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中国上市公司股权融资偏好分析近年来，中国经济进步迅速，上市公司数量和规模不息增长。
股权融资作为上市公司的一种重要融资方式，对于企业的进步具有重要意义。
本文将从宏观和微观两个角度，分析中国上市公司股权融资的偏好。
一、宏观角度1. 资本市场的进步中国资本市场的规模和功能逐渐扩大，为上市公司提供了更多的融资渠道。
随着股东结构改革和市场机制的完善，公司股权在市场上的流淌性不息提高，增进了股权融资的进步。
2. 法律法规的完善中国政府近年来加强了对上市公司治理的监管力度，修订了《证券法》等相关法律法规，完善了公司股权分配与融资的体系。
这些法律法规的完善提供了更加稳定和透亮的环境，增加了企业融资的可行性。
3. 资本结构的优化随着经济结构调整和企业改革的深度，中国上市公司逐渐意识到优化资本结构的重要性。
通过股权融资，企业可以获得更多的资金用于扩大规模、研发创新和技术引进，提高企业的核心竞争力。
二、微观角度1. 股东利益的平衡在中国上市公司中，国有股和非国有股的比例日益趋于平衡。
同时，在国有股股权融资方面，政府通过股权来往平台等途径提供了更多便利。
非国有股股权融资则更容易吸引更多的社会资本参与，增加了企业融资的可能。
2. 股权融资的多元化上市公司在股权融资中的选择越来越多元化。
除了传统的公开发行股票外，债转股、配股、增发等方式也在不息涌现。
上市公司依据自身进步的需求，选择最适合的股权融资方式，以获得最大程度的融资效益。
3. 利润分配的可行性中国上市公司利润分配机制也在逐渐改变。
过去企业主要通过分红的方式回报投资者，而此刻越来越多的企业将利润留存用于将来的进步。
通过股权融资得到的资金可以更好地满足企业成长的需要，提高股东的长期回报。
综上所述，中国上市公司股权融资的偏好受到宏观和微观因素的影响。
在宏观层面，资本市场的进步、法律法规的完善和资本结构的优化推动了股权融资的偏好。
在微观层面，股东利益的平衡、股权融资的多元化和利润分配的可行性也在影响着上市公司的融资选择。
我国上市公司的股权融资偏好分析作者：闵王月来源：《中国乡镇企业会计》 2014年第6期闵王月摘要：本文通过对企业融资方式的简要介绍，引出目前我国上市公司违背优序融资理论、对股权融资具有十分浓厚的偏向性这一话题。
究其缘由，上市公司的股权融资偏好主要源于股权融资成本较低，此外，企业内外也存在着方方面面的因素影响着融资决策的选择。
强烈的股权融资偏好会影响企业的长远利益的发展，因此文章针对现阶段存在的问题提出了一些改进建议。
关键词：融资方式；股权融资；偏好；资源配置一、股权融资偏好及其在我国的现状股权融资偏好指的是企业在存在多种融资选择的情况下，仅仅单纯地追求股权融资的一种现象。
当企业缺乏足够的自有资金来运营一些高投资回报的项目时，就需要管理层制定融资决策来筹措资金。
按照资金的来源方向，可以将企业的资金筹措分为内源融资和外源融资，而发行股票、发行债券及银行借款等是几种较为常见的外源融资方式。
由此可见，企业的融资方式是多种多样的，股权融资只是其中的一种方式，并且按照优序融资理论，在完善的市场条件下，企业的融资顺序应是“先内源后外源、先债权后股权”的形式。
然而据有关资料显示，在我国，通过增发和配股方式筹措的资金占总体再融资的比重大大高于70%，与此同时，债券融资占比则不到30%。
这正说明了由于我国资本市场的不成熟、不完善，企业的再融资方式想要取得新的突破发展是举步维艰的，上市公司的股权融资偏好现象极其普遍。
二、我国上市公司融资偏好的动因分析（一）直接原因首先，由于我国股票市场的平均市盈率较高，造成作为市盈率倒数的股息率普遍偏低，且由于我国很多上市公司常年不分红，即使分红股利支出比例也很低，因此股息率较低。
其次，上市公司通常享有较低的所得税率或享有多种多样的税收优惠政策，导致企业发行股票的税收成本偏低。
再次，随着我国发行新股方式的改革，且股票发行通常采用了券商包销的方式，所以股票发行的交易成本是很低的。
此外，上市公司发行新股对于投资者而言往往意味着企业的财务状况是良好、优质的，在实际操作中，甚至有企业通过发行股票来偿还其原有负债，因此发行股票的信息不对称成本较低。
我国上市公司的资本结构与融资偏好分析【摘要】自从MM理论诞生以来，企业的融资结构理论一直是经济学界关注的焦点之一。
企业融资结构的选择影响企业资本的使用效率、公司治理结构和公司价值，从而最终影响企业的业绩。
按照现代融资结构的主流理论，企业最优的融资顺序市内源融资、债券融资、股权融资。
我国上市公司的融资方式一直是人们关注的焦点，理论界得出比较一致的研究结论是，我国上市公司普遍具有股权融资偏好，不得已才是债务融资。
很明显，我国上市公司融资顺序选择与西方资本结构理论存在冲突。
