财务分析与业绩评价

作者：董明志 随着我国社会主义市场经济体制的建立和完善以及党的十五届四中全会通过的《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决议》精神的贯彻落实，市场体系日臻健全，被全面推向市场的企业日渐增多，企业行为要求日趋规范、科学，评价、分析企业生存和发展基础的偿债能力、盈利能力及其整体水平，也就显得尤为重要了。在实践中，我们发现，常见的净资产收益率、销售利润率、成本费用利润率等盈利能力分析指标和常见的流（速）动比率、资产负债率等偿债能力分析指标，以及财政部、国家经贸委、人事部和国家计委颁布的企业效绩评价指标，虽然在一定程度上，能满足偿债能力、盈利能力和整体评价分析的要求，但存在不足。本文试图从应用企业效绩评价结果及评价指标应注意的问题出发，谈谈常见的偿债能力分析指标和盈利能力分析指标的局限性和认识误区，并提出一些改进。完善的指标和方法，与大家探讨，求教大家。 一、应用企业效绩评价结果及评价指标应注意的几个问题（－）临界值指标的分析企业效绩评价是对企业的财务效益赝产营运。偿债能力、发展能力等多因素的综合评价，因此，将评价结果用于具体项目或选择部分指标进行特定目标的评价时（比如用于信贷和拟投资项目的评价等），还要进行主要财务指标的研究分析和横向、纵向比较。例如，按照企业效绩评价的有关规定：当净资产为负值时，净资产收益率和资本积累率两项指标和初步评价得分均按0分计算；资产保值增值率、经营亏损挂账比率和三年资本平均增长率指标的单项修正系数均按1计算。这样由于系数和其它指标值的影响，企业效绩评价指标值仍可能较高。如果将这一评价结果应用于信贷和拟投资企业的评价，显然，不太合理，因为净资产出现负值，即资不抵债，按我国企业破产的有关规定，这种企业随时都有可能破产清算。这个例子，一方面告诉我们：企业效绩评价是对企业财务分析的深化与升华，它虽然弥补了单纯财务指标难以得出综合结论的不足，但是，从企业效绩评价“标识”上，看不出存在的具体问题和潜在问题以及问题的症结，因此，我们在应用评价结果时，还要对企业的财务指标进行深入分析；另一方面也告诉我们，在进行财务指标深入分析时，要特别注意一些处于临界值财务指标的分析。此外，还应该注意非财务指标和非计量指标的临界值。非财务指标常见的有安全生产指标和环境保护指标，国家规定的最低要求就是其临界值。非计量指标有各种定义方法，企业效绩评价的八项非计量评议指标是较为全面的非计量指标体系，每项指标的差（E）级的标准值是其临界值。比如：“领导班子基本素质”评议指标的差（E）级的标准是“企业领导班子不够团结，主要领导不得力，或以权谋私，决策失误较多，企业效益滑坡，员工怨声很大”等。当企业领导班子基本素质具备差（E）级的基本特征时，我们应该进一步加以分析。（二）指标计算数据来源的分析企业效绩评价是以财务指标为主要内容，以净资产收益率（即投资报酬率）为核；已指标的企业经营效益和经营者业绩的评价，财务指标值的高低直接影响评价结果的好坏。我们知道，计算财务指标值的数据来自会计报表，而会计报表又是根据应计制和历史成本原则确认的会计账册数据编制的。因此，我们在应用企业效绩评价结果和评价指标时，要注意以下几个方面问题：[!--empirenews.page--]1．未进行资产评估调账的老企业。这类企业资产负债表的项目，尤其是资产项目以及由此计算的指标值与新办企业和近期经过评估调账的企业比较相差甚远，因此，对这类企业的财务指标计算值，应做进一步的分析。2．未经独立审计机构审计调整的会计报表数据。这类企业由于未按国家统一会计政策和会计制度进行调整，其会计科目和对应会计科目的数据，缺乏可比性，由此计算出的指标值，也就缺乏可比性。3．待摊费用、待处理流动资产净损失、待处理固定资产净损失、开办费、长期待摊费用等虚拟资产项目和高账龄应收账款、存货跌价和积压损失、投资损失、固定资产损失等可能产生潜在的资产项目。