复星医药财务分析报告

恒瑞医药----财务报表分析

一、公司简介

江苏恒瑞医药股份有限公司始建于1970年，2000年在上海证券交易所上市，股票代码600276，是国内最大的抗肿瘤药和手术用药的研究和生产基地，国内最具创新能力的大型制药企业之一。

公司致力于抗肿瘤药、手术用药、内分泌治疗药、心血管药及抗感染药等领域的创新发展，并逐步形成品牌优势，其中抗肿瘤药销售已连续7年在国内排名第一，市场份额达12%以上，手术用药销售也名列行业前茅。

公司的经营范围为：许可经营项目：片剂（含抗肿瘤药）、口服溶液剂、混悬剂、无菌原料药(含抗肿瘤药)、原料药(含抗肿瘤药)、麻醉药品、精神药品、软胶囊剂（抗肿瘤药）、冻干粉针剂（含抗肿瘤药）、粉针剂（抗肿瘤药、头孢菌素类）、大容量注射剂（含多层共挤膜输液袋、含抗肿瘤药）、小容量注射剂（含抗肿瘤药）、硬胶囊剂（含抗肿瘤药）、凝胶剂、乳膏剂的制造和销售；自营和代理各类商品和技术的进出口，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外。

二、资产质量分析

（一）资产负债表的总体状况、资产结构和资本结构质量分析

1. 从资产总体上看，企业在5年间，从22.5亿元上涨到58.9亿元，5年的资产增长率超过100%。

2. 企业的资产结构分析：从经营性资产和投资性资产的比例上看，2012企业的投资性资产总额约为4千万元（交易性金融资产+持有至到期投资+长期股权投资），固定资产的账面净额为7.2亿元，在建工程约为3.9千万元，经营性资产远远大于投资性资产的数额，所以其盈利模式是典型的经营主导型。

3. 企业的资本结构分析：5年间企业的资产负债率基本保持在10%左右，2012年更是达到7.64%。企业的负债几乎全部是流动负债。5年间，非流动负债基本保持不变，流动负债的逐年增长主要体现在应付账款的增长上。

4. 从流动资产和固定资产的比例上看，企业的流动资产的比例基本保持在70%以上，固定资产的比例相对较小。

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复星医药并购以色列Alma Lasers公司案例分析

作者：黄珊

来源：《大经贸·创业圈》2019年第03期

【摘 要】 并购一直是企业进行产业扩张的有效途径，由于近年来我国对医药和健康产业的支持和重视，各大医药公司抓住这一契机，加快了其并购的节奏，不仅仅是国内并购，医药行业海外并购的案例也屡见不鲜。复星医药自上市以来就进行了多次专业化的横向及纵向并购，有效延伸了其产业链，拓宽了其产业范围，并在并购过程中充分体现了其整合能力。本文以复星医药并购以色列Alma Lasers公司为例，系统的分析复星医药并购Alma Lasers的动因，在并购过程中采用的并购策略并且分析并购以后复星医药的发展情况及总结启示。为今后医药行业的并购提供参考和借鉴。

【关键词】 复星医药 Alma Lasers 并购动因 并购策略

1.并购背景

1.1复星医药概况

复星医药在我国医药行业领域一直处于领先的地位。复星医药专注现代生物医药健康产业，抓住中国医药市场的快速成长和中国企业进军世界主流医药市场的巨大机遇，战略性地覆盖研发制造、分销及终端等医药健康产业链的多个重要环节。复星医药为了扩大企业的规模，增强企业的竞争力，这些年不断实施对外并购战略，不断扩大其经营领域和营业规模，被称为“医药行业的PE”。

1.2 Alma Lasers公司概况

以色列飞顿（Alma Lasers. Ltd.）激光公司成立于1999年是世界著名的医用激光，光子及射频设备生产厂。以色列飞顿激光公司发展的核心竞争力是技术创新，并且将丰富的市场经验和临床紧密结合，公司还拥有强大的科学家队伍，使其能够不断研发出医疗激光市场所需要的尖端科技，成为医疗激光行业的领导者。

1.3复星跨国并购Alma Lasers的出发点

企业观察：复星医药的经营模式及核心竞争力分析

按：以下均来自于14年年报 一、经营模式

本集团是布局于中国医药健康领域全产业链的企业，本集团的业务从产业前端的原料药和制剂的研发生产到流通环节的医药商业,再到产业终端的医疗服务和零售，以及诊断试剂、医疗器械的生产和销售都有相应的布局.

