资产证券化的弊端
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企业资产证券化存在的风险及对策分析企业资产证券化是一种新兴的融资方式,它通常是指将企业原有的资产进行打包,然后通过证券化形式向市场发行一定规模的债券、股票等证券,以获取融资资金。
这种融资方式在提高企业资金利用效率的同时,也面临着一些风险。
本文将分析企业资产证券化存在的风险,并提出应对策略。
一、市场风险企业资产证券化过程中,债券或股票的价格受市场供求关系影响。
如果市场需求下降或供应增加,证券价格可能下跌,发行方可能难以按时还本付息或还股。
因此,企业需要制定合理的定价策略,选择合适的发行时机,减少市场风险。
二、运营风险企业在资产证券化前需要对其财务历史、经营风险等方面进行评估。
如果企业财务状况或经营状况不佳,可能导致债券或股票价格下跌,进而影响到整个证券化过程的顺利进行。
因此,企业需要加强内部管理、降低经营风险,保证证券化顺利进行。
三、信用风险企业资产证券化过程中,发行方需要提供相应的担保,保证证券持有人的本息安全。
如果企业未能按期兑付本息、未能兑现承诺、担保方无法兑现承诺等情况发生,会带来较大的信用风险。
因此,企业需要制定切实可行的担保和信用承诺,保证证券化顺利进行。
四、法律风险在证券化过程中,企业需要与多方交互,包括证券承销商、担保机构、律师、会计师、评级机构等。
如果企业未能充分履行披露义务或出现违规行为,会面临诉讼或资产被冻结等法律风险。
因此,企业需要加强法律意识,确保证券化程序合法规范。
针对以上风险,企业应当采取如下策略:一、制定详细的发行计划企业在进行资产证券化时,应该制定详细且合理的发行计划,包括资产评估、担保方式、融资规模、证券种类、发行时机等诸多环节。
这些环节需要考虑市场状况、投资者需求、资产风险等因素。
只有制定科学合理的发行计划,才能有效降低市场风险。
二、加强内部管理企业在证券化过程中,需要加强内部管理,降低经营风险。
这包括完善财务制度、加大内部控制力度、提升经营效率等方面。
只有做好内部管理,才能有效地降低运营风险。
资产证券化的风险及规避探析资产证券化是将一组经济资产转化为金融产品交易的一种金融创新方式。
资产证券化可以带来多方面的好处,比如可以帮助公司获得更好的融资条件,降低融资成本,提高债券评级等。
但是,资产证券化本身也存在一些潜在的风险,需要投资者和监管机构加以规避。
首先,资产证券化存在流动性风险,这是由于资产证券化产品通常是不在交易所公开交易的,而是在场外交易市场上进行交易。
这导致了交易的流动性比公开市场上的证券要差,如果市场情况不稳定,或者公司或机构出现了财务危机,这些资产证券化产品的流动性可能会迅速降低,投资者难以在市场上卖出。
其次,信用风险也是资产证券化的一个潜在风险。
在资产证券化过程中,仍然需要一定的信用评级来确定发行产品的信用等级,在信用方面,如果一些资产出现违约或者无法收回的情况,会导致整个证券的质量下降,投资者可能会遭受损失。
第三,市场风险也是资产证券化面临的潜在风险之一。
在资产证券化过程中,不可避免地涉及到市场波动和市场风险,如果市场行情出现异常,这些证券品种和标的资产的价格可能会大幅波动,导致投资者的收益受到影响。
在避免资产证券化风险方面,投资者应该注意投资标的的信用记录和资产质量,选择有良好信誉的债务人和资产。
此外,投资者还应该选择那些基于充分透明度、充分披露和信息全面的证券化产品。
这些产品的充分披露和透明度能够帮助投资者更好地了解证券品种的潜在风险和投资细节。
