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国际金融期中期末计算题1.如果你以电话向中国银行询问英镑/美元的汇价。
中国银行答道：“1.6900/10”。
请问：（1）中国银行以什么汇价向你买进美元？1.6910（2）你以什么汇价从中国银行买进英镑 1.6910（3）如果你向中国银行卖出英镑，汇率是多少？ 1.69002.如果你是银行，你向客户报出美元兑港币汇率为7.8057/67，客户要以港币向你买进100万美元.请问：（1）你应给客户什么汇价？7.8067（2）如果客户以你的上述报价，向你购买了500美元，卖给你港币。
随后，你打电话给一经纪人想买回美元平仓。
几家经纪人的报价是：经纪人A：7.8058/65 经纪人B：7.8062/70经纪人C：7.8054/60 经纪人D：7.8053/63你该同哪一个经纪人交易，对你最为有利？汇价是多少？经纪人C，汇价7.80603.已知某市场外汇行情如下，USD/SF=1.1200-10， USD/EUR=0.8560-70，某客户要购买100万欧元，他需要支付多少瑞士法郎？套算汇率EUR/SF=(1.1200/0.8570)-(1.1210/0.8560)=1.3069-1.3908, 支付瑞士法郎为100*1.3908=139.08万4.已知某市场外汇行情如下，USD/SF=1.1200-10， USD/EUR=0.8560-70， 3个月期的美元兑瑞士法郎差价80-90，3个月期的美元兑欧元差价60-50，某客户要购买100万3个月期的欧元，他到时需要支付多少瑞士法郎？3个月远期汇率分别为USD/SF=(1.1200+0.0080)-(1.1210+0.0090)=1.1280-1.1300，USD/EUR=(0.8560-0.0060)-(0.8570-0.0050)=0.8500-20，套算汇率为EUR/SF=(1.1280/0.8520)-(1.1300/0.8500)=1.3239-94,支付瑞士法郎为100*1.3294=132.94万5.在同一时间，伦敦、巴黎、纽约三个市场汇率如下：伦敦市场： 1 £＝USD 1.6558－1.6578纽约市场： 1 £＝€ 1.6965－1.6975巴黎市场： 1 USD＝€ 1.1503－1.1521请问：在这三个市场有没有套利机会？如有，用100万欧元套汇可获利多少？解：因为1.6558×1.1503÷1.6975=1.1220>0，所以有套汇机会，而且套汇路径为：伦敦市场卖英镑，巴黎市场卖美元，纽约市场卖欧元，套汇收益为100×（1.1220-1）=12.2万欧元6．1999年2月5日纽约外汇市场行情为：₤1=$2.0321/58，伦敦外汇市场行情为：₤1=$2.1035/50，请问套汇者如何在两地市场上获取利润，利润率是多少？解：伦敦市场卖英镑，纽约市场买英镑，利润率为(1×2.1035÷2.0358-1)×100%=3.33%。
国际金融期中测试一、判断（每小题1分，正确的打“√”,错误的打“x”.请将正确答案的字母写在后面的表格中）1、间接标价法是以一定单位的外国货币作为标准来表示本国货币的汇率。
错2.在金本位制下,汇率的决定基础是铸币平价。
因而汇率的变化与市场外汇供求无关。
错3、在金本位制下，汇率是由货币的含金量决定的。
对4、即使是在浮动汇率制下，国家货币当局也要负责维持一定的法定汇率。
对5、汇率是本国货币与外国货币之间的价值对比，因而汇率的变动不会影响国内的物价水平。
错6、一国的货币升值将有利于进口。
对7、名义汇率是以一种货币所表示的另一种货币的价格,能说明各种货币在商品或服务方面的购买力。
错8、如果一国汇率贬值，则该国出口商的利润增加。
对9、如果一国汇率贬值,则该国偿还国际贷款的负担减少。
