财务管理学-资本结构PPT课件

4.2.3 总杠杆
1）总杠杆的概念 总杠杆是由于固定生产经营成本和固 定财务费用的共同存在而导致的每股 利润变动大于产销量变动的杠杆效应， 也可称为复合杠杆。
2）总杠杆的计量
对总杠杆进行计量的最常用指标是总杠 杆系数。
总杠杆系数，是指每股利润变动率相当 于业务量变动率的倍数 。
2）总杠杆系数计算公式
• EBIT=px-bx- a =(p-b)x- a =mx- a •
4.2.1 经营杠杆
1）经营杠杆的概念
经营杠杆是指企业在生产经营中由于 固定成本的存在和相对稳定而引起的 息税前利润变动幅度大于销售变动幅 度的杠杆效应。
2）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量的最常用指标是经 营杠杆系数。
经营杠杆系数是企业息税前利润变动率 与销售变动率之间的比率。
4.2.2 财务杠杆
1）财务杠杆的概念 财务杠杆是由于债务存在而引起普通 股每股收益变动幅度超过息税前利润 变动幅度的杠杆效应。
2）财务杠杆的计量
衡量财务杠杆作用的指标是财务杠杆系 数。
财务杠杆系数是指普通股每股收益的变 动率相当于息税前利润变动率的倍数。 。
财务杠杆系数计算公式
普通股每股利润变动率
资金成本的计算公式
资金成本率
资金使用费 筹资总额 资金筹集费用
100 %
2）资金成本的作用
• （1）资金成本是确定筹资方案，进行资 本结构决策的依据。
• （2）资金成本是评价投资方案，进行投 资决策的重要依据。
• （3）资金成本是评价企业经营业绩的重 要依据 。
4.1.2 个别资金成本计算
个别资金成本是指使用各种长期 资金的成本，主要有长期借款成 本、债券成本、优先股成本、普 通股成本和留存收益成本等。

以从现有包资产括获筹得资的费，用符和合用投资资人费期用望。的 最投小资在收项数益目广 狭量率的义 义上。取： ：，也舍资称收本为益成最率本低。一可般接用受企的业收接益受率、 不同来源理的解资：本●净额资与金预成计本的是未企来现业金投流资者对投入企业的 出量的资现本值所相要等求时的折收现益率率表。示
●资金成本是投资于本企业（本项目） 的机会成本。
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【例1】某长期债券的总面值为100万元，平价发行，期限为3 年，票面年利率为11%，每年付息，到期一次还本。则该债务的 税前成本为：
可见：平价发行，无手续费，无所得税时，Kd＝票面利率
2、含有手续费的税前债务成本 【例2】续前例，假设手续费为借款金额100万元的2%，则 税前债务成本为：
据：预期投资收益率＞资本成本率（作为 “可取率”――Cut off Rate）
（3）评价企业经营成果的依据 经营利润率应大于资本成本率，否则，
经营业绩欠佳
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二、个别资本成本的计算
基本原理：内涵报酬率的计算原理，即现金流入的现值与现 金流出的现值相等时的折现率。在计算过程中，一般将筹资费用 作为现金流入的减项，将使用费用作出现金流出。
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筹资方式 长期债务
普通股 权益
追加筹资数量 范围（万元）
＜1 1＜x＜4
＞4 ＜2.25 2.25＜x＜7.5 ＞7.5
个别资本成 本（%） 6 7
8 14 15 16
试测算追加筹资的边际资本成本。
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答案
第一个范围的边际资本成本=12.4% 第二个范围的边际资本成本=13.2% 第三个范围的边际资本成本=13.4% 第四个范围的边际资本成本=14.2% 第五个范围的边际资本成本=14.4%

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股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
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债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
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实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
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例题解析
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例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。

• 直接发行
• 间接发行
–
代理发行
–
包销发行
–
承销发行
• 债券发行的价格
– 债券发行价格=∑ [债券年利息/(1+市场利率)+债券面值 /(1+市场利率)n]
债券筹资评价
• 优点
– 资金成本较低 – 保证控制权 – 财务杠杆作用 – 便于调整资本结构
• 缺点
– 财务风险大 – 筹资数量有限 – 限制条件严格
Kp

Pp
Dp (1
fp)
其中，Kp----优先股本的资本成本(率)；
Dp----优先股本的年现金股利；
Pp----优先股本的筹资额；
fp----优先股本的筹资费用率。
资本成本的计算(7)
• 个别资本成本--权益资本成本(2)
– 普通股本的资本成本计算公式如下：
Kc

Pc
Dc (1
•
定期调整利率
•
浮动利率
•
期货利率
长期借款的偿还方式(1)
按期平均摊还本金，按各期初未还余额付息 按期平均摊还本金，利息按各期期初未还款额计付 一次还本，分期计息
长期借款的偿还方式(2)
• 将一部分本金分期摊还，余额到期时偿清 • 可以提前还本清偿的借款 • 按余额递减法偿还本金
长期借款的评价
筹资分类
• 按来源分：
– 主权资金筹资 – 负债资金筹资
• 按时间分：
– 短期筹资 – 长期筹资
第2节
短期资金筹集
短期筹资及特点
• 企业筹集的资金使用期限在一年以内 • 主要用于企业日常周转资金的需要 • 特点:
筹资速度快 筹资弹性大 筹资成本较低