对于监管机构来说,其应该充分监管市场,确保资产证券化的透明度和充分披露。
监管机构应该制定有效的监管政策和控制措施,减少和规避各种潜在风险。
此外,监管机构还应充分履行监管职责,加强市场监督和检查,确保所有参与者遵守市场规则和法规。
综上所述,在资产证券化的投资中,投资者应该充分了解投资品种的潜在风险,并选择具有良好信誉和透明披露的证券化产品;监管机构应该加强市场监管和监督,确保市场稳定和投资者的利益受到保护。
企业资产证券化存在的风险及对策分析企业资产证券化是指将企业拥有的资产转化为证券化产品,通过证券化流程发行证券,从而实现企业融资和风险分散的一种方式。
企业资产证券化可以分为信贷资产证券化、资产支持证券化和收益权证券化等多种类型。
然而,企业资产证券化也存在一些潜在的风险,本文将对这些风险进行分析,并探讨相应的对策。
一、流动性风险企业资产证券化产品通常被认为是一种流动性较强的投资品种,但实际上它们也存在流动性风险,尤其是在市场波动大的情况下。
当证券化产品市场上需求下降时,可能会导致产品价格下跌,持有人无法及时卖出,面临流动性风险。
对策:在证券化产品的发行过程中,必须对产品的流动性风险进行充分的评估、披露和管理,合理制定产品的买卖机制,如设置回购机制、质押机制等,增强流动性支持。
同时,产品发行人还需根据市场流动性情况及时调整产品组合结构,减少流动性风险。
二、信用风险企业资产证券化的过程中,需要对企业的债项进行评级,评级较低的债项可能面临信用风险。
当企业不能按时、足额的向证券化产品持有人支付本息时,持有人将面临收益缩水、本金减损的风险。
对策:在证券化产品的发行过程中,需要加强对企业债项评级的严格把控,避免对评级进行过度操纵。
此外,产品发行人还需充分考虑发行人的偿付能力和风险承受能力,设置充足的超额保护措施,如设置信托计划进行风险隔离等,有效减少持有人面临的信用风险。
三、法律风险企业资产证券化涉及的法律法规较为复杂,如果在资产转让、证券化产品发行等环节存在法律问题,持有人将面临法律风险。
对策:产品发行人应当遵循国家法律法规,严格执行企业合规管理制度。
在证券化产品发行过程中,要注重法律问题的风险评估和尽职调查,确保证券化产品合法合规,防范法律风险。
此外,产品发行人还需在产品披露过程中充分披露法律风险提示,提醒持有人注意相关风险。
企业资产证券化牵涉到多个环节,包括资产筛选、评级、发行等,任何环节出现问题都有可能导致整个证券化过程失败,持有人面临损失风险。
资产证券化的风险及规避探析资产证券化是指将资产转化为证券,并将其进行包装、分级和销售的一种金融工具。
通过资产证券化,资产所有者可以利用市场流动性和融资机会,获得更多的资金,同时投资者可以获得一种多样化的投资选择,从而促进经济发展。
然而,资产证券化也存在着一定的风险,主要包括以下几个方面。
一是信用风险。
因为资产证券化是以资产为基础的,当资产的质量不好或者事故发生时,将会给资产证券化带来巨大的信用风险。
例如,2008年次贷危机就是由于资产证券化中的次贷资产质量不佳而引发的。
二是流动性风险。
流动性风险指市场买卖的恶性循环,导致市场流动性不足,从而影响投资者随时进出市场。
这种风险在股票市场中经常出现,对资产证券化也有不可忽略的影响。
三是利率风险。
资产证券化通常是一个长期的过程,很可能涉及到复杂的资产组合,因此面临着利率波动的影响。
当利率波动时,资产证券化投资者可能会面临较大的价值损失。
四是流通性风险。
投资者需要流动性,但是资产证券化可能会存在流通性问题。
