企业生命周期理论下资本结构与经营绩效关系文献综述

资本结构研究文献综述资本结构是指企业通过股权和债务融资所形成的资产和负债的比例关系。

资本结构的构建对企业的经营和发展具有重要影响，对于企业的财务稳健和盈利能力具有重要的意义。

资本结构一直是财务管理领域的研究热点之一。

本文将从国内外学者的研究成果出发，对资本结构研究领域进行一次综述。

1. 资本结构理论研究资本结构理论研究是资本结构研究的基础。

传统的资本结构理论主要包括财务杠杆理论、股权成本理论、税收理论和信号理论等。

财务杠杆理论认为企业通过债务融资可以减少成本，提高企业价值；股权成本理论强调企业融资结构的选择要考虑到股权成本和债务成本的权衡；税收理论认为企业应该倾向于使用债务融资以减少税收负担；信号理论则认为资本结构对于企业的信息披露有着重要的作用。

这些理论为资本结构研究奠定了理论基础，为后续的实证研究提供了理论依据。

资本结构研究关注的焦点是企业融资结构的选择和影响因素。

研究表明，企业融资结构的选择受到多方面因素的影响，包括企业规模、盈利能力、行业特征、所有权结构、股东治理结构、宏观经济环境等。

在国内，一些学者通过实证研究发现，企业规模和盈利能力对资本结构有着显著影响，而所有权结构和股东治理结构也对企业融资结构的选择产生重要影响。

国际经济环境的变化和金融市场的波动也会对企业资本结构的选择产生影响。

资本结构影响因素研究成为了资本结构研究的一个重要方向。

资本结构与企业绩效之间的关系一直是学者们关注的焦点之一。

资本结构对企业绩效的影响是一个复杂的问题，传统的理论认为，适度的财务杠杆可以降低资金成本，提高企业价值和盈利能力。

实际研究发现，企业的资本结构选择与企业绩效之间存在复杂的关系。

一些研究表明，适度的财务杠杆可以提高企业绩效，但是过度的财务杠杆会增加企业的财务风险，降低企业的盈利能力，甚至导致企业的破产。

资本结构与企业绩效之间的关系需要进一步的研究。

资本结构研究一直是财务管理领域的一个重要领域，对企业的经营和发展具有重要的影响。

资本结构研究文献综述资本结构是指企业通过债务和股权融资来获得资金的方式和比例。

资本结构的优化对企业的财务运营和价值创造至关重要。

资本结构研究一直是财务领域的热点之一。

本文将针对资本结构的相关研究文献进行综述，探讨资本结构的影响因素、优化策略以及实证研究成果。

一、资本结构的影响因素资本结构的形成受多种因素的影响，包括企业的盈利能力、成长机会、资产结构、行业特性等。

研究表明，企业盈利能力是影响资本结构的重要因素之一。

因为盈利能力的增加意味着企业可以通过内部融资来满足资金需求，从而减少债务和股权融资的比例。

成长机会也是影响资本结构的重要因素。

成长机会越大的企业往往更倾向于选择股权融资，以保持财务灵活性和持续成长。

资产结构和行业特性也会影响企业的资本结构选择。

资产相对流动性较差的行业往往更倾向于选择债务融资，以降低资产负债比，提高财务稳定性。

二、资本结构的优化策略针对资本结构的影响因素，学者们提出了多种优化策略。

包括动态资本结构理论、金融工程工具和财务创新等。

动态资本结构理论强调企业应根据自身的盈利能力、成长机会和行业特性来动态调整资本结构，以实现财务最优化。

金融工程工具和财务创新则是通过设计新的金融产品和提供多样化的融资工具，来满足企业的特定融资需求，降低融资成本，优化资本结构。

三、资本结构的实证研究成果许多研究通过实证分析，探讨了资本结构对企业价值、盈利能力、风险和经营绩效的影响。

一些研究发现，较低的资本结构比率可以降低企业的财务风险，提高经营绩效，并且可以提高企业的价值。

也有研究指出，过高的杠杆率会增加企业的财务风险，降低企业的盈利能力，最终影响企业的价值。

还有一些研究通过实证分析发现，资本结构与企业规模、成长性、盈利能力、股东结构等因素之间存在显著的相关性。

资本结构研究作为财务领域的热点之一，对企业的财务决策和价值创造具有重要意义。

资本结构的形成受多种因素的影响，包括企业的盈利能力、成长机会、资产结构、行业特性等。

文献综述1 前言西方学术界对资本结构的研究较早，且己发展成为比较成熟的理论，半个多世纪以来学者们纷纷从各个方面对资本结构的影响因素进行了研究，且釆用的方法也多种多样，但检验结果存在较大差异，不过大量的实证研究结果也推动了资本结构理论的发展，为我国学者在研究资本结构影响因素时带来了极其丰富和宝贵的研究思路以及借鉴意义。

总的来看，国内外文献在影响资本结构的公司特征因素研究方面最为丰富,我们可以看出,影响资本结构的公司特征因素包括企业规模、资产结构、公司风险、独特性、非债务税盾、获利能力、资产担保价值、行业因素、股权结构等等诸多因素，且文献得出的结论不统一，这可能是由于研究方法以及选取的样本存在差异。

