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DONGXINGSE CURITIE行业研究证券：本周市场受9月金融数据和CPI 、PPI 等经济数据超预期利好提振，交易情绪呈现复苏态势，日均成交额回升700亿至0.7万亿；两融余额（10.13）续降至1.54万亿，但已较周中的近期低点回升。
周末证监会和沪深交易所推出一系列利好资本市场的政策，包括：1.证监会原则同意开展私募股权创投基金向投资者实物分配股票首单试点，后续还将根据试点情况逐步扩大试点范围——该业务创新模式既有利于PE/VC 优化募投管退流程，也有望进一步完善拟上市企业股权市场化定价方式，亦间接改善资本市场流动性；2.证监会修改《上市公司股份回购规则》，沪深交易所也针对规则调整做了相应安排，规则修订主要包括优化上市公司回购条件、放宽回购限制、完善回购/增持窗口期、合理界定股份发行行为等，《规则》的调整有利于降低上市公司回购门槛，缩短多次回购周期，优化回购流程，鼓励上市公司在低迷市场环境中通过更为积极的行动提振投资者信心，进而利好资本市场；3.上交所科创板股票做市业务的准备已就绪，目前已有14家券商获得做市资格，后续还将逐步扩容——和主板相比，当前科创板交易活跃度和市场生态均有继续改善的空间，科创板做市制度有助于提升优质高新成长企业上市融资的积极性，亦有望提升参与跟投券商的投资收益、对冲市场风险，此外，上交所还修订发布科创板询价转让实施细则，有望进一步降低科创板股权转让交易成本，提升市场流动性，有利于一、二级市场高效联动。
保险：年初以来保险负债端仍在承受居民消费能力下降、疫情和代理人减员等因素带来的影响，但从各家险企中报中也能看到渠道改革呈现的积极变化，特别是代理人产能和活动率的提升，同时银保渠道的持续发力亦助力头部险企稳住核心客户群体。
伴随疫情逐步缓解和各险企2023年开门红筹备工作的陆续展开，险企渠道改革成效有望陆续兑现，给予市场对险企经营层面更大的信心。
整体上看，四季度负债端表现值得期待，边际改善趋势有望更加显著。
民生证券调研报告民生证券调研报告--------------尊敬的领导：根据您的要求，我进行了一次关于民生证券的调研，并撰写了整理的报告，以下是我的研究结果和观察。
一、公司概况民生证券是一家中国证券公司，成立于1996年，总部位于上海。
公司提供证券经纪、投资银行、金融资产管理等一系列金融服务。
目前，民生证券已成为中国领先的综合性金融服务提供商之一，在行业内享有很高的声誉。
二、经营状况分析1. 资产规模：根据最新的财务报表显示，民生证券的总资产规模持续增长。
截至2019年底，公司总资产达到5000亿元人民币，同比增长了10%。
2. 利润表现：民生证券的营业收入和净利润也呈现增长趋势。
根据最新的财报数据，2019年公司的营业收入同比增长了20%，净利润同比增长了15%。
3. 业务结构：民生证券的业务结构较为多元化。
公司的主营业务包括证券经纪、投资银行、金融资产管理等。
其中，证券经纪业务是目前公司的主要收入来源，占比超过40%。
三、风险因素尽管民生证券的经营状况良好，但仍然存在一些风险因素需要关注。
1. 市场风险：证券市场的波动可能会对公司的经营状况产生不利影响。
尤其是在金融市场不稳定或经济下行的情况下，公司可能面临投资者信心下降、交易量下滑等风险。
2. 监管风险：证券行业的监管日益严格，可能对公司的经营活动产生不利影响。
特别是新的监管政策和改革措施的出台，可能会导致公司需要投入更多资源和精力来适应新的规定。
3. 信用风险：在提供金融服务的过程中，公司面临的信用风险是不可忽视的。
合格的风险管理和控制措施是保障公司稳健运营的重要保证。
四、发展前景1. 业务拓展：民生证券可以通过进一步拓展业务，降低业务集中度，减轻市场风险。
在进一步深化金融改革的背景下，公司可积极布局投资银行、金融资产管理等增值服务领域。
2. 科技创新：引入新技术和创新模式，提升公司的经营效率和服务质量。
尤其是在数字化时代，民生证券可以积极应用科技手段来提升客户体验，并降低运营成本。
证券分析读书笔记目录一、内容综述 (3)1.1 证券分析的重要性和基础知识 (4)1.2 研究背景及研究目的 (5)1.3 研究方法和预期贡献 (6)二、财务报表分析 (7)2.1 理解财务报表的基本要素和结构 (8)2.2 财务比率分析简介 (9)2.3 现金流量分析的重要性与方法 (10)2.4 财务报表中的异常现象与分析 (12)2.5 案例分析 (13)三、公司基本面分析 (14)3.1 公司概况与行业定位 (15)3.2 公司的核心竞争力分析 (17)3.3 同业竞争分析与市场份额评估 (18)3.4 宏观经济与行业周期性影响 (19)3.5 宏观政策与行业发展前景分析 (21)四、定量分析与决策支持 (22)4.1 预测模型应用的原理与方法 (24)4.2 风险评估与管理技术 (25)4.3 金融工程在证券分析中的应用 (27)4.4 机器学习与大数据技术在证券投资中的应用 (28)4.5 投资组合理论在多资产配置中的应用 (30)五、技术分析框架与工具 (31)5.1 技术分析的基本理论框架 (32)5.2 技术分析的主要工具与图表 (33)5.3 技术指标的使用与定制 (35)5.4 交易策略设计与风险控制 (36)5.5 实证研究与技术分析的案例分析 (38)六、投资者情绪与市场心理学 (40)6.1 投资者情绪理论基础 (42)6.2 市场心理学的基本概念与方法 (43)6.3 群体行为与股票市场现象 (44)6.4 情绪指标在决策中的应用 (46)6.5 应对市场情绪波动的策略 (47)七、可持续性与社会责任投资分析 (49)八、总结与展望 (50)8.1 证券分析的综合应用与效用评估 (51)8.2 未来证券分析研究与技术的发展趋势 (52)8.3 证券分析研究对投资者与市场的影响测试 (54)一、内容综述《证券分析》一书主要围绕证券分析的理论与实践进行深入探讨，内容涵盖了证券分析的基本概念、分析方法、市场预测、风险管理以及投资心理等方面。
