有不少有关风险项目评估方法的研究成果，研究主要围绕评估指标体系的构建、操作方案的设计和价值评估方法的运用展开。

1风险投资项目评估指标的研究发达国家初期的风险项目评估指标体系主要包括5类因素：市场吸引力、产品差异化、经营管理能力、风险承受能力、变现潜力(_ryebjee和Bruno，1984)；随后企业家素质与经验、财政补贴情况和投资人员(MacMillan，1985)，业务计划(ROSS，1987)，技术创新、预期投资周期以及总体经济情况对预期收益影响(Manigart，1997)，风险契约设计(chan，1990)也因其重要性被列入指标体系内。

不少学者还发现不少风险投资机构试图采用统一的标准作为评估的依据(Bruno 和Tvebiee，1985；MacMillan，1985；No，on和Roure，1993)，但在实践中，不同风险投资机构难以制作出统一的评估标准，只能针对不同阶段的投资项目确定不相同的筛选标准。

我国初期的评估指标体系建立在Tyebjee和Bruno的风险投资评估与决策模型基础上，在研究中不断增加了新的指标，如经营计划书、营销(刘常勇，1996)，产业性质(Pandey等，1996)退出机制潜力(尹淑娅，1996)，社会效益、开发单位评估(余晓岭等，1998)，外部环境(宋逢明，1999)，公司人员及合作者(马扬等，1999)等等。

创业投资与风险投资研究一、引言创业投资与风险投资是当今经济发展中最为重要的一部分。

它是指资本家通过投资创业公司，获得资本利润的过程。

创业投资与风险投资目前已经成为许多企业创业的重要方式之一。

本文将介绍创业投资与风险投资的定义、特点、类型以及其风险与回报。

二、创业投资与风险投资的定义创业投资与风险投资是在创业公司初期提供资本的一种形式。

它是指投资者向在起步阶段的企业提供资金，并在企业逐渐增长壮大时退出投资来获得高额回报的投资形式。

三、创业投资与风险投资的特点创业投资与风险投资具有以下特点：1. 投资的风险高，但回报率也高；2. 投资的标的多为小而新创的企业，无法通过传统融资渠道获得资金，因此更需要创业投资与风险投资；3. 投资者对创业公司的创始人和管理团队非常关注，他们更愿意投资在有经验、可靠的团队当中；4. 投资者往往注重企业的潜力，而非企业当前的盈利状况。

四、创业投资与风险投资的类型创业投资与风险投资主要包括以下类型：1. 天使投资：向具有发展前景的公司提供最初的资本。

通常由个人投资者提供。

2. 种子轮：投资的对象大多是早期创业公司，以帮助它们在市场上获得更多的关注和Awareness。

3. A轮：公司通过获得第一轮融资，为商业扩张做好了准备，并展示了成长的前景。

股权融资通常是这种类型的资金形式。

4. B轮：公司已经进入了成长期，在市场上建立了强劲的地位，需要大量的资金来扩大生产线、提高能力和开拓更多的市场。

其主要的融资方式是股权融资或债权融资。

5. C轮：将接着扩大商业经营、开拓新的市场（国际化等），投入大量资金，需要银行或者资本市场的支持。

五、创业投资与风险投资的风险与回报创业投资与风险投资在风险和回报之间存在着很大的差异。

如果这种投资形式成功了，将可以获得高额回报，但如果失败了，就会有巨大的经济损失。

通常来讲，创业投资与风险投资的本钱回收周期较长，风险越大，回报越高。

同时，与投资期限相关的一些风险也增加了投资者的风险承担。

风险创业股权投资管理综述随着经济全球化进程的加快及经济市场体制的完善,我们国家出现了很多风险投资机构、创业投资机构。

以前历过2000、2001年的发展高峰,后又走向低谷,直到2004年因为资本市场退出形势的好转以及网络潮的回暖,行业总投资额才开始大幅攀升,并累创历史新高,风险投资业进人一个全面复苏和加速发展的时期。

近年来,我国风险投资公司纷纷涌现,上市公司、券商等机构也开始看好风险投资领域,特别是以创业板市场作为主要退出渠道的风险投资正掀起一股新的热潮。

但是，在这繁荣的前景下，因管理的不善，出现了很多管理方面的问题，同时也埋下了一颗颗定时炸弹。

一、存有的问题(一)签署合同过程中对关键商业条款的复核审查风险创业投资机构一般对拟投项目的商业条款清单直接由项目投资经理提供，外部律师根据项目投资经理提供的商业条款清单草拟合同，经由项目投资经理及投资部负责人复核确认无误后定稿交付双方代表签署。

未曾将之交与投资部专项小组讨论并报请投资决策委员会审批通过。

同时未建立起独立的复核流程以合理确保律师据以草拟合同的商业条款清单与经投资决策委员会审核、表决通过的商业条款清单不存有差异。

产生的影响：关键商业条款是保护创投基金在投资企业中的权益不受侵害的重要法律条文，因此一般机构都制订了较好的投资决策委员会审批流程，不过，在最终落实层面缺乏独立的人工复核，可能会产生因人工过失而导致经投资决策委员会通过的商业条款与最终签署的投资合同的商业条款的不一致的情况出现，如果谈妥并经审批的一些关键条款，例如：对赌、业绩调整条款等未最终落实或出现偏差，将可能产生最终的投资权益无法得到法律保护而在未来产生重大的投资风险。

(二)已投资企业分级管理系统及控制风险创业投资机构一般已经针对投资项目建立了投资管理系统平台，相关的项目投资签报流程以及电子文档资料的整理与备案也初步实现了系统化管理，投前及投中的相关审核点均根据风险点的高低设定了相对应的禁止、限制或警告阀值，但对于项目的投后管理目前仅要求投资经理定期上传已投资企业的财务报表，未能对已投资企业的情况进行定期分析和更新，投后管控措施有待增强。

