应收账款资产证券化风险分析——以京东白条为例-毕业论文

京东应收账款资产证券化风险控制研究王洁（青海民族大学工商管理学院，青海西宁810000）摘要：京东集团于2015年正式开始启动“京东白条”应收账款资产证券化业务，其应收账款资产证券化业务虽然有着很多优点，但是，在具体实施过程中也催生出了多项风险。

因此，本文将研究重点放在京东集团针对该项应收账款资产证券化业务的具体风险控制上，以期为电商企业后续开展资产证券化业务提供一定的可借鉴性意见。

关键词：京东；应收账款资产证券化；风险控制中图分类号：F8文献标识码：A文章编号：1671-1602（2018）09-0093-011引言为了改善资产结构、拓宽融资渠道，京东集团于2015年10月28日联合华泰证券推出了国内第一款以电商购物平台产生的应收账款资产为核心的资产证券化产品一一“京东白条”应收账款债权资产支持证券，尝试将“京东白条”业务产生的应收账款资产通过证券化的途径置换货币资金，补充京东集团自身资产的流动性。

但是，由于我国资产证券化业务的发展起步较晚，相关理论研究不够充分，尤其随着“京东白条”资产证券化业务的持续，其风险控制问题引起了各方的关注。

在此背景下，笔者认为对京东集团资产证券化业务中风险控制存在的问题进行研究有重要意义。

因此，本文通过对京东集团应收账款资产证券化业务当中风险控制存在的问题及原因进行分析，提出相关建议，以期能够为京东集团后续开展应收账款资产证券化业务时完善其风险控制体系提供一定帮助。

2京东资产证券化业务风险控制存在的问题2.1面临的风险对于京东集团来说，其在开展应收账款资产证券化业务的过程中可能要面对的风险主要有以下几类：（1）信用风险。

在京东集团资产证券化业务中，信用风险主要指应收账款资产对应的债务人的信用风险。

应收账款资产的债务人是资产证券化业务现金流的最终来源，其承担着对应收账款资产的偿还义务。

因此，债务人的信用风险会直接影响到基础资产池的现金流的稳定性。

（2）流动性风险。

京东集团应收账款资产券化业务中，公开发行的“京东白条”应收账款资产支持证券的投资者仅限于几个大型机构投资者。

【投资银行】京东白条应收账款债权与资产证券化编者按本案例是对外经济贸易大学本科生课程“投资银行理论与实务”的课堂展示案例。

同学们通过分析京东白条的应收账款债权及资产证券化问题，探讨了互联网企业参与到金融行业的运作模式和前景风险，现在我们在这里将案例分析的内容进行整理和分享，希望和同学们进行更深入的探讨和交流。

1京东和京东白条的基本背景1.1 京东中国自营式电商企业，创始人刘强东担任京东集团董事局主席兼首席执行官。

旗下设有京东商城、京东金融、拍拍网、京东智能、O2O及海外事业部等。

2013年正式获得虚拟运营商牌照；2014年5月在美国纳斯达克证券交易所正式挂牌上市。

1.2 京东白条京东推出的先消费，后付款的全新支付方式。

在京东网站使用白条进行付款，可以享受账期内延后付款或者最长24期的分期付款方式。

如果不分期，京东白条可以30天后延期付款，不会产生费率。

分期服务可选择分3期、6期、12期、24期；费率标准是0.5%-1.2%，违约金费率为0.05%/日起。

北京地区白条用户使用分期消费后，月消费金额提升97%。

2015年北京京东白条用户累计透支消费30亿元，预计带来超过10亿元的消费增量。

80%的白条订单进行了分期，白条用户平均客单价是其他用户的两倍。

2016年6月份，京东白条交易额同比增长600%。

2资产证券化的流程和交易结构2.1 资产证券化将缺乏流动性的资产转化为在金融市场上可以自由买卖证券，使其具有流动性，是通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的一种直接的融资方式。

