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第一章现代公司理财概述.pptx

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公司理财154页PPT

公司理财154页PPT
将企业视为一个“黑匣子”，主要从技术角度，运用 边际分析方法，对企业的生产行为进行研究。在这里， 生产者行为被简单地抽象成在市场、技术和经济约束条 件下的利润最大化或成本最小化问题。
2、缺陷：
首先，它完全忽略了企业内部的激励问题，并将企业看作 是一个完全有效的整体，一切都运行得十分顺利，不存在机 会主义行为，人人都努力完成指定的工作；
金融的开放程度
四、文化及政治环境
两本参考书：
1、总统是靠不住的
2、历史深处的忧虑
作者：林达
第三节 企业理财的内容
一、日常管理 计划、控制、监督、协调
二、决策
投资决策 融资决策 股利分配决策
第二章 资金的时间价值与利率
第一节 资金时间价值的本质
一、含义
资金随着时间的延续而发生的一种“自 然增值”。
•
2、
。04:02:2604:02:2604:022/17/2024 4:02:26 AM
每天只看目标，别老想障碍
•
3、
。24.2.1704:02:2604:02Feb-2417-Fe b-24
宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子
•
4、
。04:0 2:2604: 02:260 4:02Sat urday, February 17, 2024
纳 税 （ 4 0 %） -4
第3批，成本60
-30
第2批，成本40
净收益
第1批，成本25
6
45
每 股 收 益 0.06 0.45 （100股）
（三）股东财富最大化模型（股利贴现模型）是完整的模型吗？
S0
t0
Divt 1 K t
是否遗漏了股东的资本利得？
二、企业内部的冲突与目标选择 （一）对新古典企业理论的批判： 1、新古典企业理论的核心内容：

第一章 公司理财导论 《公司理财》PPT课件

第一章 公司理财导论 《公司理财》PPT课件
◦ 由于所有权和控制权的分离，使得拥有公 司的人（股东）并不控制公司，而是指派 代理人（经理人）代表他们来经营公司， 这就产生了委托——代理关系。
1.3 代理理论
1.3.1 委托—代理关系和代理问题
1.3 代理理论
2．代理问题
◦ 代理人和委托人之间存在着潜在的利益冲突， 从而产生了代理问题（agency problem）。
2．有限责任公司
定义
• 有限责任公司（简称有限公司）是由两个或者两个以上股东共同出资，每个股东以其 出资额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法 人。
基本特征
• （1）有限责任公司的设立程序比股份有限公司简单得多，公司亦无需向公众公开披露 信息。
• （2）有限责任公司不发行股票，由公司出具股权证明，作为股东对公司的权益凭证。 • （3）有限责任公司的股份不能自由买卖，在向股东以外的其他人转让公司的股份时，
1.1 公司和公司理财
企业
个人业主制 合伙制 公司制
1.1 公司和公司理财
1．个人业主制企业的定义和特征
定义 特征 优点 缺点
个人业主制企业是指由单个自然人出资兴办，完全归个人 所有和控制的企业。
企业规模较小，企业主对企业具有完全的决策权和经营权， 独自享受企业的经营利润，同时也独自承担经营风险。 开设、转让、关闭手续简单,费用低；所有权与经营权统 一，利益冲突少；企业主控制企业全部资产，获得全部利 润；不需要支付企业所得税，只需交纳个人所得税等。
第1章 公司理财导论
1.1 公司和公司理财
• 公司是公司理财（corporate finance）的行为主体，即本 课程的研究对象是公司（corporation/company）。