宏观经济因素方面的文献数量相对较少，这可能是因为许多宏观经济的因素无法可靠衡量，数据难以获取导致。

2主体2.1 西方资本结构理论发展纵观国外资本结构优化研究，可分为：结构优化理论研究和企业资本结构实证研究；资本结构优化理论的发展史一般可分为三个阶段：早期资本结构优化理论、经典资本结构优化理论和现代资本结构优化理论。

1952年，David·Durand在美国国家经济研究局上提交的学术论文《企业债务和权益成本计量方法的发展和问题》拉开了资本结构优化理论研究的序幕，他将当时的资本结构优化理论划分为三种类型：净收益理论、净经营收益理论以及传统折中理论。

早期资本结构优化理论都是在企业和个人所得税为零的前提下提出的，又同时考虑了资本结构对资本成本和企业价值的双重影响。

由于这三种理论都是建立在经验判断基础上，因而缺乏实际运用价值，所以一直没有进入主流经济学的视野。

1958年是一个重要的分水岭，这一年美国经济学家Modigliani和Miller发表了题为《资本成本、公司财务和投资理论》的论文，揭开了资本结构优化理论研究的新篇章，标志着经典资本结构优化理论的诞生。

净收益理论、净经营收益理论和传统理论对资本结构优化的研究只是建立在经验判断的基础之上，缺乏科学的数学推导与统计分析。

上市公司资本结构和公司绩效的关系国内外文献综述1 国内研究现状我国关于偿债能力研究的文献资料不断朝着丰富化的方向发展，其中比较具有代表性的文献资料有：王棣华（2015）通过抽取773家制造业中的上市公司，数据区间为2010-2014年，以多元回归来完成初步的实证检验，得知资本结构的确和经营绩效二者存在负相关。

宋丽等(2016) 研究认为，税负水平的高低，和资产负债率之间表现直接的正相关。

税负沉重的情况下，企业也会选择负债较高的资本结构。

相反，企业则会选择负债很小的资本结构。

营利性、规模大小和成长性，均和企业自身的资产负债率之间呈正相关；而所得税率，同样也可能会改变企业内部的资本结构。

乔虹（2017）分别完成了资产负债结构比例、长短期偿债能力以及存货周转分析，分析企业在资本结构上的基本现况，同时找出其中问题；结合影响资本结构的各类因素，提出具体的优化建议。

傅晓等（2017）研究认为，不论哪种资本结构，均没有办法帮助投资主体们实现各自的利益最大化；而项目收益率趋于合理，代表投资者也会乐于投资。

陈玉荣（2017）根据40个具有代表性的公用事业公司的财务数据，我主要从债务基金的角度来研究和调查经营绩效，并了解到资本集中与经营绩效不保持线性关系，而资产、当前负债比率以及财务杠杆比率和经营绩效之间存在相关性。

康俊（2017）尝试对研究对象进行细化，将样本减少到2011-2014年这几年的创业板上市公司。

从融资结构的角度上，以回归分析法来对融资结构、绩效二者相关性作了实证检验。

从中得知：在资本结构中，资产负债率、借款融资率实质上均和经营绩效的高低保持一种负相关。

方明月(2018)：某个区域的产权制度越差，当地企业则越期待提高无形资产的比例；而缔约制度越是不完善，企业便会着力于减小无形资产的比例；和大企业相比，中小民企在自身的资产结构上，对制度质量十分地敏感。

闫雨莎（2020）认为在融资结构中，资产负债关系与房地产公司的业绩呈强负相关；在债务结构中，当前资产负债比、银行贷款率与收益率之间存在负相关；在股权结构、公股比例和股权平衡程度中，房地产公司的业绩有促进作用，流通股比例对公司的业绩有限制性影响。

资本结构、所有制结构与公司绩效的关联性分析：⽂献综述资本结构、所有制结构与公司绩效的关联性分析：⼀个⽂献综述摘要：资本结构是现代企业中影响公司绩效的关键因素之⼀，当前我国经济改⾰进⼊深⽔区，建⽴与完善现代企业制度是改⾰的重要任务之⼀。

随着市场化程度不断深⼊，逐渐形成了国有企业、私营企业、外资企业以及混合所有制企业等多种所有制结构企业共同竞争的格局，但这些企业的资本结构以及产⽣的绩效存在巨⼤差异，这些问题引起了国内外学者的关注，并形成了可观的研究成果。

本⽂将对该领域的已有研究做详细梳理。

关键词：资本结构、所有制结构绩效不同的融资⽅式决定了股东、债权⼈、经理等利益相关者对公司的控制权分配。

不同所有制机构则影响到了公司的组织⽅式、所有权归属、收益分配以及与其他利益相关者的关系，进⽽对公司绩效产⽣影响。

近年来，由于国有企业改⾰、混合所有制改⾰等改⾰措施的推进，关于企业资本结构、所有制结构与公司绩效的关联性的研究成为热点，引起国内外学者的⼴泛关注。

⼀、资本结构与所有制结构的关联性。

在影响企业资本结构决策的外部环境中，制度背景受到了学者们的⾼度重视，并成为资本结构研究领域的热点话题。

已有⽂献从税收、法律、资本市场发展、所有制等制度⽅⾯进⾏了深⼊的研究，产⽣了⼤量的学术成果，从⽽极⼤地丰富和发展了资本结构理论（Rajan and Zingales，1995；Booth et al.2001；Fan et al.，2010）。

