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第十一章汇率决定理论介绍

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汇率决定理论知识72页PPT

汇率决定理论知识72页PPT
❖ 你怎么看待这种看似矛盾的观点？
第十二页，编辑于星期二：五点 二十六分。
参考答案
❖ 本国名义利率的提高是由于实际利率的提高 还是由于预期通货膨胀率的提高所致？
❖ 如果是实际利率提高，则本币升值；如果是 预期通货膨胀率提高，则本币贬值。
❖ 同样，如果名义利率降低，也要看实际利率 和预期通货膨胀率的变化情况。
SR
rh
rf
FR SR SR
第七页，编辑于星期二：五点 二十六分。
主要批评
❖ 利率平价理论依据国际金融市场上的“一价 定律”，其先决条件是：1）完全竞争的外汇 市场；2）无交易成本。
❖ 在利率平价的关系式中，并未表明到底是利 率平价决定汇率变动，还是汇率变动决定利 率平价，因而不能判断利率平价理论究竟是 汇率决定理论还是利率决定理论。
❖ 里拉在意大利商品组合上的购买力要比其在 美国商品组合上的购买力大得多，美元在美 国商品组合上的购买力要比其在意大利商品 组合上的购买力大得多。
❖ 原因：替代效应。 ❖ 通常选择两者的几何平均数作为购买力平价
汇率。
第二十九页，编辑于星期二：五点 二十六分。
巴拉萨的例子（P336-P337）
❖ 市场汇率忽略或排斥了里拉在非贸易品上的 较高购买力，所以，使用市场汇率将意大利 的国民收入折算成美元比采用PPP汇率来折 算会使意大利的产出和收入显得更低。
美国 US$2.42 -
-
-
比利时 BFr109.00 BFr45.00/$ BFr35.30/$ +28%
巴西 Real2.97 Real1.23/$ Real1.06/$ +16%
法国 FFr17.50 FFr7.23/$ FFr5.76/$ +26%

汇率决定理论

汇率决定理论

汇率决定理论汇率决定理论(Exchange Rate Determination Theory)汇率决定理论的概述汇率决定理论是国际金融理论的核心内容之一，主要分析汇率受什么因素决定和影响。

汇率决定理论随经济形势和西方经济学理论的发展而发展，为一国货币局制定汇率政策提供理论依据。

汇率决定理论主要有国际借贷学说(Theory of International Indebtedness)、购买力平价学说(Theory of Purchasing Power Parity)、利率平价学说(Theory of Interest Rate Parity)、国际收支说、资产市场说。

资产市场说又分为货币分析法(Monetary Approach)与资产组合分析法(Portfolio Approach)。

货币分析法又分为弹性价格货币分析法(Flexible price Monetary approach)和粘性价格货币分析法(Sticky-price Monetary Approach)。

