系统指数评价模型在股票投资中的应用

2023-11-09CATALOGUE目录•引言•股票指数预测的相关研究•基于深度学习的股票指数LSTM预测模型•实证研究•结论与展望•参考文献01引言股票市场是经济发展的重要组成部分，对股票市场的预测有助于投资者做出更明智的投资决策，降低投资风险，提高投资收益。

深度学习技术，特别是长短期记忆网络（LSTM）在时间序列预测方面表现出色，为股票指数预测提供了新的解决方案。

研究背景反映了当前股票市场预测领域存在的一些问题，如缺乏准确、实时的预测方法，而深度学习可以为此提供有效的解决方案。

研究背景与意义研究目的与方法研究目的本研究旨在构建基于深度学习的股票指数预测模型，利用LSTM对股票指数进行短期预测，为投资者提供更准确、实时的投资决策依据。

研究方法首先，收集某只股票的历史交易数据，包括开盘价、收盘价、最高价、最低价等；然后，利用数据预处理技术对数据进行清洗和归一化处理；接着，构建LSTM模型，训练并测试模型性能；最后，对训练好的模型进行实证分析，比较预测结果与实际股票指数的差异。

02股票指数预测的相关研究股票指数股票指数是反映股票市场价格变动趋势的指标，通常由股票市场中的一组或几组股票价格加权平均计算得出。

预测对未来一段时间内的股票指数走势进行估计。

股票指数预测的概念基于基本面、技术面、市场情绪等因素进行分析，预测未来股票指数走势。

传统金融分析法利用历史数据建立统计模型，如ARIMA、GARCH等，对未来股票指数进行预测。

统计模型法利用机器学习算法，如神经网络、支持向量机、决策树等，对历史数据进行分析和学习，预测未来股票指数。

机器学习法010203股票指数预测的方法主观性强，容易受到市场情绪影响，但可以结合市场动态和宏观经济背景进行分析。

传统金融分析法依赖于历史数据，对市场变化反应较慢，但可以捕捉长期趋势和波动。

统计模型法能够自动学习和提取数据特征，但需要大量的训练数据和计算资源。

机器学习法现有方法的优缺点03基于深度学习的股票指数LSTM预测模型LSTM模型是一种循环神经网络（RNN）的变体，通过引入记忆单元来解决传统RNN在处理长时间序列时的梯度消失问题。