错10、当前我国人民币汇率制度是以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制。
对11、名义汇率的升值或贬值并不必然意味着一国在国际市场上竞争力更强或更弱。
对12、所谓中间汇率是名义汇率与实际汇率的平均数.错13、信汇汇率是外汇市场的基准汇率。
错14、直接标价法是以一定单位的本国货币作为标准来表示本国货币的汇率.错15.在直接标价法下，如果一定单位的外国货币折成的本国货币数额增加，则说明外币币值上升，外汇汇率上扬.对16、如果一国的货币对外的汇率下降，其他因素不变的情况下，则国内物价上涨。
对17、假若外国公司以机器设备形式在我国进行投资，如果人民币贬值，该投资商将会增加投资。
对18、假若外国公司以证券形式在我国进行投资，如果人民币贬值，该投资商将会增加投资。
错19、如果一国的货币汇率贬值，将有利于该国利用国际贷款。
错20、通常，离岸业务与国内金融市场完全分开，可以自由筹措资金,进行外汇交易,实行自由利率,无需缴纳1存款准备金,但是仍然要受所在国金融政策的约束。
对21、欧洲货币存贷业务，既游离于货币发行机构的管辖权限之外,也丝毫不受经营机构所在国金融市场的规则约束,带有极强烈的“自由主义"倾向.错22、1973年主要石油输出国大幅度提高石油价格，积累了大量石油盈余资金，故称石油美元。
一、简述1、影响汇率制度的主要因素有哪些？2、举例说明什么是直接标价和间接标价二、计算题(列出演算过程)1、在一个时期，美国金融市场上的三个月美元定期存款利率为12％，英国金融市场上，三个月英镑定期存款利率为8％；假定当前美元汇率为 GBP1=USD2.0000，三个月的美元期汇贴水10点。
问：是否存在无风险套利机会，如果存在，一个投资者有l0万英镑，可获利多少?2、已知：美国纽约市场美元/法国法郎 6.8800—6.8900 ；美元/德国马克 2.0100—2.0200求：德国马克/法国法郎的卖出价与买入价；法国法郎/德国马克的卖出价与买入价。
3、假定某日美国市场，1马克=0.6440/50美元，l年期远期马克贴水1.90/1.85美分，1年期马克利率10％，l年期美元利率6％，某美国商人从国内银行借得本金100万美元问：如果此人进行抵补套利，是否会获益？若有利可图，则获利多少？4、某日：纽约外汇市场牌价为：1美元=103.254-106.728日元法兰克福外汇市场牌价为：1美元=1.9810-2.0256马克东京外汇市场牌价为：1马克=54.725-56.543日元(１)根据上述三个市场的外汇牌价，不考虑手续费及其它费用负担，对投机商存在______机会。
（）A．直接套汇； B．间接套汇C．两地套汇； D．多角套汇(2)根据东京和纽约市场牌价，可推算出美元对马克的汇率为（）A．1美元=1.8261-1.9503马克B．1美元=1.8868-1.8876马克C．1美元=1.8921-1.9643马克D．1美元=1.9127-1.9489马克( 3)一投机商以100万美元进行套汇，其套汇路线为( )A．东京-纽约-法兰克福B．东京-法兰克福-纽约C．法兰克福-东京-纽约D．纽约-东京-法兰克福( 4)不考虑手续费及其他费用负担，该投机商可获毛利为（）A．8.78万美元； B．10.92万美元C．2.96万美元； D．1.57万美元5、在一个时期，美国金融市场上的三个月美元定期存款利率为12％，英国金融市场上，三个月英镑定期存款利率为8％：假定当前美元汇率为 GBP1=USD2.0000，三个月的美元期汇贴水10点。
国际金融期中考试题0假设你在1998年8月26日（这一天德国马克对卢布的比较飙升了69%）是一名在莫斯科旅游的德国公民。
