股东自由现金流贴现模型

自由现金流贴现模型名词解释一、引言自由现金流贴现模型（Free Cash Flow Discounted Model，简称FCF模型）是一种用于估计资本项目的价值的财务模型。

该模型基于现金流量的概念，将未来的自由现金流贴现到现值，以确定项目的内在价值。

在本文中，我们将详细解释自由现金流贴现模型的含义、原理、计算方法以及应用。

二、自由现金流贴现模型的含义自由现金流贴现模型是一种用于估计资本项目价值的计算方法。

它基于现金流量的概念，通过将未来的自由现金流贴现到现值，来确定项目的内在价值。

自由现金流是指企业在未来一段时间内可以自由支配的现金流量，用于投资、偿债和分配给股东的现金。

贴现是指将未来的现金流量按一个合理的折现率折算到现值。

三、自由现金流贴现模型的原理自由现金流贴现模型的原理基于时间价值的概念。

根据时间价值的原理，未来的现金流量不同于今天的现金流量，因为未来的现金流量存在风险和不确定性。

因此，为了在不同时间点进行比较，需要将未来的现金流量进行贴现调整。

自由现金流贴现模型的核心思想是将未来的自由现金流按照合理的贴现率进行折现。

贴现率反映了投资风险以及投资者对未来现金流量的估计。

贴现率越高，项目的内在价值就越低，反之亦然。

通过将未来的自由现金流贴现到现值，可以得出项目的内在价值，从而决定是否值得投资。

四、自由现金流的计算方法自由现金流是一种衡量企业价值的重要指标。

它代表了企业在未来一段时间内可以自由支配的现金流量。

计算自由现金流的方法可以分为两种：直接法和间接法。

直接法是指通过对企业的现金流量进行调整，计算出自由现金流。

这种方法需要估计和调整各种现金流的项，如营业收入、营业成本、营业费用、资本支出、净运营资本变动等。

通过对这些现金流进行调整和估计，可以得出自由现金流的值。

间接法是指通过对企业的财务报表进行调整，计算出自由现金流。

这种方法主要基于企业的现金流量表和资产负债表。

通过对财务报表的分析和调整，可以得出自由现金流的值。

第五章自由现金流贴现模型第一节自由现金流贴现模型的理论基础一、自由现金流贴现模型（FCF ）１、什么是自由现金流•现金流时常在估价中作为预期收益的替代。

•自由现金流（FCF－FREE CASH FLOWS）在这里被定义为可供分配的现金流，即公司履行了财务义务和满足了再投资需要后的全部剩余现金流。

•自由现金流是一种较少受到人为干扰的财务指标。

第一节自由现金流贴现模型（FCF ）2、股权自由现金流模型•在权益证券定价方面，自由现金流贴现模型是具有更广泛适用性的一种现金流贴现模型。

/(1+K)TVALUE=∑FCFT是第T期的股权自由现金流FCFTK是贴现率第一节自由现金流贴现模型（FCF ）3、公司自由现金流贴现模型（FCFF ）/(1+WACC)TFIRM VALUE=∑FCFFT是第T期的公司自由现金流FCFFTWACC是公司加权平均资本成本第一节自由现金流贴现模型（FCF ）3、公司自由现金流贴现模型（FCFF ）•EQUITY VALUE=∑FCFE T /(1+ R E )T= ∑FCFF T /(1+WACC)T -MV DEBTFCFE T 是第T 期的公司自由现金流RE 是贴现率MVDEBT 是公司负债的市场价值第一节自由现金流贴现模型（FCF ）4、自由现金流贴现模型的适应场合•公司从不支付股利或微利•支付金额与公司支付能力出入很大•在合理估价期间，自由现金流与公司获利能力较好吻合•购并中目标公司的估值•自由现金流是公司预期收益的理想替代物第一节自由现金流贴现模型（FCF ）二、股权自由现金流•股权投资者拥有的是对该公司产生的现金流的剩余要求权，即他们拥有公司在履行了包括偿还债务在内的所有财务义务和满足了再投资需要之后的全部剩余现金流。