汇率决定理论的内容国际借贷学说国际借贷学说(Theory of International Indebtedness)出现和盛行于金本位制时期。

理论渊源可追溯到14世纪，1961年，英国学者G.I.Goschen较为完整地提出。

该学说认为：汇率是由外汇市场上的供求关系决定。

而外汇供求又源于国际借贷。

国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种。

前者指借贷关系已形成，但未进入实际支付阶段的借贷；后者指已进入支付阶段的借贷。

只有流动借贷的变化才会影响外汇的供求。

这一理论的缺陷是没有说清楚哪些因素是具体影响到外汇的供求。

购买力平价学说购买力平价学说(Theory of Purchasing Power Parity)的理论渊源可追溯到16世纪。

1914年，第一次世界大战爆发，金本位制崩溃，各国货币发行摆脱羁绊，导致物价飞涨，汇率出现剧烈波动。

Ch11汇率决定理论--资料

Ch11汇率决定理论--资料
影响
购买力平价理论（purchasingpower parity, PPP）是西方汇率 理论中最具影响力的理论之 一，该理论由瑞典经济学家G. 卡塞尔在1922年的一篇论文 （《1914年以后的货币与外 汇理论》）中正式提出的。
国际经济学
Gustav Cassel，1866-1945
2019/10/12
该指标将各国的麦当劳店的“巨无霸”销售价格进行了比 较。假设一只巨无霸在美国的售价为 $2.50，英国的售价为 £2.00；购买力平价汇率就是2.50/2.00 = 1.25。
要是一美元能买入 £0.55（或 £1 = $1.82），则表示就两 国“巨无霸”的售价而言，英镑兑美元的传统汇价被高估了: (1.82-1.25)/1.25 = 45.6%。根据购买力平价理论，以后的真 实汇率将会向购买力平价汇率靠拢。
铸币平价理论 国际借贷理论 购买力平价理论 利率平价理论 资产组合理论
国际经济学
2019/10/12
一、铸币平价理论(mint par)
1.基本思想
两种金币的含金量是决定它们汇率的物质基础 标准：铸币平价
2.铸币平价
铸币平价：两种货币的含金量之比 汇率波动：被限定在铸币平价上下各一定界限内
基本思想：汇率由两国货币的购买力之比决定，汇率 的变化由货币购买力之比的变化决定。
购买力决定汇率
国际经济学
绝对购买力平价
某一时点上 汇率的决定
相对购买力平价
某一段时间里 汇率变动的原因
2019/10/12
购买力平价理论要成立,必须有四种假设前提:
国际间的贸易必须完全自由 所有的商品价格均呈同幅度的变动 物价为影响汇率的唯一因素 影响购买力的因素只有货币数量而已

汇率决定理论

汇率决定理论

产生和发展的历史背景是： 随着生产与资本国际化的不断发展，国际 间资本移动的规模日益扩大，并成为货币 汇率（尤其是短期汇率）决定的一个重要 因素。购买力平价理论已不能解释这种新 现象。只有用一种新的理论，才能解释这 一新现象。利率平价理论就是适应这种需 要而产生和发展起来的。


利率平价说主要用于说明汇率与利率之间的关系 而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套利来 实现，从而反映了国际资本流动对汇率的决定作 用


若现行汇率为GBP1 ＝USD1.5 那么美国人会选择到英国买汽车，因为他只需要 付出22500美元，即相对于国内购买可节省7500 美元，则外汇市场上英镑汇率会上升，直至回到 GBP1 ＝USD2.0


若现行汇率为GBP1 ＝USD3.0 那么英国人会选择到美国买汽车，因为他只需要 付出10000英镑，即相对于国内购买可节省5000 英镑，则英镑汇率会下跌，直至回到GBP1 ＝ USD2.0
例： 相同的一揽子商品，在英国价值120英镑， 美国价值200美元，请根据绝对购买力平价 计算英镑兑美元的汇率 解：GBP1=USD200/120=USD1.67

购买力平价案例 ——世界范围内“巨无霸”的价 格 下表列示了1995年8月“巨无霸”在 美国和8个国家的价格（第2栏）， 表中同时列出了1995年8月各国货 币对美元的汇率，以1美元外国货币 的数量表示（第3栏）。
（1） 购买力平价理论在短期内是失效的； （2） 从长期来看，购买力平价还是比较合适的 （3） 在通货膨胀十分高涨的时期，特别是恶性 通货膨胀的情况下，汇率和价格的变化较为明 显地趋于一致，购买力平价的有效性较为显著。
4、 评价
贡献： 在所有的汇率理论中，购买力平价是最 有影响的。它既论证了汇率的决定，也 试图分析汇率变动的原因。虽然在有效 性方面存在争议，但普遍认为它有助于 说明通货膨胀与汇率变动之间的联系， 在一定程度上揭示了汇率长期变动的根 本原因,在分析汇率的长期变动上，仍然 有很强的生命力。

《汇率的决定》课件

《汇率的决定》课件
总结词
总结词
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。
详细描述
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。当一国的出口收入超过进口支出时，外汇市场上对外汇的需求增加，导致外汇升值；反之，当一国的进口支出超过出口收入时，外汇市场上对外汇的需求减少，导致外汇贬值。国际收支平衡理论强调外汇市场的供求关系对汇率的影响。
根据汇率风险的识别和测量结果，制定相应的防范和控制措施。这些措施包括选择适当的计价货币、提前或延期结汇、使用外汇衍生品等。同时，应定期评估和调整风险管理策略，以确保其始终能反映当前的市场环境和企业的实际情况。
总结词
详细描述
汇率决定的前沿问题与展望
随着中国经济的崛起，人民币的国际地位逐渐提升，成为国际货币体系中的重要一员。人民币国际化对汇率决定的影响表现在需求和供给两个方面，增加了人民币汇率的波动。
全球经济一体化的趋势
汇率制度在应对全球经济一体化趋势中起到关键作用。各国应加强货币政策协调和国际合作，以应对全球经济一体化带来的挑战和机遇。
汇率制度与全球经济一体化
THANKS
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汇率决定的政策与实践
利率变动
当一国提高利率时，通常会吸引外国资本流入，从而增加对该国货币的需求，导致汇率升值。相反，降低利率可能导致资本外流，减少对该国货币的需求，导致汇率贬值。
货币供应量
增加货币供应量会导致本国货币贬值，因为更多的货币追逐相同的商品和服务。相反，减少货币供应量可能导致本国货币升值。
各国可以选择固定汇率制度或浮动汇率制度。固定汇率制度可以提供一定的汇率稳定性和政策协调性，但也可能限制货币政策的有效性。浮动汇率制度可以提供更大的灵活性，但也可能导致汇率波动和不确定性。