投资价值评估模型的理论与方法分析投资是一项风险与回报并存的活动，而投资者在做出决策时，需要对潜在的投资项目进行评估。

在这个过程中，投资价值评估模型成为了一个重要的工具。

本文将对投资价值评估模型的理论与方法进行分析。

一、投资价值评估模型的概述投资价值评估模型是一种量化的方法，用于评估投资项目的价值。

它基于一系列的假设和模型，通过对项目的现金流量、风险、市场情况等因素进行分析，来确定投资项目是否具有投资价值。

二、贴现现金流量模型贴现现金流量模型是最常用的投资价值评估模型之一。

它基于现金流量的时间价值，将未来的现金流量贴现到现在的价值，以确定投资项目的净现值。

这个模型的核心是确定适当的贴现率，以反映投资项目的风险。

三、股票估值模型股票估值模型是用于评估股票投资价值的模型。

其中最常用的是股票相对估值模型和股票绝对估值模型。

股票相对估值模型通过比较公司的市盈率、市净率等指标与同行业公司的平均值或行业指数的值，来评估股票的估值水平。

而股票绝对估值模型则是通过对公司的财务数据进行分析，来确定股票的内在价值。

四、实物资产估值模型实物资产估值模型主要用于评估实物资产（如房地产、土地等）的价值。

其中最常用的是收益法和成本法。

收益法基于资产的未来收益潜力来确定资产的价值，而成本法则是根据资产的成本来确定其价值。

五、投资组合理论投资组合理论是一种基于风险与回报之间的关系，来确定投资组合的最优配置的理论。

它通过将不同的资产按照一定的权重进行组合，以达到最大化投资回报或最小化投资风险的目标。

六、模糊综合评价模型模糊综合评价模型是一种用于处理不确定性问题的评估模型。

它基于模糊数学理论，将不确定的因素转化为模糊数，并通过对模糊数的运算和综合，来评估投资项目的价值。

七、实证研究与应用投资价值评估模型的理论与方法在实际中得到了广泛的应用。

许多学者和研究机构对不同的投资价值评估模型进行了实证研究，并提出了一系列改进和扩展的方法。

这些实证研究的结果为投资者提供了更多的参考和决策依据。

区间戈登模型在股票投资评价中的应用区间戈登模型是一种股票投资评价模型。

该模型是由美国经济学家戈登于1962年提出的，主要用于评估公司股票的内在价值。

它基于以下假设：公司的内在价值是由其未来的现金流所决定的，而投资者需要按照预期的收益率来确定股票的价格。

区间戈登模型通过投资者对未来现金流量的预测，来估算公司的内在价值。

然后，将这一价值与当前股票的市场价格相比较，即可得出股票的投资价值和投资建议。

这个比较还可以提供股票当前的价格是否高估或低估的信息。

在股票投资中，区间戈登模型可以为投资者提供以下信息：
1.公司的内在价值：通过该模型计算得出的公司内在价值，使投资者有一个基于未来现金流的评估，而不是基于其他因素如市场动态的评估。

2.投资价值：比较内在价值与市场价格，可以得出股票的投资价值。

如果内在价值高于市场价格，该股票就被认为是低估的，此时投资者应该购买该股票。

如果内在价值低于市场价格，该股票就被认为是高估的，此时投资者应该卖出或者避免购买。

3.投资建议：基于内在价值和投资价值，可以提供股票的投资建议，如买入、持有或者卖出。

总而言之，区间戈登模型是一种比较可靠的股票投资评价模型，在股票选择和投资决策中有着广泛的应用。

第7章公司价值分析一、概念题1．相对估值法答：相对估值法又称价格乘子法，是指股票价格与上市公司基础会计数据的比例关系。

如股价与每股收益的比例——市盈率。

最常用的相对估值法包括市盈率、市净率、市销率等，这些价格乘子分别从某个特定方面体现了上市公司股票的估值水平。

相对估值法是证券资产估值中广泛适用的方法，其特点是经济含义直观明了，参数使用较少，计算相对简便等。

在证券或市场波动性较大的时候，可以较敏感地调整估值水平。

2．绝对估值法答：绝对估值法是将上市公司可产生的未来预期现金流以合理贴现率进行贴现求现值，以估计上市公司价值的方法。

此处的未来现金流有多种理解，因而就产生了多种不同的绝对估值法。

常用的估值法包括自由现金流贴现（discounted free cash flow）模型、股利贴现（discounted dividend）模型、剩余收入贴现（discounted residual income）模型等。

这些模型的共同特点是，虽然它们基于不同的现金流预期，但均使用相同的贴现率，即与股权资本相对应的必要收益率。

3．市盈率答：市盈率（price-earnings ratio model，简称P/E）是指股票理论价值和每股收益的比例。

当每股收益为过去一年的收益数据时，称为静态市盈率（trailing P／E）；当每股收益为未来一年的预测收益数据时，称为动态市盈率（1eading P／E）。

其计算公式为：市盈率反映了股票每一单位的收益须付出多大的成本，该模型是股票投资分析中的重要指标，通过该指标可以看出在考察期股票价格的相对高低以及在此价格上交易的相对风险。

