第一章 公司理财导论

第一章公司理财导论Introduction to Corporate Finance一、公司理财的含义（一）、企业组织形式及特征1、企业（Firm）：是从事经营活动的营利性组织。

2、企业的基本组织形式独资企业非独立法人承担无限责任。

企业合伙企业独立法人公司（Corporation），强调法人性质。

3、法人企业（公司）的特征：非独立法人企业的特征：（1）、非法人；（2）、不是企业所得税的纳税主体，可以避免双重税负；（3）、其收益归投资者一并交纳个人所得税；（4）、投资者承担无限责任。

但是独资企业和合伙企业又存在很多区别。

公司是现代企业典型的组织形式，其特征：（1）、股东承担有限责任；（2）、有独立的法人财产权；法人企业（公司）（3）、易于融资；（4）、具有完善的法人治理结构；（5）、不足：双重税负；关系人之间存在诸多矛盾。

法人企业（公司）也有不同的形式，如有限责任公司和股份有限公司，二者存在很多异同。

其共同点有：股东承担有限责任；有独立的法人财产权；具有完善的法人治理结构等。

其区别有：股东人数不同；股份构成不同；股份转让不同等。

（二）、公司理财（Corporate Finance）1、公司制企业面临的金融问题首先，公司制企业提供了投资分散机制。

早在20世纪30年代，伯乐（berle）和米恩斯（means）就发表论文，提出股份制公司的实质是将收益和风险分解给每个投资者。

其次、公司制企业涉及多个经济实体之间利益和风险分配的问题。

包括公司、投资者、债权人、以及公司内部的关系人等。

由此形成多种委托代理关系。

第三，公司制企业的各方关系人行为的决定因素取决于对公司未来的预期。

因此，优化公司的资源跨期配置就显得尤为重要。

综上所述，公司金融是研究公司制企业围绕资源跨期配置的效率及未来预期而进行多个经济实体之间利益和风险协调的金融理念和金融方案。

2、公司金融（公司理财）研究的基本问题Corporate Finance，相对准确地讲应该为公司理财，既体现了经济学的含义，又能体现金融学的含义。

第1章公司理财导论1.1 什么是公司理财★资产负债表：某一时点企业的财务状况；存量公司理财主要是对以下3个问题的研究：（1）资本预算：公司应该投资于什么样的长期资产？（2）资本结构：公司如何筹集所需的资本支出？（3）营运资本管理：公司应该如何管理短期经营活动产生的现金流？1.2 企业的组织形式★★个人独资合伙制公司制普通合伙有限合伙启动成本费用最低书面协议（非必需）公司章程等规章制度个人责任无限责任普通合伙人无限责任有限合伙人有限责任按出资额承担责任存续期个人寿命普通合伙人寿命无限存续期税无公司所得税缴个人所得税无公司所得税缴个人所得税公司所得税个人所得税筹资来源全部来自个人合伙人的出资额股东按股份出资权益转让普通合伙人很难转让有限合伙人可转让股权可转让管理权普通合伙人个人独资与合伙制优势：启动成本劣势：①无限责任；②有限的企业生命；③产权转让困难→→④筹集资金的困难公司制特点：①独立法人；②所有权和管理权的分离优势：①股东以出资额承担有限责任；②股份易于转让；③永续经营→→④筹集资金的能力劣势：双重征税1.3 财务管理的目标★★利润最大化（长期？平均？）股东利益最大化（剩余价值）最大化现有股票的每股价值最大化现有股东权益的市场价值【例·单选题】在股东投资资本不变的情况下，下列各项中能够体现股东财富最大化这一财务管理目标的是（）A. 利润最大化B.每股收益最大化C. 每股股价最大化D.公司价值最大化答案：C。

在股东投资资本不变的情况下，股价上升可以反映股东财富的增加，股价下跌可以反映股东财富的减损。

1.4 代理问题★★★产生基础：公司制企业所有权和控制权的分离；信息不对称代理关系：委托方（股东）—代理方（管理层）代理问题：委托方和代理方可能存在利益冲突①事前不对称：逆向选择②事后不对称：道德风险代理成本直接代理成本：①管理层受益但股东蒙受损失的公司支出过高的薪酬、在职消费、偷懒、过度投资等②监督管理层行为需要的支出审计间接代理成本：失去的机会激励与监督①管理层薪酬：与公司业绩挂钩；企业家市场②公司的控制：代理权之争；接管（收购）【例·单选题】下列措施中，不能起到防止经营者背离股东目标的作用有（）A.给予经营者股票期权奖励B.对经营者实行固定年薪制C.要求经营者定期披露信息D.聘请注册会计师审计财务报告答案：B。