汇率的决定理论

汇率的决定理论
• （6）购买力平价说只是一种静态或比较静 态分析，没有对物价如何影响汇率的传导 机制进行具体分析。
• （四）汇兑心理说
• 汇兑心理说（Psychological Theory of Exchange），是由法国经济学家阿夫塔里 昂（A.Aftalion）于1927年在其所著的《货 币、物价与汇兑》一书中提出的。其理论基 础则源于边际效用论。
• 基本思想是：货币的价值在于其购买力，因此不 同货币的兑换率取决于两国货币购买力之比。
• 购买力平价说将购买力平价分为两种形式：绝对 形式和相对形式。
• 绝对形式说明的是某一时点上汇率的决定， • （相对形式说明的是两个时点汇率的变动）。 • 这一学说认为，在某一时点上，两国货币之间的
兑换比率取决于两国货币的购买力之比。
13、不要只看塔尖，二三线市场比一线的更大。21.10.921.10.920:08:0720:08:07October 9, 2021
•
14、有些事情是不能等待的。假如你必须战斗或者在市场上取得最有利的地位，你就不能不冲锋、奔跑和大步行进。2021年10月9日星期六下午8时8分7秒20:08:0721.10.9
• （2）它假定所有商品都是贸易品，忽视了 非贸易品的存在；
• （3）它还忽略了贸易成本和贸易壁垒； （4）它过分强调了物价对汇率的作用，但 这种因果关系并不是绝对的，汇率变化也 可以影响物价；
• （5）它忽略了国际资本流动对汇率所产生 的冲击。这往往是现实汇率尤其是在短期 内偏离购买力平价的根本所在；
• 汇兑心理学认为：人们之所以需要外国货币，是 为了满足自身欲望，如对外国商品的购买、各种 对外支付、投资乃至资本逃避等。
• 这些欲望使外国货币具有价值的基础。
• 由此可见，外币的价值是由外汇供需双方对外国 货币的主观评价决定的。对外币价值的主观评价 也有所差异。影响主观评价的有质和量两个方面 的因素。