图1：资产证券化过程来源：《公路项目资产证券化的风险与控制》2.2 资产证券化的主要类型2.2.1 按照基础资产分类· 抵押支持证券MBS以住房抵押贷款作为资产池：居民住房抵押贷款证券（RMBS）和商业用房抵押贷款证券（CMBS）· 资产支持证券基础资产是除了房地产以外的其他资产，如汽车贷款、信用卡债券、学生贷款。

“京东白条”应收账款资产证券化动因及效果分析发行第一支资产证券化产品后的十几年,我国资产证券化业务从试点阶段进入快速发展时期,这一点从该业务的增长幅度中便可窥探一般。

截至2017年上半年,不论是我国全部资产证券化产品总额还是资产证券化产品市场存量,数额均较同期有较大幅度的增长,涨幅超过65%。

在资产证券化日益发展的今天,互联网企业也开始实施资产证券化项目。

本文旨在通过理论与案例分析相结合的方法,分析“京东白条”应收账款资产证券化项目。

通过对该案例的分析,探析该项目实施的过程、项目的特点以及实施后所产生的影响,便于未来打算实施资产证券化项目的企业获取一定的经验和启示。

所谓资产证券化是指将缺乏流动性但能够产生可预见的、稳定的现金流的资产,以结构性重组的方式,将其转变为可以在金融市场上销售和流通的债券型证券,并借以融资的过程。

一般而言资产证券化可以按监管部门、是否在一个国家的境内进行、在现金流分配前是否要经过重组进行分类。

资产证券化具有以下特点:(1)基础资产产生的现金流是资产证券化的基础且资产证券化与原始权益人的资产和负债关系不大。

(2)资产证券化是一种结构性融资,可以通过设立SPV(Special Purpose Vehicle)实现“真实出售”,从而进行风险隔离。

(3)由于资产证券化产品设计时有信用增级机制,因此相较于其他融资方式而言可以取得较低的成本融资。

实施资产证券化的一般动因包括:为企业开辟新的融资渠道,降低成本融资。

优化企业的财务报表,为金融机构实现有效套利。

实施资产证券化的一般效果包括:通过提升资产的流动性而改善企业的管理效率、通过资产证券化降低融资成本以优化企业资本结构。

支撑资产证券化的原理主要包括:风险隔离原理、资产组合原理、未来现金流原理、信用分工原理。

在以上理论铺垫之后,本文以“京东白条”应收账款资产证券化项目为例进行了分析。

首先,本文分析了“京东白条”应收账款资产证券化项目的实施过程和所具有的特点。

摘要随着互联网在中国的快速普及和发展，我国的5G技术也在不断的发展完善，公众对资产证券化的产品也慢慢接受，另一方面，互联网在我国的快速普及和发展也让互联网消费金融市场更加完善，带动了许许多多的新兴产业，同时也促进了许多已经发展成熟的产业进入导入期。

其中就包含零售业，原有的零售业借助这股春风，依靠着外部的庞大需求和自身的大数据优势，剧烈拓张。

这时不少公司选择采用应收账款资产证券化来进行融资，例如我国国内的电商平台京东，淘宝等账面应收账款也有显著提高。

本文以互联网消费金融作为案例进行分析，对现阶段企业开展消费金融资产证券化业务可能获得的收益及面临的各种风险进行了分析。

关键字：资产证券化，应收账款，京东白条，风险分析AbstractWith the rapid popularization and development of the Internet in China, 5g technology in China is also constantly developing and improving, and the public is gradually accepting the asset securitization products,On the other hand, the rapid popularization and development of the Internet in China also makes the Internet consumer finance market more perfect, driving many emerging industries, and also promoting many mature industries into the import period.Including the retail industry,the original retail industry with the help of this spring breeze, relying on the huge external demand and its own big data advantage, vigorously expand.At this time, many companies choose to use asset securitization of accounts receivable for financing, for example, the domestic e-commerce platforms Jingdong, Taobao and other book accounts receivable have also significantly improved.In this paper, the Internet consumer finance as a case study,the current stage of enterprises to carry out consumer financial asset securitization business may gain income and face a variety of risks were analyzed.Keywords: A sset securitization, Accounts receivable,Jingdong Baitiao,Risk analysis目录前言 (1)1.1 研究目的和意义 (1)1.2 文献综述 (1)1.3 研究思路与方法 (1)1.4 论文的应用价值或设计项目的市场预测 (1)2资产证券化的定义 (2)2.1 应收账款资产证券化概述 (2)2.2 应收账款证券化风险概述 (2)2.3 风险管理理论 (3)3京东集团白条资产证券化案例介绍 (5)3.1 京东集团基本情况 (5)3.1.1 集团简介 (5)3.1.2 京东集团白条业务发展 (5)3.1.3 融资方式 (5)3.2 京东白条资产证券化动因 (6)3.2.1 为解决资金短缺问题 (6)3.2.2 优化财务结构 (6)3.2.3 传统融资的不足 (6)3.2.4 降低资产的流动性风险。