卢布的贬值会给你带来什么样的影响？又假设你在那时是一家进口德国原料的俄国公司，卢布的贬值又会给你带来什么样的影响？答：对在俄国的德国游客，卢布的贬值，即是马克的相对购买力的提高，因此旅游变得更加便宜。
对俄国进口德国原料的公司，卢布的贬值，即是卢布购买力的下降将产生不利影响。
1假设一英国公司在本国制造，其成本用英镑衡量；出售区主要在欧盟区国家，销售用欧元衡量。
如果英镑升值20%，这对英国公司有何影响？答：英镑升值，成本增加，利润减少。
2 2004年，A国经常项目余额为-2000，（非官方）资本项目余额为1500（以A 国的货币单位衡量）。
（1） A国2004年国际收支状况如何？A国2004年的净投资形势如何？（2）在浮动汇率制度下会有什么情况发生？为什么？（3）现在假设A国实行固定汇率制。
如果外国中央银行在2004年间不买卖A国货币存款，那么该国中央银行2004年的外汇储备会有什么变化？这一变化在A国的国际收支平衡表上如何体现？答：（1）A国2004年国际收支状况为经常项目逆差，资本项目为顺差。
A国经常项目余额为-2000，出现经常项目逆差，意味着有商品、服务、收入和经常转移的借方净额，所以该国2004年的国外资产净额即对外净投资减少。
（2）在浮动汇率制下，该国货币要贬值。
（3）该国中央银行2004年的外汇储备减少。
在储备与相关项目记贷方500单位。
3设你拥有2000美元。
现行的美元和英镑的180天存款利率分别为：i USD=0.02（2%），i GBP=0.03（3%），现行汇率e=USD2/GBP1。
（1）在未来的180天内，你可以选择的三种基本策略是什么？（2）如果你（或者其他人）肯定在未来的180天内美元和英镑的汇率不会发生变化，你会怎么做？180天后你持有多少货币？（3）假设你不介意承担风险。
国际金融考试题及答案考试题目一：外汇市场的特点及作用答案：外汇市场是指全球各国货币互相兑换的市场。
外汇市场具有以下几个特点：1. 全球性：外汇市场是全球性的市场，各国货币可以在此进行兑换。
2. 高流动性：外汇市场是全球最大、最流动的金融市场之一，每天的交易规模巨大，交易双方可以随时、快速地进行买卖操作。
3. 24小时交易：外汇市场是全天候交易的市场，从周一亚洲市场开盘，到周五美洲市场收盘，一直保持开市状态。
4. 高杠杆交易：外汇市场提供高杠杆交易机制，可以通过少量的资金控制更大的交易金额，但也存在风险与挑战。
外汇市场的作用包括：1. 提供货币兑换服务：外汇市场是国际贸易结算和资本流动的重要场所，为各国提供相互兑换货币的服务，促进国际贸易和投资。
2. 决定汇率：外汇市场的供求关系决定了各国货币的汇率变动，直接影响到国际贸易和投资的成本与收益。
3. 避险与投机交易：外汇市场是各国企业、金融机构和个人进行避险和投机交易的重要场所，通过对外汇市场的操作，可以降低汇率风险或获取投机收益。
考试题目二：国际金融风险管理方法答案：国际金融风险管理是企业、金融机构等在国际经济交往中面临的各种风险进行有效管理的过程。
常见的国际金融风险包括汇率风险、利率风险、流动性风险等。
以下介绍几种常用的国际金融风险管理方法：1. 多元化投资组合：通过将资金分散投资于多个国家或不同产业，降低单一投资的风险。
2. 保值套期保值：企业可以通过使用远期合约或期权等工具，在一定成本范围内锁定未来汇率，以降低汇率波动带来的风险。
3. 财务衍生品工具：企业可以利用货币互换、利率互换等财务衍生品工具来管理汇率和利率风险。
4. 保险与担保：通过购买外汇保险、信用保险等来对冲和降低相应的风险。
5. 现金流量管理：精确的现金流量管理可以帮助企业预测并应对流动性风险。
6. 国际金融市场监测：及时了解国际金融市场的动向和变化，对风险进行预判和规避。
考试题目三：国际支付结算方式及优缺点答案：国际支付结算是指在跨国贸易和跨境投资中进行货币支付和结算的过程。