在中国，市场化改⾰是研究企业⾏为必须重视的⼀项重要制度背景。

伴随着中国经济的快速发展，市场化改⾰在不断推进，市场在资源配置⽅⾯发挥着越来越⼤的作⽤。

因此，鉴于这⼀状况，最近的⼀些研究开始从市场化进程的⾓度，探讨制度背景与企业资本结构的关系。

这些研究发现，市场化程度对企业的债务期限结构、信贷资⾦在国有与⾮国有企业的配置等⽅⾯具有显著的影响。

孙铮等（2005）、⽅军雄（2007）进⼀步拓展了资本结构领域研究的⼴度[1][2]。

资本结构研究文献综述资本结构是指企业在融资与投资过程中形成的资产、负债和权益的一种资金结构关系。

它对于企业的经营和发展起着至关重要的作用。

因此，资本结构的研究一直以来都是财务管理领域的一个热点问题。

在国内外学术界中，有许多研究资本结构的文献。

本文将就国内外重要研究资本结构的文献进行综述。

国内文献综述1.“资本结构的决定因素研究”（2005），陈柳等人该文提出了一种以资本结构为中心，财务、法律环境、行业因素、公司规模等因素为影响因素的分析模型，探究了影响中国上市公司资本结构决策的因素。

研究发现，影响中国上市公司资本结构的因素主要包括企业规模、盈利能力、税负、行业环境和股权结构。

2.“中国民营企业资本结构研究”（2011），杨晔该文以常州市56家民营上市公司为研究对象，探究了中国民营企业资本结构的选择情况和影响因素。

研究发现，民营企业的资本结构选择受到公司经营规模、成长性、税负等因素的影响。

此外，企业投资策略、所有权结构、机会成本等因素也对民营企业的资本结构选择产生了重要影响。

3.“企业法人治理、主要股东及财务决策对公司负债率的影响”（2012），沈伟亮等人该研究考虑了企业内部治理结构、外部融资环境及经营决策等因素，通过分析我国上市公司2007年财务数据，探究了企业法人治理、主要股东及财务决策对公司负债率的影响。

研究结果表明，股权结构化改革、工资水平升高以及主要股东股份占比对公司负债率有显著的正向影响，公司规模、盈利能力和外部融资环境对企业的债务水平也产生了影响。

1.“Capital structur e and financial performance: evidence from selected business companies in Ethiopia”（2018），Tilahun Jemal该研究选取了10家以盈利为目的的商业公司作为样本，探究了资本结构与财务绩效之间的关系。

研究发现，资本结构的变化会对企业的财务绩效产生影响，同时根据企业规模和行业特点选择合适的资本结构是确保企业财务稳定的重要决策。

资本结构理论文献综述资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值三者之间关系的理论，它是公司财务理论的核心内容之一，也是资本结构决策的重要理论基础。

国内外学者提出了许多有代表性的观点，从资本结构理论的发展来看，主要有早期资本结构理论，MM资本结构理论和新的资本结构理论。

一、早期资本结构理论1、净收益观点在公司的资本结构中，债务资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值越高。

2、净营业收益观点在公司的资本结构中，债务资本的多寡，比例的高低，与公司价值没有关系。

3、传统折中观点增加债务资本对提高公司价值是有利的，但债务资本规模必须适度。

如果负债过度，综合资本成本率只会升高，并使公司价值下降。

二、MM资本结构理论观点1、基本观点1958年，莫迪利亚尼和米勒在《美国经济评论》上共同发表了“资本成本、公司财务和投资理论”一文，提出了著名的MM理论。

在完善的市场中，即没有企业和个人所得税、没有企业破产风险、资本市场充分有效运作等假设之下，公司的价值与其资本结构无关。

公司的价值取决于其实际资产，而非各类债务和股权的市场价值。

2、修正观点1963年，莫迪利亚尼和米勒在《美国经济评论》上又合作发表了“公司所得税与资本成本：一项修正”。

该文取消了公司无所得税的假设，认为若考虑所得税的因素，公司的价值会随财务杠杆系数的提高而增加，从而得出公司资本结构与公司价值相关的理论。

类似的其他学者，比如Farrar（1967）、Stapleton（1972）等人也引入税收制度和各类税收差异对资本结构进行研究，从而形成“税差学派”。

Stigliz（1969）、Baron（1974）等人引入破产成本对资本结构的影响，从而形成“破产成本学派”。

Scott（1976）、Myers（1984）、Krause（1973）等人将“税差学派”和“破产成本学派”的观点融合，认为最优资本结构取决于企业债务所带来的税收利益与破产成本之间的权衡，从而形成“权衡理论”。

