第二章 财务管理基础-风险的衡量

2020年中级《财务管理》章节笔记与真题第二章财务管理基础（二）第二节风险与收益本节知识体系图【知识点1】资产的收益与收益率一、资产收益的含义资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。

一般有两种表达方式：（1）以收益类型体现形式衡量指标资产现金净收入利息、红利或股息等；利（股）息的收益率资本利得期末期初资产价值（市场价格）差资本利得的收益率二、资产收益率的类型『提示』如果不作特殊说明的话，资产的收益率均指资产的年收益率，又称资实际收益率已经实现或者可以实现的资产收益率。

存在通货膨胀时，还需要扣除通货膨胀的影响，剩下的才是真实的收益率。

预期收益率也称为期望收益率，在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。

通常用加权平均的方法计算。

必要收益率最低报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。

预期收益率≥必要收益率，可行；预期收益率＜必要收益率，不可行【知识点2】资产的风险及其衡量一、资产风险的含义资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。

『提示』离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。

二、风险的衡量如果你给我一把枪，弹膛里有一千个甚至一百万个位置，里面只有一发子弹，要花多少钱才能让我对着自己脑袋来一枪？告诉你，给多少钱我都不干。

——巴菲特（一）概率分布一般随机事件的概率介于0与1之间；所有可能结果出现的概率之和必定为1 （二）期望值概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值【例题】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情项目A的期望投资收益率＝0.20×15%＋0.60×10%＋0.20×0＝9%项目B的期望投资收益率＝0.30×20%＋0.40×15%＋0.30×（－10%）＝9%从计算结果可以看出，两个项目的期望投资收益率都是9%。

第二章货币时间价值及风险和收益的衡量一,判断题.1.货币的时间价值原理，正确地揭示了不同的时间点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。

（）2．由现值求终值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。

（）３．Ｎ期先付年金与Ｎ期后付年金的付款次数相同，但由于付款时间的不同，Ｎ期先付年金终值比Ｎ期后付年金终值多计算一期利息，所以可先求出Ｎ期后付年金终值，然后乘以（１＋ｉ）便可求出先付年金终值。

（）４．Ｎ期先付年金现值与Ｎ期后付年金现值的付款次数相同，但由于付款时间不同，在计算现值时，Ｎ期先付年金比Ｎ期后付年金多贴现一期。

所以，所以可先求出Ｎ期后付年金的现值，然后乘以（１＋ｉ）便可求出Ｎ期先付年金现值。

（）５．英国和加拿大有一种国债就是一种没有到期日的债券，这种债券的利息可以称为永续年金。

（）６．复利计息频数越大，复利次数越多，终值的增长速度越快，相同时期内终值越大。

（）７．决策者对未来情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚，这种情况下的决策为风险性决策。

（）８．利用概率分布的概念，我们能够对风险进行衡量，即：预期未来收益的概率分布越集中，则该投资的风险就越大。

（）９．如果两个项目预期收益率相同，标准差不同，理性投资者会选择标准差较大，即风险较小的那个。

（）１０．在其他条件不变时，证券的风险越高，其价格便越低，从而必要收益率越高。

（）１１、如果组合中股票数量足够多，则任意单只股票的可分风险都能够被消除。

（）12、经济危机、通货膨胀、经济衰退以及高利率通常被认为是可分散的市场风险.( )13、平均风险股票的β系数为1.0，这意味着如果整个市场的风险收益上升了10%，通常而言此类股票的风险收益也将上升10%，如果整个市场的风险收益下降了10%,该股票收益也将下降10%。

（）14、证券组合投资要求补偿风险，而不要求对可分散风险进行补偿。

（）15、证券组合的风险收益是投资者因承担可分险风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益。

第二章财务管理基础本章知识框架货币的时间价值的含义一次性收付款项的终值和现值年金概述货币时间价值普通年金终值与普通年金现值预付年金终值与预付年金现值递延年金与永续年金的现值利率和期间的推算名义利率和实际利率财务管理基础资产的收益和收益率风险与收益资产的风险及其衡量证券资产组合的风险与收益资本资产定价模型固定成本成本性态变动成本混合成本混合成本的分解方法本章内容讲解第一节货币时间价值一、货币的时间价值的含义货币的时间价值，指一定数量的货币在不同时点上价值量的差额。