中南民族大学期中考试课程论文《国际金融》姓名：XXXXX专业：XXXXX学号：XXXXX从高储蓄率看中国经济的可持续复苏摘要:金融危机以来，在中国高储蓄率的支持下，以扩张性财政政策和宽松货币政策为代表的“再杠杆化”政策成为中国成功应对危机的一个显著亮点，使中国成为第一个从全球“大危机”中走出的新兴市场经济体。
给定中国的高储蓄结构短期内难以改变这一基本事实，我们认为巨额储蓄不但是中国成功应对危机的有利条件，而且也是未来中国可持续复苏的一个重要推动力量。
关键则在于通过国内和国外经济与金融政策的重新布局一方面提高储蓄资金的配置效率，另一方面不断纠正国际收支失衡，从而为经济的复苏奠定稳固内外经济基本面。
关键词: 储蓄率；金融危机；经济复苏；金融“再平衡一、引言：高储蓄推动下的经济复苏在这次全球性金融危机的应对过程中，中国与西方发达国家一个最大的不同之处就在于：与发达国家“去杠杆化”导致信贷市场冻结形成鲜明对照，中国政府、银行、企业和家庭的高储蓄率为中国预留了“再杠杆化”充分空间，从而为中国经济的强劲复苏奠定了重要基础。
金融危机以来，以积极财政政策和宽松货币政策为代表的“再杠杆化”过程成为中国经济率先复苏的重要条件。
2008年底以来，为了应对百年一遇的金融危机和全球经济衰退，中国迅速实施了包括4万亿政府主导的投资和大规模银行信贷投放等一揽子的经济刺激计划。
从目前的效果来看，这种“危机应对型”的“再杠杆化”政策已经释放了较好的效果，我国宏观经济也已成功实现“V”型反弹【1】(P1-3)。
更为重要的是，在金融危机的巨大外部冲击下，与西方所经历的被迫“去杠杆化”不同，高储蓄率支持下的中国企业和家庭反而明显扩大了其支出规模，民间投资和居民消费都出现了强劲的增长，这使得中国经济复苏的内生性和可持续性也明显增强。
总体而言，在高储蓄率支持下的“再杠杆化”过程，不但已经成为中国应对危机中的一个显著亮点，也使中国成为从全球“大衰退”中率先走出的重要经济体。
国际金融期中练习卷及答案国际金融期中练习题1、判断对错(10%)练习说明：判断下列表述是否正确。
1.外汇衍生工具是为了防范和管理风险而产生的金融创新，因此在有了外汇衍生工具之后，国际外汇市场的汇率风险大大减小。
答案与解析：选错。
外汇衍生工具本身具有高风险性和高投机性，它既可规避风险，也可能因此产生更大的风险。
2.衍生金融工具的复杂化可能给交易主体内部管理带来失误，并导致监管机构难以实施统一监管的风险称为操作风险。
答案与解析：选错。
衍生金融工具的复杂化可能给交易主体内部管理带来失误，并导致监管机构难以实施统一监管的风险称为管理风险。
3.外汇市场的买方可以签订任意规模的即期合约和任意规模的远期合约。
答案与解析：选错。
合约由买方卖方商议决定4.如果远期汇率升水，远期汇率就等于即期汇率加上升水。
答案与解析：选错。
在直接标价法下，以上的论断是正确的；但在间接标价法下，远期汇率就等于即期汇率减去贴水。
5.信汇汇率和票汇汇率都低于电汇汇率，这是因为，电汇方式的支付速度最快，银行占用的利息最少。
答案与解析：正确。
6.与远期相比，期货的违约风险更高。
答案与解析：选错。
外汇远期交易的违约风险较高，而期货交易的保证金制度维持期货市场安全型和流动性，风险较远期有所降低。
7.欧式期权的持有者可以在期权到期日前的任何一个工作日执行该期权。
答案与解析：选错。
美式期权的持有者可以在期权到期日前的任何一个工作日执行该期权。
8.看涨期权购买者的收益一定为期权到期日市场价格和执行价格的差。
答案与解析：选错。
看涨期权购买者的收益为期权到期日市场价格和执行价格的差并扣除期权的购买费用。
10.美元是国际货币体系的中心货币，因此，美元对其他所有国家货币的报价都采用间接标价法。
答案与解析：选错。