市盈率越高，表明其风险越高，反之亦反。

但是该模型并不指出市盈率指标越低越好，也不指出该指标的最佳数值。

在西方发达国家的股市中，市场中的平均市盈率指标通常在15～25倍之间，而在一个新兴的证券市场或经济成长较快的环境中，市盈率指标较高，也是正常的。

市盈率指标也具有以下缺点：（1）对于收益为负值的上市公司，市盈率也为负值，不具有经济含义。

股票投资价值灰色系统模型及应用【摘要】本文旨在探讨股票投资价值灰色系统模型及其应用。

首先介绍了灰色系统理论的基本概念，然后详细解析了股票投资价值分析方法。

接着分析了灰色系统在股票投资中的应用，并提出了股票投资价值灰色系统模型。

通过实证分析和结果讨论，验证了该模型的有效性。

总结了股票投资价值灰色系统模型的有效性，探讨了未来的发展方向，并对研究结论进行了总结。

本文旨在为股票投资者提供一种新的分析方法，帮助他们更准确地评估股票的价值，提高投资的成功率和效益。

【关键词】股票投资、灰色系统、模型、应用、价值分析、理论、实证分析、结果讨论、有效性、未来发展方向、结论总结1. 引言1.1 股票投资价值灰色系统模型及应用本文通过对灰色系统理论的概述，股票投资价值分析方法的介绍，以及灰色系统在股票投资中的具体应用等内容的探讨，将展示股票投资价值灰色系统模型的构建过程和实际运用情况。

通过实证分析与结果讨论，我们将评价该模型的有效性，并在结尾部分探讨未来发展方向。

通过对股票投资价值灰色系统模型及应用的研究，我们希望为投资者提供更科学、更准确的投资决策方法，同时也推动灰色系统理论在股票投资领域的深入应用和发展。

2. 正文2.1 灰色系统理论概述灰色系统理论是由中国科学家梁元河教授于1982年首次提出的一种非确定性系统理论。

灰色系统理论是研究不确定性和部分信息的系统理论，它适用于数据不完备和不确定性分布不均的情况下的建模和预测。

灰色系统理论的主要特点是能够处理非线性、非稳定、非均匀和非完备的信息，使得原本难以分析的问题得以有效处理。

在灰色系统理论中，将数据分为已知和未知两部分，已知部分称为白色数据，未知部分称为灰色数据。

通过对灰色数据进行处理和建模，可以揭示数据的内在规律和趋势，从而实现对未知信息的预测和分析。

灰色系统理论已被广泛应用于各个领域，包括经济管理、环境保护、医学科研等。

在股票投资领域，灰色系统理论也具有重要的应用价值。

股票定价相关模型分析及应用赵雪枝(湖南科技大学,湘潭　411201)〔摘　要〕　本文主要研究了两种股票定价模型:股息贴现模型和市盈率估价模型。

选用2006年上海股票交易所的中石化股票作为研究对象,以中国石化股票价值分析为例,重点分析了股息贴现模型和市盈率模型在实际中的应用,运用股息贴现模型和市盈率模型估计出中石化股票合理的市场价格,并对结果和市场价格进行了实证对比,以确定所讨论的模型和方法的效果。

〔关键词〕　股息贴现定价模型　市盈率定价模型　中国石化〔中图分类号〕F830191　〔文献标识码〕A 收稿日期:2008—12—30　基金项目:湖南省重点学科建设项目资助 股票已经成为了一种重要的投资手段,股票市场的价格波动既是市场经济的晴雨表,也时时影响大众的财富变化,牵动着很多人的神经。

股市风云变化莫测,从2007年10月到2008年8月,只有短短的多半年时间,上证指数从6000多点跌到2000多点,同时受华尔街金融风暴的影响,外围的暴跌再度将A 股拖入深渊,无数人的财富梦想化为泡影。

股票价格的大幅度变化给投资者提出了严峻的问题,这些问题包括:股票的价格是怎样确定的?今后股价将如何发展?到底该怎样来分析和判断上市公司的股票价值?对于投资者,可能时时都在寻找着这些问题的答案。

由于经济活动的错综复杂,决定了认识和评估股票证券的价值变得极其困难,如何科学、客观的评价股票的价值一直是人们关注的问题,人们总是希望能够找到一种有效的模型去合理的估计股票的价值,以便能够在投资时作出正确的选择。