目次1 引言 (1)1.1 研究背景 (1)1.2 研究意义 (2)2 应收账款融资模式 (2)2.1应收账款保理融资 (2)2.2应收账款质押融资 (3)2.3应收账款证券化融资 (3)3 京东白条应收账款证券化融资概述 (4)3.1京东集团背景 (4)3.2京东白条含义 (5)3.3京东白条资产证券化现状 (6)4 京东白条应收账款证券化融资分析 (7)4.1动因分析 (7)4.2财务分析 (9)4.3风险分析 (11)5 改善应收账款资产证券化现状的对策 (12)5.1设定严格的入池标准 (12)5.2企业间资源共享，降低成本 (12)5.3加强资产证券化各环节的风险监控 (13)5.4提供多种外部担保方式进行信用增级 (13)5.5完善风险控制相关法律法规，实现真正破产隔离 (13)结论 (14)参考文献 (14)1 引言1.1 研究背景近些年，随着改革开放的不断深入，产业竞争愈发激烈，特别是实体经济产业之间的竞争尤为突出，借贷融资带来的经营风险、资金链紧张等问题日益突出，各行业企业正需要采用多种方式融资，改善经营状况，降低经营风险。

而与此同时，越来越多的上市公司为了获得竞争优势，占据市场份额，不断对客户采取更为宽松的信用条件，导致企业的应收账款明显增多，资金更加紧张。

因此，对大多数上市公司来说，首要的任务是怎样将现有的应收账款进行合理融资。

目前，我国应收账款融资主要包括应收账款证券化融资、保理融资、质押融资三种模式。

京东集团在2014年推出京东白条业务后，销售额迅速提升，伴随而来的是应收账款大幅增加，为了改善这一情况，在2015年，京东集团发行了京东白条应收账款债权资产支持专项计划（京东白条ABS）。

将已有的应收账款进行资产证券化，以降低机会成本，减少企业在经营过程中产生的风险。

1.2 研究意义应收账款作为流动资产不可或缺的部分，在企业发展中发挥着重要作用，但应收账款存量过大，会使企业的流动资金匮乏，严重影响企业的现金支付能力。

---文档均为word文档，下载后可直接编辑使用亦可打印---摘要随着我国经济的飞速发展以及城市化道路进程的加快，企业的生存和发展时常要面对更严峻挑战以及更多的风险。

在风险挑战中企业的财务风险问题一直是影响企业发展生存的最重要因素之一，财务风险的控制和预防对企业未来的规划和进步显得至关重要。

若对企业财务风险问题不予处理或预防的方式不够完善，企业可能会面临经济损失，严重时甚至会导致财务危机，引起企业破产倒闭，更甚者可能会引发社会方面的金融危机。

京东集团作为国民经济的发展中的领头羊，企业的财务问题成为我国民营企业的发展历程中的重要案例。

同时京东集团作为大型民营企业虽然有着很多优势比如较大的机遇以及各种各样的政策扶持，但在财务风险问题处理上也会有所不足。

首先，本文先分析京东集团的财务风险问题，找出公司发展中存在的问题，并联系事实，提出几点关于的财务风险防范意见，同时能针对性的找出京东企业在运营、筹资等方面存在的不足，以降低企业的财务风险，从而促进京东集团业绩水平和全面提升公司的财务控制水平，可以为更多民营企业提供财务风险防范的指导。