对欧元、英镑等都是直接报价法。
2、不定项选择（30%）练习说明：以下各题备选答案中有一个或一个以上是正确的，请把正确答案的字母写入括号内。
1.外汇衍生品的基本特征有（）。
《国际金融学》期中复习题一、单项选择题1．以下哪项经济交易不属于国际收支的范畴( )A．世界银行向我国提供贷款B．我国居民到国外进行3个月旅游的花费C．我国政府向其驻外大使馆汇款D．我国驻外大使馆人员在当地的花费2．证券投资收入(如红利)在新的国际收支平衡表中应列入( )。
A．经常帐户B．资本帐户C．金融帐户D．错误与遗漏帐户3．由各国经济周期所处的阶段或波动幅度不同所引起的国际收支失衡称为( )。
A．周期性失衡B．收入性失衡C．结构性失衡D．货币性失衡4．浮动汇率制下主要是通过( )来自动调节国际收支的。
A．黄金的输出入B．外汇储备的变动C．汇率的变动D．利率的变动5．根据蒙代尔的指派原则，当一国同时面临经济衰退和国际收支逆差时，政府应采取( )。
A．紧缩性财政政策和扩张性货币政策B．扩张性财政政策和紧缩性货币政策C．紧缩性财政政策和紧缩性货币政策D．扩张性财政政策和扩张性货币政策6．在国际收支调节中，应付货币性失衡一般使用( )。
A．直接管制B．汇率政策C．货币政策D．外汇缓冲政策7．在国际金融市场上，采用的统一的汇率报价(标价)法是( )。
A．直接标价法B．间接标价法C．美元标价法D．欧元标价法8．中间汇率是指( )的平均数。
A．即期汇率和远期汇率B．买入汇率和卖出汇率C．官方汇率和市场汇率D．贸易汇率和金融汇率9．1973年以后，世界各国基本上实行的都是( )。
A．固定汇率制B．浮动汇率制C．联系汇率制D．钉住汇率制10．一国货币在外汇市场上因供小于求导致汇率上升，称为( )。
A．法定贬值B．法定升值C．货币贬值D．货币升值11．外汇银行同业之间的交易形成的外汇市场也称为( )。
A．批发市场B．零售市场C．直接市场D．间接市场12．关于择期交易，以下说法错误的是( )。
A．买方有权在合约的有效期内选择交割日B．买方必须履行合约C．买方可以放弃合约的执行D．银行在汇率的选择上处于有利地位13．以下哪个不是外汇期货交易的特点( )A．标准化合约B．双向报价C．最终交割较少D．有固定到期日14．当不能使用本币作为合同货币时，以下哪种货币对于防范外汇风险是最佳的( ) A．第三国货币B．复合货币C．软硬搭配货币D．使用已有的货币15．以下哪个不是对进口付汇的管制措施( )A．结汇制B．预交存款制C．售汇制D．征收外汇税16．人民币目前已实现( )。
国际金融课堂测试试卷班级：姓名：得分：一、填空题1．国际收支平衡表采取记帐法，遵循“”原则；凡是涉及外国居民向本国支付的交易属于项目，凡是涉及本国居民向外国居民支付的交易属于项目。
2．国际收支失衡是指交易的不平衡。
3．在金本位制下，决定汇率的基础是。
4．某日纽约市场GBP1=USD1.6783/93，三个月远期差价80/70，则3个月远期汇率为。
5．假定某套汇者手中有100万美元本金，伦敦市场汇率：1英镑=1.6150/60美元；纽约外汇市场汇率：1英镑=1.6180/6190美元。
则该套汇者通过在伦敦和纽约市场进行两角套汇后，毛收益为。
二、判断题1．一国国际收支所记载的经济交易必须是在该国居民与非居民之间发生的。
（）2．在中国逗留时间在1年以上的外国留学生、外国旅游者属中国的居民。
（）3．官方外交使节、驻外军事人员属于驻在国的非居民。
（）4．对一国来说，资本流入是指资本从国外流入国内，它意味着本国对外国负债的减少，或者本国在外国的资产的增加。
（）5．如果伦敦金融市场三月期英镑存款利率为5%，纽约金融市场三月期存款利率为5.4%。
则英镑三月远期汇率升水，美元三月远期汇率下跌。