创业投资市场研究报告风险投资与创新创业创业投资市场研究报告风险投资与创新创业随着时代的发展和科技的进步，创新创业成为了许多年轻人的选择。

而在创新创业的过程中，往往需要资金的支持。

这就涉及到了风险投资，即通过对创业公司进行投资来获取回报的一种投资行为。

本研究报告将对创业投资市场进行深入研究，并重点探讨风险投资与创新创业的关系。

一、创业投资市场概况创业投资市场是指投资机构通过对初创企业进行风险投资的市场。

随着中国经济的快速发展，创业热潮不断涌现，创业投资市场也得到了迅猛发展。

据统计，2019年中国风险投资市场规模达到了XX亿元，同比增长了XX%。

创业投资市场已成为经济发展和创新创业的重要支持力量。

二、风险投资的定义与特点风险投资，即通过对创业公司进行投资来获取回报的一种投资行为，与传统的股票、债券等金融工具投资不同，其风险较大。

风险投资具有以下特点：1. 高风险高回报：创业公司的生存和发展具有较大的不确定性，投资风险高。

但同时，一旦成功，回报也将非常可观。

2. 长期投资：风险投资往往需要长期持有，因为创业公司需要时间来发展和成长。

3. 专业化投资：风险投资需要投资机构对创业公司进行专业化的评估和投资决策，以确保投资的成功率和回报率。

三、风险投资对创新创业的影响风险投资对创新创业具有积极的促进作用。

首先，风险投资提供了创新创业所需的资金支持，帮助创业者实现创业梦想。

其次，风险投资机构通常具备丰富的行业经验和资源，能够为创业公司提供必要的指导和帮助，提高成功率。

此外，风险投资还能够为创新创业提供更多的市场机会和合作伙伴，促进创新的推广和应用。

四、创业投资市场存在的挑战与风险尽管创业投资市场带来了众多机遇，但其中也存在着一些挑战与风险。

首先，市场竞争激烈，投资机构需要面临众多优质项目的竞争和选择。

其次，市场波动性较大，投资机构需要具备较强的风险承受能力。

同时，投资决策也需要考虑到创业公司的管理能力、市场前景等因素，增加了投资的复杂性。

创业投资的风险管理与投后管理研究创业投资是指投资者对于那些可能会在未来取得高收益的企业进行投资的一种方式。

但是，与任何其他类型的投资一样，创业投资也存在着一定的风险。

因此，风险管理和投后管理成为创业投资的重要组成部分。

一、风险管理风险管理的目的是最大限度地减少创业投资的风险。

风险管理包括对企业和行业的分析、商业计划的评估、对创业团队的考察和合同条款的制定等。

1. 对企业和行业的分析投资者需要对所涉及的企业和行业进行全面的分析。

这包括了市场和行业的趋势分析、竞争者的分析、产品或服务的市场需要以及经济环境等多个方面。

只有对企业和行业所处的具体环境进行全面的分析，才能识别出真正有前途的企业。

2. 商业计划的评估商业计划是创业投资中的重要一环。

投资者需要评估商业计划的可行性，包括市场规模、销售额、成本、盈利以及现金流等多个方面。

此外，还需要考虑企业在市场竞争中的地位以及市场给予其的机会。

3. 对创业团队的考察创业团队的素质决定了企业的成败。

投资者需要考察团队成员的能力、经验、知识和个人品质等方面，并确保他们能够吸引其他优秀的人才加入。

4. 合同条款的制定合同是创业投资中非常重要的一部分。

投资者需要为自己的投资设定合适的合同条款，并确保其不仅能保护自己的利益，还能为企业的发展提供方向性指引。

这包括了股权分配、管理和决策、资本回报以及退出等方面的协议。

二、投后管理投后管理是指投资者在投资之后对企业进行的管理。

这包括了对资金、业务和组织等方面的管理。

1. 对资金的管理投资者需要对资金进行有效的管理，确保企业一直保持财务稳定性。

这包括了对预算的编制、预测现金流、寻找新的资金来源以及管理债务等多个方面。

2. 对业务的管理投资者需要对企业的业务进行管理和指导，确保企业能够一直运营下去。

这包括了对产品或服务的开发和改良、市场营销、客户关系管理以及供应链等多个方面。

3. 对组织的管理投资者需要对组织进行有效的管理，确保企业内部的运营正常。

创业管理中的风险投资研究第一章：引言近年来，随着社会经济的发展，越来越多的人开始关注创业。

创业是个风险极高的过程，对于创业者而言，投资是最主要的一个问题。

而对于投资者而言，风险也是他们最为关注的问题。

因此，风险投资在创业管理中扮演着至关重要的角色。

本文将探讨创业管理中的风险投资，探究其对于创业者和投资人的意义，同时分析其存在的问题和未来的发展趋势。

第二章：风险投资的含义和意义风险投资是一种私人投资形式，在创业初期，投资人向初创企业提供资金和资源，以换取股份或股权。

风险投资的主要目的是为了获得高额回报，但同时也伴随着更高的风险。

对于创业者而言，风险投资可以提供初期资金和资源，促进公司的发展。

对于投资者而言，风险投资则可以获得高回报。

第三章：创业管理中的风险投资存在的问题尽管风险投资在创业管理中扮演了重要角色，但是其也存在一定的问题。

首先，投资人和创业者的利益并不总是一致，这容易导致合作的矛盾和冲突。

其次，由于风险投资的风险性极高，大多数初创企业都会面临失败的可能，这使得投资人很难赚到高额的回报。

同时，许多初创企业并没有成熟的管理团队和完善的管理体系，这增加了风险投资的失败率。

因此，对于创业管理中的风险投资，需要在合作前做好风险评估，并建立起合理的风险分配机制，从而能够有效降低失误的可能性。

第四章：未来的发展趋势随着互联网和大数据等先进技术的发展，将为风险投资带来更多的机遇。

这些技术将为初创企业提供更多的发展机会，同时也将降低投资风险。

因此，未来风险投资将更多地关注技术领域和高科技创新领域。

同时，风险投资的形式也会变得越来越多样化，例如，天使投资、PE投资等等。

其发展将有助于打破传统的投资模式，促进创业企业的发展和成长。

第五章：结论风险投资在创业管理中扮演着至关重要的角色。

其可以提供初期资金和资源，促进公司的发展，同时也可以为投资人提供高回报。

但同时也需要注意其存在的问题，例如利益冲突、风险分配等方面的问题，需要在合作前做好充分的风险评估。

关于企业风险投资项目评价分析前言：风险投资（venture capital），简称是VC。

广义的风险投资泛指一切具有高风险，高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集性产品的投资。

而根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的，迅速发展的，具有巨大竞争潜力的企业的一种权益资本。

风险投资是一种新兴的“产品”，对于我国来说，我国的风险投资刚刚起步，还处于学习阶段，发展也相当不成熟，风险投资市场还未健全。

而关于我国风险投资项目评价分析的理论和方法也还处于边实践边探索的阶段。

在理论和方法上面，我国的风险投资评价都没有欧美的成熟，具体表现为对风险投资应该从哪几个方面评价，采取什么方法评价，以及由什么样的人或机构来评价，在这些方面我国都没有形成一个完整的理论方法体系，对此方面的研究也没有取得一个令人满意的结果。

风险投资项目评价则指在企业风险识别和风险估测的基础上，对风险发生的概率，损失程度，结合其他因素进行全面考虑，评估发生的可能性及危害程度，并与公认的安全指标相比较，以衡量风险的程度，并决定是否需要采取相应措施的过程。

本文从国内外两方面综述了目前风险投资项目评价的方法，旨在对我国的风险投资项目评价方法做出一个比较完整的分析。

主题：风险投资的发源地是美国，在美国的风险投资家和金融家主要将风险投资项目评估集中于两个方面：风险投资家用何种标准评估对象的投资潜力及用何种模型对风险项目进行评估。

Tyedjee和bruno最先运用问卷调查法和因素分析法得出美国风险项目投资模型。

而我国的风险投资尚处于起步阶段，研究主要集中于宏观层面“为什么”的问题，而对微观层面“怎么做”的问题涉及不多。

目前国内风险投资的主力是政府主导的风险投资公司，在项目评估和项目筛选过程中比较重视项目技术的先进性，对市场和产业前景重视不够，对项目评估缺乏深入的量化研究。

我国与美国的风险投资项目评估主要参在4个方面的差距：学科研究滞后，风险投资评估理论体系尚未建立；我国在进行风险投资项目评估时，重视项目自身要素的评估，而不重视对被投资企业尤其是创业者的素质；缺乏对风险投资项目投资环境的评估；缺乏专业的风险投资评估机构。

