C15111期权中的希腊字母(90分)

期权一级考试题库及答案1. 期权合约的基本要素包括：A. 标的资产B. 行权价格C. 行权时间D. 期权类型答案：ABCD2. 下列哪项不是期权的基本类型？A. 看涨期权B. 看跌期权C. 双向期权D. 欧式期权答案：C3. 期权的时间价值是指：A. 期权的内在价值B. 期权的市场价格C. 期权的内在价值与市场价格之差D. 期权的市场价格与内在价值之和答案：C4. 期权的内在价值是指：A. 期权的市场价格B. 期权的行权价格C. 期权的市场价格与行权价格之差D. 标的资产价格与行权价格之差答案：D5. 期权的杠杆效应体现在：A. 期权价格变动幅度大于标的资产价格变动幅度B. 期权价格变动幅度小于标的资产价格变动幅度C. 期权价格变动幅度等于标的资产价格变动幅度D. 期权价格变动幅度与标的资产价格变动幅度无关答案：A6. 期权的波动率是指：A. 标的资产价格的波动程度B. 期权价格的波动程度C. 期权行权价格的波动程度D. 期权市场价格的波动程度答案：A7. 期权的希腊字母Delta表示：A. 期权价格对标的资产价格变动的敏感度B. 期权价格对时间变动的敏感度C. 期权价格对波动率变动的敏感度D. 期权价格对无风险利率变动的敏感度答案：A8. 期权的希腊字母Theta表示：A. 期权价格对标的资产价格变动的敏感度B. 期权价格对时间变动的敏感度C. 期权价格对波动率变动的敏感度D. 期权价格对无风险利率变动的敏感度答案：B9. 期权的希腊字母Vega表示：A. 期权价格对标的资产价格变动的敏感度B. 期权价格对时间变动的敏感度C. 期权价格对波动率变动的敏感度D. 期权价格对无风险利率变动的敏感度答案：C10. 期权的希腊字母Rho表示：A. 期权价格对标的资产价格变动的敏感度B. 期权价格对时间变动的敏感度C. 期权价格对波动率变动的敏感度D. 期权价格对无风险利率变动的敏感度答案：D11. 期权的行权方式包括：A. 美式期权B. 欧式期权C. 百慕大期权D. 所有以上选项答案：D12. 期权的到期日是指：A. 期权合约的开始日期B. 期权合约的结束日期C. 期权合约的交易截止日期D. 期权合约的行权日期答案：B13. 期权的执行价格是指：A. 期权合约的开始价格B. 期权合约的结束价格C. 期权合约的交易价格D. 期权合约规定的行权价格答案：D14. 期权的到期日和执行价格共同决定了期权的：A. 内在价值B. 时间价值C. 期权类型D. 期权价格答案：A15. 期权的到期日和执行价格对期权价格的影响是：A. 到期日越远，期权价格越高B. 执行价格越高，期权价格越高C. 到期日越近，期权价格越低D. 执行价格越低，期权价格越高答案：A。

「期权系列」期权的风险管理利器—希腊字母一般的期权定价模型是由以下因素决定：相当资产的当前价格、波动率、无风险利率、期权到期时间以及行使价等。

在这些变数中，除了行使价是固定的，其他任何一个因素的变化都会造成相应期权价值的不断变化，这也给期权带来了相应的投资风险。

希腊字母作为度量期权风险的金融指标，常常被专业投资者所关注。

所以, 本文主要介绍以下几个主要希腊字母的含义及用途。

Delta值（Δ）1).含义Delta值又称对冲值，是衡量相关资产价格变动时期权价格的变化幅度，即Delta=期权价格变化/相关资产现货价格变化。

相关资产价格、行使价格、利率、波动率和距离到期日的天数等变数均对Delta 值有影响。

2).性质1、认购期权的Delta值为正数(0-1)，认沽期权的Delta值为负数(-1-0)，因为股价上升等价认购期权的Delta值会接近0.5，而等价认沽期权的则接近-0.5。