本文首先回顾了西方典型的融资结构理论，对我国上市公司的融资方式进行了概述,分析我国上市公司的现状，进而找出影响我国上市公司融资结构现状的因素，提出完善我国上市公司融资结构的对策和建议。
最后，还结合了海螺型材公司的案例进行分析。
关键词：上市公司，资本结构，股权融资，债权融资AbstractThe theory of capital structure has been in focus by economic circles since MM theorem was born. The selection of corporate capital structure will influence utilizing efficiency of corporate capital, asset values, governance structure whereby influence corporate achievements finally; but according to the mainstream theory of modern capital structure, optimum finance sequence is inside financing, debt financing and equity financing.The way to financing of listed companies in China has been in focus by the public in recent years. In China, listed companies generally prefer equity financing. At last, they have no alternative but to choose debt financing. It is obvious that there exist conflicts between finance sequence of listed companies and thetheories of western capital structure.Firstly, the author introduced the western financing structure theory and summarized the financing methods of listed companies and analyzed the present condition of listed companies to find the contributing factors to capital structure of listed companies and put forward advices and countermeasures to capital structure optimization of listed companies.In the end, the author used the case of Hailuo listed company to analyze.Key words: listed companies, capital structure, equity financing, debt financing目录一、序言 (4)二、文献回顾 (4)三、我国上市公司资本结构和融资方式的总体分析 (6)（一）上市公司资本结构及融资方式现状 (6)（二）上市公司股权结构对上市公司及股票市场影响 (7)四、我国上市公司资本结构不合理原因分析 (8)（一）负债结构不合理原因 (8)（二）股权融资偏好原因 (8)五、优化上市公司资本结构和融资方式的对策和建议 (10)（一）完善资本市场的建设 (10)（二）建立有效的公司治理结构 (10)（三）制定科学的资本结构，选择合理的融资方式 (11)六、案例：海螺型材 (11)资料来源和参考文献 (12)一、序言资本结构是企业相关利益者权利义务的集中反映，影响并决定着公司治理，进而影响并决定企业行为特征及企业价值。
我国上市公司股权融资偏好(成因、负面效应及对策)
一、成因：
1. 相对低廉的融资成本：我国资本市场对上市企业提供的融资成本相对较低，因此许多上市公司更倾向于通过股权融资的方式获取资金。
2. 企业发展需要：很多上市公司需要大量资金才能支撑其业务的持续发展，股权融资则能够更快速地满足企业的融资需求。
3. 股权文化：我国股权文化尚未完全成熟，很多上市公司认为股权融资是一种较为合理的融资方式。
二、负面效应：
1. 股权稀释：公司通过股权融资方式募集资金，会导致股权在公司结构中的比例降低，股东的实际控制权被稀释，可能导致公司治理方面的问题。