１３７　资本结构对经营绩效作用关系文献综述武志勇　于国章（齐齐哈尔大学经济与管理学院，黑龙江齐齐哈尔１６１００６）摘　要：资本结构是否合理直接关系公司经营状况和企业价值，进而影响整个企业的生存状态和发展进程。

企业要得到健康可持续发展，要求其拥有稳健、高效的资本结构。

通过回顾总结以往文献，发现资本结构对经营绩效的作用关系研究主要有三种观点：正相关、负相关和二次曲线关系，在此基础上提出运用财务管理知识，采用多个变量综合指标研究公司资本结构对经营绩效的作用关系可以作为未来的研究方向，尤其是针对战略性新兴产业或中小企业。

关键词：经营绩效；资本结构；作用关系；研究评述中图分类号：Ｆ７４ 文献标识码：Ａ 文章编号：２０９５－３２８３（２０１６）０７－０１３７－０３ ［作者简介］武志勇（１９７３－），男，黑龙江宾县人，副教授，硕士生导师，研究方向：财务管理、技术创新；于国章（１９９２－），男，河北唐山人，硕士研究生，研究方向：企业绩效。

［基金项目］黑龙江省社会科学基金青年项目（项目编号：１３Ｃ０６３）；齐齐哈尔市社科规划项目（项目编号：ＱＳＸ２０１５－０７ＹＢ）；齐齐哈尔市市科技局软科学项目（ＲＫＸ－２０１４０５）；齐齐哈尔大学青年教师科研启动支持计划项目（项目编号：２０１０Ｗ－Ｚ０６）。

资本结构是否合理直接关系着公司的经营状况和企业价值，进而影响整个企业的生存状态和发展进程。

企业想要实现健康可持续发展，需要拥有稳健、高效的资本结构。

资本结构对经营绩效的作用关系研究一直是热点问题，以往文献针对不同的研究对象，采用不同的研究方法，得出的研究结论也不尽相同，尚未形成统一的结论。

以往权衡理论显示，加大代理成本或者税务成本都会或多或少地改变一些公司债务结构，可以看出存在正相关关系；还有一些公司不断拓展公司经营规模，使负债水平越来越高，这就降低了企业的盈利水平，可存在负相关关系；还有学者得出两者呈非线性作用关系的结论。

《资本结构与企业绩效关系研究》摘要：本文旨在探讨资本结构与企业绩效之间的相互关系。

通过对国内外相关文献的梳理和实证研究的分析，本文总结了资本结构各组成部分如股权结构、债权结构等对企业绩效的影响，并探讨了两者之间的内在联系和作用机制。

研究结果表明，合理的资本结构能够促进企业绩效的提升，反之亦然。

本文的结论为企业在优化资本结构、提高企业绩效方面提供了理论支持和实证依据。

一、引言在市场经济环境下，企业的资本结构对其经营绩效具有重要影响。

资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，包括股权结构、债权结构等。

合理的资本结构不仅能够反映企业的财务状况，还能够影响企业的经营决策和市场竞争能力，从而影响企业的绩效。

因此，研究资本结构与企业绩效的关系具有重要的理论和实践意义。

二、文献综述在过去的研究中，许多学者对资本结构与企业绩效的关系进行了探讨。

一方面，股权结构方面，学者们普遍认为合理的股权结构能够提高企业的治理效率，保护投资者利益，从而提升企业绩效。

另一方面，债权结构方面，适当的债务融资能够为企业提供资金支持，降低融资成本，同时通过债务的约束作用，促使企业更加谨慎地经营。

此外，还有学者从信息不对称、代理成本等角度探讨了资本结构与企业绩效的关系。

三、理论框架与研究假设基于前人研究，本文构建了资本结构与企业绩效关系的理论框架。

我们认为，合理的股权结构能够为企业提供稳定的治理机制，保护投资者利益，降低代理成本，从而提高企业绩效。

同时，适当的债权融资能够为企业提供资金支持，降低融资成本，提高企业的运营效率。

因此，我们提出以下假设：资本结构与企业绩效呈正相关关系。

四、研究方法与数据来源本研究采用定量研究方法，通过收集企业财务数据和资本市场数据，运用统计分析软件进行实证分析。

数据来源主要包括各大数据库、企业年报以及相关财经网站。

在变量选择上，我们选取了企业的总资产、股权集中度、债务比率等指标作为资本结构的代表变量，同时选取了企业的净利润、营业收入等指标作为企业绩效的代表变量。

企业资本结构问题研究国内外文献综述目录企业资本结构问题研究国内外文献综述 (1)1.1 资本结构基本理论相关研究 (1)1.2 资本结构影响因素相关研究 (2)1.3 资本结构优化及方法相关研究 (2)1.4 文献述评 (3)参考文献 (3)1.1 资本结构基本理论相关研究20世纪50年代，Durand建议应该结合营业利润法、净收益法和传统的折中方法来计算企业的资本结构[1]。

