金融市场与宏观经济研究

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金融市场中宏观经济政策的作用和影响

作者：李援

来源：《北方经贸》2012年第08期

摘要：我国金融市场的发展和完善始终离不开我国政府的宏观经济政策，其中财政政策和货币政策的实施二者缺一不可，必须要两手抓，两手都要硬。

关键词：金融市场；宏观经济政策；作用；影响

中图分类号：F832.0 文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2012）08-0053-01

经济危机的出现导致了世界经济陷入了一个低潮期，在这样的条件下，就需要政府进行相应的宏观调控，来保持经济的发展。

一、金融市场的概念

所谓的金融市场指的是资金的提供者以及需要者利用信用工具而进行的交易行为，是一个资金融通的市场。金融市场与商品以及劳务市场同为一种类型的市场，其是融通资金的一个场所，资金的集中借贷和分配都是在这里进行的。

在现在的金融市场中，其规模十分庞大，分支机构很多，因此金融市场又被分为两类市场，其一是货币市场，二为资本市场。二者的区别是根据融资的时间长短的来决定的，长期的融通资金的市场是资本市场，反之时间较短的资金融通就是货币市场，这两个市场又可以分成很多不同的子市场。

二、金融市场中宏观经济政策的作用和影响

我国对金融市场的宏观经济政策主要分为两种，分别是货币政策和财政政策。

（一）金融市场中货币政策的作用和影响

我国政府对金融市场进行宏观经济调控的基本政策就是实行货币政策，因为我国市场中平衡供求关系以及货币的供求关系是紧密联系的，所以对金融市场进行宏观调控必须要以货币的供给数量作为基础。我国实行的货币政策主要侧重的是控制货币供给数量的中间环节，以此作为基础达到货币稳定、增加就业量、以及保持国际收支平衡等经济目标。 龙源期刊网

金融市场对宏观经济的影响

[提要] 近年来，我国金融业改革和发展取得明显成效。金融资源优化配置将决定我国经济结构调整、转型升级和经济增长前景，有必要进一步加大金融改革力度，推动宏观经济稳步发展。

关键词：金融市场；经济增长；影响路径

一、引言

金融市场信贷和证券融资规模是一个国家或地区金融发展的核心指标，具有调节宏观经济的杠杆作用，对经济社会影响程度日益显著。金融市场将社会闲置资金从资金所有者转向资金需求者，成为企业和居民筹集资金的主要渠道。金融市场加快了资金重新整合，体现了社会资本的流动性和效益性，对于推动市场经济条件下的金融资源优化配置，以及我国宏观经济稳步增长，发挥着重要作用。目前，我国正处于金融市场发展黄金时期，直接融资比重正在逐步增加，金融资源配置的优化程度将决定我国经济转型升级步伐和经济增长前景，金融市场和经济增长相关领域专题研究正受到越来越多经济学家关注。

二、金融市场影响经济发展的经济理论基础

（一）金融发展理论视角下金融发展与经济关系。20世纪九十年代，金融发展理论代表人物美国经济学家卡普从“加强金融深化”角度，提出了发展中国家经济增长问题，从效用函数提出金融市场形成机制，引入了不确定性（流动性冲击、偏好冲击）、不对称信息（逆向选择、道德风险）等与完全竞争相悖的风险因素，对金融市场的形成做了规范性解释。在论及金融发展如何促进经济增长时，卡普认为发展中国家经济增长的源泉是重点依靠金融体系资本的优化配置，企业融资资本的效益扩大使生产者持有的现金余额增大。金融发展理论主要研究金融市场在经济发展中的作用，探讨如何建立有效的金融体系和金融政策组合，最大限度地促进经济增长以及合理利用金融资源以实现金融的可持续发展，最终实现经济可持续发展。

（二）内生经济增长理论视角下金融市场与经济关系。20世纪80年代兴起的内生增长理论为金融市场注入了新的活力，德国学者戈德斯密斯认为，以往金融理论忽视了金融市场的内生形成机制，探索建立内生金融市场模型，试图弥补以往该领域的不足。他指出一个国家或地区宏观经济的长期增长，是由一系列具有长期影响因素决定的，金融政策和金融市场对经济增长具有长期影响，经济增

宏观经济与金融市场的传导效应

上证指数从2014年7月份开始到现在，经历了过山车般的冲高和回落的过程，不过整个过程中宏观经济因素并没有发生明显的变化。宏观经济与金融市场之间到底存有何种相互传导的关系，我们能够从经济主体的资金流向中寻找答案。

