现金流贴现模型Discounted Cash Flow Method

自由现金流贴现模型属于什么模型
自由现金流贴现模型是一种以自由现金流为基础的报酬评价方法，其用于判断
转手投资的价值是否超过原决策者的无风险报酬水平，然后做出相应的投资决定。

以该模型为基础，在报酬测算之外，还可以用来比较来自不同投资机会之间的价值。

自由现金流贴现模型是以股权价值分析模型，即DCF正规估值模型（Discounted Cash Flow Valuation Model）为基础，进行完善而形成的。

自由现金流贴现模型重点分析的是未来收入的来源，考虑投资的风险等因素，
一般采用的是DCF（贴现现金流量法）模型，即预测被估计公司未来几年的现金流量，并结合当前的股票或期货市场的收益率，从而获得未来的贴现现金流量，从而使估计公司的价值。

自由现金流贴现模型以风险调整报酬率进行贴现回报，即在得出现金流量以后，再加上与风险相关的报酬率，最终得出该投资机会的正常报酬率，再加以适当的折扣率，适用于投资市场的实际情况，最终得出各个股票的价值评估。

自由现金流贴现模型也为投资者提供了较为理智的成本来甄别盈亏，它以公司
未来可预期现金流回报及其相关风险等因素来做出衡量，进而判断投资机会的价值，更加贴近实际，以此来指导投资决策。

自由现金流贴现模型最终将现金流量均衡在未来和现在之间，并调整为与当前市场收益率成比例的效果，作为参考材料来判断投资收益的价值。

DCF模型10张图DCF模型现金流折现模型(英语: Discounted Cashflow Model)，简称DCF模型，是公司财务和投资学领域应用最广泛的定价模型之一，在学术和实践领域都发挥着巨大的作用。

现金流量贴现法(Discounted Cash Flow Method)现金流量贴现法现金流量贴现法就是把企业未来特定期间内的预期现金流量还原为当前现值。

由于企业价值的真髓还是它未来盈利的能力，只有当企业具备这种能力，它的价值才会被市场认同，因此理论界通常把现金流量贴现法作为企业价值评估的首选方法，在评估实践中也得到了大量的应用，并且已经日趋完善和成熟。

现金流量贴现法的基本公式DCF式中：P一企业的评估值；n一资产（企业）的寿命；C F t一资产 (企业)在t时刻产生的现金流；r一反映预期现金流的折现率从上述计算公式我们可以看出该方法有两个基本的输入变量：现金流和折现率。

因此在使用该方法前首先要对现金流做出合理的预测。

在评估中要全面考虑影响企业未来获利能力的各种因素，客观、公正地对企业未来现金流做出合理预测。

其次是选择合适的折现率。

折现率的选择主要是根据评估人员对企业未来风险的判断。

由于企业经营的不确定性是客观存在的，因此对企业未来收益风险的判断至关重要，当企业未来收益的风险较高时，折现率也应较高，当未来收益的风险较低时，折现率也应较低。

现金流量贴现法的优缺点现金流量贴现法作为评估企业内在价值的科学方法更适合并购评估的特点，很好的体现了企业价值的本质；与前两种企业价值评估方法相比，现金流量贴现法最符合价值理论，能通过各种假设，反映企业管理层的管理水平和经验。

但尽管如此，现金流量贴现法仍存在一些不足：首先从折现率的角度看，这种方法不能反映企业灵活性所带来的收益，这个缺陷也决定了它不能适用于企业的战略领域；其次这种方法没有考虑企业项目之间的相互依赖性，也没有考虑到企业投资项目之间的时间依赖性；第三，使用这种方法，结果的正确性完全取决于所使用的假设条件的正确性，在应用是切不可脱离实际。

基于DCF模型的上市公司现金流量贴现与估值DCF模型（Discounted Cash Flow Model）是一种常用的财务估值方法，可以用于对上市公司进行估值。

本文将基于DCF模型，探讨上市公司的现金流量贴现与估值的关系。

一、DCF模型的理论基础DCF模型的核心思想是将未来一段时间内的现金流量折现到现值，从而计算出公司的估值。

这个模型基于财务的观点，认为公司的价值在于其未来的现金流量。

二、现金流量的估计为了进行DCF模型的分析，首先需要估计未来的现金流量。

现金流量可以分为经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。

根据上市公司的财务报表，我们可以计算出这些现金流量，并且预测未来的变化趋势。

三、现金流量的贴现现金流量贴现是DCF模型的核心步骤。

贴现的目的是降低未来现金流量的价值，考虑时间价值的影响。

贴现率通常是公司的加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC），它反映了公司的资本结构和风险水平。