•股权自由现金流就是在除去了各种经营性现金支出、各种财务义务费用和为保持预定现金流增长率所需的全部资本性支出后的可供公司普通股股东支配的剩余现金流。

第八章现金流估价模型第一节股权资本自由现金流估价模型一、定义与计算1、股权资本自由现金流贴现模型把股权现金流由红利推广到公司在履行了各种财务上的义务后剩下的所有现金。

股权自由现金流是指满足公司持续经营所需费用后的剩余现金流。

2、股权自由现金流（FCFE）的计算:FCFE = 净收益+ 折旧–资本性支出–营运资本追加额–债务本金偿还+ 新发债务若公司以目标负债率δ为资本净损害和营运资本追加额进行融资，且通过发行新债来偿还旧债本金，则FCFE可以表示为：FCFE = 净收益– (1—δ）（资本性支出–折旧）–（1—δ）营运资本净增量3例子见教材P118—119二、红利不同于FCFE的原因：1、为了保证红利稳定性，当FCFE发生变化时,如果预期未来这种变化不一定会延续，则红利会保持不变.2、出于未来投资需要，公司将保留部分FCFE作为未来投资的资金来源.3、税收因素。

当红利所得税高于资本利得税时，公司会发放较低的红利；当投资者偏爱现金红利或税收政策对支付红利有利时,公司可能通过举债或发行新股来支付比FCFE更高的红利。

4、公司常把红利支付额作为未来发展前景的信号，导致红利支付与FCFE 产生差异三、股权资本自由现金流估价模型 （一）稳定增长的FCFE 模型 1、计算公式: 股票每股价值P 0 FCFE1=下一年度预期的FCFE ；r 是投资者的要求收益率；g 为股权资本自由现金流的稳定增长率。

2、模型适用范围：公司处于稳定增长阶段，且增长率等于或稍低于名义经济增长率。

相对于红利增长模型，此模型更合理。

因为稳定增长的公司其红利支付不一定保持稳定(有时高于FCFE ，有时低于FCFE ）。

但若红利支付与此同时FCFE 始终保持一致，则两种模型求得的结果是相同的。

3、模型限制条件：模型中使用的稳定增长率必须合理，一般等于或稍低于名义经济增长率. 公司处于稳定状态的假设要求公司必须具备其他维持稳定增长所需的条件,如资本性支出不可远高于折旧额。