（）6．我国某公司出口商品的原报价为单价100美元，现国外进口商要求改报法国法郎价。
已知当日纽约外汇市场上1美元=5.2550/70法国法郎，因此，应报出的法国法郎价格为：525.5法国法郎。
（）7．当企业与银行成交了3个月的远期外汇，3个月到期双方以当时的市场汇价交割。
（）8．外汇交易风险是指在运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率变动而蒙受损失或意外获利的可能性。
它是一种存量风险。
（）9．进出口商在签订合同时，应选择对自己有利的外币计价结算。
在出口时出口商应选择硬通货计价，而在进口时进口商应选择软通货计价。
（）10．对出口商来说，如果预测计价货币的汇率将下浮，则应设法提前收入外汇，以避免损失；反之，则可以推后收进外汇。
中南民族大学期中考试课程论文《国际金融》姓名：XXXXX专业：XXXXX学号：XXXXX从高储蓄率看中国经济的可持续复苏摘要:金融危机以来，在中国高储蓄率的支持下，以扩张性财政政策和宽松货币政策为代表的“再杠杆化”政策成为中国成功应对危机的一个显著亮点，使中国成为第一个从全球“大危机”中走出的新兴市场经济体。
给定中国的高储蓄结构短期内难以改变这一基本事实，我们认为巨额储蓄不但是中国成功应对危机的有利条件，而且也是未来中国可持续复苏的一个重要推动力量。
关键则在于通过国内和国外经济与金融政策的重新布局一方面提高储蓄资金的配置效率，另一方面不断纠正国际收支失衡，从而为经济的复苏奠定稳固内外经济基本面。
关键词: 储蓄率；金融危机；经济复苏；金融“再平衡一、引言：高储蓄推动下的经济复苏在这次全球性金融危机的应对过程中，中国与西方发达国家一个最大的不同之处就在于：与发达国家“去杠杆化”导致信贷市场冻结形成鲜明对照，中国政府、银行、企业和家庭的高储蓄率为中国预留了“再杠杆化”充分空间，从而为中国经济的强劲复苏奠定了重要基础。
金融危机以来，以积极财政政策和宽松货币政策为代表的“再杠杆化”过程成为中国经济率先复苏的重要条件。
2008年底以来，为了应对百年一遇的金融危机和全球经济衰退，中国迅速实施了包括4万亿政府主导的投资和大规模银行信贷投放等一揽子的经济刺激计划。
从目前的效果来看，这种“危机应对型”的“再杠杆化”政策已经释放了较好的效果，我国宏观经济也已成功实现“V”型反弹【1】(P1-3)。
更为重要的是，在金融危机的巨大外部冲击下，与西方所经历的被迫“去杠杆化”不同，高储蓄率支持下的中国企业和家庭反而明显扩大了其支出规模，民间投资和居民消费都出现了强劲的增长，这使得中国经济复苏的内生性和可持续性也明显增强。
总体而言，在高储蓄率支持下的“再杠杆化”过程，不但已经成为中国应对危机中的一个显著亮点，也使中国成为从全球“大衰退”中率先走出的重要经济体。
二、可持续的经济复苏：基于高储蓄条件的分析框架如前所述，高储蓄率不但是中国成功应对危机的有利条件，而且也将成为未来中国经济可持续复苏的重要前提，关键问题则在于如何通过金融政策的重新布局提高高额储蓄的配置效率，在促进经济可持续复苏与增长的同时，最大限度地规避复苏进程中的各种风险。
（一）关键在于中国的高储蓄率长期以来，中国宏观经济中一个最显著的特征就是不断走高的储蓄率，从图1.可以看出，近年来，特别是2002年以来，中国的储蓄率提高的速度更快，截至2008年底，中国的国民储蓄率为51.3%，而同期美国和日本的水平仅为12.6%、26.6%，事实上，中国的储蓄率不但远远高于美国等发达国家的水平，也远远高于东亚新兴市场经济体，如印度。
许多学者已经证明高储蓄率是过去30多年，中国模式取得成功的关键因素。
正是基于惊人的储蓄率，中国的大规模投入才成为可能，而中国之所以能长期保持高的增长，并超过东亚高增长经济体，其关键原因也在于中国的储蓄率高于东亚近邻【2】(P23)。