对这两类资产项目，我们一般称之为不良资产。如果不良资产总额接近或超过净资产，既说明企业的持续经营能力可能有问题，也可能表明企业在过去几年因人为夸大利润而形成“资产泡沫”；如果不良资产的增加额及增加幅度超过利润总额的增加额及增加幅度，说明企业当期的利润表数据有“水份”。4．关联交易。通过对来自关联企业的营业收入和利润总额的分析，判断企业的盈利能力在多大程度上依赖于关联企业，判断企业的盈利基础是否扎实，利润来源是否稳定。如果企业的营业收入和利润主要来源于关联企业，就应该特别关注关联交易的定价政策，分析企业是否以不等价交换的方式与关联交易进行会计报表粉饰。如果母公司合并会计报表的利润总额大大低于企业的利润总额，就可能意味母公司通过关联交易，将利润“包装注入”企业。5、非主营业务利润。通过对其他业务利润、投资收益、补贴收入、营业外收入在企业利润总额的比例，分析和评价企业利润来源的稳定性，特别是进行资产重组的企业。6．现金流量。通过经营活动产生的现金净流量、投资活动产生的现金净流量、现金净流量的比较分析以判断企业的主营业务利润、投资收益和净利润的质量，如果企业的现金净流量长期低于利润，将意味着与已经确认利润相对应的资产可能属于不能转化为现金流量的虚拟资产。（三）防外事项的分析企业效绩评价的非计量评价指标是企业表外事项的一个很重要的内容，在应用时，不仅应该注意分析其对企业的影响，还应注意以下表外重大事项的分析，如下表：（略）此外，我们还应该注意到企业效绩评价的实质是国有资本金的效绩评价，它主要服务于企业监督。国有资本金管理及财务监督、领导班子考核、经营者收入分配等，体现的是国家所有者的职能。马克思曾说过：“在我们面前有两种权力，一种是财产权力；另一种是政治权力，即国家的权力”。两种权力派生出两种不同的职能，即国家的所有者职能和社会管理职能，企业效绩评价体现的正是这种财产权力和国家的所有者职能，它为政治权力和国家的社会管理职能提供服务，并通过其发挥一定的作用。因此，企业效绩评价对控股和全资子公司的评价的适应条件和环境要好些，发挥的作用也就大些，而对于参股投资和债权人对债务人的评价就要差些，发挥的作用也要小些，我们要注意这一点。二、常见偿债能力分析评价指标的改进和完善（一）流（速）动比率局限性的原因和改进方法[!--empirenews.page--]1．局限性的原因①这主要是由于会计信息数据提供者的利益关系和信息不对称等原因，计算流（速）动比率的数据常常被扭曲。根据现代企业理论，企业的实质是“一系列契约的联结”，由于各契约关系人之间存在着利害冲突，经济人的逐利本质和契约的不完备性、部分契约关系人便有动机和机会通过改变会计数据进行利润操纵，以实现自身利益最大化，从而导致计算流（速）比率的数据被扭曲。信息经济学理论也告诉我们，在信息不对称现象普遍存在的情况下，由于代理人总是比委托人拥有更多的信息，当这种信息是会计信息时，代理人便有动机进行利润操纵，将信息优势转化为利益优势，因此，存在通过某些会计处理和交易活动来美化企业财务指标的可能，即所谓粉饰效应。用于美化企业财务指标的这些会计处理和交易活动，也将导致计算流（速）动比率的数据被扭曲。实际情况也是这样，笔者曾以1998年度被CPA出具有保留意见的审计报告和被CPA出具有说明意见的审计报告所涉及的问题为切入点，对A股公司的利润操纵进行实证研究和分析，发现有利润操纵的现象不少，其中通过虚列应收帐款，少提准备、提前确认销售或将下一年度赊销提前列帐，少转销售成本增加存款金额等操纵利润方式为最多，其结果都将是导致计算流（速）比率的数据被扭曲，最终导致流（速）动比率的计算值被扭曲。②流（速）动比率不能量化地反映潜在的变现能力因素和短期债务。流（速）动比率是通过流（速）动资产规模与流动负债规模之间的关系，来衡量企业资金流动性的大小，判断企业短期债务到期前可以转化为现金用于偿还流动

