股权激励实施效果研究

  • 格式:doc
  • 大小:24.50 KB
  • 文档页数:3

股权激励实施效果研究
【摘要】随着资本市场的不断完善,我国企业的薪酬机制不断丰富。

自证监会2005年颁布《上市公司股权激励管理办法》之后,我国上市公司越来越多地采用股权激励计划,对于股权激励实施效果的研究有着重要的现实意义。

本文将从股权激励计划产生的原因、股权激励实施的正面效应和股权激励实施的负面效应,探讨股权激励计划的实施对于企业发展、股东利益有着何种影响。

最后,建议广大上市公司在实施股权激励计划的过程中,要执行相应的配套措施,保证股权激励计划能够取得应有的效果。

【关键词】股权激励,代理问题,经营业绩
自证监会2005年颁布《上市公司股权激励管理办法》之后,我国上市公司中实施股权激励的企业数量迅速增长,股权激励计划成为了企业重要的薪酬计划之一。

那么,股权激励的实施效果到底如何?本文将对此展开讨论。

一、股权激励产生的原因
委托代理理论为研究高管人员的行为提供了理论依据。

理论上,代理人(高管)的工作应以股东权益最大化为准则。

不过,在理性经理人假设的前提下,委托人(股东)与代理人(高管)有着不同的效用函数,一方面作为委托人的股东,希望实现自身价值的最大化,得到更多的资本增值;另一方面,作为代理人的高管,则更多地从自身利益的角度去考虑问题。

在实际的执行过程中,代理人(高管)拥有更多的内部信息,在信息不对称的情况下,加之监督困难,代理人(高管)往往通过在职消费、过度投资等方式提高自身利益,进而产生了的代理成本的问题,侵害了委托人(股东)的利益。

为了缓解委托代理问题,降低代理成本,股权激励应运而生。

股权激励通过赋予高管人员一种期权权力,将高管人员的利益与股东绑定在一起,使得高管人员的行为能够契合股东的利益目标,从而达到降低代理成本的目标。

二、股权激励的正面效应
股权激励的正面效应主要表现在两个方面,一方面,通过实施股权激励计划,高管人员获得了公司的剩余财产所有权,实现了身份的转化,即从经营者到所有者的转化,基于此,高管人员在工作、决策时,更能够从股东的角度去考虑问题,以股东价值最大化为行事准则,可以有效缓解了委托代理问题,例如:Stulz(1988)指出高管持有一定股权可以缓和与股东间的利益冲突问题;罗富碧、冉茂盛和杜家廷(2008)的研究结果表明,股权激励与投资存在显著的正相关,投资对股权激励有显著的正影响,同时,我国高管人员股权激励与公司投资决策满足内生决定关系,调整股权激励水平能够规避高管人员的投资不足或过度投资行为。

另一方面,股权激励计划中一般会规定相应的行权条件,如业绩条件、股价条件等,基于此,高管人员为了获得相应的股权激励利益,便会更加努力地工作,进而提
升公司的业绩水平,例如:刘国亮和王加胜(2000)的实证检验与Jensen和Meckling (1976)的结论相一致,即管理层持股比例与企业的经营业绩正相关。

三、股权激励的负面效应
本世纪初“安然(Enron)事件”的爆发,暴露出股权激励存在严重的负面作用。

由于股权激励计划在实施时,往往需达到一定的业绩要求,因此,高管人员为了能够行使自己手中的股票期权,有着强烈的动机去进行盈余管理操纵,甚至提供虚假的财务业绩,同时,还很可能利用各种方式去操纵股价。

例如:Irfan Safdar(2003)指出,在行权之前或行权期间,管理层往往会提高股价;赵息等(2008)发现股权激励与盈余管理行为发生的概率呈显著的正相关关系;吕长江和赵宇恒(2008)认为对管理人员进行股权激励并没有提高企业绩效,反而成为了创造虚假业绩的主要来源。

四、股权激励的双面性
股权激励实施的初衷是提升公司的经营业绩,化解代理矛盾,为股东创造更大的价值,但是在实际执行的过程中却出现了盈余管理、操纵股价等问题。

因此,企业要想利用好股权激励这把“双刃剑”,一定要配套实施各项措施和制度,保证股权激励计划能够按照预定的目标实现其应有的价值,更好地为企业的发展服务。

参考文献:
[1]Jensen,M.C.,Meckling W.H. Theory of the firm:Managerial behavior ,agency costs and ownership structure[J]. Journal of Financial Economics,1976(3):305-360.
[2]Stulz,Rene. Managerial Control of V oting Rights:Financing Policies and the Markets for Corporate Control [J]. Journal ofFinancial Economics,1988(20):25-54.
[3]Irfan Safdar. Stock Option Exercise,Earnings Mangement and Abnormal Stock Renturns [J].Simon Bussiness School Working Paper,2003
[4]国亮,王加胜.上市公司股权结构,激励制度及绩效的实证研究,[J],经济理论与经济管理,2000(4):47-56
[5]赵息,石延利,张志勇.管理层股权激励引发盈余管理的实证研究[J].西安电子科技大学学报(社会科学版),2008(3)
[6]罗富碧,冉茂盛,杜家廷.高管人员股权激励与投资决策关系的实证研究[J].会计研究,2008(8):69-76
[7]吕长江,赵宇恒.国有企业管理者激励效应研究——基于管理者权利的解释[J]. 管理世界,2008(1):99-109.。