股票的定价模型有很多种,本文主要介绍两种:股息贴现模型和市盈率定价模型。

并以中国石化股票价值分析为例,重点分析股息贴现模型和市盈率模型在实际中的应用。

1　股票定价相关模型111　股息贴现定价模型11111　股息贴现模型介绍股息贴现模型是对股权资本进行估价的基本模式,它主张股票的价值是预期股息的现值。

该模型的基本原理就是现值原理:资产的价值就是预期的系列现金流量的现值总和,通常根据现金流量的风险程度确定贴现率进行折现,它假设普通股的每股价值是其未来股息收入的现值,股权投资者的预期报酬受到预计持股期间分得的股息和未来出售股票时售价的影响,而股票出售时的售价也是由股票的未来预期股息收入决定的。

数学与应用数学专业学年论文题目CAPM模型及其应用姓名学号班级指导教师教师评语论文成绩指导教师签名摘要：资本资产定价模型对于了解资本的收益和风险间的本质关系，指导投资有着极其重要的意义。

因而在项目风险管理中引入CAPM 模型, 结合净现值来计算比较, ，可以使项目实现过程中的风险和干扰因素减小到最低点，为项目风险的计量和管理提供了一个很好的工具。

分析了CAPM 模型应用的前提条件, 并对模型中的无风险投资收益率、资本市场平均投资收益率、风险校正系数β等参数进行分析确定, 探讨了该模型适用的修正条件及其实际运用价值。

CAPM 理论是现代金融理论的核心内容，他的作用主要在于：通过预测证券的期望收益率和标准差的定量关系来考虑已经上市的不同证券价格的“合理性”；可以帮助确定准备上市证券的价格；能够估计各种宏观和宏观经济变化对证券价格的影响。

充分利用CAPM 较强的逻辑性、实用性，通过对市场的实证分析和理论研究，有利于发现问题，推动我国股市的发展。

关键词: CAPM 模型； 项目风险管理； 无风险收益率1．引言资本资产定价模型(Capital Asset Price Model ，简称CAPM ）是以投资组合理论（Portfolio Theory ）为基础发展而成的，是由美国经济学家William F. Sharp 和John Lintner ，Jack Treynor 分别独自提出的。

该模型是资本市场理论的核心内容，对于了解资本的收益和风险间的本质关系，指导投资有着极其重要的意义。

由于其简捷性和可操作性, 在诸如资本成本核算、股票收益预测、证券组合定价以及项目风险事件研究分析等方面, 都得到了广泛的应用。

CAPM 已被广泛应用于解决投资决策中的一般性问题，尤其是在西方发达国家，它的特点便在于对风险收益关系有关的重大问题作出了简明的回答。

将CAPM 模型引入到投资项目的价值及风险的定量分析评估中可以使项目实现过程中的风险和干扰因素减小到最低点。

文献综述银行业股票投资价值研究1 证券投资价值的国外研究现状1.1 基本分析流派在发达的资本主义国家，对于证券投资理论主要分为两个流派，即基本分析流派和技术分析流派。