尽管这一风险可以通过拆分、分级结构等手段予以规避,但是这也会增加投资者的操作复杂性。
针对这些风险,资产证券化市场应该制定相应的规避策略。
首先要从源头管理,强化债务人合规引导和把控。
对于资产质量不佳的资产不能直接应用于资产证券化,要加强风险评估,尽量排除实质上不具备信用背书的贷款供应商。
其次,要强化监管制度,严格控制贷款、证券发行人的信用背书和核查资产、信用以及抵押物质押等真伪审查,降低资产证券化产品的信用风险。
同时,要统筹发行人和投资者双方的利益,避免利益冲突。
其次,对于流动性风险,应尽可能降低流动性风险。
这就需要发行人制定明确的流动性支持计划和措施,以及专业的流动性管理体系,如市场份额较大,使用合格投资者基础设施设备等。
此外,还需要合理设置流通结构,如分层证券化结构和确定合理的流通级别,以提高产品市场流动性。
最后,还需要加强投资者的风险意识教育,提高他们的理财水平和风险承受能力,避免因资产价格波动而导致的误解和恐慌式卖出行为。
基于投资者视角的资产证劵化利弊分析随着现代经济的发展,资产证券化已成为了一种流行的金融工具,能够帮助企业快速融资和规避风险。
然而,资产证券化也存在着一些潜在的利弊。
资产证券化的好处包括:一、帮助企业快速融资。
通过将资产转换成证券,企业可以将这些证券出售给投资者,以获得资金。
这比传统的贷款方式更便捷、更稳定。
二、降低风险。
通过将资产转化成证券,企业可以将风险分散到多个投资者身上,从而降低了企业的风险。
三、促进市场流动性。
资产证券化将市场上的资产转化成可交易的证券,从而增加了市场的流动性,使资本更加自由流动。
然而,资产证券化也存在着一些问题。
一、资产证券化可能增加了信息不对称的风险。
投资者难以准确评估证券的质量和风险程度,从而容易受到错误的信息和欺诈行为的影响。
二、资产证券化的风险散布可能导致投资者缺乏监督机制。
传统的贷款方式允许银行对借款人的情况进行监督,而资产证券化的规则可能减少了这种监督机制。
三、证券化可能使投资者对财务杠杆率的变化过于敏感。
当资产转化为证券时,企业的杠杆率可能会增加。
如果财务杠杆率变高,资产证券化可能会带来更大的风险。
鉴于资产证券化的利弊,投资者应该更加警惕投资其中的风险。
首先,投资者必须细心研究证券的质量和风险程度,了解企业的财务状况和借款人的还款能力。
其次,投资者应该注意风险散布的程度,以便确定是否有足够的监督机制来管控投资的风险。
最后,投资者应该密切关注财务杠杆率的变化,以确定是否有必要进行调整。
企业资产证券化存在的风险及对策分析随着我国经济的不断发展,企业的融资需求日益增加。
为了满足这种需求,资产证券化成为了一个受到关注的融资方式。
企业资产证券化的基本思想是以企业的收益性和可变现性强的资产作为支持,通过在证券市场上发行证券的方式进行融资。
这种融资方式可以降低企业的融资成本,提高企业的融资效率,但也存在着各种风险,应引起企业的重视。
本文主要阐述企业资产证券化存在的风险,并提出相应的对策。
一、市场风险企业资产证券化是将企业的资产进行证券化再融资的一种方法。
资产证券化的成功与否,很大程度上取决于证券市场的发展状况。
如果证券市场不景气,那么企业的证券发行很难得到投资者的认可,最终可能导致融资失败。
因此,企业在进行资产证券化融资时,应该注意市场环境和市场风险,并及时采取防范措施,避免因市场风险而导致的融资失败。
二、信用风险三、流动性风险企业资产证券化的证券产品流动性较差,流通难度大。
当市场环境出现变化时,可交易证券的市场价格也会出现大幅波动。
因此,资产证券化过程中流动性风险是一个需要关注的因素。