风险投资家与投资后管理效果研究综述摘要：投资后管理是风险投资的重要环节。

风险投资家是从事风险投资投资后管理的主体，对投资后管理的效果有着重要的决定作用。

本文主要从三个方面，即风险投资家的能力与经历、投资后管理的介入时间和程度、以及投资后管理关系对风险投资家与投资后管理效果的相关研究成果进行系统梳理和评述，并在此基础上指出了‘该领域未来的研究方向。

关键词：风险投资；投资管理；风险企业中图分类号：F830.593文献标识码：A文章编号：1007－5194(2010)04－0105－05一、风险投资家能力、经历与投资后管理执行投资后管理职责的主体是VCS，影响投资后管理效果的好坏主要在于其投资后管理能力水平，以及从事风险投资的历史经历等。

(一)风险投资家的投资后管理能力水平风险投资家投资后管理能力与VCS的来源、人力资本素质以及知识结构密切相关，也与投资后管理实践中向风险企业家学习的能力相关。

1.VCs来源不同，所擅长的投资后管理活动会有很大差异。

依据形成来源Berlin(1999)将美国VCs分为四种类型：一类是由金融机构投资经理转化而来，特点是管理经验相对欠缺，但与金融业和投资银行关系密切，在企业并购转售方面，有较强能力。

第二类是由创业家转换形成，特点是对创业过程了解，有行业、技术、市场等方面经验，但与金融业缺少联系。

第三类是由大科技企业高级经理转化形成，特点是具备高层管理经验，具有行业和技术专长，与工商金融界关系密切，但缺乏企业创业管理经验。

第四类是直接出自名校科班教育的人才，特点是具有高学历，受过投资后管理全面训练，但缺乏人际网络和创业管理经验。

2.人力资本是衡量投资后管理能力的重要指标。

VCs人力资本越高，支持风险企业的能力越强。

Knockaert等(2006)认为人力资本变量对增值活动很重要，VCs以往的咨询经验和创业经验有助于提高对增值行为的参与度，投资组合多样性则可能导致增值管理的低参与。

风险投资的认证作用文献综述【摘要】风险投资的认证在当前经济发展中扮演着重要的角色。

本文从风险投资的定义和特点入手，介绍了风险投资的认证机制和作用。

通过国内外的相关研究，揭示了风险投资认证在实践中的具体作用和影响。

结合实证研究，探讨了风险投资认证的前景和发展趋势。

总结了风险投资认证作用的重要性，并展望了其未来的发展趋势，以及对研究的启示。

通过对风险投资认证的深入探讨，有助于更好地理解风险投资市场的运作机制，提高风险投资决策的准确性和效率，推动风险投资市场的健康发展。

【关键词】风险投资、认证作用、文献综述、定义、特点、认证机制、国内外研究、前景、重要性、发展趋势、启示。

1. 引言1.1 风险投资的认证作用文献综述风险投资的认证作用是指一种经济行为中的信息传递和信号传递功能。

通过认证作用，投资者可以更好地了解并评估投资项目的风险和回报，从而做出更准确的投资决策。

风险投资的认证作用主要表现在以下几个方面：风险投资的认证作用可以提高投资者对项目的信任度。

通过第三方风险投资机构的认证，投资者可以更加确信项目的可行性和潜在回报，从而增加其对项目的信任。

风险投资的认证作用可以降低投资者的信息不对称。

由于投资项目的信息不对称常常导致投资者无法准确评估项目的风险和回报，而风险投资的认证作用可以通过向投资者提供更全面、真实的信息来消除信息不对称，帮助投资者更好地了解项目。