第一章 公司理财概述

第一章 公司理财概述

2020/3/2
会计学院 彭韶兵
18
（四）公司理财的环境
4、文化环境
社会文化、公司文化、公司理财文化。
2020/3/2
会计学院 彭韶兵
19
是指企业和外部发生经济关系时所应遵守的各种法律、法 规和规章。企业在其经营活动中，要和国家、其他企业或 社会组织、企业职工或其他公民，及国外的经组织或个人 发生经济关系。国家管理这些经济活动和经济关系的手段 包括行政手段、经济手段和法律手段三种。在市场经济条 件下，行政手段逐步减少，而经济手段，特点是法律手段 日益增多，越来越多的经济关系和经济活动的准则用法律 的形式固定下来。同时，众多的经济手段和必要的行政手 段的使用，也必须逐步做到有法可依，从而转化为法律手 段的具体形式，真正实现国民经济管理的法制化。
绝对数、容易计量 没有体现投入与产出的关系 没有考虑资金时间价值 忽略了收益与风险的关系 对企业经营者缺乏激励作用 容易导致短期行为，对企业战略发展不利
2020/3/2
会计学院 彭韶兵
8
（一）公司理财的目标
股东财富最大化
被认为现代公司理财目标（本教材亦采用该观点）
计量：股票市价×股数
2020/3/2
会计学院 彭韶兵
3
第一章 公司理财概述
一、公司理财的基础和发展 二、公司理财的目标与原则 三、公司理财的主要内容 四、公司理财的环境
2020/3/2
会计学院 彭韶兵
4
一、公司理财的基础和发展
1、概念：公司理财是资金筹集、投放和分配的管理工作，主 要职能是决策、计划和控制。
2020/3/2
会计学院 彭韶兵
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（二）公司理财的原则

现代公司理财概述(ppt 30页)

现代公司理财概述(ppt 30页)
• 公司理财是考察公司如何有效地利用各种融资 渠道，获得最低成本的资金来源，并形成合适 的资本结构。它会涉及到现代公司制度中的一 些诸如委托—代理结构的财务安排、企业制度 和性质等深层次的问题。
三、公司理财的主要研究内容
• （一）长期投资管理——资本预算 Capital Budgeting
• （二）长期筹资管理——资本结构 Capital Structure
公司治理
• 公司治理的功能是配置权、责、利，控制 权是公司治理的基础。
制衡的观点，研究的 是股东大会、董事会、监事会、管理当局 之间的权利配比。
• 包括了内部监控机制和外部监控机制两部 分。
公司理财和财务经理的作用
• 确保公司的正常运营 • 优化公司的融资能力 • 辅助公司的战略决策
• 利润最大化 • 收入最大化 • 管理目标 • 社会福利 • 股东财富最大化
利润最大化与股东财富最大化： 哪个更好？
• 利润最大化（Profit Maximization） （1）利润是会计体系的产物 （2）利润容易被调整 （3）容易使管理层追求短期行为 • 股东财富最大化（Stockholders’ Wealth
• （三）营运资本管理——NWC管理 Net Working Capital Manage
• 长期投资管理——资本预算 资本预算（Capital Budgeting）即固定资产的投资
决策过程。典型特点是支出金额巨大，投资回收 期长。
• 长期筹资管理——资本结构 企业长期资本的筹集方式
内部筹资 外部筹资
Maximization） 理由：股东对企业收益具有剩余要求权，这种
剩余要求权赋予股东的权利、义务、风险、收 益都大于公司的债权人、经营者和其他员工。 因此，在确定公司财务管理的目标时，应从股 东的利益出发，选择股东财富最大化。

公司理财第1章.pptx

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❖学习方法 —课堂讲授、教学VCD、案例分析、讨论等相结
合
❖考核方法 —平时40%，包括课堂发言、课后作业、出勤 —期末考查60%
课外参考
1、汤谷良，《公司财务管理案例评析》，北京大学 出版社，2008
2、荆新等主编，《财务管理学》，中国人民大学出 版社，2009
3、（美）布雷利等著，王化成编审，朱丽译校《公 司理财（第五版）》，中国人民大学出版社，2007
么的人。
—沃伦•巴菲特
❖ 对公司（或企业）：财务管理是管理的中心，企业的 生产经营活动最终都要反映到财务成果上。
❖ 2006年5月，大连远洋运输公司总会计师王才永巧妙 利用金融衍生品，与中国农业银行签订了2亿美元的 掉期交易合同，当年为公司取得利差净收入380万美 元，2007年前8个月又取得利差净收入240多万美元 。 —《与金融衍生品共舞》，林境，《新理财》2007年
❖资料：奶粉退赔款导致现金流基本断裂 三鹿集团破 产在即（2008年9月）
9月23日，一位知情人士告诉《财经》记者，经三 鹿集团内部初步估计，此次召回奶粉的总量可能超 过一万吨，涉及退赔金额约达7亿元以上。该知情 人士还透露，三鹿集团的流动资金已全部用来支付 奶粉退赔款，目前现金流基本断裂。三鹿集团高层 曾希望在当地银行融资，但相关银行不仅不予放贷 ，而且要求收回之前的贷款。
1.1.2公司理财的含义与目标
1.公司理财：又称公司金融，公司财务，就是对公司 的资金运动进行管理。包括公司如何组织财务活动， 如何处理财务关系。
❖ 财务活动：融资、投资、营运资本、资金分配 ❖ 财务关系：所有者与经营者、所有者与债权人、公
司与政府、公司与投资者等
例如一家生产体育用品的公司，会遇到什么样的财务 问题？

