金融去杠杆的原因及方法

美国金融业的杠杆化及对我国的启示

钟伟 张薇巍

摘要：杠杆化使得美国整个金融体系对于系统性风险的抵抗能力变得非常脆弱，金融业相对

于实体经济增长明显发育过度。从2008年开始国际金融业陷入了去杠杆化调整，去杠杆化

意味着金融机构几乎只能依靠外部融资，这决定了全球经济面临流动性不足和增长乏力的持

续威胁。去杠杆化的渠道决定了政府注资的重要性。即便中国未曾出现金融机构普遍杠杆化，

合并监管对中国而言也是非常必要的。

一、杠杆化带来金融机构的脆弱性和过度发育

从2008年开始，金融业开始了艰难并痛苦的“去杠杆化”过程。全球宏观经济状况也

将因去杠杆化遭遇多方面影响。杠杆化使美国金融机构内在脆弱性更高，经济运行的过度金

融化特点更明显。

第一、杠杆化使金融机构的财务报表相对脆弱。在资产价格持续上升的情况下，金融机

构会持续盈利。但是一旦资产价格逆转，就要对资产进行减值，这样会负面影响权益总额。

资产减值在一定程度内不会对银行的财务状况造成重大影响，但是一旦超过安全边界，金融

机构就会面临破产的风险，尤其是在高杠杆率的情况下。

第二、杠杆化使金融资产数额急剧膨胀，经济运行过度金融化。在这次金融危机中，

杠杆化的影响由三方面因素共同影响。1、结构性金融产品SIV的不断衍生。一定数量的基

础资产通过金融产品种类的增加撬动几十倍甚至几百倍数额的衍生品市场，这充分体现了

“杠杆”的力量。2、金融机构之间交错的证券投资和质押放款。金融机构以MBS等资产

证券化产品为重复质押进行重复贷款，杠杆效果乘数化地放大了收益和风险。杠杆化使得

几乎全部的金融机构都在资产证券化过程中扮演了某种角色，相互之间的交易对手风险非

常严重，已经到了“一荣俱荣，一损俱损”的程度。杠杆化使得美国整个金融体系对于系

统性风险的抵抗能力变得非常脆弱，金融业相对于实体经济增长明显发育过度。

二、去杠杆化导致全球金融资产持续收缩和流动性紧缩

次贷危机全面爆发之后，美国金融机构陷入了去杠杆化的痛苦，去杠杆化的方式分为两

对我国　去杠杆化”趋势的分析　

王文欣　摘要：由美国次贷危机引发的金融危机的根源被普遍认为是过度证券化所致，因而引发了全世界的思考。“去杠杆化”作为全球经　济从危机中走出的必经阶段，正在全球如火如荼地进行，其对社会经济的影响极大，甚至可能导致流动性枯竭、金融危机的加深和扩大。　同时。２０１３年６月，中国银行业“钱荒”引起了社会的广泛关注。本文从几个小的方面探讨了我国“去杠杆化”的趋势和方向问题。　关键词：杠杆过大；经济复苏；杠杆系数；去杠杆　Ｉ．去杠杆化的概念　Ｉ．１去杠杆化的含义　“去杠杆化”，是在金融危机下的一个现象，自从次贷危机爆发以　来，“去杠杆化”一词开始被广为流传。所谓“去杠杆化”，是指公司　或者个人减少使用金融杠杆的过程，把原来通过各种方式“借”到的钱　退还出去的一个潮流。　２．西方发达国家去杠杆化现状　２．１发达国家去杠杆化状况　近年来，欧美发达国家金融系统开始了广泛的去杠杆化进程。事实　上，全球经济复苏是在各国政策刺激推动下的复苏，然而金融体系尚未　完全修复，去杠杆化进程仍远未结束。　发达国家政府试图通过扩大其资产负债表向金额、居民与企业部门　提供刺激来减轻财富缩水的冲击，进而控制去杠杆化的速度，私人部门　的资产负债因此转移到政府部门。根据统计数据，截止２０１２年，全球　主要经济体已经背负上了高达７．６万亿美元的沉重债务，其中Ｇ７国家　今年到期的主权债务及其巨大的融资缺口成为全球经济最大的不稳定因　素。现阶段，西方发达国家的去杠杆化进程已经逐渐进入政府部门的去　杠杆化阶段，而政府“去杠杆化”仍然步履艰难。　２．２西方发达国家去杠杆化对我国的影响　在西方发达国家进行去杠杆化的过程中，会对世界经济造成很大的　影响，同样，对我国实体经济和金融等都会产生较大影响。影响主要有　以下两方面：　２．２．１从实体经济角度分析　信贷市场上持续紧缩后，商业银行为了符合资本充足率的监管要　求，其向金融机构、居民和企业部门提供新增贷款的能力和意愿均出现　下降，导致居民消费降低，企业投资减少，金融体系流动性缺乏，影响　从资本市场传导至实体经济。　从实体经济来看，去杠杆化会影响我国的出口量，从而影响我国的　经济。发达国家实体经济与金额机构去杠杆化之间相互强化，发达国家　居民和企业的去杠杆化导致我国等出口导向型国家外部需求的大幅减　少。出口的下滑可能引发此类国家的产能过剩、制造业投资疲软、制造　业工人失业等连锁反应。　２．２．