矿业权评估中贴现率参数的相关探讨

矿业权评估中折现率确定问题的研究矿产资源是国家经济建设、社会经济发展的重要物质基础。

对矿产资源的合理开发以及利用是关系国计民生的大事，具有重要的战略意义。

矿业权市场的建立便是为了通过矿业权的出让以及流转等市场行为去引导矿产资源的合理配置。

矿业权评估在矿业权的出让以及流转过程中具有重要作用。

但是，我国矿业权市场的建立到目前为止只有十几年的时间，矿业权评估的研究也才只有十几年的时间，其理论与实务中还有许多需要进一步探索的地方。

在矿业权评估中，折现现金流量法是使用比较广泛、也是相对比较成熟的方法。

该方法主要涉及三个参数的确定：未来各年的净现金流量，折现年限以及折现率。

对于折现率的确定一直是矿业权评估界争论的焦点之一。

目前，折现率的确定是依据《矿业权评估参数确定指导意见》中的风险累加法，以及国土资源部2006年第18号公告，即：凡涉及国家收取矿业权价款的评估，地质勘查程度为勘探以上的探矿权及（申请）采矿权评估折现率取8％，地质勘查程度为详查及以下的探矿权评估折现率取9％。

《指导意见》对不同风险所要求的折现率设定不同的取值区间，矿业权评估师只需选取他认为合适的数值并进行累加即可。

这种方法优点是操作性强，不足之处是折现率的选取受评估师的主观影响大，缺乏相应的依据；对于“非八即九”的折现率选取更是不科学。

本文试图利用财务管理学中相关理论模型去研究矿业权评估中折现率确定的问题。

论文首先对矿业权以及矿业权市场进行研究，通过对矿业权的概念分析入手，总结出矿业权的特点以及对矿业权与矿产资源所有权之间的关系，并对其二者进行辨析。

然后对我国目前的矿业权市场进行研究，分析出目前我国矿业权市场的市场结构，参与者以及矿业权市场的作用。

再对国内外矿业权评估以及相关理论研究的基础上，分析矿业权评估中折现率的经济实质，指出折现率的本质是企业投资该矿业权的期望报酬率，并指出可以采用矿业企业的资本成本这一最低报酬率来计算折现率。

并结合财务管理学中的相关理论与模型，利用具体实例去计算折现率。

矿业权价值评估DCF法的折现率参数研究黄生权　刘青娥摘　要:贴现现金流量法是矿业权价值评估中应用最为广泛的方法,折现率是贴现现金流量法的关键参数。

本文分析了矿业权风险因素,提出了折现率确定的几种方法。

关键词:矿业权;价值评估;折现率中图分类号:F123.16　文献标识码:A文章编号:CN43-1027/F(2008)2-029-01作　者:黄生权,中南大学商学院副教授;刘青娥,中南大学商学院研究生;湖南,长沙,410083一、矿业权价值评估的DCF法矿业权是指在依法有偿获得勘查许可证或采矿许可证规定的范围内勘查或开采矿产资源和获得所开采矿产品的权力,它是矿业权评估师根据所掌握的矿产地信息和市场信息,并且对现在或未来市场进行多因素分析,评定和估算出矿业权的市场价值。