汇率的决定理论

汇率的决定理论汇率是指一种货币在国际金融市场上与其他货币的相对价格。

汇率的变动对于国际贸易、投资以及宏观经济政策都有重要影响。

因此，了解汇率的决定因素和理论对于国际经济的理解至关重要。

1. 货币需求与供给汇率的决定首先取决于货币的需求和供给。

货币需求的主要因素包括贸易需求、投资需求、金融需求和预期等。

贸易需求是指国际贸易中所需要的货币数量，通常与出口和进口有关。

投资需求则与跨国公司和个人在外国进行投资有关。

金融需求是指投资者选择将资金投资于国际金融市场，包括股票、债券和其他金融资产。

预期是指投资者对未来汇率走势的预测。

货币供给主要由国家央行控制，包括发行货币和制定货币政策。

央行通过调整利率、购买和销售外汇等手段来影响汇率。

2. 贸易条件与国际收支汇率的决定还受到贸易条件和国际收支的影响。

贸易条件指一个国家的出口和进口之间的差额，称为贸易顺差或贸易逆差。

当一个国家的出口多于进口时，贸易顺差会增加国内货币的需求，从而推高汇率。

相反，贸易逆差会增加国内货币的供给，导致汇率下跌。

国际收支指一个国家与其他国家之间的金融交易，包括资本流动、货物和服务的流动以及外国直接投资。

资本流动可以是短期的，如投资者购买和出售股票、债券等金融资产，或者是长期的，如直接投资和收购。

国际收支的变化会影响汇率的供给和需求，进而影响汇率的决定。

3. 利率差异利率差异是另一个影响汇率的重要因素。

不同国家的利率差异会引起资本流动，从而影响货币的供给和需求。

一般来说，如果一个国家的利率较高，那么投资者更愿意将资金投资到该国，这将增加该国货币的需求，推高汇率。

相反，如果一个国家的利率较低，投资者则会将资金转移至利率较高的国家，导致该国货币的供给增加，汇率下跌。

4. 政府政策和干预政府的政策和干预也会对汇率产生影响。

政府可以通过购买和销售外汇来干预汇率，这被称为直接干预。

政府还可以通过货币政策、财政政策和结构改革等手段间接影响汇率。

例如，一个国家的央行可以通过降低利率来刺激经济，提高出口并推高汇率。

《宏观经济学》课件-第十一章 开放经济中的货币与汇率

∑Pi=E∑Pai; 3、绝对购买力平价定理的假设条件：
（P338第2段）
（1）不存在自然的贸易壁垒，如运输与 保险费用；
（2）不存在人为的壁垒，如关税与进口 配额；
（3）所有产品都是可贸易产品；
（4）国内和国外价格指数所包含的产品 品种相同，且各种产品的权重相同；
4、相对购买力平价定理：指在一定时期 内，汇率变动与该时期两国物价水平的 相对变化成比例。（P338第4段第1行）
二、浮动汇率制下的货币政策
在浮动汇率制下，中央银行将不干 预外汇市场的汇率。
经济萧条→央行实行放松性的货币政策→在公 开市场上买进政府债券→ 放出基础货币→ 形 成过度的货币供给→ 过多的本币购买外币→ 外币供不应求→本币贬值→本国出口增加，进 口减少；
结论1：在小于充分就业的经济中，净出口增 加使总产出增加，并使经济回到充分就业的状 态下。总产出增加使货币需求增加，净出口增 加使外汇供给增加，最终抵消货币市场中过度 的货币供给。
结论：当资本项目受到管制的固定汇率制下， 人们只有通过经常项目赤字来消除过度的货币 供给，一直到过度的货币供给余额消失时为止。
２、资本不可自由流动下的浮动汇率
央行实行放松性的货币政策→在公开市 场上买进政府债券→ 放出基础货币→ 形成过度的货币供给→ 国内利率下降→ 公众手中的实际货币余额持有需求增加 →投资与消费增加→收入水平增加→进 口增加→经常项目出现逆差→外币供不 应求→本币贬值，汇率上升→出口增加， 进口下降，一直到经常项目逆差消失时 为止；
第一节 汇率制度的变迁
一、汇率与货币的可兑换性
1、汇率：指一种货币与另一种货币之间的兑 换比率。（P324倒第6行）
（1）直接标价法：以一定单位的外国货币为 标准，折算成若干单位的本国货币的汇率表 示方法。（P324倒第6行）

11汇率决定理论概述


? 抵补的利率平价：汇率变动率等于两国利率之差。
利率与汇率的变动
（Ef–E）∕E （远期升水）
套利流出
利率平价线
i-i﹡（利差）
套利流入
二、非抵补的利率平价
? 非抵补的套利行为与抵补的套利行为的差别在 于：前者在将资金由低利率货币转换为高利率 货币时并不作反向的操作，也就是说，套利者 对其未来的投资收益并不保值。
? 假设A国和B国均生产 n种商品，且在两国的商品篮 子中第i种商品的权重为 Wi 。 则，根据一价法则： PAi=EP Bi ∴∑P AiWi=∑EP P BiWi =E∑P BiWi 又∵PA= ∑P AiWi P B=∑P BiWi ∴ PA= EP B 即，E=P A/PB

（四）评价
绝对购买力平价具有重要的解释力，但又有 明显局限性。
主要观点
? 在资本具有充分国际流动性的条件下，投 资者的套利行为使得国际金融市场上以不 同货币计价的相似资产的收益率趋于一致， 也就是说，套利资本的跨国流动保证了 “一价定律” 适用于国际金融市场。
一、抵补的利率平价
? 基本观点是：汇率的远期差价由两国利率差 异决定，高利率国货币在远期外汇市场上必 定贴水，低利率国货币在远期市场上必定升 水。在两国利率存在差异的情况下，出于逐 利动机，资金将从低利率国流向高利率国。
? 二、主要内容
? 在金铸币本位制下，铸币平价是汇率决定的基 础，实际汇率围绕铸币平价上下波动，幅度不 超过黄金输送点。
三、铸币平价
? 金本位制下，一国铸币的价值是由其固有的含金量所 决定的, 两国货币的汇率则由两国铸币的含金量之比， 即铸币平价所决定的。
? 1英磅铸币重量为 123.27447 格令，成色为 0.9166， 1美元铸币重量为 25.8格令，成色为 0.9。