2、在其他条件条件不变时，认购期权的Delta值均随着相关资产价格的上升而增大; 相反认沽期权的Delta值均随着相关资产价格的下降而减少；3、随着到期日的减少，实值认购（认沽）期权Delta收敛到1（-1）；平值认购（认沽）期权Delta收敛到0.5（-0.5）；虚值认购（认沽）期权Delta收敛到0；3).应用Delta均值常用于中性套期保值，如果投资者想要对冲掉期权仓位风险，Delta值就是套期保值比率。

若头寸的Delta值持续为0，就建立了一个中性套期策略。

简单来讲，以做空认购期权为例假设一份长期认购期权的delta是0.8，则卖掉一份认购期权需要买入delta（0.8）份股票来做对冲，达到套期保值的效果。

Gamma 值（γ）1).含义Gamma值反映期权价格对delta值的影响程度，即delta变化量与期货价格变化量之比。

另外的，现在的Delta值将约等于之前的Delta值加上或减去Gamma 值。

2).性质1、对于长仓,无论认购期权或是认沽期权的gamma值均为正值。

个股期权从业考试：2021个股期权从业人员考试（三级）真题模拟及答案(4)共129道题1、在期权交易中，（）是义务的持有方，交易时收取一定的权利金，有义务，但无权利。

（）（单选题）A. 购买期权的一方即买方B. 卖出期权的一方即卖方C. 长仓方D. 期权发行者试题答案：B个股期权从业考试：2021个股期权从业人员考试（三级）真题模拟汇编2、以下关于希腊字母的说法正确的是（）。

（单选题）A. 实值期权gamma最大B. 平值期权vega最大C. 虚值期权的vega最大D. 以上均不正确试题答案：B3、已知希腊字母Vega是6，则当股价波动率上升1%时，认沽期权的权利金如何变化（）。

（单选题）A. 上升0.06元B. 下降0.06元C. 保持不变D. 不确定试题答案：A个股期权从业考试：2021个股期权从业人员考试（三级）真题模拟汇编4、以下希腊字母，说法正确的是（）。

（单选题）A. 相较实值期权和虚职期权，平值期权theta的绝对值更大B. 虚值期权的gamma值最大C. 对一认购期权来说，delta在深度实值时趋于0D. 平值期权Vega值最大试题答案：D个股期权从业考试：2021个股期权从业人员考试（三级）真题模拟汇编5、希腊字母描述了期权价格关于各影响因素的敏感度，其中Vega 描述了期权价格关于股价波动率的敏感度，那么（）的Vega是最高的。

（单选题）A. 极度实值期权B. 平值期权C. 极度虚值期权D. 以上均不正确试题答案：B6、认购-认沽期权平价公式是针对以下那两类期权的（）。

（单选题）A. 相同行权价相同到期日的认购和认沽期权B. 相同行权价不同到期日的认购和认沽期权C. 不同行权价相同到期日的认购和认沽期权D. 不同到期日不同行权价的认购和认沽期权试题答案：A7、以下哪个字母可以度量波动率对期权价格的影响（）。

（单选题）A. GammaB. ThetaC. RhoD. Vega试题答案：D个股期权从业考试：2021个股期权从业人员考试（三级）真题模拟汇编8、以下对初始保证金和维持保证金描述不正确的是（）。

希腊字母在期权中的应用在衡量期权组合风险的时候，若用希腊字母来表示期权的风险指标，原本繁多复杂的期权交易和持仓就会显得简洁明了。

在交易中，投资者不仅要关注做多做空多少手不同的期权合约，而且还要注意所有持仓的Delta、Gamma等参数。

选择策略以最简单的买入标的和单腿策略为例，预计标的价格上涨，想要做多Delta，有买入期货、买入看涨期权和卖出看跌期权三种方法，但预计标的价格上涨的同时波动率下跌，即需要做多Delta、做空Vega，那么卖出看跌期权则是相对有利的策略。

对冲期权对于同一个品种的期货和期权，希腊字母都可以直接相加减。

当投资者利用跨式策略、价差策略、蝶式策略等多腿策略来交易期权时，有时候固定的策略并不能完美贴合投资者的交易需求，此时就可以根据叠加后的希腊字母总和去对冲存在风险的部分。