为了避免流动性风险,企业在发行证券时应尽量选择信用优良的投资者,同时加强信息披露,提高证券市场的透明度,增强投资者的参与热情,提高证券市场价格的稳定性,减少流动性风险。
四、法律风险资产证券化涉及到多个环节的交易,因此,法律风险是影响证券化融资进展的因素之一。
在进行资产证券化融资时,企业需要合理规划整个融资过程,避免违反法律法规;同时,企业要了解证券市场的监管政策和意见,避免因监管政策不合规而导致惩罚。
综上所述,企业资产证券化融资存在市场风险、信用风险、流动性风险、法律风险等多种风险。
因此,企业在进行资产证券化融资前,应该充分评估风险,制定相应的风险措施,避免因风险而导致的融资失败。
同时,企业要提高对证券市场的敏感度,早期了解证券市场的状况,及时调整融资策略和方式,保证融资的成功。
资产证券化优缺点及我国发展趋势分析
资产证券化是一种通过将一段时间内的多个资产捆绑在一起,然后再把它们切分成几个部分,并将每一部分打包成证券的方法。
这种方法可帮助有资产的人进行融资并获得获得返还率更高的投资收益,还可增加整个市场的流通性。
资产证券化在不同国家有着不同的特点,同时也具有其优点和缺点。
优点:
1. 为潜在投资者提供了新的投资选择,因此有利于吸引更多的投资者进入市场并购买证券。
2. 促进了市场流动性的提升,有利于减少市场操纵和价格操纵。
此外,资产证券化也可以更好地促进股票市场的发展,提高创新性和竞争力,当然也可对金融市场的稳定性产生积极的影响。
3. 能推动市场经济的发展,减少企业及机关固有的财务规章,降低企业的融资成本。
1. 资产证券化过程中需要大量的金融专业知识,如果对操作不当就会产生风险,也会导致市场的波动。
2. 资产证券化的模式与其他金融行业之间的金融链接较强,因此对金融稳定性产生影响,增加系统性风险。
3. 资产证券化模式所形成的信用风险也比单个资产更为复杂。
在全球范围内,资产证券化每个国家制定其独特的发展计划,以更好地利用这种方法来刺激经济增长。
目前,全球范围内最先进的资产证券化国家是美国和欧洲。
亚洲、非洲和中东地区的国家也在逐渐接受并尝试这种方法来促进其金融市场的发展。
商行资产证券化缺陷资产证券化最早出现在20世纪70年代的美国,是国际金融自由化、一体化、全球化趋势不断加强的情况下,直接融资和间接融资相互竞争又相互补充、彼此融合的结果。
资产证券化对我国商业银行盈利能力及盈利模式以及我国商业银行风险控制等存在影响。
一、我国商业银行资产证券化过程中存在的一些问题(1)商业银行证券化过程中金融中介机构服务质量差,信用评级机构缺乏。
由于我国商业银行资产的证券化过程是一项涉及到银行风险与收益的重大系统工程。
就我国当前金融中介机构以及资产评估行业的发展现状来看,我国的金融中介机构的服务质量不高,信用评级机构运作不规范,很难满足我国当前商业银行资产证券化对他们提出的要求。
(2)商业银行证券发行机构的运作过程不规范。
为了保证商业银行证券化资产的价格能够真实的反映出其客观收益率以及安全性,为了最大限度的降低证券化资产的违约风险,就要提高商业银行资产的公开性与透明度,从而保证其投资者能够真实、及时、准确的掌握该证券发行部门的运营状况,从而形成一个有效的价格形成机制;除此之外,还应当加强法律关于商业银行证券化资产在债权追偿方面的规范与约束,从而保证商业银行证券化资产的持有者享有充分的债权收益索取权,以此来保证支持ABS的稳定以及投资者的确定性收益。
(3)有关银行资产证券化现行的法律尚不完善。