二、一次性收付款项的终值和现值（一）终值和现值的概念四、普通年金终值与普通年金现值A(1+i)4A(1+i)3 A(1+i)2 A(1+i)1 A(1+i)00 1 2 3 4 5 普通年金终值定义公式：F =A(1+i)0 +A(1+i)1 +A(1+i)2 +......+ A(1+i)n-1 ①将上式左右两边同时乘以(1+i)，等式不变，得：F + Fi=A(1+i)1 +A(1+i)2 +A(1+i)3+......+ A(1+i)n② 将二式减去一式，左边减左边，右边减右边，等式不变，得：Fi=A(1+i)n -A(1+i)0整理上式，得：F =A ×[(1+i)n -1]/i=A ×(F ／A ，i ，n)关于普通年金现值公式的推导： A1)1(1i + A 2)1(1i + A 3)1(1i + A 4)1(1i + A 5)1(1i +0 1 2 3 4 5普通年金现值定义公式：P=A(1+i)-1 +A(1+i)-2 +A(1+i)-3 +......+ A(1+i)-n ①将上式左右两边同时乘以(1+i)，等式不变，得：P+Pi=A(1+i)0 +A(1+i)-1 +A(1+i)-2 +......+ A(1+i)-（n-1）②将二式减去一式，左边减左边，右边减右边，等式不变，得：Pi=A(1+i)0- A(1+i)-n整理上式，得：P=A×[1-(1+i)-n]/i=A×(P／A，i，n)互为倒数关系的四组系数：（1）单利终值系数与单利现值系数（2）复利终值系数与复利现值系数。

2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第二章 财务管理基础知识点：证券资产组合的风险及其衡量——单项资产的系统风险系数（β系数）● 详细描述：①含义:反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。

②结论当β=1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其系统风险情况与市场组合的风险情况一致；如果β＞1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，该资产的系统风险大于整个市场组合的风险；如果β＜1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的系统风险程度小于整个市场投资组合的风险。

③需要注意的问题绝大多数资产β＞0：资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致系数的不同；极个别资产β＜0：资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。

④计算公式【提示】市场组合，是指由市场上所有资产组成的组合。

由于在市场组合中包含了所有资产，因此，市场组合中的非系统风险已经被消除，所以，市场组合的风险就是系统风险。

例题：1.某股票收益率的标准差为0.8，其收益率与市场组合收益率的相关系数为0.6，市场组合收益率的标准差为0.4。

则该股票的收益率与市场组合收益率之间的协方差和该股票的β系数分别为（）。

A.0.192和1.2B.0.192和2.1C.0.32和1.2D.0.32和2.1正确答案：A解析：该股票的收益率与市场组合收益率之间的协方差=0.6×0.8×0.4=0.192，该股票的β系数=0.6×(0.8/0.4)=1.2。

2.如果整个市场组合收益率的标准离差是0.1，某种资产和市场组合的相关系数为0.4，该资产的标准离差为0.5，则该资产的β系数为（）。

A.1.79B.0.2C.2D.2.24正确答案：C解析：3.下列关于β系数，说法不正确的是（）。

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中级会计师考试辅导《财务管理》第二章讲义7
风险的分类
（一）系统风险与非系统风险
（二）经营风险与财务风险
【例题18·单项选择题】下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是（）。

A.竞争对手被外资并购
B.国家加入世界贸易组织
C.汇率波动
D.货币政策变化
[答疑编号5688020504]
【正确答案】A
【答案解析】竞争对手被外资并购属于特定企业或特定行业所特有的因素，选项A是答案。

五、资本资产定价模型
（一）系统风险的衡量——β系数
1.单项资产的系统风险系数（β系数）
1）含义
①单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度；
②相对于市场组合的平均风险而言，单项资产所含的系统风险的大小（相当于市场组合平均风险的倍数）。

β＝1：该资产的收益率与市场平均收益率同方向、同比例的变化，即该资产所含的系统风险与市场组合的风险一致；
β＞1：该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，即该资产所含的系统风险大于市场组合风险；
β＜1：该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，即该资产所含的系统风险小于市场组合的风险。

2）定义公式。

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中级会计师考试辅导《财务管理》第二章讲义5
资产的风险及其衡量
（一）风险的概念
1.
一般定义：收益的不确定性。

2.财务管理角度的风险：企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。

（二）风险衡量
1.概率分布
1）概率（P i ）：随机事件发生的可能性
0≤P i ≤1；
2）概率分布
①离散型分布：不连续的概率分布，概率分布在各个特定的点（指X 值）上，其分布中的概率是可数的；
②连续型分布：概率分布在连续图像的两点之间的区间上，其分布中的概率是不可数的。

