２０１８年证券行业专题分析报告核心观点⏹要点1：证券公司业务重资产化加剧轻资产业务指经纪业务、投行业务和资产管理业务等主要依靠证券公司牌照来实现利润的业务；重资产业务指自营、做市、直投以及资本中介业务等更多的依靠资产负债表的扩张获取利润的业务。
国内证券公司开始摆脱仅依靠牌照价格和通道类业务的轻资产模式，资产负债表的扩张逐渐成为主要的盈利来源，具体体现为投资类业务（包括自营、直投业务等）和资本中介业务（融资融券、股票质押和约定回购、场外期权及做市等）的崛起。
这个过程我们称之为业务的“重资产化”。
⏹要点2：重资产与轻资产的核心差异处证券公司重资产与轻资产业务的差异表现在业务模式差异、利源不同、业务边际成本不同及业绩表现差异，主因证券公司战略定位选择与资本实力不同。
⏹要点3：佣金率下降倒逼行业向重资产业务转型-美国经验1975年美国佣金自由化，佣金率下降致经纪业务收入占比下滑。
经纪业务收入占比在持续下降，为之后美国金融市场的创新浪潮打开了大门，证券业具有发展重资产业务的内在动力。
1975年美国证券行业经纪业务收入占比46%，与当下国内水平基本相当。
美国重资证券业转型后杠杆率的提升带动ROE波段性上升，这是重要标志。
其中典型代表为高盛与摩根士丹利，如高盛资产中占比最大的是以公允价值计量的金融资产（主要由做市业务和自营业务）和信用资产（对应资本中介业务）。
其中与国内不同的是，高盛以公允价值计量的金融资产主要由做市业务形成，自营类资产较少。
做市业务中证券公司作为投资者的交易对手报出买卖价格，并在该价位上以自有资金与投资者进行交易，从中赚取价差。
做市业务有利于熨平价格波动带来的影响，为市场提供流动性。
⏹要点4：我国证券公司加快布局重资产业务，任重道远近年来各证券公司的战略方向抉择：向重资产业务转型。
如中信证券、华泰证券、海通证券及国泰君安证券等，加大了重资本业务投入。
尤其是在2013年后，这一特征对于上市前10大证券公司更为明显。