封面文章Cover·Story2020年，股市从“喝酒吃药”变成了“喝酒开车”，白酒、新能源受到资金热捧，机构纷纷抱团，茅台、五粮液一度占据深户两市市值第一。
但是自进入2021年来，这一强势抱团股开始出现松动迹象，白酒、新能源板块近日整体走势连遭不利，茅台、五粮液、宁德时代、比亚迪等龙头股股价也出现连日下跌的情况。
与此同时，银行突然杀出，股价一路飙升，引起市场关注。
上海银行、招商银行、兴业银行财报陆续出炉，表现亮眼、明星投资人李录大举增持邮储银行、国内经济持续复苏、利率上行，众多利好因素将银行股推到了市场的镁光灯下。
此时越来越多人认为原抱团结构即将瓦解，市场风格将要切换的猜测日益增多，众多机构更是看好银行、基建、消费等低估值内需板块。
然而，这一论断也受到不少质疑。
该方机构及人士认为，通常而言只有公司业绩不及预期或者有了更好的投资机会，原抱团机构才会彻底瓦解。
尽管上述白酒、新能源龙头股近期出师不利，但其盈利能力依然强劲，行业地位持续稳固。
抱团股集体杀跌去年以来一路高歌猛进的白酒、新能源等白马蓝筹股，终于在近期停止疾驰。
1月13日开始，白酒板块就“跌跌不休”，14日创最高跌幅4.78%，市值蒸发近2000亿元，15日下跌1.86%，18日回升1.05%后由于19日滑落1.74%（见图一）。
龙头股贵州茅台14日-19日持续下跌，跌幅分别为1.39%、2.44%、0.91%、2.60%；五粮液分别下跌5.22%、0.59%、1.09%、1.07%。
新能源板块更是从1月初就持续下跌。
1月5日至11日跌幅分别达0.72%、0.8%、1.26%、0.69%、2.88%。
随后1月13日、14日又出现连跌，跌幅分别为2.04%、2.77%（见图二）。
龙头股宁德时代大跌4.03%、4.15%，比亚迪14日大跌6.41%。
至于为何下跌，研究机构普遍认为有两点原因：一是板块估值过高；二是央行近日公开市场操作引发流动性担忧。
券商现场调研报告券商现场调研报告尊敬的领导：经过一段时间的调研工作，我针对目标公司进行了现场调研，现将调研结果报告如下：1. 公司概况：目标公司是一家知名的券商公司，成立于XX年，注册资本XX亿元，是国内领先的综合金融服务提供商之一。
公司主要经营证券经纪、信托管理、投资银行及资产管理等业务。
公司在XX交易所上市，市值达到XX亿元。
2. 行业分析：目标公司所处的金融行业发展迅速，国内资本市场的改革持续推进，对券商行业带来了新的机遇和挑战。
随着资本市场的不断开放和创新，券商行业面临着更大的发展空间。
同时，行业竞争激烈，要求券商公司不断提升实力和服务能力。
3. 公司发展情况分析：目标公司作为一家知名券商公司，在证券经纪、投资银行等领域具有较强实力。
公司拥有一支高素质的团队，拥有丰富的市场经验和强大的客户资源。
公司的业务覆盖面广，能够提供全方位的金融服务。
4. 公司优势：(1) 品牌优势：目标公司是国内知名券商公司，品牌影响力大，赢得了广大客户的信任和认可。
(2) 专业团队：公司拥有一支高级的研究团队和专业的投资顾问团队，能够为客户提供专业的投资决策和全方位的服务。
(3) 丰富的产品线：公司产品线齐全，包括股票、债券、基金等多种金融产品，能满足客户的不同投资需求。
5. 公司挑战：(1) 监管压力：券商行业受到监管部门的严格监管，公司需要不断加强合规管理，遵守法律法规，降低经营风险。
(2) 行业竞争：券商行业竞争激烈，公司需要不断提升自身实力和服务能力，加强创新和差异化竞争。
6. 未来发展战略：(1) 提升服务质量：公司将继续加强客户服务，提高服务质量和水平，为客户提供更加个性化和全面的金融服务。
(2) 加强创新能力：公司将加强内部创新，推动业务创新和科技创新，不断提高竞争力。
(3) 拓展国际市场：公司将加大对国际市场的拓展力度，利用自身优势和专业团队，开拓海外业务。
总结：目标公司作为一家知名券商公司，具备良好的发展潜力和市场前景。
招商证券研究报告【招商证券研究报告】尊敬的投资者：根据我们的市场调研和分析，我们将针对以下几个方面做出说明：公司业绩、行业前景以及投资建议。
一、公司业绩分析招商证券是中国领先的证券公司之一，具有强大的资本实力和丰富的业务经验。
根据最新的财务数据，招商证券在过去一年中实现了稳定的业绩增长。
净利润同比增长10%，达到XX亿元。
公司的营业收入同比增长8%，达到XX亿元。
在业务方面，招商证券的经纪业务是公司最主要的收入来源，占比超过50%。
与此同时，投资银行、自营业务以及资产管理业务都取得了较好的增长。
公司在投资银行方面，积极参与了多个重大项目的承销，取得了可观的费用收入。
自营业务表现出色，净利润同比增长30%，主要受益于市场行情的好转以及公司严格的风险控制措施。
资产管理业务在资产规模和客户数量方面均实现了快速增长。
二、行业前景分析证券行业是金融服务行业的重要组成部分。
近年来，我国资本市场发展迅速，证券行业成为各类投资机构和个人投资者的首选。
随着金融市场开放力度的加大，资本市场进一步活跃，证券行业前景非常看好。
首先，随着我国经济发展规模不断扩大，融资需求逐渐增加，证券公司的投资银行业务有望继续保持较高增长。
其次，随着普通投资者理财意识的增强，证券公司的资产管理业务也将迎来更大的发展空间。
再次，随着证券市场的不断发展，股票和债券的发行量增加，将为经纪业务提供更多机会。
另外，随着科技的发展和互联网金融行业的快速崛起，证券公司也将面临着新的机遇和挑战。
通过创新科技手段，提供更便捷的交易平台和优质的服务，将是证券公司未来发展的必然趋势。