图1.中国国民储蓄率 中国与美国、日本储蓄率对比数据来源：中国统计局和国研网 然而，中国的高储蓄率却是多种因素综合作用结果，短期内仍然难以发生彻底改变。
因此，如何高效率的使用高额储蓄，使之成为中国经济持续复苏与增长的重要动力就显得十分关键。
我们认为，实现这一目标的关键在于国内外金融政策的重新调整，即所谓的金融“再平衡”。
（二）基于高储蓄的资产配置：高储蓄的两个流向在既定的高储蓄率下，高投资就是不可避免的，关键则在于如何权衡投资的成本与收益。
鉴于中国庞大的国民储蓄率，整体而言，这些巨额储蓄存在两种流向：1）通过国内金融体系形成投资，从而使资本积累增加；2）通过国际金融市场飘洋过海投资于国外实物资产和金融资产【3】(P78)。
由于中国存在比较严格的资本管制，私人海外投资存在诸多限制，因此，中国最大的海外投资者是中央银行，主要投资于以美元债券为主的西方发达国家的金融资产，从而形成外汇储备积累①。
首先，从国内层面看，一方面如果中国的高储蓄经由国内金融体系转化为固定资产投资，考虑到2008年投资占GDP 的比率已超过50%，以及此轮经济复苏主要是由政府固定资产投①据测算，中央银行的外汇储备资产中，美元债券约占65%～70%。
01020304050602001200320052007中国美国日本010203040506019921994199619982000200220042006国民储蓄率居民储蓄率政府储蓄率资所推动，2009年中国经济将再现投资主导型增长，因此关于“过度投资”与“产能过剩”的担忧自然会引起关注。
从过去的历史经验看，中国所经历的状况往往是一种高投资、高增长和低通胀格局，这说明高储蓄所支持的供给面反映更为迅速。
这样以来，未来中国经济的可持续复苏之旅中，将高储蓄配置在国内，并避免产能过剩和通胀风险会是一个重要挑战，这既需要经济企稳之后进行有效的结构调整，又需要相关的金融政策作出必要的调整。
其次，从国际层面看，按照最基本的宏观经济学恒等式：CA=S-I,国民总储蓄率与国内总投资的差额即为经常账户的余额。
从这个意义上讲，中国的国际收支顺差本质上表现为高储蓄未被国内使用的部分。
从目前的发展趋势看，中国的出口正在复苏反弹，出口降幅正不断收窄。
事实上，我们认为给定中国相当高的储蓄率及中国吸引全球产业转移的优势，在未来的可持续复苏方面，出口将继续发挥重要作用。
总而言之，给定中国的高储蓄率这一基本约束条件，未来的中国经济的可持续复苏本质上将是一个资产配置问题，即在国内实物资产和海外资产之间进行权衡选择。
三、国内政策调整：以高储蓄促进可持续复苏中国政府、企业和家庭的高储蓄率是中国经济可持续复苏的重要条件，当这些巨额储蓄被配置到国内实物资产时，一个核心的主题就是：国内资产配置应为中国长期复苏寻找新的增长点，既要推进高储蓄下的高投资，又要控制“产能过剩”，既要适度扩大政府、银行、企业和家庭的“杠杆率”，又要控制通货膨胀的潜在威胁。
因此，国内一系列宏观经济政策的调整应把握这一主线。
(一)高储蓄支持下积极财政政策应侧重调结构、促平衡金融危机之前的几年来，中国政府的可支配收入占GDP的比重一直持续上升，远远超过居民可支配收入的增长速度，这使得政府的财政状况非常健康。
从图2可以看出， 2008年的财政赤字占GDP的比重仅为0.4%，加上去年底以来实施的4万亿财政刺激支出计划的支出规模，预计2009年的财政赤字占GDP的比重也仅在3%～4%之间。
因此，健康的财政状况为中国扩张性的财政政策预留了较大的“再杠杆化”空间。
总之，以扩张性财政政策为代表的“再杠杆化”政策未来仍可持续一段较长时间。
因此，未来的关键问题不在于当前的积极政策可否持续，而在于如何有效利用“再杠杆化”的政策空间转变财政的支出重点，注重调结构、促平衡，使财政政策服务于可持续的经济复苏。