近年来，本集团在国际化业务的开拓方面也取得了不错的成绩，实 现了制剂产品的出口，并且规模日益扩大;对以色列Alma Lasers的收购使得本集团在激光手术治 疗领域站在了细分市场的国际前列。相对于其他一些以单一业务或者单个或多个单项核心产品为业务基础的公司而言，本集团这样的业务布局能够最大程度的分享到中国医药健康行业的持续高速增长机会，并能通过业务板块间的资源共享产生协同效应，同时，还能规避细分行业的波动带来的业绩风险。

在过去几年，本集团的经营业绩保持了较高速度的持续增长,持续为股东创造价值。

本集团能取得这样的经营结果，既得益于对存量资产和业务的管理和经营能力的不断提升，也得益于围绕主业持续不断的通过投资和并购扩大营业规模。

在运营与投资相结合的具体方面，本集团经营的主要业务可以划分为:药品制造与研发（含原料药和制剂）、医药分销与零售（主要是国药控股股份有限公司的流通和零售业务）、医学诊断与医疗器械（含诊断试剂、手术耗材、医疗器械)、医疗服务(医院业务）四个板块，每个业务板块均由专业化的运营管理团队进行经营和发 展。

各管理团队除做好存量业务的管理和发展之外，都会按照本集团的战略目标，围绕其核心产品 和市场定位寻找投资并购的对象。对并购标的的选择，本集团有自己的成熟逻辑，即关注拥有特色品种的各类规模企业,业主中有壁垒的高价值产品。完成并购后,本集团将在生产研发和销售的各个环节对并购对象进行整合,整合以提升效率、压缩成本、拓展市场空间为目的,使得并购对象能迅速融入本集团已有的生产、营销和管理体系，借助自身资源迅速提升产品竞争力。

The sun illuminates the path of life, the moon illuminates the path of the soul.（页眉可删）

医药公司财务分析报告

20__-03-3120__-06-3020__-09-3020__-12-31

流动比率1.50941.63731.65441.6779

速动比率1.13451.22621.22651.2867

资产负债率52.828049.237648.499048.2467

根据上海医药13年各季度的财务指标显示，其流动比率及速动比率均呈上升趋势，说明其短期偿债能力正在逐步提升;其两个指标均低于行业平均水平，故我们可以说上海医药具有较差的短期偿债能力。而其资产负债率逐季度递减显示出其长期偿债能力在不断增强，但比行业平均水平高出约13个百分点，说明其具有极大的债务风险。

二、复星医药

20__-03-3120__-06-3020__-09-3020__-12-31

流动比率1.28391.32241.32371.5745

速动比率0.99121.01291.01781.1949

资产负债率43.455240.527840.069940.2575 由复星医药13年各季度的财务指标可以得出，其流动比率呈上升趋势，速动比率也呈上升趋势，但都稍低于行业平均水平。因此我们可以说复星医药的短期偿债能力较差。而其资产负债率随季度递减，并且基本在百分之四十左右，说明其有较强的长期偿债能力。

三、红日药业

20__-03-3120__-06-3020__-09-3020__-12-31

流动比率3.15733.32442.75653.2628

速动比率2.56022.72372.31172.7520

资产负债率21.579520.817023.271821.1836

红日药业的流动比率和速动比率均随季度先上升后下降再上升，但其流动比率每个季度都高于行业平均值2.52，速动比率也明显高于行业平均值1.92，说明该公司短期偿债能力较好，可能有部分存货积压或者滞销，还拥有过多的现金没能很好的在经营中加以运用。其资产负债率呈波浪形随季度波动，但都是在百分之22左右，低于行业的平均水平值35.53，说明其具有较好的长期偿债能力，公司经营比较谨慎。