第四章投资学
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第四章 国际直接投资 《国际投资学》PPT课件
③市场导向型。
④生产和销售国际化型
第一节 国际直接投资理论
（2）小岛清的比较优势理论的特点
（一）小岛清的比较优势理论
第一，投资国与东道国的技术差距越小越好；
第二，中小企业在制造业的投资比大企业更具有优势；
第三，无论是投资国还是东道国，都不需要有垄断市场。
第一节 国际直接投资理论
第一，古典国际贸易理论中赫克歇尔（-一）小岛清的比较优势理论 （俄第3）林二小（，岛凡H清⁃的是O比具）较有模优势比型投较的资成基理本论本的优假基势定本的是命题行合业理，
① 产业因素 ③ 国家因素
影响因素
② 企业因素 ④ 地区因素
第一节 国际直接投资理论
3.市场内部化收益和成本比较 市场内部化的收益来源于消除外部市场 不完全所带来的经济效益，具体包括以 下几个方面：
（1）统一协调生产经营，消除“时滞” （2）制定有效的差别价格以及转移价格 （3）消除国际市场的不完全性 （4）有效防止技术优势扩散和丧失
产品生命周期理论所分析的对外直接投资往往是 跨国公司针对内部因素进行决策的结果，除了区位 因素外，忽视了外部环境，如日益激烈的市场竞争 对直接投资的影响。
该理论对出口和对外直接投资的关系不具备解释 力。
局限性
第一节 国际直接投资理论
（三）内部化理论
1.内部化理论简介
内部化理论（Internalization Theory） 起源于1937年美国学者罗纳德·科斯 （Ronald H. Coase）的交易成本理论 （Transaction Cost Theory）。“内部 化”这一概念是由科斯首先提出来的， 他指出市场配置资源是有成本的，当市 场交易成本高于企业内部协调成本时， 企业内部的交易活动将取代外部市场的 交易活动。
证券投资学第四章行业分析PowerPoint演示文稿
区域协调发展 城镇化
建设资源节约型
建设环境友好型
受益板块
消费类公司
农资类公司；消费类公司
服务业尤其是现代服务业； 先进制造业 东北以及中部地区公司
房地产开发、建筑建材、生活服 务业 社会资源类公司； 生产节能设备公司 社会环保类公司
四、行业的市场结构分析
市场类型综合比较
行业结构与行业竞争
• 行业竞争分析
（三）产业的要素集约度
1、资本密集型 ➢需要大量的资本投入的产业
2、技术密集型 ➢技术含量较高
3、劳动密集型 ➢主要依赖劳动力
（四）我国上市公司的行业分类-1
• 沪市上市公司行业分类(上证所《上市公司行业分 类说明》) – 行业分类的标准 • 基础：摩根斯坦利和标准普尔公司联合发布 的全球行业分类标准(GICS) • 参照：证监会《上市公司行业分类指引》 – 上市公司行业划分根据上市公司年报每年调整 一次
– 波特将竞争策略定义为企业为了获得利润而在 行业竞争中争取有利地位的手段
– 五力模型
• 现有厂商的竞争 • 潜在进入者 • 替代产品 • 需求方议价能力 • 供应方议价能力
行业结构与行业竞争
• 五力模型结构图
案例：网络设备行业的市场结构
五、行业的经济周期敏感度分析
行业的经济周期敏感度分析
比较项目 与经济周期关 产生原因 系
三、产业的生命周期分析
•产业的生命周期
• 指一个产业从它萌芽、成长、壮大到衰退、消失的过程， 是一个产业在国民经济中所存在的时间长短。
产业的生命周期
案例：小灵通用户生命周期
案例：台湾各类电路板产品生命周期
案例：PHS的生命周期
•证券价 格波动 幅度大 ，风险 高
建设资源节约型
建设环境友好型
受益板块
消费类公司
农资类公司；消费类公司
服务业尤其是现代服务业； 先进制造业 东北以及中部地区公司
房地产开发、建筑建材、生活服 务业 社会资源类公司； 生产节能设备公司 社会环保类公司
四、行业的市场结构分析
市场类型综合比较
行业结构与行业竞争
• 行业竞争分析
（三）产业的要素集约度
1、资本密集型 ➢需要大量的资本投入的产业
2、技术密集型 ➢技术含量较高
3、劳动密集型 ➢主要依赖劳动力
（四）我国上市公司的行业分类-1
• 沪市上市公司行业分类(上证所《上市公司行业分 类说明》) – 行业分类的标准 • 基础：摩根斯坦利和标准普尔公司联合发布 的全球行业分类标准(GICS) • 参照：证监会《上市公司行业分类指引》 – 上市公司行业划分根据上市公司年报每年调整 一次
– 波特将竞争策略定义为企业为了获得利润而在 行业竞争中争取有利地位的手段
– 五力模型
• 现有厂商的竞争 • 潜在进入者 • 替代产品 • 需求方议价能力 • 供应方议价能力
行业结构与行业竞争
• 五力模型结构图
案例：网络设备行业的市场结构
五、行业的经济周期敏感度分析
行业的经济周期敏感度分析
比较项目 与经济周期关 产生原因 系
三、产业的生命周期分析
•产业的生命周期
• 指一个产业从它萌芽、成长、壮大到衰退、消失的过程， 是一个产业在国民经济中所存在的时间长短。
产业的生命周期
案例：小灵通用户生命周期
案例：台湾各类电路板产品生命周期
案例：PHS的生命周期
•证券价 格波动 幅度大 ，风险 高
第四章 国际直接投资理论概述 《国际投资学》
8 技术地方化理论
• 8.1 产生背景 • 8.2 发展学家沙加亚·劳尔（Sanjaya Lall）在 1983年出版的《新跨国公司：第三世界企业的发 展》一书中，在深入研究印度跨国公司的竞争优 势和投资动机的基础上，从技术变动的角度首次 提出了发展中国家国际直接投资的技术地方化理 论（Localized Technological Change Theory），以 解释发展中国家通过对技术的引进、创新来进行 国际直接投资的行为。
4.2 投资的三种动机
从投资国的角度将对外直接投资的动机划分为三种类 型：第一种是自然资源导向型，第二种是劳动力导向型， 第三种是市场导向型。垄断优势理论过于强调企业对国际 直接投资行为的影响，忽略了宏观经济因素和国际分工原 则，有失偏颇。国际分工原则和比较优势原理对国际直接 投资的讨论中应该是一致的。小岛清的比较优势投资理论 具有以下几个特点：第一，投资国与东道国的技术差距越 小越好；第二，中小企业在制造业的投资比大企业更具有 优势；第三，无论是投资国还是东道国都不需要有垄断市 场。
第四章 国际直接投资理论概述
本章要点：
➢学习国际投资理论的发展渊源
➢运用相关理论，解释企业的跨境投资经 营行为
• 1.1 海默的开创性研究 • 1.2 金德尔伯格的补充 • 1.3 理论评价
1.1 海默的开创性研究
美国学者海默（Stephen Herbert Hymer， 1960）在美国麻省理工学院完成的博士论文中， 首次以垄断优势来解释美国企业对外直接投资行 为。海默认为，国际资本流动理论中提出的“国 际间资本流动主要是由利率差异所导致”的说法 并不能很好地解释国际直接投资现象。他指出， 直接投资是伴随着企业的跨国经营活动而产生的， 因此，国际资本流动的决定因素是企业的跨国经 营的程度。
第四章 资本资产定价模型和套利模型 《投资学》