传统上评估矿业权的方法大多数采用贴现现金流量法(Discounted C ash Flow,简称DCF法)。

DCF法是通过预测矿业权被实施后各年的现金收支(现金流入和现金流出),计算净现金流量,经贴现后求出现值之和作为矿业权价值的一种方法。

在实际评估工作中,将未来的预期收益折算为现值时,折现率数值的合理选取对矿业权的评估价值影响极大,若选择不当,将导致评估价值失真。

因此,如何计算折现率是矿业权价值评估所要考虑的重要参数。

二、矿业权评估折现率选择应考虑的因素目前我国矿业权价值评估风险因素主要包括以下内容:1.自然风险自然风险是指自然因素的不确定性给矿业权评估所带来的种种风险。

2.生产风险生产风险是指在矿业权评估过程中,由于生产系统中的有关因素及其变化的不确定性而导致矿业权评估失败的可能性。

3.产业和矿产品市场风险在矿业权评估中,企业应评价自身所处产业在国家产业政策体系中的位置,国家是否持扶持态度,行业竞争是否激烈,行业增长情况如何等问题。

同时还应评价企业产品的销售市场、所处竞争地位、产品需求等情况。

4.政策性风险政策性风险主要包括货币及外汇政策、环境保护政策、税收政策和进出口政策等方面的变化,给矿业权评估带来的风险。

《矿业权市场及矿业权价值评估研究》篇一一、引言矿业权市场是现代市场经济体系的重要组成部分，它不仅关乎矿产资源的开发利用，也涉及国家经济发展和战略资源的保障。

矿业权价值评估则是矿业权交易的核心环节，对矿业权市场的健康发展具有重要意义。

本文旨在探讨矿业权市场的现状及发展趋势，并对矿业权价值评估的方法与影响因素进行深入研究。

二、矿业权市场概述（一）矿业权市场的定义与分类矿业权市场是指通过市场机制实现矿业权流转、交易、分配的市场体系。

它主要包括探矿权市场和采矿权市场两种类型。

探矿权市场主要涉及矿产资源的勘查权利交易，而采矿权市场则主要涉及矿产资源的开采权利交易。

（二）矿业权市场的特点矿业权市场具有资源稀缺性、政策依赖性、地域差异性、高风险性等特点。

其中，资源稀缺性决定了矿业权的市场价值；政策依赖性则影响着矿业权的流转和交易；地域差异性则决定了不同地区的矿业权市场存在差异；高风险性则反映了矿产资源开发的不确定性。

三、矿业权价值评估方法研究（一）常见的价值评估方法目前，矿业权价值评估主要采用成本法、收益法、市场法三种方法。

成本法主要是从投资角度，通过对开发矿产资源的成本进行估算来评估矿业权价值；收益法则是从未来收益的角度，通过预测矿产资源的未来收益并折现来评估矿业权价值；市场法则主要是参照类似矿产资源的交易价格来评估矿业权价值。

（二）价值评估的影响因素矿业权价值评估受到多种因素的影响，包括矿产资源的品质、开采条件、市场供需状况、政策法规等。

其中，矿产资源的品质是决定矿业权价值的核心因素；开采条件则影响着矿产资源的开发成本和开发难度；市场供需状况则决定了矿业权的交易价格；政策法规则对矿业权的流转和交易产生重要影响。

四、矿业权价值评估实践分析（一）国内外矿业权价值评估现状目前，国内外矿业权价值评估实践呈现出不同的特点。

国内矿业权价值评估主要采用成本法和收益法，评估过程中更注重对矿产资源品质和开采条件的考量；国外则更注重市场法的应用，强调参照类似矿产资源的交易价格进行评估。

矿业权评估中几个问题的探讨杨继龙李忠发（黑龙江金龙达资源咨询有限责任公司，哈尔滨150046）一、关于收入权益法根据《收益途径评估方法规范》（CMVS 12100－2008）收入权益法是基于替代原则的一种间接估算采矿权价值的评估方法，是通过采矿权权益系数对销售收入现值进行调整，作为采矿权价值，采矿权权益系数反映采矿权评估价值与销售收入现值的比例关系。

1、收入权益法的适用范围收入权益法的适用范围包括：1）适用于矿产资源储量规模和矿山生产规模均为小型的、且不具备采用其他收益途径评估方法条件的采矿权评估。

2）适用于服务年限较短生产矿山的采矿权评估。

3）适用于资源接近枯竭的大中型矿山，其剩余服务年限小于5年的采矿权评估。

对收入权益法的适用范围的理解第一种情况，即双小矿山，如果不具备采用其他收益途径评估方法进行评估的采矿权，即可采用收入权益法，且不受年限限制。

第二种情况，服务年限较短生产矿山，服务年限较短在评估中怎么掌握，一些地方管理部门已明确服务年限不超过五年，也有的认为不起过十年。

我认为评估年限还可以放长一点，到十五年也可，也不仅仅局限于生产矿山，对于一些小型拟（扩）建矿山也可适用。

第三种情况，比较明确，可能有时会出现五年多一点的情况，应该也属该适用范围。

评估对象的具体情况是选择评估方法的基础，在评估实践中要根据评估对象的实际情况来确定评估方法。

2、评估方法对评估结果的影响相对于金属等矿种的采矿权评估来说，煤矿采矿权评估结果具有很大的可比性。

因此，许多省制定了煤矿采矿权价款指导价格，给出了褐煤、长焰煤、不粘煤、弱粘煤、气肥煤、贫煤、无烟煤、1/3焦煤以及焦煤的吨煤可采储量吨煤评估价格，既有助于评估工作的开展，又能从管理角度掌控煤炭矿业权市场中价款出让的走向。