例如，当预计市场有重大消息披露、标的价格可能有大幅变化、波动率将会变大时，通常可以利用买入平值跨式期权策略来做多波动率。

比如说，当豆粕期货1901合约价格为3111元/吨时，同时买入行权价为3100元/吨的看涨期权和看跌期权构建买入跨式期权策略。

可以看到这个策略中，两个期权的Delta并没有完全对冲掉，还存在一小部分方向上的风险，当标的价格下跌时，会对这个跨式组合策略造成不利影响。

此时可以做空0.073倍的期货，得到-0.073个Delta，使得期权部位的总Delta为零。

管理持仓由于希腊字母可以直接相加减，当持有的期权合约类型、行权价、数量等各不相同时，可以通过计算持仓部位的希腊字母来管理持仓风险。

因此，即使持仓的头寸繁多复杂，利用希腊字母的叠加，持仓的风险状况就会变得更直观明了，分析起来也更方便。

下面以铜期权2018年9月21日收盘时的风险参数为例，假设同时持有数量不一、行权价不同的若干期权，结果如下表所示：那么仓位全部的风险参数总和计算如下：仓位的风险指标汇总如下：每新增或者减少一个期权，都能很清楚地观察到仓位变化。

Delta值概述期权的风险指标通常用希腊字母来表示，包括：delta值、gamm值、theta 值、vega值、rho值等。

Delta值（S）,又称对冲值：是衡量标的资产价格变动时，期权价格的变化幅度。

用公式表示：Delta=期权价格变化/期货价格变化所谓Delta ,是用以衡量选择权标的资产变动时，选择权价格改变的百分比，也就是选择权的标的价值发生变动时，选择权价值相应也在变动。

公式为：Delta =外汇期权费的变化/外汇期权标的即期汇率的变化关于Delta值，可以参考以下三个公式：1.选择权Delta加权部位二选择权标的资产市场价值x选择权之Delta值;2.选择权Delta加权部位x各标的之市场风险系数=Delta风险约当金额；加权部位价值=选择权Delta加权部位价值+现货避险部位价值。

二、Delta值的特性Delta具有以下特性：买权的Delta 一定要是正值；卖权的Delta 一定要是负值；Delta 数值的范围介乎0到1之间；价平选择权的Delta为；Delta 数值可以相加，假设投资组合内两个选择权的Delta数值分别为及，整个组合的Delta数值将会是。

对于看涨期权来说，期货价格上涨（下跌），期权价格随之上涨（下跌），二者始终保持同向变化。

因此看涨期权的delta为正数。

而看跌期权价格的变化与期货价格相反，因此，看跌期权的delta为负数。

风险指标的正负号均是从买入期权的角度来考虑的。

|因此,交易者一定要注意期权的指标与部位的指标之区别。

对于delta，期权部位的符号如下表。

表1期权部位的delta值部位看涨期权看跌期权多头+ -空头- +期权的delta值介于-1到1之间。

对于看涨期权，delta的变动范围为0 到1，深实值看涨期权的delta趋增至1，平值看涨期权delta为，深虚值看涨期权的delta则逼近于0。

对于看跌期权，delta变动范围为-1到0,深实值看跌期权的delta趋近-1，平值看跌期权的delta 为，深虚值看跌期权的delta 趋近于0。

一、单项选择题1. 蝶式期权策略的盈利（），亏损（）。

A. 有限，有限B. 无限，有限C. 有限，无限D. 无限，无限您的答案：A题目分数：10此题得分：10.02. 以认购期权为例，反向日历价差套利策略的最大亏损是在买入认购期权的到期日，当股价（）行权价时卖空认购期权的价值减去收到的净权利金。