公司理财-第一章 现代公司制 (《公司理财》PPT课件)

公司理财-第一章 现代公司制 (《公司理财》PPT课件)
现金流量分析： 公司财务核心和企业价值所在
比率分析：
偿债能力、营运能力、盈利能力、投资收益
2
导论 第一章现代公司制度 公司概念：法律意义、财务意义、现实中
法律意义：所有制形式
个人所有制企业： 优点： ①一个人拥有并独立经营 ②最早期简单的企业形式 ③只需要交个人所得税 缺点： ①规模小，难以大规模投资活动 ②企业主对企业承担无限责任，企 业破产个人资产偿还
公司治理
财务理财和财务经理的作用： 1、确保公司正常运转： 保障账面现金流充足、制定未来资 金需求规划，筹措资金、资金成本 2、优化公司的融资能力 股票市场融资要求公司良好的成长 能力发展前景；债券市场信贷市场 要求具备稳定的收入，庞大的规模 以降低信用风险 3、辅助公司的战略决策 未来发展战略、项目投资是否可行
8
第三节 公司的运营
所有权与经营权的分离，是现代公司的基本特征
两权分离：委托-代理理论 詹森&麦克林（1976），当经理人员本身就是企业的所有者时，他们拥有对企业全部的剩余索取权（所有者权益），经理人有足够的动机去努力地为自 己工作，这种情况下就不存在代理问题，但是现代公司制当企业通过发行股票（股份）的方式从外部吸取新的经济资源时，管理人员就有一种动机去提 高在职消费、自我放松并降低工作强度。为此股东要付出监督成本、守约成本、剩余损失等成本。 监督成本：约束代理人过度消费、自我放松； 守约成本：代理人为了取得外部股东信任而发生的自我约束支出（如：定期向外部股东汇报公司经营情况、聘请外部独立审计等）； 剩余损失：二者利益不一致产生的其他损失；
直接投资：买设备建厂房、投资其他公司 证券投资：金融资产，股票、债券，取得股利及利息收入等
经营性投资：扩大再生产、增加销售渠道、研发 战略投资：收购其他企业、进入新领域

公司理财第1章公司理财概述.pptx

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国内传统理财学 ——会计意义大于金融意义
第一节 公司理财的基础与发展
什么是公司理财?
假设你决定创办一家公司，你将遇到什么问题？ 你需要什么样的厂房、机器与设备？ 你将从何种渠道获得你所需的资金？ 你将如何管理每天的收款与付款业务？ 你将如何协调债权人、债务人、税务机关、投资者等利益相关者的关系？ 你将如何分配利润？……
第一章 公司理财概述
第 一节 公司理财的基础与发展 第二节 公司理财的目标与原则 第三节 公司理财的主要内容 第四节 公司理财的环境
第一节 公司理财的基础与发展
“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而 任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业 的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任 何事情都属于公司理财的范畴。” ——（美）达摩达兰
对于当时仅有1亿资产规模的巨人集团来说，单凭巨人集团的实力，根本无法承受这项浩大的 工程。对此，史玉柱的想法是：1/3靠卖楼花，1/3靠贷款，1/3靠自有资金。但令人惊奇的是 ，大厦从1994年2月破土动工到1996年7月巨人集团未申请过一分钱的银行贷款，全凭自有资金 和卖楼花的钱支撑。
1996年，让史玉柱焦急的是预计投资12亿元的巨人大厦。他决定将生物工程的流动资金抽 出投入大厦的建设，而不是停工。进入7月份，全国保健品市场普遍下滑，巨人保健品的销 量也急剧下滑，维持生物工程正常运作的基本费 用和广告费用不足，生物产业的发展受到 了极大的影响。按原合同，大厦施工三年盖到20层，1996年底兑现，但由于施工不顺利而 没有完工。
1993年1月、巨人集团在北京、深圳、上海、成都、西安、武汉、沈阳、香港成立 了8家全资子公司，同年，巨人实现销售额3百亿元，利税4600万元，成为中国极具 实力的计算机企业。