第一章公司理财导论1．财务管理与金融的区别英文Finance/n或Financial/adj，中文可翻译成“财政”、“财务”和“金融”，这样在英语世界的一门学科，在我国就有三个学科与之对应，特别是财务与金融两个学科。

我国的学科体系及其分类，还烙印着前苏联的印迹，财政主要是国家收支，财务主要是企业收支，金融主要是指金融机构，当年就有“大财政、小财务、银行是出纳”之说。

我国改革开放和市场经济的发展，在学科体系和学科内容上，大量引进和借鉴了美英两国的做法，致使原有体系和目前的学科体系、学科内容发生了冲突。

这样就引发了一个在英语世界不存在，但目前在我国依然存在并必须回答的一个问题：财政、财务与金融之间的关系问题。

因为目前我国的财务管理和金融学大都沿用美英体系，所以采用美英体系来解释他们之间的关系。

1.1 什么是财务管理（Finance Management或Corporate Finance）？简单地说，财务管理就是对企业资金的管理。

具体地说，就是“在一定的整体目标下，关于资产的购置、融资和管理（范霍恩.现代企业财务管理[第十版].经济科学出版社.1998:2）”。

财务论题的四大领域：公司理财、投资、金融机构、国际财务管理p2。

1.2 什么是金融学（或财务学、财务理论，Finance)？金融学“是研究人们在不确定的环境中如何进行资源的时间配置的学科。

金融决策的成本和效益是在时间上分布的，而且决策者和任何其他人无法预先明确知道的。

这是金融决策区别于其他资源配置决策的两个特点”（博迪.金融学.中国人民大学出版社.2000:4.）。

博迪在其《金融学》一书的前言中指出，金融学是将其“所有的分支领域——公司财务、投资学、金融机构学——囊括在一个统一的框架中”，阐述其一般原理。

于是财务管理就是运用这些原理进行资产购置决策、融资决策和管理决策。

然而，事实上财务管理在讲解这些决策时同时阐述其所依据的基本原理，所以两者也难以区分。

第1章导论1.1 公司理财的概念公司理财学是研究有关企业资金活动规律的一门学科，这些活动通常包括资金的筹集、资金的使用和资金的分配三个基本的环节，也可以表述为：公司如何筹集投资所需要的资金？（筹资决策）公司筹集到的资金（稀缺资源）应该如何配置？（投资决策）投资所产生的现金流量，应该如何分配，多少返还给投资者，多少应该留在公司进行在投资？（股利决策）国外一般称公司理财为Corporate Finance，可以直译为公司金融、公司理财或公司财务，国内还把公司理财称为财务管理。

而金融（Finance）作为更加宏观的范畴一般包括以下几个部分：公司理财（Corporate Finance），主要研究企业内部的资金活动规律，比如资本结构，投资决策、股利政策等。

投资学（Investment），主要研究资本市场的资金规律，比如资产组合理论，资本资产定价模型，套利定价模型，衍生金融工具定价等。

国际金融（International Finance），主要在全球市场的角度下，研究国际货币体系，国际资本市场等。

1.2 企业的形式企业是依法设立的以营利为目的的从事生产经营活动的独立核算的经济组织。

企业组织的三种基本的法律形式分别是：个体制企业，合伙制企业，公司制企业。

1.2.1 个体制企业（Proprietorship）个体制企业是指一个人所拥有的企业。

个体制企业有如下特征：（1）相对来说，个体制企业是费用最低廉的一种企业组织形式，因为它不要正式的章程，需要满足的政府规章制度也很少。

（2）个体制企业不需要支付公司所得税，个体制企业的利润纳入个人所得中计征个人所得税。

（3）个体制企业对其债务承担无限责任，个人财产和企业财产没有区别。

（4）个体制企业很难进行大规模的融资。

1.2.2 合伙制企业（Partnership）合伙制企业是指由两人或者两人以上按照协议投资，共同经营、共负盈亏的企业。

合伙制企业财产由全体合伙人共有，共同经营，合伙人对企业债务承担连带无限清偿责任。