A. 大于B. 小于C. 等于D. 不确定您的答案：C题目分数：10此题得分：10.03. 某投资者预计股价未来有一定的变动范围，同时想锁定投资的向上和向下的波动的风险，下列期权组合策略中相对最佳的是（）。

A. 蝶式期权组合B. 鹰式期权组合C. 比率价差期权组合D. 对角线期权组合您的答案：A题目分数：10此题得分：0.04. （）策略是同个行权价下不同到期日的不同头寸的期权组合，主要基于时间价值的递减速度不同。

A. 反向比率价差期权B. 正向日历价差套利C. 蝶式期权D. 鹰式期权您的答案：B题目分数：10此题得分：10.05. 鹰式期权组合策略的构建是买入一份（）行权价的认沽期权，卖出一份中间价位（）行权价的认沽期权，卖出一份中间价位（）行权价的认购期权，买入一份（）行权价的认购期权。

A. 较高，较低，较高，较低B. 较低，较高，较低，较高C. 较低，较低，较高，较高D. 较高，较高，较低，较低您的答案：C题目分数：10此题得分：10.0二、多项选择题6. 下列关于鹰式期权组合策略表述正确的有（）。

A. 以较小的成本从一定股票价格变化范围中获益B. 每个行权价之间差额相等C. 最大盈利是支付的净权利金D. 最大亏损是相邻两个行权价的差额再减去净权利金的差额您的答案：C,A,D,B题目分数：10此题得分：10.07. 以下关于蝶式期权策略的说法正确的有（）。

A. 最大盈利=相邻两个行权价的差额-净权利金B. 最大亏损=支付的净权利金C. 可通过买入一份较低行权价的认购期权、卖出两份中间行权价的认购期权、买入一份较高行权价的认购期权构建策略组合D. 可以较小的成本从一定股票价格变化范围中获益您的答案：D,B,A,C题目分数：10此题得分：10.0三、判断题8. 反向比率价差期权组合策略的最大亏损是行权价的差额减去获得的净权利金收入。

第三章 期权敏感性（希腊字母）顾名思义，期权敏感性是指期权价格受某些定价参数的变动而变动的敏感 程度，本章主要介绍期权价格对其四个参数（标的资产市场价格、到期时间、波动率和无风险利率）的敏感性指标，这些敏感性指标也称作希腊值（Greeks ）。

每一个希腊值刻画了某个特定风险，如果期权价格对某一参数的敏感性为 零，可以想见，该参数变化时给期权带来的价格风险就为零。

实际上，当我们 运用期权给其标的资产或其它期权进行套期保值时，一种较常用的方法就是分 别算出保值工具与保值对象两者的价值对一些共同的变量（如标的资产价格、 时间、标的资产价格的波动率、无风险利率等）的敏感性，然后建立适当数量 的证券头寸，组成套期保值组合，使组合中的保值工具与保值对象的价格变动 能相互抵消，也就是说让套期保值组合对该参数变化的敏感性变为零，这样就 能起到消除相应风险的套期保值的目的。

本章将主要介绍 Delta 、Gamma 、Vega 、Theta 、Rho 五个常用希腊字母。

符号风险因素 量化公式Gamma Γ标的证券价格变化 Delta 变化/标的证券价格变化 Vega ν波动率变化 权利金变化/波动率变化Theta Θ到期时间变化 权利金变化/到期时间变化 本章符号释义：T 为期权到期时间S 为标的证券价格， S 0 为标的证券现价， S T 为标的证券行权时价格K 为期权行权价格σ 为标的证券波动率r 为无风险利率π t 为资产组合在 t 时刻的价值N () 为标准正态分布的累积密度函数，可以查表或用计算机(如 Excel)求得N()为标准正态分布的密度函数，N()=-x2''2第一节Delta（德尔塔，∆）1.1定义Delta衡量的是标的证券价格变化对权利金的影响，即标的证券价格变化一个单位，权利金相应产生的变化。

新权利金=原权利金+Delta×标的证券价格变化1.2公式从理论上，Delta准确的定义为期权价值对于标的证券价格的一阶偏导。

一、单项选择题1. 期权的风险指标通常用希腊字母来表示，这种希腊字母也可以运用在现货、期货中，对于现货空头，Delta值为（B ）。

A. 无法判断1 B. -1C. 1D. 02. 对于无红利欧式期权，看涨期权和看跌期权的Delta的关系下列选项中正确的是（A ）。

1 A. 看跌期权Delta＝看涨期权Delta+1B. 看涨期权Delta＝看跌期权Delta-1C. 看涨期权Delta＝看跌期权DeltaD. 看涨期权Delta＝看跌期权Delta+13. 期权的风险指标通常用希腊字母来表示，这种希腊字母也可以运用在现货、期货中，对于期货多头，Gamma值为（C ）。