公司理财 (《公司理财》PPT课件

公司理财 (《公司理财》PPT课件

第2节 利润表分析
一、认识利润表 利润表也称作损益表，它是反映公司经
营成果的报表，与资产负债表不同的是， 它反映的不同一个时点，而是一定时期 的数据，所以人们把它归结为动态报表。
收入
收入，是指公司在日常活动中形成的、 会导致所有者权益增加的、与所有者投 入资本无关的经济利益的总流入。收入 具体包括销售商品收入、提供劳务收入 和让渡资产使用权收入。
（三）政府
国家的中央政府和地方政府为了弥补财政收支 上的赤字。或是为了国家或地方的某项公共工 程建设，可以通过发行各种债券筹集资金，所 以政府是金融市场的资金需求者。政府有时也 会出于对经济活动的干预和调节而向金融市场 提供资金。中央政府和地方政府都是金融市场 的参与者。
（四）个人
个人是金融市场重要的资金供应者。在 我国，个人或是直接参与金融市场的交 易活动，或是成为金融市场间接融资的 资金供应者。当然，个人也可以成为金 融市场上的资金需求者。
资产
资产是指公司过去的交易或者事项形成 的、由公司拥有或者控制的、预期会给 公司带来经济利益的资源。
在同时满足以下条件时，确认为资产: (1)与该资源有关的经济利益很可能流入
公司； (2)该资源的成本或者价值能够可靠地计
量。
负债
负债是指公司过去的交易或者事项形成 的、预期会导致经济利益流出公司的现 时义务。
该指标反映公司应收账款的流动程度。计算公 式为：
赊销收入净额
应收账款周转率＝—————————
平均应收账款余额
式中：
赊销收入净额＝销售收入－现销收入－销售退 回、折让、折扣
平均应收账款余额＝（期初应收账款＋期末应 收账款）÷２
（二）存货周转率
该指标衡量公司销售能力和存货是否过 量。计算公式为：

公司理财1(ppt 171)

公司理财1(ppt 171)
第1章 总论
1.1公司理财的历史与现状 1.2公司理财的目标 1.3公司理财的内容 1.4公司理财的原则 1.5公司理财的环境
1.1 公司理财的历史与现状
1.1.1理财学的三大分支 1.1.2 公司理财学的发展
1.1.1理财学的三大分支
1．宏观财务学（Macro-Finance） 2．投资学（Investment） 3．公司理财学（Corporate Finance）
股东可以通过经营者为了自身利益而伤害债权人的利 益，其常用方式是：第一，股东不经债权人的同意， 投资于比债权人预期风险要高的新项目。第二，股东 为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而迫使管 理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权 人蒙受损失
债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护， 通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性 条款,第二，发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一 步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。
4.净增效益原则 ：净增效益原则的应用领域之 一是差额分析法 ，净增效益原则的另一个应用 是沉没成本概念。
3财务交易原则
1.风险—报酬权衡原则 2.投资分散化原则 3.资本市场有效原则 ：资本市场有效原则要求 理财时重视市场对企业的估价 ，理财时慎重使 用金融工具。 4.货币时间价值原则 ：货币时间价值原则的首 要应用是现值（the present value）概念，另 一个重要应用是“早收晚付”观念。
1.折旧（depreciation）是现金的 一种来源 .
2.长期循环和短期循环的联系
2.现金流转不平衡
1）影响企业现金流转的内部原因
（1）盈利企业的现金流转:盈利企业也可能由于抽出过多现金而发 生临时流转困难。不过，盈利企业如果不进行大规模扩充，通常不 会发生财务困难。 （2）亏损企业的现金流转:

现代公司理财(ppt66)