2. 监管约束：股权融资也面临着市场监管部门的严格监管，需要企业按照市场规则和监管框架的要求来进行股权融资，这些规定和要求给企业带来的成本和负担也不容忽视。
3. 市场风险：股权融资本身就存在一定的市场风险，企业需要在股权融资中积极规避风险，同时也要承受市场原本的风险。
三、对策：
1. 多样化融资方式：上市公司应该会根据各自的情况灵活采用多样化的融资方式，包括债权融资、定增融资等等。
2. 合理运用市场规则：企业应该根据市场规则，合理使用股权融资方式，重视市场监管，避免违规行为。
3. 加强内部管理：加强内部治理结构建设，提升公司治理水平和透明度，提高投资者信心，维护股东权益。
南京理工大学紫金学院毕业设计 ( 论文 ) 开题报告学生姓名：学号：100703370专业：会计学设计(论文)题目：我国上市公司融资偏好与融资效率的研究指导教师:2013年11月8日开题报告填写要求1．开题报告（含“文献综述”）作为毕业设计（论文）答辩委员会对学生答辩资格审查的依据材料之一。
此报告应在指导教师指导下，由学生在毕业设计（论文）工作前期内完成，经指导教师签署意见及所在专业审查后生效；2．开题报告内容必须用黑墨水笔工整书写或按教务处统一设计的电子文档标准格式（可从教务处网页上下载）打印，禁止打印在其它纸上后剪贴，完成后应及时交给指导教师签署意见；3．“文献综述”应按论文的格式成文，并直接书写（或打印）在本开题报告第一栏目内，学生写文献综述的参考文献应不少于 15篇（不包括辞典、手册）；4．有关年月日等日期的填写，应当按照国标GB/T 7408—2005 《数据元和交换格式、信息交换、日期和时间表示法》规定的要求，一律用阿拉伯数字书写。
如“2007 年 3 月 15 日”或“2007-03-15 ”。
毕业设计（论文）开题报告1．结合毕业设计（论文）课题情况，根据所查阅的文献资料，每人撰写2000 字左右的文献综述：文献综述随着社会的不断发展，我国越来越多的公司期望可以上市来进行扩展和发展，上市也是一直融资的表现，我国的上市公司普遍存在着股权融资的偏好，这一问题也引起我国许多专家、学者的关注，并针对我国上市公司的实际情况进行了大量的研究。
一融资理论的发展关于融资理论国内外的研究都取得了很多研究成果但考虑到本文主要研究我国上市公司的融资偏好，即主要分析国内的融资理论发展。
Myers（ 1984）认为不是融资结构影响企业价值 , 而是企业的财务行为作为一种信息 , 对投资者产生影响 " 他运用唐纳森的观点 , 把“优序融资”定义为 , 优序融资理论是阐明当内部资金不足时 , 企业会偏好发行债券而不是发行股票的一种理论。
王鹤林（ 2010）在《论我国上市公司股权融资偏好成因及对策》一文中认为股票市场的发展不仅改变了我国企业长期以来单纯依靠内部积累和银行贷款的单一融资模式，有效地解决了企业自有资金不足的问题，而且使我国企业融资方式呈现多元化态势，为上市公司进行外部股权融资创造了极其重要的途径和场所。
在西方发达国家，公司一般遵循“先债权融资，再股权融资” 的融资次序。
我国上市公司融资方式的选择相对特殊，与优序融资理论完全背道而驰，出现所谓的股权融资偏好。
这种融资实践与西方的主流理论是相悖的，可以说是对西方融资理论的挑战刘晋科（ 2010）在《我国上市公司股权融资偏好行为分析》一文中认为目前，西方发达国家融资方式一般是内部融资大于外部融资，符合啄食顺序假说。
而我国的现状则与西方发达国家的融资顺序刚好相悖，普遍热衷于公开发行股票（ IPO）、过度使用配股方式和额度、随意增发股票等方式融资。
我国的上市公司融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内部融资。
而我国上市公司在外部环境和内部管理者的共同约束下，上市公司在融资方式的选择上具有强烈的股权融资偏好，因此，我国上市公司总体上，外部融资是上市公司融资的主要方式。
崔静（ 2013）在《我国上市公司偏好股权融资现象形成的理论评析》一文中认为西方融资理论有许多流派 , 各有不同的观点 , 目前占主流地位的观点是 : 企业融资的顺序为内部融资优于外部融资 , 外部融资中债权融资优于股权融资 " 而我国上市公司重外部融资 , 轻内部融资 ; 重股权融资 , 轻债权融资 , 表现出强烈的股权融资偏好。
由此可知，我国上市公司具有股权融资的偏好。
二融资效率的定义从国内外已有的文献来看 , 企业融资效率概念并没有统一的界定 , 而是在实际使用中各自定义。
在国外研究中 , 几乎不存在企业融资效率的概念 , 这可能与西方现有的产权制度有极大的关系。
市场化的配置方式使得企业融资天然具有效率的内在涵义。
在国内的研究中 , 人们往往根据研究侧重点的需要对“效率”的含义作不同定义和扩展。
陈婷婷、王俏尹（2013）《融资方式对中小企业融资效率的影响》融资效率指企业通过某种融资方式，以最高的收益- 成本比率和最低风险为企业提供经营所需资金的能力，即企业在融资过程中所实现的效能和功效。