三、投资建议基于以上分析，我们对招商证券的投资建议如下：长期投资者：对于长期投资者来说，我们认为招商证券是一个具有良好发展势头和潜力的公司。
公司的资本实力和业务经验使其能够抓住市场机遇，取得更好的业绩。
建议投资者持有招商证券股票，并密切关注公司的业绩和行业动态。
短期投资者：对于短期投资者来说，我们认为招商证券的自营业务具有较大的投资机会。
2013-2013年证券行业分析报告2013年11月目录一、经济转型过程中券商应有大作为 (3)1、19世纪到20世纪初（铁路及军费） (3)2、20 世纪上半叶（汽车工业及零售） (4)3、20世纪50年代（电子科技） (5)4、20世纪60、70年代（企业并购） (6)5、20世纪70、80年代（利率市场化及财富管理） (8)6、20 世纪90年代以后（新经济） (11)7、2000年以后（次贷风波） (12)二、中期行业将由贷款提供者向资本中介过渡 (16)三、2014 年30%的行业增速可期待 (23)四、投资策略及建议 ..............................................................................291、创新无忧，Alpha为正 (29)312、重点公司.........................................................................................................31五、主要风险 ..........................................................................................311、市场大幅下跌风险.........................................................................................2、创新进程不达预期风险 (32)一、经济转型过程中券商应有大作为伴随着党的十八届三中全会的成功召开，中国表现出了坚持改革的决心。
综合改革方案的提出有望在多领域加速中国经济转型。
但正如中国新领导人所言，中国经济已进入改革深水区。
在转型的攻坚期，证券公司应该起到怎样的作用呢？相信这一问题的答案可能将深刻影响到中国证券业未来5-10 年的发展。
各券商研究报告1. 引言券商研究报告是金融市场中的重要参考资料之一，它对于投资者进行投资决策具有重要的指导作用。
本文将对几家知名的券商研究报告进行综合分析和比较，以便投资者更好地了解各券商的研究能力和投资观点。
2. 研究方法为了评估各券商的研究报告，我们选取了包括A股、港股和美股在内的多个市场进行调研。
我们首先收集了各券商发布的最新研究报告，并对报告的内容进行分析。
在分析过程中，我们将重点关注以下几个方面：•行业覆盖范围：每家券商的研究报告通常涵盖不同的行业，我们将评估各券商研究报告的行业覆盖范围，从而了解其在不同行业的专业性和全面性。
•信息准确性：我们将比对研究报告中的信息与实际情况，评估各券商的信息准确性和及时性。
•投资观点和建议：我们将整理各券商研究报告中的投资观点和建议，对比不同券商的观点，从而了解各券商对于股票市场的判断和未来走势的预测能力。
•分析深度和逻辑：我们将评估各券商研究报告对于所研究公司的分析深度和逻辑合理性，以及对公司未来发展的预测和评估。
3. 各券商研究报告综合分析3.1 券商A券商A的研究报告行业覆盖范围广泛，包括金融、制造、科技等多个领域。
在信息准确性方面，券商A的报告与实际情况吻合度较高，能够及时提供最新的股票行情和公司动态。
值得一提的是，券商A的投资观点和建议较为中肯，对于股票市场的判断较为理性。
此外，券商A的研究报告分析深度较高，能够提供有价值的投资建议。
3.2 券商B券商B的研究报告主要集中在金融领域，对于金融公司的研究较为专业。
在信息准确性方面，券商B的报告准确度较高，但存在一定的滞后性。
投资观点和建议方面，券商B对于金融公司的判断具有一定的准确性，投资建议也较为稳健。
然而，券商B的研究报告在分析深度和逻辑方面有待提升。
3.3 券商C券商C的研究报告行业覆盖范围较窄，主要关注科技领域。
信息准确性方面，券商C的报告与实际情况基本吻合，但在及时性方面存在一定问题。
民生证券公司优势介绍（1）股东业务领域多元化民生证券为中国泛海控制的企业。
中国泛海经营范围涵盖金融、房地产、基础设施及产业投资、科技文化、教育、资本经营、资产管理、酒店及物业经营等领域，并拥有境内全资和控股子公司30余家，其中包括两家A股上市公司—泛海控股和民生控股和港股上市公司—中泛控股。
此外，中国泛海还参股中国民生银行股份有限公司、联想控股有限公司等多家企业。
中国泛海涵盖的上述领域有利于为民生证券提供业务机会，成为民生证券发展的独特资源优势。
民生证券控股股东泛海控股在前期战略转型的基础上，明确提出打造“以金融为主体、以产业为基础、以互联网为平台的产融一体化的国际化企业集团”的发展目标，以“夯实基础、加快价值释放”为主线推进产业板块，以“加快布局、提升核心资本运用效率”为主线推进金融板块，战略转型趋向广泛和深化。
2015年，泛海控股在地产和金融业务上均取得良好表现。
与此同时，泛海控股在海外的资本和产业平台也有所拓展。
泛海控股“金融全牌照”为公司开展业务构成了有力的支持，创造了良好的环境。
泛海控股证券业务提速发展，保险产业布局破冰，信托、基金、期货等业务扎实推进，互联网金融平台建设加快，公司金融牌照不断丰富，金融板块资产所占比重逐步上升，向金融控股平台转型日趋深入。
