股权分置改革与上市公司

股权分置改革对上市公司治理的影响股权分置改革的目的在于解决困扰我国资本市场的制度弊端，是2005年中国经济的一件大事。

我认为成败的关键并不在于市场的短暂的涨跌反应，而在是否有利于改善和决好上市公司的治理；后者对中国资本市场的发展具有更加深远的意义。

股权分置作为制度设计的历史遗留问题，是同股不同权不同价的根本原因，这导致流通股东和非流通股东价值取向的严重不一致。

因而，解决股权分置实现全流通要有利于我国资本市场向更加规范的方向发展。

要实现这一目标，我们就需要在制度上建立与改革后的股权模式相适应的公司治理。

我国资本市场发展过程中出现的各种问题表现为上市公司质量低下，最终缘于上市公司治理这一最基础、最核心的环节。

如果说上市公司是资本市场的发展基础，科学的公司治理则是防止基础被侵蚀，维护基石牢固稳定的制度安排。

我国资本市场之所以长期低靡，投资者亏损失垒垒，根本原因就在于上市公司治理的制度建设严重滞后。

?鸡? 一、上市公司质量低下是资本市场长期低靡的根源 ?鸡? 1、流通股东的所有者权力没有得到应有的认同和法律保障，在公司治理的过程中不能起到应有的作用。

流通股东一方面表现为仅在二级市场炒作，谋求价差。

上市公司和股票市场的存在是为其提供炒作的平台和对象，流通股东则要以高价作为上市公司融资做条件。

另一方面，流通股东对上市公司的所有权，控制权得不到认同和法律保障，在上市公司的眼中，流通股东仅存在二级市场中，跟上市公司的管理权，控制权无关，流通股东的权力游离于公司治理之外。

?鸡? 2、流通股东的权力远离公司治理，所有者的缺位使上市公司和资本市场表现得怪异。

现代企业以所有权和经营权的分离为基本特征，只有明确了所有者，即委托方，真正的委托关系才成立，投资人的利益才会有所保障。

我国上市公司大多数都是由国企改制而来，控股股东多数为政府或者国有法人，其利益诉求与流通股投资主体相去甚远，因而注定了现有控股股东不能完全代表流通股东的利益，成为合格的竞争型上市公司的所有者，而中小股东又无法行使其应有的对上市公司的所有权和监控权，这使得上市公司的委托代理呈现一种畸形。

股权分置改革对中国证券市场的影响
股权分置改革是中国证券市场上一项重要的改革措施，它主要的目的是解决上市公司控制权和经营权分离的问题，提高上市公司的治理结构，从而促进证券市场发展。

首先，股权分置改革可以优化上市公司治理结构。

在改革前，我国上市公司存在大股东与小股东之间权益分配不均、利益冲突等问题。

随着股权分置改革的启动，大股东将面临流通股份和非流通股份平等的股东地位，这就能够有效地地减少大股东的原始积累和不合理控制行为，提高上市公司治理结构，降低公司实际控制人的风险。

其次，股权分置改革可以增强资本市场透明度。

在改革前，我国上市公司存在信息不对称问题，大股东往往清楚地知道公司的内部情况而其他股东则可能云里雾里。

随着股权分置改革的推进，股权层面的公平竞争将提高市场透明度，促进投资者积极参与市场，同时也会推动上市公司采取更高的财务、经营等方面的准则。

第三，股权分置改革可以推动证券市场进一步规范化发展。

在改革前，由于股东的控制与公司的管理分离，导致很多公司的实际管理者是不透明的，缺乏有效的对公司运营的监管。

股权分置改革推行以来，公司治理结构得到了进一步完善，上市公司的内部管理更加规范化，使得市场资金更好地保护投资者的权益。

总之，股权分置改革的改革，对于中国证券市场的健康发展具有重要意义。

在股权分置改革后，中国证券市场得到了进一步规范化、透明化、公开化，不仅对于提升市场效率和竞争力有重要影响，同时也对于中国证券市场的长远健康发展起着举足轻重的作用。

股权分置改革对上市公司的影响和机遇股权分置改革是指在我国股票市场中，将原本由国家持有的非流通股份转化为流通股份，从而增加流通股份比例，促进市场的公平和透明。

其主要目的是改善上市公司的股权结构，打破现有非流通股份的垄断，提高公司治理水平。

本文将从影响和机遇两个方面来具体探讨股权分置改革对上市公司的影响。

一、影响1.1 改善公司治理结构股权分置改革将促使上市公司改善公司治理结构，现有的非流通股份往往由少数股东控制，导致公司决策权过于集中。

一旦这些非流通股份转为流通股，将吸引更多的股东参与公司治理，减少大股东的控制权，从而提高公司治理效果，减少内部腐败的可能性。

1.2 促进市场的公平和透明股权分置改革使得原先被少数股东广泛垄断的公司股份面临公众投资者的参与和竞争，从而促进市场的公平和透明，减少内幕交易和操纵市场的可能性。