四、估值计算通过对现金流量进行贴现，我们可以得到每个时间段的现值。

将这些现值相加，即可得到公司的估值。

需要注意的是，估值结果与贴现率的选择密切相关，不同的贴现率会得到不同的估值结果。

五、DCF模型的优点和局限性DCF模型的优点在于它将重点放在公司未来的现金流量上，能够提供相对准确的估值结果。

然而，DCF模型也有其局限性，包括对未来现金流量的预测困难、贴现率的选择不确定等问题。

总结：基于DCF模型的上市公司现金流量贴现与估值是一个复杂而重要的课题。

通过对现金流量贴现的计算，我们可以得到相对准确的估值结果。

然而，在实际应用中，需要考虑到多个因素的影响，包括未来现金流量的预测、贴现率的选择等。

只有综合考虑这些因素，才能得到更准确的估值结果，为投资决策提供有力的参考依据。

上市公司估值常用的四种方法一般而言，衡量股票价值有多样化的估值方法，包括普通专业投资者常用的市盈率PE、PEG、市净率PB和DCF（现金流贴现模型）这四种主要方法。

一、市盈率估值法所谓市盈率，就是指一家上市公司股票的每股市价与每股盈利的比率，其计算公式为：市盈率计算公式为：PE（市盈率）=P（股价）/E（每股盈利），即市盈率等于每股市价除以每股盈利。

优化后的句子为：请使用最近一个完整财年的每股盈利数据（E）和当前目标个股的最新股价（P）来评估其估值水平。

作为国际成熟股市经过长期实践的一种估值方法，市盈率估值法最突出的特点，是其非常简洁有效。

简单来说，如果一家上市公司未来若干年每股收益为恒定数值，那么PE值代表了上市公司的股东(也即该股票的投资者)可以在多少年之后收回初始投资(不计算资金的时间价值)。

相比较而言，市盈率的原理类似于实业投资中的“回收期”概念，只是忽略了资金的时间价值。

需要指出的是，通常而言，绝大部分的上市公司在未来若干年里一直保持恒定的每股盈利(即保持每年净利润不变)，几乎是不可能的，因此E的变动往往还取决于宏观经济环境、企业的生存周期、经营管理情况、企业自身发展和成长性所带来的波动，未来每年的每股盈利仍然会面临极大的不确定性。

在这样的背景下，市盈率估值法只是对股票价值的一种粗略估计，只能大致衡量一只个股在当前的市盈率水平下，股价是高估还是低估、抑或是大致合理。

由此，一些专业投资者也会将其进一步延伸至“动态市盈率”估值法。

比如，在目前2023年财年还没有结束时，根据已经上市公司已经公布的2023年一季报或半年报的业绩数据，大致推测该上市公司2023年全年的每股盈利，然后再计算其“动态市盈率”，并评估其股价究竟是高估还是低估。

整体而言，市盈率估值法的优点主要在于，这种方法非常简单、直观和明了，非常适用于业绩稳定、前景明朗的公司。

此外，其对全市场整体股价水平的高低，也会有很大的参考价值。

DCF自由现金流贴现法估值实战案例DCF自由现金流贴现法（Discounted Cash Flow，DCF）是一种常用的公司估值方法，通过预测企业未来的现金流量，将其贴现到现在的价值，以确定公司的合理估值。

DCF方法的基本假设是未来的现金流是可预测和可持续的。

为了更好地理解DCF方法的应用，我们将以一家假想公司为例进行实战分析。

假设这家公司是一家新兴科技公司，正在发展一种颠覆性的产品，并且未来具有良好的增长潜力。

首先，我们需要确定公司的未来现金流量。

在这个案例中，我们将通过以下步骤来预测公司的未来现金流量：1.确定未来5年的销售额和利润率：根据公司的商业计划和市场研究，我们可以预测未来5年内公司的销售额和利润率。

