金融衍生品的定价与交易策略研究

金融市场期权、期货及衍生品的交易策略分析

作者：徐朵兰 刘辉

来源：《理财·财经版》2019年第02期

摘 要：本文针对期权、期货及金融衍生品进行了简单的分析，并结合当前国内的金融市场状况，从期权期货交易的特点出发，分析了期权、期货及衍生品的交易策略问题，仅供参考。

关键词：金融市场;期权;期货;衍生品;交易

一、引言

2018年，中国人民银行行长宣布要落实相关措施，进一步推动中国金融市场对外开放。金融市场在我国的不断调整下，目前已经比过去任何时候都要完善和规范。而金融市场上的期权、期货以及衍生品也得到了快速的发展，其发展一方面给这个市场注入了新的活力，使市场生机勃勃，一方面也使市场发生了复杂的变化。对于投资者如何做好期权、期货及衍生品的交易这一问题，人们需要进行有针对性的研究。

二、金融市场期权、期货及衍生品概述

（一）期权、期货与衍生品

期权、期货都属于金融衍生品。期权，就是未来权利，在期权交易当中人们交易的就是期权合约，这份合约代表的是未来权利。买方通过支付一笔权利金购买一份在未来以某个价格买入或者卖出某个标的物的权利。而卖方则收取权利金，并承担必须买入或卖出的义务。这一交易形成的合约就是期权合约。

从衍生品的角度来说，期权、期货都必须要依附在某个标的物之上，而这个标的物就是基础资产。比如，大盘股指期货就是依附在股票大盘指数上的。在股票市场和期货市场完善以后，期权市场就会出现。具体来看，这个过程就是先做股票市场，但是要注意，股票市场只能做多。之后，当熊市来临，股票就会下跌，购买的股票就会贬值，此时只能空仓或者等股票反弹。随后就发展出股指期货，对此，可以做多，也可以做空，并且可以用它来对冲市场下跌风险。这就形成了股票+股指期货市场，人们可以利用二者之间的相互对冲来抵御风险。当期货市场完善后，就悔发展出股票+股指期货+股指期货期权的组合形式，这样就给人们构建对冲机制提供了更多的工具，所以，衍生品在一定程度上属于工具的范畴。 举例来说，2007年次贷危机，金融市场崩溃，华尔街公司出现巨额亏损，但是一位叫做约翰·保尔森的交易员却获利150亿美元。因为这位交易员成功并正确地预测了次贷危机，然后通过并购套利。这种情况让人非常意外，也令人印象深刻，这是金融衍生品的一次巨大胜利。这次案例成功的根本是这位交易员通过房地产市场的巨大泡沫、房价的过快上涨，预测不动产市场被严重高估，因而开始做空，并取得了惊人的成果。

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金融衍生品交易对于我国商业银行的影响研究

作者：冯灵芝

来源：《时代金融》2017年第35期

【摘要】随着国际金融市场的不断变化，世界金融贸易的快速发展，世界各国金融机构为了避免因汇率和利率而引发的金融波动，不断找寻可以降低金融风险的措施方法，最后通过发展金融衍生品交易业务来降低金融风险，而金融衍生品交易的发展给商业银行带来了巨大的经济效益，但是，金融衍生品交易也会给商业银行带来一定的风险。由此可知，金融衍生品交易在提高商业银行的盈利能力的同时也伴随着一定的风险危机。所以，本文将对金融衍生品交易对于我国银行所产生的影响进行探索，具有重要的意义。

【关键词】金融衍生品交易 盈利能力 商业银行 措施方法

一、序言

上世纪七十年代，随着美元固定汇率制度的转变，导致世界各国的汇率发生了变化。由于汇率的不确定性，造成金融贸易商业出现了风险。由于金融衍生品交易能够控制一定范围的金融风险，因此，成为了国际企业和银行等金融机构用来规避风险的一种有效措施，使得金融衍生品交易得到了快速的发展，被人们广泛使用。但是，随着西方国家对利率、汇率管制的松懈，导致金融衍生品交易的风险暴露了出来。由于杠杆效应，金融衍生品交易能够帮助企业和银行等金融机构获取巨大的经济收益，但是，由于交易存在投机性，使得金融衍生品交易的风险不断增大。由于我国金融衍生品交易还处于初级发展阶段，因此，我国金融衍生品交易还存在着内外部监管不规范的问题。因此，商业银行在进行金融衍生品交易的时候，会给银行带来一定的经济效益和一定的运营风险。因此，本文将对我国金融衍生品交易存在的问题进行研究和分析。

二、我国商业银行进行金融衍生品交易存在的问题

（一）我国商业银行缺乏专业的技术人才

由于我国对金融衍生品交易的研究还不够完善，导致我国商业银行缺乏相关的金融管理经验，在很大程度上降低了我国商业银行的市场竞争力。由于金融衍生品具备很强的专业性，因此，在操作管理上存在着较大的风险。所以，我国商业银行需要专业化的技术人才来从事银行金融衍生品的设计、定价。由于我国商业银行的人才储备不足，导致我国商业银行无法有效的对金融衍生品进行科学的定价，只能够通过国外的金融市场来实现银行金融衍生品交易。另外，由于我国商业银行生成的金融衍生品不够创新，导致我国各个商业银行推出的金融衍生品出现了严重的同质化现象，造成商业银行应力差。所以，我国商业银行需要大力培养专业人龙源期刊网