基本分析流派认为，证券市场基本的内在经济因素决定了证券价格的变化，也就是说，未来某个时期某支证券的市场价格趋向于其内在价值。

本杰明·格雷厄姆是价值投资的鼻祖，他在1934年出版的，《证券分析》中，首次提出了价值投资理念。

在书中，本杰明·格雷厄姆将证券分析分为：预期法、横断法、安全边际法。

横断法即指数投资法，该方法鼓励以多元化的投资组合替代个股投资。

预期法被细分为成长股投资法和短期投资法两种。

投资者在6个月到1年之内选择最有获利前景的公司进行投资，从中赚取利润，称为短期投资法。

投资者以长期的战略眼光选择销售额与利润增长率高于一般企业平均水平的公司的股票作为投资对象，以期获得长期收益，称为成长股投资法。

安全边际法指投资者通过公司的内在价值的估算，比较公司内在价值与公司股票价格之间的差价，当两者之间的差价达到某一程度时（即安全边际）就可选择该公司股票进行投资。

1.2 技术分析流派技术分析相对于基本分析而言，是以股票的历史价格和交易量为基础来预测未来市场整体趋势和单个证券走向的。

道氏理论、波浪理论、K线理论、量价理论、相反理论是技术分析理论的主要代表理论。

道氏理论的创始人美国人查尔斯·道（Charles.H.Dow）与琼斯创立了著名的道·琼斯工业平均指数，该股票指数是评价经济运行状况的一个先行指标，主要目的是为了度量股市市场的表现。

艾略特（Palph Nelson Elliot）于20世纪20年代末发现波浪理论。

该理论认为证券市场中一个价格向上或向下的变化都会引起一个相反方向的移动。

价格的变化可以分为趋向性变化和调整性变化两种类型。

趋势性变化为价格变化的主要方向，朝趋势方向相反的价格移动就是调整性变化。

ＣＡＰＭ在我国股票市场中的应用结合中石化这只股票和上海证券交易的所的历史数据，着重研究了β系数对证券组合系统风险的解释能力，通过对资本资产定价模型（CAPM模型）进行实证研究，发现CAPM模型的β系数对市场风险的度量有较为显著的作用。

标签：CAPM模型β系数最小二乘估计回归0 引言CAPM模型的首要意义是建立了资本风险与收益的关系,它可用以决定个别证券或投资组合的预期收益率及系统风险，是证券估价和资产组合业绩评估的基础，同时也可用来评价证券的相对吸引力和指导投资者的证券组合。

由于CAPM 模型的简单性和可操作性，它在实际的金融资产定价、股票收益预测以及证券投资组合的建立中都发挥着重要的作用。

我国证券基金在不断发展壮大，这一模型在我国的应用范围也势必日趋扩大。

因此，在我国这样一个新兴的资本市场上检验CAPM模型的适用性和有效性是非常必要的。

1 研究设计1.1 研究方法应用时间序列与横截面的最小二乘法的线性回归直线法，构造相应的模型，并进行统计检验分析。

时间序列的线性回归主要应用于股票β值的估计。

而CAPM模型的检验则采用F检验法。

1.2 模型建立1.2.1 股票收益率的计算Rit=ln(Pit/Pi(t-1))其中：Rit—第i只股票在t时刻的收益率；Pit—第i只股票在t时刻的收盘价；Pi(t-1)—第i只股票在t-1时刻的收盘价；ln(.)—自然对数1.2.2 上证指数收益的计算Rmt=其中：Rmt—市场组合m在t-1时刻到t时刻的收益率；Indext—市场组合m 在t-1时刻的收盘指数；Index（t-1）—市场组合m在t时刻的收盘指数。

1.2.3 建立模型使用回归直线法时，β系数可以通过同一时期内的资产的收益率和市场组合收益率的历史数据，使用线性回归方程预测出来。

β系数就是该线性回归方程的回归系数。

本文选择了中石化这只股票的历史已获得的收益率和上海证券交易所的市场历史已获得的收益率的有关资料来进行模型估计，用以评价中石化这只股票相对于上海证券交易所的证券组合而言，其系统风险是多少。