假设公司的销售额分别为1000万、1200万、1400万、1600万和1800万，利润率分别为20%、22%、24%、26%和28%。

2.计算每年的自由现金流量：自由现金流量是企业可用于支付债务和股东的现金流，通过以下公式计算：自由现金流量=税后利润+折旧和摊销-资本支出-净变动资本。

在我们的案例中，简单地假设折旧和摊销、资本支出和净变动资本的比例对销售额保持一致，分别为10%、15%和5%。

3.分别计算5年后的永续增长率：在5年后，我们假设市场已经饱和，并且公司的增长将放缓。

我们设定一个永续增长率，通常在2%-5%之间。

有了以上数据，我们可以计算出未来5年的自由现金流量和永续增长率。

接下来，我们需要将这些现金流量贴现到现在的价值。

在DCF方法中，我们需要确定一个适当的折现率，通常为公司的加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC）。

假设公司的WACC为10%，现金流量为对应年份的自由现金流量现值=未来现金流量/(1+WACC)^年数则公司的估值为各年的现值之和。

最后，我们对公司的估值进行敏感性分析，考虑不同情形下的现金流量和折现率对公司估值的影响。

●第一节现金流量贴现模型●现金流量贴现模型(Discounted Cash Flow Model)是资产估值的常用方法,也是财务决策的重要工具之一。

按照这一模型,任何一项资产的价值等于该项资产在未来所创造的现金流量的现值。

●第一节现金流量贴现模型●运用现金流量贴现模型,需要深入理解这一模型蕴涵的以下含义：●第一,资产的经济价值取决于资产在未来创造的经济收益,经济收益以现金流量来表示的。

●第二,货币时间价值是资产估值的手段●第一节现金流量贴现模型●第三,投资者的要求报酬率(Required return)是影响资产或企业价值的重要因素。

任何投资只有达到或超过投资者要求的报酬率, 项目才是可行的。

●第四,一项资产价值的高低与其风险程度相关。

●第二节货币的时间价值●一什么是货币的时间价值●货币的时间价值(Time Value of Money) 也称资金的时间价值,是指一定量资金在不同时点上价值量的差额。

即现在一定量货币比未来等额货币具有更高的价值。

从经济学的角度而言,货币具有时间价值,反映了货币(或资金)的稀缺性和机会成本的价值观念。

●货币的时间价值有以下两种形式：● 1.相对数：没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率；● 2.绝对数：时间价值额是资金的真实增值额, 即一定数额的资金与时间价值率的乘积。

●例子：如证券投资，需投资200万元，预计3年后本利和可达450万元，分别用绝对数表示和用相对数表示？●在无通货膨胀条件下,国库券的利率可视为货币的时间价值,因为国库券基本没有风险。

●二、与货币时间价值有关的几个概念● 1.贴现率(Discount Rate) 又称门槛比率/资本机会成本, 不是书上的：贴现率是指将未来支付改变为现值所使用的利率，或指持票人以没有到期的票据向银行要求兑现，银行将利息先行扣除所使用的利率。

●例3-2：财政部发行半年期的贴现国债,假设月利率为10‰,那么面值为1000元的国库券的发行价格应该是：●二、与货币时间价值有关的几个概念● 2.要求报酬率(Required return)。

现金流估值法和股利贴现模型现金流估值法（DCF，Discounted Cash Flow）和股利贴现模型（Dividend Discount Model，简称DDM）是两种常用于估值企业或股票的财务模型。

它们都基于未来现金流的概念，但在具体的运用和计算方法上存在一些差异。

现金流估值法（DCF）：1.概述：DCF是一种基于未来现金流量的估值方法，它将未来的现金流量贴现至现值，以确定投资的内在价值。

2.计算过程：主要包括以下步骤：•预测未来现金流：通常使用财务模型对未来的现金流做出预测。

•确定贴现率（折现率）：该率考虑了时间价值的概念，通常使用加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC）。