垒一胄斗黯奎穗羹▲撼分鸯一、传统财务指标的缺陷从历史来看，无论从沃尔比重评分法到如今财政部等四部委新的绩效评价规则，财务指标评价方法都已相当完善，但是，资本市场、信息经济、知识经济等持续发展，企业所面临的环境发生了巨大变化，以传统财务指标进行业绩评价的弊端日益彰显。(一)从财务评价本身分析其缺陷为：①财务评价体系中的权重是人为事先设定的，难免使评价结果带有一定的主观性，由于经济利益的驱动，促使企业盲目追求权重高的指标；②财务评价无法全面地、客观地评价企业经营业绩，比如使一个亏损或停顿的企业亏损减少或有些盈利，其经营业绩应该是很突出的，但从财务评价指标中显示不出来；③财务评价方法对无形的知识资产无法评价，而企业通过增加无形资产实力来提高长期竞争力正是知识经济时代的要求；④以账面数字形成的财务差异往往是受多因素影响的结果，涉及不同的部门，可能使各种经济责任制流于形式。(二)从企业整体上分析其缺陷为：①盲目地追求高指标，过分地注重短期财务成果，助长了企业管理者急功近利思想和短期投资行为，甚至损害企业长远利益，不利于企业经营战咯计划的制定和实施；②财务评价描述的是企业过去的成果，没有反映未来价值的创造，而激烈的市场竞争迫切需要对顾客满意度、市场占有率、技术创新和员工培训I等一系列未来价值创造方面做出综合评价；③财务评价易造成粗放式经营，忽视企业发展后劲和生态环境的改善。(三)从企业各部门行为分析其缺陷为：①材料采购部门为了避免发生原材料实际成本与标准成本之间的不利超支差异，极可能采购价廉质低的原材料，严重影响了产品质量；②生产部门为了完成生产指标而片面增加产品产量，口孙威何连江苏正建使生产与销售脱节的矛盾更加突出；⑨销售部门为了完成销售预算，只愿意接受大笔定单，忽视了中小客户，导致了市场占有率的降低；④企业内部各部门之间为了完成各自的预算指标，也只顾及自身利益，缺乏各部门之间的协调与合作，不利于企业资源的合理配置。二、业绩评价系统中主要的非财务指标如上所述，传统财务指标存在种种弊端，不仅影响业绩评价的效率，更影响业绩评价的效果，从而导致大量针对财务指标弊端的非财务指标浮出水面，并在业绩评价系统中发挥着越来越大的作用。(一)质量指标质量指标在拓宽企业业绩评价体系中始终代表着正确的方向，但随着质量内涵的不断深化，质量指标的形式也随之发展。如今发达国家可以接受的不合格率非常低，符合性质量不再是主要问题。于是许多企业开始从企业外部尤其是顾客的角度来创新质量指标。“相对认知质量”便是这种创新的结果。该指标的衡量步骤首先是辨别影响顾客购买决策的质量维度，如性能、服务、外观和可靠性等，并决定各维度的权重，然后对自己和竞争对手的产品在各质量维度的表现分别进行评分，由此得出一个以百分数表示的全面的相对认知质量。(二)顾客满意度该指标是顾客接受产品的实际感受与其期望值之间的差异函数。许多企业设有顾客投诉和建议制度，并以抱怨水平来衡量顾客满意度。不过更科学的做法是：①从顾客的角度选择确定顾客满意的测评因素，并确立顾客对评价项目的满意等级，如很满意、满意、一般、不满意、很不满意；②合理设计调查问卷；③根据科学的抽样方案确定顾客的调查名单，向其发放问卷；④最后运用统计法对收集的调查进行分析，从而得出量化的顾客满意度分值。(三)顾客保持率顾客保持率通常是用未流失的顾客数除以原来的顾客总数计算得出，其反映的是顾客对企业的忠诚程度。忠诚的顾客会给企业带来更多的利润，这主要是因为争取一位新顾客所需的成本要远远大于巩固一位老顾客所需的成本。(四)人力资源指标在新经济时代，智力已成为经济增长最重要的决定因素。一个企业经营成败很大程度上取决于能否吸引、保留高素质的员工。该指标主要包括：①员工满意度。该指标也是通常采用调查问卷法，与顾客满意度的调查步骤类似。②员工保持率。该指标体现了员工的忠诚程度，用未离职的员工数除以原来的员工总数计算得出；③员工能力。从总体上衡量员工能力的方法很多，常用的一种方法是用经营收入总额除以平均员工人数计算得出单位员工创造的收入。(五)产品创新能力指标在激烈的市场竞争中，没有任何一种产品能保持长久不衰的生命力，因此企业必须不断提高产品创新能力。即对新的需求做出快速可靠的反应是成功的关键，尤其是高科技产品的创新更是如此。该指标主要包括：①产品开发周期。是从产品研制开发到正式投放市场所经历的日寸间；②损益平衡时间。是从产品开发开始，到产品被生产出来，并产生利润弥补开发过程初始投资所需的日寸间。三、非财务指标应用的主要障碍(一)缺乏与财务业绩之间的确切联系尽管上述非财务指标常常是未来财务业绩的动因，可仅仅了解这种一般，性的相关关系是不够的。确定企业的业绩评价指标及其参照标准，相当于决定了企业努力的向和战咯，影响极为重大。

