期权理论及实物期权分析
编者按：本文主要从期权定价理论简介；金融期权；实物期权，对期权理论及实物期权分析进行讲述。其中，主要包括：在期权定价理论中，布莱克-斯科尔斯模型（以下简称B-S模型）和两叉树模型是两个基本的定价模型。B-S模型是针对标的资产价格是连续型随机变量的期权，而两叉树模型是针对标的资产价格是离散型随机变量的期权、普通期权、嵌入式期权、嵌入式期权指嵌入到另一种证券中的期权，如可赎回证券、可退还证券、可转换证券等都包含有期权、公司的资本和负债定价、投资项目决策、上面曾对实物期权的定价进行了分析，指出实物资产市场不完全具备实物期权均衡价格的形成机制，具体材料请详见：
[论文关键词]期权定价金融期权实物期权
[论文摘要]期权根据标的资产的内在特性及其赖以交易的市场的不同，有金融期权和实物期权之分。在金融市场中，金融期权的价值可以通过构造一个证券组合动态地复制，从而得到均衡价格。实物期权则在公司的资本负债定价方面有很好的应用，其中投资项目决策是实物期权中最发达的领域。
全面认识期权理论在现实中的应用具有重要的意义。众所周知，利用期权转嫁不利的不确定性是有成本的。但是在现实中一些隐性的转嫁成本却经常被忽略。合理的利用不确定性可以为企业创造价值，但这一观念没有被大多数人所认识。这些都可以归因于对期权理论的现实应用的认识不全面。
期权（option）这一概念有广义和狭义之分。狭义的期权即作为衍生金融工具的期权，由于自上世纪七、八十年代以来期权市场的发展与繁荣，作为衍生金融工具的期权几乎已经成为人们心目中期权的全部。但从实际意义上说，狭义期权只是广义期权的一个特例。广义上的期权是一种或有要求权，和标准期权合约一样，其要求与否取决于某些不确定事件的结果。例如，股票就可以被看作是一种或有要求权，股票持有者的权益取决于公司的经营状况，如果公司破产，股票持有者的权益将丧失。或有要求权作为一种客观事物，在现实中大量存在，它不仅充斥了金融领域，而且充斥着整个经济社会。由于许多事物包含有或有要求权，又由于狭义期权领域研究成果斐然，这就使得借助狭义期权理论为其它或有要求权所用成为可能。
财务与管理Ｉ ＦＩＮＡＮＣＥ ＡＮＤ ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ
期权投资策略在期权估价中的运用
四川农业大学 向仕容 罗华伟
期权是一种选择权，购买者在支付一定数额的期权费后，即拥
有在某一特定时间内以某一确定的价格买卖某种特定商品契约的
权利，但又无实施这种权利（即必须买进或卖出）的义务。期权按交
易性质可分为看涨期权和看跌期权，看涨期权赋予期权拥有者在
未来按履约价格购买期权标的物的权利，又称为买人期权；看跌期
权赋予期权拥有者在未来履约价格售出期权标的物的权利，又称
为卖出期权。按期权的行使方式划分，其基本类型为欧式期权和美
式期权，欧式期权只有在权利到期日才能履约交易，美式期权则在 期权有效期内的任何时间都可以行使权利。根据《企业会计准则第
１ｌｇ－——股份支付》的规定，股票期权是以权益估算的股份支付的
一种形式。２０世纪９０年代初，我国开始引入股票期权激励制度，至
今仍然处于试点阶段，但是期权定价问题已成为了学者们的热门
课题。二叉树模型的期权定价方法是使用范围最广泛的方法之一，
其基本方法是假定股票价格的变动只有上升或下跌两种可能的结 果，本文试图将期权投资策略运用于单期二叉树定价模型的分析
中，并根据欧式期权仅允许期权持有人在期权有效期的最后一天
方可履行合约这一特殊性，从期权投资策略角度分析期权估价，对
理解期权估价原理有比较大的帮助。
一、期权的投资策略 买人期权的特点是最小净收入为零，不会发生进一步损失，因 此具有构造不同损益的功能，从理论上来说，期权可以帮助人们建
立任意形式的损益状态，用于控制风险。期权有很多策略为投资者
所运用，主要包括裸策略和抵补（套头）策略。裸策略基本包括四
种：多头看涨策略（买入看涨期权）、空头看涨策略（卖出或开立看
涨期权）、多头看跌策略（买入看跌期权）、空头看跌策略（卖出或开
立看跌期权）。在金融领域广泛使用“头寸”一词，上述四个策略的
收益／风险特征通常被称为“头寸”，就其本身而言，这些头寸称为
期权投资学习心得攻略
一、逐渐深入学习，提升理解和判断力