关键词：京东集团，财务风险，财务风险评价，对策AbstractWith the rapid development of China's economy and the acceleration of urbanization process, the survival and development of enterprises often face more severe challenges and more risks. In the risk challenge, the financial risk of enterprises has always been one of the most important factors affecting the development and survival of enterprises. The control and prevention of financial risk is very important to the future planning and progress of enterprises. If the way of not dealing with or preventing the financial risk of enterprises is not perfect enough, enterprises may face economic losses, even lead to financial crisis, bankruptcy and bankruptcy of enterprises, or even social financial crisis. As the leader in the development of national economy, the financial problems of Jingdong Group have become an important case in the development of private enterprises in China. At the same time, as a large private enterprise, Jingdong Group has many advantages, such as greater opportunities andvarious policy support, but it also has some shortcomings in dealing with financial risk. Firstly, this paper analyses the financial risk of Jingdong Group, finds out the problems existing in the development of the company, and puts forward some suggestions on financial risk prevention based on the facts. At the same time, it can find out the shortcomings of Jingdong Enterprise in operation and financing, so as to reduce the financial risk of the enterprise, so as to promote the performance level of Jingdong Group and enhance the company's finance in an all-round way. Control level can provide guidance for more private enterprises to prevent financial risks.Key words: Jingdong Mall，Financial Risk，Evaluation of Financial Risk ，Marketing Strategy1 引言1.1研究背景在全球互联网浪潮下，电商经济逐渐发展壮大。

消费金融案例研究—以京东白条为例作者：孙念来源：《科学与财富》2018年第27期摘要：近年来电子商务的疯狂增长助推了消费金融领域的创新，京东金融为其会员提供信贷促进其提前消费，并将应收账款资产打包出售进行资产证券化。

我们研究发现，京东通过资产证券化操作，具有融资门槛低、资产出表等优点，但也存在不足，为此，本文提出应进行投资者清单负面管理和完善风险隔离两方面对京东白条ABS进行优化。

关键词：京东白条；资产证券化；资产出表；风险隔离；一、资产证券化简介资产证券化（Asset-backed Securities），又称资产支持专项计划，即把稳定产生现金流的资产剥离出来成立特殊目的实体即SPV，SPV以现金流为担保向投资者发行资产支持证券，以发行收入购买证券化资产，最终以资产产生的现金收入偿还投资者。

SPV的设置实质是保证SPV与发起人的破产风险隔离，即在发起人破产时，发起人转让给SPV的基础资产组合不被列入其破产资产。

二、京东白条案例简介（一）京东白条简介京东白条为用户提供赊购服务，京东会员可享有最长30天的延后付款期或最长24期的分期付款方式。

京东白条ABS产品，是用户用白条先购物、后付款，京东再将白条分期债券重新组合后，打包出售给金融机构，从而提前获得流动性。

以互联网消费金融资产作为基础资产进行证券化的资产证券化项目。

（二）京东白条ABS特点首先，京东白条基础资产的分散性良好，非常有利于分散违约及损失风险。

其次，为了解决期限错配问题京东白条采用循环交易结构。

再次，京东白条采用内部增信方式，就是说京东白条既没有使用第三方信用增进措施，也没有原始权益人提供的差额支付承诺。

最后，证券结构实行三级分层，分为优先级、次优级、次级，首先，依次偿付优先级、次优级证券利息；其次，偿付优先级、次优级证券待偿本金；最后，完成所有优先级证券的本息偿付后，将剩余收益分配给次级证券持有人。

（三）京东白条ABS产品结构京东白条证券化专项计划融资总额为8亿元，根据资产支持证券所具有的不同的风险收益特征，可以将资产支持证券分为优先1级（AAA 评级）、优先2级（AA-评级）和次级资产支持证券（未评级）三种，比例为 75：13：12。