但在实际的煤矿采矿权评估中，也出现了许多影响评估和脱离市场实际的问题。

问题1、煤矿开发利用方案的不完善目前我省确定的编写煤矿开发利用方案的单位有几十家（资质情况不详），编写出的煤矿开发利用方案质量参差不齐，加之审查机制的不完善，严重影响了评估工作的正常进行；煤矿采矿权评估多用折现现金流量法进行评估，而各家编写的煤矿开发利用方案大多没有固定资产投资及成本费用等数据，出现了重新拟定的固定资产投资及成本费用等数据不合理等现象。

矿业权收益途径评估方法中折现率确定的研究矿业权评估是由专门的机构和人员根据评估的目的、评估对象的用途和实际情况选择适当方法,依据国家相关的法律、法规和有关技术经济资料,在确定的评估条件下,对某一时点上的矿业权价值进行的评估。

目前国内矿业权评估中收益途径评估法主要采用折现现金流量法,而此方法与国外的评估方法相比,最大的分歧就是投资回报中是否包含在折现率中,也即存在重复分割超额利润的问题。

文中通过投资倒算法计算,评估的结果显示将投资回报率计入折现率更科学,根据矿业市场及公司实际情况,确定投资报酬率更加合理。

矿业本身是一个高风险行业,折现率是矿业权收益途径评估中的一个重要的参数。

本文从矿业项目风险入手,通过分析矿业权评估以及资产评估中折现率的特点、方法,从而找到更合适的折现率方法来评估矿业权价值。

累加法是国内矿业权评估选取折现率采用的主要方法,即：矿业项目风险报酬率在3%-5%范围内取值,无风险报酬率按照五年期银行存款利率,该取值带有很大的随意性。

本文根据矿业权评估折现率的经济内涵,分析了矿业权评估折现率所面临风险的特殊性,通过分析比较矿业的风险特殊性,主张根据国内矿业市场股票价格、矿业公司资产收益率以及矿业公司投资收益率的数据,以及市场数据的变化调整风险报酬率的大小,建议采用风险调整折现率法来计算收益途径风险的大小,从而计算折现率的大小。

同时指出,折现率的选取可以根据评估委托的目的选择适当的方法。

本文以资本资产定价模型和风险调整折现率为对象,分析系统风险和非系统风险的条件下,根据受委托
方评估的目的不同,从而采取不同的方法来计算收益途径的折现率。

最后,通过矿业权评估案例来证明方法的合理、实用性。

全国优秀科技期刊我国矿业权流转要求有一个独立的评估机构，以期通过具有地质、经济、会计等知识的专业人士来评估矿业权的价款，从而达到既要照顾到国家利益，又要让受让人有利可图，激发他们的开发利用资源的积极性。

为达到这一目的，矿业权评估机构的健康发展就显得尤为重要。

目前，我国涌现了许多矿业权评估机构，其能力良莠不齐，需要国家进行规范管理，使我国的矿业权评估工作走上健康的轨道。

一、矿业权评估中存在的问题1．矿业权评估相关法制法规还不健全公平、公正是确保矿业权评估机构的评估结果科学性的首要前提。

目前，我国矿业权评估的公平、公正性工作，一靠国家法规，二靠评估师协会和评估机构自律行为。

近年来，虽然我国已经发布实施了《矿产资源勘查区块登记管理办法》、《矿产资源开发登记管理办法》、《探矿权采矿权转让管理办法》等行政法规和有关暂行规定，保证了矿业权的正常流转，打击了倒卖矿业权牟利等违法行为，但针对矿业权评估中评估师利用评估参数的变动，故意抬高或压低价款，以便赢得委托人信任的做法，我国还缺少相应的行政法规来制止这种不良现象的发生。

这种缺失，导致矿业权价款受到人为因素影响太大，使得矿业权价款无法体现其真正价值，不仅给国家带来了巨大经济损失，同时也威胁到评估师协会等组织的权威性，甚至出现组织内部评估机构为了个人利益，不顾自身能力大小，随意承担项目、承接超出自身能力和职责的业务等现象，这不仅给委托人带来严重后果，也使各评估机构陷入恶性竞争、恶性循环的怪圈。

2．矿业权评估理论和方法尚不完善矿业权评估业在我国兴起至今只有十余年时间，评估理论和方法有待于进一步完善。

目前，我国有不少学者对矿业权的物权性质和流转方式还存有疑问，虽然国家已制定矿业权评估的法律依据，但是某些评估方法的理论基础也确实存在缺陷。

比如成本途径方法和收益途径方法，都是在计算卖方的投入，预期未来收益的基础上得出的矿业权价款、评估结果都是资产对于卖方的价值，没有充分体现评估的客观公正性和科学性的原则，于理不合。