A. -1B. 11 C. 0D. 无法判断4. 期权的风险指标通常用希腊字母来表示，其中Theta是指（C ）。

A. 利率变化1单位，期权价格变多少B. 波动率变化1单位，期权价格变多少1 C. 时间推移1单位，期权价格变多少D. 标的资产价格变动1单位，期权价格变多少二、多项选择题5. 期权的风险指标通常用希腊字母来表示，这种希腊字母也可以运用在现货、期货中，下列选项中Gamma的值等于0的有（ABCD ）。

1 A. 现货多头1 B. 现货空头1 C. 期货多头1 D. 期货空头6. 期权的风险指标通常用希腊字母来表示，下列关于Delta的特征描述正确的是（ AC）。

1 A. 波动率较低时，Delta差异较大B. 期权快到期时，实值、虚值和平价期权的Delta差异较小1 C. 对于无红利欧式看涨期权多头，Delta 大于0且小于D. 对于无红利看跌期权多头，Delta大于0且小于1三、判断题7. Delta中性是动态的，需要不断调整头寸以使组合重新处于Delta中性状态。

（正确）1 正确错误8. 期权的Theta值通常为正，一般来说，随着期权到期日的临近，期权价值逐渐衰减。

（正确）1 正确错误9. Delta中性意味着投资组合对现货价格变动的一阶敏感性为0。

期权风险指标概述：期权是金融市场中常见的衍生品，它给予持有者在未来某个时间点以约定价格买入或卖出标的资产的权利。

然而，期权交易也伴随着一定的风险。

为了帮助投资者更好地评估和管理期权交易的风险，期权风险指标被广泛应用于金融市场。

一、Delta（希腊字母Δ）Delta是期权风险指标中最常用的一个，它衡量了期权价格对标的资产价格变动的敏感程度。

Delta的取值范围是-1到1，对于看涨期权，Delta的取值介于0到1之间，表示期权价格的变动与标的资产价格的变动方向一致；对于看跌期权，Delta的取值介于-1到0之间，表示期权价格的变动与标的资产价格的变动方向相反。