（三1.套）利套机利会定与价套模利型组合
套利是指无风险的获利行为。
金融市场上可能存在两种类型的套利机会：第一，如果一种投资能够立 即产生正的收益而在将来不需要进行任何支付(不管这种支付是正的还是负 的)，我们称之为第一类套利机会。第二，如果某种投资机会有非正的成本， 但在将来获得正的收益的概率为正，而有负的收益的概率为零．我们称之为 第二类套利机会。
在一个均衡的市场中，不存在套利机会。这是套利定价理论的基本前提。
所谓套利组合，是指满足下述3 个条件的证券组合：
（1）该组合中各种证券的权数满足w1 w2 ... wN 0
（2）该组合因素灵敏度系数为零，即w1b1 w2b2 ... wNbN 0 bi 表示证券i的因素灵敏度系数。
其中，
Ri ai bi F
其中 ai 表示因素值为0时证券i的预期收益率，则可求出相应的证券i的方差
和协方差：
2 i
bi2
2 F
2
ij
bib
j
2 F
由于因子模型的特点，存在着以下两个假定：第一，随机误差项与因素不相
关；第二，任意两种证券的随机误差项不相关，即一种证券的随机误差项的 结果与另—种证券的随机误差项的结果之间无关。
（3）该组合具有正的期望收益率，即
其中E，ri 表示证券i的期望收益率。
w1Er1
w2Er2 ...
wN ErN
0
2.模与型资假本设资产定价模型（CAPM）相比，建立套利定价理论的假设条件较少， 可概括为4个基本假设。 第一，投资者都是理性的，他们都是风险厌恶者，同时追求效用最大化； 第二，资本市场是完全竞争市场，无摩擦，无须考虑交易成本； 第三，投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利； 第四，证券i的收益率受m个因素的影响，且均适用以下多因素模型： Ri ai bi1F1 bi2F2 ... bim Fm i
投资学专题知识讲座
2024/10/4
投资学 第四章
投资者理性
第四章 投资者理性❖ 对理性前提旳来自式分析 ❖ 对理性前提旳行为学分析
2024/10/4
第一节 对理性前提旳老式分析
❖ 理性旳定义 ❖ 理性旳形成条件 ❖ 对理性前提条件旳质疑 ❖ 对理性形成条件旳质疑
2024/10/4
理性旳定义
❖ 追求效用最大化是市场参加者旳唯一目旳 ❖ 市场参加者具有完全旳能力追求本身效用最大化 ❖ Von Neumann-Morgenstern 理性 ❖ 市场参加者旳理性体现为与其效用最大化 ❖ 参加者具有素质 ❖ 全知全觉 ❖ 具有完全行为能力 ❖ 完全自利
礼让 （0， （1， 乙方 0） -1）
则不理性旳甲反而 在市场竞争中生存
不让 （-1，（-2，
2024/10/4
1） 斗-2鸡）博弈旳收益矩阵
第二节 对于理性前提旳行为学分析
❖ 心理原因对认知能力旳影响 ❖ 心理原因对行为模式旳影响 ❖ 文化原因对行为模式旳影响
2024/10/4
心理原因对认知能力旳影响
承受旳精神上旳冲突 ❖ 为了防止认知上旳不协调，人们在行动中往往会回 2024避/10/4与其观点和信念不一致旳信息
分割效应
❖ 当市场参加者进行决策时，他们常倾向于将 决策迟延直至某些信息披露为止，尽管这些 信息与决策并不有关，或根本上影响不了决 策
❖ Tversky和shafir(1992）旳试验验证
2024/10/4
理性形成条件
❖ 市场中大部分旳参加者具有认知能力、分析 能力和趋利避害旳能力
❖ 不具有上述能力旳参加者能够在市场中逐渐 学习和掌握这些能力
❖ 无法掌握这些能力旳市场参加者终将在市场 竞争中淘汰
投资学 第四章
投资者理性
第四章 投资者理性❖ 对理性前提旳来自式分析 ❖ 对理性前提旳行为学分析
2024/10/4
第一节 对理性前提旳老式分析
❖ 理性旳定义 ❖ 理性旳形成条件 ❖ 对理性前提条件旳质疑 ❖ 对理性形成条件旳质疑
2024/10/4
理性旳定义
❖ 追求效用最大化是市场参加者旳唯一目旳 ❖ 市场参加者具有完全旳能力追求本身效用最大化 ❖ Von Neumann-Morgenstern 理性 ❖ 市场参加者旳理性体现为与其效用最大化 ❖ 参加者具有素质 ❖ 全知全觉 ❖ 具有完全行为能力 ❖ 完全自利
礼让 （0， （1， 乙方 0） -1）
则不理性旳甲反而 在市场竞争中生存
不让 （-1，（-2，
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1） 斗-2鸡）博弈旳收益矩阵
第二节 对于理性前提旳行为学分析
❖ 心理原因对认知能力旳影响 ❖ 心理原因对行为模式旳影响 ❖ 文化原因对行为模式旳影响
2024/10/4
心理原因对认知能力旳影响
承受旳精神上旳冲突 ❖ 为了防止认知上旳不协调，人们在行动中往往会回 2024避/10/4与其观点和信念不一致旳信息
分割效应
❖ 当市场参加者进行决策时，他们常倾向于将 决策迟延直至某些信息披露为止，尽管这些 信息与决策并不有关，或根本上影响不了决 策
❖ Tversky和shafir(1992）旳试验验证
2024/10/4
理性形成条件
❖ 市场中大部分旳参加者具有认知能力、分析 能力和趋利避害旳能力
❖ 不具有上述能力旳参加者能够在市场中逐渐 学习和掌握这些能力
❖ 无法掌握这些能力旳市场参加者终将在市场 竞争中淘汰
投资学第四章 项目投资
周期段阶 时间段 起点 终点 主要工作 目的 备注
可行性研 保证投资 项目成 投资前期 提出设想 作出决策 究、项目 科学合理 败的关 评估 可行 键 投资期 运营期 保证质量、 开工建设 建成竣工 项目建设 形成实体 -----
生产经营、回收投资、 投入运营 项目报废 评价总结 获取收益
机 会 研 究
益分析法被用于公共卫生、教育、劳动开发、
我国50年代引入建设同期研究工作
1982年国务院在“关于第六个五年计划的报告” 中指出：“所有项目必须严格按照基本程序办事， 事前没有可行性研究和技术经济论证，没有做好 勘察设计等基本建设前期工作的，一律不列入年 度建设计划，更不准仓促开工。” 1983年2月，国家计委制定并颁布了“建设项目 可行性研究的试行管理办法”，指出，在可行性 研究阶段，如果项目不合理，可予以否决。 1987年9月，国家计委组织编制了《建设项目经 济评价方法与参数》，1990年9月颁布并于1993 年4月修改再版。
初步可 是否需要继续、 项目初 行性研 哪些需要深入 选 究
评价初选项目、 详细可 详细可 优选投资方案、 行性研 行性研 提出结论性建 究 究报告 议
±20 4-6个月 %
±10 %
大：812个月 中小： 4-6个月
0.8-1.0
1.0-3.0
三、可行性研究的工作程序
四、可行性研究报告的内容
1、总论（项目概括、研究依据和原则、结论和建议等） 2、市场分析与预测 3、原材料、燃料与动力的供应 4、建厂条件和厂址选择 5、工程项目设计
20世纪30年代，美国开发田纳西河流域， 首次采用可行性研究方法,取得了满意的效 果。
1936年美国国会通过了“洪水控制法案”, 认为只要效益大于所耗费用,项目是可行的.