现代公司理财(ppt66)
独资企业的特征就是所有权与经营权同 时由业主掌握，因此，财务管理的主体就是 业主自己。 2、合伙企业
合伙企业与独资企业最主要的区别
23
是它的业主多于一人。合伙企业是由两 个或两个以上的业主共同出资组成的。 它包括两种类型：一般合伙企业和有限 合伙企业。 （1）一般合伙企业
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所以，财务管理的对象就是资金 运动。财务管理是资金运动这一形式 与财务关系这一内容的统一。 2、财务管理的含义
财务管理实际上就是组织企业资 金运动，处理同各方面的财务关系的 一项经济管理和价值管理工作，具有 综合性的特征。
18
我们还须注意，虽然财务管理是 企业管理的一个方面，但它区别于其 它管理的特点在于它是一种价值管理， 是对企业再生产过程中的价值运动过 程所进行的管理。
财务管理的内容不仅包括筹资管 理、投资管理和分配管理三个方面， 还包括企业设立、合并、分立、改组、
19
解散和破产的财务处理，它们构成了 企业财务管理不可分割的统一体。
20
第二节 财务管理的组织
虽然公司并非企业组织的唯一合 法形式，但对于一个大型或成长型企 业来说，它是最合理的选择。此外， 如果按销售额来衡量，公司也是最重 要的企业形式。
3
作为管理层的一个团队成员，不仅要 做好诸如编制财务预算、管理现金收 支和短期筹集资金等日常业务，还要 在参与企业生产运作、市场营销和制 定总体战略的同时配合做好长期融资、 资产与新产品投资以及利润分配的决 策工作。因为，企业在资产与新产品 上的投资决定了自己的规模、经营
4
利润、商业风险和资本的流动性；而 长期融资和利润分配的策略组合又决 定了企业的财务费用与财务风险，从 而影响到企业的价值。所以，财务管 理对现代企业的成功是不可缺少的。

第一章 公司理财概述 《公司理财》PPT课件

第一章 公司理财概述 《公司理财》PPT课件

• 我国社会经济发 展迟缓,并长期 处于落后状态, 始终未形成独立 的理财工作和理 财学科。
中华人民共和国成 立至改革开放的是计 划经济,并根据 计划经济的特点 建立了集中计划 管理和统收统支 的理财管理体制。
• 国家十分重视经 济工作,对理财 管理体制实施了 一系列的改革, 公司理财的自主 权逐渐得到加强。
1.1 理财的产生与发展
1.1.2 理财的发展
1)西方理财的发展
第三阶段
第二阶段
第一阶段
19世纪末 至20世纪 初
20世纪初( 第一次世界 大战)至20 世纪50年代
20世纪50 年代后期至 20世纪末
第四阶段
20世纪末 至今
1.1 理财的产生与发展
1.1.2 理财的发展
2)我国理财的发展
新中国成立以前
• 要求公司不能不顾风险地追求最大收益,而应使风险和收益 适当均衡,并采取措施分散风险,趋利避害,在此前提下提高 利润率,争取最大收益
总体平衡原则
• 要求公司既要提高公司的营运能力和盈利程度,又要保持良 好的支付和偿债能力
依法理财原则 权责利结合原则
• 要求公司遵守国家的法律、法规、准则和有关制度的规定, 自觉接受国家有关部门的检查和监督
• 要求公司对内部各个部门、各个岗位,明确经济责任、赋予 相应权力、给予适当经济利益,协调好各个部门的分配关系 ,做到权责利有机结合
1.4 理财的环境
➢ 含义：理财的环境是指对公司理财产生影响作用的公 司内外部条件。
1.4.1 理财的经济环境
➢ 含义：经济环境是指影响公司理财的各种经济因素。 ➢ 包括：
1.4.3 理财的金融环境
➢ 含义：金融环境是指影响公司理财的各项金融政策。 ➢ 包括：