２从金融角度分析　从金融角度来看，主要体现在外汇风险等方面。在中美贸易的资本　循环中，我国积累了超过２万亿美元的外汇储备，并且将其中超过８０％　的份额用于购买美国国债，实际上将大量贸易顺差重新投资于美国消费　市场。美元的贬值、美国企业对我国投资的撤出等都将影响我国经济的　稳定发展状态。　３．我国去杠杆化问题分析　３．１我国杠杆过大问题　２０１３年６月３０日。银行间隔夜回购利率最高达到史无前例的３０％，　一面是流动性格局的突变，银行间利率罕见大幅飙升并达到历史高位，　另一面却是货币当局和管理层意志坚定，坚持货币不放松。在央行出手　救世的期望破灭之后，领悟到高层正计划从根本上收缩货币供应的金融　机构。不得不在资产配置策略上挥泪斩马谡：一方面不计成本筹措应急　资金，另一方面则开始大举抛售债券，回笼现金以满足备付需求。资金　紧缩预期并没有因为６月末的临近而消散，市场开始相信这次监管当局　的决心。　虽然我国监管当局在２０１０年就开始对银行资产负债的急剧膨胀有　足够的警醒，并出台了一系列针对性的监管政策，但是，“上有政策，　下有对策。”金融机构已经找到了规避监管的方法——表外化。这样，　使得即使银监会不断提高商业银行资本充足率监管标准，但商业银行实　际运行的资金杠杆率有可能继续居高不下。而造成这种局面的原因，正　是因为数年以来的持续宽松的货币政策，使得金融机构放心大胆地去挑　战高风险业务。　３．２去杠杆化趋势及思考　３．２．１从经济方面分析我国的去杠杆化问题　经济危机是由于人们盲目“杠杆化”从而导致经济泡沫造成的，所　以，“去杠杆化”是还原经济本来面貌的必然趋势，政府等监管当局应　该放宽经济管制、使经济自身调整机制达到能够自己合理运行的最佳状　态，这样才能使经济机制得到恢复。　如果想要中国经济与金融持续的发展下去，我们必须正视中国的经　济增长方式，通过采取正确的政策和合理的措施使中国的经济增长得到　转型。在实施救市措施时应坚持基本方针不动摇，不随意改变基本政策　方针，为投资者提供相对稳定的宏观环境。　３．２．２从银行业角度分析我国的去杠杆问题　美国次贷危机产生的原因离不开美国银行业经营管理审慎原则的背　离。当房地产价格持续上升的过程中，从事房地产抵押贷款业务的商业　银行，过度看重抵押品的市场价格，不关心客户的信用记录，不注重贷　款的还款来源。同时，投资银行的高杠杆融资以及证券化资产的过度衍　生又助长了银行次级贷款的增加，放大了房地产市场和衍生品市场的泡　沫风险，由此引发金融危机的爆发。　在金融危机中，世界上很多知名的银行都受到极大的打击，中国银　行业也不例外。在经营业绩方面，利息支出的成本逐渐上升、风险资产　逐步增多、中间业务开始受阻、拨备支出也明显增加；风险控制方面，　杠杆率的提升造成各方面的风险加剧。　根据《巴塞尔协议》的规定，银行的资本充足率不能低于８％，而　我国银监会主席曾指出我国金融机构中资本充足率在８％甚至１０％左右　都属于高杠杆率。根据金融危机爆发之前２００６年的数据，交通银行　（１Ｏ．８３％）、中信银行（９．４１％）、浦发银行（９．２７％）、民生银行　（８．２％）、兴业银行（８．７１％）、华夏银行（８．２８％）六家银行资本　充足率已明确属于高杠杆行列。而近年的大多数银行的资本充足率达到　较高水平，也有央行投放资金帮助提高的原因。　根据多方面的分析，我们可以得到结论，高杠杆率的银行在金融危　机中容易受到更大的冲击，而降低杠杆率是提高安全性、增强抵御风险　能力的有效的途径和方法。　４．总结　“去杠杆化”是一个漫长而痛苦的过程，但又是在金融危机下最好　的应对措施，解决好高杠杆化问题即使不能够有效的避免金融危机的伤　害，至少可以降低损失。在如今的金融危机时代，“去杠杆化”会越来　越多的被人们所认识和重视。　另一方面，去杠杆化并不是不要经济杠杆，只是尽量让杠杆系数保　持在一个健康、可持续发展的状态。我们要正视“杠杆化”和它所带来　的利与弊，通过合理的手段将“杠杆”控制在一个良好的水平上，使它　最大程度上为我们的经济发展提高积极向上的力量，使“杠杆”成为我　们经济发展、社会进步的推动力。（作者单位：河北大学）　参考文献：　［１］　朱民等．改变未来的金融危机［Ｍ］．北京：中国金融出版社，　２ｏ０９．　［２］　钟伟、顾弦．从金融危机看金融机构的去杠杆化及其风险［Ｊ］．　中国金融，２００９（２）．　［３］　王庆．去杠杆化的五个阶段．财经网，２００９．　作者简介：王文欣（１９８９．０８——），女，民族，河北省承德市，大学本科，河北大学，银行方向。　Ｂｕｓｉｎ商ｅｓｓ１．１５９・