可行性研 保证投资 项目成 投资前期 提出设想 作出决策 究、项目 科学合理 败的关 评估 可行 键 投资期 运营期 保证质量、 开工建设 建成竣工 项目建设 形成实体 -----
生产经营、回收投资、 投入运营 项目报废 评价总结 获取收益
机 会 研 究
益分析法被用于公共卫生、教育、劳动开发、
我国50年代引入建设同期研究工作
1982年国务院在“关于第六个五年计划的报告” 中指出：“所有项目必须严格按照基本程序办事， 事前没有可行性研究和技术经济论证，没有做好 勘察设计等基本建设前期工作的，一律不列入年 度建设计划，更不准仓促开工。” 1983年2月，国家计委制定并颁布了“建设项目 可行性研究的试行管理办法”，指出，在可行性 研究阶段，如果项目不合理，可予以否决。 1987年9月，国家计委组织编制了《建设项目经 济评价方法与参数》，1990年9月颁布并于1993 年4月修改再版。
初步可 是否需要继续、 项目初 行性研 哪些需要深入 选 究
评价初选项目、 详细可 详细可 优选投资方案、 行性研 行性研 提出结论性建 究 究报告 议
±20 4-6个月 %
±10 %
大：812个月 中小： 4-6个月
0.8-1.0
1.0-3.0
三、可行性研究的工作程序
四、可行性研究报告的内容
1、总论（项目概括、研究依据和原则、结论和建议等） 2、市场分析与预测 3、原材料、燃料与动力的供应 4、建厂条件和厂址选择 5、工程项目设计
20世纪30年代，美国开发田纳西河流域， 首次采用可行性研究方法,取得了满意的效 果。
1936年美国国会通过了“洪水控制法案”, 认为只要效益大于所耗费用,项目是可行的.
投资学第四章
2019/9/10
30
E(RP) T
A
C
201Байду номын сангаас/9/10
D
σ(RP)
31
（三）无风险借入对有效集的影响
引入无风险借款后，有效集也将发生重 大变化。图中，弧线CD仍然代表马科维兹有 效集，T点仍表示CD弧与过A点直线的相切点。 在允许无风险借款的情形下，投资者可以通 过无风险借款并投资于风险资产或风险资产 组合T使有效集由TD弧线变成AT线段向右边的 延长线。
2019/9/10
7
二、 无风险贷出对投资组合 有效集的影响
（一）投资一个无风险资产和一个风险资产 （二）投资一个无风险资产和一个风险资产组合 （三）无风险贷出对投资组合有效集的影响 （四）无风险贷出对最优投资组合选择的影响
2019/9/10
8
（一）投资于一个无风险资产和一个风 险资产
假设风险资产和无风险资产再投资组合中的比 例分别为X1和X2，它们的预期收益率分别为 R1和rf，标准差分别为σ1和σ2，它们之间的 协方差为σ12。根据X1和X2的定义可知X1+ X2=1，且X1和X2>0。根据无风险资产的定 义，有σ1和σ12都等于0。那么，
在前面的例子中，我们用X2表示投资于无 风险资产的比例，而且X2限定为从0到1之 间的非负值。现在，由于投资者有机会以 相同的利率借入贷款，X2便失去了这个限 制。如果投资者借入资金，X2可以被看作 是负值，然而比例的总和仍等于1。这意 味着，如果投资者借入了资金，那么投资 于风险资产各部分的比例总和将大于1。
2019/9/10
14
E(RP)
A
2019/9/10
C
P
D
第四章 证券投资基金《投资学》PPT课件
第二节 证券投资基金的种类
一、按照证券投资基金的组织形式分类
▪ （一）公司型投资基金
▪ （二）契约型投资基金
文本
文本
文本
文本
（一）公司型投资基金
公司型投资基金（corporate investment fund）是由具有共同投资目标的投资者依据公 司法组成的以营利为目的、投资于特定对象 （如货币市场、有价证券）的股份制投资公司。
当的比例分配给投资者。不同的国家、不同的投资
基金的收益分配方案都不尽相同。
文本
文本
文本
文本
第四节 中国投资基金的发展概况
一、中国投资基金发展历程
阶段 1
阶段 2
1992— 文本 1997年文的本
摸索阶段
1997年之 文本后的规范 文本
阶段
二、中国发展投资基金的现实意义
为中小投资者拓宽了投资渠道
有利于证券市场的稳定
文本
文本
文本
文本
有利于证券市场的发展
三、中国投资基金的品种创新
LOF投资基金
文本
文E本TF投资基金文本
文本
同跨两级市场
LOF和ETF 的相似点：
理论上都存在套利机会 折溢价幅度小
文本
文本
文本
文本
费用低、流动性强
适用的基金类型不同
LOF和ETF 的差异点：
申购和赎回的标的不同
文本
文本 套利操文作本 方式和成文本本不同
投资基金的局限性： ➢ 投资基金只是进入证券市场的众多方式之一，
只对中小投资者具有吸引力。
➢ 投资于不同的基金其收益亦不相同。
➢ 基金投资者还将面临基金经营者的道德风险。
投资学第四章课后题目(不含答案,张元萍)
（一）选择题1．股份公司的发起人应当有（）人以上。
A．50 B．10 C．5 D．22．根据《公司法》的规定，股份有限公司的设立必须经过国务院授权的部门或者省级人民政府批准，即股份有限公司的设立采取（）设立的原则。
A．特许B．注册C．协议D．登记3．发起设立是指由发起人认购公司发行的（）而设立的公司形式。
A．控股股份B．优先股份C．全部股份D．部分股份4．募集设立是指由发起人认购公司发行的一部分股份，其余部分通过（）而设立的公司形式。
A．定向募集B．私募C．社会募集D．招募5．股份有限公司注册资本的最低限额为人民币（）。
A．1000万元B．3000万元C．5000万元D．2000万元6．以募集方式设立的股份有限公司，发起人认购的股份不得少于公司总额的（）。
A．50 % B．30% C．35% D．45%7．股份有限公司发起人以工业产权、非专利技术出资的，出资金额不得超过股份有限公司注册资本的（）。
A．15 % B．20% C．30% D．25%8．股份有限公司的创立大会应由代表股份总数的（）以上的认股人出席方可举行。
A．3/4 B．1/4 C．2/3 D．1/29．股份有限公司的注册资本是指公司向登记机关登记的（）。
A．实收资本总额B．实收资产总额C．股东权益总额 D．虚拟资本总额10．股票实质上代表了股东对股份公司的（）。
A．产权B．债权C．物权D．所有权11．记名股票与不记名股票的区别在于（）。
A．股东权利B．股东义务C．出资方式D．记载方式12．股票净值又称（）。