风险投资的认证作用还可以提高项目的可持续发展能力。

通过获得风险投资的认证，项目可以获得更多的资源和支持，促进项目的进一步发展壮大。

风险投资的认证作用在促进投资者和项目之间的信息传递和信号传递方面发挥着重要作用，有助于提高投资效率和项目发展质量。

在国内外风险投资实证研究和前景方面，认证作用已成为研究的重要方向，对于风险投资市场的健康发展具有重要意义。

2. 正文2.1 风险投资的定义和特点风险投资，即指投资者通过投入资金或其他资源支持新兴或创新性企业，以获取成功企业所带来的高回报。

创业投资与风险投资的研究创业投资和风险投资是企业家和投资者之间常见的合作方式，这种方式让企业家获得创业所需的资金，而投资者则可以获得高额的回报。

在这篇文章中，我们将研究创业投资和风险投资，探究它们的作用、风险和机会。

一、什么是创业投资和风险投资？创业投资是指在一个新兴市场上向一个创业公司投资，使其得以发展和壮大。

创业公司通常是由一些有经验的企业家或团队组成，他们关注问题和市场需求，致力于开创新的商业模式和颠覆传统商业规则。

因此，这种投资方式要求资金的提供者对创业项目的市场前景、产品和技术都有相当深入的了解，以便能够更好地发挥自己的作用。

风险投资是一种更广泛的投资方式，其主要目的是为了获取更高的收益。

风险投资者通常会投资在技术和固定资产等特定领域内的股权或其他投资产品中。

由于风险投资项目所需的高端技术、专业技能以及运作能力比较高，所以大多数投资者都不是直接进行投资，而是通过投资基金等间接地投资。

二、为什么要进行创业投资和风险投资？在经济环境日趋复杂的今天，创业投资和风险投资显得越来越重要。

因为只有通过这些投资方式，才能够有效的提供新的商业模式和发展新产品，使得整个经济得以获得长远、稳定和可持续的发展。

一方面，创业企业的发展为社会创造了更多的就业机会和经济增长点，带动和促进了相关产业的进一步发展，推动了国家经济的全面发展。

另一方面，也为创业者和投资者提供了丰厚的回报，让他们获得了实现梦想和财务自由的机会。

三、创业投资和风险投资的风险与机会尽管创业投资和风险投资具有很高的收益性，但其投资风险也不容忽视。

投资人必须谨慎地评估项目的风险和回报，以便了解其所做的投资是否值得。

创业投资是一种高风险的投资方式，因为创业公司通常面临着缺乏资金、市场压力、管理困难等问题。

投资人需要对其所投资的企业进行深入了解，以便能够预测和应对各种风险和不可预期的事件，而避免造成大的损失。

风险投资也有其特定的风险。

一方面，由于市场的波动性和风险性，风险投资者可能会面临损失。

毕业论文文献综述数学与应用数学风险投资的调查与分析一、前言部分首先通过阅读和查询有关文献资料，深入分析并理解风险投资的定义、发展及其资金来源、运作机制和退出机制，就中国风险投资所存在的问题和发展潜力结合国外风险投资基金做详细分析研究，查阅近年来我国风险投资基金的数量，基金的资金量，投资方向及投资规模，投资收益期及收益率等方面的数据，进一步研究风险投资基金对经济的影响作用及我国风险投资的现状，提出一些促进其在我国发展的建议[1] [2].风险投资（venture capital）简称VC，在我国把它翻译成创业投资.广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资.根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本[3] .风险投资基金又叫创业基金[4],是当今世界上广泛流行的一种新型投资机构.它以一定的方式吸收机构和个人的资金,投向于那些不具备上市资格的中小企业和新兴企业,尤其是高新技术企业.风险投资基金无需风险企业的资产抵押担保,手续相对简单.它的经营方针是在高风险中追求高收益.风险投资基金多以股份的形式参与投资,其目的就是为了帮助所投资的企业尽快成熟,取得上市资格,从而使资本增值[5].风险投资的运作包括融资、投资、管理、退出四个阶段.风险资本来源为养老基金、保险公司、商业银行、投资银行、大公司、大学捐赠基金、富有的个人及家族等等.风险投资的阶段分为六类：种子期（Startup/Seed）、成长期（Growth）、扩张期（Expansion）、成熟期（Later）、上市筹备期（Pre-IPO）和其他（包括MBO--管理层收购和MBI--管理层换购）.风险投资的退出机制主要有：首次公开发行（IPO）、被其他企业兼并收购、股本回购和破产清算.二、主题部分人类社会已经进入21世纪——以知识经济为特征的时代.“科学是第一生产力”，知识经济的第一支柱就是高新技术产业.二战后，高新技术产业成为发达国家经济快速增长的主要动力，以信息技术、微电子、生物工程、新型材料、海洋科技和航天技术等为代表的高新技术产业在自身迅速发展的同时，还促进了发达国家产业结构的转化，并带动这些国家国民经济的迅速增长.21世纪70年代末以来，我国经济经历了令人振奋的高速增长，年均GDP 增长率达到了9%以上，取得了举世瞩目的辉煌成就.然而，与我国经济的高速发展相伴的是资本高额投入、资源巨大消耗、生产效率低下、环境污染严重.这种高投入低产出的粗放经济增长模式是不可持续的.今后20年，我国经济的可持续发展应建立在创新的基础上，通过技术创新、管理创新和机制创新产生新的经济增长源泉和活力，风险投资正是推动与促进创新经济发展的发动机.因此,我们要依靠技术创新实现高新技术的产业化,而高科技研究开发及其商品化、产业化是一项高投入、高风险、高效益的事业，失败率较高，但一旦成功就会获得几倍、几十倍甚至成百倍的回报,而传统的投资开发方式无法适应高新技术产业化的这种特点，风险投资便成为科技与金融结合的一种新的有效形式.正是由于这种风险投资机制的存在，极大地激发和鼓舞了人们从事创新性探索的兴趣，而新知识、新思想的不断涌现，又扩大了风险投资家的选择范围，有利于其选择较佳的项目并获取高额利润，从而促进风险投资业的进一步发展，这就形成了一个良性循环，带动整个产业结构的升级.美国硅谷高新技术产业的迅猛发展，就充分展示了风险投资在促进知识、思想与资本结合的巨大功效.事实表明，风险投资在促进技术创新和增强国际竞争力方面发挥了重要作用，并逐步取代政府投资成为研究和开发资金的重要来源，促进了高新技术成果向现实生产力转化和高新技术产业的迅速发展进而促进了产业结构的调整升级.此外，风险资本与风险企业以股权方式结合也有利于明晰产权关系，规范运作提高效率并带来就业率的提高.在1985年以前，我国的风险投资是真空地带，不过中共中央在1985年3月发布的《关于科学技术体制改革的决定》中指出：“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给以支持”，这才使我国高技术风险投资的发展有了政策上的依据和保证.同年我国第一家专营新技术风险投资的全国性金融企业——中国新技术创业投资公司在北京成立.从而开启了中国风险投资的大门，但是由于种种原因，发展比较缓慢.直到在1998年3月全国政协九届一次会议将《民建中央关于加快发展我国风险投资事业的提案》列为会议的“一号提案”后，在各方面的大力支持和推动下，我国风险投资事业才得到了比较快速的发展.但是，我们也应该清醒地认识到，在我国这样一个正处于从传统的计划经济向社会主义市场经济转变过程中的发展中国家，引入风险投资这种先进的投资方式是一项十分艰巨的任务.为此，我们既要研究发达国家发展风险投资的经验和教训，深入了解风险投资的特点和发展规律，又要结合我国的实际情况，从战略、制度和实务等各个方面探索我国风险投资的发展道路[1].我国风险投资的现状：一是在组织模式上.我国由于没有有限合伙制的法律制度，因此，我国风险投资机构主要采用了公司制的组织形式.这种组织模式在实践中暴露出很多缺点，包括：运营成本高、缺乏激励约束机制、决策盲目、注重短期行为、法律上的限制和国有出资主体带来的经营者不合格、收益与风险不对称、缺乏经营自主权等，这与我国现行法律对企业组织形式的限制紧密联系[6].二是风险投资机构类型和组织形式日趋多样化，非国有资金成为风险投资主体.目前国有独资的风险投资机构仅占19%；政府参股的风险投资机构占20%；民间的独立风险投资机构占44%；外资设立的风险投资机构约占13%；其他三种风险投资机构为上市公司和大公司以及专业性投资机构所属的风险投资机构，由高科技开发区或创业园设立的投资机构等.在资金来源上，目前政府资金占全部风险资本的比例已经下降到了30%左右，而国内企业提供的资金占全部风险资本的比例已超过40%，非国有资本正成为风险投资的主要来源.三是风险投资公司与资本总量不断增长.1992年，全国有20多家风险投资公司，资金总额不过为30多亿元.根据中国风险投资研究院提供的数据：2003年调查的180家风险投资机构，总资本214.06亿，平均注册资本为1.19亿；2004年调查的141家，总资本为190.61亿，平均注册资本为1.35亿；2005年调查的124家，总资本为380.58亿，平均注册资本为3.07亿；2006年调查的125家，总资本为608.25亿，平均注册资本为4.87亿；2007年调查的134家，总资本为664.13亿，平均注册资本为4.96亿；2008年由于金融危机，但调查的142家的总资本为687.08亿，平均注册资本也达到了4.84亿.在这期间，风险投资机构更是大规模增加[7].四是风险投资推进了高科技产业的发展.《中国证券》(1999)的数字表明，89%的风险投资公司选投在高新技术开发区和创业服务中心研究开发的高新技术项目.1987年由联合国有关组织将孵化器成功经验介绍到中国，推动了创业服务中心这一发展高科技企业的有效组织形式，并在同年建立了第一家高新技术创业服务中心[8].1993年前后，成都、武汉、上海等地的创业服务中心开始了风险投资的探索.如成都创业中心向13家科技企业投资700万元，历时5年，成功率达92%，总收益达428.8%，其中3家企业上柜进行交易.从所投资的企业行业来看，风险投资的98%投向了技术型企业，其投资领域主要集中在计算机信息通讯技术和生物医药两大领域，而投资于传统非科技企业的资金仅占全部投资的5%，其平均投资额度为800万元左右.被调查机构中，最小投资额在300万元以下的约占总数的60%以上.在投资阶段上，处于种子阶段、起步阶段和成长阶段的企业占65%.以上数据说明，我国风险投资机构关注的基本上是科技型中小企业，而这一投资比例明显高于国际水平，但是从我国目前的经济发展需要来看，这一投资现状也是符合我国国情的[9].不过，近几年，传统制造业也得到了风险投资的更大支持.虽然不属于高新技术产业，但是由于创业投资的介入，这类制造业大大提高了产品的技术含量和附加值.世界产业分工的强化、国际产业和技术转移趋势的加强，以及加入WTO带来的机遇，再加上传统产业正处于新一轮结构性调整过程，使得传统制造业越来越受到风险投资的重视.这与创业投资机构的日渐理性、日渐成熟分不开.五是在支援体系方面,政府积极参与，但尚未建成一个完善的风险投资体系.为了促进风险投资业的发展，我国政府采取了许多支持风险投资事业发展的措施，如《中小企业促进法》、《新公司法》、《创业投资企业管理暂行办法》等法律法规，以保证支援系统的稳定.此外，政府还采取了一系列的优惠政策措施，这些在一定程度上促进了风险投资业的发展.但与发达国家相比，我国的风险投资业仍有很长一段要走.我国政府应在现有的基础上加强法律、金融、政策、人才以及服务等客观环境的建设.如，在法律方面，应完善知识产权法、市场管理法律制度等;在金融方面，应大力发展风险投资基金、建立“二板市场”、完善资本退出机制；在政策方面，政府应完善税收、采购政策，政府担保以及由政府直接投资；在人才方面，政府就培养一批高素质的科技专家，风险投资家及相关人才，形成强大的风险投资队伍；在服务环境方面，应着力建立以项目评估、财务与法律咨询、会计等为内容的中介机构.除此之外，我国的风险投资业还呈现出风险投资公司相对集中、外资机构介入我国风险投资领域等特点[10].三、总结部分首先给出风险投资、风险投资基金的定义，再是讲一讲风险投资的运作及资金的来源、投资期和退出机制等[11].通过对国外（美国）成熟的风险投资市场的研究，了解他们在风险投资方面的软硬件设施，及介绍一些成功的投资例子，对比国外，再对国内风险投资的起步、发展现状及特点等等进行全方位的调查，得出国内风险投资在软硬件方面存在的问题[12]，再结合一些估值模型介绍国内较成功投资案例，使大家对风险投资有个显著的了解[13].最后，我会根据前面的大量调查研究，对我国风险投资存在的问题及以后的发展提出一些自己的看法或建议，比如：在法律环境建设方面、构建完整的市场体系，完善税收制度，放宽一些行业准入条件等等.我相信进过全社会的努力，风险投资对我国的各方面发展都会起到巨大的作用[14].四、参考文献[1]李好好,孙克任.风险投资学[M].山西:山西经济出版社,2002.[2]赵国忻.风险投资退出机理研究[J].西安邮电学院学报,2004（4）.[3]曾广波,蓝甲云,彭福扬等.风险投资发展与环境支持体系[J].财经理论与实践,2002(1).[4]张元萍.风险投资运行机制与模式[M].北京:中国金融出版社,2003.[5]钟旭.我国风险投资机构的组织形式[J].经济论坛,2004（8）.[6]中国风险投资研究院.2009中国风险投资年鉴[M].民主与建设出版社,2009.[7]中国风险投资研究院.2007中国风险投资年鉴[M].民主与建设出版社,2007.[8]刘红忠.投资学[M]. 北京:高等教育出版社,2003.[9]刘志阳,施祖留.我国创业资本运动障碍研究[J].财经问题研究,2005（2）.[10]郑克岭,张宇明.风险投资发展中的政府责任探析[J],学术交流,2009（9）.[11]马芸,刘幻.推动我国风险投资业发展的对策[J].辽宁经济,2003（12）.[12]戴国强.风险投资：美国风险投资经验及启示[J].经济体制改革,2003(2).[13]Colin Mayer，Koen Schoors，Yishay Yafeh，Sources of funds and investment activities of venturecapital funds：evidence from Germany, Israel ,Japan and the United Kingdom[J].Journal of Corporate Finance，2005.[14]Samuel Kortum, Josh Lerner. Assessing the contribution of venture capital to innovation[J].The Rand Journal of Economics, 2000.。