杜海鸥（2010）在《中小上市公司融资效率问题研究综述》一文中提出自己观点认为企业的融资效率应包含两方面，一是融资成本，即企业资金花费成本最低的最优资本结构；二是资金的利用效率，即企业将资本配置到边际效率最高的企业或产业部门的有效程度，以及是否给企业业绩带来提高并最终实现企业的财务目标。
张宋芝（ 2011）在《关于提高我国上市公司融资效率的研究》一文中根据对效率的理解，提出自己的理解认为企业融资效率是指企业能够适量并适时地筹集企业所需资金，并合理利用这些资金为企业创造价值的能力。
胡慧娟、李刚（ 2008）在《中小企业融资效率影响因素分析》一文中认为企业融资效率从微观和宏观两个层面行分析，分别称为企业融资的微观效率和宏观效率。
具体包括企业融入效率、企业法人治理效率和企业融出效率。
范伟杰、苏娟（2013）在《国内上市公司融资效率研究》一文中认为，企业的融资效率应包含两个方面的内容：一是指融资成本，即企业资金花费成本最低的最优资本结构；二是指资金的利用效率，即企业将资本配置到边际效率最高的企业或产业部门的有效程度，以及是否给企业业绩带来提高并最终有效实现企业的财务目标。
黄辉（ 2009）在《企业特征、融资方式与企业融资效率》一文中指出企业财务活动的目标就是要以较低的成本和风险来获得较大的稳定的未来现金流, 以实现以所有者权益为主的企业价值最大化, 因而衡量一个财务行为是否合理必须考察其成本、收益和风险程度。
从而认为企业的融资效率应从融资成本与融资风险两方面来衡量 , 也即企业融资效率的高低取决于企业融资成本的大小和融资风险的高低。
姚永华（ 2009）从效率的最基本涵义讲 , 它是 / 泛指日常工作中所消耗的劳动量与所获得的劳动效果的比率 "0 在经济学中的效率概念指的是经济活动所产生的成本与收益的关系。
经济效率又称为帕雷托最优状态 , 在该种状态上 , 资源配置的任意改变都不可能使至少有一个人的状况变好而又不能使任何人的状况变坏。
满足帕雷托最优状态的就是具有经济效率的 " 因此 , 企业融资效率顾名思义就是企业一种以最小的融资成本获取最大收益的融资安排吴娟（2011）认为企业融资效率是指企业通过比较各种融资方式在融资过程中产生的一系列影响企业效用的因素程度差异 , 以此作为标准选择最适合企业的融资方式满足企业经营所需的资金 , 并有效利用所融通的资金 , 使企业的融资活动达到帕累托最优状态" 因此融资效率不仅包括筹资过程中的效率 , 还包括资金利用过程中的效率 , 综合研究这两类效率才能全面分析融资效率的整体内涵。
张丽芳（ 2013）在《我国中小企业融资方式的比较研究》一文中提出融资效率是指企业在融资这一财务活动中所实现的效能和功用，融资效率主要从融资成本、融资机制的规范度、融资主体的自由度和筹集到的资金的利用效率四个方面进行度量评价。
三融资偏好与融资效率关系郭晓顺、韦金凤 (2011) 在《上市公司股权融资偏好分析》一文中认为降低资本使用效率，不利企业健康成长，上市公司可以很轻松地进行股权融资，股权融资低成本更助长了企业的“惰性” ，大多数企业不注重对投资项目进行可行性分析，草率地将资金投放到自己根本不熟悉或与股东毫不相干的产业中，在项目环境发生改变后，又随意地变更投资方向，部分上市公司甚至将资金以委托理财等形式，投入证券市场，参与二级市场的投机炒作，或者用于偿还银行贷款，或者存入银行获取固定利息，使融资得到的资金没有真正发挥其应有效益。
企业经营业绩的增长跟不上股本扩张的速度，投资方向混乱，不利于企业持续健康发展。
黄乐（ 2012）在《我国上市公司的过度股权融资偏好行为研究》一文中认为我国上市公司制定的融资决策和实践往往出现过度的股权融资偏好，进行股权融资是其首选方式，很少采取内源融资和债务融资的方式，这与啄食顺序理论产生了严重的背离，这不仅不会带来企业的经营业绩的提高，反而会对整个资本市场的资本的使用效率、投资者的利益、公司治理甚至国家的货币政策都会产生一系列的不利影响。
牛文浩（ 2013）在《我国上市公司融资偏好问题研究———以经济伦理学为视角》一文中认为我国上市公司偏好于股权融资，这会对公司经营业绩、治理机制以及社会经济事业产生负面影响。
控股股东义利观的倒置会造成公司经营业绩的下滑及公司治理机制的恶化，管理机构义利观模糊状态下的监管失位则会导致资本市场的不健康发展及公众利益受损，原因在于股权分置。
曹晓军、胡达沙、吴杰(2007)在《我国上市公司股权融资效率问题探讨》一文中分析了目前我国上市公司融资现状, 得出我国上市公司过分偏好股权融资的结论, 并且阐述偏好股权融资的主要表现, 分析我国上市公司股权融资的配置效率和筹资效率, 得出我国上市公司股权融资效率不高的结论。
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