A．票面价值B．账面价值C．清算价值D．内在价值13．公司清算时每一股份所代表的实际价值是（）。
A．票面价值B．账面价值 C．清算价值D．内在价值14．股东大会是股份公司的（）。
A．权力机构B．决策机构C．监督机构D．法人代表15．不属于高新技术的股份有限公司发起人以工业产权，非专利技术作价出资的金额不得超过公司注册资本的（）。
A．20% B．35% C．30% D．50%16．投资者以每股30元卖空某公司1000股股票，原始保证金为50%，如果股价上涨到35元，则实际保证金为（）。
投资学资料：第4章_风险与收益
第4章投资收益与投资风险本章提要持有期收益率主要用于衡量已实现收益率。
年化收益率可比较不同期限的投资收益率。
预期收益率用于预估未来投资收益率的高低。
投资风险分为系统风险和非系统风险。
投资收益和投资风险必须相互匹配。
必要收益率是投资风险产品要求的最低收益率。
重点难点·掌握持有期收益率公式及其计算·理解年化收益率的内涵，能推导各种年化收益率公式，并进行相应计算·掌握预期收益率公式，能估算股票的预期收益率·了解各种系统性风险和非系统性风险·掌握方差、标准差、变异系数等指标，并能运用于现实投资市场·理解投资收益和投资风险的匹配关系引导案例他为什么早早就识破了麦道夫的骗局？涉案金额至少为500亿美元的“麦道夫欺诈案”，是美国有史以来最大的庞氏骗局①。
据媒体披露，麦道夫金融骗局败露的起因是：2008年12月一位客户要赎回70亿美元的投资，令其资金周转出现问题。
几乎就在麦道夫庞氏骗局被揭穿的同时，一位叫哈里·马克伯罗斯的证券分析员，成了美国民众眼中的英雄，因为他在1999年就识破了麦道夫的骗术，并在随后的9年中锲而不舍地向美国证券监管部门举报。
哈里·马克伯罗斯识破麦道夫骗局，是从怀疑麦道夫超级稳定的投资收益率开始的。
哈里·马克伯罗斯分析麦道夫多年的投资收益率后发现，无论是经济繁荣期还是低迷期，无论证券市场是牛市还是熊市，麦道夫公司总能有至少10%的年均收益率。
这根本不符合投资学的基本原理。
哈里·马克伯罗斯在2009年接受美国哥伦比亚广播公司的独家专访时说：“2000年时，我对他的怀疑还只是从理论模型中得来的。
到了2005年，我的怀疑已经有数十项确凿证据支持，几乎可以百分之百地肯定，他是个骗子。
”①1919年，一个名叫查尔斯-庞齐的美国人设计了一项投资计划，宣称所有投资在45天内都可获得50%的回报，而且最初的一批“投资者”确实在规定时间内拿到了庞齐所承诺的回报。
《投资学》第四章 投资组合的选择
• wmin(D)=[E2-DEρDE]/[D2+E2-2 DEρDE] 13
举例
• 令2D=10，2E=15，ρDE=-0.5代入上式，有
wmin(D)=[15-(-6.123)]/[10+15-2(-6.123)]
=(21.123)/(37.246)=0.567
wE=1-0.567=0.433 • 这个最小化方差的资产组合的方差为
• 2min=(0.567210)+(0.433215)
•
+(20.5670.433-6.123)=3.02
• 该组合为相关系数确定下的最小方差的资产组合。
• 这一组合的期望收益为：
• E(rp)= 0.56710%+0.43320%=14.33%
14
15
托宾的收益风险理论
托宾(James Tobin)是著名的经济学家，1955-56年，发 现马克维茨假定投资者在构筑资产组合时是在风险资产 的范围内选择，没有考虑无风险资产和现金，而实际上 投资者会在持有风险资产的同时持有国库券等低风险资 产和现金的。
一、确定最优风险资产组合 ——证券选择决策
确定最优风险资产组合:决定每种风险资
产占风险资产组合的比例，从而达到投资效 用最大化。
（非系统风险可以通过多种风险资产的组合来降低，因此投 资者会根据资产的期望收益与方差情况，来选择组合中的风 险资产，并考虑自己的风险厌恶程度）
12
补充：最小方差的风险资产组合的 比例推导
28
总结：最优风险资产组合的确定
• E(r)
–
•
I1
B（股票）
•
I2
•
N I3
•
A（债券)
I2点是适合投资者风险偏好的最大效用的风险资产组
举例
• 令2D=10，2E=15，ρDE=-0.5代入上式，有
wmin(D)=[15-(-6.123)]/[10+15-2(-6.123)]
=(21.123)/(37.246)=0.567
wE=1-0.567=0.433 • 这个最小化方差的资产组合的方差为
• 2min=(0.567210)+(0.433215)
•
+(20.5670.433-6.123)=3.02
• 该组合为相关系数确定下的最小方差的资产组合。
• 这一组合的期望收益为：
• E(rp)= 0.56710%+0.43320%=14.33%
14
15
托宾的收益风险理论
托宾(James Tobin)是著名的经济学家，1955-56年，发 现马克维茨假定投资者在构筑资产组合时是在风险资产 的范围内选择，没有考虑无风险资产和现金，而实际上 投资者会在持有风险资产的同时持有国库券等低风险资 产和现金的。
一、确定最优风险资产组合 ——证券选择决策
确定最优风险资产组合:决定每种风险资
产占风险资产组合的比例，从而达到投资效 用最大化。
（非系统风险可以通过多种风险资产的组合来降低，因此投 资者会根据资产的期望收益与方差情况，来选择组合中的风 险资产，并考虑自己的风险厌恶程度）
12
补充：最小方差的风险资产组合的 比例推导
28
总结：最优风险资产组合的确定
• E(r)
–
•
I1
B（股票）
•
I2
•
N I3
•
A（债券)
I2点是适合投资者风险偏好的最大效用的风险资产组
国际投资学第四章国际直接投资方式概述与案例讲解
3.对等占有（各占50%）
4.少数占有（50%以下国）际投资学第四章国际直
接投资方式概述和案例讲
表4－1 国际直接投资方式的比较
国际投资学第四章国际直 接投资方式概述和案例讲
（二）非股权投资（Non-equity investment）又称为非股权 形式（Non-equity mode，简称NEM）、非股权安排 （Non-equity arrangement），是指投资主体通过与东道 国企业签订有关技术、服务或工程承包等方面的合约， 以获取利润或取得对该东道国企业的某种管理控制权的 投资方式。 包括合同制造、服务外包、许可经营、特许经营、管理 合同、战略联盟等具体形式。
( 二）纵向国际直接投资是指企业把产品的不同生产环节分别配置在成 本相对较低的不同国家的一种对外直接投资方式，又称水平型FDI。