重庆理工大学数学与应用数学专业综合课程设计题目CAPM模型及其应用姓名谢小翼唐刚秦红波班级 110010401 学号 25 18 15序号指标分值得分1 课程设计选题体现数学与金融、经济的结合，体现应用价值且有一定的现实意义152 综合应用数学专业知识解决实际问题的能力203 与学分相适应的工作量和难度，有一定的创新304 报告撰写质量：图表、参考文献、格式合适等155 答辩得分106 考勤10 教师评语：总评成绩教师签名目录一、引言 (4)二、模型的基本假设 (4)三、模型的推导 (5)3.1 几个基本概念： (5)3.1.1 资本市场线（Capital Market Line，CML） (5)3.1.2 股票市场线（Security Market Line, SML） (6)3.1.3 股票特征线（characteristic line） (6)3.2 CAPM模型的推导 (7)3.2.1 Sharpe证明的CAPM模型 (7)3.2.2 资产定价基本定理导出的CAPM模型 (8)四、CAPM模型在企业价值评估中的应用 (9)4.1 无风险报酬率的测算 (10)4.2 风险溢价的估计 (13)4.2.1 样本观测期的长度 (13)4.2.2 风险溢价平均值的计算方法 (13)4.2.3 我国风险溢价的测算 (14)4.3 企业的风险程度β系数的测算 (15)4.3.1β系数的测算方法 (15)4.3.2 系数的测算实例 (17)五、结论 (18)参考文献 (19)摘要：资本资产定价模型对于了解资本的收益和风险间的本质关系，指导投资有着极其重要的意义。

因而在企业价值管理中引入CAPM模型, 结合净现值来计算比较,可以使项目实现过程中的风险和干扰因素减小到最低点，为企业价值的计量和评估提供了一个很好的工具。

分析了CAPM模型应用的前提条件,并对模型中的无风险投资收益率、资本市场平均投资收益率、风险校正系数 等参数进行分析确定,探讨了该模型适用的修正条件及其实际运用价值。

ＣＡＰＭ模型与股票投资风险【摘要】: 文章利用CAPM模型对电力板块的22家上市公司进行了实证研究，得出了目前我国股票市场的系统风险较之以前已经大大降低，已经与西方成熟股市的系统风险相持平，现阶段我国股票市场的风险主要是由非系统风险构成。

【关键词】:CAPM模型；电力板块；系统风险一、资本资产定价模型资本资产定价模型，简称CAPM模型，是60年代由威廉·夏普提出的，是第一个关于金融资产定价的均衡模型，同时也是第一个可进行计量检验的金融资产定价模型。

作为现代金融理论的三大基石之一，其理论意义十分巨大，不仅如此，CAPM模型由于其简捷性和可操作性在诸如资本成本估算、股票收益预测、证券组合表现评价以及事件研究分析等方面都得到了广泛的实际应用。

其数学表达式为：其中，为股票(组合)i的期望收益率，表无风险利率，为市场组合的期望收益率,用来衡量该股票系统风险的大小。

CAPM模型表明:股票投资的期望收益率由两部分组成，一部分是rf，即无风险收益，另一部分是--rf，，这是对所承担的系统风险的奖励，即风险溢价。

因此，证券市场对系统性风险的补偿方式是线性递增的，所承担的系统性风险越大，收益就越大，补偿系数是，而非系统风险由于可以通过投资组合来分散掉，因此非系统风险得不到补偿。

二、文献综述目前，利用CAPM模型对电力板块风险进行实证研究的国内还没有。

对电力板块风险进行实证研究的一般是采用其他的方法，如黎宏（2004）利用V AR 模型对我国2003年电力板块的风险进行了实证研究，得出风险高时达到了每日最大损失为3.62%，风险低时只有0.87%的最大损失。

目前，国内利用CAPM模型进行实证研究的主要是基于整个中国股市或者是基于某一个区域的实证研究。

关于投资风险的实证研究，其中具有代表性的是施东晖(1996)的研究，施东晖对上海股市在1993年4月27日前上市的50只股票在1993年4月27日至1996年5月5日期间的双周资料进行的分析表明，样本股票的系统性风险占总风险的平均比例高达81.37，远高于国外的平均水平。

CAPM 模型在中国证券市场的实用性分析摘要资本资产定价模型（capital asset pricing model ，CAPM ）是投资组合选择的均衡理论，在西方己经有五十多年的研究历史。