（2）合理的股权结构、完善的法人治理及高效的决策机制公司建立了由股东大会、董事会、监事会和执行委员会等组成的法人治理结构和科学的经营决策体系，确立了以责任为核心的决策执行机制，从制度上保障了股东、董事的知情权、决策权，确保“合理授权、强化责任、迅速反应、科学决策、有力执行”。
民生证券具备较高的决策效率，可及时把握市场变化和监管动向，及时调整战略战术，并采用灵活的激励机制，以更优厚的薪酬待遇吸引优秀人才，快速培育战略性业务，积极提高市场占有率，形成合理的战略布局。
（3）优秀的企业文化民生证券一直注重企业文化的建设和培育，尤其是改制股份有限公司以来，面对社会发展新态势、多变的市场环境和政策背景，进行了公司文化的系统性构建，形成了“民生九条”，确立了以“民生在勤，守正出新”为基本理念的企业文化，形成了以“成为国内一流、具有特色的现代投资银行，成为全体民生人的精神家园”为愿景、以“为客户创财富，为公司创价值，为员工创事业”为使命、以“诚信、责任、创新”为核心价值观、以“敬业守信、忠诚奉献、开拓创新、立志图强”为企业精神、以“‘结合、兼顾、服从’，实现‘三统一’”为行为准则、以“理念、机制、团队”为核心竞争力、以“专业化创品牌、差异化求发展、协同化谋创新、市场化建机制”为竞争策略的民生证券的文化体系。
DONGXINGSE CURITIE行业研究证券：本周市场日均成交额环比下降200亿至1.12万亿，但仍保持在近期高位；两融余额（4.20）续升至1.65万亿。
年初以来权益市场企稳向好，成交额、两融余额等市场核心指标触底回升，有力提振券商业绩。
考虑到2022年一季度业绩的较低基数，行业23Q1净利润有望中两位数增长。
4月24日沪深港通交易日历优化将正式实施，其中港股通新增两个交易日（4月27、28日），沪股通新增一个交易日（5月25日）。
交易日增加叠加交易标的的逐步扩容有望推动成交量的上升和市场人气的修复，对证券板块构成利好。
保险：上市险企3月原保费数据披露完毕，各险企3月单月同比增速虽较2月略有放缓，但考虑到基数因素，3月负债端仍呈现强势复苏态势。
人身险方面，平安寿险表现相对突出；财产险方面，太平产险以近20%的增速领跑同业。
我们认为，伴随着国内经济的企稳向好，居民消费能力和消费意愿均有望逐步增强，保险需求有望逐步释放，疫情影响弱化令以代理人渠道为主的各渠道加速复苏。
从上市险企2022年年报中可以看到，自Q3起负债端边际改善趋势已开始形成并得以延续，2022年的低基数有望缔造2023年的高增长。
受疫情、资产配置需求、产品竞争格局、政策等因素影响，居民对能满足保障、资产保值增值等多类型需求的保险产品的认可度持续提升；同时，伴随险企对于产品定位的高度精细化和个性化，保险产品的“消费属性”有望显著增强。
而个人养老金、商业养老金业务的相继落地将成为保险产品拼图的有效补充。
我们预计，伴随人身险和财产险的协同发力，2023年险企负债端有望持续复苏，进而使板块估值修复成为中期主题。
板块表现：4月17日至21日5个交易日间非银板块整体下跌1.14%，按申万一级行业分类标准，排名全部行业10/31；其中证券板块下跌2.73%，跑输沪深300指数（-1.45%）；保险板块上涨3.59%，跑赢沪深300指数。
个股方面，券商涨幅前五分别为东北证券（8.14%）、申万宏源（3.77%）、中泰证券（3.66%）、长城证券（3.30%）、东吴证券（2.43%），保险公司涨跌幅分别为中国人保（7.71%）、中国太保（7.29%）、中国人寿（6.61%）、中国平安（2.75%）、新华保险（1.83%）、天茂集团（-6.19%）。
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1报告摘要：●一周行情：本周传媒（申万）指数整体上涨2.41%，同期沪深300上涨0.30%，板块跑赢沪深300指数2.1个百分点，位列所有板块第3位。
本周涨幅排名前五位的个股分别是中体产业（22.36%）/*ST 中南（20.41%）/文化长城（17.16%）/*ST 瀚叶（15.45%）/分众传媒（14.54%）；排名后五位的个股分别是国联股份（-7.74%）/拓维信息（-7.68%）/宣亚国际（-6.3%）/天舟文化（-6.17%）/*ST 晨鑫（-5.83%）。
截至本周五（2020.08.21），指数市盈率为52.47，高于历史均值（2014年至今）47.95；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为270%，低于历史估值溢价率均值（295%）。
●行业要闻：《八佰》单片带动院线行业加速复苏：《八佰》电影于8月21日在院线正式上线，截至23日晚七点，全国电影行业8月21日/22日/23日票房分别达1.6亿/2.3亿/2亿，其中《八佰》市占率分别为89%/87%/87%。
本周末院线票房环比上周约0.6亿/天大幅增长，相比去年暑期《哪吒》定档首周3.5~4亿/天的票房表现复工程度已达60%（主因上座率限制）。
《姜子牙》《夺冠》等优质影片定档国庆：随着线下院线行业的逐渐恢复，市场储备的国产头部影片纷纷定档，截至目前光线传媒动画电影《姜子牙》、巩俐黄渤主演的影片《夺冠》、献礼片《我和我的家乡》已确定定档国庆档。
●核心观点及投资建议游戏板块：游戏目前估值处于相对低位+景气度改善+供给侧改革龙头集中度提升+字节入局游戏重塑产业链价值分配+5G 云游戏催化+20Q3总体游戏产品线优异+政策推动，当前位置配置性价比依然很高，继续看好游戏板块后续表现，再次重申后续或有买入机会。
推荐标的：电魂网络、掌趣科技、宝通科技、完美世界、三七互娱、吉比特等。
2023年证券分析师之发布证券研究报告业务考前冲刺试卷A卷含答案单选题（共30题）1、某公司的流动比率是1.9，如果该公司用现金偿还部分应付账款，则该公司的流动比率将会（）。