1.财政政策应把握宏大的城市化主题，为长期经济增长寻找新的亮点根据官方统计数据，2007年中国总人口为13.21亿，其中城市人口5.93亿，城市化率达到44.9%。
然而这一数字明显低于东亚发展中国家的平均水平，更低于本地区经济比较发达的日本和韩国，与美欧等国家的差距则更大。
因此，未来20年，中国存在巨大的城市化空间。
图2.中国财政收支占GDP的比例 2008年各国公共债占GDP的比重数据来源：CEIC和野村全球经济从目前的趋势看，中国经济应以2009年应对金融危机为契机，在人口老龄化来临之前，把握未来10年时间窗口，正在快速推进城市化进程。
这意味着城市人口的扩张将要求相应的基础设施、市政建设以及城市功能的配套和完善，并以此促进其它相关产业的投资增加。
这将成为未来中国实现可持续复苏与经济转型和重要政策线索之一。
因此，“再杠杆化”政策必须为未来的城市化进程提供财政支持。
2.财政政策应侧重于实现消费主导型增长和区域结构平衡。
未来财政政策的另一个重点应该是平衡经济增长的路径，这里有两个任务：首先，扩大居民消费在GDP中的份额，从可真正实现消费主导型增长，并以此促进内需结构的“再平衡”。
为此，财政政策应注重以下重点：第一，通过转移支付提高居民，特别是农村低收入家庭的可支配收入；第二，完善社会保障体系，以降低居民的预防性储蓄。
事实上，我们已以看到，政府的财政支出正在出现这方面的积极转变。
在政府4万亿一揽子刺激方案中，农村民生工程和基础设施建设、医疗卫生等支出项目不仅直接有利于扩大居民消费，而且，政府还投入了大量的非投资性财政支出，尤其是投入大量资金用于改进社会福利（医疗、养老、社会保障等），这些非投资性支出会在长期内促进经济增长模式的转变，实现消费主导型增长。
其次，针对不同区域的增长格局，采取不同的财政刺激策略。
从中国经济本轮复苏的趋势看，中西部地区复苏的势头快于东部发达地区。
2008 年，中部和西部地区的实际GDP增长率均在19 年里首次超过东部地区，这对缩小中国的区域发展差距有着积极的意义。
（二）宽松货币政策应逐步回归适度宽松，控制通胀风险虽然从目前的情形看，2009年乃至2010年中国经济的主要挑战还是经济的平稳和持续复苏，通胀依然不是一个主要的问题。
从当前的数据我们发现：虽然2008年底以来，货币供应量增长迅速，但物价水平增速却呈现猛烈的反向运动趋势，这使得M2 增速与CPI 之间的缺口迅速扩大，并大大突破历史最高水平，这种发展态势事实上通货紧缩压力。
所以，仅从当前来看，宏观经济政策的重点仍然是促进经济结构的调整，实现可持续复苏。
然而，从长期来看，物价水平的变化本质上将表现为一种货币现象，货币供应量与通货膨胀率应当存在强烈的正相关效应【4】(P45)。
更何况此次新一轮宽松性货币政策是史无前例的迅猛，如果用M2货币供应量增长率与名义GDP增长率之间的差异来衡量来衡量中国宽松的流动性状况，那么2009年中国的M2货币供应增长率将为28%左右，预计名义GDP增长率为8%，那么今年中国的流动性过剩指标将超过20%，这是有史以来的最高记录。
从当前的最新数据看，9 月份中国的M2 增长率从8 月份的28.5%提高至年同比29.3%，创将近15 年来的最高水平（图3）。
图3.银行贷款和M2货币供应量银行贷款月度变化数据来源：CEIC和野村全球经济因此，随着中国经济的不断复苏，这种史无前例的极度宽松的货币政策应当逐步回归程度宽松，从而避免通货膨胀和资产价格泡沫风险。
（三）家庭和企业的高储蓄也为未来的可持续复苏预留了较大潜能从长期的视野看，中国未来的可持续复苏将面临经济模式转型的压力，这其中的两个重要任务就是：提高居民消费在GDP中的份额，实现消费主导型增长，提高私人投资在GDP 中的份额，从而实现可持续的内需主导型增长模式。