《采矿权（新增资源储量）评估报告》评判及问题探讨（李向阳武汉矿业人工程技术咨询有限公司，武汉 430071）笔者近几年参与或负责过约5百份矿业权评估报告的评审，所审阅的一些评估机构编制的报告质量参差不齐，存在的问题不少，其中大多数问题明显不符合《中国矿业权评估准则》等规范性文件，笔者不在此赘述；而有些问题则涉及到技术经济参数的合理取值、评估思路甚至评估方法的理论探讨，本文结合对一份典型的评估案例进行评判，对有关问题进行探讨。

一、典型案例***采矿权因变更矿区范围，其深部增加了资源储量，***国土资源厅以公开方式选择某评估机构对该采矿权新增资源储量进行评估。

该采矿权属沉积型矿床，新增的资源储量根据原矿区范围内采掘工程对矿层的揭露情况采用无限外推法圈定矿体边界后估算，新增333类型资源量219.8万吨、矿石品位24.79%，新增（334）？类型资源量93.6万吨、矿石品位31.33%。

变更矿区范围后整个矿井的保有资源储量为1110.9万吨（其中333类型643.9万吨、334？类型101.5万吨）。

1、评估方法：折现现金流量法。

2、主要技术经济参数指标取值依据：本项目新近评审通过的年度矿产资源储量报告、矿产资源开发利用方案、矿山财务资料。

3、保有的资源储量：分别为1009.4万吨（全矿区）/219.8万吨（新增部分），未计各自平均地质品位。

4、评估利用的资源储量：只计了全矿井的816.23万吨。

5、设计损失量及贫损率：设计损失量共28.0万吨（注：从开发利用方案上可以分割出新增资源储量块段的设计损失量），贫化率3%，损失率21.1%。

6、可采储量：只计了全矿井的621.91万吨。

7、产品方案：出矿品位为26%的原矿。

8、采矿方案：地下开采、平硐开拓、浅孔房柱法和浅孔留矿法回采，其中新增的资源储量块段位于矿井深部、后期才能开采。

9、生产规模：30万吨/年（注：达到该矿种中型生产规模标准）。

10、服务年限：只计了全矿井的21.4年。

《矿业权市场及矿业权价值评估研究》篇一一、引言随着全球经济的快速发展，矿业资源作为国家经济发展的重要支柱，其市场运作和价值评估问题日益受到关注。

矿业权市场是矿业资源开发的重要环节，而矿业权价值评估则是矿业权交易的核心。

本文将就矿业权市场的现状、特点及发展趋势进行探讨，并深入分析矿业权价值评估的方法、模型及影响因素，以期为矿业权市场的健康发展提供理论支持和实践指导。

二、矿业权市场概述1. 矿业权市场定义矿业权市场是指依法对矿产资源进行勘查、开采的权利进行交易的市场。

矿业权的交易涉及政府、企业、投资者等多方利益主体，是矿产资源开发的重要环节。

2. 矿业权市场特点（1）政策性强：矿业权市场的运作受国家法律法规、政策等因素影响较大。

（2）复杂性高：矿业权交易涉及地质、法律、经济等多个领域，具有较高的复杂性。

（3）周期性明显：矿业资源的勘查、开采具有一定的周期性，导致矿业权市场的波动具有一定的规律性。

三、矿业权市场现状及发展趋势1. 矿业权市场现状目前，全球矿业权市场呈现出多元化、国际化的趋势。

各国政府纷纷放宽矿业权政策，吸引外资进入，推动本国矿业发展。

同时，随着科技的不断进步，矿业权的交易方式、管理模式等也在不断更新。

2. 矿业权市场发展趋势（1）政策导向更加明确：各国政府将进一步放宽矿业权政策，推动矿业权市场的健康发展。

（2）国际合作更加紧密：随着全球化的推进，国际间的矿业合作将更加紧密，跨国矿业公司将逐渐成为主导。

（3）科技应用更加广泛：随着科技的不断进步，矿业权的交易、管理将更加智能化、信息化。

四、矿业权价值评估研究1. 矿业权价值评估方法目前，常用的矿业权价值评估方法包括收益法、市场比较法、成本法等。

其中，收益法是最常用的方法之一，它通过预测矿产资源的未来收益来评估矿业权的价值。

2. 矿业权价值评估模型针对不同的矿产资源和市场环境，需要构建不同的矿业权价值评估模型。

常见的模型包括DCF（折现现金流）模型、NPV （净现值）模型等。