同业拆借利率与宏观经济变量协整关系的实证分析

中国期货市场对宏观经济影响的实证研究高天辰;高辉【期刊名称】《中国证券期货》【年(卷),期】2024()1【摘要】本文采用协整相关理论中的Granger因果关系检验、协整关系检验、误差修正模型及冲击反应函数的方法,采用2003年1月至2023年5月的月度数据,研究了期货市场变量(价格指数、总成交额、总持仓量)对16个宏观经济变量的作用与影响。

结果表明,期货市场3个指标同时对工业增加值、净出口、财政收入、财政支出有引导作用;价格指数与总成交额对银行同业拆借利率7天期利率、人民币实际有效汇率指数有引导作用;总成交额与总持仓量对进出口总额、固定资产投资总额、社会消费品零售总额有较强的引导作用;价格指数对生产者价格指数、贷款总额、美元兑人民币汇率有较强的引导作用;总持仓量对贷款总额有较强的引导作用。

协整检验及误差修正模型显示,从长短期来看,期货市场变量对12个宏观变量产生了或强或弱的定量影响,冲击反应函数曲线均显示期货市场变量对12个宏观变量产生不同时滞的冲击影响,说明期货市场对宏观经济产生比较强的影响,但在影响范围及深度上还有较大的提升空间。

建议期货市场从品种扩容、国际化及监管方面发力,进一步助推国内宏观经济的全面发展。

【总页数】13页(P24-36)【作者】高天辰;高辉【作者单位】悉尼大学;上海期货交易所【正文语种】中文【中图分类】F83【相关文献】1.中国期货市场定价效率的实证分析--基于中美棉花期货市场价格关系的研究2.中国宏观经济与股价之间关系的关联性研究--实证考察宏观经济对股市影响的数量程度3.期货市场对实体经济价格体系的价格修复功能研究——基于中国商品期货市场的实证分析4.中国大豆期货市场与国际大豆期货市场价格关系研究——基于VAR模型的实证分析5.股指期货市场的价格发现与风险波动溢出效应实证研究——以中国沪深300股指期货市场为例因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。

上海银行间同业拆放利率影响因素的实证研究作者：项瑛来源：《大经贸》 2019年第9期项瑛改革开放以来，我国经济走向快速发展的轨道，随着金融体制改革的不断深化，对利率市场化的需求愈发强烈。

Shibor在我国利率市场化进程中起到了非常重要的作用，它是我国利率体系中的核心主导利率，是其他利率和金融产品价格制定的参考对象，是中央银行进行宏观调控的基础性指标。

鉴于Shibor利率目前在我国金融市场的重要地位，本文讨论和分析影响Shibor利率变动的因素，有助于央行和各金融机构预测Shibor利率的影响因素和未来走势，从而科学制定政策。

一、SHIBOR的影响因素1、货币供应量。

Shibor是银行间的拆借利率，一个银行以多少的利率向另一个银行进行借贷，是由这个市场上借贷资金的供给和需求所决定的，而央行制定的货币供应量则可以直接决定借贷资金市场的供求。

所以，货币供应量增加时，银行间市场的资金较为充足，Shibor利率下降。

2、金融机构存贷比。

银行是金融市场的重要参与者，存贷款之比实则反映了其资产与负债的适配度，而资产与负债的总量对应关系会对商业银行的流动性风险产生影响。

因此，金融机构存贷比的数值越大，表明金融市场上的资金需求越旺盛，势必推动各种利率水平的上升。

3、物价水平。

在其他因素不变的情况下，当物价水平上升，人们为了能够维持正常的生活水平，就需要用更多的货币来购买物价较低时的同样的物品，这样货币的供给便不足以满足人们的货币需求，最终导致利率上升。

4、汇率。

汇率通过影响国内物价水平、短期资本流动而间接地影响利率水平。

当汇率水平降低时，外国商品相对本国商品更具有竞争力，这时进口会增加，出口则减少，国内物价水平上升，本币升值，本币需求増加，导致本国利率上升。

5、股价指数。

当股票市场运行良好时，股价升高，出于理性经济人的考虑，此时人们预期股价将下降，进而卖出自己的股票并把资金转入货币市场，从而使得货币市场上资金供给增多，市场上的流动性增强，进而导致利率下降。

