转融通分析报告2012

4、转融通业务将拓宽融资融券业务的资金和证券来源，同时利好证券公司和保险公司。对于证券公司而言， 转融通业务将刺激融资融券业务总量的增长。
实际意义
5家券商获批融资融券试点 2012年年初，融资融券推出前夕，市场曾对其报以极高的期望，认为该项业务 将给市场注入新的资金，并一致认为融券给市场带来的压力并不大。
概念介绍
投资者以部分自有资金（或证券）以及向金融机构借入的其余部分资金（或证券）买入（或卖出）某种证券， 其不足部分，即向证券金融机构借入的垫付款（或证券）是建立在信用基础之上的，这是证券金融机构与投资者 之间形成的第一重信用关系。另一方面，证券金融机构垫付的差价款在多数情况下是向银行的贷款或在货币市场 上的融资，这称为转融通，包括资金转融通和证券转融通。在转融通的过程中便形成了在银行及其他授信方与证 券金融机构之间的第二重信用关系。
业务规则发布
经中国证监会批准，中国证券金融公司2012年8月27日发布《转融通业务规则》和《融资融券业务统计与监 控规则》，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国证券登记结算公司同日也发布了转融通业务配套细则，标志 着转融通试点实质启动。根据工作安排，中国证券金融公司将先行启动转融资试点 。
按照上述规则，转融通为公司间业务，无须行政许可，由证金公司与符合要求的证券公司签订转融通业务合 同，约定双方权利、义务及转融通业务的相关事项。证金公司通过转融通业务平台向证券公司集中提供资金和证 券转融通服务。
分析预测
券商做中介，机构提供钱和股票
对于许多股民而言，转融通业务还是一个很生僻的词，其实转融通和融资融券是同一性质的，或者说，转融 通业务是融资融券业务的一部分。大通证券许鹏介绍，所谓转融通，就是由银行、基金和保险公司等机构提供资 金和证券，证券公司则作为中介，将这些资金和证券提供给股民进行融资或融券。

国有中小企业转融通证券出借业务的可行性分析国有中小企业转融通证券出借业务的可行性分析一、引言国有中小企业是我国经济发展的重要组成部分，对于促进就业、增加税收等方面具有重要作用。

然而，由于它们在资金方面的困扰，对于其发展形成了较大的制约。

在此背景下，本文旨在探讨国有中小企业转融通证券出借业务的可行性，以解决其融资难题。

二、国有中小企业融资难的现状国有中小企业融资难的问题主要表现在以下几个方面： 1. 融资渠道狭窄：国有中小企业往往在融资渠道方面受到限制，无法享受到银行贷款、债券发行等多种常规融资方式的待遇。

2. 银行审查标准高：银行借贷对于国有中小企业来说往往要求较高的资产抵押或担保，而这对于资金规模较小的企业来说是一个巨大的难题。

3. 上市融资门槛高：国有中小企业要进行上市融资需要满足一系列严格的条件，包括净资产要求、盈利能力等，而这对于刚刚起步的企业来说是非常困难的。

4. 高成本融资：对于那些仍然有机会获得融资的企业而言，通常需要付出高昂的利息、手续费等成本，这让国有中小企业的融资风险进一步加大。

三、国有中小企业转融通证券出借业务的概念与模式1. 什么是转融通证券出借业务？国有中小企业转融通证券出借业务是指国有中小企业将其名下的证券投资品转入证券公司，并通过证券公司进行出借业务，以获取短期资金的一种融资方式。