2.期望值——衡量预期收益的指标，不反映风险
1）公式：
2）含义：用于反映预计收益的平均化，在各种不确定性因素影响下，它代表着投资者的合理预期。

例如，A 、B 两个项目的预期报酬率及其概率分布如下：
则A 、B 两个项目的期望值分别为：
期望值（A ）=0.5×10%＋0.5×12%=11%
期望值（B ）=0.5×24%＋0.5×（－2%）=11% 3.（随机变量与期望值之间的）离散程度——衡量风险
1）方差：
2）标准离差（标准差或均方差）：方差的算术平方根σ
标准离差是绝对数，适用于期望值相同的项目的风险比较，标准离差越大，风险越大（随机变量偏离期望值的幅度越大）
例如，前述A 、B 两个项目的标准差为：。

第二章财务管理基础考情分析：重点章节，以客观题和计算分析题形式考查。

分值6－8分。

第一节货币时间价值一、货币时间价值的概念货币时间价值是指：在没有风险和通货膨胀的情况下，货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。

二、复利终值和现值复利是指：一次收付款项、多次收付款项但每次金额不相等。

（一）复利终值Ｆ=Ｐ×（F/P，i，n）【例】某人将100万元存入银行，年利率4%，半年计息一次，按照复利计算，求5年后的本利和。

答案：F＝P×（F/P，2%，10）＝100×（F/P，2%，10）＝100×1.2190＝121.90【例】某项目的建设工期为3年。

其中，第一年贷款400万元，第二年贷款500万元，第三年贷款300万元，贷款均为年初发放，年利率为12%。

若采用复利法计算建设期间的贷款利息，则第三年末贷款的本利和为（）万元。

A.1525.17B.1361.76C.1489.17D.1625.17答案：A。

400×（F/P，12%，3）＋500×（F/P，12%，2）＋300×（F/P，12%，1）=1 525.17。

（二）复利现值Ｐ=Ｆ×（P/F，i，n）【例】某人拟在5年后获得本利和100万元。

假设存款年利率为4%，按照复利计息，他现在应存入多少元？答案：P＝F×（P/F，4%，5）＝100×（P/F，4%，5）＝100×0.8219＝82.19【例】随着折现率的提高，未来某一款项的现值将逐渐增加。

（）答案：×。

在折现期间不变的情况下，折现率越高，折现系数越小，现值越小。

结论：（1）复利终值与复利现值互为逆运算；（2）复利终值系数（1＋i）n与复利现值系数1/（1＋i）n互为倒数（即复利终值系数×复利现值系数＝1）。

【例】某人拟购置房产，开发商提出两个方案：方案一是现在一次性支付80万元；方案二是5年后支付100万元。

第二章财务管理基础货币时间价值【复利终值和现值】（★）复利终值：F=P（1＋i）n=P（F/P，i，n）特点：（1）大于1（2）利率越大或年限越长，系数越大复利现值：P=F/（1＋i）^n=F（P/F，i，n）特点：（1）小于1（2）利率越大或年限越长，系数越小复利终值和复利现值互为倒数【年金现值】（★★）普通年金现值：P=A（P/A，i，n）预付年金现值：P=A（P/A，i，n）(1＋i)递延年金现值：n代表免租期或建设期，m代表租期经营期永续年金现值：P=A/i永续增长年金现值（戈登模型）:P=A/(i-g)A代表第一年年末的金额。

【年金终值】（★★）普通年金终值：F=A（F/A，i，n）递延年金终值：F=A(F/A,i,n)预付年金终值：F=A（F/A，i，n）(1＋i)预付年金终值＝普通年金终值×(1+i)预付年金终值＝(n＋1)个普通年金终值－A＝A×(F/A,i,n＋1)－A＝A×[(F/A,i,n＋1)-1]【年偿债基金和年资本回收额】（★★）年偿债基金：A=F/（F/A，i，n）年资本回收额：A=P/（P/A，i，n）PS:普通年金终值和年偿债基金互为倒数普通年金现值和年资本回收额互为倒数插值法举例：当折现率为12%时，净现值为-50；当折现率为10%时，净现值为150，求内含报酬率。

(12%-10%）/（12%-IRR）=（-50-150）/（-50-0）。

解得：IRR=11.5%名义利率与实际利率的换算：i=（1+r/m）"-1式中：r为名义利率；m为年复利次数实际利率=（1＋名义利率）/（1＋通货膨胀率）-1实际收益率=利息（股息）率+资本利得收益率流动负债管理中的实际利率的计算（原理）实际利率=一年中付的利息等成本实际可用的资金补偿性余额下的实际利率=名义利率1一补偿性余额贴现法：实际利率=名义利率1−名义利率加息法：实际利率=2×名义利率放弃现金折扣的信用成本率=折扣率1−折扣率X360付款期−折扣期风险的衡量指标绝对数:方差σ²、标准差σ。