1958年，Modigliani和Miller提出经典的MM理论，他们认为公司的市值和其资本结构无关在忽略公司所得税情况下，而不考虑其负债规模[2]。

1963年，Miller又对该理论进行了改进，在原有模型上加入了个人所得税这个影响因素，发现企业的财务风险越大，债务越大[3]。

1977年，Warner 提出权衡理论，认为如果公司在负债经营带来的税盾利益和破产成本之间进行权衡，则能够确定其最佳资本结构[4]。

1984年，Myers和Majluf提出了融资优先理论。

他们认为，当一家公司筹集资金或进行融资组合时，它会首先选择从公司内部筹集资金，接着选择债券融资，最后进行股权融资。

1995年，我国张维迎率先介绍了信息传递理论、激励理论和控制理论，让读者对这三种理论以及相应的模型有了更深刻的了解。

然后，他从其他更多的角度对资本结构进行了进一步的分析研究，发现因为内部影响因素的不同，不同的企业资本结构不相同[5]。

因此，在研究企业资本结构问题时，应该从多层次、多角度的内部结合外部环境共同分析。

2003年，潘敏认为，公司在治理理论的指导作用下，找到的资本结构是最适合其自身发展的。

尽管她没有使用实证检验方法得出结论，但她为中国学者今后开展研究奠定了良好的开端作用。

研究中，她关注的融资模型，财务合同和公司治理机制之间的关系也已成为学术讨论和分析的焦点[7]。

1.2 资本结构影响因素相关研究2005年，Nichiren Fashionista和Kohinoor Baba基于德国公司从1990年到1999年的数据得出的调查结果得出如下[8]：首先他们发现企业如何进行融资会影响企业资本结构，进而得出行业因素会影响公司融资方式的结论，最后发现一家公司资本结构受到其内部结构的影响很明显。

企业生命周期理论下资本结构与经营绩效关系文献综述作者：张文君来源：《商情》2014年第13期【摘要】近年来，有学者对生命周期下资本结构与经营绩效的影响做了研究，表明不同企业生命周期阶段资本结构与企业盈利能力的关系有所不同，但并未得出一致结论。

文章对国内外的相关研究文献进行了系统的梳理和评析，并指出进一步研究的方向。

【关键词】生命周期理论，资本结构，经营绩效，文献综述1、引言有关资本结构对经营绩效影响的理论研究由来已久，但一直都没有得出一致的结论。

近年来，许多学者对生命周期下资本结构与经营绩效的影响做了研究，表明不同企业生命周期阶段资本结构与企业盈利能力的关系有所不同，但并未得出一致结论。

鉴于此，本文对企业资本结构与经营绩效关系做一个文献综述，为生命周期理论下，企业资本结构与经营绩效关系的进一步研究打下基础。

2、企业生命周期理论综述最早对企业生命周期的研究，认为企业是有生命周期的人应该是英国经济学家Alfred Marshall（1890）。

Marshall 的企业生命周期理论从提出之时便受到众多研究者的关注，成为多学科研究的热门论题，并逐渐将这一理论与许多学科进行交叉研究，并得到了一些有价值的研究成果。

经过 40 多年的发展与争论，对这一理论的定性研究形成了多个分支，我们将其归纳为企业生命周期仿生-进化论、企业生命周期阶段论、企业生命周期归因论、企业生命周期对策论四个分支。

在定量类的方法中，国外学者对企业生命周期阶段的划分主要有以下三种方法：一是运用销售增长率、资本支出增长率、股利的支出水平、企业年龄等指标来划分企业生命周期，比如Anthony和Ramesh（1992）以及Black（1998）等学者。

二是根据企业的留存收益率进行划分，比如DeAngelo（2006）等学者从股利分配的视角出发，认为当企业处于增长期时，会有许多投资机会，但是企业本身拥有的资源是有限的。

三是根据企业现金流的组合方式来作为划分依据。

资本结构与公司绩效相关性研究的文献综述1研究背景及研究意义公司资本结构是上市公司管理中一个极其重要的问题，对上市公司绩效及市场价值有着重要的影响，分析资本结构与公司绩效之间存在的相关关系具有重要的现实意义。

国内外学者有关资本结构水平及资本结构影响因素的研究较多，但对资本结构与公司绩效的相关关系研究的文献比较少，现有研究已从上市公司总体、地区和行业等视角研究上市公司的资本结构与公司绩效的关系，分析得到一些有建设性意义的结论与政策建议，但从行业视角来研究资本结构对公司绩效影响的文献相对较少。

因此，分析探讨林业上市公司资本结构对公司绩效的影响有着非常重要的意义，研究林业上市公司资本结构与公司绩效之间的内在关系，从资本结构视角探讨林业上市公司绩效之间存在差异的根源。

本文借助2007-2011年这五年间的11家林业上市公司的财务数据，结合资本结构和公司绩效的相关变量，建立面板数据模型，进行描述性分析和相关回归分析，并得出林业上市公司资本结构与公司绩效之间是否具有相关性。

2文献综述近年以来，部分学者对上市公司资本结构与公司绩效相关性的研究有较高度地关注，各国学者根据自己国家的国情，在公司外部发展处于一个不稳定的资本市场环境里，对上市公司资本结构与公司绩效相关性研究进行了一系列的实证分析，并取得了成就。