１５２风险投资对投资效率的影响文献综述施晓宇 刘泽荣作者简介：施晓宇（１９９５．０９-)，女，汉，辽宁省铁岭市昌图县，研究生，财务与成本管理，天津商业大学，天津市北辰区天津商业大学㊂（天津商业大学 天津 ３０００００)摘 要：在现有的资本市场中，上市公司仍然存在着较为严重的投资不足和投资过度等非效率投资的现象㊂随着２００９年１０月３０日创业板的建立，政府大力支持风险投资机构，使得风险投资机构得到了很大的发展㊂随着风险投资机构的兴起，众多学者开始研究其对资本市场的影响，其中就包括风险投资机构的加入是否能有效缓解上市公司非投资效率这一问题㊂本文通过对现有的文献的整理，首先介绍风险投资和非效率投资的相关概念㊂其次通过风险投资监督作用减少委托代理冲突㊁又利用其认证功能减少公司与外部投资者之间的信息不对称程度，减缓企业融资约束和滥用自由现金流㊂关键词：风险投资;投资过度;投资不足一㊁引言很多企业都存在着非投资效率的问题，如庞大集团㊁中国铁建等企业在近年来的项目投资中都发生巨额亏损，中铝国际在澳洲投资的项目耗时四年，亏损近３．４亿汪平和孙士霞（２００９)[１]以２７４９家上市公司为样本进行实证分析，其结果显示，４２%的企业存在过度投资的现象，过度投资的企业中有７２４家的过度投资率达到了近一倍㊂随着中国资本市场的不断发展，风险投资的中介作用也越来越得到重视㊂国外著名学者Modigliani 和Miller [２]已经证明了当企业只存在于完美市场中时，投资决策和资本结构有关㊂因此资本市场中风险投资作为投资的一种特殊行为，风险投资的投资决策影响着被投资企业能否稳定健康的发展㊂在现实的资本市场中，由于企业存在内外信息不对称㊁所有者和管理者委托代理冲突㊁市场交易成本高㊁外部融资约束导致企业自由现金流量不足等问题，使得公司的投资效率不仅取决于投资者对预期盈利目标的影响，也将同时受到以上诸多因素的影响㊂这就有可能使企业做出对公司来说净现值为正而对所有者未负的投资项目，从而导致投资不足，又或者是对公司来说净现值为负而对所有者的盈利目标为正的项目而导致投资过度㊂通过对前人研究结果的分析与归纳，研究风险投资对公司投资效率的影响的作用机制，主要可以归类为以下几个方面：一是监督作用;二是降低信息不对称理论;三是缓解融资约束㊂二㊁相关概念界定投资效率的衡量标准是当公司将要投资的项目的未来现金流折现之后的净现值大于零时，该项目可为公司带来利润，此项目可行;如果折现后的净现值小于零则不能给公司带来利润，此项目不可行㊂因此当边际收益与边际成本相等时才视为最佳投资行为㊂当管理层错误的拒绝了净现值为正的项目时，此表现为投资不足;而当管理层错误接受了净现值为负的投资项目时，此表现为投资过度;二者均被称为非投资效率㊂投资不足会减损企业的价值;投资过度使企业自由现金流停留于产能过剩的领域，造成企业和社会生产资源的极大浪费，而且增加企业的债务风险，给企业带来损失㊂不管是投资不足还是投资过度对企业都会产生不利影响㊂风险投资最初起源于美国，但各国学者对于风险投资这一概念的理解各不相同，我国著名学者成思危是这样界定的： 把资金投向蕴藏着较大失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促进新技术成果尽快商品化，以期取得高资本收益的一种商业投资行为 ㊂也就是说，风险投资不同于传统投资，它即优化了企业的资源配置，又使得资源的使用更趋于合理化㊂风险投资作为是一种专业投资，既能参与公司的日常经营管理，来提供增值服务㊂又能为公司提供大量自由资金，减缓融资约束，即与公司共担风险，为公司规划战略㊂因此，风险投资不是字面意义上的风险，也不是字面意义上的投资，它不是一种借贷资金的往来关系，而是一种权益资本融资;它既包括投资又包括融资㊂吴超鹏等（２０１２)[３]将公司名称中含有 风险投资 ㊁ 创业投资 ㊁ 创业风险投资 和 创业资本投资 则认定为风险投资㊂三㊁风险投资对投资效率的影响机制-监督作用委托代理理论是由于经营权和所有权的分离导致的㊂Ｊensen and Meckling （１９７6)[４]理论认为由于高级管理与股东之间的契约不对称，所以无论公司实际经营者的是否持股，都可能因为自身利益与股东价值最大化的目标相违背，从而进行非效率投资㊂刘怀珍和欧阳令南（２００４)[５]在分析企业过度投资是否与高管行为有关，则以高级管理者的个人利益为自变量，投资效率为因变量，实证的结果表明两者存在正相关关系㊂唐雪松等（２００７)[6]证明我国上市公司过度投资行为受到高级管理者机会主义的影响㊂Ａnderson （２０００)[７]认为有大量现金企业的管理人更倾向于通过不断大量的对外投资使其拥有更多可控制和支配的资源，相应的得到更高的福利待遇㊂对于普通的投资者来说，风险投资机构具有更专业的技术团队以及更丰富的管理经验，可以在监督管理层行为方面和为公司能够１５３有效的进行投资决策方面提高更好的建议并发挥其优势，从而减少代理成本，提高公司投资效率㊂风险投资机构作为公司前十大股东之一对企业经营和管理具有监督的权利，对公司的投资决策进行事前㊁事中㊁事后的监督与管理确性㊂Raphael （１９９８)[８]通过建立模型及实证分析得出，风险投资可以通过加强对高级管人员的监督从而降低其道德风险，并且能够积极引导管理层更加认真的工作，随着风险投资的进入，对管理者因个人利益而做出的非效率投资的行为将会得到很大程度上的约束㊂陈艳红等（２００９)[９]研究发现，风险投资在对完善公司的内部机制方面产生重大的积极影响，无论是公司上市之前还是上市之后都会起到监督管理的作用㊂同时风险投资通过对高管的激励机制来约束管理层投资过度行为㊂四㊁风险投资对投资效率的影响机制-降低信息不对称在资本市场中，由于每个人获得信息来源的不同，导致信息之间存在差异，所以在进行投资决策时往往面临的风险不同，从而直接会导致投资项目的成功与否㊂信息来源又分内部和外部，由于公司的内部人员公司日常的经营与管理，因此能够掌握更多有关公司最直接最有效的信息，而对于外部投资者不能获取充分有效的信息，或因此放弃投资，这使得公司不能获取充分现金，造成投资不足㊂由于信息不对称导致外部投资者相对于公司处在信息劣势的位置㊂投资者采取估值与均值比较的方式来对被投资公司进行评估，根评估结果进行投资决策，若项目结果被高估，投资者可能进行投资，而项目结果被高估，可能放弃原本好的投资机会㊂Myers （１９９９)[１０]认为信息不对称可能使得公司的股价被低估，进行股权再融资时会侵害原有股东的利益，管理者则会更倾向于债务融资，会因为外部融资成本过高而放弃融资从而导致投资不足㊂Narayanan （１９９８)[１１]认为，在信息不对称的情况下，外部投资者相对于内部管理人对于企业的经营管理掌握的信息相对不足，因此股东并不能很好的识别和监督企业经理人是否因为自身利益还是为了创造公司的价值进行的投资行为，如果是前者很可能导致投资过度㊂当风险投资机构进入企业后，能够加强信息披露的程度，风险投资机构成为了被投资单位和外部投资者之间的第三方中介，起到了沟通桥梁的作用，降低了信息的不对称程度㊂张兴亮㊁夏成才（２０１１)[１２]发现企业信息透明程度与企业的非投资效率程度呈负相关关系，研究得当对外披露的信息越充分㊁质量越高时，就越能够降低代理成本问题㊂存在风险投资机构的企业对外披露的信息质量越高㊁对外信息透明度越好㊂风险投资机构的第二个作用 认证功能㊂通过认证功能缓解内部与外部之间的信息不对称，从而缓解由此引起的投资不足㊂Megginson （１９９１)[１３]研究发现拥有风险投资机构的上市公司能够向外部投资者传递出公司质量比较好的信号㊂张丰㊁罗静（２０１２)[１４]表示规模大㊁持股比例高的风险投资机构所在的企业抑价率更低，财务绩效更好㊂五㊁风险投资对投资效率的影响机制-缓解融资约束在完全资本市场理论中，公司的内外部融资相互是可以替代，所以公司的投资和融资行为是相互独立互不影响的，投资额完全取决于投资的机会，并不受融资方式的影响㊂但是在真实的资本市场中，资本市场并非是处于完全竞争的状态，由于信息不对称㊁交易成本等因素的影响，公司内外部融资是不能够完全替代的，因此投资决策会受到融资方式的影响㊂受融资方式的影响，公司的自由现金流量可能不足，所以会更加容易出现投资不足现象㊂风险投资机构所具有的高声誉能够帮助顺利获得融资，可为企业融资约束中难以解决的委托代理及信息不对称问题提供有效的解决途径㊂吴超鹏（２０１２)[１５]以Ａ股上市公司为样本，研究发现风险投资可以增加自由现金流量，从而缓解融资约束，减少投资不足㊂宫义飞和郭兰（２０１２)[１6]研究表明风险投资的传递机制，使投资者更加理性的对企业作出判断，从而提高企业融资效率㊂六㊁结论与启示风险投资通过监督和认证作用，缓解代理问题和信息不对称所导致的企业非投资效率的问题㊂在理论上，风险投资不仅通过监督㊁激励等手段来减少股东和管理者之间的委托代理冲突，而且还在资本市场中发挥着认证的功效，从而减少内外部信息不对称程度，并利用自身的优势帮助公司获得更多的投资机会和融资渠道，减缓融资约束提高投资效率㊂综上所述风险投资主要是从三种作用机制来影响投资效率㊂同时也应该建立和完善相关法律法规，促进风险投资主体多元化，建立和完善风险投资机构退出机制，让风险投资发挥其更好的功能㊂参考文献：[１] 汪平，孙士霞．自由现金流量㊁股权结构与我国上市公司过度投资问题研究[Ｊ]．当代财经，２００９（４)：１２３-１２８．[２] Modigliani，Franco and Merton H．Miller．The Cost oｆCapital，Corporation Finance and the Theory oｆInvestment [Ｊ]．Ａmeri-can Ｅconomic Review，１９５８，４８（３)：２6１-２９７．[３] 吴超鹏，吴世农，程静雅，王璐．风险投资对上市公司投融资行为影响的实证研究[Ｊ]．经济研究，２０１２，（０１)：１０５-１１９＋１6０．[４] Ｊensen M C，Meckling W H．Theory oｆthe ｆirm：Managerial be-havior，agency costs and ownership structure [Ｊ]．Social Sci-ence Ｅlectronic Publishing，１９７6，３（４)：３０５-３6０．[５] 刘怀珍，欧阳令南．经理私人利益与过度投资[Ｊ]．系统工程理论与实践，２００４，（１０)：４４-４８．[6] 唐雪松，周晓苏，马如静．政府干预㊁GDP 增长与地方国企１５４过度投资[Ｊ]．金融研究，２０１０，（０８)：３３-４８．[７]Ａnderson R．C，Bates T．W，Biz-jakＪ．M，et al．Corpo-rate Governance and Firm Diversiｆication[Ｊ]．Financial Man-agement，２０００：５-２２．[８]Raphael S．The Spatial Mismatch Hypothesis and BlackＹouth Ｊoblessness：Ｅvidenceｆrom the San Francisco BayＡreaʀʀʀ[Ｊ]．Ｊournal oｆUrbanＥconomics，１９９８，４３（１)：７９-１１１．[９]陈艳红，程桂花．风险资本与高新技术企业的公司治理[Ｊ]．商业经济，２００９（１８)：７４-７５．[１０]Myers S C，MajluｆN S．Corporateｆinancing and investment deci-sions whenｆirms have inｆormation that investors do not haveʀ[Ｊ]．Social ScienceＥlectronic Publishing，２００１，１３（２)：１８７-２２１．[１１]Narayanan M P．DebtＶersusＥquity underＡsymmetric Inｆorma-tion[Ｊ]．Ｊournal 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㊂每一条新准则都试图充分考虑各种可情况的情况，为避免被钻空子，又得不断补充新的更详尽的规则，导致准则越来越复杂㊂三㊁提高财务报告可理解性的措施（一)运用多元化会计信息报告财务报告信息使用者较多是专业性不强的信息使用者，所以针对不同层次的使用者提供不同形式的财务报告信息无疑会提高信息的可理解性㊂对专业程度不高的信息使用者，财务报告可以缩短句长和减少会计术语的使用密度，并对专业术语做出释义㊂（二)完善法制，加强监管管理层可能对利好的信息加以披露，其他信息有所保留，这种财务报告的自愿披露使得财务报告的可理解性有了一点难度，因此相关监管部门发挥着举重若轻的作用㊂因此，我国应加强和完善先关法律法规的建设，加强监管力度，提高违规成本，同时提升相关人员专业素质，建立合理的监管机制，分工明确，责任到人，避免多头监管㊂（三)提升会计人员的专业水平和职业道德随着经济迅猛发展，企业的经济业务也显著增加并趋于复杂㊂这就对会计从业人员的综合素质提出了更高的要求㊂会计从业人员不光要与时俱进提升自身专业素质，还要注重精准判断㊁预测能力的培养，此外将职业道德置于心中，坚决避免徇私舞弊㊁人为操纵牟利，从根本上提升信息质量㊂总之，财务报告可理解性强的公司信息披露质量水平较高，这可以降低股东面临的信息不对称程度，从而帮助他们更好地监督管理，缓解代理问题㊂其次根据（弱)有效市场假说，披露公告（如年报)中的价值相关信息会迅速反映在股票价格中，从而引导投资者的交易行为，从而优化资本市场的资源配置，而可理解性高的财务报告有利于向潜在投资者传递有价值的信息，规避 道德风险 与 逆向选择 问题，进而促进市场有效运行㊂参考文献：[１]Malcolm Smith，Richard Taｆｆler．Readability and Understand-ability：Diｆｆerent Measures oｆthe Textual Complexity oｆＡccount-ing Narrative[Ｊ]．Ａccounting，Ａuditing&ＡccountabilityＪournal，１９９２，５（４)．[２]Ｊones，M．Ｊ&Shoemaker，P．Ａ．Ａccounting Narratives：ＡReview oｆＥmpirical Studies oｆContent and Readability．TheＪournal oｆＡccounting literature，Ｖol．１３，１９９４．[３]罗栋梁．财务报告可理解性的神经语言研究[Ｊ]．财会通讯，２０１6（１０)：４１-４５．[４]葛家澍，王亚男．论会计信息的可理解性 国际比较㊁影响因素与对策[Ｊ]．厦门大学学报（哲学社会科学版)，２０１１（０５)：２6-３３．[５]孙蔓莉．上市公司年报的可理解性研究[Ｊ]．会计研究，２００４（１２)：２３-２８＋９７．[6]孙蔓莉，姚岳．公司报告语言信息研究[Ｊ]．甘肃社会科学，２００５（０３)：２４４-２４７．。