A.保持不变B.无法判断C.变小D.变大【答案】 D2、关于每股收益，下列说法正确的有（）.A.Ⅱ.ⅣB.Ⅱ.ⅢC.Ⅰ.ⅣD.Ⅰ.Ⅱ【答案】 C3、国际证监会组织认为，金融衍生工具的风险有（）。
A.Ⅰ.Ⅱ.ⅢB.Ⅱ.Ⅲ.ⅣC.Ⅰ.Ⅲ.ⅣD.Ⅰ.Ⅱ.Ⅲ.Ⅳ【答案】 D4、一般来讲，产品的()可以通过专有技术、优惠的原材料、低廉的劳动力、科学的管理、发达的营销网络等实现。
A.技术优势B.规模经济C.成本优势D.规模效益【答案】 C5、中央银行调控货币供应量的政策工具有（）。
A.Ⅱ.Ⅲ.ⅤB.Ⅱ.Ⅲ.ⅣC.Ⅰ.Ⅱ.Ⅲ.ⅣD.Ⅱ.Ⅲ.Ⅳ.Ⅴ【答案】 A6、期现套利的目的在于（）。
A.逐利B.避险C.保值D.长期持有【答案】 A7、下列指标中，不属于相对估值指标的是（）。
A.市值回报增长比B.市净率C.自由现金流D.市盈率【答案】 C8、下列关于通货膨胀对经济影响的表述中，正确的是通货膨胀（）。
A.Ⅰ、ⅣB.Ⅰ、Ⅲ、ⅣC.Ⅰ、Ⅱ、ⅢD.Ⅱ、Ⅲ【答案】 C9、对于一个企业而言，（）等因素会对其应收账款周转速度产生影响。
A.Ⅰ.Ⅱ.ⅣB.Ⅱ.Ⅲ.ⅣC.Ⅱ.ⅣD.Ⅰ.Ⅱ.Ⅲ.Ⅳ【答案】 D10、下列关于供给弹性的说法中，正确的有（）。
A.Ⅰ.Ⅱ.ⅢB.Ⅱ.Ⅲ.ⅣC.Ⅰ.Ⅲ.ⅣD.Ⅰ.Ⅱ.Ⅳ【答案】 A11、下列会产生非平稳时间序列的情形包括()。
A.Ⅰ、ⅡB.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、ⅣC.Ⅰ、Ⅲ、ⅣD.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ【答案】 B12、需要同时使用有关财务数据年初数和年末数才能计算的财务指标有（）。
A.Ⅱ.Ⅲ.ⅣB.Ⅰ.Ⅱ.Ⅲ.ⅣC.Ⅰ.Ⅱ.ⅢD.Ⅰ.Ⅲ.Ⅳ【答案】 A13、属于持续整理形态的有（）。
A.Ⅱ.ⅢB.Ⅰ.ⅡC.Ⅲ.ⅣD.Ⅱ.Ⅳ【答案】 D14、EVAeq\o\ac(○,R)R是衡量企业()的综合指标。
报告摘要：●本周随笔·从政府工作报告中看数字化转型重点方向从政府工作报告，看21年数字化投资方向。
“十四五”时期，我国将“坚持创新驱动发展，加快发展现代产业体系”作为重要目标，打好关键核心技术攻坚战，全社会研发经费投入年均增长7%以上；坚持把发展经济着力点放在实体经济上，推进产业基础高级化、产业链现代化；统筹推进传统基础设施和新型基础设施建设。
从具体措施上，报告中提到数字政府建设、推进传统和新型基础设施建设、发展工业互联网、建设5G及千兆光网、加强关键核心技术公关、产业数智化改造、规范“互联网+医疗”等。
回顾2020年，部分计算机公司业绩亮眼，紧抓数字化转型机遇。
通过回顾梳理数字化转型相关公司的业绩表现，我们能够看到3大板块性的投资机会：1）数字化基础设施建设，典型代表如浪潮信息等；2）信创领衔的关键技术攻关与国产替代，典型代表如东方通、中孚信息等；3）数字化与行业的结合与赋能，典型代表如金山办公、广联达、用友网络等。
同时，与信息化建设相伴而生的网络安全板块2020年业绩表现同样出色。
●本周观点整体观点：静待5G应用爆发，同时推荐布局主线行情。
流动性合理充裕叠加风险偏好回暖预期强，板块企稳反弹趋势已现，行业内景气度较高细分及先前估值较低的重点标的已经开始出现反弹。
展望春季行情，20年计算机行业受疫情影响，预算削减开工进度不及预期等利空导致整体业绩一般，低基数逻辑下期待一季度春季躁动行情。
1）看好2021年5G应用端爆发，寻找5G核心应用：包括智能驾驶、超高清视频、工业软件；2）推荐布局主线行情，主抓优质“赛道”核心资产：云计算、网络安全、金融IT。
建议关注：工业软件：奥普特、中控技术、中望软件（尚未公开发行，已获IPO审批通过）、赛意信息、鼎捷软件。
云计算：用友网络、广联达、金山办公、浪潮信息、宝信软件车联网：中科创达、千方科技网络安全：奇安信、启明星辰、深信服、绿盟科技医疗IT：万达信息、卫宁健康、创业慧康、久远银海金融IT：恒生电子、神州信息、长亮科技人工智能：科大讯飞、汉王科技、虹软科技超高清：当虹科技、数码科技、淳中科技●投资建议看好智能驾驶、超高清、工业软件等2021年5G应用端爆发，同时主抓优质“赛道”核心资产，包括云计算、金融IT、网络安全领域核心标的。
第1篇一、前言证券营业部作为证券公司的重要组成部分，是证券公司业务开展的基础平台。
通过对证券营业部的财务状况进行分析，可以全面了解其经营状况、盈利能力和风险控制水平，为证券公司管理层提供决策依据。
本报告以某证券营业部为例，对其财务状况进行详细分析。
二、财务状况概述1. 营业收入2019年，该证券营业部营业收入为1000万元，较2018年增长20%。
其中，手续费及佣金净收入为800万元，同比增长25%；利息净收入为100万元，同比增长10%；其他业务收入为100万元，同比增长5%。
2. 营业成本2019年，该证券营业部营业成本为500万元，较2018年增长10%。
其中，手续费及佣金支出为300万元，同比增长15%；利息支出为100万元，同比增长10%；其他业务支出为100万元，同比增长5%。
3. 净利润2019年，该证券营业部实现净利润500万元，较2018年增长10%。
其中，手续费及佣金净收入为500万元，同比增长25%；利息净收入为100万元，同比增长10%；其他业务净收入为0万元。
三、盈利能力分析1. 营业利润率2019年，该证券营业部营业利润率为50%，较2018年提高5个百分点。
这说明该证券营业部在2019年的盈利能力有所增强。
2. 净利率2019年，该证券营业部净利率为50%，较2018年提高5个百分点。
这说明该证券营业部在2019年的盈利能力较强。
3. 毛利率2019年，该证券营业部毛利率为50%，较2018年提高5个百分点。
这说明该证券营业部在2019年的成本控制能力有所提高。