《我国债券市场收益率曲线影响因素的实证分析》篇一一、引言随着金融市场的日益开放与深化，我国债券市场的发展已日趋成熟。

其中，债券市场收益率曲线作为反映市场资金供求关系的重要指标，对债券市场的运作与投资者决策起着至关重要的作用。

本文旨在深入探讨我国债券市场收益率曲线的影响因素，并通过对实际数据的实证分析，揭示各因素对收益率曲线的影响程度。

二、文献综述前人对于我国债券市场收益率曲线的研究主要围绕市场供求、宏观经济因素、政策因素、投资者情绪等方面展开。

研究普遍认为，宏观经济因素如GDP增长率、通货膨胀率、利率水平等对债券市场收益率曲线产生显著影响。

同时，政策因素如货币政策、财政政策等也会对债券市场收益率曲线产生即时影响。

此外，投资者情绪和市场结构等也对债券市场收益率曲线产生影响。

三、研究方法本研究采用实证分析方法，以我国债券市场为研究对象，收集相关数据，运用统计软件进行分析。

首先，对各影响因素进行定性与定量分析，然后通过回归分析等方法探讨各因素对债券市场收益率曲线的影响程度。

四、实证分析（一）数据来源与处理本研究选取了我国债券市场的交易数据、宏观经济数据、政策数据等作为研究样本。

数据时间跨度为近五年，以保证数据的时效性和代表性。

在数据处理过程中，对缺失值、异常值等进行剔除，并对数据进行标准化处理，以便进行后续分析。

（二）影响因素分析1. 宏观经济因素：包括GDP增长率、通货膨胀率、利率水平等。

这些因素对债券市场收益率曲线产生长期影响。

实证结果显示，GDP增长率和利率水平与债券市场收益率呈正相关关系，而通货膨胀率与债券市场收益率呈负相关关系。

2. 政策因素：包括货币政策、财政政策等。

政策调整会对债券市场收益率曲线产生即时影响。

实证结果显示，货币政策宽松时期，债券市场收益率曲线整体下移；而在财政政策发力时，债券市场收益率曲线可能会产生短期波动。

3. 投资者情绪：投资者情绪对债券市场收益率曲线产生影响，但这种影响较难量化。

市场化进程中的利率风险研究——以同业拆借利率为例的开题报告一、研究背景和意义随着我国金融市场改革的不断深入，市场化程度不断提高，利率市场化成为金融体系改革的重中之重。

然而，市场化进程中利率风险问题也越发明显，成为影响金融安全稳定的重要因素。

同业拆借是我国银行间市场最基础、最常用的借贷方式，其拆借利率波动直接影响银行间资金的成本和回报。

因此，同业拆借利率的变化对银行和金融市场的影响十分重要。

然而，现有利率风险研究大多集中在汇率和债券等领域，对同业拆借利率的研究相对较少。

本研究旨在探讨同业拆借利率的变化对银行和金融市场的影响，并进一步分析其中的利率风险因素，以期为金融市场的稳定发展提供参考和支持。

二、研究内容和方法1. 研究内容(1) 同业拆借利率的变化及其影响：以近年来同业拆借利率为基础数据，探究其变化规律及对银行和金融市场的影响。

(2) 利率风险因素的分析：通过梳理相关文献，对影响同业拆借利率变化的因素进行综合分析和研究，探讨利率风险的成因及影响因素。

(3) 风险管理对策的探讨：结合国内外同业拆借利率变化的典型案例，提出对应的风险管理对策，为银行和金融市场的风险管理提供参考。

2. 研究方法(1) 文献研究法：通过收集银行间市场相关的文献资料，了解同业拆借利率的历史变化和相关因素的研究成果。

(2) 实证研究法：采用数据分析方法，结合市场实际情况，对同业拆借利率的变化规律和影响进行统计分析。

(3) 专家访谈法：通过专家访谈，了解同业拆借利率变化和风险管理的实际情况，获取实证证据，为研究提供支持。

三、预期成果和意义预计在本研究中，可以揭示同业拆借利率的变化规律，探究其对银行和金融市场的影响，剖析其中的利率风险因素，并提出一系列针对性的风险管理对策。

本研究对于银行和金融机构的风险管理和投资决策具有参考价值，有助于金融市场的稳定和健康发展。

同时，也可为同业拆借利率作为金融衍生品的参考基准提供支持。

第18卷第1期2003年1月统计与信息论坛Vol.18　No.1Jan.,2003⒇【研究生论坛】股票价格和利率相关关系的实证分析罗健梅,王晓黎(西南财经大学研究生部,四川成都　610074)摘　要:文章应用Engle -Granger 协整理论和误差校正模型等计量经济方法对我国股票价格与同业拆借利率的关系进行了实证研究,在此基础上结合我国的具体情况进一步分析了各个结论的原因,得出一些启示。