( 三 ) 混合国际直接投资是指既具有纵向FDI动机，也具有横向FDI动机 的国际直接投资行为，也包括不相关联行业之间的国际直接投资。
国际投资学第四章国际直 接投资方式概述和案例讲
国际投资学第四章国际直 接投资方式概述和案例讲
第二节 新建投资方式
二、新建投资的分类
（一）独资新建和合资新建 独资新建是指境外投资主体如跨国公司全资在海外建立企业，并自行 管理、独享企业利润和独自承担风险的方式。 合资新建是指跨国公司与东道国企业根据东道国的法律按照一定的投 资比例设立新企业，共同经营管理，共负盈亏。 还有合作新建方式，即跨国公司与东道国企业通过契约方式，联合设 立新企业。
国际投资学
第四章 国际直接投资方式概述和 案例讲解
国际投资学第四章国际直接投资方式概 述和案例讲解
提纲
知识体系
n重点与难点 重点 FDI方式类型 跨境并购实施与审查 非股权安排的形式 难点: 跨境并购实施与审查 非股权安排的理解
4.少数占有（50%以下国）际投资学第四章国际直
接投资方式概述和案例讲
表4－1 国际直接投资方式的比较
国际投资学第四章国际直 接投资方式概述和案例讲
（二）非股权投资（Non-equity investment）又称为非股权 形式（Non-equity mode，简称NEM）、非股权安排 （Non-equity arrangement），是指投资主体通过与东道 国企业签订有关技术、服务或工程承包等方面的合约， 以获取利润或取得对该东道国企业的某种管理控制权的 投资方式。 包括合同制造、服务外包、许可经营、特许经营、管理 合同、战略联盟等具体形式。
( 二）纵向国际直接投资是指企业把产品的不同生产环节分别配置在成 本相对较低的不同国家的一种对外直接投资方式，又称水平型FDI。
( 三 ) 混合国际直接投资是指既具有纵向FDI动机，也具有横向FDI动机 的国际直接投资行为，也包括不相关联行业之间的国际直接投资。
国际投资学第四章国际直 接投资方式概述和案例讲
国际投资学第四章国际直 接投资方式概述和案例讲
第二节 新建投资方式
二、新建投资的分类
（一）独资新建和合资新建 独资新建是指境外投资主体如跨国公司全资在海外建立企业，并自行 管理、独享企业利润和独自承担风险的方式。 合资新建是指跨国公司与东道国企业根据东道国的法律按照一定的投 资比例设立新企业，共同经营管理，共负盈亏。 还有合作新建方式，即跨国公司与东道国企业通过契约方式，联合设 立新企业。
国际投资学
第四章 国际直接投资方式概述和 案例讲解
国际投资学第四章国际直接投资方式概 述和案例讲解
提纲
知识体系
n重点与难点 重点 FDI方式类型 跨境并购实施与审查 非股权安排的形式 难点: 跨境并购实施与审查 非股权安排的理解
投资学第四章 资本资产定价模型 练习题
1、假设某投资者选择了A 、B 两个公司的股票构造其证券投资组合，两者各占投资总额的一半。
已知A 股票的期望收益率为24%，方差为16%，B 股票的期望收益为12%，方差为9%。
请计算当A 、B 两只股票的相关系数各为：（1）1=AB ρ；（2）0=AB ρ；（3）1-=AB ρ时，该投资者的证券组合资产的期望收益和方差各为多少？2、过去5年中，某投资者持有A 、B 两股票的年收益率如下：年份 A 股票 B 股票 1 0.19 0.08 2 0.08 0.03 3 －0.12 －0.09 4 －0.03 0.02 50.150.04（1）试计算每只股票的算术平均收益率，哪只股票更合意？ （2）计算每只股票的标准差，哪只股票更好？3、某投资组合等比率地含有短期国债、长期国债和普遍股票，它们的收益率分别是5.5%、7.5%和11.6%，试计算该投资组合的收益率。
4、某公司下一年的预期收益率如下：可能的收益率概率 －0.10 0.25 0.00 0.15 0.10 0.35 0.250.25试计算投资该公司股票的预期收益率和方差。
5、有三种共同基金：股票基金A ，债券基金B 和回报率为8%的以短期国库券为主的货币市场基金。
其中股票基金A 的期望收益率20％，标准差0.3；债券基金B 期望收益率12％，标准差0.15。
基金回报率之间的相关系数为0.10。
求两种风险基金的最小标准差资产组合的投资比例是多少？这种资产组合收益率的期望值和标准差各是多少？6、股票A和股票B的有关概率分布如下：（1）股票A和股票B的期望收益率和标准差分别为多少？（2）股票A和股票B的协方差和相关系数为多少？（3）若用投资的40%购买股票A，用投资的60%购买股票B，求投资组合的期望收益率和标准差。
（4）假设有最小标准差资产组合G，股票A和股票B在G中的权重分别是多少？7、建立资产组合时有以下两个机会：（1）无风险资产收益率为12％；（2）风险资产收益率为30％，标准差0.4。
投资学(第四版)PPTLectureCH04
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中国人民大学出版社
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投资者假定
给定了市场中的投资可行集, 投资者接下来面临的问题就是如何在可行 集中进行资产组合的选择。在这一过程中, 我们首先对投资者的个人特 征和行为准则做几个假定：
投资者是风险规避的, 在收益相等的情况下, 投资者会选择风险最低 的投资组合。
投资期限为一期, 在期初时, 投资者按照效用最大化原则进行资产组 合的选择。
市场是完善的, 无交易成本, 而且风险资产可以无限细分。投资者可 以对风险资产进行卖空操作。
投资者在最优资产组合的选择过程中, 只关心风险资产的均值、方 差以及不同资产间的协方差。效用函数是二次函数。
随着投资者改变风险资产的投资权重 ω, 资产组合就落在资本配置线上 的不同位置。
ω= 1：投资者将全部财富都投资到风险资产上, 资产组合的期望收 益和方差，就是风险资产的期望收益和方差, 资产组合与风险资产 重合。
ω= 0：投资者将全部财富都投资到无风险资产上，资产组合的期望 收益和方差就是无风险资产的期望收益和方差，资产组合与无风险 资产重合。
差异, 资产组合管理公司给所有客户提供的风险资产组合都是相同
的。不同风险规避程度的客户可以通过选择分配在无风险资产上的
财富比例来调节最优资产组合的风险水平, 这就大大提高了资产组
合的管理效率, 并降低了管理的单位成本。 .