第一章 公司理财概述 《公司理财实务》ppt课件

第一章 公司理财概述 《公司理财实务》ppt课件

（一）所有者与经营者的矛盾与协调
所有者的目标 是使企业价值最大化
经营者目标 是追求更多的享受成本
矛盾可以采取解聘、接收、激励等具体措施达到双 方共赢。
（二）所有者与债权人的矛盾与协调
债权人 把资金借给企业，其目标是到期时能收回 本金，并取得约定的利息收入；
所有者 可能要求经营者改变举债资金原定用途， 将其用于风险更高的项目 致使债权人负债的变现价值降低。
1．我国主要的金融机构
我国的金融机构主要有以下类型： （1）中央银行。央行的货币政策直接影响企
业的融资活动，宽松货币政策有利于企业融资 ，紧缩的货币政策将增大企业的融资难度与融 资成本。 （2）政策性银行。政策性银行是指由政府设 立，以贯彻国家产业政策、区域发展政策为目 的，不以营利为目的的金融机构。 （3）商业银行。不同银行其服务的对象存在 着某些差异，企业可以根据自身情况选择不同 的银行办理结算、货款等业务。 （4）非银行金融机构。
三、公司理财的主要工作岗位
公司理财通常与企业的高级管理人员相关。 其工作岗位的主要负责人一般称为
首席财务官 财务总监（CFO）。
四、与其它学科的关系
公司的理财活动要涉及会计、财政、金融、税务、管理、法 律等各项专业知识综合运用，拥有广泛、扎实的专业基 础知识，是胜任理财工作的前提条件。
理财工作主要做什么？
优缺点：
优点： 考虑了取得报酬的时间。 充分考虑了风险和报酬的因素。 能克服企业追求利润上的短期行为。
缺点： 企业未来报酬和与企业风险相适应的折现 率是很难预计。
二、主要财务关系利益冲突的协调
理财活动中有一项重要的工作是要协调相关利益群 体的关系，减少由于各相关利益群体之间的利 益冲突而导致企业价值的下降。

公司理财1170页PPT

公司理财1170页PPT
狭义 收购资产 广义 (广义兼并)
二.并购类型 产品与产业联系
横向并购 纵向并购
混合并购
实现方式 承担债务式并购
现金购买式并购 股份交易式并购
并购范围 整体并购
部分并购
并购心机 善意并购 恶意并购
并购中介
要约并购 协议并购
三.并购动因 谋求协同效应 培育核心竞争力 获取特殊资产 降低代理成本 实现多元化经营
P P
x x
1
a 1(a0) p
经营风险效益现象
当a0时 P x Px
(二)经营杠杆率DOL的计算
DOL
P P
X X
Tcm P
1
a P
例( p201)
(三)用途 风险分析 DOL愈大 经营风险愈大 DOL愈小 经营风险愈小 DOL=1 经营风险为零
● 预测目标利润
P DOL x 或P/ P(1 DOL x )
PI 1可行
PI 1不可行
例 p248
四动态回收期法
回收期PP关系式 :
PP
At PVIFi,t C
t 1
P 目标回收期可行 PP目标回收期不可行
例 p248
五.平均报酬率法
平均报酬率ARR A C
ARR 目标平均报酬率入选
ARR目标平均报酬率弃选
例: p248
(六)静态回收期法
pp
5.留用利润
机会成本 p189
三.综合资本成本率计算
n
Kw K jW j j 1
账面价值确定W 市场价值确定W 目标价值确定W
例 p191
（四）边际资本成本率的计算
随筹资额增加而提高的加权平均资本成 本率
例(p194)

公司理财概述(00006)

公司理财概述(00006)

100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国
为股东：回报股东长远利益 为员工：创造发展空间，提升员工价值，提高生活质量 为社会：服务社会文明进步
三、我国企业理财目标发展史
和经济体制，企业经营方式紧密相关
（1）1949—1978年→计划经济体制 企业生产型经营方式→产量或产值最大化
（2）1978末—1991年末：有计划的商品经济体制
①第一阶段（1978—1984)：改革重点是扩权让利 ②第二阶段（1984—1991): 改革重点是政企分开，两权分离
企业（公司）
国家
所有者 债权人
（税费形式） （分红） （利息）
职工 （工资）
* 处理财务关系的基本原则：经济利益均衡 风险和报酬均衡
实施经济利 体益 手 对 对 均 段 内 外 衡财 财 的 ::内 市 务 务 具 部 场 关 关结 原 系 系算 则 二、公司理财的主要内容:财务活动(资金运动)和财务关系
研究 开发
生产 营销 管理
最高管理层
资本投资者
• 股东 • 债权人
回报
• 收入 • 现金流量
回报
• 利息支付 • 股息支付 • 股票价格
上涨
★ 财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。 ★ 最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：
利润最大化 股东财富最大化 公司价值最大化
一、公司理财总目标
（1）利润最大化（Profit Maximization） →理由：利润很重要
没有多少净资产，没有固定资产投资，资产方主要是短期存货，
这个时候，内源性融资、零息占款是最佳选择——成本最低、周转 最快、杠杆最高，风险不大。
传统的产品运营模式无法铸就巨人奇迹，冒险地运用了巨额短