博学笃行 自强不息

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去杠杆化是什么意思

在经济领域，去杠杆化是指减少或清理信用杠杆（负债）的过程，旨在降低系统性金融风险和稳定经济增长。去杠杆化是一种调整经济结构的手段，通常包括限制信贷扩张、降低债务比率和改进金融监管等措施。这一政策的实施对于保护金融体系的健康和长期可持续发展至关重要。

去杠杆化的背景

去杠杆化通常出现在经济下行周期中，当信用泡沫和债务累积影响经济稳定性时。信用泡沫指过度扩张的信贷活动导致债务增加迅速，形成虚高的资产价格，并带来不可持续的经济增长。此时，经济主体（包括个人、企业和政府）的债务违约风险增加，金融系统也面临着系统性风险。

去杠杆化的目标

去杠杆化的目标是实现经济平稳可持续增长和金融体系的健康发展。通过限制过度信贷扩张，减少债务比率，降低金融风险，去杠杆化可以恢复经济的健康状况，防止金融危机发生。此外，持续推行去杠杆化政策还可以加强监管体系，提高金融体系的稳定性，促进可持续发展。

去杠杆化的措施 博学笃行 自强不息

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实施去杠杆化政策通常涉及多个层面的措施和改革。以下是一些常见的去杠杆化措施：

1. 信贷和货币政策调整：通过加强审慎监管，实施更为宽松或紧缩的货币政策，以调整信贷供给和需求，限制过度信贷扩张，防止形成新的信用泡沫。

2. 债务重组和清理：促使经济主体对于不可支付的债务进行重组或清理，以降低债务比率。这可能包括通过债务重组、破产程序或其他法律手段来减少债务负担。

3. 财政政策调整：政府可以采取财政手段，包括减少赤字和债务、控制开支、增加税收等，以降低公共债务，促进去杠杆化进程。

4. 金融监管和风险管理：加强金融机构的监管，包括引入更严格的风险管理要求、监控系统性风险、提高资本充足率等，以增强金融体系的稳定性。

去杠杆化的影响

去杠杆化政策的实施可能会对经济和金融体系产生一系列的影响。

首先，去杠杆化可能导致经济增长放缓。在经济主体减少债务时，消费和投资可能受到抑制，从而影响经济增长速度。 博学笃行 自强不息

去杠杆的名词解释

随着中国经济的快速发展，近年来，“去杠杆”成为了一个热门的经济术语。然而，对于大部分人来说，这个词可能有些陌生。本文旨在解释“去杠杆”这一名词的含义，并探讨去杠杆对中国经济的影响。

一、去杠杆的概念

去杠杆，英文翻译为“deleveraging”，是指通过降低债务水平和减少债务融资来稳定经济。在经济学中，杠杆代表着债务的规模。债务在一定程度上可以促进经济增长，但过度借债可能引发金融风险。因此，去杠杆旨在平衡债务和经济增长之间的关系。

二、去杠杆的原因

1. 防范金融风险

过去几十年里，中国经济发展迅速，伴随着大规模的债务扩张。过高的债务水平使得金融系统面临潜在的风险，如违约、非法集资等。为了防范金融系统风险，中国政府开始推行去杠杆政策。

2. 促进供给侧结构改革

去杠杆作为供给侧结构改革的一项重要举措，旨在削减过度依赖债务的行业和企业。通过降低债务比例，中国经济将有助于加快结构调整和转型升级。

三、去杠杆的影响

1. 经济增长放缓

去杠杆通常会导致经济增长放缓。因为减少债务融资会减少资金流入，从而限制了企业和个人的支出和投资。不过，这种放缓是为了稳定经济并降低金融风险，从长远来看，有助于经济的稳定与可持续发展。 2. 产业结构调整

通过去杠杆，将促使中国经济进行产业结构调整。由于去杠杆政策的实施，高杠杆行业和企业的生存压力增加，而低杠杆行业和企业则有机会获得更多的资源和市场份额。这对于推动产业升级和提高经济整体效率具有积极的影响。

3. 降低金融风险

一个健康的金融体系对于经济稳定至关重要。通过去杠杆，可以减少金融风险的积累，保护投资者的权益，并增强金融系统的抗风险能力。这对于整体经济的持续发展具有积极的影响。

四、去杠杆的挑战和前景

在去杠杆过程中，面临着一些挑战。首先，如何平衡去杠杆和稳定经济增长之间的关系是一个复杂的问题。其次，降低债务水平可能会影响市场流动性和企业融资成本，需要政府采取措施降低风险。