对外经济贸易大学《公司理财》知识点总结2018.6

（一）效率市场假说

1、效率市场：对于某个新信息，市场价格能及时并全面地得到反映的市场。

2、基本假设：

（1）信息的取得必须是无成本的；

（2）信息对市场的所有参与者必须都是有用的；

（3）在市场交易中没有交易成本、税收和其它障碍；

（4）市场价格不受任何个人或机构交易的影响。

现实中并不满足这些假设。

3、信息层次：历史信息、公开信息、相关信息。

4、证券市场效率程度：

（1）弱式效率市场：当前股票的市场价格只反映且充分反映了有关历史信息。弱式效率市场的意义：

A.股票价格不值得记忆；

B.投资者不可能通过历史信息获得超额收益；

C.技术分析（如K线图）是无效的；

D.投资者需重视的是基本面分析和内幕消息；

E.大多数证券市场都具有较高的弱式效率。

（2）半强式效率市场：当前股票价格只反映且充分反映了有关公开信息。

半强式效率市场的意义：

A.半强式效率市场包含了弱式效率市场；

B.投资者不可能通过公开信息获得超额收益；

C.技术分析和基本面分析都是无效的；

D.投资者需重视的是内幕消息；

E.完善的证券市场具有相当的半强式效率。

（3）强式效率市场：当前股票价格充分反映了所有相关信息。 强式效率市场的意义：

A.强式效率市场包含了半强式效率市场；

B.投资者不可能通过任何信息获得超额收益；

C.技术分析、基本面分析和内幕消息都无效；

D.股票二级市场的存在毫无意义；

E.证券市场基本上不具有强式效率。 5、效率市场对公司理财的意义 如果市场是有效率的，则：

（1）选择证券的发行时间来争取较高的发行价格是没有意义的； （2）证券投资的净现值等于零，即证券投资不可能获得超额利益；

（3）公司的多元化经营就没有必要，只要持有不同公司的股票就可达到； （4）会计方法不会影响股票价格。

相关系数与组合风险的关系： （1AB = 1 时，A 与B 完全正相关，它们的变动幅度和方向完全相同。此时组合对风险的减少无任何作用； （2AB= -1时，A 与B 完全负相关，它们的变动幅度相同但方向相反。此时组合可消除全部风险； （3AB= 0时，A 与B 不相关。此时组合对风险的减少无规律可循； （4）当-1

1、β系数：是通过历史资料进行统计回归分析得出的某个投资相对于市场全部投资波动的具体波动幅度。（P81图5-6） 度量系统性风险的指标；

系数在 0.5 ~ 1.5 之间；

该系数为正数，表示个别投资与市场的变化方向相同，否则表示相反。

2、β系数与股票类型

|β|>1，某股票的市场风险大于整个市场的平均风险，这类股票称为进攻型股票，通常是领涨领跌，因此在市场看涨（跌）时应大胆买入（卖出）β>1的股票，坚决卖出（买入）β<-1的股票；

|β|=1，某股票的市场风险等于整个市场的平均风险，这类股票称为中性型股票； |β|<1，某股票的市场风险小于整个市场的平均风险，这类股票称为防守型股票。

资本资产定价模型

1、资本资产定价模型的假设条件（P82）

2、资本资产定价模型（CAPM ）

其中： Rj 为第j 个投资预期收益率，RM 为市场的平均收益率，rf 为无风险收益率。 4、证券市场线（SML ）：展示某个投资或某种组合投资的预期收益率与系统风险程度β系

R j = r f + j (R -r )

数之间关系的图线。

七、现金流量

算经营期间现金流时，营运资本不在经营费用里，故算税的时候不用包括它。

八、资本预算决策标准

净现值法（NPV）：NPV>0

现值系数法（PI）PI>1

净现值法与现值系数法比较

内含报酬法（IRR）：IRR>公司的资本成本或要求的收益率

遇到的问题：

1.评价结论错误

当初始现金流为正，其余为负，这种非常规项目，IRR法结论错误

2.内含报酬率不存在

无论折现率多少，其净现值都始终为正或为负，使得不存在IRR

3.存在多个内含报酬率

理论上若项目现金流正负变号n次，且现金流非单调递减，那么就可能有多达n个的合理的内含报酬率，此时无法确定用哪一个IRR来与资本成本比较

内含报酬率法与净现值法矛盾的根源

折现率<12%时，项目B优于项目A；折现率>12%时，项目A优于项目B

两者矛盾的根源在于对再投资收益率假设的不同，净现值法假设再投资收益率等于资本成本，更为合理。内含报酬率法假设再投资收益率为内含报酬率。因此选择互斥项目时，依赖净现值法更可靠。（市场有效均衡理论告诉我们，再投资收益率最终会向资本成本回归。）

费希尔交点：IRR更小的项目在交点左边时，NPV更大。若已知内含报酬率、费希尔交点、和资本成本，不计算也可以知道应该选择哪个项目

折现回收期法（考虑了货币的时间价值）

不同投资期限的项目评估

1.重置链法

寻找共同期限——被评估投资项目年限的最小公倍数，重置投资净现值再转为现值相加

2.年金法更方便

将净现值转化为年净现值NPV=NCF x PVA ,计算并比较NCF

资本预算中的风险分析无计算，知道主干知识，明白

（一）资本预算中的风险分类：

（1）（从项目角度看）项目特有风险；

（2）（从公司角度看）公司特有风险；

（3）（从股东角度看）系统性风险。

资本预算需要调整的风险是系统性风险和公司风险；

（二）风险调整方法

1.调整折现率

（1）调整β

（2）按投资项目的风险等级调整

（3）按投资项目的类别调整

2.调整现金流量

（1）肯定当量法

（2）概率法

3.比较

（1）位置不同

现金流---净现值公式中的分子折现率---净现值公式中的分母

（2）假设前提不同

现金流法：对各年的现金流量依据各年风险分别调整，在理论上更加合理

折现率法：由于折现一复利进行，意味着项目风险与时间同向增长

（3）适用范围不同

折现率法：只适用于风险随时间延长而增大的项目。如一些公益事业投资（能源交通建设）或在新开发的社区里进行的工商业投资就不符合。