关键词:股票价格;利率;经济变量;模型中图分类号:F224 文献标识码:A 文章编号:1007-3116(2003)01-0070-03一、问题的提出对于股价的影响最强有力者莫过于金融因素。

在金融因素中,利率水准的变动对股市行情的影响又最为直接和迅速。

一般来讲,利率下降时,股票价格就上涨,利率上升时,股票价格就下跌。

因此,利率的高低以及利率同股票价格的关系,也就成为股票投资者据以购买和出售股票的重要依据。

为什么利率的升降与股价的变化呈上述反向运动的关系呢?根据现值理论,证券市场的证券价格主要决定于证券预期收益率和利率两个因素。

它和前者成正比,同后者成反比。

从理论上讲,股票价格等于未来各期每股预期股息和某年后出售其价格的现值之和。

其公式表达式为:p =∑ni =1Dt (1+i )t +m(1+i )n +1从上述公式可以看出,股票价格与预期收益率成正比,与贴现率成反比。

但是,在股市发展的历史上,也有一些比较特殊的情形。

当形势看好,股票行情暴涨的时候,利率的调整对股价的控制作用就不会很大。

同样,当股市处于暴跌的时候,即使出现利率下降的调整政策,也可能会使股价回升乏力。

美国在1978年就曾出现过利率和股票价格同时上升的情形。

在香港,1981年也曾出现过股价和利率水准同步回落的情形。

那么,利率对证券市场的影响究竟如何?这个问题一直是金融经济学家争论的焦点。

近十几年来,国外不少知名学者对利率对证券市场的影响进行了不同层面的分析和研究,并得出了不同的结论。

实证分析利率调整对经济的影响摘要利率作为国家宏观经济调控的重要手段之一，在国民经济中发挥着重要的作用。

随着时代的发展，经济的进步，金融体制的逐渐完善，利率对经济的影响将在越来越多的方面得到体现，各领域的研究也越来越多，相关理论也将越来越完善。

本文将主要运用图表分析、理论分析说明存贷款基准利率的调整对于宏观经济的影响。

通过利率的年度调节幅度、利率每年调节的次数与GDP增长率、股票指数波动率、社会零售商品总额比上年增长率三个不同指标的统计分析和理论分析，说明利率对宏观经济的影响，得出以下结论：1.利率调整对宏观经济的各个指标的影响程度不同。