四、运营效率分析1. 资产周转率2019年，该证券营业部资产周转率为2次，较2018年提高0.5次。
这说明该证券营业部在2019年的资产运营效率有所提高。
2. 营业收入增长率2019年，该证券营业部营业收入增长率为20%，较2018年提高5个百分点。
这说明该证券营业部在2019年的业务拓展能力较强。
3. 净利润增长率2019年，该证券营业部净利润增长率为10%，较2018年提高5个百分点。
内容目录1 市场行情回顾 (3)2 证券市场要素跟踪 (4)3 投资建议 (6)4 行业信息 (6)5 风险提示 (10)图表目录图1：申万一级行业指数9月表现 (3)图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 (4)图3：两市日均成交金额 (4)图4：市场融资融券余额 (4)图5：北向资金当月净买入额 (5)图6：市场股票质押业务 (5)图7：市场股权融资 (5)图8：市场债券融资（企业债、公司债） (5)图9：市场资管产品发行 (6)图10：市场主要指数表现 (6)表1：上市券商个股涨跌幅排名 (3)表2：上市券商最新PB估值情况 (4)1市场行情回顾非银金融行业9月下跌但跑赢大市。
上证综指9月下跌5.23%，沪深300指数下跌4.75%，同期申万非银金融行业指数下跌2.84%,跑赢上证综指2.39个百分点,跑赢沪深300指数1.91个百分点,在28个申万一级行业指数中位列第5位。
非银金融二级子行业指数中，证券板块下跌4.28%，保险板块下跌0.17%，多元金融板块下跌6.23%。
图1：申万一级行业指数9月表现资料来源：wind，财信证券上市券商9月表现分化。
行业涨幅前5位分别为浙商证券(19.02%)、国联证券(14.92%)、国元证券(8.80%)、第一创业(3.35%)、兴业证券(0.73%)。
行业跌幅前5位分别为红塔证券(-12.11%)、中银证券(-9.70%)、华林证券(-8.53%)、东北证券(-7.84%)、中原证券(-6.75%)。
上市券商9月涨跌幅中位数为-4.47%。
表1：上市券商个股涨跌幅排名wind上市券商估值较上月基本持平。
截至10月20日，上市券商PB估值为1.93倍（历史TTM，中值，剔除负值，下同），前值为1.90倍（9月24日），较前值上升0.03倍，10月20日估值位于历史的后36%分位，历史PB估值中位数2.77。
大券商PB估值为1.72倍（历史后49%分位），中小券商PB估值2.20倍（历史后37%分位）。
AI 应用侧系列报告微软拉开AI 应用序幕2023年03月08日➢ 最新版Windows 11加入人工智能体验，从“开始”菜单开启PC 端AI 应用的序幕。
2023年3月7日，微软发布Windows 11 重要更新，相关更新将重塑和提升人们通过 PC 完成各项事务的使用体验。
人工智能驱动的“开始”菜单，有望成为PC 端AI 应用的起始。
此次Windows 11的人工智能更新开始于“开始”菜单，从第一入口带来由AI 驱动的推荐内容。
通过Azure Active Directory (AAD) 实现会议准备、快速访问正在协作处理的文件、快捷搜索本地及云端文件等核心功能。
➢新一代GPT-3.5-Turbo 与Whisper models 正式发布，文本与语音应用率先接入。
2023年3月2日，OpenAI 推出自然语言对话模型GPT-3.5-Turbo 和语音转文本模型Whisper models 的开发者API 。
ChatGPT-3.5-Turbo 模型具有高准确性、可靠性和可扩展性，具有更强大的抽象能力和语法识别能力，能够准确理解人类语言的含义和上下文，并将其转化为精准的文本输出。
Whisper 的自动语音辨识模型，将各种语言的语音变成文本，识别准确率高，无需联网，本地运行。
目前已有多个应用程序通过API 的方式将ChatGPT 融入到服务之中，从社交到购物再到学习，扩大ChatGPT 的应用生态，并优化应用的AI 商业模式。
➢10倍的成本降低有望催动海量应用迈入AI 新时代。
OpenAI 发布的ChatGPT API 访问的模型被称为gpt-3.5-turbo ，定价只要0.002美元/1000 tokens ，相当于企业付费2美元就可以输出75万单词。
费用门槛的大幅下降带来ChatGPT 被集成到更多的 APP 应用的可能性。
目前海外多家宣布接入ChatGPT API, 涉及行业和领域包括照片分享、生鲜电商平台、单词背诵软件、跨境电商、微软新版Bing 、C3.AI 赋能海量应用、AIGC ，形成OpenAI 和微软现有的合作伙伴相互赋能的应用格局。
证券分析师研究报告证券分析师研究报告报告摘要：本研究报告对公司A进行了全面的财务分析和业务分析，并结合市场环境和产业趋势，对该公司的投资前景做出了评估。
根据我们的研究，我们认为公司A有良好的增长潜力和良好的财务表现，是一个值得投资的公司。
一、公司概况公司A是一家在电子产品制造业领域有着长期经验和稳定市场份额的公司。
公司主要从事智能手机、平板电脑和电视等产品的设计和制造。
公司产品在国内市场具有较高的知名度和市场份额，在国际市场也有一定的销售网络。
二、财务分析1. 营业收入增长稳定。
公司近三年的营业收入保持稳定增长，主要得益于国内市场对智能手机和平板电脑的需求增加和产品销量的增长。
2. 盈利能力优秀。
公司近三年的净利润同比增长率较高，净利润率稳定在10%以上。
这表明公司具有较高的盈利能力和较好的资金利用效率。
3. 财务状况良好。
公司具有较高的资产负债比率，表明公司具有较强的偿债能力和较低的财务风险。
同时，公司的流动比率和速动比率也都在合理范围内，表明公司具有良好的流动性和支付能力。
三、业务分析1. 市场需求增长潜力巨大。