由于不同的学者对资本结构与公司绩效相关性的研究选取的对象不同，采用的研究方法不同，得出了不同的结论，从国内外相关文献综述中总结到有以下三种观点：（1）资本结构与公司绩效呈正相关性的研究成果严鸿雁（2011）[1]以我国在上海和深圳股票市场上市发行A股的企业为研究对象，通过相关回归分析得知，发明专利与制药企业的绩效呈显著正相关关系（在1%显著性水平之内)，从而表明，企业的重要资产在一定程度上倾向于知识产权。

蔡赛男(2012) [2]以沪深A股市场上上市的造纸行业公司数据为研究数据，实证研究得知，我国造纸业上市公司的资产负债率与其在产品市场上的竞争力之间呈正相关关系。

《企业生命周期、股权结构与企业绩效》篇一一、引言随着市场竞争的加剧和公司治理理念的更新，企业生命周期、股权结构与企业绩效之间的关系日益成为企业管理者、投资者和学者关注的焦点。

本文将通过分析这三者之间的内在联系，探讨其对企业发展、股权结构优化及企业绩效提升的重要意义。

二、企业生命周期的划分及其影响企业生命周期理论将企业的成长和发展过程划分为初创期、成长期、成熟期和衰退期等阶段。

不同阶段的企业具有不同的特点和挑战，对企业的股权结构和绩效产生深远影响。

1. 初创期：初创期企业通常面临资金短缺、技术风险和市场不确定性等问题。

此时，企业的股权结构往往较为集中，创业者或核心团队持有较大比例的股份，以保持对企业的控制权。

这一阶段的重点是创新和市场拓展，企业绩效可能波动较大。

2. 成长期：随着企业的发展和市场份额的扩大，企业进入成长期。

此时，企业的股权结构可能逐渐分散，吸引更多的投资者参与。

企业需要加强管理、扩大生产、开拓新市场，以实现快速增长。

3. 成熟期：在成熟期，企业市场份额稳定，管理流程和产品相对成熟。

此时，企业的股权结构可能相对稳定，股东之间的权益关系较为平衡。

企业需要注重技术创新、市场拓展和品牌建设，以维持竞争优势。

4. 衰退期：随着市场竞争的加剧和新技术、新产品的出现，企业可能进入衰退期。

此时，企业的股权结构可能面临调整，部分股东可能选择退出或减持股份。

企业需要寻找新的增长点，或通过并购、重组等方式实现转型升级。

三、股权结构的类型及其影响股权结构是指企业的股权分布和配置状态，包括股权集中度、股东性质和股权制衡度等方面。

不同的股权结构对企业绩效产生不同的影响。

1. 集中型股权结构：指少数股东持有大部分股份，拥有对企业的绝对控制权。

这种结构有利于快速决策和资源集中，但可能降低企业的创新能力和市场敏感性。

2. 分散型股权结构：指众多股东持有相对均衡的股份，没有明显的控股股东。

这种结构有利于分散风险和监督企业运营，但可能导致决策效率低下和内部协调困难。

资本结构理论的文献综述作者：焦晓风来源：《中外企业家·下半月》 2014年第3期焦晓风资本结构是现代财务管理中非常重要的一个方面，一直倍受理论界和实务界关注。

笔者对资本结构理论的产生和发展方向进行了研究，发现国外关于资本结构理论的发展分为两个方向：早期的规范研究和后期的益证券市场为基础的实证研究。

我国关于资本结构理论的研究主要分为两个方向：一是资本结构与企业价值之间的关系；二是影响企业资本结构的因素。

一、国外资本结构研究概述现代意义上的资本结构理论是由Modiglian 和Miller1958年在《资本成本、财务管理和投资管理》发表的一篇论文开创的。

这篇文章论述了著名的MM 无关论（MM irrelevancetheory），即在完善的资本市场中，如果不存在税收、破产成本及代理成本的影响，企业的市场价值与其资本结构无关。

虽然这个命题并无多大现实意义，但其本身暗含着这样一个假设：在现实经济活动中，由于资本市场是不完善的，并且存在着税收及代理成本等的影响。

因此，企业的市场价值与资本结构息息相关。

正是沿着这一思路，许多经济学家后来又对这一理论进行突破和拓展，使现代资本结构理论更加接近于现实的经济活动。

Jensen 和Meckling （1976），研究了代理成本与资本结构的关系。

Ross（1977）将非对称信息引入资本结构理论的研究中，认为经理人和投资人对企业信息的掌握是不对称的，经理人比投资者更了解企业的信息，资本结构的选择向投资者传递了企业的内部信息，投资者就可以通过这些信息间接地评价企业的市场价值并自己做出投资决策。

Myers 和Majluf（1984）在委托代理理论、信号传递理论和权衡理论的基础上提出了优序融资理论。

该理论认为由于企业所有权与经营权分离，导致信息不对称。

在这种情况下，为了传递企业经营状况良好的信息，企业会选择内部融资。

这样既可以保障原有股东的利益，又能避免因外部融资而导致的市值下降。

企业资本结构对经营绩效的影响研究国内外文献综述（一）国外相关文献综述国外学者对于资本结构与公司价值关系的研究开始得较早，形成了较为成熟的理论体系。

20世纪50年代Franco Modigliani和Merton H. Miller（1958）提出了经典MM理论，在完美市场的假设条件下，资本结构与公司价值没有关联。