2.从年度数据来看利率对经济的影响与理论有一定程度的背离，难以剔除其他的影响因素。

3.我国的资本市场依然不成熟，利率不够市场化，利率调整对经济的影响在许多方面仍然和理论存在一定的背离。

4.研究利率对经济的影响存在较大的难度，确定研究的时间范围（短期或长期）、剔除其他因素、利率影响经济的途径（如新增贷款）都十分重要。

关键字利率调节频率、利率调节幅度、GDP增长率、股票指数波动率、社会零售商品总额增长率、实证分析、理论分析、折线图、调控手段。

利率调节对GDP的影响这里选取的是1991-2011的数据，其中利率是一年期存款利率，数据均来自与国家统计局和中国人民银行官方网站。

1.从简单的折线图中可以看出利率的调整幅度与GDP的增长率存在正向关系。

即随着利率的调节幅度的升高，GDP的增长率也升高，而且表现出很好的相关性和一致性。

2.同时这里可以发现在2000-2006这几年内利率调节的幅度相对很小，而且次数相对较少，而这一阶段的GDP呈现出平稳的增长率上升趋势。

对这些现象，可以参考西方经济学中的IS——LM模型。

IS-LM模型提供了一个能用来分析市场经济条件下宏观经济运行机制的理论框架，可用来解释财政政策和货币政策的作用原理。

利率政策是货币政策中主要的组成部分，因而这个模型在这里也是适用的。

宏观经济分析中的协整检验在宏观经济学中，协整检验是一种重要的统计方法。

协整模型可以帮助经济学家理解两个或多个变量之间的长期关系。

在实际应用中，协整检验在货币政策、汇率和贸易政策等领域得到了广泛的应用。

本文将介绍协整检验的重要性，探讨如何使用协整检验来分析宏观经济数据，以及可能的限制和局限。

为什么需要协整检验？在宏观经济领域中，经常会发现两个或多个变量之间存在长期关系。

例如，人们普遍认为GDP与通货膨胀之间存在长期关系。

然而，通常不能直接检验这些变量之间的关系，因为它们可能都是非平稳时间序列。

非平稳时间序列在时间序列数据中是较为常见的，这种序列在统计学上被称为非平稳时间序列。

非平稳时间序列的问题在于，它们可能会显示出强烈的趋势，包括向上或向下的长期趋势，或者随着时间而增加的波动。

如果两个非平稳时间序列被直接相互比较，我们可能会得出错误的结论，即它们之间存在长期关系。

这是因为，在非平稳时间序列中，假设任何长期趋势都被误认为是两个变量之间的关系，即使它们是无关的。

协整模型能够解决这个问题。

协整可以理解为两个或多个非平稳时间序列之间的长期关联，在确保时间序列中没有显著变化趋势的情况下，提高数据分析的准确性。

如何使用协整检验分析宏观经济数据？协整检验是一种统计方法，用于检测非平稳时间序列之间的长期关系。

该方法基于两个概念：协整和误差修正模型。

在协整检验中，经济学家首先使用单位根检验来识别非平稳时间序列。

单位根是一种特殊的零点，指两个或多个变量之间存在线性关系，而且这种关系消失非常缓慢，可能需要很长时间。

使用单位根检验后，我们可以计算两个变量之间的协整关系。

协整将两个非平稳时间序列之间的长期关系转换为-一个平稳系数。

为了理解协同，可以将其视为两个合作显示，提供了关于两个非平稳时间序列之间的平稳关系。

有几种协整检验可以使用，但最常用的是Johansen协整检验。

在这个步骤之后，我们可以编写误差修正模型（ECM）。

《我国债券市场收益率曲线影响因素的实证分析》篇一一、引言近年来，随着我国金融市场的日益发展和深化，债券市场已成为投资者进行资产配置的重要场所。

其中，债券市场的收益率曲线成为衡量资金成本和预测未来市场走向的重要工具。

了解我国债券市场收益率曲线的影响因素，不仅有助于投资者更好地进行投资决策，也对宏观经济政策的制定和实施有着重要的指导意义。

本文将通过实证分析的方法，探讨我国债券市场收益率曲线的主要影响因素。

二、文献综述前人对于我国债券市场收益率曲线的研究主要集中在宏观经济因素、政策因素、市场供求因素等方面。

例如，有的学者指出经济增长率、通货膨胀率、货币政策等宏观经济因素对债券市场收益率曲线具有显著影响；还有的学者提出政策因素如利率政策、债券市场开放政策等也会对债券市场收益率曲线产生较大影响。

三、研究方法与数据来源本研究采用实证分析的方法，运用统计分析软件SPSS和计量经济学模型进行数据分析和模型构建。

数据来源于中国债券信息网和中国国家统计局。

我们选取了我国主要债券市场的收益率曲线数据以及宏观经济、政策等数据作为研究对象。

四、我国债券市场收益率曲线影响因素的实证分析（一）宏观经济因素对收益率曲线的影响根据我们的研究，国内生产总值增长率、通货膨胀率、货币供应量等宏观经济因素对我国债券市场收益率曲线有着显著影响。

具体来说，当国内生产总值增长率较高时，债券市场的收益率曲线会相应上扬；而通货膨胀率上升时，为了抑制通胀压力，中央银行可能会采取紧缩的货币政策，导致债券市场收益率曲线上升。

此外，货币供应量的变化也会对债券市场的供求关系产生影响，从而影响收益率曲线。

（二）政策因素对收益率曲线的影响政策因素如利率政策、债券市场开放政策等也是影响我国债券市场收益率曲线的重要因素。

例如，当中央银行调整基准利率时，各期限的债券收益率都会受到影响，导致整个收益率曲线的变动。

此外，债券市场的开放政策也会吸引更多的境外资金进入我国债券市场，从而影响债券市场的供求关系和收益率曲线。

利率下调对我国宏观经济走势的影响：实证分析中国社会科学院数量经济技术经济研究所郭金龙为适应国民经济发展的需要，我国自1996年起分别于1996年5月1日、8月23日、1997年的10月23日、1998年的3月25日、7月1日、12月7日、1999年6月10日先后七次下调存贷款利率，1999年11月1日还将开始征收利率税。