商业银行资产的证券化在西方发达国家中已经发展的比较成熟了,我国在这一方面的现行法律不可避免的会存在一定的滞后性,从而为这种良好融资模式的进一步发展设置了法律上的发展障碍。
由于我国商业银行的资产证券化是一种金融创新,它在发展过程中将会涉及到证券、担保以及非银行金融机构等多个部门,而且是一个非常复杂的运行系统,如果缺乏良好的法律制度来规范相关利益者之间各种纷繁复杂的关系,就很难保证我国商业银行资产证券化过程的良性运作,从而导致其操作风险的增加,并进一步引发更大范围的金融危机。
(4)商业银行资产证券化的外部环境需要培养。
企业资产证券化存在的风险及对策分析企业资产证券化是指企业通过将其资产转变为证券的方式,以融资的方式筹集资金。
这种方式被广泛应用于各种行业,包括房地产、基础设施、能源等领域。
企业资产证券化的方式为企业提供了一种多元化融资方式,也可以有效地分散风险。
企业资产证券化也存在一定的风险,需要企业在进行资产证券化时采取相应的对策。
一、存在的风险1. 信用风险企业资产证券化中存在的最主要的风险之一是信用风险。
证券化资产的质量直接影响投资者对证券化产品的信心。
如果资产的质量低劣,就会导致投资者对它们的信心丧失,资产证券化产品的价格将会下跌。
这个时候企业就会因为融资成本增加而承受更大的压力。
2. 市场风险证券化产品的价格与市场的需求和供给有关,如果市场需求下降,就会对证券化产品的价格产生负向影响。
此时,企业可能会因为市场价格下跌而造成资金链断裂。
3. 法规风险资产证券化在一些国家是受到监管限制的,资产证券化产品的发行需要获得政府的批准,如果企业在资产证券化过程中没有遵循相关法规,就可能会面临法律风险,这会给企业带来额外的损失。
4. 流动性风险证券化产品通常是长期性的,但是在证券化产品运作的过程中,也会面临到需求增加或者降低所造成的流动性风险。
5. 利率风险利率的波动会直接影响企业的融资成本,如果企业融资期限匹配不当,将会面临到利率变动所造成的风险。
二、对策分析1. 选择优质资产企业在进行资产证券化时,首先要确保所选择的资产是优质的,资产的质量会直接影响到证券化产品的价格和投资者的信心。
企业需要对资产进行充分的审查和评估,确保其质量和流动性。
2. 多元化资产池企业可以通过多元化资产池的方式来分散风险,不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里。
这样可以降低单一资产的风险,提高证券化产品的安全性。
3. 做好风险管理企业在进行资产证券化时,需要建立健全的风险管理体系,包括对信用风险、市场风险、法规风险、流动性风险和利率风险等各种风险的识别、评估和控制。
资产证券化及其风险总结
资产证券化是指将非现金资产(如房地产、装备、存货等)变现为流动性更高的金融工具,如发行股票、债券或投资基金等。
这种新型的融资方式,不仅使企业更轻松地实现财务目标,而且为投资者提供了更有竞争力的投资选择。
但是,资产证券化也潜在着一定的风险,特别是法律风险和流动性风险。
首先,由于资产证券化存在一定的法律限制,因此,投资者必须在投资之前了解并遵守相关的司法法规,以防止资产证券化时出现违反法律的情况。
其次,由于资产证券化使得资产能够转换为流动性更高的金融工具,但这也存在一定的流动性风险,即由于市场供求关系,特定时期资产可能难以出售或寻求吸引新投资者,从而限制其市场流动性。
此外,当投资者以低于正常价格或价格水平购买有限流动性资产证券化产品时,可能会遭受信用风险、流动性风险或投资风险。
因此,投资者在进行资产证券化时,应该充分了解投资风险,做好风险控制,以确保投资绩效的可持续性。
