汇率决定理论

汇率决定理论第三章汇率决定理论汇率是⼀种⾦融资产价格，它是⼀种货币⽤另⼀种货币表⽰的价格。

汇率的定义给我们这样的直觉，即可以通过考察每种货币的供求来分析某⼀汇率⽔平的达到和变动。

本章对均衡汇率的决定及其变动的分析就是主要通过分析两国货币供求的变动进⾏的。

但这样做绝不意味着其他因素对汇率的影响⽆⾜轻重，事实上，货币供求对汇率的影响往往通过其他因素作为中间环节起作⽤。

这种将汇率作为⼀种资产价格进⾏分析的⽅法始于20世纪70年代。

在此之前，国际贸易余额被视为汇率决定中的最主要因素。

那时，⼈们通常强调汇率变动在消除国际贸易失衡中的作⽤。

根据这⼀思路，我们可以预期，贸易盈余国的货币会升值，⽽贸易⾚字国的货币会贬值。

这样，汇率变动导致国际相对价格的变动从⽽消除贸易失衡。

但现实世界远⾮如此简单。

贸易盈余国货币贬值、⾚字国货币升值的现象时有发⽣。

这促使经济学家从新的⾓度来考察汇率的决定和变动。

将汇率作为资产价格的分析⽅法有两种复杂程度不同的形式。

较简单的是汇率决定的货币分析法，它假定了国内和国外债券完全可替代。

它认为汇率调整使国内和国外的货币市场达到均衡。

影响国内和国外货币供求的因素，如政府货币政策、国与国相对经济增长率的差异等，会对货币市场均衡产⽣扰动并进⽽影响汇率。

较为复杂的是汇率决定的资产组合分析法。

与货币分析法不同，它假定国内和国外资产不完全可替代⼀假定意味着，在考虑货币市场均衡外，我们必须注意汇率⾏为与国内和国外债券的供给、需求变动的关系。

例如，使对国内债券相对需求改变的因素会破坏投资者在国内、外资产组合上的平衡从⽽影响汇率。

本章的分析从对货币市场均衡的分析开始。

3.1外汇市场均衡—利率平价理论⼀种资产的均衡价格是使这种资产供求相等的市场出清价格，因此，资产价格决定理论⾸先需阐明决定⼀种资产的市场供给和市场需求的因素。

对外汇资产⽽⾔，外汇市场上⼀种货币的供给就相当于对其他货币的需求，因此，汇率决定理论⾸先只需理解对外汇的需求。

汇率决定的流量分析法之二：购买力平价理论1922年，瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔（Gustar Cassel）出版了《1914年以后的货币与外汇理论》一书。

在这本书中，卡塞尔以“如何决定正常的汇率”作为中心课题，对“人们为什么需要外国货币”与“外国货币对内价值的变动如何影响对这种货币的需求”这两个主要问题进行了分析说明。

他认为，人们之所以需要外国货币，是因为要获得这种货币在外国所具有的对一般商品和劳务的购买力。

同样，人们将本国货币提供给外国人，也就是将本币所代表的对本国一般商品和劳务的购买力转移给了外国人。

因此本国货币与外国货币相交换，实质上就是对本国财富的购买力与对外国财富的购买力相交换。

以本币表示的外国货币的价值，完全决定于这两种货币相对的购买力，即所谓的购买力平价。

可见，依照卡塞尔的观点，购买力平价是决定两国货币汇率的最基本依据。

购买力平价理论（The Theory of Purchasing Power Parity，简称PPP理论）具体包括绝对购买力平价（Absolute PPP）和相对购买力平价（Relative PPP）两部分内容。

现已成为最具影响力的汇率理论。

绝对购买力平价理论用于说明某一时点上两种货币的汇率是怎样形成的，绝对购买力平价理论认为，在某一时点上，两国货币之间的兑换比率取决于两种货币各自在其国内的购买力。

由于购买力相当于一般物价水平（所有产品和劳务的平均物价水平）的倒数，所以绝对购买力平价可表示为：s=Pa/Pb式中s表示汇率，指一单位的B国（外国）货币以A国（本国）货币表示的价格；Pa为A国的一般物价水平；Pb为B国的一般物价水平。

绝对购买力平价理论实质上就是一价定律在国际贸易中的应用。

所谓一价定律，亦即假若忽略交易费用等因素，则同一种商品在世界各地以同一种货币所表示的价格应该是相同的。

例如，假若某种商品在美国卖20美元，在英国卖10英镑，则英镑兑美元的绝对购买力平价就是20/10=2，即1英镑兑2美元。

第九章 汇率决定理论一、名词解释1．一价定律（the Law of One Price ）是指当贸易是开放的，并且交易费用为零时，同样的货物无论在何地销售，其价格必然相同。