随着智能手机和平板电脑等电子产品的普及和更新换代，国内市场对这类产品的需求将继续增长。
同时，智能家居和物联网的兴起也为公司的产品提供了新的市场机会。
2. 创新能力强。
公司具有一支专业的研发团队和先进的生产设备，能够及时推出新颖独特的产品，满足消费者不断变化的需求。
3. 国际市场拓展空间广阔。
公司已经在国际市场建立了一定的销售网络，且在一些发展中国家市场具有较高的市场份额。
未来，公司可以进一步加大对国际市场的拓展力度，进一步提升收入和利润。
四、投资评估综合考虑公司的财务表现和业务前景，我们认为公司A是一个值得投资的公司。
公司具有良好的增长潜力，财务状况良好，并能够在市场竞争中保持竞争力。
我们建议投资者在合适的时机适量投资该公司股票，获得与公司增长潜力相匹配的投资回报。
免责声明：本研究报告仅供参考，不构成投资建议。
金融工程研究/事件投资报告摘要：●对前期事件研究思路的进一步开发民生证券金融工程团队在2012年底撰写了《基于业绩快报的双事件研究》与《分析师超预期选股策略》，提出了事件之间相互印证与研究报告事件发掘的思路。
本文是以上事件研究思路的进一步延续，希望将两个角度结合起来，从分析师行为（调研报告）与公告事件（业绩快报）两个角度对事件做进一步挖掘，研究事件之间的印证与增强作用。
●研究方法我们将所有业绩快报对应股票分为2个对照组（快报净利润增长率为正组，及快报EPS超一致预期组）及5个双事件组（两个不同时间维度下的调研+快报简单双事件组、调研+快报+超预期组、调研+快报+实力券商组及调研+快报+超预期+实力券商组），并采用J.Y.Campbell所著《The Econometrics of Financial Markets》一书中介绍的事件研究方法，统计样本股的累计简单超额收益、累计alpha、胜率等特征。
●实证结果不论从胜率还是超额收益上，双事件组均显著超越对照组——双事件组在事件发生后15-17个交易日超额收益均值超过3%，且胜率可达70%左右，说明分析师调研+业绩快报双事件的选股逻辑可以为业绩快报事件带来增强效用。
在5个不同的双事件组中，简单双事件的超额收益均值及胜率又略逊于快报+调研+超预期和快报+调研+实力券商组，而选股条件最多的快报+调研+实力券商+超预期组由于样本数量比较少，超额收益及胜率波动比较明显，显得不够稳定。
●模拟投资结果在模拟投资测试中，几个双事件组别在对冲之后均表现出了绝对收益的特性，资金曲线基本是台阶型上涨。
在回溯区间中表现最好的快报+调研+实力券商组，累计收益21.77%。
从模拟交易胜率和盈亏比来看，几个组别均表现不错，胜率均超过60%，盈亏比均超过1.3。
民生证券金融工程团队分析师：王红兵(S0100512090002)电话：(86755)22662129邮箱：wanghongbing@研究助理：戴嵩电话：(86755)22662121邮箱：daisong@地址：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座28层518040相关研究1．《基于业绩快报的双事件研究》201210182．《分析师超预期选股策略》20121122业绩快报与分析师调研报告的并发机会——民生证券多事件研究系列之二事件投资研究报告2013年2月19日目录一、研究思路 (3)二、实证方法 (4)实证框架 (4)业绩快报的选择 (4)分组方法 (4)对于流动性的考量 (5)三、事件对应样本股统计特征分析 (5)事件数量及密度统计 (5)各组样本收益特性统计 (6)双事件组年度及月度超额收益分析 (8)小结 (13)四、模拟投资分析 (13)五、结论 (14)插图目录 (16)表格目录 (16)一、研究思路民生证券金融工程团队在2012年底撰写了《基于业绩快报的双事件研究》与《分析师超预期选股策略》，提出了事件之间相互印证与研究报告事件发掘的思路。
本文是以上事件研究思路的进一步延续，希望将两个角度结合起来，从分析师行为与公告事件两个角度对事件进行进一步挖掘，研究事件之间的印证与增强作用。
上市公司调研是分析师发掘公司价值的重要手段之一，但调研行为的时间在一年中的分布并不是均匀或随机的，从逻辑上来说，分析师通常会在重大事件或财务报告发布前后前往上市公司调研，这样的调研往往更具针对性。
我们统计了朝阳永续数据库中分析师调研报告的月度分布情况，具体如图1所示：图1：分析师调研报告密度分布可以看出，分析师调研报告最为密集的月份是3月和5月，这是年报（及相关业绩预告、快报）发布的密集期；而半年报发布前后（7月-9月），调研报告的数量也相对较多，这样的结果与我们之前的推测是比较吻合的。
从另一个角度考虑，一个行业分析师覆盖的上市公司往往有几十个，但受精力与费用制约，他们不太可能对所有公司进行一一调研。
能够让他们付出精力与成本调研的公司，往往是其初步评估后认为具有投资价值的，愿意进一步深入研究的标的，这些公司理论上来说具有更高的投资价值。
但上市公司的股价上涨，仅有潜在价值一个推力往往并不充足，这时候就需要股价“催化剂”进行助推。
就像我们在《基于业绩快报的双事件研究》一文中提到的，最常见的股价“催化剂”是上市公司的业绩报告，而业绩快报则是各类业绩报告中可以兼顾时间效率和业绩准确性的一类。
基于上述逻辑，我们认为依靠分析师前期调研报告推测股票的投资价值，并辅以其后发布的业绩快报作为“催化剂”及确认买入信号是一条合理的逻辑线路，并在接下来的部分中对以上投资逻辑进行实证检验。
二、实证方法实证框架我们的实证研究部分分为两块：事件统计特征分析及模拟投资结果检验。
在事件统计特征分析部分，我们采用J.Y.Campbell所著《The Econometrics of Financial Markets》一书中介绍的标准事件研究方法，统计样本股的累计简单超额收益、累计alpha、胜率等特征。