股权自由现金流估值二阶段模型例题一、背景介绍股权自由现金流估值是一种常用的公司价值评估方法，通过对公司未来的自由现金流进行估值，以确定公司的股权价值。

在进行股权自由现金流估值时，有时会采用二阶段模型，即将公司的生命周期分为两个阶段进行估值。

本文将通过一个例题来介绍股权自由现金流估值二阶段模型的具体步骤。

二、例题描述假设某公司目前处于成长期，未来5年内预计会保持较快的增长，之后逐渐进入成熟期。

公司的自由现金流预计会在成长期内保持较高增长，成熟期内增长放缓。

根据这一情况，我们将采用二阶段模型对该公司进行股权自由现金流估值。

三、二阶段模型步骤1. 第一阶段估值我们需要对公司成长期内的自由现金流进行估值。

假设公司成长期内的自由现金流预计分别为：第1年1000万，第2年1200万，第3年1400万，第4年1600万，第5年1800万。

此时，我们需要确定公司成长期内的贴现率，假设为12。

通过对成长期内的自由现金流进行贴现，可以得出公司成长期内的内在价值。

2. 第二阶段估值我们需要对公司进入成熟期后的自由现金流进行估值。

由于成熟期公司的增长速度逐渐减缓，我们可以假设公司成熟期内的自由现金流增长率为5。

在确定增长率后，我们还需要确定成熟期的贴现率，一般可以采用无风险利率。

假设无风险利率为4，则可以通过对成熟期内的自由现金流进行贴现，得出公司成熟期内的内在价值。

3. 合并估值我们需要将公司成长期内的内在价值与成熟期内的内在价值进行合并，即可得出该公司的股权自由现金流估值。

四、结论通过以上步骤，我们可以得出该公司的股权自由现金流估值。

在实际应用中，还需要考虑其他因素，如风险调整等。

股权自由现金流估值二阶段模型是一种较为常用的估值方法，可以帮助投资者更准确地评估公司的股权价值。

在进行股权自由现金流估值时，除了对公司未来的自由现金流进行估值，还需考虑一些特殊情况和调整因素，以使估值更准确和全面。

下面我们将重点讨论这些特殊情况和调整因素，以及如何对其进行合理的估值调整。

资产评估股权自由现金流折现模型什么是资产评估？资产评估是一种确定某个资产的价值的过程。

这种价值可以应用于很多目的，例如确认贷款担保价值、评估并购交易、进行税务评估以及退休计划、遗产规划和法律纠纷等。

股权自由现金流折现模型是一种资产评估方法，通常用于估算公司的价格。

这种方法基于一种经济学原理：未来的现金流要比现在的现金流值更少。

因此，这种方法考虑了未来现金流的价值，并将它们折现到现在的价值。

在应用这种模型时，评估者需要输入一系列变量。

这些变量包括：- 自由现金流（FCF）：这是公司每年实际可支配的现金流，扣除了必要的支出，如资本开支和债务利息。

- 投资回报率（IRR）：这是一个公司必须达到的最低投资回报率。

投资者希望他们的投资产生大于这个数值的回报。

- 假设的增长率：这是一个公司未来现金流增长的假设值。

它通常基于公司的历史业绩和行业预测。

- 折现率：这是将未来现金流折现到现在的利率。

折现率通常基于市场上相似风险资产的利率。

最终，模型将自由现金流减去必需支出后得到的净现金流折现到现在的价值，并将它们相加。

这就是估价的总数值。

股权自由现金流折现模型的一大优点是它可以考虑未来现金流的价值。

这种方法提供了一种全面的、基于数据驱动的评估方法，可以为投资决策提供更准确的、可靠的信息。

此外，这种方法还可以根据投资人的目标、市场风险和行业预测对不同的变量进行敏感性分析。

可能的结果可以用于指导决策，使投资人了解与投资相关的风险和不确定性。

股权自由现金流折现模型的一大缺点是它需要大量的数据输入。

这些数据包括自由现金流、投资回报率、增长率和折现率等。

如果评估人员不能准确地评估这些数据，或者自由现金流过于简单或太多复杂，则可能会导致价值评估错误或不准确。

此外，股权自由现金流折现模型不能完全预测未来的变化。

未来市场趋势、行业趋势和管理做法等都会对未来的现金流产生深远的影响。

这种模型需要对不确定性进行适当的审慎考虑，以免付出昂贵的代价。

股权资本自由现金流贴现模型股权资本自由现金流贴现模型（Equity Free Cash Flow Discounted Model, 简称EFCF模型）是投资者在进行股权估值时常用的方法之一。