2. 开放经济条件中的一价定律：是指在自由贸易条件下，同一种商品在世界各国以同一货币表示，其价格是一样的。

简言之，就是同一种商品在世界范围内卖同样的价格。

用公式表示为：i a P =e i b P3．购买力平价：是两国货币的购买力之比。

4．绝对购买力平价是指在某一时点上，两国的一般价格水平之比决定两国货币的交换比率，又称绝对购买力平价。

5．相对购买力平价：购买力平价的相对形式说明的汇率变动的根据。

它将汇率在一段时期内的变动归因于两个国家在这一段时期中的物价水平或货币购买力的变化。

换言之，在一段时期内，汇率的变化是与同一时期两国物价水平的相对变化成正比的。

6．资本套利：当各国利率存在差异时，投资者为了获取较高的收益，愿意将低利率货币投向利率较高的国家，以套取利差收益，这就是国际间的资本套利。

很显然，这种由于套利而引起的资本流动必然会对汇率产生影响。

7．抛补套利：在套利活动中，如果投资者为了避免汇率对自己的不利变动，利用远期外汇合同进行套期保值，这就是所谓的抛补套利。

8．非抛补套利：如果投资者在套利活动中相信汇率的变动会对自己有利，不采取套期保值措施，这就是所谓的非抛补套利。

9．固定借贷和流动借贷：国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种，前者指借贷关系已形成，但未进入实际支付阶段的借贷，后者指已进入支付阶段的借贷。

10．粘性价格（Sticky-Price ）是指短期内商品价格粘住不动，但随着时间的推移，价格水平会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。

11．汇率超调：汇率对外部冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。

二、填空题1．购买力平价理论是以 一价 定律为基础的。

汇率决定理论的内容
汇率决定理论是基于经济学的研究，可以帮助我们了解不同国家之间的货币汇率是如
何决定的。

该理论主要涉及到几个因素：
第一，基本面因素。

这些因素包括商品价格、利率、通货膨胀率、政府财政状况、以
及贸易和投资状况等。

基本面因素对汇率的影响较大，尤其是国家的宏观经济基本面。

比如，如果一个国家的经济基本面优势明显，对外开放程度高，其货币汇率相较于其他国家
将处于较高水平。

第二，市场心理因素。

市场心理因素是指投资者对货币走势的看法和情绪状态。

如果
市场参与者普遍认为某个国家的经济前景光明，该国货币的需求将上升，以至于货币升值。

反之，如果市场参与者普遍看衰某个国家的经济前景，其货币需求将减少，以至于货币贬值。

第三，外汇市场交易行为的影响。

外汇市场的投资者和交易者，有时受到行为金融或
者羊群效应原理的影响。

这就导致了外汇市场出现更大的波动，如果交易者由于各种原因
在短时间内采取了某种行为，将导致货币汇率的大幅波动。

总之，汇率决定理论指出了货币汇率是由基本面因素、市场心理因素、以及外汇市场
交易行为的影响所决定。

对于投资者而言，了解这些因素是非常重要的，可以帮助他们把
握市场走势，制定合理的投资策略。

汇率决定理论汇率决定理论是国际金融理论的核心内容之一，主要分析汇率受什么因素决定和影响。

汇率决定理论随经济形势和西方经济学理论的发展而发展，为一国货币局制定汇率政策提供理论依据。

汇率决定理论主要有国际借贷学说(Theory of International Indebtedness)、购买力平价学说(Theory of Purchasing Power Parity)、利率平价学说(Theory of Interest Rate Parity)、国际收支说、资产市场说。

资产市场说又分为货币分析法(Monetary Approach)与资产组合分析法(Portfolio Approach)。

货币分析法又分为弹性价格货币分析法(Flexible price Monetary approach)和粘性价格货币分析法(Sticky-price Monetary Approach)。

国际借贷学说汇率是由外汇市场上的供求关系决定，而外汇供求又源于国际借贷。

国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种。

前者指借贷关系已形成，但未进入实际支付阶段的借贷；后者指已进入支付阶段的借贷。

只有流动借贷的变化才会影响外汇的供求。

这一理论的缺陷是没有说清楚哪些因素是具体影响到外汇的供求。

购买力平价理论☐基本思想：国内外货币之间的汇率取决于两国货币购买力。

☐两种形式：☐绝对形式（absolute version）绝对形式说明的是某一时点上汇率的决定☐相对形式（relative version）相对形式说明的是在两个时间内汇率的变动。

相对购买力平价假说的经验依据当A国与B国相比较，A国物价水平涨幅较高时，对A国货币需求会下降，从而A国货币对B国货币的汇率会上升。

反之，当A国物价水平涨幅较低时，对A国货币需求会上升，从而A国货币对B国的汇率会下降。

•相对购买力平价假说所基于的基本假设•假设之一：A国和B国之间存在自然或人为的贸易壁垒。

•假设之二：A国和B国的所有商品都是国际贸易商品。