公众投资者的参与也会增加市场信息的多样性，提高市场的有效性。

1.3 增强公司的可持续发展能力股权分置改革通过引入新的股东和扩大股份流通范围，为上市公司注入更多的资本，提高公司的融资能力。

增加了公司的筹资渠道，降低了融资成本，使得公司能够更好地开展投资和经营活动，增强了公司的可持续发展能力。

二、机遇2.1 投资机会的扩大股权分置改革将吸引更多的投资者进入市场，为投资者提供了更多选择和机会。

新的股东的加入会经过充分的市场竞争后推动上市公司的股价和价值上涨，投资者可以通过买卖股票获得较好的投资回报。

2.2 市场活力的提升股权分置改革将推动市场活力的提升。

原本通过非流通股份垄断的公司在股权分置改革后会面临更多的竞争，这将迫使这些公司提高自身的竞争力和经营效率。

市场上出现更多的新股和新企业，这将增加市场的活跃度和竞争性。

2.3 产业结构的优化股权分置改革对上市公司的影响也反映在产业结构的优化上。

一些原本被国家持有的非流通股份将转为流通股份，这将为相关上市公司带来更多市场资本，促进公司的发展。

同时，更多的资本将流向具有潜力和竞争力的公司，从而优化整个产业结构，推动产业升级和转型。

股权分置改革对上市公司经营绩效的影响各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢自从2005年5月首批四家上市公司进行股权分置改革试点以来，上市公司进行股权分置改革后的表现就一直受到广大投资者关注。

而目前国内关于上市公司进行股权分置改革主要集中在股权分置中有关问题的研究，而对上市公司股权分置改革后的经营绩效研究则较少。

虽然前者的研究为我国的股权分置改革顺利进行得出了许多有益的结论，然而上市公司股权分置改革后经营绩效的表现则是我们更加关注的问题，有必要对上市公司股权分置改革后的经营绩效作一次科学的评价，以便得出一个更加科学的结论。

一、研究方法与样本数据(一)变量设计、数据收集与处理在公司经营绩效指标的选择上，尽管净资产收益率是一个综合性较强的盈利指标，并且该指标是我国IPO、配股管理、退市等政策所使用的基本指标(李善民和李珩，2003)，但由于上市公司对该指标的操纵现象明显，单纯用该指标并不能较真实的反映上市公司的经营绩效情况，应该利用包括其在内的多个指标对公司的经营绩效进行反映。

鉴于此，本文选择了5个财务指标：ROE、ROA、CROA、CROE、CROP。

ROE反映的是公司所有者权益的投资回报率;ROA放映的是资产获利能力;CROA反映的是资产获取主营业务利润的能力;CROE反映的是净资产获取主营业务利润的能力;CROP反映的是公司主营业务获利的能力。

在上述5指标中ROE、ROA的对比分析，以及CROA、CROE的对比分析，可以很大程度上消除资本结构的影响，更为客观地反映公司盈利能力;ROE、CROE的对比分析，ROA、CROA的对比分析，可以较好的反映主营业务获利能力对总的盈利能力的贡献;而进一步分析主营业务的利润率，则可以对公司的经营绩效做出判断。

因此要能对公司的经营绩效作出更为准确的评估，需要结合上述5个指标，进行对比分析。

本文从我国前两批进行试点股改的上市公司中选取26家进行分析，研究数据均来自沪、深两市的证券交易所网站上的上市公司半年度财务报告。

股权分置改革对上市公司业绩影响股权分置改革是中国资本市场发展历程中的一次重大变革，对于上市公司的业绩产生了深远的影响。

在股权分置的时代，上市公司的股份被分为流通股和非流通股，这导致了同股不同权、同股不同利的现象，严重制约了资本市场的资源配置效率和上市公司的治理结构。

股权分置改革的实施，旨在消除流通股与非流通股的差异，实现股份的全流通，从而提高资本市场的效率和上市公司的质量。

一、股权分置改革对上市公司融资环境的影响股权分置改革之前，由于非流通股股东和流通股股东的利益不一致，上市公司的融资决策往往受到非流通股股东的控制，导致融资行为不规范，融资效率低下。