一、资金配置的需求拉动股票牛市

股票牛市的产生有两种可能性，一种是经济推动的牛市，一种是资金推动的牛市，但归根结底都是资金推动的牛市。所谓经济推动的牛市，是在实体经济报酬率较高的阶段，实体企业创造大量的资金进入股市，推动股票市场向上。2014年的牛市并不具备高投资回报率的基础，资金在消灭了其他高收益资产之后，转而投向股市，从而撬动了股市的一轮大幅增长。可见实体经济回报率与股票市场趋势并没有线性关系，股市的直接影响因素是资金。本轮牛市产生的核心驱动因素有以下几点：

1.地产、产能过剩以及地方政府不合理的融资需求被抑制。人口拐点与巨量房地产库存（待售6.8亿平方米+在建60亿平方米）决定房地产市场不再火爆，去库存是当下核心要务。即使中央层面一直强调稳增长加码，但反腐、“43号文”仍然在抑制地方政府融资活动，基建投资稳而不强。以房地产开发和地方政府基建为核心打造的重工业产业链收入端萎缩，产能收缩压力之下亦无资本开支的动力。

2.金融层面上实体部门发生资产重配。实体层面羸弱反映在金融层面上是无风险、高收益的人民币资产供给在减少，但在利率市场化与利润考核压力之下，金融部门却有追寻高收益资产的动力。流动性泛滥与好资产缺失并存，作为估值洼地的资本市场自然受到青睐。在此背景下，金融部门通过结构化理财、配资和两融等模式为劣后方融资加杠杆参与资本市场，同时为优先端提供新的可替代的高收益固定收益类产品。 3.政策层面上货币政策开始放松。即使实体层面融资需求有限，央行释放的货币流动性传导至实体渠道受阻，对增量经济刺激的力度有限，但货币宽松对化解存量债务风险还是有积极作用：一方面，货币宽松提升抵押品价格，资产价格上升缓释信用风险和银行资产质量压力；另一方面，货币宽松压低无风险利率，在企业内部造血水平不足、外部融资需求强劲之时，降低了企业资产负债表风险。所以，货币宽松的作用解放了分母端，降低了无风险利率和人民币资产风险溢价。

金融市场与宏观经济波动关系分析

金融市场和宏观经济发展有着密切的联系。当宏观经济发展状况变化时，金融市场也会相应地做出反应。这种相互关系是复杂的，受到多种因素的综合影响。

一、 金融市场和宏观经济发展的联系

金融市场如股市、债市、外汇市场等是交易货币和金融产品的场所。宏观经济是一个国家或地区的整体经济活动状况和发展趋势的总称。两者之间存在着紧密的联系，从以下两个方面来进行分析：

1. 宏观经济对金融市场的影响

宏观经济繁荣，企业和个人的收入增加，生产和销售也有所提高，金融市场的参与者可能会投入更多的资金进行交易。这时，股市行情可能会好转，债券价格可能会上涨，货币市场的利率也可能会上升。

相反，经济疲软或衰退，生产减少，公司利润下降，市场对经济前景的预期也会变得悲观。这种情况下，金融市场投资者会减少投资，股市价格可能会下跌，债券价格可能会下降，货币市场利率也可能会下降。

2. 金融市场对宏观经济的影响

金融市场也可以影响宏观经济。 地产和股票市场的繁荣可以刺激社会消费水平的上升，为企业的发展带来资金的支持。然而，如果泡沫的出现导致股市或房地产市场疲软，则会造成社会消费下降，影响经济增长。

货币市场利率上升可能会降低个人和企业对借贷的需求。利率的升高也可能导致股票和债券市场价格下跌，降低了企业的融资能力，阻碍了经济发展。

二、 不同类型的金融市场和宏观经济的联系 不同类型的金融市场对宏观经济贡献不同，分别从股票市场、债券市场和货币市场三个方面进行介绍：

1. 股票市场

股票市场对于宏观经济的影响主要陈述在上面，其只提供了一个基于股票收益的狭隘视角，股价的变动不仅受到公司盈利或情况，更受到大量投资者的预测和情绪波动。

2. 债券市场

债券市场对宏观经济的影响通常表现为利率变更。当经济衰退时，股票市场和房地产市场可能会遭受重创，此时债券市场的价格会上涨。因为国家财政部门或国有企业需要大量融资，而债券是一个主要的融资方式，因而价格会上涨。反之，如果经济处于阶段性上升，债券市场可能会下跌，因为一个正常的经济环境创造了投资于股市和房地产的良好环境。