第十一章：汇率决定理论


• •
国际借贷理论的评价
• • 意义和理论贡献 局限性
第五节 资产市场说
资产市场说的基本概述 资产市场说的基本观点 ：
• 资产市场说是在国际资本流动获得高度发展的背 景下产生的，因此特别重视金融资产市场均衡对 汇率变动的影响。 资产市场说的一个重要分析方法是一般均衡分析。
•
• •
资产市场说的分析比较 ：
第一节 汇率决定理论的发展
马克思主义的汇率理论 马克思认为，外汇率可以由于以下原因 而发生变化：
• • • 一是一时的支付差额。 二是一国货币的贬值。 三是，如果一国用银，一国用金作“货 币”，那么，在谈到这两国之间的汇兑率 时，这种汇兑率就取决于这两种金属价值 的相对变动，因为这种变动显然影响这两 种金属的平价。
现代的或二战后的汇率学说
• 从20世纪中叶到现在，即从以美元为中心的国际 货币体系走向解体、世界各国普遍实行浮动汇率 制度这一阶段人们对于汇率决定问题研究的成果
第一节 汇率决定理论的发展
西方早期关于汇率理论的涉及 早期的重商主义者马林斯认为，汇兑平衡率 是由“汇兑的铸币平价”决定的，指出了汇 率变化和货币流动之间存在着关系 。 18世纪法国资产阶级革命的思想先驱孟德斯 鸠认为，金银的多与少引起会对率的变化。 如果一国同成色、同分量的银币能够在另一 国换到同成色、同数量的银币，就是汇兑平 价。 19世纪初英国的经济学家亨利· 桑顿分析了银 行券与物价及汇价之间的关系。 19世纪的法国经济学家西斯蒙第分析了利率 与汇率之间的联系
• 利率平价理论在说明外汇市场上即期汇率 与远期汇率之间的基本关系，预测远期汇 率趋势，为各国有效运作外汇市场、合理 制定和调整汇率政策等方面都作出了重要 贡献。 汇率平价理论要求的条件各国是很难达到 的。
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1、物价和通货膨胀率的差异
在纸币制度下，两国货币的汇率仍取决于它们各 自所代表的价值量的大小。物价水平是一国货币 价值在商品上的体现，因此物价越高就意味着一 单位货币的价值越少。所以通常认为一国通货膨 胀率超过另一国通货膨胀率，该国货币的汇率就 要上升；反之则下跌。

通胀差异是决定汇率的长期因素
第十一章 汇率决定理论
授课老师：刘伟全
E-mail: weiquanliu@
引言
汇率决定理论是西方外汇理论的核心，也一直 是国际经济学中最活跃的领域之一。随着世界 经济的变化和国际货币体制的变迁，汇率决定 理论也在不断的发展。本章着重介绍一些有代 表性的汇率决定理论。


第二节 购买力平价理论
一、购买力平价理论概述 1 、 购 买 力 平 价 理 论 （ The theory of Purchasing Power Parity，PPP），西方汇率理论中最具影响力的理论之一。 2 、瑞典经济学家卡塞尔（ Cassel ） 1922 年首次提出。 基本思想是：汇率由两种货币的购买力决定。 分为绝对购买力平价理论和相对购买力平价理论两种。
（1+r）> （1+ r*） Se /S，则在本国存款；
（1+r）< （1+ r*） Se /S，则在外国存款； （1+r）= （1+ r*） Se /S，则在任何一国存款皆可。
在风险中性的前提下，投资者只是比较两种资产的收益。如果收益不 等，资本就会流动，最终两者收益趋于平等。即：
I---国内物价指数， I*---国外物价指数
（二）相对购买力平价理论
2、 理论要点 1） 两国物价水平的变化影响汇率的变化； 2 ）变化后的汇率取决于两国货币购买力的相对变化率； 3 ）汇率的变化率是由本国通货膨胀率与外国通货膨胀二节 购买力平价理论
（二）相对购买力平价理论
1英镑含金量 113.0016 1英镑＝ ＝ ＝4.8665 美元 1美元含金量 23.22
黄金输送点