3. 盈利能力指标分析应注意的问题：

一般盈利分析的指标

（1）盈余现金保障倍数

盈余现金保障倍数是从现金流入和流出的动态角度，对企业收益的质量进行评价，该指标越大，表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献越大。

（2）总资产报酬率

总资产报酬率全面反映了企业全部资产的获利水平，一般情况下，该指标越高，表明企业的资产利用效益越好，整个企业获利能力越强，经营管理水平越高。

（3）净资产收益率

净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，反映企业资本运营的综合效益。一般认为，净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人和债权人权益的保证程度越高。

与上市公司相关的指标

第一：每股收益

（1）基本每股收益

（注意分母）

比如：甲公司2007年初发行在外普通股股数10000万股，2007年3月1日新发行4500万股，12月1日回购1500万股，2007年实现净利润5000万元，要求确定2007基本每股收益。【答案】

普通股加权平均数＝10000+4500×1210－1500×121＝13625（万股）

基本每股收益＝5000/13625＝（元/股）

（2）稀释每股收益

①稀释每股收益的含义

是指企业存在稀释性潜在普通股的情况下，以基本每股收益的计算为基础，在分母中考虑稀释性潜在普通股的影响，同时对分子也作相应的调整。

②稀释潜在普通股的含义和常见种类：P363

是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。目前常见的潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股票期权等。

【例题2】企业计算稀释每股收益时，应当考虑的稀释性潜在的普通股包括（ ）。

（2007年）

A.股票期权 B.认股权证 C.可转换公司债券 D.不可转换公司债券

【答案】ABC

【解析】稀释性潜在普通股，是指假设当前转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，主要包括可转换债券、认股权证、股票期权。

财务分析与业绩评价

一、单项选择题

1. 必须对企业经营理财的各个方面，包括运营能力、偿债能力、获利能力及发展能力的全部信息予以详尽地了解和掌握的是（ ）。

A.企业所有者

B.企业经营决策者

C.企业债权人

D.政府

2. 下列不属于短期偿债能力指标的是（ ）。

A.流动比率

B.速动比率

C.产权比率

D.现金流动负债比率

3. 下列关于短期偿债能力指标的说法不正确的是（ ）。

A.流动比率并非越高越好

B.国际上通常认为，速动比率等于100％时较为适当

C.现金流动负债比率等于现金与年末流动负债的比值

D.现金流动负债比率过大表明企业流动资金利用不充分，获利能力不强

4. 下列说法不正确的是（ ）。

A.一般情况下，固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率

B.不良资产比率＝（资产减值准备余额＋应提未提和应摊未摊的潜亏挂账＋未处理资产损失）/资产总额

C.盈余现金保障倍数＝经营现金净流量/净利润×100％

D.生产资料运营能力可以从流动资产周转情况、固定资产周转情况、总资产周转情况等方面进行分析

5. 下列说法不正确的是（ ）。

A.成本费用利润率＝利润总额/成本费用总额×100％

B.成本费用总额=营业成本＋营业税金及附加＋销售费用＋管理费用＋财务费用

C.盈余现金保障倍数，是企业一定时期经营现金净流量与净利润的比值

D.总资产报酬率，是企业一定时期内获得的利润总额与平均资产总额的比率

6. 甲公司2007年初的普通股股数为1000万股，其中，有100万股属于库藏股。2007年5月1日增发新股300万股，2007年10月1日回购60万股。按照月份简化计算，则2007年该公司发行在外的普通股的加权平均数为（ ）万股。

A.1085

B.1185

C.1065

D.1165

7. 在杜邦财务分析体系中，核心指标是（ ）。