第一章公司理财概述

第一章公司理财概述

2.现金的短期循环
股东
银行
投 股借 资 利入
归还本金 偿还利息
现
收款
现金
现购
人工成本
销
赊销
应收账款
借 商业 入 信用 赊购
原材料 营业费用
销
偿还
售 管理费用 支付
销售费用
产成品
在产品
3.现金的长期循环
现金 收款
投资
出 售
应收账款
固定资产
现销 赊销
折旧
在产品 产成品
（三）现金流转不平衡
•实际运行中，公司收支会不平衡，甚至一年中现金流出与现金 流入不平衡会出现多次。 •影响公司现金流转的因素既有内部因素又有外部因素。
利润代表了公司新创造的财富，利润越多说明公司财 富增加的越多，越接近公司目标。
忽略了利润的取得时间
缺陷
忽略了利润和投入资本之间的关系
忽略了利润和所承担风险的关系
（二）股东财富最大化
股东财富最大化是指公司在考虑货币的时间 价值和投资风险的基础上合理经营，采用最 优的理财政策，不断增加股东的财富，使股 东财富达到最大化。
2.影响公司现金流转的外部因素
季节性变化
产品销售、原材料采购和 人工雇佣具有季节性变 化，销售淡季现金不足， 销售旺季过后现金过剩。
外部因素
市场竞争
价格竞争会减少现金流 入，获胜方通过多卖产 品挽回损失，加快现金
流转。
经济波动
在经济衰退时，销售下 降，进而生产和采购减 少，减少了现金流出，
现金会过剩。
通货膨胀
永久减少现金购公司理财的产生与发展
1.以筹资为重心的初始理财阶段 2.以内部控制为重心的管理阶段 3.以投资为重心的管理阶段 4.跨国经营理财阶段
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• 利润最大化 • 收入最大化 • 管理目标 • 社会福利 • 股东财富最大化
利润最大化与股东财富最大化： 哪个更好？
• 利润最大化（Profit Maximization） （1）利润是会计体系的产物 （2）利润容易被调整 （3）容易使管理层追求短期行为 • 股东财富最大化（Stockholders’ Wealth
• （三）营运资本管理——NWC管理 Net Working Capital Manage
• 长期投资管理——资本预算 资本预算（Capital Budgeting）即固定资产的投 资决策过程。典型特点是支出金额巨大，投资回 收期长。
• 长期筹资管理——资本结构 企业长期资本的筹集方式
内部筹资 外部筹资
留存收益
折旧 间接融资
直接融资
盈余公积
未分配利润 银行贷款 债券筹资
股票筹资
பைடு நூலகம்
• 营运资本管理
营运资本管理主要侧重于流动资产管理和 为维持流动资产而进行的筹资活动管理， 即对列示在资产负债表上方有关内容的管 理。
公司金融的理论工具
• 现值 • 财务报表分析 • 资本成本 • 风险和收益
五、公司理财的目标
• 公司制企业是在法律上独立于所有者的商 业组织形式。
（1）股份容易转让 （2）具有无限存续期 （3）所有者责任仅以其投资额为限 （4）利润双重征税 （5）设立程序复杂
• 吉尔诺拥有一家企业赚得$100000税前收益。 她想得到这些收益并自己花费。假设一个 简化的税制，公司所得税为34%，个人所 得税为28%。按从属这些税金的金额计算， 比较单一业主制和公司制下的全部税率。
• 合伙制企业是一种有两个或两个以上的个 人充当所有者的商业组织形式。
（1）一般合伙制企业（General Partnership）
• 每个合伙人都对企业的债务负有无限连带 责任；每一个合伙人的行为都代表整个企 业而不是其个人。
（2）有限合伙制企业（Limited Partnership）
• 这种企业允许一个或多个合伙人仅以自己 投入的资本额对债务承担有限的责任。至 少有一人是一般合伙人有限合伙人不参与 企业管理。
公司理财框架
公司价值最大化
投资决策
融资决策