定义：黄金输送点，外汇市场上买卖外汇时的 实际汇率，围绕铸币平价的一定的界限上下波 动。这个界限就是黄金输送点。黄金输送点一 般是在金平价之上加一个正负百分数，这一百 分数是根据进行国际贸易的两国之输送费用和 利息计算的。 由此可见，金铸币本位制度下，汇率的波动界 限是黄金输送点，汇率比较稳定。

3、经济增长情况
经济增长实力增强，影响多方面： 首先，经济增长率较高意味着收入较高，由收入引致的 进口较多，不利本国国际收支。 其次，一国经济增长率较高也意味着该国劳动生产率提 高较快，产品成本降低较快，可改善本国出口，增加外汇 供给。 第三，一国经济增长率较高又意味着投资利润率较高， 可吸引国外资金流入，改善资本项目收支。 一般说来，高经济增长率短期内由于贸易收支问题可能会 不利于本币汇率，但长期是支持本币成为硬通货的因素。
6、投机力量与心理预期
投机者如果预期某种货币将升值，就会大量购进该种货 币，从而造成该种货币汇价的现实上升；反之，投机者若 预期某种货币将贬值，就会大量抛售该种货币，从而造成 该种货币汇价的即刻下跌。投机因素是西方外汇市场汇价 短期波动的重要力量。 如果某国的通胀率较高，实际利率水平较低，经常项目 大额逆差，那么人们就会预期该国货币将贬值，该国货币 将被抛售，从而使其真正贬值；反之货币则会升值。 不同时期，各种因素的影响有轻重缓急之分，有时抵消或 促进。综合、具体分析，才能有较正确结论。
第一节 汇率决定的基础 第二节 购买力平价理论 第三节 利率平价理论
第一节 汇率决定的基础
一、金本位制度下的汇率决定


金本位制度是以黄金为本位币的货币制度，包 括金币、金块和金汇兑本位制。一战前，盛行 金币本位制-典型。英国于1816年率先实行，后 德法美日等国。 特点：金币为本位币；自由铸造和溶化；金币 与银行券自由兑换；金币作为世界货币自由输 出入。
一国物价水平上涨，将导致其出口商品在国际 市场上竞争能力的削弱，使出口减少、进口增加， 使该国货币贬值。另外，物价的上涨会使实际利 率下降，引起资本外流，进一步影响到人们对本 币贬值的预期。而一旦人们预期本币将产生贬值， 会加速货币替换，使预期贬值变为现实。

2、国际收支状况
从外汇的最终供给和需求角度看，一国外汇的 供给和需求体现着国际收支平衡表所列的各种国 际经济交易引起的资金流动。因此逆差意味着在 外汇市场上外汇供不应求，结果是外汇汇率升值， 本币汇率贬值；反之，顺差则意味着外汇供过于 求，外汇贬值。
西方学者的大量统计检验，得出以下结论： 1.在短期内高于或低于购买力平价的偏差经常 发生，并且偏离幅度很大。 2.从长期来看，购买力平价还是比较合适的。 3.在通货膨胀十分高涨的时期，特别是恶性通 胀的情况下，汇率和价格的变化较为明显的一 致，购买力平价的有效性较为显著。
四、对购买力平价理论的评价
在外国投资，先在即期市场换成外币，数量为1/R，到期收回
（1+ i*）/R，再按照在远期市场约定的汇率Rf换成本国货币， 数量为Rf（1+ i*）/R，在市场达到均衡状态时，在两国投资的 本利和应该相等，即： （1+i）= Rf（1+ i*）/R 整理得到：Rf/R=（1+i）/（1+ i*）
Rf/R=（1+i）/（1+ i*）
二、基本观点
远期差价由两种货币的利率差价决定的： 高利率货币在远期市场上必定贴水（远期 贬值），低利率货币在远期市场上必定升 水（远期升值）。
三、 理论来源
（一）抛补的利率平价
假定本国和外国利率水平分别为 i 、 i* ，即期汇率和远期汇率 分别为R、Rf。如果用1单位本国货币进行投资。 在本国投资，一年期后本利和为（1+i），
1、 理论来源
相对购买力平价理论说明在两个时点汇率的变动，即汇率变动 是由物价或货币购买力变动所引起，在一定时期内，汇率的变 动同两国物价的相应变动成比例。 显然，St=S0· I/ I* ，其中，I= Pt / P0 ， I*= Pt*/ P0* S0---基期汇率， St---即期汇率 P0，P0*---基期国内、外的价格水平 Pt，Pt*---即期国内、外的价格水平
金本位制度崩溃后，实行纸币制度，纸币成为国 家强制流通的价值符号。纸币的发行不再受黄金 数量的制约，纸币不能自由兑换黄金。含金量的 规定实际上形同虚设。这样，纸币流通条件下两 国货币之间的兑换比率就以它们各自法定含金量 之比为基础。