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《投资学》第四版
第四章 最优资产组合选择
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中国人民大学出版社
证券投资学题库-第4章
一、判断题1．债券投资收益的资本损益指债券买入价与卖出价或偿还额之间的差额，当债券卖出价大于买入价时，为资本收益；当债券卖出价小于买入价时，为资本损失。
答案：是2．如果债券发行时的市场利率低于票面利率，债券将采取折价发行方式。
答案：非3．利用现值法计算债券的到期收益率，就是将债券带给投资者的未来现金流进行折现，这个折现率就是所要求的到期收益率。
答案：是4．贴现债券的到期收益率一定低于它的持有期收益率。
答案：非5．债券的市场价格上升，则它的到期收益率将下降；如果市场价格下降，则到期收益率将上升。
答案：是6．股票投资收益由股息和资本利得两方面构成，其中股息数量在投资者投资前是可以预测的。
答案：非7．股利收益率是指投资者当年获得的所有的股息与股票市场价格之间的比率。
答案：非8．对于某一股票，股利收益率越高，持有期回收率也越高。
答案：非9．资产组合的收益率是组合中各资产收益率的代数和。
答案：非10．证券投资的风险主要体现在未来收益的不确定性上，即实际收益与投资者预期收益的背离。
答案：是11．证券投资的市场风险是市场利率变动引起证券投资收益不确定的可能性。
定收益证券的影响要大于浮动利率证券。
答案：是13．购买力风险属于系统风险，是由于货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。
答案：是14．非系统风险可以通过组合投资的方式进行分散，如果组合方式恰当，甚至可以实现组合资产没有非系统风险。
答案：是15．信用风险是公司债券的主要风险，由于股票不还本，股息也不固定，因次股票投资没有信用风险。
答案：非16．经营风险是由于公司经营状况变化而引起盈利水平的改变，从而产生投资者预期收益下降的可能。
经营风险在任何公司中都是存在的，所以投资者是无法规避经营风险的。
答案：非17．收益与风险的关系表现在一般情况下，风险较大的证券，收益率也较高；收益率较低的证券，风险也较小。
答案：是18．对单一证券的风险的衡量就是对证券预期收益变动的可能性与变动幅度的衡量，只有当证券的收益出现负的变动时才能被称为风险。
4投资学第四章习题答案
刘红忠《投资学（第二版）》P132 第三章习题答案黄飞云1. 答：三者的共同之处在于针对某个特定的信息集投资者无法持续地获得超过市场平均时间和风险报酬的收益率；三者的区别在于所针对的信息集不同，从而对于持续的超额收益率可获得条件有不同结论，见下表：2. 答：序列相关检验和对技术分析的交易规则的检验是对弱式有效市场假设进行实证检验的两种方法。
① 序列相关检验序列相关检验是指检验股票价格的自相关性（Autocorrelations ），即检验股票在第i期和第j 期价格变化的相关系数。
如果自相关性接近于0，那么股票价格变化就是不相关的。
序列相关检验的实证研究不支持弱式有效市场假设的成立。
Fama 对1957年年底~1962年9月道琼斯30种工业股票的自相关性进行检验，它们的自相关系数绝大多数都落在-0.1和0.1的区间内，表明它们的自相关性是不显著的。
② 对技术分析的交易规则的检验所谓技术分析的交易规则，是指根据历史的价格信息总结出来的交易策略，对技术分析的交易规则的检验，就是检验投资者通过这些从历史价格信息中总结出来的交易策略能否获得持续超额收益。
尽管对技术分析的交易规则的检验，不可能涵盖所有的投资策略。
但是，对许多投资策略的实证分析显示单纯依靠历史的价格信息归纳出的技术分析法不可能为投资者带来持续的超常收益率。
所以，对技术分析交易规则的实证检验支持弱式有效市场假设的成立。
3. 答：残差分析法是进行半强式有效市场实证检验最早和最普遍的一种方法，该方法利用市场模型计算股票的实际收益率：r it =αi +βi r m t +εit ，其中αi +βi r m t 是依时间价值和风险价值衡量的股票正常收益率，残差项εit 用于衡量股票的超常收益率，从而AR it =εit =r it -(αi +βi r m t )，分别计算若干种股票在t 期的平均超常收益率和若干种股票在一段时间内的累计超常收益率：ARR t =1/n ·∑AR it ，CAAR=∑ARR t 。
《投资学》第四章投资组合的选择
资本配置线（CAL）的形成图
E(rc)
E(rp)=9%
p
rf=3% F 0
21%
σc
20
资本配置线的意义
线段FP称为资本配置线：表示所有可能选择的无风 险资产与风险资产构成的资产组合。（不同的y值决 定线段上的不同位置）
实质上也是无风险资产与风险资产构成的资产组合 的可行集，也是其有效集。图中看出：
他指出，投资者首先在风险资产和无风险资产这两种资 产之间进行选择，他还得出：各种风险资产在风险资产 组合中的比例与风险资产组合占全部投资的比例无关。 即投资者的投资决策包括两个决策，资产配置和证券的 选择。
16
二、最优资本配置决策
投资者首先面临的最基本的决策 资本配置决策：在投资组合中，决定风险
资产占多大比重，无风险资产占多大的比 重。 最优资本配置决策？
17
资本配置线的形成
假定某风险资产p =9% ，标准差为P
的=2期1%望，收无风益险率资为产E(Fr的P)
收益率为rf =3% ，令投资者在风险资产P的
投资比例为y，无风险资产的投资比例则为
1-y，则整个资产组合C的期望收益率为：
E(rc)=y E(rP) +(1-y)rf= 3%+y(9%-3%) = 3+6y
E(rP)= x1E(rA)+ x2E(rB)= 0.25x1 + 0.18x2
P=x1A+x2B = 0.08x1 + 0.04x2
x1 =0.5
x1 =0.2
x1 =0
x1 =1
x2 =0.5
x2 =0.8
x2 =1
x2 =0
代入求解画图即可