二、Gamma（希腊字母Γ）Gamma是衡量Delta变动速度的指标，它反映了期权价格对标的资产价格变动的敏感程度的变化率。

Gamma的取值范围通常是正数，对于看涨期权和看跌期权来说，Gamma的值越高，表明期权价格对标的资产价格的变动更为敏感。

三、Theta（希腊字母Θ）Theta是衡量期权时间价值衰减速度的指标，它表示每过一天，期权价格将会减少多少。

Theta通常为负数，对于看涨期权和看跌期权来说，Theta的值越高，表明时间价值的衰减速度越快。

四、Vega（希腊字母ν）Vega是衡量期权价格对标的资产价格波动率变动的敏感程度的指标。

Vega的取值通常为正数，表示期权价格对波动率的变动非常敏感。

当波动率上升时，期权价格也会上升，反之亦然。

五、Rho（希腊字母ρ）Rho是衡量期权价格对无风险利率变动的敏感程度的指标。

Rho的取值通常为正数，表示期权价格对无风险利率的变动非常敏感。

当无风险利率上升时，期权价格也会上升，反之亦然。

六、综合风险指标综合风险指标是基于以上各个风险指标的综合评估，用于衡量期权交易的整体风险水平。

常见的综合风险指标包括Delta-Neutral、Vega-Neutral和Gamma-Neutral等。

Delta-Neutral策略通过组合不同的期权合约和标的资产，使得整体Delta值为零，从而实现对标的资产价格变动的中性化。

“希腊字母”期权的风控体系期权产品是目前国际衍生品市场的重要组成部分。

因其独特的优势和丰富的内涵，期权在国际市场上迅猛发展，应用日益广泛，在风险管理、产品构建等方面发挥着举足轻重的作用。

随着投资热情的高涨，期权交易的风险管理问题也日益突出，如何准确地度量和合理控制期权头寸的风险对投资者至关重要。

著名的Black-Scholes期权定价模型中，期权的价格受多种因素影响，包括标的价格、标的波动率、到期时间、行权价格以及无风险利率。

如何量化各类风险，较为准确地估计持仓损益，进行合理有效的风险管理和投资决策非常重要。

由Black-Scholes模型衍生出的希腊字母体系则是这样一套风险管理工具，该体系将期权头寸风险分解成若干风险组成部分，包括标的价格风险、时间风险、波动率风险和利率风险，并用希腊字母估计当其他风险条件不变时，一个单位的某种风险变动所造成的期权的价值变化。

通过量化每一种风险类型的风险暴露，投资者就可以将期权风险管理转化为希腊字母的管理。

Delta看多就买看涨期权，看空就买看跌期权。

这是刚接触期权的投资者的笼统看法。

假设大盘涨了10点，看涨期权价值会涨多少呢，同样是10点吗？ Delta就是用来回答这个问题的。

Delta表示在其他因素保持不变的情况下，一单位标的资产价格的变化所引起的期权价值的变化。

Delta反映了标的价格单位变化给期权投资者带来的收益或亏损。

例如投资者持有一手看涨期权，Delta值为0.5，表示在一定的标的价格变化区间内，期权的价值的变化幅度约为标的价格变化幅度的50%，具体来讲，若标的价格上涨1点，期权价值将上升约0.5点，投资者持有该看涨期权将获利约0.5点，反之若标的价格下降1点，投资者将损失约0.5点。

由Delta的定义可以推导出Delta的一些性质：（1）看涨期权多头的Delta值为正，表示看涨期权价值和标的价格同方向变动；看跌期权多头的Delta值为负，表示看跌期权价值同标的价格反方向变动；期权空头的Delta值与期权多头的Delta值符号相反。

一、单项选择题1. 期权的风险指标通常用希腊字母来表示，这种希腊字母也可以运用在现货、期货中，对于期货多头，Gamma值为（）。

A. 0B. -1C. 1D. 无法判断您的答案：A题目分数：10此题得分：10.02. 期权的风险指标通常用希腊字母来表示，其中Vega是指（）。

A. 标的资产价格变动1单位，期权价格变多少B. 利率变化1单位，期权价格变多少C. 时间推移1单位，期权价格变多少D. 波动率变化1单位，期权价格变多少您的答案：D题目分数：10此题得分：10.03. 关于无红利欧式期权的Gamma的描述，下列说法正确的是（）。

A. 波动率较低时，实值、虚值和平价期权的Gamma差异较大B. 快到期时，实值、虚值和平价期权的Gamma差异较小C. 波动率较高时，实值、虚值和平价期权的Gamma差异较大D. 波动率较低时，实值、虚值和平价期权的Gamma差异较小您的答案：A题目分数：10此题得分：10.04. 期权的风险指标通常用希腊字母来表示，其中Theta是指（）。

A. 标的资产价格变动1单位，期权价格变多少B. 利率变化1单位，期权价格变多少C. 时间推移1单位，期权价格变多少D. 波动率变化1单位，期权价格变多少您的答案：C题目分数：10此题得分：10.0二、多项选择题5. 期权的风险指标通常用希腊字母来表示，这种希腊字母也可以运用在现货、期货中，下列选项中Gamma的值等于0的有（）。

A. 现货多头B. 现货空头C. 期货多头D. 期货空头您的答案：D,A,B,C题目分数：10此题得分：10.06. 期权的风险指标通常用希腊字母来表示，下列关于Delta的特征描述正确的是（）。

A. 对于无红利欧式看涨期权多头，Delta 大于0且小于B. 期权快到期时，实值、虚值和平价期权的Delta差异较小C. 波动率较低时，Delta差异较大D. 对于无红利看跌期权多头，Delta大于0且小于1您的答案：C,A题目分数：10此题得分：10.0三、判断题7. 期权剩余期限越短，衰减速度越快，而Theta负得越少。