证券市场监管与违规的博弈分析

证券市场监管与违规的博弈分析
作者：孟媛
来源：《智富时代》2014年第12期
【摘要】20世纪90年代以来，我国的证券市场体系在实践中不断发展的同时，证券市场的监管力度也在不断地加强和深入。

但是，各种违规违法的案件仍然不断发生，如何有效加强我国的证券市场监管是促进证券市场健康发展的主要课题。

本文重点介绍了在建立证券监管部门与投资者之间的完全信息静态博弈模型，进而对其模型进行博弈均衡分析。

【关键词】证券市场；博弈分析；监管；违规
一、证券市场监管与违规就是一种博弈
证券市场的规范发展是投资者与监管者之间围绕规范与违规的一系列重复博弈的结果。

因而，证券监管与违规也是一种博弈。

投资者之所以想违规，是因为违规后可获得超额收益。

超额收益越多，违规获利的诱惑力越大，参与者之所以不敢违规，是因为违规后可能受到严厉的处罚。

投资者是否违规，很大程度取决于违规获利的诱惑力与市场规则的强制力之间的比较。

强制力相对于诱惑力越弱，市场违规现象就越严重；反之亦然，由于市场监管信息是不完全和非对称的，市场参与者必须随时根据变化的情况调整自己的决策，市场参与者对监管者的态度存在一种学习机制，监管者对违规者的实际惩处情况具有一种示范效应。

诱惑力与强制力，学习效应与示范效应，是证券市场规范发展的重要影响因素。

证监会成立后，担负起推进改革、化解风险、维护市场秩序、迎接入世挑战的历史重任，证券监管是否具有有效性是证监会能否不辱使命、完成任务的关键所在。

实质上监管与被监管、监管与地方政府在某种意义上说是一种博弈的关系，利用博弈论的观点分析监管当局、机构投资者和个人投资者以及地方政府的行为将为我们今后改进监管工作提供一个全新的视角，下面我们用博弈论试分析金融监管中错综复杂的关系，为实施有效监管奠定理论基础。

二、监管部门与参与者之间的完全信息静态博弈模型
（一）前提假设
（1）证券市场监管者与社会公众是一种委托——代理关系。

监管者处于代理人角色。

证券市场由监管者与投资者组成。

（2）该博弈为参与者与监管部门二者之间的完全信息静态博弈。

在参与金融市场活动中，投资者与监管部门都可以采取两种策略，即为：违规或者不违规、查处或者不查处。

（3）在选择违规决策时，如果监管者不查处，则参与者获得超额收益R；而监管者遭受由于市场秩序被破坏带来的绩效、声誉等损失-T。

该损失与违规者的违规收益正相关，即
T=tR，（00），而市场监管者同时需要付出监管成本C，假设查处成本与违规者的收益正相关，即C=cR，（0
（4）在投资者不违规，监管者不查处时，两者各自获得其正常收益，即市场参与者α和市场监管者β，而没有超额收益或成本损失（事实上，投资者投资于证券市场是有预期收益的，这里为简化问题，设该预期收益在正常情况下为0）。

下面我们列出完全信息静态博弈假定下市场监管者与投资者之间的策略及其收益矩阵：（如表1所示）
（二）均衡分析
①当参与者不违规时，监管部门不查处的收益大于查处成本（β>β-C ），其最优选择为不查处；
②但是，当监管部门选择不查处时，参与者违规的收益大于不违规的收益（α+R>α），其最优选择为违规；
③当参与者选择违规时，监管部门查处的最优选择取决于不查处的损失（T）与查处的监管成本（C）的比较：当不查处的损失大于监管成本，即T>C时，其最优选择为查处，反之为不查处；
④当监管部门选择查处时，参与者的最优选择取决于违规收益R与被查处的损失M的比较：当M>R时，其最优选择为不违规；当M
因此，在以下两种情况下的博弈均衡分别为：
Ⅰ：当不查处的损失T大于监管成本C，违规者被查处的损失M小于违规收益R，即
t>c， m
Ⅱ：当不查处的损失T大于监管成本C，且违规者被查处的违规成本M大于违规收益R 时，如监管部门选择查处，市场参与者选择不违规；当市场参与者不违规时，监管部门选择不查处；当监管部门不查处时，市场参与者选择违规，不存在纯策略纳什均衡，但存在混合策略纳什均衡。

三、加强监管的建议
我国证券监管的理念和手段也必须不断创新才能防范和控制新的投资风险，使监管达到动态均衡，实现有效监管。

通过上述分析，提出一些对我国证券监管的建议如下：
（一）加大规则的强制力，降低违规获利的诱惑力
证券市场秩序的有效维护，一方面，必须加大规则的强制力，即不仅须对违规者给以查处，而且必须给以严厉的惩罚。

只有坚决的查处和严厉的惩罚所形成的强有力的强制力才能阻止违规者在巨大的诱惑力面前的违规企图。

另一方面，应尽可能降低违规获利的诱惑力。

要保证证券市场的持续规范发展，不仅要加大对违规行为的查处力度，增加违规者的违规成本，惩前毖后；而且必须加快市场制度建设，尽快完善市场运行机制，防患于未然。

两者缺一不可，相辅相成。

（二）建立完善的监管者激励机制
尽管监管者的职责就是查处违规行为，维护证券市场的正常秩序，但是，职责并不等于现实。

现实中许多严重的违规行为未被严厉查处，甚至受到监管者的庇护的现象有时十分严重。

当市场参与者违规时，监管者不查处将给金融市场的正常运行秩序带来破坏。

监管者的任务是维持市场运行的正常秩序。

证券市场的正常运行秩序被破坏既给国家利益带来损失，也给监管者的业绩、声誉和升迁等带来不利影响，这可视作监管者利益的损失。

对于监管者的激励也存在一个违规获利的诱惑与规则的强制的问题。

对渎职行为的严厉处罚就是加强规则的强制力；而降低其违规获利的诱惑力则还需要整个社会经济体制和机制的进一步完善。

【参考文献】
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