金融衍生品的定价模型与风险管理实践

金融衍生品是衍生于金融资产价格的金融工具。它们的价值是基于其基础资产的价格计算的，比如债券、股票、或商品等。常见的金融衍生品有期权、期货、掉期和远期合约等。这些金融衍生品迅速发展，成为金融市场中不可或缺的一部分，同时也带来了新的风险。因此，定价和风险管理成为了金融衍生品领域中的核心问题，本文将探讨这些问题。

一、 定价模型

1.1 现有定价模型

Black-Scholes期权定价模型是现代金融衍生品定价的基础。它最初是由Black

和Scholes在1973年提出的，用来期权的定价。这个模型的基本假设是在股票价格的对数收益率服从一个正态分布时，可以根据期权价格的变化来预测股票价格的变化。数学上，Black-Scholes模型利用帕雷托定理（Pareto’s Law）和布朗运动（Brownian Motion）将股票价格模拟为一阶随机过程，从而得到了期权价格的公式。

除了Black-Scholes模型，还有其他的金融衍生品定价模型，比如Cox-Ross-Rubinstein二叉树模型、Monte-Carlo模型等。这些模型的管理基于不同的假设和分析方法。更精确的模型通常基于更复杂的假设，而简单的模型则常常被用于探讨较为简单的情况。

1.2 效果评估

金融衍生品的定价模型主要使用了数学和统计方法。我们需要从数学逻辑和实际效果两个角度来评估模型的效果。从数学的角度来看，定价模型能否保证有效性和合理性是最重要的评估标准。从实际效果的角度来看，我们需要检验模型在实际市场中的应用是否有效。 评估定价模型的实际效果通常是很难的。这是因为金融市场的变化太过复杂，其中还受到很多难以预测的影响。此外，金融衍生品的价格与其基础资产的价格有着非常复杂的关系。

二、 风险管理实践

金融衍生品的交易是一项高风险的活动。虽然金融衍生品的交易能够为投资者带来更高的回报，但如果没有做好风险管理工作，投资者可能会面临非常大的风险。

第２期总第２２０期　２０１０年２月　商业经济与管理　ＪｏＵＲＮＡＬ　ｏＦ　ＢＵＳＩＮＥＳＳ　ＥＣｏＮｏＭＩＣＳ　ＮＯ．２　Ｖｏ１．２２０　Ｆｅｂ．２Ｏ１０　

金融衍生品的定价能力研究：以中国市场权证为例　

郑振龙，邓雪春　

（厦门大学金融系，福建厦门３６１００５）　

摘　要：文章应用线性多因子模型研究了我国权证的定价能力，发现权证是非冗余的，故对　

风险资产的收益率有解释能力，且对小公司和价值股的解释能力强于大公司和成长股。文章还利　用随机贴现因子的思想，用ＧＭＭ方法做了稳健性检验。两种方法从不同角度得到同样的结论，　

权证价格中包含定价因素，金融衍生品的发展能提高市场定价效率，使市场趋于完全。　

关键词：权证；多因子模型；随机贴现因子　中图分类号：Ｆ８３０．９　文献标识码：Ａ　文章编号：１０００—２１５４（２０１０）０２—００８４—０５　

引　言　

相较于国外种类繁多的金融衍生产品，我国金融衍生品品种少，发展相对落后。２００５年以来，银监会和　

财政部陆续出台了一系列配套举措，从培育基础市场、建立风险内控、强化外部监管、规范会计处理、提供　法律支持等方面推动金融衍生品的良性成长，为金融衍生品的纵深发展起了积极作用。然而，２００８年美国　

次贷危机之后，国内企业投资外资银行理财产品出现巨亏，我国理论界和实务界出现了“金融衍生品就是　

金融鸦片”的论调，他们把金融衍生品看成毒蛇猛兽，认为我国不应该继续发展金融衍生品。真是如此吗？　本文以我国唯一的股票类衍生品——权证为例，通过实证研究，讨论了金融衍生品在完善资本市场定价能　

力方面的作用，说明了当前发展金融衍生品的必要性和紧迫性。　关于金融衍生品的定价能力问题，国外研究主要集中于对股指期权的讨论。Ｂｌａｃｋ和Ｓｃｈｏｌｅｓ（１９７３）　

认为期权是冗余的，即可以用基础资产和无风险资产复制，从而得到了著名的Ｂ．ｓ期权定价公式。但随后　

的实证研究发现，期权并不是冗余的，如Ｂａｋｓｈｉ、Ｃａｏ等（２０００）　，Ｂｕｒａｓｃｈｉ和Ｊａｃｋｗｅｒｔｈ（２００１）　，Ｃｏｖａｌ　和Ｓｈｕｍｗａｙ（２００１）　。针对这些实证结论，Ｖａｎｄｅｎ（２００４）　从理论上研究了期权的非冗余性和定价能力，