关于中国风险投资存在问题文献综述财务0902 关彬2009011615摘要：我国风险投资现处于初步发展阶段，在探索中前进必然存在一系列的问题对学者对我国创业投资存在的各个方面的问题进行了综述，认为，风险投资的政策应该根据区域的具体经济结构、产业结构应有所不同。

关键词：风险投资，问题，综述1.引言风险投资（Venture Capital），但有人也认为将Venture Capital译为创业投资也符合其内涵。

刘健钧博士对风险投资的概念界定为：所谓“风险投资”，系指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权投资，并通过提供管理服务参与所投资企业的发展过程，以期在所投资企业发育成熟后即通过股权转让实现高资本增值收益的资本运营方式。

风险投资起源于二战之后。

二战期间产生了大量的技术创新，主要集中在军事应用上。

战后，这些技术开始转为民用，而此时依靠这些技术应用发展起来的民用型中小企业无法获得足够的权益性资本。

一些富有远见的先行者开始进行投融资领域的创新活动。

1946年，美国研究与发展公司（ARD）成立，标志着有组织的风险投资活动的诞生。

美国风险投资经过60多年的发展，已经趋于成熟。

而我国从20世纪80年代初开始了对风险投资的实践探索，至今走过了20余年的历程，但风险投资的真正兴起是在1998年之后。

1998年3月，民建中央向九届人大第一次会议提交了议案，提出“大力发展中国高科技风险投资机制，采取切实有效的措施促进中国高科技产业的发展”，风险投资由此才引起了我国政府、学术界和实业界的共同关注和高度重视。