它通过对公司未来一段时间内的自由现金流进行贴现，来计算公司的内在价值。

本文将详细介绍EFCF模型的原理、计算方法及应用。

1. EFCF模型的原理股权资本自由现金流贴现模型旨在通过估算公司未来一段时间内的自由现金流，并将其进行贴现，从而得出公司的内在价值。

自由现金流是指公司在经营过程中剩余的现金流，可用于分红、扩张或债务偿还等方面。

它是衡量公司盈利能力和价值的重要指标。

2. EFCF模型的计算方法EFCF模型的计算需要以下几个关键步骤：- 首先，确定估算时段。

通常选择3-10年的时间段，根据公司特点和行业趋势进行选择。

- 其次，计算每一年的自由现金流。

自由现金流可以通过净利润加上折旧和摊销，并减去税收、变动资本和固定资本支出来计算得出。

- 然后，确定贴现率。

贴现率通常取公司的加权平均资本成本（WACC）作为基准，即投资者对于投资该公司股权的回报要求。

- 最后，将每一年的自由现金流按照贴现率进行贴现，得到现值。

再将现值相加，即可得出公司的内在价值。

3. EFCF模型的应用EFCF模型可以应用于多种情景，如公司估值、合并收购和投资决策等。

以下是EFCF模型的几个常见应用：- 公司估值：投资者可以通过EFCF模型来估算公司的内在价值，从而决定是否购买或持有该公司的股权。

- 合并收购：进行合并收购时，EFCF模型可以帮助投资者评估被收购公司的价值，并进行并购定价。

- 投资决策：通过分析不同投资项目的自由现金流，并进行贴现计算，可以帮助投资者决策是否进行该项投资。

总结：股权资本自由现金流贴现模型是一种用于估算公司内在价值的方法。

通过计算未来一段时间内的自由现金流，并进行贴现，可以得出公司的内在价值。

EFCF模型广泛应用于公司估值、合并收购和投资决策等场景中，帮助投资者做出明智的决策。

使用自由现金流贴现模型对伊利股份进行估值根据近五年年报，利用现金流贴现估值模型对伊利股份进行估值。

如果您懒得看计算过程，请直接拖到尾部。

该估值难点在于对未来伊利股份经营情况的判断，本文试图还原伊利股份真实的估值情况。

评估伊利股份的自由现金流公司自由现金流即扣除税款和所有再投资后的现金流。

使用公式公司自由现金流=息税前利润*（1-税率）*（1-再投资率）计算出近五年伊利股份自由现金流表1伊利股份近五年自由现金流从表中计算得出，公司五年总计扣税后利润206亿元，同期总再投资额204亿元，剔除13年后平均再投资率56.8%评估资本成本股权成本我们取十年期国债利率3.685%作为无风险利率，伊利股份β值取0.8，A股股权风险溢价取6%，计算得出股权成本=3.685%+0.8*6%=8.485%债权成本我们取伊利股份的违约溢价率为0.75，扣除边际税率后，税后负债成本=（3.685%+0.75%）*84%=3.73%取资产负债率48.8%计算，资本成本=8.485%*51.2%+3.73%*48.8%=6.1%评估伊利股份增长率未来增长率的评估是该模型中最难的一个，也对估值结果产生重大影响。

我们认为，中国的乳制品行业处于整体饱和，局部放量的形势。

一二线城市的产品品质升级，以及县级以下市场的渠道下沉、渗透率提升是该行业增长的驱动力。

未来五年，我们给予乳制品市场8%的增长速率预测，受惠于产业集中度提升，给予伊利营收12%的增长率预测。

终值假设预测伊利股份何时结束发展期，进入成熟期是很困难的，我们假设乳制品行业的增量增长，即一二线城市的乳制品品质升级，以及县级以下市场的渠道下沉在五年后进入饱和，伊利股份进入稳定增长期后增长率为4%，负债率预测为40%，股权成本预测为3%+1*5.5%=8.5%，债权成本预测为 3.7%，资本成本=8.5%*60%+3.7%*40%=6.58%，长期再投资率4 /6.58=60.7% 估值计算我们使用NPV函数，对伊利股份进行估值得出伊利股份现有经营资产价值1489亿元，加上现金及持股等资产，减去未偿还负债，得出伊利股份的股权价值表3股权估值单位（万元）写在最后对上市公司进行估值是一件很让人挠头的事，每项假设的准确性对最终估值的结果影响很大，由于篇幅限制，本文仅使用绝对估值法，有兴趣的朋友还可尝试相对估值法等其他方法进行估值。

第五讲股权资本自由现金流贴现模型第一节股权自由现金流与红利这一讲我们将介绍股权自由现金（以下简称FCFE）的具体计算方法。

同时在计算过程中我们还可以看到FCFE与红利之所以不同的原因以及这两种贴现模型所具有的不同含义。

一、FCFE的计算公司每年不仅需要偿还一定的利息或本金，同时还要为其今后的发展而维护现有的资产、购置新的资产。

当我们把所有这些费用从现金流入中扣除之后，余下的现金流就是股权自由现金流（FCFE）。

FCFE的计算公式为：FCFE=净收益+ 折旧- 资本性支出- 营运资本追加额- 债务本金偿还+ 新发行债务二、为什么红利不同于FCFEFCFE是公司能否顺利支付红利的一个指标。