价值量或购买力
按马克思的货币理论，纸币是价值的一种代 表，两国纸币之间的汇率便可用两国纸币各自 所代表的价值量之比来确定。纸币所代表的价 值量或纸币的购买力，是决定汇率的基础，并 且汇率受外汇市场供求状况和各国的社会经济 条件影响。汇率的影响因素有六方面。
令ρ 为远期外汇升（贴）水率，即：
ρ Rf R R i i* 1 i* ，即：ρ （ 1 i * ) ρ ρ i * i i *
在实际情况中， ρ 、 i* 都为百分比，且都很小，因此 ρ i* 这一项可以忽略不计，因此有： ρ ≈i-i* 即远期升（贴）水率等于国内外利差。公式就是利率 平价。
（二）无抛补的利率平价
三类风险投资者。风险厌恶者、风险爱好者、风险中立者。 假定本国和外国利率水平分别为r、r*，即期汇率为S、。如果用1单位 本国货币进行投资。在本国投资，一年期后本利和为（1+r）， 也可以在外国投资，先在即期市场换成外币，数量为1/S，到期收回 （1+ r*）/S，按预期汇率Se折算成本币款。比较两种资产的价值。
3、案例演示： 假定英镑兑美元的汇率为1英镑2美元，同一种商品在英国 由原来的5英镑上升到6英镑，在美国则由原来的10美元上 升到15美元，那么英镑兑美元的汇率就会变为多少？涨幅 为多少？
商品价格在英国上涨20%，在美国上涨50%，英镑兑美元 的汇率上涨25%。（150%/120% – 1）。
三、对购买力平价理论的验证
二、购买力平价的主要内容
（一）绝对购买力平价理论 1、 一价定律 Pi=S· Pi* 其中，Pi、Pi*分别表示本国和外国第i种商品的价格水平 ， S为均衡汇率。 这就是一价定律。它表明，一种商品的价格在国内和国外的 价格应该是一致的，否则会导致商品套购活动，拉平差价。
（一）绝对购买力平价理论
2、案例演示 美国：100斤大米=20美元 中国：100斤大米=140元人民币 则：$1=￥7.00 或 $100=￥700 元的汇率。即： 这就是人民币对美
S=外币购买力/本币购买力=（100/20）/（100/140） =7.00
（一）绝对购买力平价理论
3、理论要点
1）汇率取决于两种货币的购买力。 2 ）汇率最终由本国价格水平和外国价格水平的比率决 定。 S=外币购买力/本币购买力 =(1/Pt*)/(1/Pt)=Pt/Pt*
（二）相对购买力平价理论
4、国内外利率水平的差异
利率相对提高，资本流入套利，改善资本账户 收支，本币升值；反之则贬值。利率差异的影响 重要。 美元汇率变化与利率密切相关。 1979 年起美国 利率大幅上升，资本涌入，美元汇率上升。这从 另一个角度解释了为什么在通货膨胀率较高时， 美国仍能有升值的美元。

5、汇率政策和外汇市场干预

这一机制可表现为： 1.如果当一国由于贸易收支逆差导致其以汇 票支付的成本高于黄金输送点时，该国就会转 而输出黄金。 2.如果当一国由于贸易收支顺差导致其以汇 票收入的收益成本低于黄金输送点时，该国就 会转而输入黄金。 3.这种金本位之下，各国货币的自动调节机 制使得汇率保持了比较稳定的状态。
二、纸币下汇率决定与调整

金铸币本位制度下汇率的波动


铸币平价

例如，在1929年大危机之前，英国规定1英镑金 币的重量为123.27447格令（Grains），成色为 0.91667，即1英镑的纯含金量为113.0016格令 （123.27447×0.91667）；美国规定1美元的重量 为25.8格令，成色为0.9000，则含金量为纯金 23.22格令（25.8×0.9000）。则：