京东世纪应收账款资产证券化研究京东世纪应收账款资产证券化研究第一部分：引言在当前金融市场不断创新的背景下，资产证券化成为了企业融资和风险管理的重要工具之一。

在这一趋势中，京东世纪作为中国最大的综合电商平台之一，通过应收账款的资产证券化来改善自身的运营和财务状况。

本文将对京东世纪应收账款资产证券化的相关问题进行探讨和分析。

第二部分：京东世纪应收账款的特点和问题京东世纪作为一家电子商务企业，应收账款是其最主要的资产之一。

其因互联网电商特点，具有以下特点和问题：一是账款额度庞大，难以通过传统融资手段满足其资金需求；二是账款回收周期较长，会对企业的资金流动性造成压力；三是互联网行业风险较高，企业需要通过资产证券化降低风险。

第三部分：京东世纪应收账款资产证券化的意义和目标资产证券化可以帮助京东世纪转移应收账款的风险和改善其财务状况。

通过将应收账款打包成证券化产品，京东世纪可以通过出售这些产品来获取资金，从而解决其资金需求问题。

此外，资产证券化还可以提高企业的资金流动性，加速现金回收，缩短资金周转周期。

最关键的是，资产证券化可以将风险分散给投资者，降低京东世纪自身的风险。

第四部分：京东世纪应收账款资产证券化的操作流程在进行应收账款资产证券化前，京东世纪需要进行一系列准备工作。

首先，企业需要评估应收账款的质量，选择稳定和高信用度的债权人。

其次，企业需要选择合适的证券化结构，如支持证券化的特殊目的机构（SPV）和证券化产品形式。

然后，企业需要申请获得备案资格，并与相关机构进行协商和洽谈。

最后，企业需要将打包好的应收账款进行定价，并与投资者签订合同，进行证券化产品的发行和销售。

第五部分：京东世纪应收账款资产证券化的风险和挑战尽管应收账款资产证券化有利于京东世纪的经营发展，但也存在一些风险和挑战。

首先，市场需求的波动可能导致证券化产品的价格和市场流通性的波动。

其次，企业需要充分披露相关信息，以降低投资者对其财务状况的不确定性。

JD白条应收账款债权资产证券化案例2JD白条证券化案例概述2.1案例背景2.1.1JD简介根据第三方市场研究数据，JD是中国第一大自营B2C电商企业，全国第二大电商品牌。

2015年第一季度在中国自营式电子商务市场的占有率超过一半，达到56.3%。

2014年，JD市场交易额（Gross Merchandise Volume，GMV）达到2,602亿元，净收入达到1,150亿元。

2015年，JD市场交易额达到4,627亿元，同比增长78%；净收入达到1,813亿元，同比增长58%，增长速度是行业平均速度的2倍。

JD的前身最初在中关村成立于1998年。

2004年，JD多媒体网投入运营，标志着JD开始线上经营，进入电子商务领域。

之后，JD增长速度势如破竹，交易额连续7年增长超过200%。

2010年，JD规模成功破百亿，成为国内首家达到百亿体量级的网络零售企业；同年11月，图书频道开通，JD正式转型成为综合型零售电子商务企业。

2014年5月，JD赴美在纳斯达克成功挂牌，成为国内首个在美国上市的综合型电商平台。

7月，JD入选纳斯达克100指数和纳斯达克100平均加权指数，成为该指数中仅有的2家中国互联网企业之一。

目前，JD集团旗下设有JD商城、JD金融、拍拍、JD智能、JD到家及海外事业部。

其中，JD商城主营传统B2C电子商务业务。

JD金融则大力发展金融业务，包括供应链金融、消费金融，以及网银在线和平台业务四大板块。

为消费者提供舒适的购物体验是JD的服务目标之一。

通过浏览用户体验极佳的网站和移动客户端，消费者可以以极具竞争力的价格购买自己满意的产品。

用户下单后，JD可以提供211限时达、次日达等物流配送服务，将商品送到用户手中。

此外，JD还提供多种支付方式可供消费者选择。

JD的商品种类涵盖3C数码产品、日常家居用品、电子图书音乐等等多品类商品，用户可以在JD一站式购买几乎所有需要的商品。

JD拥有中国电子商务行业规模最大的仓储设施体系。