有一些公司奉行将其所有的FCFE都作为红利支付给股东的政策，但大多数公司都或多或少地保留部分股权自由现金流。

FCFE之所以不同于红利，其原因有以下几条：（a）红利稳定性的要求。

一般来说公司都不愿意变动红利支付额。

而且因为红利的流动性远小于收益和现金流的波动性。

所以人们认为红利具有粘性。

（b）未来投资的需要。

如果一个公司预计其在将来所需的资本性支出会有所增加，那么它就不会把所有的FCFE当作红利派发给股东。

由于新发行股票的成本很高，公司往往保留一些多余的现金并把它作为满足未来投资所需资金的来源。

（c）税收因素。

如果对红利征收的所得税税率高于资本利得的税率，则公司会发放相对较少的红利现金。

并把多余的现金保留在企业内部。

（d）信号作用。

公司经常把红利支付额作为其未来发展前景的信号：如果红利增加。

则公司前景看好：如果红利下降，则公司前景黯淡。

第二节稳定增长（一阶段）FCFE模型如果公司一直处于稳定增长阶段，以一个不主烃的比率持续增长，那么这个公司就可以使用稳定增长的FCFE模型进行估价。

1、模型在稳定增长模型中股权资本的价值是三个变量的函数：下一年的预期FCFE、稳定增长率和投资者的要求收益率：P0 = FCFE1/（r – g n）其中：P0=股票当前的价值FCFE1=下一年预期的FCFEr=公司的股权资本成本（亦是投资者的要求收益率）g n=FCFE的稳定增长率2、限制条件这个模型的前提假设与Gordon增长模型非常相似，因此它在应用方面也面临着同样的限制条件。

股权资本自由现金流贴现模型分析(doc 6页)第五讲股权资本自由现金流贴现模型第一节股权自由现金流与红利这一讲我们将介绍股权自由现金（以下简称FCFE）的具体计算方法。

同时在计算过程中我们还可以看到FCFE与红利之所以不同的原因以及这两种贴现模型所具有的不同含义。

一、FCFE的计算公司每年不仅需要偿还一定的利息或本金，同时还要为其今后的发展而维护现有的资产、购置新的资产。

当我们把所有这些费用从现金流入中扣除之后，余下的现金流就是股权自由现金流（FCFE）。

FCFE的计算公式为：FCFE=净收益+ 折旧- 资本性支出- 营运资本追加额- 债务本金偿还+ 新发行债务二、为什么红利不同于FCFEFCFE是公司能否顺利支付红利的一个指标。

有一些公司奉行将其所有的FCFE都作为红利支付给股东的政策，但大多数公司都或多或少地保留部分股权自由现金流。

FCFE之所以不同于红利，其原因有以下几条：（a）红利稳定性的要求。

一般来说公司都不愿意变动红利支付额。

而且因为红利的流动性远小于收益和现金流的波动性。

所以人们认为红利具有粘性。

（b）未来投资的需要。

如果一个公司预计其在将来所需的资本性支出会有所增加，那么它就不会把所有的FCFE当作红利派发给股东。

由于新发行股票的成本很高，公司往往保留一些多余的现金并把它作为满足未来投资所需资金的来源。

（c）税收因素。

如果对红利征收的所得税税率高于资本利得的税率，则公司会发放相对较少的红利现金。

并把多余的现金保留在企业内部。

（d）信号作用。

公司经常把红利支付额作为其未来发展前景的信号：如果红利增加。

则公司前景看好：如果红利下降，则公司前景黯淡。

第二节稳定增长（一阶段）FCFE模型如果公司一直处于稳定增长阶段，以一个不主烃的比率持续增长，那么这个公司就可以使用稳定增长的FCFE模型进行估价。

1、模型在稳定增长模型中股权资本的价值是三个变量的函数：下一年的预期FCFE、稳定增长率和投资者的要求收益率：P0 = FCFE1/（r – g n）其中：P0=股票当前的价值FCFE1=下一年预期的FCFEr=公司的股权资本成本（亦是投资者的要求收益率）g n=FCFE的稳定增长率2、限制条件这个模型的前提假设与Gordon增长模型非常相似，因此它在应用方面也面临着同样的限制条件。