该模型被引入中国后，我国学者进行了大量的研究，得出了多种不同的结论。

CAPM 具有不可否认的应用价值，以长期的样本数据对理论模型最基础最被广泛应用的形式进行实证检验，无疑是证明理论模型解释力优劣的较好方法。

通过本次检验得出的结果显示，CAPM 对我国股票市场的解释作用是有限的。

关键词CAPM ；股票市场；证券市场线；实证检验资本资产定价模型是由美国学者威廉•夏普在1964年提出的。

夏普在马科维茨的有效证券投资组合理论的基础上，继续做出严格的假设，依据分离定理、市场证券组合和市场均衡原理，得出对于任何市场中的证券（或证券组合），它与市场组合的组合所形成的风险—收益双曲线必定与资本市场线相切于市场组合所对应的点上。

进而推导出最初的资本资产定价模型： R =R (R R )i m f i f β+-，它是第一个在不确定条件下，使投资者实现效用最大化的资本资产定价模型，导致了西方金融理论的一场革命。

作为现代金融理论的三大基石之一, CAPM 经常被西方发达国家的投资者用来解决金融投资决策中的一般性问题,在诸如资产估价、投资组合绩效的测定、资本预算、投资风险分析及事件研究分析等方面得到了广泛的应用。

同时，也为投资者提供了在进行投资决策时自行判断股票价值与风险的方法，即可以通过一种代表市场风险的资产收益率，以及投资目标的历史收益率数据和适当的无风险收益率计算投资目标证券的β值，并据此做出投资决策。

在资本资产定价模型的多种作用中，其对投资实践的指导作用尤为重要。

一、CAPM 在投资分析中的作用：资本资产定价模型一经推出，便受到了广泛的关注，对理论和实践的发展起到了重要的促进作用。

在证券投资领域，CAPM 最基础的作用有两个，即风险衡量和证券的价格评价。

CAPM模型在金融经济学中的应用摘要资本资产定价模型(CAPM)是通过寻求投资者为补偿某一给定风险水平的均衡收益率推导出来的.为了能够推导出只运用单一风险指数(被称为β)对必要收益定价的风险定价模型,资本资产定价模型的推导中做了一些严格的假设.CAPM模型包含三个组成局部:①总市场风险的定价，成为市场风险溢酬〔MRP〕；②特定投资的风险暴露指数，即β；③无风险收益率。

关键词：CAPM模型；金融经济学；应用；投资者。

一、CAPM模型的简介资本资产定价模型〔Capital Asset Pricing Model 简称CAPM〕是由美国学者夏普〔William Sharpe〕、林特尔〔John Lintner〕、特里诺〔Jack Treynor〕和莫辛〔Jan Mossin〕等人于1964年在资产组合理论的根底上开展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。

资产组合理论是马科维茨(Markowitz，1952)提出的。

马科维茨第一次以严谨的数理工具为手段向人们展示了一个风险厌恶的投资者在众多风险资产中如何构建最优资产组合的方法。

应该说，这一理论带有很强的标准(normative)意味，告诉了投资者应该如何进展投资选择。

但问题是，在20世纪50年代，即便有了当时刚刚诞生的电脑的帮助，在实践中应用马科维茨的理论仍然是一项烦琐、令人生厌的高难度工作；或者说，与投资的现实世界脱节得过于严重，进而很难完全被投资者采用——美国普林斯顿大学的鲍莫尔(william Baumol)在其1966年一篇探讨马科维茨一托宾体系的论文中就谈到，按照马科维茨的理论，即使以较简化的模式出发，要从1500只证券中挑选出有效率的投资组合，当时每运行一次电脑需要消耗150~300美元，而如果要执行完整的马科维茨运算，所需的本钱至少是前述金额的50倍；而且所有这些还必须有一个前提，就是分析师必须能够持续且准确地估计标的证券的预期报酬、风险及相关系数，否那么整个运算过程将变得毫无意义。