总之,资产证券化是一种新的融资模式,可以为投资者提供更多的投资机会,但要注意法律风险、流动性风险和投资风险,以便确保投资安全、可持续发展。
资产证券化的弊端——以美国次贷危机为例摘要:资产证券化无疑是过去20多年来最重要的金融创新,但它在分散风险的同时,也加剧了信息不对称,累积了金融风险。
本文结合美国次级贷款市场危机,对资产证券化的弊端进行了分析。
关键词:资产证券化;次贷危机一、资产证券化的含义资产证券化是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合,以这些资产作抵押来发行证券,实现相关债券的流动化。
资产证券化最早起源于美国。
起初是储蓄银行、储蓄贷款协会等机构的住宅抵押贷款的证券化,接着商业银行业纷纷效仿,对其债券实行证券化,以增强资产的流动性和市场性。
二、资产证券化的功能(一)转移和分散风险资产证券化转移和分散贷款风险的功能,主要是以证券化的方式实现银行等金融机构贷款资产的安全性,通过向证券化产品的投资者发行证券,银行可以及时收回贷款债权,而将抵押贷款等基础资产的信用风险(不能按期还款)转移和分散给投资者微观主体可以利用资产证券化将其面临的风险转移出去。
如果金融市场是一个有效的,则风险在转移的过程中可以在具有不同风险偏好的投资者之间进行分担。
虽然风险在转移的过程中不可能被消除掉,但通过在投资者之间来分担被资产证券化转移的风险,不仅可以大大的减少每位投资者承担的风险量,还可以使具有不同风险偏好的投资者来分担自己所愿意承担的风险水平,这样风险可以实现最优的分配。
(二)扩大流动性资产证券化扩大银行资产流动性的功能就是以债券的形式把具有未来现金流收入和缺乏流动性的资产进行打包和重组,将其转变为可以在金融市场上流通的债券,由此解决银行“存短贷长”的矛盾,实现银行贷款机构流动性的增加。
资产证券化这种金融创新产品在诞生的时候就是为了解决金融机构的流动性问题,同时当经济形势下滑的时候,扩大流动性的基本功能也可以和扩张性的货币政策相配合,因此可以看出,资产证券化扩大流动性的基本功能也可以对整体金融体系的运行产生影响。
三、资产证券化的意义资产证券化可以使储蓄者与借款者通过金融市场得以有效匹配,开放的市场信誉取代了由银行或其他金融机构提供的封闭市场信誉。
将已经存在的信贷资产集中起来并重新分割为证券进而转卖给市场上的投资者,通过向市场发行资产将贷款资产进行处理与交易,最终实现融资,资产证券化这种资金融通方式,能够有效地分散金融风险,降低交易的成本,提高市场的效率。
对于完善和促进我国资本市场健康发展有着现实意义。
同时,资产证券化可使贷款成为具有证券流动性的贷款,有利于改善资产质量,扩大资金来源,分散信用风险,缓解资本充足压力。
资产证券化这一金融工具的迅速发展,使得商业银行等金融机构增加了资产负债的流动性,并提供了新的资金来源。
资产证券化显然具有信用风险转移创新、提高流动性创新和信用创造创新的作用。
资产的证券化是直接以资产为基础,通过提供资产本身信用和衍生信用两个层次的信用来构造的。
四、资产证券化功能的弊端(一)转移分散风险功能的弊端1.风险转移分散功能加剧了金融体系中的道德风险。
从次贷危机的爆发和演变过程中可以看出,各微观主体显示出了极强的道德风险,归根结底就是因为他们认为初始借款人的信用风险可以通过不断的证券化给转移出去,只要基础资产的价格是看涨的,证券化就不愁没有销路,这样他们就可以通过不断的证券化来转移风险。
在消除了“风险”这个后顾之忧以后,他们就可以放心的从事“谋利”行为,这不可避免的会产生大量的道德风险。