•贴现未来现金流：将未来现金流按照贴现率进行贴现，得到现值。

•求和：将所有未来现金流的现值相加，得到企业或资产的总价值。

3.适用情境：DCF适用于各种类型的资产，包括企业、项目等。

股利贴现模型（DDM）：1.概述：DDM是一种估值方法，主要用于估计股票的内在价值。

它基于预期未来的股利流，将未来的股利贴现至现值。

2.计算过程：主要包括以下步骤：•预测未来股利：对未来一系列的股利进行预测。

•确定折现率：通常使用资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）来确定股票的期望回报率。

•贴现未来股利：将未来股利按照折现率进行贴现，得到现值。

•求和：将所有未来股利的现值相加，得到股票的内在价值。

3.适用情境：DDM主要用于估值普通股，尤其是对于分红较为稳定的公司。

主要区别：1.对象不同：DCF可用于估值各种资产，而DDM主要用于估值股票。

2.估值依据：DCF基于企业的整体现金流，而DDM基于股利流。

3.适用性：DCF更灵活，适用于各种情境，而DDM更适用于那些分红相对稳定的公司。

总体而言，选择使用哪种方法通常取决于估值的具体目标和资产的特性。

DCF自由现金流贴现法估值实战案例DCF（Discounted Cash Flow）自由现金流贴现法是一种常用的估值方法，通过对未来现金流的预测，并将其以适当的折现率进行贴现，计算出一个公司或投资项目的内在价值。

下面我们通过一个实战案例来说明DCF的具体应用。

假设我们要估值一家新兴科技公司，以下是基本信息：1.公司预计在未来10年内的自由现金流情况：-第一年：100万美元-第二年：150万美元-直到第十年：250万美元2.公司的折现率（根据风险和市场利率确定）为10%。

现在我们按照DCF的计算步骤，对上述情况进行估值。

第一步：计算未来10年的自由现金流（FCF）-FCF1=100万美元-FCF2=150万美元-...-FCF10=250万美元第二步：计算折现因子和折现现金流-折现因子=(1+折现率)^年数-折现因子1=(1+10%)^1=1.1-折现因子2=(1+10%)^2=1.21-...-折现因子10=(1+10%)^10=2.5937-折现现金流=FCF/折现因子-折现现金流1=100万美元/1.1≈90.91万美元-折现现金流2=150万美元/1.21≈123.97万美元-...-折现现金流10=250万美元/2.5937≈96.49万美元第三步：计算现值（PV）-PV=折现现金流之和-PV=折现现金流1+折现现金流2+...+折现现金流10≈90.91万美元+123.97万美元+...+96.49万美元第四步：计算终值（FV）-FV=最后一年的FCF*(1+折现率)/(折现率-成长率) -成长率=5%（假设公司在第十年后的FCF增长率）-FV=250万美元*(1+10%)/(10%-5%)≈5000万美元第五步：计算股权价值（Equity Value）- Equity Value = PV + FV- Equity Value = PV + 5000万美元以上是DCF估值的计算步骤，根据具体数字进行计算得出的股权价值即为估值结果。

第一部分收益法模型及方法介绍收益法目前常用的估值模型主要为现金流折现模型(DCF)、股利贴现模型(DDM)。

(一)现金流折现模型(DiscountedCashFlow)，简称DCF模型。

现金流量折现法通常包括FCFF(企业自由现金流折现模型)和FCFE(股权自由现金流折现模型)。

1、FCFF模型(FreeCashFlowfortheFirm)(1)公式企业自由现金流量=净利润＋税后利息支出+折旧及摊销-资本性支出-营运资金增加额注意：企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产负债价值企业股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值(2)折现率折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下：WACC=[E/(E+D)]Re+[D/(E+D)]X(1—T)Rd其中：Re：权益资本报酬率；Rd：债务资本收益率；E：权益的市场价值；D：付息债务的市场价值；T：所得税率。

注：系统性风险(不可分散风险)——不可分散，存在于市场或者行业，每个企业、资产自身都具有的风险。

非系统性风险（可分散风险）——可分散，是某一企业或行业特有的风险，其他行业没有或行业内其他企业没有。

1）Re股权收益率采用资本资产定价模型（CAPM）（CapitalAssetPricingModel）计算。

计算公式如下：Re=Rf+BX ERP+RsRf：无风险收益率一般以国债收益率作为无风险收益率，选择国债剩余年限与标的资产经营年限（预测期限）匹配。

10年期及以上，4%左右。

B：（UnleveredBeta）剔除财务杠杆的行业Beta,可选取沪深300、上证综指、深成指同行业Beta值。

（注意与ERP所采用的的市场指数相互匹配）ERP：市场风险溢价（市场风险超额回报率），系股票市场回报率与无风险报酬率的差额。

《中国资产评估》（2015年1期）中企华，2012-2014年选取200个样本，涉及47家评估机构。

市场风险溢价（ERP）确定方式统计情况如表：每种方法各有利弊，暂无相对完美的方法。