所以我国的风险投资仍处于起步阶段，还存在种种的问题。

近年来学者对我国风险投资存在的问题进行了整理和综述，以期明示学术界的对风险投资在我国的具体实施进行的思考。

我国创业投资方面存在的问题从以下几个方面阐述：一，政府在风险投资中扮演的角色问题；二，税收方面问题；三，退出机制方面存在的问题；四，其他的方面问题。

2.我国风险投资存在问题2.1风险投资中政府的角色我国目前风险投资机构基本都属于国有企业，除了北京，上海，深圳等地，外资和私人风险投资相对比较发达外，其他省市地区，都是以国有风险投资机构为主，甚至没有相应的私人机构或者中介服务机构。

创投项目投后管理研究——以X公司为例创投项目投后管理研究——以X公司为例摘要创投项目投后管理是创投公司资本运作机制的重要组成部分。

投后管理的好坏，直接影响到投后风险控制和价值创造后资本能否获利并顺利退出。

对于创投公司而言，向创投项目注入资本后，对它的风险把控和增值服务是两项主要内容。

通过对日常资金使用监管，确保资金安全及合理使用；通过参与创投项目经营管理，组织适合创业发展的团队，完善创投项目战略规划和整合资源等来提供增值服务，保障创投项目的健康发展。

对创投项目被投资企业而言，创投资本投后专业化的管理团队，能帮助企业提升组织效能，参与企业经营管理，使得创投项目稳中求胜，在激烈的市场大潮中勇立潮头。

“双创”时代，创业投资是助推经济快速稳健发展的催化剂。

创投资本投入后创投项目管理的成效，将极大地影响着创投项目未来的发展，这就非常需要有成熟完善的管理方法和机制加以引导。

但我国的创投项目投后管理研究起步晚于西方国家，研究内容比较有限，尚未形成全面完善的创投项目投后管理体系，不利于我国创投项目投后管理的长期发展。

相比之下，20世纪40年代起，欧美国家开始了创业投资体系研究，美国国家创新政策和创业投资体系涵盖了法律保障体系、政府政策体系和创业投资体系三大体系。

在创投体系下，苹果、谷歌、英特尔、微软等一大批世界著名企业发展过程，实证了完善的创投项目投后管理体系的重要性。

本文的创新点在于通过查阅国内外创业投资项目投资后管理实务操作相关文献，对国内外创投公司投资项目投资后管理的研究，从大量的国内外文献中总结出前人经验，梳理出适合创投项目投后管理的主要内容；通过深入剖析国内的创投资本——X公司在创投项目投后管理运作中存在的问题，并对这些问题产生的根源进行分析，旨在研究和建立一套适合国内创投公司使用的投资后项目管理内容、流程和方法，最终通过X公司投后管理的创投项目企业业绩表现，力证有效建立创投公司投资后过程管理，有助于创投公司投后管理实务操作，为实现投资后项目管理的价值创造提供必要条件，能为国内创投公司项目投后管理指明方向，促进大众创业创新事业的蓬勃发展。

风险投资后续管理研究——文献综述创业活动中的创新虽然有可能涉及到以上五种创新中的任意一种或几种，但深入到一个企业组织的内部，对创业者而言，他面临的问题并不仅仅是对某一种“创新”内容的关注，他需要解决的问题是如何将其以合乎于企业成长的方式组织起来，或者说对于一个“创业”活动而言，最重要的事情并不在于它是否具有技术的、市场的，或其它资源上的优势，而在于它是否有能力运用“组织和管理”这项与企业家身份和精神紧密关联的特有“技术”。

企业组织与管理变革就是创业者根据技术的需要、行业发展的需要、企业成长的需要所建立起的一整套动态的管理支持体系。

这个体系不仅涉及到企业的内部管理制度，也包含了企业与外部环境及外部相关机构之间的关系。

因此，企业组织与管理的变革，这一点，刁‘是“创业”企业乃至于所有企业在整个生命周期中面临的最大挑战也是创业过程中连续的创新行为。

所以创业过程中最为重要的构建企业制度尤其是企业组织管理动态体系。

风险投资机构通过资本参与企业的创业全过程，因而也参与了企业组织与管理变革的全过程。

因而也面临风险投资后管理的挑战。

“三分选项目，七分管项目”这句风险投资界的老行话，足以说明项目投资后管理的重要性，以专业化、集中化、集权化”为特征的“大规模生产”的企业发展模式已很难支持在新技术革命的第三次浪潮兴起以后企业成长中的组织管理问题上的要求。

技术含量高但仍采用传统模式进行的管理的“高科技企业”常常难逃大起大落的命运。

而技术含量低，但创造性的引入组织与管理变革的低技术企业却也可以取得惊人的成功。

风险投资机构在筛选项目的过程中，将面对大量的不同领域，不同阶段，不同文化和不同背景的中小创业企业，往往被迫面临多领域多元化投资。

风险投资者毕竟不是产业投资者或战略投资者既缺乏产业投资者那样的产品经营经验，也无法象战略投资者那样可以通过控股权、产品销售权及原材料供应权等多种方式多所投资企业进行控制，只能借助于提供有效的增值服务和管理提升来全面提升创业企业的价值以最终实现创投资本的增值。

73811 投资决策论文分阶段投资机制下的风险投资:文献综述一、引言分阶段投资是风险投资家将风险资本分阶段注入初创企业，并保留在任一阶段放弃投资和进行清算权利的投资模式（权小锋，尹洪英，2007）。

初创企业存在没有稳定的现金流，产品的市场前景不明确等问题，风险资本投向初创企业具有较高的风险（Hellmann T，1998）。

第一，初创期的风险投资存在较为明显的信息不对称现象（Roberts，Weitzman，1981），创业企业家不会完全依照股东利益最大化的策略经营（Hart，1991）。

采用分阶段投资模式可以促使风险投资家阶段性获取企业内外部信息（J.K.Smith，R.L.Smith，2000），减少信息不对称的程度（Cumming，Macintosh，2001），从而减少代理成本（Sahlman，1990）。

分阶段投资是风险投资家解决委托―代理问题最有力的控制机制（谷涛、庞明，2007）。

第二，风险投资家在分阶段投资拥有的投资和清算选择权既对初创企业管理层施以压力，又对管理层产生激励（Cornelli F，Yosha O，2003）。

因此，分阶段投资也是风险企业的一种激励手段（安文，2008）。

第三，采用分阶段投资会提高风险投资项目的总价值，使得在现行的单阶段投资程序中被认为无投资价值的项目有机会重新得到评估（刘晓宏，2005），也能尽可能避免将资金投向质量不高的项目（Kaplan，2004）。

最后，由于我国市场配套机制不够成熟，相关政策法规、企业运营环境等还需不断完善与修改，风险投资家被迫对企业进行分阶段投资（周琦凯，2010）。

但是，由于资金等条件的限制，各阶段的投资决策会相互影响（杨丽丽，2012），分阶段投资次数过多可能会增加风险投资机构谈判与契约成本（王育晓，王曦，2013）。

加之，我国风险投资家在向初创企业注资中，在投资阶段的选择与确定上仍有一定的盲目性（杨肖，2008）。

因此，本文基于外生视角，集中对风险投资分阶段运作机制进行梳理归纳，有利于完善风险资本分阶段投资理论和指导风险资本的分阶段投资的实践。