如果A和B两个公司的股票的相关系数ρ=-1，ρ=0， ρ=0.5？
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——发行优第先四股章，投资便学于公司增发新股票，也有利于
• 普通股与优先股股票的区别，主要注意几 点：
• 1、优先股的优先权主要体现在优先获得股 息支付和剩余资产清偿。
• 2、是否参与公司经营管理。 • 3、股息的数额。优先股股息率是固定的，
不受公司经营状况和盈利水平影响。 • 4、是否享有表决权。
• 股份公司的股票可依法自由转让。
• 股份公司的财产责任形式为有限责任。
–股东仅以其认购的股份数额对公司债务承担有 限责任
第四章投资学
根据设立公司的方式 根据股东的国籍 根据公司的注册地 根据公司的存续性 根据股票上市地点
第四章投资学
“发起设立”的股份公司 “募集设立”的股份公司 中资股份有限公司 中外合资股份有限公司
第四章投资学
• 劣后股股票
–又叫后分股股票，指股东在普通股派息之后才 享受股息和剩余财产分配权的股票。
–通常是股份公司赠与发起人及管理人员的股票 –风险大，收益也高
第四章投资学
按股票有无表决权
• 表决权股票
–指持有人对公司的经营管理享有表决权的股票。 –分类：单权股票——每张股票只享有一票表决
权； 多权股票——向特定股东发行，意
第四章
股票投资理论与实务
第四章投资学
第一节 股份公司与股票
• 股份公司是股份有限公司的简称，是由一定人数 的股东发起设立的，全部资本分为等额股份，股 东以所认购的股份承担财产责任的公司。
第四章投资学
股份公司的特征
• 股份公司是依照公司法规定设立的企业法
人。
–法人是根据法律参与民事活动，享有与其业务 有关的民事权利与民事义务的组织。
–对于募集设立方式设立的股份公司，注册资本 等于实收股本总额；发起人认购股份不低于 35% ，其余部分向社会公开募集。
第四章投资学
• 股份发行、筹办事项符合法律规定。
• 发起人制订公司章程，并经创立大会通过。 • 有公司名称、建立符合股份有限公司要求
的组织机构。
–股东大会、董事会、经理及监事会 –董事、经理及财务负责人不得兼任监事。
第四章投资学
第四章投资学
• 飞乐音响(600651) 创立于1984年11月18日， 是新中国第一家股份制上市公司。1986年 11月14日，中国改革开放的总设计师邓小 平将一张飞乐音响股票赠送给来访的美国 纽约证券交易所主席约翰·范尔霖先生，“飞 乐音响”由此载入中国股份制改革的历史司发行的对股东不加 特别限制，股东享有平等权利，并随公司利润 的大小而分取相应的股息、红利的股票。
• 普通股的股权特点: （1）股份有限公司的经营参与权。
普通股股东通过股东大会来行使表决权。
(2）盈利分配权。 股东的这一权利第是四章其投股资东学 权在经济利益上的直接体现。
普通股股东在经董事会决定之后，有权要求从公司经营的
• 有固定的生产经营场所和必要的生产经营 条件。
第四章投资学
股票的特征与种类
• 股票是一种有价证券，是经股份公司签发 的，证明持有者拥有公司的股份，并按其 所持股份享有权利和承担义务的书面凭证。
• 股票有一定的格式。我国《公司法》规定， 股票采用纸面形式或国务院证券管理部门 规定的其他形式。股票应载明的事项主要 有：公司名称、公司登记成立的日期、股 票种类、票面金额及代表的股份数、股票 的编号。
• 股份公司的发起人不得少于法定最低人数。
–法人或具有行为能力的符合创办公司条件的自 然人都可充当公司发起人。
–人数一般为两人以上两百人以下
• 股份公司的股本（资本）全部划分为等额
股份。
第四章投资学
• 股份公司的所有权和经营权通常相分离。
–股东是股份公司的所有者，但不直接参与公司 的日常生产经营事务，只能在股东大会上对公 司的重大战略决策、经营方向投票表决
5、股份的伸缩性
——股份拆细，不改变资本总额，只增加股 份总数；
——股份的合并，一般在股票面值过低时采 用
6、价格的波动性
——价格与经营状况、市场利率，国内政治、 经济、社会及投资者心理因素有关
7、经营决策的参与性
——股东参与经第营四章决投资策学 权力的大小，取决于
股票的种类
• 根据股票所代表的股东权利不同，分为： 1、普通股股票
(3）认股优先权。 公司为增加资本而增发新股时，现有普通股股东有权
优先认购，以保持其在公司中的股份权益比例。一般按现 有股东持股比例分配新股优先购股份额。 (4）剩余资产分配
在股份有限公司破产或解散清算时，当公司资产满足 了公司债权人清偿权以及优先股股东优先分配剩余资产的 请求权后，普通股股东有权参与公司剩余资产的分配。
中国股份公司 外国股份公司
新设股份公司 改组股份公司 境内上市股份公司 境外上市股份公司
股份公司的设立条件
• 发起人应符合法定的人数。 • 发起人认缴和社会公开募集的股本应达到
法定资本最低限额。
–对于发起设立方式设立的股份公司，注册资本 即等于发起人认购的股本总额；发起人首次出 资额不得低于注册资本的20% ，其余部分发起 人应在两年内缴足。
第四章投资学
2、优先股股票
–指在公司收益和剩余资产分配方面比普通股具 有优先权的股票。
优先股股票是具有股票和债券某些共同特点 的证券：
（1）约定的固定股息率。
（2）优先分派股息和清偿剩余资产。风险比普通股要小。 （3）表决权受到限制。
一般不参与企业经营管理，除非企业决策影响优先股 股东权益和地位时，才参加股东大会。 （4）股票可由公司赎回。
股票特征
1、收益性 ——股票收益的大小取决于公司经营状况和盈利水平； ——收益水平高于债券，也高于银行储蓄 2、风险性 ——高回报对应高风险 ——未来公司经营的不确定性 3、稳定性 ——股东与公司之间存在稳定的经济关系 ——通过发行股票筹集到的资金在公司有一个稳定的存续期
间 4、流动性
第四章投资学
在保证某些股东对公司的控制权； 限制表决权股票——表决权受
到法律或公司章程的限制；为防止大股东操纵 公司，损害小股东权益； 无表决权股票
第四章投资学
指对股份公司经营管理不享有表决权的股票。
按是否记名分类