2.风险转移分散功能导致金融体系中系统性风险的积累。
资产证券化的发行者将初始借款人的信用风险转移给了共同基金、养老基金以及投资银行等投资者,然后投资银行通过各种金融创新手段将初始的证券化进行打包和重组,由此形成了证券化的平方和立方,这些产品又会被其他的投资者购买,风险实现了再次转移。
随着监管的放松,这一过程会不断的衍生下去。
但是,在风险的不断转移过程中不可避免的会导致风险的放大和扩散,由此导致系统性风险的积累。
一旦为了抑制通货膨胀而产生货币政策紧缩,系统性风险就会转化为损失。
(二)扩大流动性功能的弊端1.扩大流动性功能导致资产价格泡沫的形成。
随着以抵押贷款为基础资产的证券化的发售,抵押贷款机构获得了大量的流动性,这样他们提供贷款的能力大大增强,大量的信贷资金就会流入住房抵押贷款市场,引起房地产的价格不断上涨,形成巨大的资产价格泡沫。
2.扩大流动性功能导致内生流动性的扩张。
发行者通过发行资产证券化实现了流动性的增加,而证券化的购买者,比如投资银行业可以将其持有的证券化进行再次证券化,从而实现流动性的扩张,但这种流动性的增加方式是在金融市场的内部形成的,而没有像银行贷款那样从金融体系延伸到实体经济,因此这只是附属于金融市场的内生流动性扩张。
此外,这种流动性的增加和资产价格是密不可分的,一旦基础资产的价格发生。
3.扩大流动性功能导致经济周期的波动幅度放大。
在次贷危机之前,随着房价的上涨,扩大流动性的功能为房市提供大量的资金,导致房市出现格泡沫,由此引起经济过热。
但当央行意识到经济过热导致通货膨胀抬头时就会采取紧缩政策,由此刺破价格泡沫。
房价的下跌导致主要以房产为基础资产的证券化的价格和评级下降,同时市场中又出现了争先恐后的抛售现象,这又导致证券化的价格和评级下降,这样银行持有的证券化产品不断减值,其已经设计好的证券化产品也渐渐的失去了销路,证券化产品扩大流动性的功能就会骤停,这样市场中就会缺少必要的资金,流动危机就会爆发,并引起了经济的过度下滑,由此可见扩大流动性的功能导致经济周期的波动幅度放大。
4. 扩大流动性功能导致贷款机构的道德风险。
在次贷危机爆发之前,美国抵押贷款机构可以不断的通过证券化来增大流动性,这样流动性的资源增加了,抵押贷款机构发放贷款的动机就会提高,进而就会忽视对借款人信用等级和财务状况的调查,并放松对抵押贷款资产的监督,由此引发道德风险。
五、资产证券化对金融体系稳定性的负面影响(一)增加了资产的评估难度资产证券化具有非常复杂的基础资产,可以被用来证券化的基础资产很多,但不同的基础资产具有不同的特性,导致收益和风险的评估就变得极其困难,因此对资产证券化价值评估的复杂程度就会增加;(二)增加了信息披露的成本资产证券化是由多个利益主体参与的交易系统,这限制了信息披露的发挥,因为在参与主体众多的情况下,披露信息需要很高的成本,对信息的分析也需要大量的成本。
由于信息披露是金融市场正常运转的基础,因此这项功能的限制必然会影响金融市场的运行;(三)增加了投资的风险资产证券化交易系统的复杂性增加了市场预期的难度,因此当资产证券化的价格发生波动时,投资者很难对以后资产证券化的评级以及价值走势进行预测,这不可避免的会导致投资者产生非理性行为,由此影响到金融市场的稳定性。
(四)增加了代理的问题资产证券化的复杂运作机制导致大量委托——代理问题的存在,比如抵押贷款借款人和贷款发起者、贷款发起者和贷款安排者、贷款人和服务商以及投资者和信用评级机构之间的委托——代理问题等,这些委托——代理问题的存在使金融脆弱性不断提高,引起金融不稳定。