股权资本自由现金流贴现模型简介股权资本自由现金流贴现模型（equity cashflow discounting model）又被称为股权贴现模型（equity discounting model），是一种用来计算企业股权价值的财务模型。

该模型基于现金流贴现法（DCF）原理，通过将企业未来的自由现金流折现到当前的价值，从而评估企业的股权价值。

背景股权资本自由现金流贴现模型是一种相对复杂的估值模型，适用于对企业进行长期投资评估和决策的情况。

它需要考虑许多因素，包括企业的预期未来现金流量、贴现率和持续期。

模型的构建股权资本自由现金流贴现模型的核心是将企业未来的自由现金流折现到现值。

以下是模型的构建步骤：1.确定企业的自由现金流：自由现金流是指企业在未来一段时间内可用于分配给股东的现金流。

它通常由经营活动产生的净现金流量减去资本支出和运营性资本的变动。

自由现金流预测需要综合考虑企业的市场环境、竞争情况、行业趋势和公司的竞争优势等因素。

2.设定贴现率：贴现率是用来将未来的现金流折现到现值的利率。

贴现率通常由风险无风险利率和企业风险溢价组成。

风险无风险利率通常采用国债收益率或类似的无风险投资收益率。

企业风险溢价则反映了企业的风险程度和投资者对风险的要求。

3.计算现值：根据企业的自由现金流和贴现率，将未来的现金流折现到现值。

这可以通过将每个未来现金流乘以相应的贴现因子来实现。

贴现因子是一个衡量现金流离现在的距离的指数。

4.计算总股权价值：将所有现值加总即可得到企业的股权价值。

股权价值是指企业股东持有的权益部分的价值。

模型的应用股权资本自由现金流贴现模型可以应用于以下几个方面：1.企业估值：该模型可以用于对企业进行估值。

通过预测企业未来的自由现金流，并根据适当的贴现率计算出现值，可以得到企业的股权价值。

这对于企业的投资者、股东和潜在买家非常有意义。

2.投资决策：该模型可以用于评估企业的投资决策。

通过比较投资的现值和成本，可以判断该投资是否有利可图。

第02讲股权自由现金流量折现模型【知识点】股权自由现金流量折现模型（一）股权自由现金流量1.股权自由现金流量的概念指股东可自由支配的现金流量。

企业自由现金流量：（1）企业自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）息税前利润－利息＝税前利润息税前利润－利息－所得税＝净利润（EBIT－I）×（1－T）＝净利润EBIT×（1－T）－I×（1－T）＝净利润EBIT×（1－T）＝净利润＋I×（1－T）税后净营业利润也称息前税后净利润，也就是EBIT×（1－T）。

①折旧和摊销②资本性支出资本性支出是企业用于购建固定资产和无形资产等长期资产的支出金额。

③营运资金增加额营运资金增加额是指当期营运资金减去上期营运资金的余额。

（2）企业自由现金流量＝股权自由现金流量＋债权自由现金流量债权自由现金流量＝税后利息费用＋偿还债务本金－新借付息债务2.股权自由现金流量的计算（1）股权自由现金流量＝企业自由现金流量－债权自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）－税后利息费用－偿还付息债务本金＋新借付息债务（2）股权自由现金流量＝净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加－偿还付息债务本金＋新借付息债务此外，因为：企业自由现金流量＝股权自由现金流量＋债权自由现金流量债权自由现金流量＝税后利息费用＋偿还债务本金－新借付息债务【提示】站在债权人角度看符号的正负。

则有：股权自由现金流量＝企业自由现金流量－债权自由现金流量＝企业自由现金流量－税后利息费用－偿还债务本金＋新借付息债务3.股权自由现金流量与净利润的对比（1）净利润受会计政策影响较大；（2）净利润比较容易受到人为操纵。

（二）股权自由现金流量折现模型的具体形式1.基本公式其中：EV——股东全部权益价值；R e——权益回报率；FCFE t——第t年的股权自由现金流量。