基于经典的MM理论，各学者通过放松完美市场的一些假设条件，又形成了有税的MM理论、权衡理论、融资偏好理论、代理成本理论等一系列资本结构理论，认为资本结构会对公司价值产生影响。

Modigliani和Miller在1963年提出了有税的MM理论，即在考虑税收的情况下，由于负债的抵税作用，企业价值会随着负债比例的提高而增加。

然而，有税的MM理论没有考虑到随着负债的增加，企业的财务风险也会增加，基于此，Robicheck和Myers（1966）又提出了破产成本理论，即企业价值会随着负债的增加而降低。

Kraus和Litzenberer（1973）在有税的MM理论和破产成本理论的基础之上提出了权衡理论，负债比率的提高既会带来税盾效应，也会增加破产成本，因此存在一个最优的负债比率使企业的价值达到最大。

随着不对称理论的发展，20世纪70年代初的学者对于资本结构的研究进入了新资本结构理论的阶段。

Majluf和Myers （1984）将MM理论中的假设条件进一步放开，在信息不对称的情况下考虑企业的交易成本，企业选择的融资渠道顺序是内部融资、债务融资、权益融资。

Jesen和Meckling（1976）则认为信息不对称会产生股权代理成本和债权代理成本，这两者随负债比率变化的方向是反向的，因此企业能够找到一个最优的负债比率权衡这两种代理成本，使企业价值达到最大。

不少学者通过实证研究证实了上述理论。

Dimitris Margaritis和Maria Psillaki（2009）以法国制造业企业为样本进行实证分析，认为杠杆率与公司价值呈正相关，同时不同行业和不同的集中度的公司代理成本不同、公司价值不同，股权更集中的家族企业的绩效优于非家族企业。

资本结构研究文献综述资本结构是企业财务管理中的一个重要课题，它涉及到企业长期资金的配置和利用，对企业的经营活动和经营绩效有着重要的影响。

资本结构研究文献综述是对已有文献和研究成果进行系统性梳理和总结，有助于我们深入了解资本结构的相关理论、方法和实证结果，为企业的资本结构管理提供理论和实践指导。

本文将就资本结构的概念、影响因素、理论模型、研究方法和实证结果等方面的文献综述进行探讨。

让我们来了解一下资本结构的基本概念。

资本结构是指企业长期资产的融资组合，包括股权和债务的比例。

在企业融资的过程中，管理者需要权衡利益，选择最优的资本结构来降低融资成本、最大化股东价值、同时也要考虑融资风险。

资本结构是企业财务管理的核心问题之一，对企业的经营活动和价值创造有着重要的影响。

资本结构的影响因素是研究资本结构的重要内容之一。

已有的文献对资本结构的影响因素进行了广泛的探讨，主要包括企业特征、行业特征、宏观经济环境以及法律制度等方面。

企业特征包括企业规模、盈利能力、成长性、盈余稳定性等因素，这些因素对企业的融资需求和融资代价有着直接影响。

行业特征也会影响到企业的资本结构选择，不同行业的特点决定了企业融资的特点和方式。

宏观经济环境对企业的融资成本和风险同样有着重要的影响，特别是货币政策、通货膨胀率和利率等因素。

法律制度对企业的融资选择和债务约束有着重要的影响，保护债权人的法律环境能够降低企业的融资成本。

以上这些因素综合影响着企业的资本结构选择。

资本结构的理论模型是资本结构研究的核心内容之一，旨在解释企业融资结构的选择原因。

现有的文献提出了多种相关理论模型，包括贝氏理论、代理理论、信息不对称理论、企业税收理论等。

贝氏理论是资本结构理论的基础，它认为企业的价值取决于企业的经营业绩，而与融资结构无关。

代理理论则认为，企业融资结构的选择是为了解决代理问题，即解决股东与债权人之间的利益冲突。

信息不对称理论认为，企业融资结构的选择是为了解决市场信息不对称所带来的问题。

资本结构研究文献综述资本结构是公司在运营过程中对外融资和对内融资的方式和比例的总称，对公司而言，构建恰当的资本结构可以实现最大程度的财务优化，优化公司的风险控制能力、投资回报率和股东价值最大化等方面。

因此，资本结构一直以来是财务管理的研究热点之一，相关的文献也颇为丰富。

本文主要通过对国内外资本结构相关文献的综述和梳理，总结了资本结构的概念和影响因素，探讨了资本结构的理论模型，以及分析了资本结构与公司价值的关系。

一、资本结构的概念和影响因素资本结构可以定义为公司债权和股权的比例关系，是公司在融资时选择不同融资方式（债务资本、股权资本）完成资本金的组成情况，也是企业财务逻辑中的一个重要环节。