六、资产证券化引起的潜在风险(一)资产证券化降低了贷款人对借款人进行甄别的积极性,可能导致贷款标准的恶化。
当抵押贷款的发起人把贷款和与之相关的权利出售给其他金融机构时,风险也就在很大程度上转移给了贷款购买人。
由于贷款发起人的收益与贷款数量紧密联系,这样的激励结构可能使增加贷款数量而不是保证贷款质量成为贷款人的首要目标。
在美国资产证券化的初期,贷款购买人有权利把那些“早违约贷款”——在启动后几个月内借款人就违约的贷款——退回给发起人,并通过某些合约条款对贷款过程实施影响,但由于发起人很少自有资本,在违约率大幅度上升时并不能承担回购的义务,加上贷款购买人能通过证券化把风险转移给华尔街的投资者,自然对贷款过程也就缺乏监督激励。
此外,在低利率的环境中,由于投资者对高收益债券的需求强烈,一些贷款人明显放松了贷款发放标准,零首付的可调整利率贷款以及不需要收入证明文件的贷款被扩大到了很多风险性的借款人。
这些很少信息资料的借款人可能夸大还款力,也可能被贷款人误导,甚至可能根本就不理解他们签订的复杂的合同条款,借贷双方都只是期望高涨的房价会拯救这些不健康的贷款。
由于财富少、收入不稳定,这些借款人对利率风险的承受力相当弱,一旦贷款利率上升且房价回落,违约率就大幅度上升。
2006年,次级贷款中的可调整利率贷款的严重违约率——抵押物进入收回阶段或拖欠还款90天及以上的贷款所占的比率——上升到了11%,与2005年的最低点相比高了一倍。
在2006年的第四季度,大约有31万起收回房屋的诉讼被启动,其中次级贷款占了一半以上。
可以说,本次抵押贷款危机从根本上讲是资产支持证券背后的贷款资产质量出了问题。
(二)由于资产证券化加剧了信息不对称,抵押贷款提供链条上的各种专业服务提供者很容易出现严重的道德风险问题。
在美国的住房贷款中有相当大的比例是通过代理机构发放的,代理公司只要发放出更多的贷款,收入就越多,这些以收取手续费为目的的代理公司可能并不是为了贷款人的最大利益而行动。
在华尔街对次级抵押债券的需求不增加的情况下,代理机构甚至在客户的财务状况出现问题时,也给二次抵押贷款申请人发放贷款。
同样,由于证券化,贷款资产的所有权与控制权发生了分离。
一些负责证券打包和发售的公司在购买抵押贷款后往往再把贷款资产委托给专业公司进行管理,这些专业服务提供者通过管理包括问题贷款在内的整个贷款池获取佣金,其目的是最大化自己的收入,而不是最大化贷款资产所有者的利益。
同样出现代理问题的还有债券评级机构,这些独立的机构在提供第三方信用风险评价上发挥重要的作用,特别是在面对复杂的信用工具时,评级机构更是具有专业上的优势,但以收取手续费为目的的激励机制却可能诱导它们过快地对复杂的结构性证券进行评级,有时甚至是欺骗性的评级。
(三)资产证券化使不同层次的信贷市场更紧密地相互依存,但当不确定性出现时,风险也更容易波及到优质市场。
当市场环境开始逆转时,首先遭受损失的投资者会从一个市场转到另一个市场,通过“动态对冲”来防止未来的损失,从而加剧各层次市场价格的波动。
在金融创新的推动下,信贷衍生产品以及结构性的金融产品也日益复杂,风险转移市场的不透明性大大增加,没有人知道风险会在哪个市场层次结束。
当不确定性出现,市场开始面临紧张压力时,构成复杂的、捆绑式的投资工具很难被正确定价。
恐慌使投资者开始争相清算手中资产,这种羊群效应会很快触发一种或多种资产的市场流动性的蒸发,使个别资产的非流动性转化为系统性的流动性紧缩,即使是优质市场也会遭遇流动性不足的打击。
2007年八月初,美国住房抵押公司——一家很少涉足次级抵押贷款的企业——宣布破产,这让人担忧危机可能已蔓延至高质量抵押市场。