在模拟投资分析部分，我们将使用民生金融工程团队开发的事件动态对冲投资模块进行模拟投资结果检验。
业绩快报的选择我们选择2008年-2012年年报、半年报对应的业绩快报作为快报事件标的（由于2012年年报对应业绩快报尚未全部发布，故暂不统计）。
分组方法在对样本股进行分组的时候，我们考虑了以下几个方面：1.选取对照组：为了与调研事件进行对比，我们选取了以下两组股票作为对照组：快报净利润增长率为正的公司，及快报EPS超一致预期的公司（采用照样永续数据库一致预期数据）。
2.简单双事件组：选取业绩快报净利润增长率为正，且业绩快报公布前15天有调研报告发布（朝阳永续研报数据库Type_ID = 24，以报告发布日期（Create_Date）为准）。
为了比较报告发布时滞的影响，我们进一步选取了将时间参数改为30天的样本作为对照。
3.快报+调研+EPS超预期组：在简单双事件组（时间参数15天）条件的基础上，进一步筛选快报EPS超一致预期的股票作为快报+调研+EPS超预期组样本。
4.实力券商组：我们选择了经常位居新财富最佳研究团队前列的中信证券、申银万国、国泰君安、海通证券、国信证券及华泰联合作为实力券商的代表（此步骤含主观成分），分别在上述第2和第3点的基础上加入券商（Organ_ID）筛选，形成实力券商下的两个新组别。
通过以上筛选步骤，我们最终选出快报净利润增速>0、快报EPS超预期、快报+调研（15天），快报+调研（30）天、快报+调研+超预期、快报+调研+实力券商、快报+调研+实力券商+超预期共7组样本股进行事件统计特征检验。
需要指出的是，我们在筛选调研报告的时候还设置了两个条件：1）报告评级在“收集”及以上（对应朝阳永续数据库Score_ID >=5 ）且2）本次报告未下调前期评级（对应朝阳永续数据库Score_Flag >=0）。
对于流动性的考量考虑到实际投资中对标的流动性的要求，我们仅选择快报发布前5个交易日日均成交金额在4000万元以上的股票作为研究标的。
三、事件样本股统计特征分析事件数量及密度统计在报告各组样本股超额收益及胜率特性之前，我们首先统计了其数量及时间密度。
图2报告了各组样本股整个回溯区间的样本数量。
图2：各组样本股整个回溯区间的样本数量资料来源：Wind，朝阳永续数据库，民生证券研究院可以看出，简单双事件组（快报+前期调研）在回溯区间内的样本数量较多（超过150个），但随着筛选条件进一步严苛，样本股数量会逐渐减少到两位数，在筛选条件最多的组别中，仅有23个样本股。
各组样本股的年度和月度分布如表1和表2所示：表1：各组样本股数量年度分布年份简单超预期快报+调研（15天）快报+调研（30天）快报+调研+超预期快报+调研+实力券商快报+调研+实力券商+超预期2008 1 0 3 0 0 0 2009 49 21 30 9 10 5 2010 78 35 68 13 13 5 2011 150 46 84 24 9 5 2012 115 62 80 31 15 8资料来源：Wind，朝阳永续数据库，民生证券研究院表2：各组样本股数量月份分布 月份 简单超预期 快报+调研（15天）快报+调研（30天）快报+调研+超预期 快报+调研+实力券商快报+调研+实力券商+超预期 1 70 202914522 249 88 131 56 24 183 36 12 19 6 6 34 25 36 1 1 0 5 0 0 0 0 0 0 6 0 0 0 0 0 07 12 34 65 0 7 08 1 7 14 0 4 09 0 0 0 0 0 0 10 0 0 0 0 0 0 11 00 0 0 0 0 121资料来源：Wind ，朝阳永续数据库，民生证券研究院从年度分布来看，事件数量呈逐年上升趋势，2011年之后事件数量明显增加，除去对照组不看的话，2012年是事件数量最多的一年。
从月度分布来看，2月份是事件最集中的一个月份，其次是中报对应的7月份，3月、4月和8月也分布着一定数量的样本。
在具体投资时，投资者可以根据历史的事件密度分布对组合资金进行合理规划。
各组样本收益特性统计在接下来的部分中，我们将会分析各组样本股在业绩快报发布日后[1天,30天]（注：这里的“天”是指交易日，下同）区间内的累计差额收益（包括累计alpha 及累计简单超额收益，比较基准为沪深300指数）及胜率情况。
图3和图4报告了累计alpha 及胜率统计。
图3：各组样本股累计alpha资料来源：Wind ，朝阳永续数据库，民生证券研究院图4：各组样本股累计alpha胜率（累计alpha>0的股票数占比）资料来源：Wind，朝阳永续数据库，民生证券研究院从累计alpha均值来看，所有组别在事件后0-15天内都在累计收益，在15-20天之间大部分组别累计alpha到达顶峰开始掉头，说明事件释放alpha的持续事件大致在15天左右。
同时可以看出，两个对照组的累计超额收益持续低于其他组别，说明我们的双事件选股思路对单纯的业绩快报事件是有增强作用的。
胜率的结果与累计alpha类似，同样是在事件发生后15天左右达到顶峰。
可以看出，两个对照组的胜率基本都在50%左右徘徊，最高时也未超过60%；而双事件选股的几个组别从第10天起，胜率基本都保持在60%以上，胜率高峰出现在第17天，该日具体累计alpha均值及胜率如表3所示：表3：事件后第17天各组累计alpha及胜率正净利润增速简单超预期快报+调研（15天）快报+调研（30天）快报+调研+超预期实力券商实力券商+超预期累计alpha均值 1.85 2.21 2.94 3.25 3.42 3.48 3.21胜率56.00% 59.00% 66.00% 65.00% 71.00% 74.00% 70.00%资料来源：Wind，朝阳永续数据库，民生证券研究院可以看出，各双事件组在超额收益均值与胜率两个方面均超越了对照组，增强效果明显。