股利决策
项目风险与收益
融资组合与种类
发放形式与多少
六、公司的运营
• 所有权与经营权的分离 • 委托代理理论 • 公司治理 • 公司理财和财务经理的作用
代理问题（agency problem）
• 请思考：企业经营的目标是什么？或者说 企业经营要达到什么目的？
• 经济学对企业（厂商）下的定义是：追求 “利润最大化”的经济组织，即企业经营的 目标是实现“利润最大化”，那么企业理财 的目标是否也是“利润最大化”呢？
思考：财务与会计有何不同？
从研究的对象来看 财务（Finance）研究的是“钱” 会计（Accounting）研究的是“帐”
我国的公司类型
• 有限责任公司 • 股份有限公司 • 国有独资公司
二、什么是公司理财
• 任何类型的公司都需要解决三个问题： 1.公司的稀缺资源应如何分配？ 2.投资项目的融资来源是什么？ 3.公司的投资收益应该分配多少给所有者， 有多少进行再投资？
• 公司理财的意义，或者说，公司理财中最令人 振奋的部分在于，财务理论提供给利益相关者 用于理解每天发生在身边的理财事件，以及对 将来做出合理预期的分析框架方面的能力为多 少……（爱斯华斯·达莫德伦）； 公司理财理 论以及由此推导出的模型，应该成为理解、分 析和解决理财问题的工具。
Maximization） 理由：股东对企业收益具有剩余要求权，这 种剩余要求权赋予股东的权利、义务、风险、 收益都大于公司的债权人、经营者和其他员工。 因此，在确定公司财务管理的目标时，应从股 东的利益出发，选择股东财富最大化。
• 股东财富最大化的载体：在股份制经济条件下， 股东财富是由其所持有的股票数量和股票市场 价格两方面决定的，在股票数量一定的前提下， 当股票价格达到最高时，股东财富也达到最大。 因此，股票价格最大化是载体。
财务侧重于确定价值和进行决策，着眼于未 来； 会计一般是从历史的角度，主要核算过去的 活动。
财务意义的公司
• 公司财务学只是针对企业经营中存在的现金流量 进行研究，只反映资产、负债、所有者权益、收 入、费用、成本和现金流量等指标。
• 会计核算系统对现金流的反映与扭曲。
从1999年2002年5月，美国世界通信公司采用虚假记账手 段掩盖不断恶化的财务状况，虚构盈利增长以操纵股价。 其手段包括：滥用准备金，冲销线路成本；冲回线路成 本，夸大资本支出；武断分摊收购成本，蓄意低估商誉； 借会计准则变化之机，大肆进行巨额冲销。
第一章 现代公司理财概述
厦门大学 曾泉
学习目的
• 了解什么是公司理财 • 了解公司理财的主要研究对象 • 掌握公司理财的主要研究内容 • 了解公司理财的基本理论框架 • 掌握公司理财的目标
一、公司的概念
• 个人所有制企业是一个人拥有的企业 。 （1）设立程序简单，设立费用不高 （2）不支付公司所得税，只缴纳个人所得税 （3）业主个人对企业的全部债务负责 （4）企业的存续期受制于业主本人的生命期 （5）筹集的资本仅限于业主本人的财富
• 1. 选择股票价格最大化作为股东财富最大化的 具体目标是因为它考虑了所有影响财务决策的 因素。（股票的内在价值是按照风险调整贴现 率折现后的现值，因而股票市价能够考虑取得 收益的时间因素和风险因素。）
• 2. 股票价格的变动不只是公司业绩的反映，许 多因素都会影响股价，要把某一特定的股价变 化与某一财务决策相联系几乎是不可能的。 （我们的着眼点是其他的因素不变，我们的财 务决策对股价会有什么样的影响。）
• 公司理财是考察公司如何有效地利用各种融资 渠道，获得最低成本的资金来源，并形成合适 的资本结构。它会涉及到现代公司制度中的一 些诸如委托—代理结构的财务安排、企业制度 和性质等深层次的问题。
三、公司理财的主要研究内容
• （一）长期投资管理——资本预算 Capital Budgeting
• （二）长期筹资管理——资本结构 Capital Structure