股权分置改革后，所有股份都可以在市场上流通，股东的利益趋于一致，上市公司的融资决策更加注重全体股东的利益，融资行为更加规范和市场化。

首先，股权分置改革提高了上市公司的股权融资效率。

改革后，股票价格能够更真实地反映公司的价值，上市公司可以通过增发、配股等方式以更合理的价格筹集资金，降低了融资成本。

同时，由于股东利益的一致性增强，上市公司在进行股权融资时会更加谨慎，避免过度融资对公司业绩造成负面影响。

其次，股权分置改革促进了上市公司债券融资的发展。

在股权分置时代，由于上市公司治理结构不完善，信用评级较低，债券融资渠道不畅。

股权分置改革后，上市公司治理结构得到改善，信用评级提高，为债券融资创造了有利条件。

此外，随着资本市场的不断发展，债券市场的规模不断扩大，品种不断丰富，为上市公司提供了更多的债券融资选择。

二、股权分置改革对上市公司治理结构的影响股权分置改革对上市公司治理结构的改善起到了积极的推动作用。

在股权分置的情况下，非流通股股东往往掌握着公司的控制权，而流通股股东由于持股比例较低，难以对公司的经营决策产生实质性的影响，导致公司治理结构失衡。

股权分置改革后，所有股东的利益都与公司的股价紧密相连，股东参与公司治理的积极性大大提高。

一方面，股权分置改革促进了上市公司股权结构的多元化。

上市公司股权激励的分歧：理论模型和案例分析课题研究人：王晓国选送单位：渤海证券有限责任公司内容摘要股改催生了当前我国股市的新一轮牛市，接下来还有这样的制度变革吗？业界普遍认为，股改之后，上市公司股权激励将成为引领牛市走向深入的另一大制度变革。

原因是股权分置改革解决了非流通股股东和流通股股东的利益一致问题，使“股价”成为共同关心的利益指标；股权激励将解决现代企业所有权和经营权分离后产生的委托代理问题，使“股价”成为股东和经营者的共同利益基础。

可是从目前的现状看，上市公司股权激励的政策设计和企业实践都出现了较大分歧。

在政策设计中，国务院国资委《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》从第一稿到最终定稿，争议了一年半时间，争议的焦点主要集中在激励范围、激励幅度和激励的前置条件等三个方面。

在企业实践中，激励的标的物不一,以期权激励的公司占比82.5%，采用限制性股票激励的仅为17.5%; 激励范围宽窄不一,伊利股份高管拥有60%奖励份额，中兴通讯激励对象以研发市场人员为主; 激励强度大小不一,激励比例最低的中信证券仅占总股本的0.74%，最高的达到了总股本的12%;行权条件相差5-30倍; 国有上市公司占比例仅为37.5%。

产生了激励不当和缺乏长期激励的效率课题，需要对股权激励进行理论归纳、理论追溯和理论澄清，明确研究的对象、目标、方法和逻辑起点。

本文将激励的股权看成是激励对象薪酬的一部分，纳入经济学研究范畴。

股权激励问题的实质是，回答代理人最优的薪酬水平和结构的设计问题，合理设计剩余索取权的大小和搭配长期与短期剩余索取权。

研究表明，最优激励机制存在定理、实现定理和决定定理回答了激励机制的激励结构、激励水平和激励实现机制等3个基本问题，构成了最优激励机制理论框架。

代理人的最优薪酬结构取决于代理人的风险偏好、收入预期，与其工作能力和生产函数无关；风险厌恶程度较高的代理人适宜主要运用货币工资激励，反之亦反。

上市公司股权分置改革的成效分析上市公司是指已完成股票发行，并通过证券交易所公开交易的公司。

股权分置改革是指将股东持有的非流通股份转换为流通股份，使得上市公司所有的股份都可以在证券交易所公开交易。

这一改革的实施带来了重大影响，本文将对其成效进行分析。

首先是股权分置改革的历程。

股权分置改革始于2005年，当时A股市场中，很多上市公司对外只公开发行流通股份，非流通股份都被掌握于少数股东之手。

这种情况下，少数股东可以操纵上市公司的股价，利益牵涉到公司的生死存亡，很可能导致公司经营及股市稳定性的风险。

股权分置改革将股份转化为流通股份，缩小了股份套利空间，提高了公司治理方面的透明度，防止了少数股东对公司的操纵和控制，确保了市场的永续发展。

其次是股权分置改革对公司财务结构的影响。

在传统的非流通股份结构下，由于控股股东无法通过公开市场融资，上市公司往往需要通过销售控股股东持有的非流通股，增加公司的负债水平，随着时间的推移以及市场行情的波动，上市公司募集资金的成本逐渐上升，财务压力越来越大。

而股权分置改革后，由于股份具有流通性，控股股东可以通过公开市场融资，提高公司的财务结构水平，降低资金成本，提高公司持续盈利的能力。

同时，在现代企业制度中，流通股份是股东的控制权利表现，公开融资可以增加非控股股东的实际持股比例，提高了公司治理层次和公司理性决策制定的效率。

接下来是股权分置改革对股东利益的影响。

股东是上市公司的所有者，股权分置改革不仅增加了上市公司的公开透明度，也提高了股东的投资回报率。

一方面，让更多公司流通股份变得更加流通，有助于扩大市场，增加了股东买卖股股票的便利性；另一方面，被套住的股权能够转化为流通股份之后，上市公司市场流动性得到提高，有助于股票的价值和投资回报率上升。

股权分置改革在一定程度上保护了中小股东的利益，防止少数股东操纵市场，削弱了财务和经营风险。

最后是股权分置改革对市场影响的分析。

股权分置改革为中国股市的稳定发展奠定了基础，促进了市场价格的合理化，提高了市场交易效率。