股票按是否记载股东姓名，可分为记名股 票和不记名股票。
1．记名股票 记名股票是将股东姓名或名称记载于股票票面并同
• 普通股与优先股股票的区别，主要注意几 点：
• 1、优先股的优先权主要体现在优先获得股 息支付和剩余资产清偿。
• 2、是否参与公司经营管理。 • 3、股息的数额。优先股股息率是固定的，
不受公司经营状况和盈利水平影响。 • 4、是否享有表决权。
• 股份公司的股票可依法自由转让。
• 股份公司的财产责任形式为有限责任。
–股东仅以其认购的股份数额对公司债务承担有 限责任
第四章投资学
根据设立公司的方式 根据股东的国籍 根据公司的注册地 根据公司的存续性 根据股票上市地点
第四章投资学
“发起设立”的股份公司 “募集设立”的股份公司 中资股份有限公司 中外合资股份有限公司
第四章投资学
• 劣后股股票
–又叫后分股股票，指股东在普通股派息之后才 享受股息和剩余财产分配权的股票。
–通常是股份公司赠与发起人及管理人员的股票 –风险大，收益也高
第四章投资学
按股票有无表决权
• 表决权股票
–指持有人对公司的经营管理享有表决权的股票。 –分类：单权股票——每张股票只享有一票表决
权； 多权股票——向特定股东发行，意
第四章
股票投资理论与实务
第四章投资学
第一节 股份公司与股票
• 股份公司是股份有限公司的简称，是由一定人数 的股东发起设立的，全部资本分为等额股份，股 东以所认购的股份承担财产责任的公司。
第四章投资学
股份公司的特征
• 股份公司是依照公司法规定设立的企业法
人。
–法人是根据法律参与民事活动，享有与其业务 有关的民事权利与民事义务的组织。
–对于募集设立方式设立的股份公司，注册资本 等于实收股本总额；发起人认购股份不低于 35% ，其余部分向社会公开募集。
第四章投资学
• 股份发行、筹办事项符合法律规定。
• 发起人制订公司章程，并经创立大会通过。 • 有公司名称、建立符合股份有限公司要求
的组织机构。
–股东大会、董事会、经理及监事会 –董事、经理及财务负责人不得兼任监事。
第四章投资学
第四章投资学
• 飞乐音响(600651) 创立于1984年11月18日， 是新中国第一家股份制上市公司。1986年 11月14日，中国改革开放的总设计师邓小 平将一张飞乐音响股票赠送给来访的美国 纽约证券交易所主席约翰·范尔霖先生，“飞 乐音响”由此载入中国股份制改革的历史司发行的对股东不加 特别限制，股东享有平等权利，并随公司利润 的大小而分取相应的股息、红利的股票。
• 普通股的股权特点: （1）股份有限公司的经营参与权。
普通股股东通过股东大会来行使表决权。
(2）盈利分配权。 股东的这一权利第是四章其投股资东学 权在经济利益上的直接体现。
普通股股东在经董事会决定之后，有权要求从公司经营的
• 有固定的生产经营场所和必要的生产经营 条件。
第四章投资学
股票的特征与种类
• 股票是一种有价证券，是经股份公司签发 的，证明持有者拥有公司的股份，并按其 所持股份享有权利和承担义务的书面凭证。
• 股票有一定的格式。我国《公司法》规定， 股票采用纸面形式或国务院证券管理部门 规定的其他形式。股票应载明的事项主要 有：公司名称、公司登记成立的日期、股 票种类、票面金额及代表的股份数、股票 的编号。
• 股份公司的发起人不得少于法定最低人数。
–法人或具有行为能力的符合创办公司条件的自 然人都可充当公司发起人。
–人数一般为两人以上两百人以下
• 股份公司的股本（资本）全部划分为等额
股份。
第四章投资学
• 股份公司的所有权和经营权通常相分离。
–股东是股份公司的所有者，但不直接参与公司 的日常生产经营事务，只能在股东大会上对公 司的重大战略决策、经营方向投票表决
5、股份的伸缩性
——股份拆细，不改变资本总额，只增加股 份总数；
——股份的合并，一般在股票面值过低时采 用
6、价格的波动性
——价格与经营状况、市场利率，国内政治、 经济、社会及投资者心理因素有关
7、经营决策的参与性
——股东参与经第营四章决投资策学 权力的大小，取决于
股票的种类
• 根据股票所代表的股东权利不同，分为： 1、普通股股票
(3）认股优先权。 公司为增加资本而增发新股时，现有普通股股东有权
优先认购，以保持其在公司中的股份权益比例。一般按现 有股东持股比例分配新股优先购股份额。 (4）剩余资产分配
在股份有限公司破产或解散清算时，当公司资产满足 了公司债权人清偿权以及优先股股东优先分配剩余资产的 请求权后，普通股股东有权参与公司剩余资产的分配。
中国股份公司 外国股份公司
新设股份公司 改组股份公司 境内上市股份公司 境外上市股份公司
股份公司的设立条件
• 发起人应符合法定的人数。 • 发起人认缴和社会公开募集的股本应达到
法定资本最低限额。
–对于发起设立方式设立的股份公司，注册资本 即等于发起人认购的股本总额；发起人首次出 资额不得低于注册资本的20% ，其余部分发起 人应在两年内缴足。
第四章投资学
2、优先股股票
–指在公司收益和剩余资产分配方面比普通股具 有优先权的股票。
优先股股票是具有股票和债券某些共同特点 的证券：
（1）约定的固定股息率。
（2）优先分派股息和清偿剩余资产。风险比普通股要小。 （3）表决权受到限制。
一般不参与企业经营管理，除非企业决策影响优先股 股东权益和地位时，才参加股东大会。 （4）股票可由公司赎回。
股票特征
1、收益性 ——股票收益的大小取决于公司经营状况和盈利水平； ——收益水平高于债券，也高于银行储蓄 2、风险性 ——高回报对应高风险 ——未来公司经营的不确定性 3、稳定性 ——股东与公司之间存在稳定的经济关系 ——通过发行股票筹集到的资金在公司有一个稳定的存续期
间 4、流动性
第四章投资学
在保证某些股东对公司的控制权； 限制表决权股票——表决权受
到法律或公司章程的限制；为防止大股东操纵 公司，损害小股东权益； 无表决权股票
第四章投资学
指对股份公司经营管理不享有表决权的股票。
按是否记名分类
股票按是否记载股东姓名，可分为记名股 票和不记名股票。
1．记名股票 记名股票是将股东姓名或名称记载于股票票面并同