通过了一段时间的学习，我们懂得了很多关于投资的道理和技巧，虽不能与股神巴菲特比拟，但也不至于一投身投资行列就粉身碎骨的地步。“天上不会掉馅饼”这个粗浅的道理大家都知道，但是又有几个人真正作到心理接受这点君不见很多人都热衷于从朋友处、网络上或者其他各种渠道上打探所谓的神秘消息，又有几个人真真正正的坐下来，认真的对期权市场的走势进行深入的分析。这就是一种不劳而获的心态在起作用，结果往往并不如人所愿。因为我们应该知道，市场上可被轻易打探到的绝大多数所谓“消息”都是 为某个利益集团的利益散布出来的，很少是真正为普通投资者本身设想的。美国历史上著名的总统林肯有过一句名言“我如果要花八小时砍倒一棵树，那么我就会花六小时把自己的斧子磨的锋利”，就像我们高中时候考大学，只有通过平时认真刻苦的学习，才能取得好成绩，获得大学的录取通知书一样，期权交易的过程中，研究和学习其实非常重要，在交易中我们操作，一定需要我们准确的判断。而判断的正确与否取决于我们的理解和判断力。所以，我们需要花费时间和精力，通过钻研理论书籍、找有丰富经验的投资顾问指导及模拟操作交易练习等等，提高我们对期权基本交易理论的理解。在以上的基础上，通过对各种影响期权的因素分析，取得对期权趋势的正确判断。 二、见好就收，切勿贪心
好多人都会有这个内心想法“哪天我判断正确，发个大财！”，这无可厚非，欲望是人生来就有的，贪婪是欲望自然赋予的特性，试想如果人类没有贪婪的欲望，社会怎么可能得到进步的发展没准我们现在还生活在山顶洞人时代呢具体的，如果没有欲望贪婪的驱使，大家花费时间、精力、财力和冒着风险投资期权干什么啊但是，我们不能完全被贪婪的心态控制去投资期权交易，否则会失去平衡和正常的心态，结果往往会变的不让人幸福。一般情况下，若期权交易目标是10%年利润，如果每年保持10%的利润，交易二十年，将至少获得200%的利润，如果按照复利计算，那更将是一个天文数字一样的利润啊！难道这样不该知 足了么能赚钱便是胜利，不要一夜暴富的心态，是期权投资的最好心态，把目标定的低一些，会让人平复焦躁的心态，会让人清醒的去客观分析汇率市场，会让人平和的进行买盘和卖盘，会让人……得到幸福！
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第九章 期权估价 期权的投资策略二：抛补看涨期权
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● 详细描述：股票加空头看涨期权组合。做法：购买一股股票，同时出售该股票一股股票的看涨期权（承担到期出售股票的潜在义务）。
最大净收入＝X 最大净损益＝X－S0＋P【特点】缩小了未来的不确定性。是机构投资者常用的投资策略（如养老基金）。【总结】 买入期权锁定最低到期净收入（0）和最低净损益（－期权价格） 例题：1.某投资人购买1股股票，同时出售该股票1股看涨期权，这属于下列哪种投资策略（）。A.保护性看跌期权B.抛补看涨期权C.多头对敲D.空头对敲正确答案：B解析：B 购入1股股票，同时购人该股票的1股看跌期权，称为保护性看跌期权；抛补看涨期权即股票加空头看涨期权组合，是指购买1股股票，同时出售该股票1股看涨期权；多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同；空头对敲是同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。2.对于看涨期权来说，期权价格随着股票价格的上涨而上涨，当股价足够高时期权价格可能会等于股票价格。（）A.正确B.错误正确答案：B解析：本题考核的知识点是“对看涨期权概念的理解”。本题说法不正确。3.所谓抛补看涨期权是指（）。A.股票加多头看涨期权组合‘B.出售1股股票，同时买入股该股票的看涨期权C.股票加空头看涨期权组合D.出售1股股票，同时卖出1股该股票的看涨期权
正确答案：C卖出期权锁定最高到期净收入（0）和最高净收益（期权价格）保护性看跌期权锁定最低到期净收入（X）和最低净损益（X－S0－P跌）抛补看涨期权锁定最高到期净收入（X）和最高净损益（X－S0+C涨）解析：抛补看涨期权，是股票加空头看涨期权组合，即购买1股股票，同时卖出1股该股票的看涨期权。