具体而言，债务资本主要是指企业向银行等金融机构融资，而股权资本则是指企业发行股票等方式融资，其占比会影响企业财务危机的风险程度、股东回报率等。

影响企业资本结构的因素包括财务和非财务因素两大类，其中财务因素包括财务杠杆、企业盈余、税前利润率等，非财务因素包括经济发展水平、行业竞争格局、法律环境等。

二、资本结构的理论模型资本结构理论中较为经典的代表有Modigliani和Miller的无理论假说，以及Jensen 和Meckling的资本结构代理理论等。

在这些理论中，其中最为重要的无理论假说是认为资本结构不会对公司价值有影响，这一理论的根据在于公司的现金流组成不会因为不同的资本结构而改变，因此，资本结构对于公司价值没有实质性作用，也不会对企业进行财务优化决策产生多大影响；而资本结构代理理论则认为，企业的价值主要是由股东和债权人共同创造的，且资本结构的影响主要在于相关的债权人和股权人之间的利益博弈。

除此之外，还有一些新的理论模型，如Pecking Order理论和Trade-off理论等，其中Pecking Order理论强调了公司倾向于使用内部资金的概念，而Trade-off理论则侧重于探讨资本结构与公司的财务风险关系。

企业资本结构与经营绩效二、理论回顾与文献综述2.1 MM理论：介绍莫迪利安尼和米勒提出的资本结构与企业价值无关的理论。

在探讨企业资本结构与经营绩效的关系时，我们必须提及莫迪利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）在1958年提出的著名MM理论。

这一理论是现代资本结构理论的基石，它开创性地提出了在无税收、无交易成本、无破产成本等理想假设条件下，企业的资本结构与企业的市场价值无关。

换言之，企业的债务比例和股权比例的选择，并不会影响其总的市场价值。

MM理论的核心观点在于，如果市场是完全有效的，那么投资者可以根据自身的风险偏好，通过调整自己的投资组合来实现资本的最优配置。

无论企业选择何种资本结构，市场都会给予相应的评价，从而确定其市场价值。

这一理论的提出，为后来的资本结构研究提供了重要的理论基础。

MM理论也受到了许多学者的质疑和挑战。

在现实中，市场并非完全有效，税收、交易成本、破产成本等因素都会对企业的资本结构选择产生影响。

后续的研究者们纷纷在MM理论的基础上，引入各种现实因素，对资本结构与企业价值的关系进行了深入的探讨。

尽管如此，MM理论仍然具有重要的理论价值和实践指导意义。

它提醒我们，在分析和评价企业的资本结构时，需要考虑到市场环境、税收政策、交易成本等多种因素的综合影响。

同时，它也为我们提供了一种理想化的理论框架，帮助我们更好地理解和把握企业资本结构与经营绩效之间的复杂关系。

2.2 修正的MM理论：考虑了企业所得税的影响，认为债务资本的使用可以降低企业的综合资本成本，提高公司价值。

修正的MM理论，也被称为米勒模型，是在原始的MM理论基础上，进一步放宽了假设条件，特别是考虑了企业所得税的影响。

这一理论的提出，为我们理解企业资本结构与经营绩效之间的关系提供了新的视角。

在修正的MM理论中，一个重要的观点是债务资本的使用可以降低企业的综合资本成本。

这是因为债务利息作为企业的财务费用，在税前支付，具有减税效应。

财经管理资本结构与企业经营绩效关系研究综述周家文王好娜(湖南涉外经济学院商学院，湖南长沙410205)摘要：资本结构与企业经营绩效关系研究是企业财务研究的一个重要课题。

在市场经济条件下，企业要实时实施资本结构的动态优化，唯此才能促使企业经营顺利开展。

所以，将资本结构与企业经营绩效结合起来进行研究具有特殊的意义。

据此，对资本结构与企业经营绩效关系进行研究综述，以期为后续研究打下基础。

关键词：资本结构；企业经营绩效；企业财务理论中图分类号：F83 文献标识码：A doi：10. 19311/ki. 1672-3198. 2016. 33. 091资本结构的研究是一个具有重大理论价值和实践意义的课题，自Modigliani&Miller(1958)提出资本结构理论后，学界对此理论的研究进入了全新阶段，对于资本结构和企业经营绩效关系的研究也一直是国内外学者探讨的热门话题。

资本结构可以很大程度上反映出企业的经营策略。

对一个企业而言，资本结构的优劣对其企业价值具有重大影响。

随着经济的不断发展、市场机制的不断健全和完善、理论知识的不断创新、技术水平的不断提升，资本结构问题已经成为影响企业生存与市场拓展的重要环节。

在市场经济条件下，企业要实时实施资本结构的动态优化，唯此才能促使企业经营顺利开展。

所以，将资本结构与企业经营绩效结合起来进行研究具有特殊的意义，尤其是对行业内资本结构及经营绩效的关系研究具有一定的针对性，有效帮助企业优化资本结构，可以提高企业的经营效率，确保公司稳健经营。

基于世界各国的政治、经济、文化差异，其市场环境也高度不同，所以，不同国家的企业资本结构也存有差异，这种差异不仅体现在其形成机制上，也表现在其对企业经营绩效的影响方式上。

我国学者在研究企业资本结构与其经营绩效关系上，大都借鉴发达国家学者的现有研究成果基础上，结合我国国情进行了深入的研究的和探讨，虽有已取得很多研究成果，但行业、地区的差别对研究结果影响重大，不可完全照搬。