股票质押案例

一 场内质押和场外质押的定义

场内质押是指资金融入方将所持有的股票或其它证券质押，向符合条件的登记在深圳或者上海证券交易所的证券公司或其成立的资管计划(资金融出方)融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。

“场内”指的是交易所内，业务的操作主体是证券公司及其成立的资管计划，在场内进行股票交收和股票处置。场内质押因为遵循已经程序化的操作步骤，又被业内称为标准业务。

场外质押是指资金融入方将所持有的股票或其它证券质押，向符合条件的除证券公司及其资管计划等之外其它符合条件的资金融出方：比如银行、信托、保险公司、基金子公司等实体，融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。

场外质押是出质人和质权人向中证登办理质押登记的一种为自己或第三方借款做担保的交易途径。此时的交易可能仍有证券公司参与，但这时的证券公司只是上述交易主体的委托方，而不是作为质押交易的一方主体出现。场外质押不像场内质押那样遵循标准式流程，被业界称为非标业务。

二 场内质押和场外质押的流程

场内质押流程遵循从证券公司、证券交易所到中证登逐级电子申报的程序。深交所业务办法第3条：证券公司根据融入方和融出方的委托向深交所交易系统(以下简称“交易系统”)进行交易申报。交易系统对交易申报按相关规则予以确认，并将成交结果发送中证登深圳分公司。中证登深圳分公司依据深交所确认的成交结果为股票质押回购提供相应的证券质押登记和清算交收等业务处理服务。

这个流程，即由证券公司将交易双方的委托报给交易所交易系统，交易系统再将成交结果发送给中证登公司，中登公司办理登记和清算交收。这就是典型的场内交易模式。

场外质押流程，按照《中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司证券质押业务指南》(2017年5月2日施行)之“三、业务流程”分如下两种模式：

1、直接到本公司营业大厅办理

“(1)申请人于营业大厅取号，等待叫号，根据提示至相应柜台办理业务。”

股票质押发展之路

一、股票质押业务发展历程

2013年5月，沪深交易所和中登公司发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》，在对股票质押式回购交易进行规范的同时，也拉起了股票质押式回购业务蓬勃发展的序幕。同年6月24日，上证所和深交所正式启动股票质押式回购业务。国泰君安、海通证券、国信证券等9家券商获得第一批试点资格；6月25日，股票质押式回购业务启动首日融资金额便达17亿元左右。

随着券商、银行入场后，股票质押式回购业务由于手续简便，不涉及过户、交易税收等问题，加之最长回购期限达到3年，使得其开始井喷式发展，截至2017年年底，沪深A股整体股票质押规模已突破6.3万亿元。

二、场内VS场外

1.场内

一般来讲，沪深交易所所称的股票质押式回购交易指的是场内交易，这种“场内”股票质押业务是由证券公司及其成立的资管计划作为融出方，并通过交易所交易系统进行业务上报的流程化操作，是一种已经被标准化的业务。其具体流程如下图所示：

融出方（证券公司自有资金、集合/定向资管计划）融入方（客户）委托人（出资方）融资本金-交易费用股票质押认购资金资管计划份额沪深交易所中证登上报交易所交易系统办理登记和清算交收 2.场外

场外质押不同于场内，其资金融出方可以是银行、信托、保险公司、基金子公司和其他实体企业等机构资金。场外交易的交易流程较为简单，交易双方可直接在中证登进行股票质押登记，进而完成股票质押交易（是否需要公证根据出资方需求而定）。考虑到实际操作中，银行资金因其固有的成本优势，大部分场外质押多半会有银行资金的参与，而银行资金又往往通过信托通道来完成整个质押交易，其具体流程如下图所示：

融出方（信托计划）融入方（客户）委托人（出资方）融资本金-交易费用股票质押认购资金信托份额中证登办理质押登记

三、股票质押新规

2018年1月12日，沪深交易所和中证登正式发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》（以下简称新《办法》），并自2018年3月12日起正式实施。与原《办法》相比，新《办法》修订内容主要包括三个方面：一是进一步聚焦服务实体经济定位。明确融入方不得为金融机构或其发行的产品，融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理，融入方首笔初始交易金额不得低于500万元，后续每笔不得低于50万元，不再认可基金、债券作为初始质押标的。二是进一步强化风险管理。明确股票质押率上限不得超过60％，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30％、15％，单只A股股票市场整体质押比例不超过50％。三是进一步规范业务运作。明确证券公司开展业务的资质条件，要求证券公司建立融入方信用风险持续管理及资金用途跟踪管理机制。

场内股票质押与场外股票质押对比研究

股票质押是指符合条件的资金融入方以所持有的股票或其他证券质押，向符

合条件的资金融出方融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。场内

质押的资金融出方为证券公司或其资管计划，场外质押的资金融出方为除证券公

司外的金融机构及其他主体。场内质押和场外质押的主要差异如下：

一、法规依据的差异

以深市股票质押业务为例，场内质押业务须遵循深交所发布的《股票质押式

回购交易及登记结算业务办法（试行）》（以下简称“《业务办法》”），该管理办法

细致规定了业务协议内容、交易要素、清算交收与质押登记、违规处置与异常情

况处理、风险管理等方面的内容，是对场内质押业务的综合管理性办法。具体实

务操作依据《中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司股票质押式回购登记结

算业务指南》。

场外质押业务则依据《中国结算深圳分公司证券质押业务指南》（以下简称

“《业务指南》”），主要规定了质押登记、解质押登记、处置过户等业务办理流程，

法规属性为业务规程，是对场外质押业务的实务操作指南。

二、业务流程的差异

场内股票质押与场外股票质押的最大不同是其交易结构及业务流程的不同。

根据《业务办法》第三条：“证券公司根据融入方和融出方的委托向深交所

综合业务平台的股票质押回购交易系统（以下简称交易系统）进行交易申报。

交易系统对交易申报按相关规则予以确认，并将成交结果发送中国结算上海

分公司。

中国结算上海分公司依据深交所确认的成交结果为股票质押回购提供相应

的证券质押登记和清算交收等业务处理服务。”具体图示如下： 场外质押根据《业务指南》之“三、业务流程”：

“（一）直接到本公司营业大厅办理

（二）委托证券公司远程办理”

具体图示如下：

三、便利时效性差异

一般而言，场内=标准业务，场外=非标业务。

整体而言，场内质押在券商已经是流水线式的业务，系统化的申报程序和远

程办理的优势使得场内质押的时效性和便利性要远远高于场外质押。

附件1

项目申请表 编号:

项目基本要素

融资人名称 客户编号

融资人身份 □ 国有股股东

□该标的证券所属上市公司董监高

□该标的证券所属上市公司持股5%以上股东

标的证券名称 标的证券代码

标的证券性质 □流通股

□解除限售流通股

□限售股（解禁日期： 年 月 日）

标的证券质押数量 申请质押率

融资人持股

占总股本比例（%） 拟质押数量

占总股本比例（%）

其余股份是否已质押 已质押数量

占融资人持股比例（%）

申请融资期限（年） 申请初始交易日

申请融资金额（元） 申请融资利率（%）

客户账户其他证券 无

资金用途

还款来源

项目

基本要素

描述

推荐人及负责人

承诺 本人承诺在开展股票质押融资业务过程中，确保所有项目资料的完整性与真实性，所有项目资料真实可靠。本人对所有项目资料及尽调报告内容真实性负责。

项目信息来源 深圳金田路 分公司/营业部

研究发展部意见

签字：

合规部意见

签字：

经纪业务事业部意见

签字：

经纪业务事业部主管领导意见

签字：

合规总监意见

签字：