CAPM模型在股市中的运用我国股市发展至今，制度逐渐完善，市场逐渐成熟，但仍存在诸多问题。

风险和收益的关系是投资者重点关注的问题。

CAPM模型作为国际上研究风险与收益关系的主流理论，主要研究证券市场中风险资产与资产的预期收益率之间的关系，以及均衡价格是如何形成的。

据此，本文拟基于CAPM模型，对中国股市风险与收益的关系进行测度，验证CAPM模型的有效性。

一、研究背景2012年开始，中国金融行业过于追求与经济周期不匹配的高收益率，却没有能够为市场风险、信用风险正确定价。

这种定价机制的扭曲，推动了2016年金融市场各类资产价格的大幅波动（刘煜辉，2017）。

综上，如何度量我国股票市场的金融风险，怎样评价收益和风险的关系已成为广大股票投资者日益关注的紧迫问题。

资本资产定价理论是目前国际上关于证券投资收益和风险相关性研究的主流金融理论。

应用CAPM模型对我国股市收益和风险进行研究，有助于进一步明确收益和风险的关系。

CAPM模型主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的，是现代金融市场价格理论的支柱。

CAPM模型将股票市场假设为一个理想化的、被简化的、抽象的市场。

CAPM模型假设股票市场是有效的，这要求市场信息是被充分披露的，信息的获取是没有成本的，投资者是理性投资者能及时的对市场信息做出反应。

然而我国股市建立较晚，虽然股市制度被逐渐完善，但是我国股市依然存在诸多问题，导致我国股市可能并非是个有效的市场。

同时CAPM模型认为非系统性风险可以通过投资组合而分散，我国股市未必能满足这一假设。

我国股市发展至今，规模日益扩大、制度不断完善，市场逐渐成熟，资本资产定价模型在我国股票市场的适用性是否得到了改善？需要我们对CAPM模型在我国股市适用性进行相关问题研究。

研究CAPM模型在我国股市的适用性，会对资产的定价提供一定的参考意义，也有助于CAPM模型在我国的实证研究与发展。

二、CAPM模型具体介绍CAPM模型主要研究均衡市场上资产预期收益与风险资产的相关性问题和证券均衡价格形成过程。

资本资产定价（CAPM）模型在我国股票市场中的应用——基于回归分析角度的实证研究内容提要：资本资产定价模型(CAPM)主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的，它刻画了均衡状态下资产的预期收益率及其与市场风险之间的关系。

本文首先阐述CAPM的內涵，随后采用回归分析的方法，进行中国证券市场的抽样实证分析，说明通过统计分析的方法，可以选择相对合适的市场组合收益率，提高资产估值和资产配置的准确性，对我国资本市场应用资本资产定价模型(CAPM)的有效性及其障碍进行分析，并提出了一些资本资产定价模型分析对我国股市的启示。

关键词：资本资产定价模型（CAPM）；回归分析；有效性分析；实证研究一、引言现代资本资产定价模型(CAPM)是第一个关于金融资产定价的均衡模型，也是第一个在不确定条件下，使投资者实现效用最大化的资产定价模型。

模型的首要意义是建立了资本风险与收益的关系，明确指明证券的期望收益率就是无风险收益率与风险补偿两者之和，揭示了证券报酬的内部结构。

资本资产定价模型是现代金融理论的一块重要的基石,在已经问世的诸多证券投资理论中，资本资产定价模型在投资学中占有重要的地位，并在投资公司决策和公司理财中得到广泛的应用。

从目前我国金融市场运行来看，即使在起步不长的中国证券投资活动中，这一模型的应用也成为有关学者热衷讨论的话题。

在证券市场与金融投资已经构成我国社会经济生活的一个重要组成部分的今天，对资本资产定价模型进行深入研究无疑在理论上和实践上都有着重要的意义。

二、资本资产定价模型理论概述（一）资本资产定价模型(CAPM)的理论基础在现代投资理论和方法中，投资组合选择和资本资产定价理论居于核心地位，是近年来西方金融学发展很快的一个领域。

马柯维茨(H. Markowitz)于20世纪50年代提出了证券投资组合理论，即不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里，奠定了现代证券投资理论的基础。