但是，从目前的一些经济指标来看，利率下调并没有达到预期的效果，利率杠杆的调节作用不是十分明显。

例如，利率下调对促进居民消费、拉动投资需求的作用并不明显。

究其原因，一方面由于名义利率虽然连续下调，但实际利率仍然较高；另一方面利率杠杆的调节作用也受到居民消费结构、投资预期不高、投资渠道较少等多种因素的制约。

不过，要了解利率下调的政策效应到底如何，尤其要搞清楚利率下调对我国宏观经济走势将产生怎样的影响，还需要进行深入的实证分析。

该文将通过定量计算和实证分析对利率下调与我国宏观经济走势的关系进行研究。

一、近年来我国利率变动情况和宏观经济表现西方经济学中的IS-LM模型提供了一个能用来分析市场经济条件下宏观经济运行机制，并从中得到可操作的政策含义的理论框架。

IS-LM模型可用来解释财政政策和货币政策的作用原理及其有效性。

由于利率政策是货币政策的重要组成部分，因此IS-LM模型也可用于分析利率政策的作用。

按照IS-LM模型的分析，财政政策和货币政策的作用与IS曲线和LM曲线的位置和斜率有很大关系。

例如，如果LM曲线是一条垂直线，则意味着货币需求对利息率变动的敏感性为零，在这种情况下，财政政策是无效的；如果LM曲线是一条水平线，则意味着货币需求对利息率变动的敏感性为无穷大，在这种情况下，财政政策将发挥最大效用。

也就是说，LM 曲线越平缓，货币需求对利息率变动的敏感性越大，财政政策的作用也就越大。

另外，货币政策的有效性是同IS曲线的斜率，特别是同投资对利息率变动敏感性相关的。

如果投资对利息率变动的敏感性为零，则IS曲线是一条垂直线，在这种情况下，货币政策是无效的；如果投资对利息率变动的敏感性为无穷大，则IS曲线是一条水平线，在这种情况下，货币政策将发挥最大效用。

《我国债券市场收益率曲线影响因素的实证分析》篇一一、引言随着我国金融市场的发展和深化，债券市场作为重要的金融子市场，其收益率曲线成为了投资者决策的重要参考。

收益率曲线反映了债券市场的价格动态和风险偏好，对于指导投资、优化资产配置以及货币政策传导具有重要作用。

本文旨在通过实证分析，探讨我国债券市场收益率曲线的影响因素，以期为投资者和政策制定者提供有益的参考。

二、文献综述过去的研究表明，债券市场收益率曲线受多种因素影响，包括宏观经济因素、市场供求、货币政策、信用风险等。

宏观经济因素如GDP增长率、通货膨胀率、利率水平等对债券市场收益率曲线具有显著影响。

此外，市场供求关系、货币政策的变化以及不同信用等级的债券之间的信用风险差异也会对收益率曲线产生影响。

三、研究方法与数据来源本文采用实证分析方法，收集我国债券市场的相关数据，包括国债、企业债等不同类型债券的收益率曲线、宏观经济指标、货币政策数据等。

通过统计分析软件，对数据进行处理和分析，探讨各因素对债券市场收益率曲线的影响。

四、实证分析1. 宏观经济因素对收益率曲线的影响宏观经济因素是影响债券市场收益率曲线的重要因素。

通过实证分析，我们发现GDP增长率、通货膨胀率、利率水平等宏观经济指标与债券市场收益率曲线呈显著相关性。

当经济增长较快时，债券市场收益率上升；通货膨胀率升高时，债券市场收益率也相应上升；而利率水平的变动则直接影响到债券的定价和收益率。

2. 市场供求关系对收益率曲线的影响市场供求关系是影响债券市场收益率曲线的另一重要因素。

当市场需求旺盛时，债券价格上升，收益率下降；反之，当市场供应增加时，债券价格下降，收益率上升。

此外，不同期限、不同信用等级的债券供求关系也会对收益率曲线产生影响。

3. 货币政策对收益率曲线的影响货币政策是影响债券市场的重要因素。

通过实证分析，我们发现货币政策的松紧程度、利率调整等对债券市场收益率曲线具有显著影响。

当货币政策趋于宽松时，债券市场收益率下降；反之，当货币政策收紧时，债券市场收益率上升。