2. 转融通证券出借业务的模式国有中小企业转融通证券出借业务的模式一般为：（1）国有中小企业将其名下的证券投资品转入证券公司作为质押品。

（2）证券公司提供一定的融资额度给国有中小企业，并向其收取一定的利息。

（3）国有中小企业在一定期限后，按约定的利率和时间偿还融资款项。

四、国有中小企业转融通证券出借业务的可行性分析1. 基于国有背景的优势国有中小企业具有确凿的国家背景，在进行融资时更容易通过政府渠道获得支持和帮助。

借助转融通证券出借业务，国有中小企业可以更好地发挥其国家背景优势，获取到更多的融资机会。

2012年证券行业创新分析报告2012年3月目录一、管制制约行业发展 (3)二、创新的回顾与展望 (4)1、创新政策脉络梳理：政策拐点右侧加速阶段 (4)2、创新的力量有多大：复合增长率12%，持续30年 (6)三、创新时代：新的征程已经开启 (9)1、杠杆：创新的本质 (9)2、各类创新业务 (10)（1）客户保证金现金管理 (10)（2）大财富管理（资管、股票质押、综合金融超市） (12)（3）融资融券、转融通 (21)3、创新影响综述 (24)（1）创新业务业绩影响 (24)（3）风险因素 (25)（3）分化：创新能力与抗风险能力的角逐 (26)四、投资策略 (28)一、管制制约行业发展我国证券行业诞生于上世纪80 年代末，经历了几个粗放式发展、整顿、再发展的过程。

2001-2004 年，证券行业连续四年亏损。

挪用客户资券、操纵市场等乱象频出不穷，在这样的背景下，证券行业进入了为期四年的综合治理。

此后至2011 年，证券行业一直处于异常严格的管制之下，全行业以治理风险为主要任务。

经历了8 年（2004-2011 年）的严格管制（净资本管理、业务审批、产品审批），证券行业公司治理大幅提升，但严格的监管、管制，也限制了证券行业的发展，截至2011 年末，证券业管理客户资产仅为银行的2%、保险的26%、信托的33%，已远远落后于银行、信托、保险业。

而与国际比较，我国证券行业全行业盈利规模甚至仅为高盛、摩根士丹利的50%。

事异时移，严厉管制对证券行业的制约已弊大于利。

鉴于目前证券行业的现状，以及近期监管层的各种表态，我们认为，我国证券行业的首要任务已由治理风险，悄然转向做大作强。

二、创新的回顾与展望1、创新政策脉络梳理：政策拐点右侧加速阶段2011 年监管层已有了放松的迹象，如2011 年初，证券期货监管工作会议上第一次提出“放松管制”、2011 年10 月，更发布《证券公司业务（产品）创新工作指引（试行）》，允许证券公司创新试错。

010年 月 1日，自沪、深交易所接受融资融券交易申报开始，我国证券公司融资融券试点历经几年精心准备，步入正式运行阶段。

从以往融资融券的情况看，不难发现融资扩大、融券业务增长缓慢。

相对于融资，融券规模一直偏小。

融券占比极小，说明我国股市仍然缺乏现券做空机制。

虽然推出了融资融券交易，但现阶段券商不允许转融通，只能以自有的资金和证券提供融资融券服务，这会导致融资融券带来的风险将全部由券商承担。

证券公司从事融资融券服务所承担的风险将超过其所能获得的利益，这在很大程度上削弱了券商提供融资融券服务的积极性。

转融通机制的建立，可以为目前实践中十分有限的标的池带来扩容，从而扩大融资融券的规模，更好地发挥证券公司金融中介的职能，消除目前融券业务中证券公司和投资者之间对赌的零和博弈现象，实现各方的利益共赢。

这其中交易模式是融资融券制度的核心部分，它不仅关系到融资融券交易能否发展壮大，更与风险控制体系密切相关，因此，我国要尽早确立一个合适的交易模式，以便更好地促进我国融资融券业务的发展。

011年10月，中国证监会发布《转融通业务监督管理试行办法》等相关文件，成立了中国证券金融公司，1 月又对融券标的进行了扩容（由 0支扩充到 支），这些举措都是在为转融通的正式推出做必要和充足的前期准备。

然而，转融通的正式推出是否会给A股带来重要冲击，比如利空、助长助跌等，借鉴海外经验对这一问题开展研究是一个极有前瞻价值的课海外市场证券金融公司开展转融通业务的市场效应实证分析海通证券研究所政策研究部 陈峥嵘题。

目前，这方面的实证研究仍然十分少见。

本文分别以亚洲地区的韩国、泰国、中国台湾地区、印度、马来西亚等为例，对相关问题进行初步研究。

一、转融通业务的推出对大盘走势的影响转融通推出以后，融券规模扩大，是否会对股票市场整体走势带来实质影响成为资本市场关注的一个焦点问题。

由于转融通实际上是融资融券的高级阶段，我们利用相关国家或地区转融通或融资融券正式推出的时点来观察转融通机制是否对股票市场带来整体冲击（见图1- ）。